投资评级 - 维持"买入"评级 目标价30.60元 当前股价29.4元[3][6] 核心观点 - 产品结构优化带动毛利率改善 25H1毛利率达36.5% 同比提升5.0个百分点[11] - 创新药械商业化加速推进 优替德隆已覆盖超500家医院 Zap-X获24个国家地区上市许可[11] - 采用"投资孵化+商业化"双轮驱动战略 战略投资济坤医药24%股权 获得创新药JK1033所有权益[11] 财务表现 - 2025H1收入37.5亿元 同比下降6.0% 归母净利润1.6亿元 同比下降59.5%[11] - 下调2025-2027年每股收益预测至0.91/1.53/1.96元（原预测1.45/1.65/1.89元）[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为86.25/99.09/111.47亿元 同比增长6.6%/14.9%/12.5%[4] 业务板块分析 - 品牌运营业务实现营收27.2亿元 同比增长1.4% 其中迪巧营收9.1亿元同比下降14.2%[11] - 成长性新品快速放量：海露营收3.8亿元（+14.9%）扶正化瘀营收3.7亿元（+37.4%）纽特舒玛营收0.8亿元（+34.8%）[11] - 批发配送业务营收8.3亿元 同比下降24.7% 公司主动压缩低毛利业务规模[11] 创新转型进展 - 全磁悬浮人工心脏BrioVAD获FDA批准进入确证性阶段研究[11] - 获得治疗特发性肺纤维化的1类创新药JK1033所有权益 国内处于1期临床阶段[11] - 享有济坤医药所有产品全球权益同等条件下的优先购买权[11] 市场表现 - 近期股价表现强劲：1月涨幅12.47% 3月涨幅42.03% 12月涨幅45%[7] - 总市值154.53亿元 总股本5.26亿股[6] - 基于可比公司估值给予2026年20倍PE[3]

市场整体表现 - A股平均股价为13.45元，沪指报收3820.09点，下跌0.30% [1] - 股价超过100元的个股数量为160只，较上一交易日减少5只 [1] - 股价在50元至100元的有459只，30元至50元的有765只 [1] 百元股价格与表现 - 贵州茅台为最高价股，收盘价1467.97元，平盘报收 [1] - 寒武纪和吉比特紧随其后，收盘价分别为1349.24元和549.50元 [1] - 百元股今日平均下跌0.66%，跑输沪指0.36个百分点 [1] - 57只百元股上涨，德明利和长飞光纤涨停；103只下跌，豪恩汽电和峰岹科技跌幅居前 [1] 百元股历史涨幅 - 近一个月百元股平均上涨20.92%，同期沪指上涨2.47% [2] - 开普云、豪恩汽电、长飞光纤涨幅居前，分别为183.89%、139.31%、118.75% [2] - 今年以来百元股平均涨幅94.25%，强于沪指80.28% [2] - 胜宏科技、思泉新材、浙江荣泰累计涨幅居前，分别为658.64%、393.67%、378.26% [2] 新晋百元股及资金动向 - 波长光电首次突破百元，收盘价108.30元，上涨14.60% [2] - 波长光电换手率53.62%，成交额26.09亿元，主力资金净流入2.09亿元 [2] 行业分布 - 电子行业百元股数量最多，达54只，占比33.75% [2] - 医药生物行业有19只，占比11.88% [2] - 计算机行业有18只，占比11.25% [2] 板块分布 - 科创板百元股数量最多，达68只，占比42.50% [2] - 创业板有49只，主板有40只，北交所有3只 [2] 机构评级 - 泽璟制药、源杰科技、天孚通信获机构买入评级 [2] - 泽璟制药为机构首次关注 [2] 高价股列表（部分代表性个股） - 贵州茅台 1467.97元 食品饮料 [2] - 寒武纪 1349.24元 电子 [2] - 吉比特 549.50元 传媒 [2] - 茂莱光学 460.10元 电子 [2] - 中际旭创 421.50元 通信 [2] - 北方华创 402.00元 电子 [2] - 源杰科技 398.00元 电子 [2] - 百利天恒 374.91元 医药生物 [2] - 宁德时代 368.49元 电力设备 [2] - 同花顺 360.62元 计算机 [2]

