全球市场表现 - 日经225指数单日暴涨4.75%创历史新高 [1] - 恒生指数在A股假期期间累计飙升9.3% [1][3] - 美股和欧股市场同期集体上涨 [1] A股节后行情历史数据与市场预期 - 近十年国庆后首周A股上涨概率超过70% [3] - 国庆后5个交易日内上证指数上涨概率达60%，平均涨幅1.41% [7] - 机构调研显示70%的私募对节后行情乐观，62.5%的私募认为市场风格将趋于均衡 [7] - 私募机构重仓过节的比例达65.38%，其中科技板块持仓占比超40% [7] 全球资金流向与外资动向 - 美联储11月降息概率升至94%，推动全球资金从高息资产撤离，涌向新兴市场 [3] - 人民币资产成为重点目标，假期人民币汇率强势走高 [3] - 高盛、富达等国际机构集体上调中国资产评级 [3] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年净减持的趋势 [3] - 摩根士丹利与高盛分别将上证指数目标设定在3900-4000点和4100点 [3] 国内政策与流动性支持 - 节前央行开展1.1万亿元买断式逆回购操作，净投放3000亿元流动性，为连续第五个月向市场投放流动性 [5] - 政策工具箱持续发力，包括"活跃资本市场19条"、半导体设备增值税返还15%、四季度690亿元消费补贴落地等 [5][11] - 企业采购国产设备可享受15%增值税退还，研发投入超15%还能额外减税 [7] 企业盈利与行业基本面 - 8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，结束连续三个月负增长 [5] - 半导体设备企业三季度业绩爆发，长川科技净利润预增131%，北方华创订单量同比增长210% [5] - 企业盈利面出现拐点 [5] 科技行业投资主线 - 科技股成为资金共识最强的领域，科技板块持仓占比超40% [7] - 半导体设备（如北方华创、长川科技）直接受益政策补贴，业绩预增确定性高 [9] - AI算力（如寒武纪、海光信息）受益全球AI浪潮与国产替代 [9] - AMD与OpenAI达成数百亿美元合作，推动全球算力需求升级 [7] - 国内端侧AI芯片渗透率预计从2024年的12%提升至2025年的28% [7] - 计算机行业PE（TTM）为38倍，低于2015年以来50%分位数，估值仍处于历史低位 [9] 消费与金融板块机会 - 消费板块（如白酒行业的贵州茅台、泸州老窖）受益旺季需求与外资回流 [11] - 新能源（如宁德时代、比亚迪）受益全球电动车渗透率提升 [11] - 消费板块在690亿元财政补贴刺激下，有望实现"政策 数据"双验证 [11] - 券商（如中信证券、东方财富）直接受益市场情绪回暖与成交量放大 [11] - 银行（如招商银行、宁波银行）估值处于历史低位，国有大行股息率普遍保持在6%以上 [11] 市场阶段与风格展望 - 策略分析师认为市场已进入"基本面驱动的牛市第二阶段" [9] - 科技打头阵后，消费、金融等滞涨板块有望补涨 [9]

国产AI算力生态进展 - 2025年国庆期间，国产AI算力生态持续演进，服务器订单与大模型领域均取得显著进展 [1] - 工商银行与中国联通公布合计约100亿元服务器招标结果，国产算力供应商中标占比超过90% [1][8] - 阿里发布大模型Qwen3-VL-30B-A3B并获得华为昇腾0 day支持，腾讯混元最新视觉模型在LMArena榜单中位列全球第三 [1][8] 服务器招标详情 - 工商银行海光芯片服务器集采规模为30亿元，浪潮信息为正选中标方，中兴和联想为备选方案 [2] - 中国联通通用服务器集采合计金额为79.6亿元，标包一为8.95亿元英特尔CPU服务器，标包二为42.85亿元鲲鹏服务器及27.82亿元海光服务器 [2] - 两家集采中国产算力供应商中标约100亿元，占比约91%，标志着国产算力在关键领域已从备选变为首选，进入规模化应用新阶段 [2] 大模型技术突破 - 阿里云于10月4日开源Qwen3-VL-30B-A3B模型，该模型仅需30亿激活参数，即可在多个领域媲美GPT-5-Mini和Claude4-Sonnet [3] - 华为昇腾宣布0 day支持Qwen3-VL-30B-A3B，用户可直接用昇腾芯片部署运行该模型，并已为DeepSeek-V3.2-Exp实现0 day支持及开源推理代码 [3] - 10月7日，腾讯混元视觉模型Hunyuan-Vision-1.5-Thinking在LMArena视觉模型榜单中取得全球第三、国内第一的成绩 [4] 行业趋势与投资机遇 - 在2025年第二季度海外AI芯片受限背景下，国内云厂商资本开支仍能高速增长，显示国产AI芯片持续迭代，自主可控进展顺利 [5] - 国内云厂商展现出加速追赶北美AI厂商的决心，预计后续将有更多云厂商跟进投入，带动国内算力重回高速增长轨道 [5] - 国产大模型加速迭代，国产算力芯片实现无缝适配，形成生态闭环，推动国产AI持续发展 [4][5]

