报告行业投资评级 - 氧化铝走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 氧化铝供应继续回升，供应过剩幅度加大，期价预计以震荡偏弱走势为主，建议以逢高沽空思路对待 [1][16] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面，上周国内矿石价格暂稳，山西矿受政策、降雨和阅兵活动影响产出受限，进口矿受海外暴雨干扰到货量下滑，新到矿石456.2万吨，几内亚至中国船运费回落 [12] - 氧化铝方面，上周现货价格下跌，市场看跌情绪浓厚，国内完全成本2871元/吨，实时利润361元/吨，建成产能11462万吨，运行9675万吨，开工率84.4% [13] - 需求方面，国内云南宏合产能增加，海外新西兰和印尼企业有复产或投产计划，国内外电解铝运行产能均有增加 [14] - 库存方面，全国氧化铝库存量360.9万吨，较上周增11.2万吨，电解铝端、氧化铝工厂端库存增加，在运量相对下降 [14] - 仓单方面，上期所氧化铝注册仓单112306吨，较上周增加23480吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 9月5日新疆某铝厂招标1万吨氧化铝，到站价格3240元/吨 [17] - 9月5日重庆某电解铝企业在贵州采购0.5万吨氧化铝现货，到厂成交价格3350元/吨 [17] - 近日海外现货氧化铝招标销售增加，产地集中在澳洲、印尼、越南和印度，潜在增加国内供应 [17] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据图表 [18][20][22] 氧化铝价格及供需平衡 - 包含国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等价格数据图表，以及国内氧化铝周度供需平衡表 [35][40][43] 氧化铝库存及仓单 - 有电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等库存数据图表，还有上期所氧化铝仓单量及持仓量等仓单数据图表 [46][49][55]

金融支持政策创新 - 中国人民银行等7部门推出18条金融举措加大金融对新型工业化的支持力度 [1] - 中国人民银行江苏省分行量身打造33条具体金融支持举措支持科研成果转化 [3] - 中国人民银行浙江省分行通过再贷款提供60%低息资金支持银行机构放贷 [7] 科技成果转化融资 - 东南大学器官芯片团队因项目早期缺乏抵押物面临融资困境 [1] - 江苏银行创新"成果转化贷"基于核心人才等级、知识产权数量等综合评价提供信贷支持 [2] - 银行在两周内为研发团队提供1000万元信贷资金加速研发进程并吸引人才 [3] 制造业转型升级融资 - 浙江温州高新技术企业因订单增长需扩大产能升级生产线 [5] - 浙商银行通过信用方式提供1.3亿元贷款解决企业技改抵押物不足问题 [6] - 企业引进两条德国产线后产能提升30% [7] 绿色金融支持 - 金融机构突破传统信贷限制为企业绿色低碳转型提供资金支持 [10] - 兴业银行引入"碳足迹+生物多样性"环境指标为企业提供超额50%授信额度 [10] - 铝业公司获得上亿元资金支持节能改造项目预计实现碳减排10%目标 [10] 区域金融成效 - 浙江省科技贷款余额突破4万亿元增速超过15% [8] - 浙江省分行已支持3096家企业1710个项目的融资需求 [7] - 商业银行利用再贷款工具发放低利率贷款减轻企业财务成本 [7]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 废铝到货连续数周走低，需关注税返取消政策执行情况，政策蔓延或使铝企压低不带票废铝采购价，带票废铝及进口原料将抢手 [1][2][15] - 再铸铝合金锭价格震荡运行，AD2511收盘价环比-0.3%至20,280元/吨，保太集团ADC12销售价格环比持平至20,300元/吨，富宝ADC12生产成本环比下滑33.1元/吨至20,025元/吨，利润环比缩窄至125.3元/吨 [1][12][13] - 废铝市场供应偏紧，精废价差显著走缩，ADC12供应侧开工率企稳回升但面临制约因素，需求侧进入旺季但需警惕旺季不旺风险 [2][15][16] - 推荐关注逢低做多AD2511机会，持续关注多AD2511、空AL2511的套利机会 [3][17] 根据相关目录分别总结 废铝到货连续数周走低，持续关注税返取消政策执行情况 - 上周再铸铝合金锭价格震荡运行，AD2511收盘价环比-0.3%，保太集团ADC12销售价格环比持平，成本端给予强支撑，佛山破碎生铝精废价差周内显著走弱 [1][12][13] - 废铝价格整体高位运行，市场供应持续紧张，精废价差达3月旺季水平，需关注江西安徽等地税返取消情况 [15] 近期行业要闻回顾 - 8月铝加工行业PMI录得53.3%，原生合金扩张但内需可持续性存疑，再生合金低于荣枯线 [18] - 中国7月废铝进口量同比增加18.7%，泰国和日本为主要供应国 [18] - 国家发改委等四部委要求整治地方政府招商引资违规财政返还等问题 [18] - 美国扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围 [19] 产业链重点高频数据监测 废铝：到货偏紧，价格维持高位 - 废铝到货偏紧，价格维持高位，周度废铝贸易商到货连续数周走低，破碎生铝尤为紧张 [15][20][24] ADC12：价格偏强，社库高企 - ADC12价格偏强，期货价格震荡运行，现货升水盘面，预计短期维持偏强运行 [16][30][31] - 供应侧开工率企稳回升，但面临退税政策不明朗、废铝采购困难和原料成本高企等制约因素 [16] - 需求侧进入旺季但需警惕旺季不旺风险，库存方面社库累库，厂内库存低位 [16] 下游：半钢胎开工边际走弱，注意旺季不旺风险 - 下游半钢胎开工边际走弱，需注意旺季不旺风险，汽车生产高频数据半/全钢胎周度开工环比走弱，汽车库存预警指数环比走高 [2][16][52]

