保险资金长期投资改革试点进展 - 中国太平旗下太平资产获批设立太平（深圳）私募证券投资基金管理有限公司 响应保险资金长期投资改革试点 [1] - 试点已推进三批 总规模达2220亿元 参与机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、太平人寿、平安人寿、中邮保险及相关保险资管公司等 [1][2][3] 试点规模与实施细节 - 首批试点于2023年10月获批 中国人寿与新华人寿联合出资500亿元设立鸿鹄基金 截至2025年3月初全部投资落地 [2] - 第二批试点于2025年1月启动 规模520亿元 太保寿险、泰康人寿、阳光人寿等以契约制基金方式参与 [2] - 第三批试点于2025年3月启动 规模600亿元 人保寿险、中国人寿、太平人寿、新华人寿、平安人寿获准参与 [2][3] - 太平资产管理总规模超1.5万亿元 新设私募基金将建立长周期考核机制和符合保险资金特性的投资策略 [2] 基金类型与投资策略特点 - 基金类型多元化 鸿鹄志远一期为公司型基金 二期和三期为契约型基金 后者具有易标准化、设立简便、份额转让便利优势 [4] - 呈现"国家政策+地方实践"特点 例如深圳引入险资设立百亿级平安基金 90%投向本地基建和产业项目 存续期限不超过15年 [4][5] - 险资系私募基金倾向投资大盘蓝筹股、优质高股息标的 如鸿鹄志远重仓伊利股份、陕西煤业、中国电信等A股股票 [5][6] - 投资方向聚焦金融、能源化工、公用基础设施、消费、新能源转型及新质生产力发展领域 [6] 险资入市规模与配置变化 - 2025年一季度人身险公司股票持仓市值达2.65万亿元 长期股权投资规模2.60万亿元 合计占比超16% 较2024年末显著提升 [1] - 截至2025年一季度末 人身险公司股票投资占比8.4% 较年初提升0.9% 长期股权投资占比从7.77%升至8.27% [8] 险资举牌动向与偏好 - 2025年以来险资举牌达22次 超2024年全年 被举牌公司普遍具备高分红及稳定ROE水平 历史三年平均股息率约5.3% [7] - 公用事业和银行板块受青睐 例如弘康人寿举牌港华智慧能源 持股1.8163亿股（占比5.00005%） [7] - 银行股尤其是国有大行H股因业绩稳定、估值低、股息高特点 年内被险资举牌达10次 [7] - 一季度保险资金重仓行业中 非银金融、银行、公用事业、交运、电信服务、硬件设备、电气设备、有色金属、化工持仓市值同比大幅提升 仅房地产同比下降28.1% [7] 投资策略调整动因 - 新金融工具准则下 上市险企股票投资以FVTPL为主 股市波动对当期净利润影响较大 [8] - 通过配置长期股权投资或高股息（OCI）策略 可降低投资收益波动 优化资产负债管理 [8]

央国企在2024年的整体表现呈现出积极态势。其股价持续跑赢市场，估值虽仍处低位，但已显改善迹象。这一趋势与"中特估"概念的提出以及相关政策的密 集出台密切相关，推动了估值逐步从"价值洼地"向"价值重塑"转变。截至2025年7月17日，央企100指数自2021年初上涨4.72个百分点，超过同期大盘28.13个 百分点。长期来看，央国企上市公司在资本市场中的定位正逐步形成稳定的"价值锚点"。 市值管理的核心在于"做价值涨预期"，这包括价值创造、价值塑造、价值经营、预期传播、预期稳定和预期释放六个方面。企业需通过提升盈利能力、优化 资本结构、加强信息披露等手段，增强市场对其内在价值的认可。 在价值管理层面，尽管价值创造面临一定压力，但获现能力的提升成为关键。价值塑造方面，外部因素对企业的推动作用大于内部突破。价值经营则表现出 明显主动性，体现在并购活动活跃、回购行为增多、增持力度增强以及股权激励方式的调整上。 预期管理方面，传播效果持续向好，但预期稳定的基础仍需进一步夯实。预期释放总体乐观，但不同企业之间的差异有所扩大。央国企在市值管理方面的实 践已取得一定成效，但仍存在改进空间。 当前正值市值管理的重要窗口期，企 ...

