全天候策略产品业绩表现 - 某头部私募旗下全天候策略产品年内回报率在-2%至+2%区间徘徊，远逊于2024年主流私募全天候策略普遍超过20%的回报率 [1][2] - 第三方平台数据显示，20只全天候策略产品中业绩排名靠前的年内回报率达26.17%，但超过六成产品回报率不足5%，部分出现亏损 [2] - 全天候策略私募产品回报率中位数约7%，显著落后于全市场私募策略中位数水平 [3] 业绩承压原因分析 - 债券类资产贡献为正，股票类资产负贡献，商品类资产产生显著负收益，7月末市场情绪复杂多变导致组合波动 [2] - 股债再平衡机制普遍失效，A股行业板块严重分化，长期国债价格显著波动 [4] - 黄金资产表现分化，重仓黄金的管理人业绩领先，配置偏差导致产品间回报率差距最高达20个百分点 [4] 投资者认知偏差 - 投资者常将全天候策略等同于高波动CTA策略，对中低风险全天候策略关注不足 [5] - 渠道销售需花费大量精力解释中低风险全天候策略与高风险商品策略的区别 [5] - 客户反馈产品实际波动幅度超出预期，对策略有效性产生质疑 [6] 本土化改造与能力建设 - 思晔投资结合本土市场特征构建风险评价体系，动态调整资产权重，产品业绩保持平稳 [6] - 量化私募以"永久组合"策略为基底进行量化改造，聚焦指数增强和期货合约配置，提升组合效率 [6] - 银叶投资强调需开发适应中国经济独特规律的动态配置模型 [7] 未来发展方向 - 提升宏观研判与动态资产配置能力，强化市场研究 [7] - 严控极端情景风险，应对衍生品交易及跨境投资合规要求 [7] - 策略透明化，清晰阐释收益来源与逻辑，加强投资者教育 [7] - 资管新规释放银行理财替代需求，低波动多资产配置策略受关注 [7] - 衍生品市场发展与机构合作探索有望拓展渠道与客群覆盖 [8]

全天候策略产品业绩表现 - 某头部私募旗下全天候策略产品年内回报率在-2%至+2%区间，远逊于主流私募全天候策略2024年普遍超过20%的回报率 [1] - 第三方平台数据显示，20只全天候策略产品中业绩排名靠前的年内回报率达26.17%，但超过六成产品回报率不足5%，部分产品出现亏损 [2] - 全天候策略产品回报率中位数约7%，显著落后于全市场私募策略中位数水平 [2] 业绩承压原因 - 债券类资产贡献为正，股票类资产带来负贡献，商品类资产产生显著负收益 [1] - 股债再平衡机制普遍失效，A股行业板块严重分化，长期国债价格出现显著波动 [2] - 黄金资产表现分化，重仓黄金的管理人业绩显著领先，配置偏差导致产品间回报率差距最高达20个百分点 [3] 投资者认知偏差 - 投资者将全天候策略产品等同于高风险的CTA策略产品，对中低风险全天候策略关注不足 [3] - 渠道宣传强调全天候策略为低波动策略，但实际波动幅度超出预期，导致客户困惑 [4] 本土化改造与策略优化 - 思晔投资结合本土市场特征构建风险评价体系，动态调整资产权重，产品业绩保持平稳 [4] - 量化私募以"永久组合"策略为基底进行量化改造，聚焦指数增强领域，通过期货合约配置黄金、国债等资产 [5] 核心竞争力构建方向 - 提升宏观研判与动态资产配置能力，开发适应中国经济运行独特规律的动态配置模型 [5] - 严控极端情景风险，应对衍生品交易、杠杆运用及跨境投资的合规要求 [5] - 策略透明化，清晰阐释收益来源与策略逻辑，通过投资者教育帮助客户理解波动本质 [5] 市场机遇 - 资管新规净值化转型释放银行理财替代需求，投资者对低波动、高夏普比率的多资产配置策略兴趣浓厚 [5] - 国内衍生品市场发展，私募与银行、券商合作开发定制低风险全天候策略产品，渠道拓展与客群覆盖有望打开新局面 [6]

