市场整体情绪 - 美国政府重新开放后华尔街转向更安全的资产[1] - 市场情绪受到科技股紧张情绪影响并在等待经济指标[1] 资产价格表现 - 美国国债收益率走低[1] - 美元走低[1] - 过去几天科技股出现抛售且似乎将继续[1] 经济数据与政策预期 - 10月份生产者价格指数和零售销售数据被推迟发布[1] - 根据芝商所数据许多投资者押注美联储将在12月降息但暂停降息的几率几乎持平[1]

市场表现 - 受隔夜纳斯达克指数大跌超2%影响，A股市场情绪较弱，上证指数报3990.49点，下跌0.97%，深证成指下跌1.93%，创业板指下跌2.82% [1] - 两市超3300家公司下跌，成交额不足2万亿元，交投冷清 [1] - 石油石化、房地产、银行、医药等板块相对抗跌，而AI、通信、芯片等前期强势板块跌幅居前 [1] 外围市场影响分析 - 外围市场波动主要影响国内市场的短期风险偏好和交投情绪，其影响往往是脉冲式的 [2] - A股的长期定价因素更多取决于国内经济基本面和支持政策，而非国外市场 [4] - 以2020年为例，A股在美股企稳后迅速重回上涨通道并刷新高点，显示外围影响会被国内市场自身逻辑快速消化 [2] 市场内部驱动与风险 - 新的趋势行情需要主线逻辑和赚钱效应的配合，但近期市场赚钱效应已明显减弱 [4] - 经济基本面恢复存在滞后，2025年10月新增人民币贷款2200亿元，同比少增2800亿元，新增社会融资规模8150亿元，同比少增5970亿元 [5] - 部分板块如科创创业50指数自低点涨幅达80%，获利筹码了结压力对行情演绎形成隐忧 [7] 创新药行业投资机会 - 创新药产业步入创新成果业绩兑现的产业拐点，辉瑞启动三生制药双抗的全球三期临床，标志着中国创新药出海模式进阶 [11] - AI在创新药研发领域应用具有较高任务容错率，可加速药物分子设计、靶点发现等流程，提高研发效率 [11][12] - 科创创新药ETF（589720）今日一度上涨1.76，今年以来较中信医药行业指数超额收益超30% [9] 黄金投资逻辑 - 伦敦黄金现货价格一度收复4200美元/盎司，黄金基金ETF（518800）近五日净流入超9亿元 [13] - 美国10月ISM制造业PMI为48.7，低于预期，经济“滞胀”风险推升投资者对黄金作为保值资产的诉求 [15] - 地缘政治紧张及美联储独立性受挑战导致美元信用体系松动，为金价提供中长期支撑 [16] 投资策略建议 - 建议采用“核心底仓+卫星轮动”策略，底仓可关注中证A500ETF（159338）和300增强ETF（561300） [9] - 卫星轮动可关注AI应用方向的软件ETF（515230）、游戏ETF（516010），以及反内卷方向的煤炭ETF（515220）等 [9] - 黄金基金ETF（518800）及黄金股票ETF（517400）可作为中长期配置选项 [16]

Michael Burry关闭基金事件 - 传奇投资人Michael Burry突然宣布关闭其Scion Asset Management基金，基金注册状态已于11月10日终止 [1][8] - 在致投资者信中，Burry宣布将清算基金并返还投资者资金，并提到对市场估值的失望 [8] - 关闭基金意味着其未来无需公开披露持仓，可转为私下操作，避免被市场过度关注 [9] 对AI及科技股的看空观点 - Michael Burry认为市场正被AI泡沫裹挟，当前状况像极了2000年的互联网泡沫 [6] - 其指出许多美国科技公司通过延长GPU和算力设备的折旧时间来虚增利润，存在会计上的粉饰行为 [6][7] - 今年以来，Burry频繁押注美股下跌，尤其针对AI和科技巨头 [6] 美股市场近期表现 - 美股遭遇重击，三大股指集体创下自10月10日以来的最差表现，道指重挫700余点，标普500跌近1.7%，纳指一度跌破50日均线 [12] - 科技股成为抛售核心，特斯拉大跌7%，英伟达、博通等重挫5%，迪士尼因财报下滑近8% [12] - 主要指数估值均在高位，截至三季度末，纳斯达克指数PE(TTM)为41.04，其PE分位数为65.43%；标普500 PE为28.67，分位数达85.93%；道琼斯工业指数PE为31.32，分位数高达93.88% [13][14] 市场下跌的核心驱动因素 - 本轮下跌由流动性短缺与利率预期不稳双重冲击触发 [17][20] - 流动性方面，美国政府停摆44天冻结财政支出，同时美债发行量提升抽走市场现金，导致银行体系准备金下降，融资环境收紧 [17] - 利率方面，美联储12月降息概率在短时间内从接近95%的高位降至约50%，市场降息预期迅速瓦解，对高估值科技股打击尤为严重 [18][19] 流动性前景与市场展望 - 美联储宣布自12月1日起停止缩表，美国财政部也计划减少国库券发行，美国政府恢复运转后财政账户现金将重新流入市场，短期资金紧张有望在未来几周缓解 [17][21] - 但在12月到来前的“真空期”，市场波动仍难避免，年底美国银行为压缩资产负债表而减少回购市场活动，可能再次制造资金紧张 [17][21] - 在政策路径清晰之前，美股市场情绪预计将维持高波动状态 [21]

