从业资格号：F0262502 投资咨询号：Z0002252 上周五晚间，贵金属市场震荡反弹，白银表现尤为强劲，领涨金银板块。纽约金主力合约上涨1.12%， 收报3723.3美元/盎司；沪金主力合约同步跟涨1.02%，报838.26元/克。纽约银强势拉升3.0%，收于 43.365美元/盎司；沪银主力合约大幅跟涨2.68%，收报10204元/千克，重新站上万元整数关口。 上周五晚间，美元指数收涨。货币政策方面，美联储理事米兰表示未来几个月应继续降息，并呼吁更快 行动，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称今年再降息两次是合适的，进一步强化宽松预期。政治不确定 性方面，美国众议院共和党拨款法案未获参议院通过，政府停摆风险再度升温，两党分歧加剧市场波 动；同时，美联储理事库克被要求于9月25日前回应特朗普，政治干预持续扰动货币政策独立性预期。 地缘方面，欧盟通过对俄第19轮制裁；中东局势方面特朗普拟与阿拉伯国家领导人商讨加沙停火，以色 列官员要求扩大西岸主权，多国承认巴勒斯坦国，地缘碎片化趋势延续，推升避险情绪。机构观点方 面，花旗将黄金3个月目标价上调至3800美元/盎司，反映出市场对金价中长期乐观预期。 整体来看，货币 ...

一场可能动摇土耳其政治格局的司法大戏，周一获得推迟，为市场带来暂时喘息机会。 9月15日，针对主要反对党共和人民党（CHP）在2023年党代会期间，部分党员收受现金贿赂的指控，土耳其法院决定将 该案推迟至10月24日再审。该案的结果将挑战2023年党代会的合法性，并直接关系到现任党主席Ozgur Ozel的去留。 分析师普遍认为，这仅仅是"将皮球踢到了路的另一边"，核心风险并未解除。此案被广泛视为总统埃尔多安及其执政党对 反对派持续施压的一部分，尤其是在反对党于地方选举中取得重大胜利之后。 随着政治紧张局势暂时降温，土耳其里拉资产应声上涨。伊斯坦布尔证交所全国100指数收盘大涨6.1%，创下自2023年5月 以来的最大单日涨幅，几乎收复本月以来的全部失地。 （伊斯坦布尔证交所全国100指数日内走势） 短暂的喘息与挥之不去的风险 法院的延期决定，为投资者提供了数周的"安慰期"。 正如三菱日联银行的资金主管Onur Ilgen所言： 这可能是暂时的，但至少会提供几周的安慰。 周一伊斯坦布尔证交所全国100指数收于11000.26点，逼近8月26日创下的历史收盘高位。作为国家风险指标的土耳其信用 违约互换（CDS） ...

欧洲金融市场波动与风险重估 - 欧洲金融市场经历大幅下跌后进入谨慎企稳阶段 多重因素包括通胀预期、央行政策、财政压力和政治不确定性共同引发市场风险重估 [1] - 欧元区成员国计划9月集中发行新债规模超过1000亿欧元 法国兴业银行分析师指出大规模债券发行导致市场短期供给过剩 投资者要求更高利率补偿 [1] - 法国政府因紧缩预算案面临信任投票 政治不确定性加剧财政担忧 10年期法债与德债收益率利差显著扩大 风险平衡倾向于进一步扩宽 [1] 债券市场剧烈震荡与资产价格影响 - 欧洲主权债券遭遇显著抛售 30年期德债收益率攀升至3.41%创2011年以来最高 30年期法债收益率升至4.52%为2009年以来所未见 [2] - 债券收益率快速上行对其他资产类别产生直接负面影响 德国DAX指数下跌2.29%跌破100日均线 美国道琼斯工业平均指数下跌0.55% 纳斯达克100指数下跌0.79% [2] - 债券市场全球范围内发出警示信号 表明对当前政策路径的担忧 市场要求更高期限溢价直至出现连贯政策 [2] 贸易政策变化与行业影响 - 美国对欧盟额外钢铁和铝产品征收关税 范围扩大至400多种含有钢铁和铝的欧盟产品 部分产品税率高达45% 远高于原约定15%的基本关税 [3] - 贸易争端可能导致跨大西洋贸易冲突升级 特朗普政府威胁对反制关税采取双倍报复 协议涉嫌违反世贸组织规则 [3] - 贸易政策不确定性直接影响相关行业盈利预期和投资信心 成为市场风险评估重要考量因素 [3] 通胀数据与央行政策预期 - 欧元区8月消费者价格同比上涨2.1%略高于前值和市场预期 表明通胀压力依然存在 [3] - 欧洲央行执委施纳贝尔强调当前利率应维持不变 警告关税和财政扩张可能增加未来通胀风险 [4] - 市场排除欧洲央行短期内进一步降息可能性 推高长期债券收益率 VP银行预计欧洲央行今年不会再次采取行动 [4] 美联储政策预期与市场焦点 - 美联储主席鲍威尔释放可能降息信号 指出就业下行风险加剧 市场对9月17日降息25基点预期概率达85% [4][5] - 除非出现极端意外通胀报告 否则几乎无法阻止美联储9月降息决定 Glenmede投资策略副总裁表示 [5] - 美联储内部分歧明显 克利夫兰联储总裁认为9月降息为时过早 政策预期不确定性加剧市场波动 [5] 经济数据与市场情绪 - 美国劳动力市场数据包括JOLTS职位空缺和非农就业报告成为验证经济健康状况和影响美联储决策的关键 [5] - 市场关注点从是否降息转向降息节奏与频次 欧洲央行行长拉加德的潜在政策评论可能强化谨慎立场 [6] - 市场波动反复挑战投资者情绪 逢低买入行为可能被逢高卖出取代 市场情绪呈现脆弱性 [6]