指数表现 - 中证香港300价值指数报3196.70点，单日上涨0.34% [1] - 近一个月上涨3.30%，近三个月上涨15.76%，年初至今上涨21.22% [1] 指数构成与规则 - 指数系列包含成长、价值、相对成长及相对价值4条指数，基日为2004年12月31日，基点1000点 [1] - 样本每半年调整一次，调整时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日，单次调整样本比例不超过20% [2] - 设置缓冲区机制：新样本排名前80优先进入，老样本排名前120优先保留，权重因子随定期调整变更 [2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比56.64%，其中建设银行(9.89%)、汇丰控股(9.7%)、中国移动(7.3%)位列前三 [1] - 金融板块占据绝对主导，工商银行(7.27%)、中国平安(5.5%)、中国银行(5.19%)等金融股权重显著 [1] 行业配置 - 金融行业占比58.55%，为核心配置板块 [2] - 通信服务(11.14%)、能源(10.52%)、房地产(7.50%)为次要权重行业 [2] - 工业(4.09%)、公用事业(2.82%)、原材料(2.45%)等板块占比相对较低 [2] 市场与板块特征 - 全部样本均集中于香港证券交易所，占比100% [1] - 主要消费(1.38%)、医药卫生(0.76%)、信息技术(0.49%)及可选消费(0.30%)为低配领域 [2]

已披露中报公司总体情况 - 截至8月11日下午3点，沪深京三市共有185家上市公司发布2025年半年报，其中沪市主板53家、科创板22家、深市主板62家、创业板41家、北交所7家 [1] - 164家公司实现中期盈利，21家公司中期亏损 [1] - 123家公司净利同比增长，62家公司净利同比下降 [1] 净利规模前十公司业绩表现 - 中国移动以842.35亿元净利位居首位，日均净赚约4.65亿元，净利同比增长5.03% [1][2] - 宁德时代净利304.85亿元排名第二，同比增长33.33% [1][2] - 工业富联净利121.13亿元排名第三，同比增长38.61% [1][2] - 净利前十公司包括华能国际(92.62亿元, +24.26%)、药明康德(85.61亿元, +101.92%)、海康威视(56.57亿元, +11.71%)、海大集团(26.39亿元, +24.16%)、东鹏饮料(23.75亿元, +37.22%)、海信家电(20.77亿元, +3.01%)和常熟银行(19.69亿元, +13.51%) [2] 高增长企业业绩表现 - 药明康德以101.92%的净利增速位居净利前十公司增速首位 [3] - 全市场30家公司净利同比增速超过100%，其中智明达以2147.93%的增速位列第一 [3][4] - 容知日新(2063.42%)和仕佳光子(1712%)分别位列增速第二和第三，三家公司均来自科创板 [3][4] - 南极光(982.43%)、同洲电子(662.77%)、道贞全(563.15%)等公司增速均超过500% [4] 亏损企业业绩表现 - 21家公司中期亏损，爱旭股份以2.38亿元亏损额位列首位，但同比减亏86.38% [5][7] - 北京文化亏损2.33亿元，同比扩大610.29% [7] - 佰维存储亏损2.26亿元，同比扩大179.68% [7] - 中科金财和利和兴上半年股价分别大涨52.51%和44.87%，但净利亏损同比分别扩大71.51%和382.13% [6][7] 业绩下滑企业情况 - 62家公司净利同比下降，其中8家公司下降幅度超过100% [8] - 容百科技以765.45%的同比下降幅度位列首位 [8] - 北京文化(-610.29%)、利和兴(-382.13%)、佰维存储(-179.68%)等公司下降幅度居前 [7][8]

交通运输恢复情况 - 甘肃省兰州市榆中县51条国省干线及农村道路共102.2公里因山洪灾害受损 全部于8月10日中午抢通 [1] - 交通运输部会同财政部预拨公路应急抢通补助资金 组织670余名应急人员和130余台套设备昼夜抢修 [1] - 8月9日18时所有通往受灾村庄公路抢通 10日中午省道S104线全线打通保障救援通道 [1] 通信设施修复进展 - 工业和信息化部指导抢修通信设施 截至8月10日16时榆中县受灾公众通信基本恢复 [2] - 入汛以来累计出动抢修队伍737支 保障人员130304人次 卫星设备2734部 无人机54架 抢通基站17758个 [2] - 发布防汛提示短信38.94亿条 当前仍处于防汛关键期 将持续加强风险预警和应急值守 [2]