美国国内的反应依然分歧明显。《华尔街日报》称这是"司法的重大挫折"，CNN直接写道"致命打击"，而Fox News却把这则新闻放在经济版的 不起眼位置。特朗普的支持者在网上呼吁"反击"，民主党媒体则准备看热闹。美联储、法院、媒体、企业、政客，都在用自己的方式对这场关 税风暴做出回应。 特朗普本人并没有回避。他在会见波兰总统时明确说："如果我们败诉，美国会遭受非常大的损失。"他还提到欧盟，说根据协议欧盟要向美国 支付近1万亿美元，协议已经生效，"他们很满意"。但他紧接着说，这一切都取决于关税政策的合法性，如果官司输了，这些协议可能都会失 效。在特朗普看来，关税就像是美国的"最后底线"，如果失去，美国就会陷入困境。 据参考消息报道，美国这场关税大戏，最近终于到了最关键的时候。八月底，联邦上诉法院裁定，特朗普之前引用《国际紧急经济权力法》大 规模加征关税的做法是"非法的"。这个消息一出，立刻成了华盛顿最引人关注的新闻之一。 特朗普的反应是什么呢？他趁着波兰总统来访，直接表明了他的想法：关税政策确实不完美，但美国绝对不能输。 这个场面有点讽刺。白宫的新闻画面上，特朗普还在说"美国要再次变得富有"，但法庭的裁决就像一次 ...

行业产量数据 - 2025年7月中国铝合金产量达154万吨 同比增长10.7% [1] - 2025年1-7月铝合金累计产量1062.8万吨 累计增长14.8% [1] - 数据来源为国家统计局与智研咨询整理 [2] 重点跟踪企业 - 涉及铝合金领域重点上市企业包括中国铝业(601600)、南山铝业(600219)、明泰铝业(601677)、云铝股份(000807)、新疆众和(600888) [1] - 行业相关企业还包含怡球资源(601388)、豪美新材(002988)、亚太科技(002540)、顺博合金(002996) [1] 研究机构参考 - 智研咨询发布《2025-2031年中国铝合金行业市场运营格局及前景战略分析报告》 [1] - 机构专注产业研究领域十余年 提供深度产业研究报告及定制解决方案 [2]

公司发展历程 - 创始人何显平2004年从贵州工业大学材料学专业硕士毕业 南下佛山担任材料研发工程师并落户[1] - 2012年重返贵州 2018年依托水城经济开发区机遇创立企业[1] - 公司7年间实现营收从1400万元到28.8亿元的205倍增长[4] - 2023年荣获粤黔协作"万企兴万村"行动先进民营企业称号[4] 业务布局与产能 - 依托双元铝业电解铝资源及当地"千企改造"政策发展铝产业[1] - 采用六盘水"铝水不出园"高效协作模式[4] - 当前正推进总投资7.37亿元的新项目 包括年产20万吨铝合金扁锭和10万吨新能源铝基材料产能[4] 竞争优势 - 结合贵州资源政策优势与广东市场技术优势[4] - 广东高标准质量要求推动企业持续提升[4] - 粤黔协作机制为企业提供强力支持[1] 未来发展规划 - 期待进一步降低用电成本[7] - 强化产业链精准招商 吸引精深加工企业形成"隔墙供应"[7] - 推动铝产业向高端化 绿色化 智能化方向发展[7]

黄金期货市场表现 - 2025年12月黄金期货价格上涨34.67美元至每盎司3641.37美元 涨幅0.96% [1] - 白银期货价格上涨5.8美分至每盎司41.475美元 涨幅0.14% [3] - 金价创历史新高 受美元指数跌至五周低点及美国就业数据疲软推动 [1] 美国劳动力市场数据 - 8月失业率升至4.3% 创近四年新高 较上月增加0.1个百分点 [1] - 非农就业人数增加2.2万 较7月修正值7.9万大幅下降 远低于市场预期的7.5万 [1] - 数据强化市场对美联储9月降息的预期 [1] 国际贸易关系动态 - 美日贸易协定实施 对大部分日本进口产品征收最高15%关税 [2] - 日本将设立5500亿美元美国投资基金 美国取消飞机/飞机零部件/仿制药部分关税 [2] - 加拿大与美国就行业关税开展技术性谈判 涉及钢铁/铝/汽车/木材出口关税问题 [1] - 欧佩克+将于9月7日召开会议 可能再次批准增加原油供应 [2]

