日本7月制造业信心回升 - 日本7月制造业景气判断指数从6月的正6升至正7，主要得益于半导体行业复苏 [1] - 电子机械行业指数从6月的负16大幅升至7月的负4，化学品指数从正12升至正18，芯片需求好转是重要驱动因素 [1] - 运输机械行业指数从6月的正20降至正9，美国25%汽车关税对出口量和成本造成负面影响 [1] 服务业信心保持稳定 - 服务业景气判断指数连续第三个月保持在正30不变，整体表现平稳 [1] - 批发商信心改善，但房地产、零售、IT和运输行业信心较6月有所下降 [1] 行业分化明显 - 半导体相关行业（如电子机械、化学品）出现明显复苏迹象，部分企业指出芯片需求好转 [1] - 汽车等运输机械行业受美国关税冲击显著，出口量和成本压力增大 [1] - 服务业内部涨跌互现，批发业表现较好而部分消费相关行业走弱 [1]

煤炭业务 - 2025年6月商品煤产量2760万吨，同比降1.4%，累计1.654亿吨，同比降1.7%[2] - 2025年6月煤炭销售量3750万吨，同比降4.3%，累计2.049亿吨，同比降10.9%[2] 运输业务 - 2025年6月自有铁路运输周转量269亿吨公里，同比降0.7%，累计1528亿吨公里，同比降5.3%[2] - 2025年6月黄骅港装船量1940万吨，同比增6.6%，累计1.076亿吨，同比降2.2%[2] - 2025年6月天津煤码头装船量430万吨，同比增4.9%，累计2180万吨，同比降0.5%[2] - 2025年6月航运货运量980万吨，同比降9.3%，累计4990万吨，同比降23.8%[2] - 2025年6月航运周转量91亿吨海里，同比降34.5%，累计525亿吨海里，同比降30.0%[2] 电力业务 - 2025年6月总发电量181.9亿千瓦时，同比增8.0%，累计987.8亿千瓦时，同比降7.4%[2] - 2025年6月总售电量170.5亿千瓦时，同比增8.2%，累计929.1亿千瓦时，同比降7.3%[2] 化工业务 - 2025年6月聚乙烯销售量28000吨，同比降14.9%，累计18.4万吨，同比增24.2%[2]

贸易战对企业盈利的影响 - 分析师预测标普500指数第二季度盈利同比增长5.8%，显著低于第一季度的13.7% [1] - 特朗普政府宣布对14个国家提高关税，并计划对进口铜征收50%关税，半导体和制药行业关税即将出台 [1] - 如果企业被迫自行承担关税成本，部分企业利润率面临风险，预计消费者将承担70%的直接关税成本 [2] - 贸易战导致标普500指数第二季度预估盈利增长率下降4.4个百分点，高于此前三年平均降幅3.5个百分点 [2] 市场预期与实际情况 - 标普500指数远期市盈率约为22倍，高于10年平均水平18倍 [1] - 标普500指数大多数公司通常超出分析师盈利预期，较低的预期意味着更容易超出 [3] - 美元指数第二季度下跌约7%，年初至今下跌约10%，创1973年以来最大上半年跌幅 [3] - 财富500强企业约一半业务在海外，美元走软可能带来正面惊喜 [3] 行业表现 - 科技板块预计第二季度盈利同比增长17.7%，通信服务板块预计增长31.8% [3] - 汽车、运输和耐用消费品等受关税影响行业的盈利预期仍远低于4月水平 [2] 人工智能相关 - 英伟达市值上周一度接近4万亿美元，有望成为历史上市值最高公司 [4] - 市场需要超级巨头公司不能出现严重令人失望的表现 [4]

指数表现 - 中证香港300基建指数7月7日报1863 49点 [1] - 近一个月下跌0 58% 近三个月上涨3 05% 年至今上涨7 33% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 样本选自中证香港300指数的银行 运输 资源 基建 物流 休闲等行业主题上市公司 [1] - 样本每半年调整一次 分别在6月和12月第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会临时调整 [2] 权重分布 - 前十大权重股合计占比78 71% 中国移动以34 05%居首 [1] - 行业分布：电信服务52 65% 公用事业42 03% 建筑装饰4 07% 交通运输1 24% [2] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 [2] 成分股明细 - 第二大权重股中电控股占比8 58% 第三大长和占比8 35% [1] - 中国电信 电能实业 香港中华煤气分别占4 94% 4 92% 4 8% [1] - 中国联通 新奥能源 长江基建 华润电力占比在2 55%-3 68%区间 [1]

