银河有色 有色研发报告 有色和贵金属每日早盘观察 2025 年 9 月 23 日星期二 | 研究所副所长、有色及贵 | 有色和贵金属每日早盘观察 | | --- | --- | | 金属板块负责人：车红云 | | | 期货从业证号：F03088215 | 贵金属 | | 投资咨询号：Z0017510 | 【市场回顾】 | | | 1. 贵金属市场：昨日，伦敦金日内大涨超 60 美元，并将历史新高刷新至 3740 美元上 | | 研究员：王伟 | 方，最终收涨 1.67%，收报 3746.63 美元/盎司；伦敦银续创 2011 年 5 月来新高，最终 | | 期货从业证号：F03143400 | 收涨 2.38%，报 44.02 美元/盎司。受汇率因素和外盘共同作用，沪金主力合约收涨 | | 投资咨询从业证号： Z0022141 | 1.46%，报 850.98 元/克，沪银主力合约收涨 1.77%，报 10348 元/千克。 | | | 2.美元指数：美元指数先涨后跌，结束日线三连涨，最终收跌 0.38%，报 97.30。 | | 研究员：王露晨 CFA | 3.美债收益率：10 年期美债收益率持续反弹，收报 ...

研究员：王露晨 CFA 期货从业证号：F03110758 投资咨询号：Z0021675 大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属衍生品日报 2025 年 9 月 23 日 研究所副所长：车红云 期货从业证号：F03088215 投资咨询号：Z0017510 联系方式： 上海：021-65789219 北京：010-68569781 邮箱： wangluchen_qh@chinastock.co m.cn 贵金属衍生品日报 【市场回顾】 1.贵金属市场: 今天白天，贵金属整体仍然强劲，伦敦金当前将历史高点刷至 3765 美元附近，涨势仍然延续; 伦敦银当前站回 44 美元一线，距离昨日的 14 年 以来的高点仅一步之遥。受外盘驱动，沪金最终收涨 2%，报 855.44 元/克; 沪银 主力合约最终收涨 1.78%，报 10349 元/千克。 2.美元指数: 美元指数窄幅波动，当前交投于 97.35 附近。 3.美债收益率: 10 年美债收益率小幅走低，当前交投于 4.13%附近。 4.人民币汇率: 人民币兑美元同样窄幅波动，当前交投于 7.113 附近。 【重要资讯】 1.美联储观点：①美联储博斯蒂克：当前没有太 ...

黄金的强劲涨势仍在继续，其价格在周一创下年内第36个历史新高。 周一，纽约商品交易所12月交割的黄金期货合约结算价上涨69.30美元，涨幅1.9%，至每盎司3775.10美元，创下主力合约有史以来的最高收盘价。根据道琼 斯市场数据，这是黄金价格今年迄今第三十六次刷新收盘纪录。周二，纽约期金突破3800美元/盎司，续刷历史新高。 除了宏观因素，黄金的技术走势释放了积极信号。 Teucrium董事总经理兼高级投资组合专家Jake Hanley表示，周一的金价上涨似乎并非基于任何新的消息，而是自9月1日以来技术性价格行为驱动的"健康牛 市"，并受到"日益增长的通胀警惕以及地缘政治担忧"的支撑。 Hanley进一步分析了黄金的价格图表，称其"展现了经典突破行为：一个长期的盘整阶段、一个清晰的阻力位、看涨的趋势排列，以及伴随强劲阳线和持续 性的决定性上涨"。他补充说："这表明这是一次高信念的突破，势头站在多头一边。" 然而，分析认为，地缘政治不确定性、通胀担忧与降息预期共同构成了驱动金价上行的"完美风暴"，尽管对泡沫的警惕情绪有所升温，但关键的市场指标尚 未显示出恐慌迹象。 "完美风暴"支撑黄金基本面 当前的宏观环境对 ...

导语 更多分析师加入看多更多贵金属行列。 美联储降息预期、避险需求叠加投资热情，推动金价在今日（23日）亚太交易时段再创3749.27美元/盎司的历史新高。白银也连续上涨三日，逼近44美元/ 盎司的逾14年新高。市场正密切关注白银能否突破1980年1月的历史收盘高点48.70美元/盎司。 金银比翼同飞之际，以大宗商品全球主管马克西米利安·莱顿（Maximilian Layton）为首德花旗策略师团队预测，"在美联储新鸽派领导层在2026年5~6月上 任的前景、美国实际利率下降及美元承压的推动下，黄金和白银的牛市行情将进一步扩大，并最终在2026年延伸至铜和铝领域。" 金价又又又创新高，开启长牛模式 美联储上周降息25个基点后，上周五黄金交易所交易基金（ETF）持有量以三年多来最快的速度增长。美元指数周一下跌0.36%，回吐了上周五全部涨 幅，结束三连涨。由于黄金以美元计价，美元的疲软使得持有其他货币的投资者购买黄金的成本降低，从而扩大了全球范围内的需求。 图源：新华社 本轮金价上涨最直接的引擎，无疑来自于市场对美联储将进一步降息的强烈预期。虽然美联储主席鲍威尔仍强调未来降息路径将保持谨慎，但市场仍预计 美联储 ...