市场历史表现与节后预期 - 近十年国庆节后首日A股上涨概率高达70%，节后5个交易日的上涨概率也达到60% [1] - 2025年10月9日A股市场将结束为期8天的国庆假期恢复交易 [1] - 当MSCI全球指数假期涨幅超过2%时，A股节后首日上涨概率达83% [3] - 多家机构对市场走势判断一致为低开高走、震荡蓄势 [3] 假期全球市场表现 - 假期期间全球股市普遍上涨，日经225指数突破47000点大关创历史新高 [3] - 港股恒生指数假期涨幅达9.3%，恒生科技指数飙升12.8% [3] - 10月2日A50期指大涨1.06%后连续震荡四个交易日 [1] 节后首日交易时段分析与关键技术位 - 早盘9：30-10：30时段市场可能面临技术性调整压力，指数可能低开或冲高回落 [3] - 上证指数关键支撑位在3860点附近 [3] - 盘中10：30-14：00时段市场将进入多空拉锯状态，板块轮动加速 [5] - 尾盘14：00-15：00时段资金可能回补仓位，阻力位参考3910点附近 [5] 政策与流动性环境 - 央行将于10月9日开展1.1万亿元买断式逆回购操作，向市场注入中期流动性 [5] - 该操作较10月到期量净投放3000亿元，连续第五个月向市场注入流动性 [5] - 十月下旬将审议"十五五"规划，军工板块通常有政策预期催化 [7] 资金流向与市场情绪 - 9月份北向资金净流入超600亿元，假期后能否继续回流对市场情绪影响显著 [7] - 截至9月29日，沪深京三市融资融券余额合计达24287.55亿元，处于历史高位区间 [7] - 私募排排网调查结果显示，65.38%的私募倾向于重仓或满仓过节 [9] 板块投资机会与行业动态 - 科技成长主线如AI算力、半导体等板块受全球AI资本开支加速和国产替代进程深化驱动 [7] - 半导体设备企业三季度业绩爆发式增长，部分企业净利润预增超130% [7] - 政策受益板块如新能源、军工等板块有望受政策催化 [7] - 消费复苏板块受益于假期亮眼消费数据和"以旧换新"等补贴政策 [7] 市场技术指标与交易策略 - 从A股大盘60分钟走势看，技术指标目前都开始拐头向下，表明60分钟走势需要一个回调 [9] - 低开可以修复大盘60分钟技术指标，为短线交易者提供一个进场的时机 [9] - 市场需要等待一个明确的催化剂来选择方向 [5]

科技板块近期表现 - 近期行情中科技板块涨幅最为显著 [2] - 所有与科技相关的概念均出现大涨 [3] - 芯片和半导体板块出现涨停潮，主力净资金流入超过150亿元 [4] - CPO光模块指数上周上涨10% [5] - AI算力、PCB概念相关热门股票连续涨停 [5] - 人形机器人板块出现涨停潮，消费电子板块涨幅超越一般板块 [6] - 科技板块及个股呈现连续上涨、持续逼空态势，投资者难以介入 [6] 当前科技牛市的持续性判断 - 尽管部分投资者认为科技股存在泡沫并可能调整，但观点认为科技牛市远未结束 [7][8] - 历史数据显示A股每一次牛市均由科技股拉动 [10][11] - 2005-2006年牛市期间，恒生电子上涨1120%，东软股份上涨905%，用友股份（现用友网络）上涨716% [12][13] - 2015年牛市同样由科技股领涨，暴风科技上涨1950%，易尚展示上涨1325% [14][15] - 缺乏科技股参与的牛市不构成真正牛市 [16] - 只要A股行情持续，科技板块将继续担任领涨主力 [17] 科技牛市背后的逻辑与价值 - 科技突破需要资本市场的定价和融资支持 [18][19] - A股市场定位为融资市，服务于企业发展 [20] - 科技产业是国际竞争的关键领域，且属于资本密集型产业 [21][22] - 科技企业发展资金来源于财政拨款和资本市场融资 [23] - 科技牛市服务于未来产业发展，当前多数科技企业缺乏利润支撑，融资依赖市场预期 [24][25][26] - 科技企业股价是预期的数字指标，引导资金入场可形成“股价上涨—企业投入增加—业绩回馈”的正向循环 [27][28] - 科技牛市是必然现象，旨在发展科技产业 [29] 对科技板块未来走势的展望 - 科技板块可能面临阶段性回调，但并非行情终结 [30][31][32] - 监管层披露过去5年科技股市值已占A股总市值的四分之一，表明该成果受到认可 [33][34] - 推动科技板块是资本市场的核心逻辑与终极任务 [35] - 若A股行情目标为突破十年大顶，科技股必将作为主力创新高 [36] - 科技板块的调整将为投资者提供上车机会 [37][38]

