报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铝震荡走强，氧化铝震荡偏弱，铸铝主力合约震荡偏强，铝类市场或震荡偏强运行 [6][8] - 氧化铝基本面供需较稳定，电解铝基本面供给稳定、需求渐好，海外降息预期令铝价偏强 [6] - 建议沪铝主力合约轻仓逢低短多交易、氧化铝主力合约轻仓震荡交易，可考虑构建双买策略做多波动率 [6][77] 各目录总结 周度要点小结 - 沪铝周涨跌幅+2.05%，报21120元/吨；氧化铝周涨跌-3.06%，报2914元/吨；铸铝主力合约周涨跌幅+1.8%，报20645元/吨 [6][8] - 氧化铝原料端几内亚雨季影响发运，国内铝土矿港口库存回落、报价坚挺，供给稳定，需求端电解铝产能运行稳定、成交转好 [6] - 电解铝供给端原料供应稳定、报价回落及宏观降息预期使铝价偏强、冶炼厂利润好、生产积极，需求端消费旺季下游订单改善、铝水比例回升、库存去化 [6] 期现市场 - 截至2025年9月12日，沪铝收盘价21285元/吨，涨幅2.75%；伦铝收盘价2679美元/吨，涨幅3.44%；电解铝沪伦比值7.8，较9月5日下降0.04 [11][12] - 截至2025年9月12日，氧化铝期价2875元/吨，跌幅2.48%；铸铝合金主力收盘价20645元/吨，涨幅1.8% [15] - 截至2025年9月12日，沪铝持仓量611039手，增幅14.32%；沪铝前20名净持仓4602手，较9月5日增加4949手 [18] - 截至2025年9月12日，铝锌期货价差1185元/吨，较9月5日减少275元/吨；铜铝期货价差59940元/吨，较9月5日增加495元/吨 [24] - 截至2025年9月12日，河南氧化铝均价3065元/吨，跌幅1.76%；山西3090元/吨，跌幅2.74%；贵阳3090元/吨，跌幅2.74%；全国铸造铝合金平均价21050元/吨，涨幅1.45% [27] - 截至2025年9月12日，A00铝锭现货价21050元/吨，涨幅1.79%；现货贴水40元/吨，较上周下跌40元/吨；截至9月11日，LME铝近月与3月价差报价11.06美元/吨，较9月4日增加7.55美元/吨 [29][30] 产业情况 - 截至2025年9月11日，LME电解铝库存485275吨，增幅1.18%；上期所124078吨，较9月5日减少1518吨，降幅1.21%；国内社会库存570000吨，较9月4日减少2000吨，降幅0.35% [35][36] - 截至2025年9月12日，上期所电解铝仓单72469吨，增幅20.86%；LME注册仓单375025吨，较9月4日减少93725吨，降幅19.99% [36] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存2684万吨，环比下降79万吨；2025年7月，进口铝土矿2006.30万吨，环比增加10.75%，同比增加34.22%；1-7月，进口12326.07万吨，同比增加33.65% [39] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价16150元/吨，较上周环比增长300元/吨；2025年7月，铝废料及碎料进口量160494.61吨，同比增加18.68%；出口量79.39吨，同比增加50.91% [46] - 2025年7月，氧化铝产量756.49万吨，同比增加4.6%；1-7月，累计产量5267.21万吨，同比增加8.5%；7月，进口量12.59万吨，环比增加35.29%，同比增加53.33%；1-7月，累计进口39.41万吨，同比减少68.61%；7月，出口量23万吨，环比增加35.29%，同比增加53.33% [48][49] - 2025年7月，电解铝进口量24.82万吨，同比增加91.19%；1-7月，累计进口149.75万吨，同比增加11%；7月，出口量4.1万吨；1-7月，累计出口12.69万吨；2025年1-6月，全球铝市供应过剩18.31万吨 [52] - 2025年7月，电解铝产量378万吨，同比增加0.6%；1-7月，累计产出2638万吨，同比增加2.8%；8月，在产产能4437.9万吨，环比增加0.34%，同比增加1.99%；总产能4523.2万吨，环比持平，同比增加0.52%；开工率98.11%，较上月增加0.33%，较去年同期下降1.41% [56] - 2025年7月，铝材产量548.37万吨，同比减少1.6%；1-7月，累计产量3846.99万吨，同比增加0.8%；7月，进口量36万吨，同比增加38.2%；出口量54万吨，同比减少7.9%；1-7月，进口量233万吨，同比增加1.5%；出口量346万吨，同比减少7.9% [59][60] - 2025年7月，再生铝合金当月建成产能126万吨，环比持平，同比增加19.25%；产量62.32万吨，环比增加0.69，同比增加12.41% [63] - 2025年7月，铝合金产量153.6万吨，同比增加10.7%；1-7月，累计产量1062.8万吨，同比增加14.8%；7月，进口量6.92万吨，同比减少28.39%；出口量2.49万吨，同比增加38.3%；1-7月，进口量61.14万吨，同比减少13.83%；出口量14.52万吨，同比增加7.77% [65][66] - 2025年7月，房地产开发景气指数93.34，较上月减少0.25，较去年同期增加1.23；2024年1-7月，房屋新开工面积35206万平方米，同比减少19.5%；房屋竣工面积25034万平方米，同比减少21.19% [69] - 2024年1-7月，基础设施投资同比增加7.29%；2025年7月，中国汽车销售量2593410辆，同比增加14.66%；产量2591084辆，同比增加13.33% [72] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价有所支撑，可考虑构建双买策略做多波动率 [77]