市场整体表现 - A股市场宽幅震荡，上证指数跌0.18%，深证成指跌0.29%，创业板指涨0.21% [2] - 全市场成交额约2.52万亿元，较上一个交易日放量3760亿元 [2] - 立讯精密成交额超360亿元，居A股第一；中际旭创、胜宏科技成交额均超200亿元 [3] 半导体及科技板块 - 半导体板块尾盘明显拉升，长川科技“20CM”涨停，华软科技和德明利均实现“3连板” [2] - 光刻气龙头凯美特气、光刻机龙头张江高科尾盘直线拉升涨停，凯美特气收获“3连板” [2] - 铜高速连接器概念午后走强，沃尔核材涨停，股价创历史新高 [2] 银行与贵金属板块 - 银行板块上涨，南京银行收盘涨近5% [2] - 贵金属板块与上海贵金属期货携手上涨，山金国际、山东黄金涨幅居前 [5][6] - 上期所黄金期货主力合约上涨1.99%，白银期货主力合约上涨1.78% [6] - 黄金上涨主因美国就业疲软引发对经济基本面的担忧，市场交易滞胀逻辑并提高美联储降息预期 [6] 低价股表现 - 市值400亿元的山子高科今年8月15日以来股价累计涨幅超110%，今日跌0.47% [8] - 山子高科上半年实现归母净利润2.19亿元，同比扭亏为盈，并与阿里等科技企业合作创新汽车业务 [8] - 300亿元市值的上海建工今日涨超7%，公司实际控制人为上海市国资委，正积极发展六大新兴业务 [8] - 低价股近期出现逆势突围，形成估值洼地，9月以来跑出明显超额收益，或与市场风格切换相关 [9] 资金流向 - 除银行、港口航运等强势板块外，超导概念、房屋检测、高股息等板块主力资金净流入金额居前 [4]

新华社北京9月23日电（记者任军、陈云富）随着美联储降息"靴子"落地，国际金价延续连日来的涨 势。受此带动，以人民币计价的黄金价格再创新高。23日，有品牌足金饰品报价首次达每克1100元。9 月23日，伦敦现货黄金盘中一度升至每盎司3750美元上方。受此影响，上海黄金交易所现货黄金价格23 日盘中来到每克850元上方，上海期货交易所上市的黄金期货主力合约一度涨至每克855.6元，均创新 高。今年以来，国际现货黄金涨幅已近43%，以人民币计价的现货黄金价格累计上涨超36%。"美联储 如期降息后，市场关注点转向年内后续降息路径。"东方金诚分析师瞿瑞认为，美联储降息将直接降低 持有无息黄金的机会成本，同时打压美元指数，此外地缘冲突仍然频发，这些因素均对金价构成支撑。 贺利氏贵金属中国区交易总监陆伟佳表示，8月份，上海黄金交易所黄金实物出库量出现逆季节性下 滑，高金价对亚洲地区黄金实物消费的抑制逐渐显现。从当月黄金ETF来看，尽管全球黄金ETF保持净 流入，但亚洲地区的投资者反而减持4.8吨，这导致亚洲交易时段黄金涨势相对乏力。（完） ...

摘要周二（9月23日）欧市早盘，现货黄金一举刷新历史纪录，攀升至3,759美元/盎司的高位，不过此 后受获利回吐影响，出现小幅回调。但总体而言，其上行趋势依旧坚挺。此番金价上扬的关键驱动力源 于美联储展现出的鸽派政策倾向。就在上周，美联储作出了自去年12月之后的首次降息决策，同时明确 暗示年内还将进一步采取宽松货币政策，持续下调利率水平。 周二（9月23日）欧市早盘，现货黄金一举刷新历史纪录，攀升至3,759美元/盎司的高位，不过此后受 获利回吐影响，出现小幅回调。但总体而言，其上行趋势依旧坚挺。此番金价上扬的关键驱动力源于美 联储展现出的鸽派政策倾向。就在上周，美联储作出了自去年12月之后的首次降息决策，同时明确暗示 年内还将进一步采取宽松货币政策，持续下调利率水平。 一些交易员更是大胆押注，预计到2026年年底时，美国的短期利率有可能跌破3%，而这一趋势势必会 显著增强黄金的投资吸引力。 综上所述，美联储主席鲍威尔的表态、市场对未来货币宽松的预期、避险情绪的升温以及机构层面的分 析都表明，当前黄金市场的上涨逻辑是稳固的。然而，投资者在追求高收益的同时也应关注市场风险， 合理配置资产以实现长期稳健的投资回报 ...