行业概况 - 截至2025年7月底管理规模20亿以下的私募管理人达7000余家占行业总数85%以上成为行业中坚力量[3] - 私募排排网推出「打卡100家小而美私募」栏目聚焦规模适中且策略特色鲜明的优质私募[3] 公司概况 - 华年私募成立于2023年5月17日2024年7月完成基金业协会备案为观察会员总部位于上海陆家嘴专注中低频股票量化策略[7] - 创始人薛钰新为中科大少年班东京大学物理博士拥有8年量化行业经验曾管理超百亿规模低频策略[7] - 截至2025年7月末管理规模突破15亿元产品数量超30只[9] 团队构成 - 核心团队均来自清北中科大等名校超半数成员拥有物理/统计博士学位[10] - 创始团队共事超5年投研人员零流失形成高效协作机制[25] 投资理念与策略 - 基于可解释AI技术构建高可迭代量化体系强调因子经济逻辑的清晰性[12] - 独创因子级耦合技术实现量价与基本面因子协同避免传统机械组合缺陷[15] - 动态调整市场规律与模型复杂度平衡点2023年策略升级后超额收益波动率显著降低[16][24] 代表产品表现 - 「华年进取2号」累计收益率与年化收益率未披露最大回撤发生于2025年1月3日夏普比率显示优异风险调整后收益[18] - 「华年中性1号」累计绝对收益未披露年化波动率维持低位夏普比率验证其低波动稳健特征[20] 核心竞争优势 - 薛钰新博士具备7年实盘经验历史最高管理规模400亿历经多轮周期考验[23] - 团队积累独特低频数据处理体系及风控方法论[23][28] - 自适应市场状态识别模块与动态因子权重机制提升策略稳定性[24] 未来发展方向 - 深化可解释AI与专家经验融合构建智能投研体系[27] - 加强校企合作与国际交流培养复合型人才升级算力基础设施保持技术领先[27]

私募重仓股总体情况 - 截至8月22日 379家私募公司出现在上市公司前十大流通股东 期末持股市值1605亿元 [1] - 28家百亿私募重仓股持仓数量99只 期末持股市值720亿元 [1] - 百亿私募投资涉及白酒、医药、电气、银行等多个行业 [1] 高毅资产持仓 - 重仓股17只 持仓市值268.26亿元 暂居百亿私募榜首 [1] - 前五大重仓股为海康威视、紫金矿业、光威复材、华东医药、联创电子 [1] - 二季度增持海康威视1.88亿股 期末持股增至3.98亿股 位列第四大流通股东 [2] - 新进买入长光华芯96万股 成为第二大流通股东 [2] - 新进买入鼎龙股份619.96万股 成为第八大流通股东 [2] - 减持威高骨科和久立特材 其中久立特材减持441.75万股 [2] 其他百亿私募动向 - 金汇荣盛财富和瑞丰汇邦第一大重仓股均为贵州茅台 期末持股市值分别达130.91亿元和128.77亿元 [2] - 玄元投资第一大重仓股为恒力石化 旗下四只基金新进买入并在前十大流通股东中占据四席 [3] - 玄元投资新晋成为东方盛虹第七大流通股东 [3] - 迎水投资第一大重仓股为东方盛虹 期末市值5.85亿元 [3] - 迎水投资共持有15只个股 期末总市值15.07亿元 [3] - 迎水投资旗下产品新进买入龙蟠科技322.5万股 成为第九大流通股东 [3]

私募证券产品备案市场活跃度 - 7月份私募证券产品备案数量达1298只 环比增长18% 创近27个月新高 [1] - 年内累计备案产品总量6759只 同比激增超60% 显示市场复苏势头明显 [1] 量化策略表现 - 7月量化私募产品备案620只 占比47.77% 环比增长近20% 成为增长核心动力 [3] - 百亿量化私募主导市场 13家备案超10只产品的私募中11家为百亿量化机构 [3] - 宽德私募以31只备案量居首 明汯投资26只 世纪前沿和九坤投资均超20只 [3] 股票量化策略细分 - 股票量化策略产品占比77.10% 达478只 环比增长26.79% [3] - 指数增强产品表现突出 备案321只 占股票量化产品67.1% 环比增幅52.13% [3] 股票策略整体表现 - 7月股票策略产品备案887只 占比68.34% 环比增长24.58% 居五大策略之首 [4] - 多资产策略崛起 备案162只 占比12.48% 环比增长5.88% 成第二大策略类型 [4] 其他策略分布 - 期货及衍生品策略备案125只 占比9.63% 因低相关性及高收益潜力受关注 [4] - 债券策略和组合基金策略分别备案48只和46只 提供多元化配置选择 [4] 私募机构参与情况 - 7月676家私募机构完成备案 含48家百亿私募和36家50-100亿规模私募 [4]