文章核心观点 - 2025年主观多头策略在AI与硬科技主线驱动下实现高胜率与高收益 尤其在6月至8月出现显著收益加速 [2] - 主观多头策略通过自上而下与自下而上结合的研究框架 在结构性行情中跑赢量化多头 但产品分化同步放大 [2] - 展望四季度 投资重点在于跟踪AI算力至应用落地的科技主线 并对高换手策略的回撤控制与止盈纪律提出更高要求 [2] 今年以来走势 - 主观多头策略指数6月收益为+3.88% 年内累计收益达+7.52%（截至6月30日）[3] - 8月指数月度收益加速至+8.66% 年内累计收益大幅提升至+22.59%（截至8月29日）[3] - 三季度A股与港股科技主线表现突出 通信、电子、计算机等行业领涨 恒生科技指数年内涨幅显著 [5] 主观多头策略优势 - 政策驱动明确产业方向 高层强调人工智能与新质生产力 为主观多头提供择股与配置依据 [7] - 策略仓位集中于2-3个高景气主线 如AI算力、半导体、通信设备 形成高弹性组合的集火效应 [7] - 研究体系涵盖自上而下与自下而上 宏观政策决定大方向 行业与公司基本面验证挑选标的 增强顺势能力 [7] 阿尔法路径与后市展望 - 主要阿尔法路径包括AI算力-半导体-通信设备产业链、港股科技估值修复的跨市场配置、以及灵活的节奏与轮动 [8] - 科技主线仍具韧性 但节奏优先于方向 可关注AI算力升级、半导体设备与材料、通信设备及产业应用落地 [8] - 另一条线为估值修复与政策红利 受益于稳增长与长期资金入市 红利与高股息资产具备底仓价值 [8] 组合构建与风控建议 - 组合构建可采用核心+卫星方式 核心仓为中大型主观多头 卫星仓为进攻型中小产品 比例动态调整 [9] - 风控措施包括阶段性降杠杆与仓位对冲回撤 引入对冲或红利资产降低波动 建立止盈与回撤再入场机制 [9]

科技板块近期表现 - 近期行情中科技板块涨幅最为显著，所有相关概念均迎来大涨 [2][3] - 芯片和半导体板块出现涨停潮，主力净资金流入超过150亿元 [4] - CPO光模块指数上周上涨10%，AI算力、PCB概念等热门个股连续涨停 [5] - 人形机器人板块出现涨停潮，消费电子板块涨幅超越一般板块 [6] - 科技板块及个股呈现连续上涨、持续逼空的态势，投资者难以补票上车 [6] 当前科技牛市的持续性判断 - 尽管部分投资者认为科技板块存在泡沫并可能调整，但观点认为科技牛市远未结束 [7][8] - 历史数据显示A股每一次牛市均由科技股拉动，例如2005-2006年牛市期间恒生电子上涨1120%，东软股份上涨905%，用友股份上涨716% [10][12][13] - 2015年牛市同样由科技股领涨，暴风科技上涨1950%，易尚展示上涨1325% [14][15] - 只要A股行情持续，科技板块仍将是领涨主力 [16][17] 科技牛市背后的逻辑与价值 - 科技产业的发展需要资本市场的定价和融资支持 [18][19] - A股市场具有融资功能，科技作为资本密集型产业需要大量资金投入，资金来源包括财政拨款和资本市场 [20][21][22][23] - 科技企业缺乏利润支撑，融资依赖市场预期，股价是预期的数字指标 [25][26][27] - 引导资金抬高预期可为科技企业提供研发资金，形成“股价上涨-企业投入增加-业绩回馈”的正向循环，美股市场亦是如此 [27][28] - 科技牛市为产业发展服务，是必然出现的现象而非偶然 [29] 科技板块未来走势与机会 - 科技板块可能进入阶段性顶部，出现回调属于正常现象，但回调后行情将延续 [30][31][32] - 监管层公布过去5年科技股市值已占A股总市值的四分之一，表明推动科技板块是资本市场的核心任务 [33][34][35] - 若A股行情目标为突破十年大顶，科技股将是主力并创新高 [36] - 科技板块若出现调整，将为投资者提供良好的上车机会 [37][38]