行业整体表现 - 有色金属板块本周下跌4.02% 在一级行业中排名靠后 [1][2] - 二级行业表现分化 能源金属板块上涨1.25% 金属新材料下跌3.06% 工业金属下跌3.90% 贵金属下跌6.17% 小金属下跌7.66% [1][2] 工业金属板块 - 工业金属板块需求缓慢复苏但力度稍弱 美国降息落地导致获利盘了结 [2] - 伦铜报收9,997美元/吨 周环比下跌0.71% 沪铜报收79,910元/吨 周环比下跌1.42% [3] - 进口铜矿TC维持-41美元/吨 国内铜冶炼厂大规模检修逐步落实 预计精炼铜产量下行 [3] - 印尼Grasberg铜矿因事故停工 2025年上半年产量为29.7万吨 [3] - 临近十一假期下游需求逐步释放 铜箔需求较好 铜杆及线缆订单无显著起色 [3] 铝市场 - LME铝报收2,676美元/吨 较上周下跌0.93% 沪铝报收20,795元/吨 较上周下跌1.54% [4] - 中国电解铝行业理论开工产能维持4408.50万吨不变 [4] - 铝板带箔企业产能利用率环比提升2.76个百分点 铝棒产能利用率环比提升0.20个百分点 [4] - 电解铝社会库存环比增加2.45%至64.52万吨 铝棒社库环比增加2.58%至12.73万吨 [4] - 美欧对俄二级制裁情绪消散叠加降息利好兑现 铝价录得回调 [4][5] 贵金属板块 - COMEX黄金收盘价3719.40美元/盎司 周环比上涨1.05% SHFE黄金收盘价830.56元/克 周环比下跌0.44% [6] - 美联储降息25个基点至4%-4.25%区间 点阵图显示2025年后续仍有两次25bp降息预期 [6] - 美国8月零售销售月率录得0.6% 超出预期的0.2% [6] - 美国初请失业金人数录得23.1万人 低于预期的24万人 [6] - 实际利率快速下行期已至 预计贵金属短期调整后重新走强 [2][6] 市场驱动因素 - 美联储降息落地导致部分投机资金兑现卖出 [2][6] - 十一备货周期开启对现货价格形成支撑 [3][5] - 旺季深入及下游开工率提升推动需求预期 [5] - 全球央行年会后美联储对就业市场关注度提升 [6]

上周美联储降息25个基点，开启了自去年12月以来的新一轮宽松周期，这本身就是一个强烈的信号。然而，市场真正的 兴奋点在于"未来还有更多"。 美联储内部的"鸽派"呐喊尤为引人注目。美联储理事米兰（Stephen Miran）公开主张联储应"积极降息"，甚至在上周的 会议上投下反对票，认为应一次性降息50个基点。他的逻辑在于，当前移民、税收和监管政策的变化可能已经压低了美 国的潜在利率水平，使得现有货币政策"限制性处于较高区域"。 周二(9月23日)亚洲时段，现货黄金目前交投于3746一线下方，截至发稿，现货黄金暂报3743.57美元/盎司，下跌 0.07%，最高触及3758.97美元/盎司，最低下探3736.59美元/盎司。虽然美元指数并未跌破区间支撑，但黄金受益于地缘 局势的紧张情绪，在避险情绪的推动之下继续走强，且价格创历史新高之后带动多头情绪升温，叠加美联储年内降息预 期依然存在，短期维持多头运行。 9月22日，COMEX黄金继续大幅探涨，报收3781.1美元/盎司，涨幅2.03%。国内SHFE金夜盘维持上涨态势，报收850.98 元/克，涨幅1.46%。 美元走软的直接助攻随之而来。美元指数周一下跌0. ...

两类配置思路：保守防御与均衡进攻 在"金鼎杯"买方投顾资产配置大赛（以下简称"大赛"）8月上榜参赛者复盘直播的尾声，8月榜第二 名"投基论道（梁山）"（参赛组合名）与8月榜第四名 "多资产轮动"（参赛组合名）两位优秀参赛者， 结合宏观环境与市场信号，分享了9-10月的市场展望与配置思路。 市场核心变量：美联储政策与热点轮动 两位参赛者均认为，9-10 月市场的核心影响因素集中在两点，需重点跟踪： 一，美联储降息节奏：9 月 17 日美联储议息会议是关键节点。"投基论道（梁山）"指出，"若降息幅度 符合或超预期，将利好港股流动性（港币与美元挂钩）及贵金属价格（美元走弱支撑）"；"多资产轮 动"补充道，"美联储降息周期开启后，全球风险资产的估值中枢有望上移，但需警惕 ' 预期兑现后的回 调 '"。 二，A 股热点高低切：8 月科技等高位板块已出现波动，9 月大概率延续 "高低切" 趋势。"投基论道 （梁山）"观察到，"前期高标板块回调明显，资金开始流向低位的恒生科技、创新药等领域"；"多资产 轮动"则认为，"A 股整体需偏保守，结构性机会集中在低估值的防御性板块"。 核心逻辑是 "A 股为主战场，港股抓补涨"，具 ...