市场表现与量化私募收益 - 今年以来市场风格明显偏向小微盘股，中证2000指数涨超25%，微盘股板块涨超65% [2] - 量化私募产品表现优异，1529只量化产品1-7月平均收益15.04% [2] - 其他指增产品收益最佳，年内收益均值28.84%，中证2000指增相关产品表现突出 [2] - 中证1000指增产品收益均值27.00%，中证500指增产品收益均值22.79%，均优于沪深300指增产品 [2] 百亿量化私募排名 - 百亿量化私募旗下317只产品规模合计390.55亿元，1-7月收益均值20.53% [5] - 稳博投资、阿巴马投资、天演资本位列百亿量化私募收益前三 [5] - 稳博投资成立于2014年，投资范围涵盖商品期货、股指、证券、期权等领域 [7] - 稳博投资创始人殷陶为计算机专业本硕博，采用人工智能机器学习研究方法 [8][9] 其他规模组量化私募表现 - 50-100亿量化私募150只产品规模159.35亿元，1-7月收益均值14.27%，天算量化、鸣熙资产、嘉石大岩位列前三 [10][11] - 20-50亿量化私募168只产品规模190.41亿元，1-7月收益均值14.26%，云起量化、橡木资产、广州守正用奇位列前三 [13][15] - 10-20亿量化私募136只产品规模100.66亿元，1-7月收益均值15.02%，上海紫杰私募、衍合投资、杨湜资产位列前三 [16][19] - 5-10亿量化私募126只产品规模64.42亿元，1-7月收益均值9.48%，量创投资、无量资本、上海汉鸿私募位列前三 [19][21] - 0-5亿量化私募358只产品规模121.48亿元，1-7月收益均值13.28%，全成基金、杭州金时资产、广州天钲瀚位列前三 [22][23]

8月8日，中国银行间市场交易商协会(以下简称"交易商协会")一连披露5份罚单，均涉及债券一级发行 环节违规，如"自融+代持""隐蔽性返费"等，被处分对象涵盖信用评级机构、私募机构和期货公司。 "针对债券发行承销环节乱象频出，交易商协会通过完善相关自律规则、及时查处违规行为，进一步加 强自律管理与市场约束，有效发挥警示惩戒效应。"在业内人士看来，无论是发行人、承销商还是投资 者，均应严格遵守自律规定，履行合规义务，协力净化市场生态，推动债券市场高质量发展和服务实体 功能有效发挥。 评级作业不独立中证鹏元被予以警告 交易商协会开出的5份罚单中，受处分对象包括1家信用评级公司、1家期货公司及3家私募机构。且私募 机构中的两家均已被撤销私募管理人登记。 就在前一日，《关于加强银行间债券市场承销报价自律管理的通知》(以下简称《通知》)发布，这也是 交易商协会在不到两个月内，第三次发文明确债券承销费报价不得低于成本价。 具体来看，中证鹏元资信评估股份有限公司(以下简称"中证鹏元")存在四方面违反银行间债券市场相关 自律管理规定的行为。 一是向潜在受评对象发送级别提升建议方案。二是在评级协议签订前，评级分析人员与市场营销人 ...

