智通财经APP获悉，2025 年只剩几个交易日，可以肯定地说，股市又一次没有辜负投资者。截至 12 月 24 日收盘，广受关注的道琼斯工业平均指数、基准 标普 500 以及由成长股推动的纳斯达克综合指数已分别上涨 15%、18% 和 22%。 尽管投资者——包括华尔街分析师和评论员——普遍预计这股稳步攀升的势头将延续到新的一年，但并非所有人都如此乐观。 华尔街一位态度温和的批评者，正是美国最具影响力的政策制定者之一：美联储主席杰罗姆·鲍威尔。 美联储主席鲍威尔点出一个无法再被掩盖的股市风险 通常，鲍威尔与其他联储理事都会避免直接评论股市表现。美联储的核心使命是制定货币政策，以实现最大就业与物价稳定的目标;而股市的涨跌波动，相 对于这些核心目标而言，只能处于次要考量地位。 话虽如此，任期将于2026年5月届满的鲍威尔近日在回应提问时，明确提到了股市估值对联邦公开市场委员会(FOMC)政策制定的潜在影响。作为由12名成员 组成的决策机构(鲍威尔亦位列其中)，FOMC的核心职责包括调整联邦基金利率、执行公开市场操作(如买卖长期国债以调控市场收益率)，以实现最大就业 与物价稳定的货币政策目标。 鲍威尔表示："我们确实 ...

股指：指数连续上涨，资金情绪高涨 上周，A股市场持续上涨，Wind全A收涨2.78%，日均成交额1.97万亿元，较12月均值显著放量。中证 1000上涨3.76% ，中证500上涨4.03% ，沪深300指数上涨1.95% ，上证50上涨1.37%。资金情绪高涨， 融资余额周度增加460亿元，至2.52万亿元。但由于指数仍未摆脱前期震荡中枢，期权隐含波动率低位 震荡，1000IV收于19.32%，300IV收于16.14%。股债比较来看，股票市场估值小幅抬升，Wind全A估值 22.27倍，债权收益率基本持平，10年国债活跃券收益率1.84%，权益市场更受青睐。宏观因素有限，但 热点题材不断涌现，推动A股连续上涨。 资金层面的热点是A500ETF在12月获得大幅申购。据统计，宽基型ETF12月净申购1100亿元，其中近 1020亿元为A500ETF。A500指数长期与沪深300走势高度相关，相关系数超过0.98，细微差别在于A500 指数成长标的稍多，例如电力设备、电子等板块。在A500ETF获得大幅申购的同时，我们关注到Top5 会员单位IF净空头近期显著上涨，二者可能存在对冲关联。因此，相关资金可能并不会 ...

港股市场整体表现 - 12月29日港股主要指数集体高开，恒生指数涨0.43%报25928.89点，恒生科技指数涨0.88%报5547.79点，国企指数涨0.59%报8967.79点，红筹指数涨0.33%报4082.5点 [1] - 盘面上大型科技股多数走高，阿里巴巴涨0.75%，腾讯控股涨0.5%，京东集团涨0.53%，网易涨0.94%，美团涨0.78%，快手涨0.23%，小米集团跌1.38% [1] - 汽车股集体走强，小鹏汽车涨超5%，零跑汽车涨超4% [1] - 风电股普遍上涨，金风科技涨超12% [1] - 锂电池股多数上涨，赣锋锂业涨超3% [1] - 半导体芯片股强势，上海复旦大涨12.9%领衔 [1] - 免税龙头中国中免涨近7%，机器人概念股、免税概念股齐涨 [1] - 中资券商股活跃，东方证券涨超2% [1] - 食品饮料股、物管股走低 [1] 公司资本运作与融资 - 中国银行完成发行500亿元二级资本债券，募集资金将用于补充二级资本 [2] - 能源国际投资拟折让约18.33%发行合共10.35亿股认购股份，募资约2.54亿港元 [9] - 威胜控股与博裕投资订立增资协议，博裕投资以总金额人民币3.8亿元认购附属惟远能新增股份 [3] 公司业务进展与项目投产 - 华电国际电力股份的华电龙口四期项目两台66万千瓦超超临界机组已全部建成投运，综合能耗达到国内60万千瓦等级热电联产机组优秀水平 [3] - 微创机器人-B的图迈腔镜手术机器人全球商业化装机突破百台 [7] - 湾区发展公布11月路费收入，广深高速公路月总路费收入约2.48亿元，广珠西线高速公路月总路费收入约9978.7万元同比减少6%，沿江高速公路(深圳段)月总路费收入约7424.4万元同比增加5% [7] - 高山企业订立谅解备忘录拟成立合营公司，将参与或投资稳定币及区块链相关行业 [8] 医药与生物技术动态 - 绿叶制药授予恩华三款抗精神病药长效针剂产品于中国大陆的独家商业化权利 [4] - 恒瑞医药的注射用SHR-A1904被药审中心纳入突破性治疗品种名单 [5] - 友芝友生物-B的Y225(艾美赛珠单抗注射液)取得NMPA的IND批准 [6] 公司股份回购 - 腾讯控股斥约6.36亿港元回购105.6万股，回购价598-604港元 [10] - 小米集团-W斥资1.49亿港元回购380万股，回购价39.08-39.26港元 [11] - 中远海控斥资2722.51万港元回购196万股，回购价13.82-13.95港元 [12] - 快手-W斥资约2998.96万港元回购46.4万股，回购价64.05至64.9港元 [13] 机构行业观点 - 中信证券认为港股保险基本面显著优于市场整体，在金融板块内及红利资产框架下存在轮动空间，估值修复仍大有可为，尚未充分计价盈利能力改善 [14] - 中银国际指出白银价格核心逻辑已从金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”驱动的强劲工业需求，在光伏、新能源车及AI等领域用银量持续增长，且全球白银市场连续数年面临结构性供应短缺 [15] - 万联证券认为中国消费进入“消费分级”新阶段，潮玩市场快速扩容，黄金珠宝行业从渠道驱动转向产品与设计驱动，国货化妆品凭借研发与营销优势持续崛起 [15] - 招商证券表示钠离子电池成本快速下降，能量密度提升，应用场景扩大，在A0/A00车型、二轮车市场及储能领域有望逐步走向规模应用 [16]

投顾与财富管理业务布局 - 积极推动服务模式与产品体系创新，推行“全账户提佣”投顾服务，提供多样化收费方式 [1] - 在金太阳APP上线“投顾”服务专区，推出“选股宝”及“北新灵动+”等投顾产品 [2] - 推进建设分客群投顾产品线，涵盖新客、长尾、港股通、两融等客群 [2] - 推出财富管理品牌“领先30”，统筹产品研究、策略生产和客户需求 [2] - 构建“全价值链财富管理”体系，覆盖证券交易、产品配置到企业服务、养老金服务的全生命周期场景 [2] - 财富管理业务通过线下网点、线上平台及银行获客，线上渠道新增客户占比持续提高且质量提升 [2] 自营与资产管理业务策略 - 自营投资将密切关注基本面和市场风险偏好变化，基于深入研究决策，坚持稳健投资 [2] - 持续完善以大类资产配置为核心的投资体系，主动应对市场波动，提升投资收益稳健性 [2] - 资管子公司重视风险控制和回撤管理，致力于提供长期稳健收益以提升主动管理规模 [2] - 策略上在保持固收业务稳定同时积极布局含权业务：挖掘固收潜力，加强可转债、衍生品、REITs研究，开发固收+产品推动转型 [3] - 坚持价值投资理念推动权益业务发展，并抓住被动投资、量化私募趋势，发行指数增强、私募FOF等主题产品丰富含权业务线 [3] 资本与股东回报政策 - 公司将综合研判政策及市场形势以进一步扩充资本实力，但目前尚无明确的补充资本金计划 [3] - 上市十余年来保持持续、稳定的现金分红，自2021年度起已连续4个年度现金分红比例超过40%，在大型上市券商中处于领先水平 [3] - 未来将严格按照监管及公司章程要求，科学、合理制定分红政策，保持现金分红的一致性、合理性和稳定性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 定期梳理公开渠道可获得的最新可交换私募债项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，以最终募集说明书为准，发行进度与相关主承销商咨询 [1] 根据相关目录分别进行总结 本周新增项目信息 - 南山集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过，拟发行规模30亿元，正股为南山铝业（600219.SH），主承销商为金圆统一证券，交易所更新日期为2025年12月25日 [1] 私募EB项目情况 |债券名称|主承销商|规模（亿元）|标的股票|项目状态|更新日期| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |南山集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|金圆统一证券|30|南山铝业|通过|2025/12/25| |江苏国泰国际集团股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|12|瑞泰新材|通过|2025/12/8| |四川九洲投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|中信证券|10|四川九洲|通过|2025/12/5| |奥瑞金科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信建投证券|3.5|永新股份|通过|2025/12/5| |新希望集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行科技创新可交换公司债券|中金公司|45|新希望|通过|2025/11/27| |广东生益科技股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|20|生益电子|通过|2025/11/17| |杭州钢铁集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|10|杭钢股份|通过|2025/11/7| |盈峰集