美股市场表现 - 美股三大股指集体遭遇自10月10日以来最差表现，道指重挫700余点，标普500指数下跌近1.7%，纳斯达克指数一度跌破50日均线 [1][2] - 科技股成为抛售核心，特斯拉股价大跌7%，英伟达和博通等重挫5%，迪士尼因财报下滑近8% [2] - 追踪美股的ETF普遍下跌，纳指科技ETF跌幅超过3%，标普ETF、纳斯达克ETF、纳指ETF、纳斯达克100指数ETF等跌幅均超过2% [2][3] 主要指数与个股估值 - 纳斯达克指数年内上涨18.43%，市盈率为41.04倍，处于65.43%的历史分位数；标普500指数年内上涨14.55%，市盈率为28.67倍，处于85.93%的历史分位数；道琼斯工业平均指数年内上涨11.55%，市盈率为31.32倍，处于93.88%的历史分位数 [4] - 大型科技股中，谷歌A股市年内上涨47.64%，英伟达上涨39.18%，微软上涨20.06%，而特斯拉年内微跌0.46%，其市盈率高达263.07倍 [4] - 巴菲特旗下伯克希尔哈撒韦的现金储备达到3816.7亿美元，创历史最高纪录，且公司已连续九个月未进行股票回购 [6] 市场下跌驱动因素 - 本轮下跌由流动性短缺与利率预期突变两大核心逻辑的巨震所触发 [7] - 流动性短缺迅速恶化，美国政府停摆44天冻结了财政支出，同时美债发行量短期提升从市场抽走大量现金，导致银行体系准备金持续下降 [8][9] - 利率预期发生突变，市场对美联储12月降息25个基点的概率从近95%的高点迅速降至约50%，因经济数据缺失及美联储内部鹰鸽分歧罕见升级 [10][11] 流动性状况分析 - 对冲基金等机构成为股票和ETF的最大净卖方，年内已净卖出超670亿美元美股 [9] - 流动性压力未来几周或缓解，美联储宣布自12月1日起停止缩表，美国财政部计划减少国库券发行，且政府恢复运转后财政账户现金将重新流入市场 [9] - 但在12月前的“真空期”，波动仍难避免，年底美国银行为压缩资产负债表而减少回购市场活动可能再次制造资金紧张 [9] 行业盈利与投资展望 - 预期美股2025年全年EPS增速为12%，2026年有望达到13.5%，受益于AI景气度持续、关税风险消退及货币财政政策双宽 [12] - 美股盈利两极分化或边际好转，TMT行业延续强势，而中游制造和下游消费有望企稳回升 [12] - 2026年美股投资或围绕两条主线：一是科技股AI高景气叙事延续但对可验证性要求加大，二是顺周期板块在关税修复及政策双宽下的困境反转 [12]

市场整体表现 - 美股三大股指集体下挫，录得逾一个月以来最差单日表现 [1] - 纳斯达克综合指数收盘暴跌2.29%至22870.36点，下跌536.10点 [2] - 标普500指数下跌1.66%至6737.49点，下跌113.43点 [2] - 道琼斯工业平均指数下跌1.65%至47457.22点，下跌797.60点 [2] 科技股与风险资产抛售 - 以科技股为主的纳斯达克指数遭受重创，市场出现对高估值科技股的广泛抛售 [1] - 科技巨头普遍走低，特斯拉收跌6.64%，英伟达下跌3.58% [1] - 风险情绪恶化蔓延至加密货币市场，比特币跌破10万美元大关，以太坊一度跌超10% [1] 市场情绪与资金轮动 - 美国政府停摆结束带来的乐观情绪迅速消散，市场焦点转向推迟的经济数据和美联储政策不确定性 [1] - 投资者正从今年表现最热门的股票中获利了结，转向估值更低、更具防御性的板块 [1] - 利率期货市场显示，美联储降息概率从一周前的超过70%骤降至50%左右 [1]