12 390561 2601 4976 3.1 产业资讯 国内新增产能集中释放,虽然几内亚雨季使铝土矿出港量下滑, 可能对 9 月供应产生阶段性扰动,但从同比数据看,发运量仍处高 位。另外,市场预期四季度还有 600 万吨新产能集中投产,供应压 力在未来一段时间内仍将持续。 3.2 技术分析 从 K 线形态来看, 近期价格在一定区间内震荡, 上方面临一定 压力位，下有一定支撑位。从技术指标分析，小时图 MACD 有底背 离信号，但价格尚未突破 20 日均线压制，显示短期多空力量较为胶 8 2: 氧化铝期货目行情表 20250910 | 交割月份 | 前结算 | 今州暨 | 居高价 | 层低价 | 收盘价 | 结算参考价 | 涨跌1 | 涨跌2 | 成交手 | 成交領 | 持仓手/变化 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 商品名称:氢化铝 | | | | | | | | | | | | | | 2509 | 2908 | 2894 | 2894 | 2860 | 2874 | ...

公司股价表现 - 9月12日股价上涨5.14%至20.04元/股 成交额达8.06亿元 换手率1.81% 总市值450.77亿元 [1] 主营业务构成 - 电解铝业务占比最高达69.40% 煤炭业务占比14.11% 铝箔业务占比6.41% 铝箔坯料占比4.44% [1] - 其他业务包括贸易3.82% 其他业务1.73% 运输0.05% 阳极炭块0.03% 型焦0.03% [1] 基金持仓情况 - 中银证券价值精选混合基金持有23.51万股 占基金净值比例3.24% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约23.04万元 最新规模1.21亿元 [2] 基金业绩表现 - 中银证券价值精选混合基金今年以来收益16.16% 同类排名4855/8174 [2] - 近一年收益29.97% 同类排名5145/7981 成立以来收益26.08% [2] 基金经理信息 - 基金经理林博程累计任职7年185天 管理规模8.54亿元 最佳回报110.75% 最差回报-48.35% [3] - 基金经理赵颖芳累计任职173天 管理规模1.21亿元 最佳与最差回报均为13.95% [3]

股价表现 - 中国铝业H股股价单日上涨7.18%至7.61港元 [2] - 成交额达8.93亿港元 [2] - 盘中涨幅一度突破5% [2]

股价表现与市值 - 公司股价一度上涨6.86%至26.8港元，创历史新高，年内累计涨幅达149.53%，市值达2565亿港元 [1] 公司回购与股息政策 - 公司于2025年9月11日耗资246.36万港元回购10.05万股，回购价格区间为每股24.2-24.8港元 [1] - 2025年上半年已回购26亿港元，并计划进行至少30亿港元的股票回购 [1] - 年度股息率达到60%以上，彰显管理层对公司业绩的信心 [1] 机构观点与评级 - 杰富瑞指出公司中期业绩亮点包括回购计划和股息政策 [1] - 摩根士丹利研报指公司股价未来30天有超过80%机率上升 [1] 行业与市场环境 - 美联储主席鲍威尔暗示或将减息，潜在减息有利于商品价格 [1] - 消费淡季即将结束，预计消费旺季将带来潜在消费增长 [1] - 较低的库存水平和美国潜在减息支持铝价在高位波动，利好公司 [1]

公司股价表现 - 中国铝业H股涨7.18%至7.61港元 成交额8.93亿港元 [1] 公司财务表现 - 上半年净利润71亿元人民币 同比增长1% [1] - 每股盈利0.412元 [1] 机构评级与预测 - 高盛上调2025-26年盈利预估11%-15% [1] - 预计2025年经常性净利润133亿元 2026年140亿元 [1] - 高盛维持买入评级 目标价从6.3港元上调至7.6港元 [1] - 瑞银维持买入评级 目标价从6.2港元上调至7.9港元 [1] 行业价格展望 - 高盛预测上海期货交易所铝行业价差2025年每吨4820元 2026年每吨4700元 [1] 行业投资动态 - 采矿业位列中国对外直接投资五大集中领域之一 [1] - 采矿业对外直接投资保持较高活跃度 企业投资意愿与信心较强 [1]

公司股价表现 - 中国铝业H股单日涨幅达7.18% 报收7.61港元 成交额8.93亿港元 [1] 公司盈利预测 - 上半年净利润71亿元人民币 同比增长1% 每股盈利0.412元 [1] - 高盛上调2025-2026年盈利预测11%-15% 预计2025年经常性净利润133亿元 2026年达140亿元 [1] - 上海期货交易所铝价差预测支撑盈利 2025年每吨4820元 2026年每吨4700元 [1] 机构评级与目标价 - 高盛维持H股"买入"评级 目标价从6.3港元上调至7.6港元 [1] - 瑞银同样给予"买入"评级 目标价从6.2港元上调至7.9港元 [1] 行业投资动态 - 采矿业位列中国对外直接投资五大集中领域之一 投资活跃度持续较高 [1] - 采矿业企业对外投资意愿强烈 投资信心保持高位 [1]