科创板整体股价表现 - 科创板平均股价为40.57元，其中股价超过100元的股票有68只，股价在50元至100元之间的有146只，股价在30元至50元之间的有146只 [1] - 科创板股票今日上涨187只，下跌394只，百元股平均下跌1.15%，其中上涨18只，下跌50只 [1] - 百元股相对发行价平均溢价416.87%，寒武纪-U、百利天恒、安集科技溢价幅度居前，分别为1995.42%、1417.85%、1384.39% [1] 个股价格与涨跌 - 寒武纪-U收盘价1349.24元，下跌5.05%，为科创板最高价股，茂莱光学、源杰科技紧随其后，收盘价分别为460.10元、398.00元 [1] - 腾景科技涨幅14.94%，德科立涨幅9.69%，开普云涨幅7.32%，表现突出；峰岹科技下跌10.58%，盛科通信-U下跌7.55%，绿的谐波下跌6.73%，跌幅居前 [1][2][3] - 百利天恒收盘价374.91元下跌1.34%，国盾量子收盘价342.10元下跌1.60%，百济神州-U收盘价310.20元下跌1.51% [2] 行业分布 - 科创板百元股集中在电子、医药生物、计算机行业，分别有31只、13只、8只股票 [1] - 电子行业代表个股包括寒武纪-U、茂莱光学、源杰科技、中微公司、海光信息等 [2][3] - 医药生物行业代表个股包括百利天恒、百济神州-U、惠泰医疗、荣昌生物等，计算机行业包括金山办公、达梦数据、开普云等 [2][3][4] 资金流向 - 科创板百元股主力资金合计净流出53.13亿元，龙芯中科净流入8691.02万元，炬光科技净流入7477.53万元，中芯国际净流入7127.67万元 [2] - 海光信息、澜起科技、华丰科技净流出资金居前，但具体金额未完全披露 [2] 融资融券数据 - 百元股最新融资余额合计885.69亿元，寒武纪-U融资余额143.30亿元，中芯国际融资余额141.69亿元，海光信息融资余额83.70亿元 [2] - 最新融券余额合计4.05亿元，海光信息融券余额0.51亿元，寒武纪-U融券余额0.43亿元，中芯国际融券余额0.35亿元 [2]

市场整体表现 - 沪指9月19日下跌0.30% [2] - 申万行业中有16个行业上涨 涨幅居前行业为煤炭和有色金属 涨幅分别为1.97%和1.19% [2] - 跌幅居前行业为汽车和医药生物 跌幅分别为1.94%和1.41% [2] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流出587.33亿元 [2] - 8个行业主力资金净流入 有色金属行业净流入规模居首达8.72亿元 传媒行业净流入6.92亿元 [2] - 23个行业主力资金净流出 计算机行业净流出107.23亿元 汽车行业净流出79.29亿元 [2] 医药生物行业表现 - 医药生物行业下跌1.41% 位居跌幅榜第二 [2] - 行业主力资金净流出70.85亿元 [3] - 行业474只个股中65只上涨 405只下跌 1只跌停 [3] 医药生物资金流入个股 - 资金净流入个股110只 其中9只净流入超3000万元 [3] - 博瑞医药净流入1.30亿元居首 [3][4] - 迈瑞医疗净流入7525.88万元 麦克奥迪净流入7375.89万元 [3][4] 医药生物资金流出个股 - 资金净流出超亿元个股19只 [3] - 中国医药净流出4.06亿元居首 [3][5] - 福瑞股份净流出3.42亿元 兴齐眼药净流出1.88亿元 [3][5] - 恒瑞医药净流出1.73亿元 广生堂净流出1.65亿元 [5]

港股市场回顾与结构变化 - 2010年以来港股经历4轮上涨行情，主要受流动性宽松、基本面改善和政策主题催化影响[3] - 2022年以来港股风格分化收窄，2024年指数涨跌幅标准差降至3.63%的2015年以来最低点[16][18] - 南向资金影响力持续增强，私募港股配置比例从2022年6月开始持续提升，2025年7月达41.21%[22][23] - 保险机构通过OCI账户配置港股比重在2024年下半年大幅提升，年末占比达20.43%[22][23] 被动产品特征 - 专注港股市场的基金中被动产品占比超80%，其中约80%为行业主题基金[3][39] - 被动行业主题基金中超过60%为科技主题，跟踪恒生科技指数的产品规模达1027.8亿元[39][42] - 港股类ETF规模从2023年末2200亿元增长至2025年8月5681亿元，增幅158%[28] - 保险机构成为港股ETF扩张核心力量，2024年末重仓港股ETF占非货ETF比重达15.8%[28][32] 主动产品特征 - 专注港股市场的主动基金中91%为全市场基金，行业主题产品仅73亿元[3][43] - 主动基金持仓成长性因子分位点平均57%，显著高于被动产品的46%[48][82] - 主动基金前十大持仓集中度41.87%，低于被动产品的53.9%[85][86] - 主动基金在医药与科技领域选股超额收益显著，重仓股平均超额收益7.87%[88][89] 产品策略差异 - 被动产品聚焦细分赛道且龙头集中度高，主动产品通过行业研判把握轮动机会[3][91] - 主动基金稳定低配金融板块（低配银行超12%），超配医药与制造板块[76][79] - 在成长占优行情中主动基金超额收益显著，2020年相对恒生指数超额收益快速扩大[73][74]