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|申港证券、中金公司、华福证券|10|盈峰环境/百纳千成|通过|2025/10/30| |广东省广新控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|30|生益科技|通过|2025/10/30| |福建省国有资产管理有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|国新证券|2|福光股份|通过|2025/10/29| |北京和谐恒源科技有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|红塔证券|6|四川双马|通过|2025/7/18| |蜀道投资集团有限责任公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券、宏信证券|50|四川路桥|通过|2025/4/30| |中国平煤神马控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|平安证券|10|神马股份/平煤股份|通过|2025/4/29| |广东顺德控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|广发证券|20|顺控发展|通过|2025/4/25| |万安集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|浙商证券|6|万安科技|通过|2025/4/25| |内蒙古霍林河煤业集团有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行碳中和绿色可交换公司债券|平安证券|5.4|电投能源|通过|2025/4/25| |山西省交通开发投资集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中德证券|2|华翔股份|已反馈|2025/12/25（先前状态已是“已反馈”）| |福达控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中德证券|12|福达股份|已反馈|2025/12/23（先前状态已是“已反馈”）| |海南省农垦投资控股集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中信证券|21|海南橡胶|已反馈|2025/12/8| |海峡创新互联网股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|东莞证券|3|蜂助手|已反馈|2025/11/13| |广州智能装备产业集团有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券|中金公司|10|广日股份|已反馈|2025/9/26| [2] 相关研究报告 |报告名称|发布时间| | ---- | ---- | |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251215 - 20251219）》|2025 - 12 - 21| |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251208 - 20251212）》|2025 - 12 - 15| |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251201 - 20251205）》|2025 - 12 - 08| |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251124 - 20251128）》|2025 - 11 - 30| |《可交换私募债跟踪 - 私募EB每周跟踪（20251117 - 20251121）》|2025 - 11 - 23| [3]

来源：金十数据 12月29日，外媒分析指出，全球资本本月重返东南亚股市，将该地区定位为2026年全球金融市场中必须 关注的市场之一。受廉价估值和投资组合多样化需求的吸引，外国基金在12月份向东南亚新兴市场投入 了3.37亿美元，这将是自2024年9月以来的最高水平。印尼和泰国市场在吸引投资者回归方面领先，在 过去11个月里，投资者有10个月出售了该地区的股票。 总体而言，2025年的资金流出规模仍在150亿美元左右。富达国际投资组合策略师克里斯托弗•黄表 示："投资者总体上需要扩大在美国以外、以及人工智能等非常拥挤的领域的投资，东盟料从中受 益。"他说，东盟市场"背后有非常不同的增长引擎"。 美股频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> 责任编辑：栎树 ...