美股市场波动原因 - 美股主要指数大幅下跌，道指下跌近800点，纳斯达克指数连续下跌三天，科技股跌幅尤为显著 [1] - 下跌核心原因之一是科技股泡沫挤压，AI概念股如英伟达、谷歌等估值过高但业务尚未产生实质盈利，引发投资者获利了结 [3] - 下跌核心原因之二是美联储政策预期生变，12月降息概率从超过60%降至不足50%，因美国政府停摆导致关键就业与通胀数据缺失，影响决策依据 [3] A股市场独立性分析 - A股市场表现出独立性，沪指在美股大跌背景下创出反弹新高，银行与医疗板块上涨 [3] - A股逻辑与美股不同，其走势更注重国内经济回暖与政策发力等基本面因素，而非跟随美股波动 [3] - 历史表现显示A股在美股下跌时常收红或微跌，市场独立性日益增强 [3] 中长期投资策略与机会 - 美股回调被视为健康调整，有助于消化前期过快涨幅，不应视为系统性风险 [4] - 美联储降息预期回归理性有助于避免市场后续出现更大波动 [4] - A股投资机会在于细分赛道，重点关注估值合理且有业绩支撑的板块，如被低估的消费、医疗以及受益于国内政策的基建、特高压等领域 [4] - 操作策略建议避免盲目交易科技股，需甄别企业是否拥有核心技术而非概念炒作，并强调分散配置，增加低估值防御性板块以对冲风险 [4] - 建议关注美国后续经济数据发布情况及A股市场成交量变化，下跌时成交量缩小表明抛压有限 [4]

【导读】美联储前景不明朗，股市下跌 大家好，今晚继续关注海外市场的表现，美股走势不大平静！ 美股下跌 11月13日晚间，美股三大指数跳水下跌，道指跌约300点，纳指跌超1.5%，标普500指数跌约1%。 消息面上，美联储迎来一个利空消息。 分析师表示，随着政府重新启动、经济数据的"印刷机"重新开动，未来几周市场出现一些震荡也不足为奇。尽管仍然预计12月会降息，但 分析师指出，此次数据"黑屏"也给高度依赖数据的美联储带来挑战，加剧了投资者对降息前景的悲观情绪。 自上一次美联储会议以来，市场对12月再次降息的预期从几乎"板上钉钉"降至如今的摇摆状态。 克利夫兰联储主席Beth Hammack在接受采访时表示，在劳动力市场走软的背景下，她仍将重点放在物价稳定上，并强调美联储实现2%通 胀目标至关重要。另一方面，她在旧金山的同僚Mary Daly则称，现在还为时过早，无法决定决策者是否应在12月降息。 在此之前一天，波士顿联储主席Susan Collins表示，在经济增长仍然强劲、而这可能放缓或阻碍通胀降温进程的情况下，她倾向于维持利 率不变。 分析师表示，Collins本周明确反对12月降息的表态，让他对鲍威尔如何 ...

美股市场整体表现 - 美股三大指数跳水下跌，道指跌约300点，纳指跌超1.5%，标普500指数跌约1% [2] - 市场出现震荡，投资者对美联储降息前景的悲观情绪加剧 [4] 美联储政策与市场预期 - 市场对12月再次降息的预期从几乎"板上钉钉"降至摇摆状态 [5] - 美联储内部存在深度分歧，克利夫兰联储主席强调实现2%通胀目标至关重要，而旧金山联储主席认为现在决定12月是否降息为时过早 [5] - 波士顿联储主席倾向于维持利率不变，增加了利率路径的不确定性 [5] 主要科技公司股价表现 - 特斯拉股价下跌5.73%至405.95美元 [6] - 安谋股价下跌5.36%至140.77美元 [6] - Applovin Corporation股价下跌4.67%至557.57美元 [6] - 博通股价下跌4.40%至339.58美元 [6] - 英特尔股价下跌3.89%至36.42美元 [6] - 英伟达股价下跌3.82%至186.40美元 [6] - 谷歌-C股价下跌3.07%至278.62美元 [6] - 美光科技股价下跌2.75%至238.18美元 [6] - 台积电股价下跌2.60%至283.06美元 [6] - 甲骨文股价下跌2.57%至221.16美元 [6] - 美国超威公司股价下跌2.08%至253.52美元 [6] - 阿斯麦股价下跌1.23%至1024.57美元 [6] - 亚马逊股价下跌1.13%至241.44美元 [6] - 奈飞股价下跌0.73%至1149.01美元 [6] 迪士尼公司业绩与股价 - 迪士尼股价暴跌近10% [7] - 公司第四财季盈利好于分析师预期，但营收不及预期 [7] - 娱乐平台业务受到电视网络疲软和电影上映表现平平的拖累 [7] - 股价最新报106.26美元，下跌8.91% [10] - 公司总市值为1910.48亿美元 [9]