欧洲金融市场波动与政策预期 - 欧洲金融市场经历大幅下跌后进入谨慎企稳阶段 多重因素包括通胀预期、央行政策、财政压力和政治不确定性共同导致市场重估风险并寻找新平衡点 [1] - 欧元区成员国计划9月集中发行新债总规模超1000亿欧元 法国兴业银行分析师指出大规模债券发行造成短期供给过剩 投资者要求更高利率补偿 [1] - 法国政府因紧缩预算案面临信任投票 政治风险导致10年期法债与德债收益率利差显著扩大 ING分析师认为风险平衡倾向于进一步扩宽 反映市场对财政纪律较差经济体的风险规避 [1] 债券市场剧烈震荡与资产价格影响 - 欧洲主权债券遭遇显著抛售 30年期德债收益率升至3.41%创2011年以来最高 30年期法债收益率升至4.52%为2009年以来所未见 压力传导至美国使30年期美债收益率接近5%达7月以来高点 [2] - 政府债券收益率快速上行对其他资产类别产生直接负面影响 嘉信理财固定收益策略主管表示债券市场全球范围发出警示信号 市场要求更高期限溢价 [2] - 债券收益率上升被视为股票市场环境变化重要信号 德国DAX指数下跌2.29%跌破100日均线 美国道琼斯工业平均指数下跌0.55% 纳斯达克100指数下跌0.79% [2] 贸易政策变化与行业影响 - 美国对欧盟额外钢铁和铝产品征收关税 范围扩大至400多种含有钢铁和铝的欧盟产品 部分产品税率高达45% 远高于原协议约定的15% [3] - 社民党欧洲议会贸易委员会主席认为此举违反协议 强调若欧盟产品出口缴纳45%关税 美国产品也必须有关税否则危及欧洲工业竞争力 [3] - 贸易争端可能导致跨大西洋贸易冲突升级 特朗普威胁对反制关税采取双倍报复 协议本身涉嫌违反世贸组织规则 贸易政策不确定性影响相关行业盈利预期和投资信心 [3] 通胀数据与央行政策预期 - 欧元区8月初步通胀数据显示消费者价格同比上涨2.1% 略高于前值和市场预期 表明通胀压力依然存在 [3] - 欧洲央行执委施纳贝尔强化鹰派预期 表示当前利率应维持不变 警告关税和财政扩张可能增加未来通胀风险 [4] - VP银行首席经济学家预计欧洲央行今年不会再次采取行动 市场排除欧洲央行短期内进一步降息可能性 推高长期债券收益率 [4] 美联储政策预期与市场影响 - 美联储主席鲍威尔释放可能降息信号 指出就业下行风险加剧 与欧洲央行鹰派立场形成对比 [4] - 芝商所FedWatch工具显示市场对美联储9月17日降息25个基点预期概率达85% Glenmede投资策略副总裁称除非极端意外通胀报告否则无法阻止9月降息 [5] - 美联储内部分歧明显 克利夫兰联储总裁认为9月降息为时过早 政策预期不确定性叠加关税问题法律动向使投资者难以形成稳定预期 [5] 经济数据关注与市场焦点 - 即将公布的美国劳动力市场数据将对市场造成剧烈影响 ING外汇策略师指出就业数据份量加重因鲍威尔承认就业风险超越通胀担忧 [5] - 美国JOLTS职位空缺数据和非农就业报告成为验证美国经济健康状况和影响美联储决策的关键 [5] - 美联储9月17日议息会议焦点从是否降息转向降息节奏与频次 欧洲央行行长拉加德的政策评论可能强化谨慎立场并对欧元区债券市场构成影响 [6] 市场情绪与投资行为变化 - 市场波动剧烈反复挑战投资者情绪 市场参与者表示投资者利用每次下跌进行买入 但若逢低买入行为被逢高卖出取代则市场效果将负面 [6] - 盈透证券首席策略师提醒当前市场不理智状态 警惕部分市场过热风险 [6]