私募证券产品备案情况 - 7月私募证券产品备案数量达1298只 环比增长18% 创近27个月新高[1] - 今年以来备案私募证券产品6759只 同比大增逾六成[1] - 6月备案1075只 4月备案1138只 3月备案1007只 其他月份均未超过1000只[1] 策略分布特征 - 股票策略产品备案887只 占比68.34% 环比增长24.58% 在五大策略中增幅和占比均居首[1] - 多资产策略备案162只 占比12.48% 成为仅次于股票策略的第二大策略[1] - 期货及衍生品策略 债券策略和组合基金策略紧随其后[1] 量化私募产品表现 - 7月备案量化私募产品620只 占比47.77% 环比增长近两成[2] - 股票策略量化产品备案478只 占量化产品总量77.10% 环比增幅26.79%[2] - 指数增强产品备案321只 占股票量化产品总量67.1%[2] 私募机构备案格局 - 7月共有676家私募机构备案产品 其中百亿私募48家 50亿-100亿私募36家[2] - 13家机构备案产品不少于10只 百亿量化私募占到11家并囊括前十名[2] - 百亿私募基金备案量领跑市场[2] 市场环境因素 - 7月A股走高沪指一度冲上3600点 投资者信心提升[1] - 市场逐步回暖指数不断走高 投资者热情持续回升[1] - 投资者多资产配置意识显著提升 因单一市场波动风险加大[1]

案件核心事实 - 幻方量化原市场总监李橙与招商证券深南东路营业部原总经理孟鹏飞在2018-2023年间通过交易返佣违规获利1.18亿元 其中李橙分得2000余万元 [1][14] - 招商证券总部私人客户部总经理刘欢涉案并分得1000万元 孟鹏飞保留8000余万元 [15] - 招商证券财富管理及机构业务总部机构业务部总经理高翔因收受孟鹏飞300万元等价黄金后退还 仍受牵连落马 [15][17] 涉案人员背景 - 李橙持有宁波少广创业0.5%股权及宁波程采旃蒙0.1%股权 两家公司实控人均为幻方量化老板梁文锋 [3] - 李橙以高调言论闻名私募圈 曾于2022年3月建议客户赎回基金 2023年9月批评私募重仓海外股市 2024年7月发表争议性房价股市观点 [5][6][8] 行业运作机制 - 量化私募年换手率普遍达100-200倍 远高于公募基金180%的年换手率 [10] - 券商对客户经理返佣比例约40% 但直接返佣客户属明确违规行为 [10][11][12] - 券商佣金收取比例不足万分之一 略高于万分之零点六成本线 [17] 公司回应与动态 - 幻方量化称李橙事件为个人行为 公司未参与返佣 佣金处于行业较低水平 [19] - 招商证券表示高翔案属个人行为 公司未参与 并对靖奇投资投诉回应称未发现违规操作 [17][25] 监管动态 - 2025年7月新修订《证券行业执业声誉信息管理办法》将商业贿赂纳入违法失信记录 [18] - 证监会明确规定禁止券商向机构投资者返还佣金 [11][12] 招商证券合规问题 - 2024年初证监会处罚招商证券63名员工违规炒股 合计罚没8173.3万元 涉及交易金额38.8亿元 [22] - 原总裁熊剑涛通过他人账户炒股盈利3356.6万元 [23] - 2024年管理层出现动荡 总裁退休及副总裁辞职 [20] 关联案件 - 量化私募靖奇投资指控招商证券作为托管人未履行核查义务 涉及非法使用法人印章问题 [25] - 招商证券回应称靖奇投资58只产品中仅3只由其托管 未发现违规操作 [25]

（原标题：在小盘成长风格领涨下，百亿量化私募年内均实现正收益） 随着A股市场自去年"9·24"以来整体上涨，低价股数量明显减少。 股价低于2元的股票降至37只，为近年A股市场低位水平。去年9月23日，A股市场股价低于2元的股票数 量多达170余只。 近期，资金跑步入场A股。 杠杆资金加速进场，两融余额一举突破两万亿大关，为2015年7月以来首次重返两万亿。 7月A股新开户数196万户，同比增长71%。 市场交投活跃，7月全A日均成交额16336亿元，环比+22.3%，同比+149.1%。 今日盘中，上证指数再刷年内新高，从市场风格来看，小盘成长风格年内强势。 截至8月11日，年初至今，微盘股指数涨超67%，科创100指数、中证2000指数涨超27%；相反，大盘蓝 筹风格的中证A50、上证50、沪深300指数涨幅均在5%以内。 对于当下市场风格，中信证券认为： 小微盘现阶段更需要放慢脚步，对148倍市盈率的中证2000和TTM利润为负的微盘股很难找 到继续向上的合理性； 小微盘背后主要还是依靠纯粹的流动性来驱动上涨，结构性的盈利增长确实也存在，但自下 而上的合理性加总后在整体上就变得不合理，小微盘整体的盈利增长 ...