劳动力市场现状 - 6月非农就业人口增加14.7万超预期 但私营部门就业仅增加7.4万人 低于此前三个月12.8万的平均水平 [1][4] - 失业率从4.24%降至4.12% 主要源于劳动参与率下降而非就业机会增加 [3] - 就业增长主要集中在州政府和医疗保健领域 政府部门就业总计增加7.3万人 [4] 移民政策影响 - 移民政策收紧导致劳动力供给下降 引发私营部门就业放缓与劳动力市场紧张并存的矛盾态势 [1][4] - 移民限制政策降低就业平衡点 从去年21万人/月降至今年14万人/月 预计年底进一步降至7万人/月 [5] - 移民执法加强抑制劳动参与率 5月和6月下降主要由外籍劳动者参与率降低引起 [7] 行业细分表现 - 服务业就业全面放缓 除零售和运输外 所有服务业类别增幅均小于5月或出现更大幅度下降 [4] 薪资与消费趋势 - 6月平均时薪月度增长0.2% 同比增速从3.8%降至3.7% 但总体薪资收入仍以5.1%年化速度增长 [8] - 关税推动通胀上升可能侵蚀实际购买力 若劳动力市场继续降温 年底实际消费增长或放缓 [8] 美联储政策预期 - 当前数据不支持7月降息 美联储将保持观望 关键因素包括低失业率（4.12%）与劳动力投入未显著放缓 [3][8] - 美联储重点关注关税对通胀和消费支出的后续影响数据 [8]

泰国政治局势对经济的影响 - 泰国工商和银行业联合常设委员会将2025年经济增长预期下调至1.5%至2%范围，强调政治稳定性对国内经济驱动力的重要性 [1] - 泰国2026年财政预算总额3.78万亿泰铢（约合8374亿元人民币），计划10月1日执行，但政府可能在预算案通过前垮台的担忧加剧 [1] - 华侨银行经济学家指出，总理停职加剧了泰国经济下行风险，尤其在美国关税不确定性背景下 [1] 经济增长预期下调及原因 - 世界银行将泰国2025年GDP增长预期下调1.1%至1.8%，归因于全球经济不确定性导致国内经济疲软 [1] - 泰国商业银行经济信息中心将2026年经济增长预期下调至1.4%，主因包括贸易紧张局势、美国政策转变及财政空间受限 [1] - 若美国关税升至18%，泰国经济增长率可能降至1.5%左右，反之可能保持在2% [2] 经济与金融表现 - 5月泰国经济金融表现放缓，工业生产及服务业（贸易、运输、旅游）下滑 [2] - 前5个月泰国出口增长14.9%，但受美国90天关税暂停期结束前进口激增影响，下半年出口或萎缩10%以上，全年接近零增长 [2] - 外国投资者连续9个月净抛售泰国股票，累计39亿美元，执政联盟第二大党派退出后全球基金从债券市场撤资3.24亿美元 [2] 下半年经济关键变量 - 美联储货币政策、旅游业反弹及国内预算支出速度是推动泰国下半年增长的关键变量 [3] - 泰国商业银行经济信息中心呼吁公共和私营部门主动监测并灵活应对，以恢复信心和长期竞争力 [3]

江苏省数字贸易发展规划 - 到2030年全省服务贸易规模目标6000亿元 数字交付服务贸易目标3000亿元 占比50% [1] - 着力推进数字贸易制度型开放 打造数字贸易集聚生态圈 对接高标准经贸规则 [1] - 推进中新数字贸易合作试点 探索数字贸易便利化措施 推动江苏自贸试验区数据出境负面清单 [1] - 积极创建国家服务贸易创新发展示范区 国家数字贸易示范区 完善南京软件谷等载体基础设施 [1] 产业赋能措施 - 发展数字产品贸易 做强南京无锡苏州国家对外文化贸易基地 推动动漫游戏影视产品出口 [2] - 扩大数字技术贸易 推进高端软件发展 实施人工智能+行动计划 升级数字服务贸易 [2] - 探索跨境电商新场景 推动数字订购贸易 联动开放平台 [2] - 激活数据产业潜能 争创国家级可信数据空间试点 发展来数加工离岸数据加工大模型训练新业态 [2] 服务贸易重点领域 - 增强国际运输服务能力 优化国际航线网络 建设智慧港口和智慧航道 [2] - 提升旅游服务国际竞争力 利用入境过境免签政策 优化口岸团体旅游签证 [2] - 加快发展国际教育服务 打造活动品牌 支持境外办学 [2] - 支持人力资源地理信息等专业服务贸易拓展国际合作 [2] - 扩大优质服务进口 吸引国际资源在多领域先行先试 [2]