日本国债市场环境 - 日本10年期国债收益率升至1.625% 接近2008年以来最高水平[1] - 日本央行正逐步缩减大规模购债规模 叠加全球对政府支出的担忧情绪 推动国债收益率攀升至多年高点[1] - 日本财务省上周已向一级交易商征询关于进一步缩减长期限国债发行量的意见 此前6月已宣布计划缩减20年期、30年期及40年期国债的发行规模[4] 国债拍卖表现与预期 - 日本上一次10年期国债拍卖需求低于12个月平均水平 上周2年期国债拍卖创下16年来需求新低[1] - 市场预计10年期国债拍卖需求可能略有疲软 因该期限国债发行量不会缩减[4] - 若10年期国债拍卖需求表现疲软 可能加剧市场对30年期及后续其他国债拍卖的担忧情绪[4] 政策与政治影响因素 - 市场认为日本央行在年底前加息概率约为70% 隔夜指数掉期数据显示这一预期[2] - 日本央行行长植田和男表示紧张的劳动力市场将持续对薪资构成上行压力[2] - 自民党将于周二对7月选举表现进行复盘 结果将决定是否支持提前举行党首选举[1][2] 投资者行为与市场观点 - 投资者可能不会急于在当前价位买入国债 因收益率大概率将进一步上行[2] - 若10年期国债收益率突破1.6% 可能吸引部分需求入场[2] - 交易员为应对本周10年期和30年期国债拍卖提前对冲风险 导致国债期货表现疲软[2]

政治危机与经济影响 - 法国总理贝鲁突然决定举行信任投票使欧元区第二大经济体陷入危机商业领袖认为此举对经济构成重大风险并唤起经济衰退担忧[2] - 反对党计划在9月8日信任投票中推翻当前少数派政府民意调查显示大多数法国民众希望举行新全国选举凸显政治不满和长期不确定性风险[2] - 法国最大零售商家乐福CEO亚历山大·邦帕尔指出不确定性导致消费者推迟支出决策经济遭受严重打击风险增高[2] 经济增长与消费支撑 - 法国经济第二季度实现0.3%增长主要得益于家庭支出回升但消费是唯一支撑增长因素实际上带来衰退风险[2] - 法国雇主组织Medef主席帕特里克·马丁对政客无法弥合分歧感到震惊认为拿经济开玩笑带来巨大风险[2] 债务与财政紧缩 - 法国债务升至GDP的113.9%赤字去年几乎是欧盟3%上限两倍贝鲁提出440亿欧元预算紧缩计划包括取消两个公共假日和冻结大部分公共开支[3] - 反对派承认法国赤字和债务过高但不同意贝鲁应对方式极左翼到极右翼政党联合迫使其辞职[3] 政治替代方案与民意 - 如果政府垮台任命新总理由总统马克龙决定反对党呼吁重新举行立法选举[3] - 多项民调显示56%至69%法国民众希望解散议会重新投票41%希望极右翼国民联盟领导政府但59%反对该党执政38%希望非职业政客担任总理[3][4] - 67%民众希望如果贝鲁失败马克龙也应当辞职[4] 市场反应与债券抛售 - 信任投票决定引发市场大幅抛售法国与意大利10年期国债收益率差距大幅收窄法德利差升至1月以来最高水平[5] - 法国30年期国债收益率一度达4.45%创14年来新高是欧元区继意大利后最高收益率[5] - 摩根士丹利分析更换总理或提前选举都可能意味长期不确定性未来几个月三项主要信用评级评估可能成债市催化剂惠誉计划9月12日评估[5] 投资机构观点 - Jupiter Asset Management投资经理表示如果出现评级下调市场可能被迫调整持仓[5] - 纽约梅隆银行指出法国债市拥挤仓位意味抛售幅度可能比上一轮政治不确定性期间更大[5] 社会抗议活动 - 左翼政党和部分工会支持下各类团体计划于9月10日举行新一轮抗议[5]