合作核心内容 - 特斯联与紫光云技术有限公司正式签署战略合作协议，旨在实现资源共享与能力协同[2] - 合作将充分发挥各自优势，深度融合紫光云的云服务能力，实现算力资源的“广域池化”[2] - 合作深度向产业链上游延伸，基于紫光集团的芯片设计全流程服务能力，奠定定制化AI芯片合作基础[2] 技术整合与服务提升 - 特斯联将融合紫光云的云服务能力，用户通过一键操作即可快速获取云端算力资源，提升智算服务的覆盖广度与交付灵活性[2] - 双方将在算力统筹调度、资源管理等关键层面展开深度协同，共同打造更具弹性、安全可靠且低成本的AI算力解决方案[2] - 特斯联在空间智能领域的场景经验与紫光芯片云全栈能力结合，有望共同探索面向特定场景的定制化AI推理芯片的联合设计与优化[3] 行业趋势与架构发展 - AI算力需求正从“单节点集群”向“分布式协同”转变，低延迟、高并发的推理需求依赖边缘侧及端侧节点处理，云端负责统一管理、调度和迭代[3] - “云边协同”架构通过动态资源管理和智能调度策略，解决资源利用率低的挑战，为复杂AI模型部署和低时延协作式计算奠定基础[3] - 合作基于对“云边协同”算力架构的共识，旨在打造开放、高效、可信的国产AI算力新生态，引领行业发展方向[3] 战略意义与产业影响 - 合作是双方优势互补、互利共赢的战略选择，也是国产通用AI算力产业发展的新里程碑[4] - 合作将加速推动国产通用AI算力产业的构建与落地，为我国数字经济发展注入强大动力，助力千行百业迈向智能化新时代[4] - 合作将进一步拓展紫光云在AI领域的业务版图，提升其在智能时代百行百业数字化转型中的核心竞争力[3]

活动概况 - 海南自由贸易港政策宣介暨"向数图强"招商推介会在浙江杭州举办 [1][2] - 活动借助第四届全球数字贸易博览会平台举办 旨在展示全岛封关后政策红利与投资机遇 [2] - 活动吸引超400家企业参会 覆盖电子商务 人工智能 AI算力 数据中心 智能制造等领域 [2] 行业发展现状 - 海南自由贸易港数字经济蓬勃发展 全省数字经济年产值已超1000亿元 [3] - 行业聚焦"五向图强"加快培育发展新质生产力 积极构建现代化产业体系 [3] - 行业充分利用地理区位优势 国际海缆基础设施优势和数据安全有序流动制度优势 [3] - 行业在游戏出海 来数加工等领域开展了成功的技术验证和实践探索 形成可复制推广的经验 [3] 政策与区域发展 - 海南省商务厅 省财政厅 省委网信办 省工业和信息化厅介绍"向数图强"相关工作情况 [3] - 澄迈 陵水 昌江 保亭 海口复兴城互联网信息产业园以及文昌国际航天城管理局等县和重点园区围绕特色产业展开推介 [3] - 文昌国际航天城管理局与杭州市西湖区人民政府签署战略合作协议 [3] - 合作将整合双方在人工智能技术研发与国际合作资源方面的优势 重点推动卫星数据要素化 国际化进程 [3]