【博时市场点评9月19日】两市震荡微跌，成交有所缩量 每日观点 今日沪深三大指数震荡微跌，两市成交缩量至2.3万亿。近期市场波动加剧，昨日两融余额出现缩量， 或显示杠杆资金情绪边际收敛。近日公布的财政数据显示，1-8月，全国一般公共预算收入同比增长 0.3%，一般公共预算支出增长3.1%，政府性基金预算收入同比-1.4%，政府性基金预算支出增长30%。 总体上公共财政收入维持增长势头，企业所得税的快速增长对收入贡献较大，公共预算收入累计进度快 于支出进度，结构上支出更聚焦于民生领域，考虑到四季度GDP同比基数抬升，财政支出节奏暂缓可为 后续政策留有空间。美联储降息之后，我国货币政策空间也随之打开，四季度政策层面仍有可为，或更 聚焦于内需的提振。 数据来源：同花顺，截至2025年9月19日。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤 勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金的过往业绩并不预示 其未来表现。 消息面 科技部部长阴和俊在"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会上表示，"十四五"时期，我国科技 投入持续增加，2024年全社会研发投入超3.6万亿元，较20 ...

股东户数变动概况 - 803家公司公布截至9月10日股东户数数据 其中110只股票股东户数连续减少3期以上 最长连续下降达12期[1] - 股东户数连降12期的ST华闻最新户数为63,064户 累计降幅14.42% 连降11期的*ST精伦最新户数为39,050户 累计降幅36.88%[1] - 最新一期股东户数降幅最大的是北方长龙(-16.91%) 湖北广电(-10.31%)和先锋电子(-10.00%)[1] 市场表现分析 - 股东户数连降股中43只股价上涨 67只下跌 涨幅前三为线上线下(+65.56%) *ST清研(+37.28%)和东方雨虹(+31.03%)[2] - 22只股票跑赢大盘 占比20% 超额收益前三为线上线下(+57.48%) *ST清研(+28.43%)和力聚热能(+23.40%)[2] - 跌幅最大个股包括ST应急(-33.33%) 邵阳液压(-23.28%)和哈焊华通(-19.11%)[2][3][4] 行业分布特征 - 机械设备行业包含21只股东户数连降股 基础化工行业12只 医药生物行业10只[2] - 主板有59只连降股 创业板有51只[2] 机构关注度 - 近一个月17只股东户数连降股获机构调研 东港股份(4次) 大连重工(3次)和腾亚精工(3次)调研频率最高[2] - 中航光电(72家) 桂林三金(21家)和民爆光电(16家)获最多机构家数调研[2] 重点个股数据 - 东方雨虹股东户数177,149户 连续下降8期 期间股价上涨31.03% 相对沪指超额收益17.34%[4] - 苏盐井神股东户数25,524户 连续下降8期 期间股价上涨14.06%[5] - 国投丰乐股东户数67,355户 连续下降9期 期间股价下跌4.76%[5]

市场表现概况 - A股主要宽基指数多数收跌 沪指跌0.30%收报3820.09点 深证成指跌0.04%收报13070.86点 创业板指跌0.16%收报3091.00点 科创50跌1.28%收报1362.65点 [1] - 全市场个股涨跌分布呈现普跌格局 1909只个股上涨 3403只个股下跌 115只个股收平 [1] - 沪深两市成交额合计23238亿元 较上个交易日缩量8113亿元 [1] 行业板块表现 - 申万一级行业涨跌各半 煤炭行业领涨1.97% 有色金属涨1.19% 建筑材料涨1.05% 社会服务涨1.01% 国防军工涨0.85% [1] - 汽车行业领跌1.94% 医药生物跌1.41% 计算机跌1.26% 非银金融跌0.88% 机械设备跌0.60% [1] - 概念板块中挖掘机 煤炭开采 光刻胶 西部大基建 摄像头 新疆振兴 锂矿 存储器 钛白粉 大飞机 稀有金属 航母 家用轻工 一带一路 黄金珠宝涨幅居前 [2][11] 资金流向特征 - 煤炭行业当日成交额约5000亿元 有色金属成交额约4000亿元 建筑材料成交额约3000亿元 [10] - 跌幅居前概念板块包括连板 锂电电解液 炒股软件 操作系统 机器人 抗癌创新药 工业4.0 疫苗 高送转 边缘计算 打板 新能源汽车 汽车零部件 CRO [11][12]