核心观点 - 中国证监会表示将持续跟踪并引导人工智能技术在资本市场的应用，推动其成为驱动行业高质量发展的重要变革性力量 [2] - 行业在2025年人工智能应用呈现良好态势，应用场景已覆盖多个核心领域，但深化应用仍面临数据、算力、监管及风险等多方面挑战 [2][3] - 面向“十五五”规划，监管层计划从行业生态、机构生态和严守监管要求三方面协同发力，构建“合规有序、创新赋能、风险可控”的资本市场人工智能发展新格局 [3] 2025年人工智能应用发展态势 - 行业机构应用呈现“证券行业引领、基金期货跟进、头部机构示范”的特征 [2] - 应用场景已覆盖投资研究、融资服务、投资者服务、内控管理、信息科技及监督管理等核心领域 [2] 人工智能深化应用面临的挑战 - **应用层面**：数据标准不统一、高质量数据源不足、大模型“幻觉”问题突出，算力供给与成本压力制约了AI技术的规模化、深度化应用 [3] - **监管层面**：适配人工智能技术特性的差异化监管规则尚未成熟，监管的精准性、前瞻性有待提升，制度供给仍需加强 [3] - **风险层面**：网络安全、数据安全等传统风险隐患不容忽视，“数据投毒”等新型风险点逐步显现，对行业风险防控能力提出更高要求 [3] 构建促进人工智能健康发展的行业生态 - 探索建立差异化分类监管框架，依据应用影响和潜在风险实施分级分类监管 [4] - 积极推进“人工智能+资本市场”专项试点，尽快形成可复制推广的实践案例 [4] - 布局人工智能中试基地，搭建创新应用验证平台，促进算力、数据、模型等资源集约共享 [4] - 推动资本市场智能计算基础设施与法律法规、行情、信息披露等重点领域高质量数据集建设 [4] - 加强资源要素支持，研究完善激励措施，强化人才队伍建设，鼓励产学研用协同创新 [4] 构建规范应用人工智能的机构生态 - 健全治理架构和战略规划，统筹业务、科技、合规、风控等条线，确保人工智能应用与机构自身发展相匹配 [4] - 严格遵守国家人工智能伦理准则与社会公序良俗，确保应用与法律法规、监管规定、伦理规范保持一致 [4] - 加强信息披露和投资者保护，清晰标识人工智能生成内容，保障投资者知情权与选择权，强化个人信息保护 [4] - 强化数据治理，使用权威可信的数据来源，完善全流程数据管理规范，提升数据质量 [4] - 完善风险评估与应急处置机制，对中高风险业务场景进行持续监测，提升风险处置能力 [4] 严格遵守国家和行业监管要求 - 确保内容合规，建立内容围栏与输出核查机制，高风险应用场景通过人工核验与小模型校验 [5] - 防范数据安全风险，加强安全管理，防范违规采集、数据滥用、信息泄露、违规跨境流动、“数据投毒”等风险 [5] - 强化网络安全管理，提升系统防御能力，保障人工智能相关信息技术系统安全稳定运行 [5] - 增强模型管理能力，建立覆盖安全、合规、服务能力等维度的模型评价体系，提升模型选型和日常管理能力 [5] - 规避人工智能固有的局限性，在关键业务和环节建立“人类监督+模型辅助”的协同机制，防范风险外溢和传导 [5]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 非银金融板块整体表现较强，配置性价比正逐步提高 [2][4] - 券商方面，沪深交易所推出2026年降费措施，市场交投活跃度提升并维持历史高位，预计2025年业绩维持高增长趋势 [2][4] - 保险方面，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复 [2][4] - 从盈利和分红稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至12月26日，沪深300指数上涨1.9%，中小板指上涨3.9%，创业板指上涨3.9% [18] - 非银板块有所回暖，其中证券板块上涨1.5%，保险板块上涨3.0%，多元金融板块上涨3.3% [18] - 本周非银金融指数上涨2.1%，相对沪深300的超额收益为+0.1% [5] - 年初至今非银金融指数上涨12.1%，相对沪深300的超额收益为-6.2% [5] 保险行业周度数据跟踪 - 2025年11月累计保费收入57，629亿元，同比增长7.56% [22] - 其中产险收入16，157亿元，同比增长3.88%；人身险收入41，472亿元，同比增长9.06% [22][23] - 截至2025年9月末，保险行业资金运用规模37.46万亿元，其中债券占比48.52%，股票基金占比14.93%，较2024年末分别提升0.64和2.58个百分点 [23] - 2025年11月，保险公司总资产为40.65万亿元，环比增长0.15% [26] - 2024年12月，主要上市险企单月保费增速分化：新华保险同比增长19.13%，中国人寿同比增长1.86%，中国太保同比增长5.91%，中国平安同比下降0.92%，中国人保同比下降5.99% [27] - 截至12月26日，5年期债券收益率下跌幅度在0.33BP到3.42BP之间，其中中债企业债下跌幅度最大，为3.42BP [32] - 各债券5年期信用利差变动幅度在-2.69BP到+0.40BP之间，其中企业债下跌幅度最大，为2.69BP [32] - 各债券5年期期限利差变动幅度在-4.40BP到+6.02BP之间，其中国债上涨幅度最大，为6.02BP [32] 券商行业周度数据跟踪 - 本周权益市场整体回暖，沪深300指数上涨1.95%，创业板指数上涨3.90% [40] - 经纪业务：截至12月26日，两市日均成交额19，651.66亿元，环比增长11.63%；日均换手率1.99%，环比增加16.24个基点 [5][41] - 信用业务：截至12月25日，两融余额2.54万亿元，环比增长1.84% [5][48] - 投行业务：2025年11月，股权融资规模506.49亿元，环比增长1.0%；债券融资规模7.06万亿元，环比增长7.6% [52] - 资管业务：2025年11月，券商集合资管发行份额43.97亿份，环比增长4.4% [54] - 2025年11月，新发基金规模1，085.05亿份，环比增长13.8% [54] - 衍生品业务：2025年11月，期货市场成交金额57.28万亿元，环比增长9.49% [58] - 2025年11月，场内期权成交4，721万张，环比下降7.6% [58] 重点行业新闻 - 沪深交易所推出2026年度降费措施：上交所预计降费让利金额约11.13亿元；深交所预计整体降费金额将超过8亿元 [67] - 金监局发布《银行保险机构资产管理产品信息披露管理办法》，统一规范资管产品信息披露行为 [64] - 北交所发布《持续监管指引第15号——交易与关联交易》，规范上市公司交易与关联交易行为 [66] - 金监局发布《银行业保险业数字金融高质量发展实施方案》，提出33项工作任务 [68] 重点公司公告 - 南华期货：1.08亿股H股于2025年12月22日在香港联交所主板挂牌上市，每股发售价12港元，募集资金净额约12.03亿港元 [71] - 西南证券：2025年第三季度权益分派，每股派发现金红利0.01元，共计派发0.66亿元 [72] - 首创证券：股东首创集团拟将持有的9，742.32万股A股股份无偿划转至北京市基础设施投资有限公司 [74] - 新华保险：选举杨玉成先生为公司董事长 [76] - 方正证券：2025年第三季度利润分配，每股派发现金红利0.01元，共计派发0.82亿元 [77] - 第一创业：全资子公司一创投行收到行政处罚，没收保荐业务收入约424.53万元，并处罚款约1，273.58万元 [81]

12月29日重点关注的财经要闻与资本市场大事： 1、中国贸促会将召开12月例行新闻发布会 12月29日下午2时30分，中国贸促会将召开12月例行新闻发布会，介绍第四届链博会筹备进展、组织中国企业家代表团访美成果、APEC"中国年"工商界相关 活动筹备情况、推动共建"一带一路"工作举措、全球知识产权保护指数报告等，并回答记者提问。 今日看点 12月29日，1家公司共发布1个股票回购相关进展。其中，1家公司回购方案已实施完毕。从已完成回购来看，安琪酵母已完成回购金额最高，回购118.88万 元。 4、5股今日股权登记 根据上市公司权益分配方案梳理统计，5只A股今日股权登记。其中，3股拟派息。分红派息方面，3只个股分红派息的股权登记日为12月29日。三元生物、 和顺石油、西南证券分红力度最大，每10股分别派息5.00元、1.00元、0.10元。 5、美国当周EIA原油库存、美国11月成屋签约销售指数等数据将公布。 （数据来源Wind，内容不构成任何投资建议） 经济观察网 编辑 王俊勇 整理 2、152.23亿元市值限售股今日解禁 12月29日，共有10家公司限售股解禁，合计解禁量为9.32亿股，按最新收盘价计算，合 ...

聚焦格局更优的细分领域——证券行业 2026 年度投资策 略 20251228 摘要 2025 年券商板块整体跑输金融子行业，估值从年初高位回落至 1.4 倍 左右，但前三季度全上市券商利润增速超过 60%，主要由经纪业务和自 营业务驱动。 头部券商如东方财富、中信证券、国信证券、银河证券等 ROE 领先优势 显著，2025 年达到 9%-10%左右，中金公司、申万宏源、长江证券等 公司的 ROE 提升幅度也很明显。 预计 2026 年资本市场延续慢牛行情，自营业务和经纪业务将支撑行业 ROE，但佣金率将继续下滑，预计从去年末万分之一点九五降至今年末 万分之一点七左右。 投行、资管及国际业务是值得关注的细分领域，盈利复苏滞后于市场好 转，目前仍处于周期底部，有望随着市场修复而逐步复苏，且国际业务 增长迅速但占比仍低。 2025 年 A 股 IPO 市场仍然紧缩，强调投融资平衡，IPO 数量和规模较 小，2023 年底以来的 IPO 暂停状态延续，港股 IPO 及再融资规模恢复 较快，但盈利弹性不及 A 股。 Q&A 2026 年证券行业的投资策略是什么？ 2026 年的证券行业投资策略主要聚焦在格局更优的细分 ...