市场节前节后表现规律 - 国庆节前10个交易日全A指数累计收益为正概率仅39%，节前5个交易日为50% [7] - 国庆节后5个交易日上涨概率高达78%，节后10个交易日为67% [7] - 节前市场总成交达2.5万亿元，双创和深成指数波动幅度超3% [1] - 截至9月22日两融余额达2.417万亿元，融资盘存在兑现压力 [4] 节前市场调整原因 - 长假期间不确定性增加导致避险情绪，部分资金选择落袋为安 [4] - 融资客可能提前平仓减少融资占用成本和规避假期不确定风险 [4] - 部分基金为应对季度末考核从高波动科技板块转向低估值蓝筹，加剧市场分化 [6] - 高位获利盘集中赛道如AI算力链、机器人概念股存在兑现压力 [10] 科技产业趋势与投资主线 - 提升"含科量"的KPI指标为科技成长股提供长期逻辑 [9] - AI算力需求爆发、国产替代加速，科技板块基本面持续改善 [9] - 全球AI算力需求年复合增长率超40%，国内大厂AI资本开支和"东数西算"工程提供政策红利 [22] - 中国智能算力规模预计2025年达788EFLOPS，AIDC建设加速 [20] 具体投资方向与标的 - AI算力基建核心标的包括达链+国产算力5大天王，海外AI基建浪潮并未减弱 [11][22] - 国产半导体领域gkj进展和晶圆产能良率可能超市场预期，国产替代率有望从15%提升至30%以上 [12][23] - 机器人领域特斯拉Optimus量产临近，2025年全球机器人市场规模或突破500亿美元 [12][23] - 消费电子/端侧核心标的包括3链合1的果链5杰，苹果iPhone17系列、华为三折叠屏手机发布推动产业链需求回暖 [24] 政策与产业催化 - 10月OpenAI开发者大会或发布GPT-5、多模态模型，引爆AI应用行情 [13][32] - 十五五规划可能加码科技投入，明确AI、机器人等产业地位 [32] - 美联储9月降息25个基点，全球流动性拐点将至，科技股风险偏好有望提升 [20][32] 估值与市场结构 - 全A市盈率(TTM)为22.10倍，处于近十年89%分位，但科技板块PEG普遍低于1 [13] - 部分AI概念股PE高达百倍，但英伟达、微软等海外龙头PE仍在30-40倍，国内龙头估值相对合理 [19] - 市场主要推力以机构和两融为代表的聪明资金，赚钱效应尚未扩散至全市场 [9]

市场环境对比 - 当前A股上证指数处于3820.09点阶段性高点，过去几个月累计上涨超过800点，技术上面临调整压力，而上周全周累计下跌1.30% [3] - 去年“924行情”爆发时A股处于2689点低位，市场情绪处于冰点，与当前3800点以上且成交活跃的环境截然不同 [3][6] - 创业板指表现相对较强，全周上涨2.34%，市场分化明显 [3] 资金面状况 - 杠杆资金活跃，两融余额创历史新高，尤其偏爱电力设备、电子和有色金属等行业 [5] - 主力资金趋于谨慎，近期呈现净流出状态，电子行业获资金流入，而有色金属和医药生物则遭遇流出 [6] - 外资回流成为市场重要推手，截至8月21日，外资机构持有A股市值约2.5万亿元，较2024年末增长8% [6] - 本周市场面临巨额资金到期压力，逆回购到期1.83万亿元，MLF到期3000亿元，合计约2.13万亿元资金回笼 [6] 外部环境因素 - 美联储9月降息25个基点，为全球市场带来流动性预期，历史经验显示美联储降息周期启动后A股中长期往往受益 [6] - 中美关系释放积极信号，中美元首进行了超过两小时的建设性通话，商务部表示中美就TikTok问题达成基本框架共识，减少投资障碍 [6][7] - 欧元区经济数据若表现疲软，可能引发全球增长担忧，压制大宗商品和出口板块 [6] 投资者情绪与交易特征 - 市场成交量大幅缩水，显示交易情绪低迷，许多投资者选择“躺平”等待解套，市场缺乏赚钱效应 [9] - 连续28个交易日成交额超过2万亿元的市场，今日若跌破2.5万亿元，可能触发技术性回调 [3] - 国庆长假临近，节前交投通常清淡，部分资金可能出于避险需求流出，过去十年数据显示国庆节后一周主要指数上涨概率超60%，但节前市场往往表现平淡 [9] 行业板块表现与机会 - 科技成长股如AI算力、半导体、云计算仍受关注，因华为全联接大会和国际半导体高管峰会等事件催化 [10] - 金融板块如银行、券商若受益于LPR降息或金融改革，可能有估值修复空间 [10] - 消费板块中旅游、酒店、影视等可能受益于国庆假期和文旅消费月补贴发放 [10] - 防御性配置如医药生物和公用事业，因现金流稳定，在不确定性中抗跌性较强 [10]