宏观与策略 - 7月核心通胀延续回升趋势，主要受"以旧换新"政策带动家电价格上涨和汽车行业治理价格战影响，但总体读数偏弱受制于高基数和生猪供给偏多 [2] - PPI环比降幅收窄，与国际大宗商品价格上涨及"反内卷"政策效果显现有关，但工业品通缩治理仍需时间 [2] - 当前市场或进入震荡上行阶段，若上证指数突破4月8日以来的阶段性高点，未来表现值得期待 [3] - 内外利好因素累积支撑国内市场强势表现：外部因美联储9月降息预期升温，内部因政策发力和基本面韧性 [4] 债券市场 - 公募REITs二级市场价格先回调后上涨，加权指数收于142.49，周回报率-0.44%，新增2只基础设施类REITs上市 [5] - 7月公募REITs产品数量达70只，发行规模1820.57亿元，月度回报率排序为原油>可转债>A股>美股>REITs [6] - 7月信用债发行环比减少7.53%，城投债发行量同比降15.65%，产业债同比增5.38%，信用利差小幅收窄 [8] - 可转债市场表现优于权益市场，中证转债指数年内涨幅12.8%，估值接近历史高位但仍可乐观 [11] 行业动态 - 煤炭行业受"反内卷"政策推动，动力煤价格加速上行，推荐中国神华、中煤能源等焦煤股 [16] - 稀土行业预期供给收紧，轻重稀土价格均有望上行，建议关注广晟有色、北方稀土等四家企业 [17] - 铜库存创2018年10月以来新高，短期震荡但Q4需求回升或推动价格上行，推荐紫金矿业、西部矿业 [18] - 风电整机环节受益于山东新能源竞价，风电机制电量规模81.73亿千瓦时，显著优于光伏 [20] - 脑机接口产业政策目标2027年实现电极芯片国际先进水平，推荐翔宇医疗、伟思医疗等 [22] 公司研究 - 常熟银行2025H1营收61亿元（同比+10.1%），归母净利润20亿元（同比+13.5%），不良率维持低位 [24] - 杰瑞股份2025H1营收69亿元（同比+39.2%），油气工程收入接近翻倍，上调净利润预测至30.5亿元 [25] - 容百科技2025H1营收62.48亿元（同比-9.28%），因减值和新业务投入转亏，固态电池正极布局领先 [26] - 中国移动2025H1净利润预测1460亿元，AI+赋能推动长期发展，A股PE仅16倍 [27] - 华虹半导体3Q25指引积极，进入涨价周期，但扩产加速折旧压力下调25年净利润预测至0.7亿美元 [29]

上市公司半年报披露情况 - 8月11日A股有6家上市公司披露2025年半年报，其中5家盈利，1家亏损 [1] - 截至8月11日A股累计181家披露半年报，160家盈利，21家亏损 [1][2] - 已披露公司合计营收1.73万亿元，同比增长9.08% [1] - 已披露公司合计净利润1895.77亿元，同比增长16.87% [1] 公司营收表现 - 当日披露公司中2家营收超50亿元 [1] - 工业富联上半年营收3607.60亿元 [1] - 燕京啤酒上半年营收85.58亿元 [1] - 佰维存储上半年营收39.12亿元 [1] 公司净利润表现 - 当日披露公司中2家净利润超10亿元 [1] - 工业富联上半年净利润121.13亿元 [1][2] - 燕京啤酒上半年净利润11.03亿元 [1] - 长青股份上半年净利润0.42亿元 [1] - 中国移动上半年净利润842.35亿元 [2] - 宁德时代上半年净利润304.85亿元 [2] 净利润变动情况 - 120家公司净利润同比增加，61家同比下降 [1] - 49家公司净利润增幅超50% [2] - 智明达净利润增幅2147.93% [2] - 容知日新净利润增幅2063.42% [2] - 仕佳光子净利润增幅1712.00% [2]