美联储降息影响 - 美联储宣布降息25个基点至4.00%-4.25%区间 为2025年首次降息及2024年三次降息后再次降息 [1] - 降息举措提振全球风险偏好并显著改善新兴市场流动性预期 [1] - A股与港股市场预计迎来风险偏好修复与外资回流双重利好 [1] 市场投资机会 - 科技成长、红利及景气度回升板块被专家视为结构性机会 [1] - 四季度市场或呈现政策驱动与盈利改善双向支撑下的震荡上行态势 [1] - 红利质量指数因复合红利因子和质量因子显示特有优势 反映高分红预期与强盈利能力上市公司表现 [1] 红利质量指数特征 - 指数银行股含量为0 与传统红利指数形成显著差异 [1] - 电子与医药生物板块位列权重第一和第二大板块 [1] - 食品饮料和交通运输行业因红利因子保持高权重 形成攻守兼备特性 [1] 资金流向与估值 - 杠杆资金连续7天净买入红利质量ETF 最高单日净买入686.49万元 [2] - 最新融资余额达2401.04万元 [2] - 中证红利质量指数市盈率仅16.63倍 处于近5年14.99%分位 估值低于历史85.01%时间 [2]

市场整体表现 - A股市场交投活跃，2025年9月18日三市全天成交额超3.1万亿元，较前一交易日增加7636亿元，位列历史第4 [1] - 截至2025年9月18日，年内A股成交额总额达283.59万亿元，较2024年同期已实现翻倍 [1] - 全球对冲基金在2025年8月份的A股总资金流入创下近年来单月最高纪录 [1] 机构观点与外资动向 - 高盛发布研报维持对A股和H股的超配评级，并重点关注民企龙头、人工智能、反内卷及股东回报等投资主题 [1] 中证A500指数表现 - 中证A500指数近期走强，近6个月涨幅达14.44%，表现优于同期中证800（13.95%）、上证50（6.39%）、中证1000（13.46%）等指数 [1] - 指数覆盖行业广泛均衡，前五大申万一级行业为电子、电力设备、银行、医药生物、非银金融，兼具成长与价值属性 [1] - 指数纳入ESG、互联互通筛选标准，聚焦A股各行业中规模较大、流动性较好的500只个股 [1] A500ETF华泰柏瑞产品情况 - A500ETF华泰柏瑞（563360）是当前跟踪中证A500指数的ETF中仅有的规模超210亿元的产品，最新规模达221.82亿元，最新份额达183.29亿份 [1] - 近10个交易日（2025/9/5-2025/9/18）该ETF共有6个交易日获资金净流入，合计净流入达7.10亿元 [1] - 截至2025年9月18日，该ETF累计单位净值为1.2102元，是首批跟踪中证A500指数的ETF中仅有的累计单位净值超过1.20元的产品 [1] 基金管理人背景 - 基金管理人华泰柏瑞基金是境内首批ETF管理人之一，拥有超18年ETF运营经验 [2] - 公司旗下非货ETF规模超5650亿元，截至2025年9月18日达5657.99亿元 [2] - 公司打造了A股市场规模居首的ETF——沪深300ETF（510300），截至2025年9月18日规模为4141.39亿元 [2] 产品费率结构 - A500ETF华泰柏瑞及其联接基金的管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，为当前A股市场权益指数产品中的最低一档费率结构 [1][2] - 其联接基金A类份额（022438）申购费率及C类份额（022439）销售服务费率也为同类型基金中最低一档 [1][2][3] - C类份额销售服务费为0.15%/年，为全部中证A500场外指数基金C类份额中最低 [3] 产品历史业绩 - A500ETF华泰柏瑞成立于2024年9月25日，截至2025年6月30日，2025年上半年产品收益为1.55%，成立以来收益为2.50% [3] - 同期其业绩比较基准（中证A500指数收益率）涨跌幅为0.47%和19.18% [3]