总体库存周期 - 4月Census Bureau口径下美国库存总额同比增速2.19%，前值2.50%；销售总额同比增速3.83%，前值4.38%；BEA口径下库存总额同比3.37%，前值3.43%；销售总额同比3.74%，前值4.04%，库存周期初步向主动去库切换[8] - 美国本应去年底到今年初进入主动去库，关税预期推动“抢进口”透支未来需求，后续关税调整大概率不再引发大规模补库，Q2或向主动去库靠拢[4][8] 行业库存周期 - 4月14个大类行业中有10个处于被动补库，总体库存同比历史分位数39.2%，化学制品（85.7%）、建筑材料（83.2%）等5个行业库存同比历史分位数较高[4][12] 上游行业 - 石油、天然气与消费用燃料23年7月 - 24年5月主动补库，24年6月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[2][12] - 化学制品24年8月 - 25年3月被动补库，25年4月或进入主动去库[2][12] - 建筑材料24年2 - 9月主动补库，24年10月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] - 金属和采矿24年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][12] 中游行业 - 纸类与林业产品23年12月 - 25年1月主动补库，25年2月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 电气设备家电及组件24年7 - 11月主动补库，24年12月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[2][13] - 机械制造23年12月 - 25年2月被动去库，25年3 - 4月或进入主动补库[2][13] - 运输24年6月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][13] 下游行业 - 汽车与汽车零部件24年4 - 11月被动补库，24年12月进入主动去库，截至25年4月处于主动去库[3][14] - 家庭耐用消费品24年8月或进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[3][14] - 纺织品、服装与奢侈品24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 食品、饮料与烟草24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 日常消费品经销与零售24年7月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14] - 技术硬件与设备24年4月进入被动补库，截至25年4月处于被动补库[5][14]

美股市场反弹与潜在抛售风险 - 科技股推动美国主要股指向历史高点迈进 标普500指数距历史高点仅差不到1% [1] - 标普500成分股中股价高于200日移动平均线的比例自5月以来未见变化 反映市场广度不足 [1] - 分析师警告若金融 运输及小型股等板块未能加入反弹 未来数月可能出现抛售潮 [1] 市场技术面分析 - 当前市场严重超买 领涨力量集中在标普500指数和纳斯达克100指数 [1] - 技术策略师指出若市场广度未能跟随指数突破走势 需警惕回调可能性 [1]

贸易情况 - 6月美国进口前低后高，自中国进口温和修复但低于2023 - 2024年同期，自越南等国进口加速，预计6月中下旬进口改善但持续性存疑[2] - 6月中旬后中国对美“抢出口”降温，中国至美西、美东集装箱航线价格回落，但6月中国整体出口仍有韧性[2] - 6月欧元区PMI新出口订单改善，韩国前20天出口、对美出口同比分别为8.3%、4.3%，高于5月的 - 2.3%、 - 14.6%[4] 消费与就业 - 6月美国居民服务和商品消费放缓，酒店入住率低于季节性，Redbook周度零售指数同环比增速降温[4] - 6月美国就业市场降温，5月企业招聘放缓，裁员人数小幅上行，首申、续申人数5月底以来上行但最近一周降温[5] 企业表现 - 6月美国企业投资预期修复慢，资本开支意愿边际走弱，产出边际修复，库存整体下行[5] 通胀与金融 - 市场中长期通胀预期相对平稳，5y5y通胀预期小幅上行至2.5%，10年通胀预期稳定在2.3%左右，6月超市商品价格延续上行[5] - 6月美国金融条件进一步放松，彭博金融条件及企业债利差显示放松态势[5] 风险提示 - 特朗普关税政策可能反复，关税对价格压力或超预期[6]