美股市场表现 - 美股三大指数涨跌不一 道指上涨0.68%续创收盘新高 标普500指数微涨0.06% 纳斯达克指数下跌0.26% [1] - 大型科技股多数承压 甲骨文下跌3.88% Meta和特斯拉跌幅超过2% 亚马逊和谷歌下跌超过1% 英伟达、微软、博通小幅上涨 高通上涨超过1% AMD逆势大涨9% [1] - 银行股集体走强 杰富瑞上涨超过5% 高盛上涨超过3% 花旗和摩根士丹利上涨超过2% 黄金股表现亮眼 赫克拉矿业和哈莫尼黄金涨幅均超过5% [1] - 热门中概股多数走低 纳斯达克中国金龙指数收跌1.46% 腾讯音乐跌幅超过8% 小鹏汽车、蔚来、爱奇艺、百度下跌超过2% 理想汽车、阿里巴巴、京东均有超过1%的跌幅 [2] 美国政府关门危机 - 市场对美国政府关门危机的解决抱有强烈预期 成为支撑道指走强的重要因素 [3] - 美国众议院将于当地时间11月12日晚间对一项临时拨款法案进行投票表决 预计最终投票在美东时间晚7点左右进行 [3] - 持续43天的美国史上最长联邦政府关门危机即将迎来终结 参议院已批准该法案 法案将为政府提供资金至明年1月30日 并为受影响的联邦雇员补发工资 [4] - 这场持续六周的政治僵局导致大量联邦政府雇员被迫休假或无薪工作 所有联邦政府活动暂停 并造成营养补助计划中断、机场航班延误加剧等问题 [4] 美联储人事变动 - 美国亚特兰大联储主席博斯蒂克意外宣布将于2026年2月28日任期届满时退休 此时距美联储65岁强制退休年龄尚有五年有余 [5] - 博斯蒂克的去职恰逢特朗普政府正积极谋求扩大对美联储人事影响力的关键节点 特朗普政府已显露重塑美联储决策层的明确意图 [5] - 特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克 并将在明年春季决定美联储主席鲍威尔的继任人选 [5] - 所有12位地方联储主席都需在五年任期结束后重新获任 这一传统流程在当前白宫积极施加影响的背景下恐将面临变数 [5]

投资策略建议 - 奥本海默团队建议投资者跳出美国市场并增加多元配置，因美股过高估值将限制涨幅[1] - 团队在报告中明确建议“跳出美股、分散投资，偏向新兴市场”[5] - 团队在去年初已警告美股估值过高，并倡导转向长期滞后的国际市场[5] 各地区市场回报预测 - 预计未来十年标普500指数年化回报率为6.5%，在所有地区中表现最弱[1] - 新兴市场预计将成为最强劲市场，年化回报率达10.9%[1] - 除日本以外亚洲市场被视为第二佳表现区域，年化回报率为10.3%[5] - 日本市场在盈利增长和政策改善支撑下，年化回报率预计达8.2%[5] - 欧洲市场预计将为投资者带来7.1%的年化回报率[5] 美股表现与估值分析 - 今年迄今标普500指数上涨16%，而MSCI不含美国的全球股票指数上涨27%[5] - 以美元计价，2025年标普500指数表现落后于大多数地区[5] - 标普500指数远期市盈率已飙升至23倍，相当于疫情后峰值且接近互联网泡沫前夕的纪录高位[5] - 目前该美国基准指数的估值较全球同行溢价超50%[6] - 标普500指数的净利润率和净资产收益率目前接近纪录高位[6] 驱动因素与市场展望 - 过去十年科技股飙升和人工智能热潮推动标普500指数持续表现优异[5] - 未来几年新兴市场上涨将由中国和印度的强劲盈利增长驱动[5] - 预计更高名义GDP增长和结构性改革将利好新兴市场[5] - 人工智能长期收益应广泛覆盖，而非仅限于美国科技行业[5] - 过去十年推动美股上涨的因素如利润率提升、税率降低和低利率在未来十年不太可能同样强劲[6]