报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处于供给稳中小增、需求淡季的阶段，受宏观预期利好铝价维持高位震荡；氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求持稳的阶段，主力合约轻仓逢低短多交易；铸造铝合金基本面或处于供给收敛、需求转弱的阶段，主力合约轻仓震荡交易；鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [4][5][7][75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铝震荡偏强，周涨跌幅+0.99%，报22405元/吨；氧化铝震荡走强，周涨跌+11.72%，报2793元/吨；铸铝主力合约震荡偏强，周涨跌幅+0.73%，报21390元/吨 [5][7] - 行情展望：电解铝原料氧化铝价低位运行，铝厂冶炼利润好、开工积极，供给稳中小增，需求受淡季和高价抑制，产业库存小幅积累；氧化铝进口矿影响减弱、库存回升，供给在政策指引下有望收减，需求稳定；铸造铝合金成本支撑坚固，产量有收减压力，需求转弱、成交清淡 [4][5][7] 期现市场 - 价格走势：截至2025年12月26日，沪铝收盘价22335元/吨，较12月19日涨215元/吨、涨幅0.97%；伦铝收盘价2956.5美元/吨，较12月18日涨51美元/吨、涨幅1.76%；氧化铝期价2604元/吨，较12月19日涨80元/吨、涨幅3.17%；铸铝合金主力收盘价21390元/吨，较12月19日涨155元/吨、涨幅0.73%；河南、山西、贵阳地区氧化铝现货均价较12月19日均下跌；全国铸造铝合金平均价22000元/吨，较12月19日涨300元/吨、涨幅1.38%；A00铝锭现货价22060元/吨，较12月19日涨220元/吨、涨幅1.01%，现货贴水210元/吨，较上周下跌50元/吨 [10][14][25][29][32] - 沪伦比值：截至2025年12月26日，电解铝沪伦比值为7.53，较12月19日下降0.32 [11] - 持仓情况：截至2025年12月26日，沪铝持仓量为672892手，较12月19日增加19340手、增幅2.96%；沪铝前20名净持仓为4602手，较12月19日增加13228手 [19] - 期货价差：截至2025年12月26日，铝锌期货价差为765元/吨，较12月19日减少115元/吨；铜铝期货价差为76315元/吨，较12月19日增加5320元/吨 [23] - LME升贴水：截至2025年12月24日，LME铝近月与3月价差报价为 -34.67美元/吨，较12月17日增加13.02美元/吨 [31] 产业情况 - 库存：截至2025年12月24日，LME电解铝库存为521050吨，较12月17日增加1450吨、增幅0.28%；截至12月19日，上期所电解铝库存为120510吨，较上周增加515吨、增幅0.43%；截至12月25日，国内电解铝社会库存为566000吨，较12月18日增加56000吨、增幅10.98%；截至12月25日，上期所电解铝仓单总计为76758吨，较12月18日增加546吨、增幅0.72%；截至12月24日，LME电解铝注册仓单总计为447825吨，较12月17日增加1900吨、增幅0.43% [35] - 铝土矿：截至最新数据，国内铝土矿九港口库存为2619万吨，环比增长3万吨；2025年11月，当月进口铝土矿1510.90万吨，环比增加9.76%，同比增加22.5%；1 - 11月，进口铝土矿18595.98万吨，同比增加29.33% [39] - 废铝：截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价为16800元/吨，较上周环比增长200元/吨；2025年11月，铝废料及碎料进口量162756.17吨，同比增加17.7%；出口量71.53吨，同比减少1.7% [45] - 氧化铝：2025年11月，氧化铝产量为813.8万吨，同比增加7.6%；1 - 11月，累计产量8465.7万吨，同比增加8.4%；11月，进口量为23.24万吨，环比增加22.74%，同比增加134.12%；出口量为17万吨，环比减少5.56%，同比减少10.53%；1 - 11月，累计进口97.01万吨，同比减少30.93% [48] - 电解铝：2025年11月，进口量为14.61万吨，同比减少2.79%；1 - 11月，累计进口235.03万吨，同比增加19.05%；11月，出口量为5.3万吨，1 - 11月，累计出口25.9万吨；2025年1 - 10月全球铝市供应缺口 -10.87万吨；11月，产量为379.2万吨，同比增加2.5%；1 - 11月，累计产出4116.5万吨，同比增加2.5%；11月，在产产能为4443.4万吨，环比持平0%，同比增加1.13%；总产能为4524.2万吨，环比增加0.02%，同比增加0.49%；开工率为98.21%，较上月下降0.03%，较去年同期下降0.62% [51][55] - 铝材：2025年11月，产量为593.1万吨，同比减少0.4%；1 - 11月，累计产量6151.1万吨，同比减少0.1%；11月，进口量24万吨，同比减少14%；出口量57万吨，同比减少14.8%；1 - 11月，进口量360万吨，同比增加4.4%；出口量559万吨，同比减少9.2% [59] - 铸造铝合金：2025年11月，再生铝合金当月建成产能为126万吨，环比减少0%，同比增加15.96%；产量为70万吨，环比增加15.07，同比增加7.12% [62] - 铝合金：2025年11月，产量为173.9万吨，同比增加17%；1 - 11月，累计产量1745.6万吨，同比增加15.8%；11月，进口量7.32万吨，同比减少28.2%；出口量3.06万吨，同比增加51.56%；1 - 11月，进口量91.47万吨，同比减少17.35%；出口量25.93万吨，同比增加17.26% [65] - 房地产市场：2025年11月，房地产开发景气指数为91.9，较上月减少0.52，较去年同期减少0.61；2024年1 - 11月，房屋新开工面积为53456.7万平方米，同比减少20.58%；房屋竣工面积为39453.93万平方米，同比减少17.58% [68] - 基建与汽车：2025年1 - 11月，基础设施投资同比增加0.13%；2025年11月，中国汽车销售量为3428998辆，同比增加3.4%；产量为3531579辆，同比增加2.76% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价震荡运行，波动率或收敛，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]