关税政策调整 - 美国政府将钢铁和铝进口关税范围扩大至407种衍生产品 征收50%额外关税 新清单于8月18日生效 [1] - 当前美国实际关税税率达1930年以来最高水平 对国际经济构成重大负面冲击 [1] - 新关税政策中非钢铁铝部分将适用美国对特定国家原有关税税率 [1] 政策本质与特征 - 美国以"对等关税"名义推行单边保护主义 通过行政命令绕开WTO多边协商机制 [2] - 政策以国内法替代国际经贸规则 冲击WTO最惠国待遇基石 使发展中国家特殊待遇条款失效 [2] - 所谓"公平贸易"实质是将美国内生经济矛盾转嫁全球贸易伙伴 维护其不对等优势 [2] 经济影响机制 - 美国征收的巨额关税成本将通过产业链传导最终由美国企业承担 [3] - 关税政策诱发产业链逐级衰减效应 正在侵蚀美国制造业根基 [3] - 跨国企业全球供应链重构仍主要集聚东盟区域 形成对原有供应链的次级依赖 [3] 历史经验与长期效应 - 美国历史上5位总统在3个经济衰退周期中动用高额关税工具 均造成长期经济创伤 [1] - 滥用关税导致消费者承受物价上涨压力 跨国企业被迫低效率全球布局 [3] - 全球化产业链复杂程度远超历史时期 关税工具破坏效能呈几何级数增长 [1] 全球贸易体系变革 - 美国企图构建超越WTO框架的新贸易规则体系 维系全球经济垄断地位 [2] - 关税政策扭曲全球产业链供应链 将贸易伙伴收益转化为美国政府垄断红利 [2] - 当前措施可能加速催化美国全球经贸主导地位削弱 而非重现经济辉煌 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝国内供应端变化不大运行产能稳中有增，需求方面随着季节性淡季结束下游消费修复迹象显现，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比升1个百分点至61.7%，“金九”效应显现各版块复苏态势向好，大部分铝初级加工品产量上升，铝需求好转使铝锭社库累库幅度放缓，截止9月4日中国铝锭社会库存为62万吨较本周一增加0.4万吨，后期旺季或继续提振铝需求表现支撑沪铝走势，沪铝震荡运行下方关注60日均线20600支撑 [7] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点为美国8月ADP就业人数增加5.4万人低于预期，截至8月30日当周初请失业金人数23.7万人高于预期，8月ISM制造业指数从7月的48微升至48.7低于预期且连续六个月低于荣枯线，8月制造业采购经理指数（PMI）为49.4%比上月上升0.1个百分点，制造业景气水平有所改善，宏观面美国就业数据疲软增强美联储本月晚些时候降息预期，美元指数走弱，当前宏观情绪随美联储降息预期变化，本周美国非农就业数据是关注重心 [6] - 主要观点为铝国内供应端变化不大运行产能稳中有增，需求方面季节性淡季结束下游消费修复，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比升1个百分点至61.7%，“金九”效应显现各版块复苏态势向好，大部分铝初级加工品产量上升，铝需求好转使铝锭社库累库幅度放缓，截止9月4日中国铝锭社会库存为62万吨较本周一增加0.4万吨，后期旺季或继续提振铝需求表现支撑沪铝走势，关注铝需求表现及社库变化情况，沪铝震荡运行下方关注60日均线20600支撑 [7] - 交易策略为沪铝震荡运行下方关注60日均线20600支撑 [8] 多空焦点 - 多方因素为美联储降息预期升温，“金九”临近消费有好转预期，国内现货贴水幅度缩小 [11] - 空方因素为氧化铝价格继续维持弱势，社库继续累积，国外现货升水幅度扩大 [11] 数据分析 - 铝土矿方面，2025年1 - 7月山西铝土矿产量为1063.4万吨同比增长21.83%，河南铝土矿产量为309.11万吨同比增长10.88%，中国铝土矿产量为3583万吨同比增长9.21%，7月中国铝土矿产量为543.45万吨同比增长7.42%，其中广西产量为221.77万吨同比增长8.91%，山西产量为155.46万吨同比增长12.38%，贵州产量为93.42万吨同比增长5.04%，河南产量为44.66万吨同比下滑4%，国产铝土矿市场整体持稳；受几内亚雨季影响铝土矿发运量回落，5月几内亚过渡政府取消部分矿企开采特许权，相关矿区停产，虽部分企业获采矿许可证但未复产，码头使用受限，预计8 - 