上市公司现金分红榜单 - 中国上市公司协会发布2025年上市公司现金分红榜单，旨在引导上市公司增强分红意识并建立可持续分红文化 [1] - 榜单以3年至5年数据为基础，强调真实稳定的股东回报，与新"国九条"政策协同推动市场转向投资回报导向 [1] - 榜单分为近三年现金分红总额、近五年股利支付率、近三年股息率三个子榜单，每个榜单包含100家公司 [2] 榜单具体数据 - 近三年现金分红总额榜单中，仅更新14家公司，包括中国电信和宁德时代，其2024年度现金分红金额在24.3亿元至265.8亿元之间 [2] - 近三年股息率榜单公司平均股息率为6.73%，其中好想你、渤海轮渡集团2024年股息率超过10% [3] - 近五年股利支付率榜单变动最大，40家新晋公司去年股利支付率从30%至99%不等，榜单公司近五年平均股利支付率为49% [3] 连续分红公司情况 - 在4445家上市满三年的沪深A股公司中，2447家近三年连续现金分红，数量同比增长12% [3] - 在3569家上市满五年的公司中，1681家近五年连续现金分红，数量同比增长6%，其中210家近五年分红连续增长 [3] 中期分红趋势 - 2025年以来370家上市公司披露中期分红安排，其中55家披露现金分红预案，拟分红金额合计791.93亿元 [5] - 中国移动拟中期分红541.99亿元，金额最高，药明康德、海大集团等公司首次实施中期分红 [5] - 中期分红呈现规模扩张、主体多元、频次提升三大趋势，分红主体从传统高现金流行业向科技企业扩散 [6] 分红企业共性 - 长期连续分红企业通常具备盈利与经营性现金流双稳、治理结构优化、机构持仓比例较高三大共性 [4] - 公用事业和必需消费行业因资本开支需求低、自由现金流转化率高更易稳定分红 [4] - 国企因政策约束倾向稳定分红，民企则通过高分红强化股东信任 [4]

A股中期分红概况 - 截至8月8日，近50家A股公司披露中期分红预案或股东提议，合计分红总额超720亿元 [2][3] - 中国移动以594.32亿港元（约540亿元人民币）分红居首，宁德时代、药明康德等多家公司分红超10亿元 [3][4][5] - 东鹏饮料、硕世生物等每股派息较高，分别达2.5元和3.4元，思维列控股息率超7% [2][5][6] 高分红公司业绩表现 - 多数高分红公司上半年实现增收增利，如东鹏饮料营收107.37亿元（同比增超30%）、药明康德净利润85.61亿元（同比增101.92%） [6][7] - 部分公司业绩下滑仍高分红：中国移动营收5437.69亿元（同比降0.54%）、藏格矿业营收16.78亿元（同比降4.74%）、东方雨虹净利润5.64亿元（同比降40.16%） [7] 分红实施进度与行业趋势 - 苏交科、中宠股份等3家公司将于下周实施分红，派现总额分别为0.25亿元和0.61亿元 [8] - 常熟银行首次推出中期分红，拟派现4.97亿元 [8] - 2024年沪深A股现金分红总额达2.4万亿元，同比增9%，连续分红公司数量占比提升 [8][9] 分红政策与市场影响 - 监管政策引导下，上市公司分红频次增加，出现"一年多次分红"和"特别分红"现象 [9] - 高股息资产因稳定现金流和低估值特性成为资金避险选择，消费、公用事业等成熟行业更受关注 [9]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为1458.39/1539.46/1626.84亿元，对应PE为16x/15x/15x [4][6] 经营业绩 - 2025年上半年营收5437.69亿元（同比-0.5%），归母净利润842.35亿元（同比+5.0%），扣非归母净利润783.66亿元（同比+7.3%） [1] - 个人市场营收2447.27亿元（同比-4.1%），占比52.4%，5G客户渗透率59.6%，移动ARPU值49.5元 [2] - 家庭市场营收749.89亿元（同比+7.4%），智慧家庭营收185.04亿元（同比+2.4%），家庭综合ARPU 44.4元（同比+2.3%） [2] - 政企市场营收1182亿元（同比+5.6%），移动云收入561亿元（同比+11.3%），5G专网收入61亿元（同比+57.8%） [2] - 新兴市场营收290.77亿元（同比+9.3%），中期每股派息2.75港元（同比+5.8%） [2] AI+战略布局 - 总智算规模达61.3EFLOPS（FP16），自建智算规模33.3EFLOPS，IDC机架超66万架 [3] - "九天"大模型升级至3.0版本，覆盖能源、交通等50余款行业大模型 [3] - 推出MoMA聚合服务引擎，实现多模型智能匹配，建成3500TB通用数据集 [3] - AI+DICT签约项目1485个，"AI化产品"客户近2亿户，灵犀智能体2.0月活超6000万户 [3] 财务预测 - 预计2025年营收10861.13亿元（同比+4.4%），归母净利润1458.39亿元（同比+5.4%） [5][10] - 毛利率持续提升，2025E/2026E/2027E分别为30.21%/30.33%/30.42% [10] - 2025年资本开支计划不超过1512亿元，占收比持续下降 [2] - 每股收益2025E/2026E/2027E分别为6.75/7.12/7.53元，股息收益率4.48%-5.00% [10]