法国银行信用违约风险 - 法国巴黎银行5年期信用违约掉期利差上涨1个基点至43个基点[1] - 法国兴业银行5年期信用违约掉期利差上涨3个基点至49个基点[1] 政治环境对市场影响 - 法国总理弗朗索瓦·贝鲁将于9月8日面临信任投票引发市场不安[1] - 交易员担忧新一轮政治动荡可能在未来几周加剧[1]

政治事件影响 - 法国总理贝鲁发起信任投票 若失败将导致政府垮台 加剧政治不确定性[3] - 极右翼国民联盟党 左翼不屈法国 绿党及社会党均表示反对动议 政府面临倒台风险[3][4] - 此次事件凸显马克龙总统地位岌岌可危 其政党在2024年大选失去议会多数席位[3] 市场反应 - 欧洲股市开盘暴跌 法国股市暴跌约2%[1] - 法国10年期国债收益率上升9个基点至3.51% 领跌全球债市[3] - 法国与德国借贷利差扩大至75个基点 为4月以来最高 高于7月底的65个基点[3] 财政政策背景 - 贝鲁推动440亿欧元（约510亿美元）削减开支和增税计划 遭遇阻力后寻求整合支持[5] - 财政部长警告若政府垮台 法国借贷成本将在两周内超过意大利 成为欧盟最后一名[5] - 法国拥有欧元区最宽预算赤字 今年预计实现赤字占GDP 5.4%的目标[5] 经济影响评估 - 法国10年期收益率现高于希腊和葡萄牙 仅比意大利低约8个基点[3] - 分析师指出欧洲经济分层明显 德国能负担财政扩张而部分国家需收紧财政[5] - 勒庞称法国已陷入经济金融危机 贝鲁支持率跌至马克龙执政以来总理最低点[5][6]

政治僵局与沟通断裂 - 特朗普与参议院民主党领袖舒默关系近乎破裂 自特朗普第二次就职以来两人未进行正式一对一会面 提名谈判依赖中间人传话 [2] - 夏季休会前提名协议破裂 特朗普要求参议院先通过约150名待确认提名人否则取消四周休会 舒默以"解冻国会批准的支出"作为交换被特朗普拒绝并称为"政治敲诈" [2] - 当前核心对决指向9月30日联邦政府资金截止日期 若无法通过支出法案10月1日将面临政府关门危机 [2] 策略与政治博弈 - 舒默强硬策略回应党内压力 曾因2025年3月支持共和党支出法案遭批评 此次为秋季资金斗争做铺垫 [2] - 特朗普采取"不商量 自己主导推进议程"策略 多次通过社交媒体攻击舒默并称其为"哭泣的查克" 拒绝任何妥协 [2] - 两党多次接近协议却因特朗普临时变卦失败 关键人物对立直接阻碍决策效率 [3] 沟通机制失效 - 特朗普与舒默关系"几乎不存在" 缺乏直接对话机制 提名谈判需参议院多数党领袖图恩作为"仲裁者"传话 [3] - 零沟通状态导致两党难以形成有效共识 凸显政治运作中的结构性障碍 [3]

白银期货行情 - 8月6日沪银主力收盘价9182元/千克 当日涨跌幅1.19% 成交量372060手 持仓量373376手 [1] - 上海白银现货价格9151元/千克 较期货主力价格贴水31元/千克 [1] 机构观点 - 美国ISM服务业PMI呈现疲软迹象 特朗普宣布将推出药品和芯片关税 银价扩大涨幅 [3] - 沪银溢价收敛至382元/千克左右 国内情绪明显降温 建议沪银2510合约在9090-9210区间操作 [3]