10月中国自几内亚进口铝土矿量下滑，若前期矿权影响矿区未恢复生产国内铝土矿供应或呈紧平衡甚至短缺局面 [19][24] - 氧化铝方面，近期供应端有检修，北方多地部分氧化铝企业焙烧炉停炉检修1 - 2天随后复工追产，阅兵期间减产规模小，9月3日河北区域氧化铝运输管控取消，河南区域陆续恢复，山东及河北部分焙烧炉9月2日临时关停后下午陆续点火恢复生产，氧化铝运行产能仍处高位库存累积，价格承压走弱，现货价格持续走弱，预计短期国内氧化铝现货价格暂延续稳中偏弱走势 [28] - 电解铝方面，中国2025年7月原铝（电解铝）产量为378万吨同比增长0.6%，7月行业增减产互现，8月国内电解铝运行产能维持高位运行，云南第二批置换项目投产产出，行业开工率回升，8月运行产能小幅提升至4390万吨，产量373万吨环比增长0.2%同比增长1.1%，新增产能受限下电解铝产能利用率高于上下游，供给刚性且有低库存支撑，预计下半年仍将维持3000元/吨以上利润 [31][35] - 铝下游加工方面，本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比升1个百分点至61.7%，“金九”效应显现各版块复苏态势向好，当前铝加工行业进入“结构性旺季”，预计9月中旬将迎来更广泛开工率提升，需关注电网施工周期、光伏出口表现及汽车产业链下单节奏等变量；7月中国铝材产量为548.4万吨环比微落1.56%同比下滑1.6%，1 - 7月产量为3847万吨同比增加0.8%，铝下游消费处淡季需求疲软，叠加高铝价压制开工率下滑，但在高铝水比例支撑下未大幅下滑 [38][42] - 基本面方面，汽车维持高景气，2025年7月中国新能源汽车产量为117.6万辆同比增长17.1%，1 - 7月累计产量为804.9万辆同比增加32.9%，7月汽车产量为251.0万辆同比增长8.4%，1 - 7月累计产量为1807.5万辆同比增长10.5%，“两新”政策实施及企业新品供给丰富，下半年利好拉动汽车消费增长，年初预计2025年中国汽车总销量达3290万辆较2024年增长4.7%，其中乘用车零售2405万台增5%，新能源乘用车批发销售1573万台增29%，汽车产量增加拉动铝消费；地产用铝需求仍偏弱，1 - 7月全国固定资产投资（不含农户）288229亿元同比增长1.6%，基础设施投资同比增长3.2%，制造业投资增长6.2%，房地产开发投资下降12.0%，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米同比下降9.2%，房屋新开工面积35206万平方米下降19.4%，房屋竣工面积25034万平方米下降16.5%，7月70个大中城市各线城市房价同比降幅整体收窄，8月上海、北京发布房地产新政，后期全国房地产市场或有重要变化，8月28日推动城市高质量发展意见公布，预计各地城市更新提速 [46][51] - 库存方面，伦敦金属交易所（LME）伦铝库存平稳为479600吨，上期所8月29日当周沪铝库存回落，周度库存增0.795%至125596吨位于近两个月相对高位；铝锭社库累库幅度放缓，截止9月4日中国铝锭社会库存为62万吨较本周一增加0.4万吨；中国铝合金周度社会库存量为5.79万吨较上周增加0.33万吨，厂内库存为5.9万吨较上周减少0.22万吨 [54][58][78] - 升贴水方面，9月4日上海物贸铝平均价升贴水 - 10元/吨贴水幅度缩小，LME铝0 - 3升贴水3.6美元/吨升水幅度扩大 [62] - 再生铝方面，7月再生铝合金产量62.48万吨环比增长1.7%同比增长11.1%，产量逆势上行因期现贸易商收购现货缩铝 - 铝合金价差，预计8月产量下滑；截至8月29日再生铝合金行业开工率为53.5%月同比 + 0.4%，行业分化加剧，头部企业开工率有望维持高位，部分中小厂提前检修及减停产，预计9月开工率稳定；2025年7月未锻轧铝合金进口量6.92万吨同比减少28.4%环比减少10.6%，出口量2.49万吨同比增加38.3%环比减少3.5%，7月进口量创2021年2月以来新低，因海外铝合金价格走高国内进口亏损，预计8月进口量仍维持低位 [66][70][74] 后市研判 - 铝合金期货价格跟随电解铝期货维持高位 [81] - 沪铝震荡运行，下方关注60日均线20600支撑 [85]

公司回购 - 公司于2025年9月5日斥资3157.1万港元回购127.6万股 [1] - 回购价格区间为每股23.88-24.96港元 [1]