报告行业投资评级 - 铝单边投资评级为谨慎偏多，氧化铝单边投资评级为谨慎偏空，铝合金单边投资评级为谨慎偏多；套利策略为沪铝正套、多AD11空AL11 [10] 报告的核心观点 - 铝价偏强震荡抑制下游采购热情，但进入旺季去库周期，宏观主导铝价上涨，微观难觅利空因素，供应无变化，消费向好，下游加工企业产量和开工率提升 [6] - 氧化铝供应过剩格局未改，盘面价格跌至边际生产最高现金成本，成本有支撑，缺乏下跌驱动力，供需仍过剩，南方价格坚挺，价格中性对待 [8] - 铝合金处于消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利机会 [9] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年9月11日，华东A00铝价20860元/吨，升贴水0元/吨；中原A00铝价20740元/吨，升贴水 -120元/吨；佛山A00铝价20810元/吨，升贴水 -45元/吨 [1] - 铝期货：2025年9月11日，沪铝主力合约开于20780元/吨，收于20915元/吨，成交106885手，持仓204582手 [2] - 库存：2025年9月11日，国内电解铝锭社会库存62.5万吨，仓单库存65734吨，LME铝库存485275吨 [2] - 氧化铝现货：2025年9月11日，山西价格3025元/吨，山东价格3005元/吨，河南价格3065元/吨，广西价格3215元/吨，贵州价格3230元/吨，澳洲FOB价格338美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年9月11日，主力合约开于2923元/吨，收于2945元/吨，变化幅度0.79%，成交249216手，持仓273311手 [2] - 铝合金价格：2025年9月11日，保太民用生铝采购价16000元/吨，机械生铝采购价16200元/吨，ADC12保太报价20400元/吨 [3] - 铝合金库存：社会库存7.08万吨，厂内库存6.05万吨 [4] - 铝合金成本利润：理论总成本20373元/吨，理论利润27元/吨 [5] 市场分析 - 电解铝：铝价偏强震荡但进入去库周期，宏观主导上涨，微观无利空，供应不变，消费向好，下游加工企业产量和开工率提升，海外消费强势 [6] - 氧化铝：供应过剩格局未改，价格跌至成本支撑位，矿端价格有支撑，缺乏下跌驱动力，南北价差拉大，价格中性 [8] - 铝合金：处于消费淡季，盘面随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利 [9]

融资活动概况 - 9月11日融资买入5089.06万元 融资偿还4740.36万元 实现融资净买入348.7万元[1] - 近3个交易日连续净买入累计达2338.96万元 近20个交易日中有14个交易日出现融资净买入[1] - 融资余额达9.78亿元 占流通市值比例为5.86%[1][2] 融资交易趋势 - 9月9日融资净买入1702.40万元 为近期单日最高净买入额[2] - 9月8日融资净买入3455.37万元 融资余额达9.54亿元[2] - 9月5日出现融资净偿还1787.21万元 融资余额降至9.20亿元[2] 融券交易情况 - 9月11日融券净买入900股 融券余量20.13万股 融券余额275.78万元[2][3] - 近20个交易日中有11个交易日出现融券净卖出[2] - 9月9日融券净卖出5.79万股 为近期较大融券卖出规模[3] 两融余额变动 - 融资融券总余额9.80亿元 较前日上涨0.36%[4] - 9月8日两融余额单日增长3483.13万元 涨幅达3.77%[4] - 9月5日两融余额下降1784.16万元 跌幅1.90%[4] 市场情绪指标 - 融资余额持续增加表明投资者心态偏向买方 市场呈现强势特征[5] - 融券余额变化反映市场买卖力量对比 影响市场趋势判断[5]

股价及融资交易表现 - 9月11日公司股价上涨1.18% 成交额达3.18亿元[1] - 当日融资买入5089.06万元 融资偿还4740.36万元 实现融资净买入348.70万元[1] - 融资余额9.78亿元 占流通市值5.86% 处于近一年90%分位高位水平[1] 融券交易状况 - 9月11日融券偿还2900股 融券卖出2000股 卖出金额2.74万元[1] - 融券余量20.13万股 融券余额275.78万元 处于近一年80%分位高位水平[1] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数5.58万户 较上期减少1.63%[2] - 人均流通股21814股 较上期增加3.84%[2] - 香港中央结算有限公司持股2381.06万股 较上期增持770.19万股[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入169.99亿元 同比增长11.00%[2] - 同期归母净利润9.40亿元 同比减少12.11%[2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现13.64亿元[3] - 近三年累计派现5.33亿元[3] 公司基本信息 - 主营业务为铝板带及铝型材研发生产销售 铝板带占比80.03% 铝箔占比16.20%[1] - 成立于1997年4月18日 2011年9月19日上市 注册地位于河南省巩义市[1]