来源：资本记事 即便中国人民银行在四季度再次实施降息，人民币依然将在年内保持升值方向，基准情形下美元兑人民币汇率年末将趋近于7.0，乐观情形下将在6.7附 近。 通常经济基本面较弱时往往对应中国股票市场的估值也较低，相对于其他市场更具吸引力。而大幅降息将有助于进一步推动中国股市上涨：一是，大幅降 息将提振经济复苏预期，从而提升中国企业的盈利预期；二是，大幅降息会带来市场对流动性更为乐观的预期，而流动性是本轮中国股市表现优异的重要 驱动因素之一。 而人民币升值，几乎都伴随着市场风险偏好的改善，不论是 A 股还是港股都表现良好。相对而言，对外资更敏感、估值更受全球流动性影响的港股市场 更受益。大宗商品方面，铜价具备更确定的上行机会。 根据中国银河证券最新的宏观专题报告，三季度经济数据有走弱迹象，市场又进入新一轮的政策等待周期，然而对于四季度降息落地并未形成一致预期。 预计央行有望在四季度实施10-20BP的降息。 报告认为，从利率平价理论推演，如果央行再次进行降息，会带来中美利差倒挂的加深，导致资本流出，从而带给人民币贬值压力。然而这一惯性思维在 今年的507就被打破，央行的宽松组合拳推出之后，中美利差倒挂并未加 ...

Mould表示，"估值并不能保证事故即将发生"，但投资者可能希望采取预防措施，部分原因是，当美国股市的"席勒市盈率与目前的水平 相似"时，它们的回报率"温和到令人失望"。 在美联储今年首次降息后，美股屡创新高。然而，随着一项值得信赖的市场指标飙升至互联网泡沫以来的最高水平、表明股市正处于25 年来的最高水平，也许市场开始不得不重视"美股泡沫"问题。 数据显示，标普500指数的席勒市盈率周一突破40倍，为2000年以来首次。2000年，该指标曾达到创纪录的44倍。2000年3月至2002年10 月，随着互联网泡沫的破灭，基准股指下跌了49%。 "席勒市盈率"，即周期调整市盈率（CAPE），剔除通胀因素后用10年的平均盈利来计算市盈率，而普通市盈率以过去一年的盈利来计 算，从而可以平滑经济周期对估值的影响。过往数据显示，美股CAPE超过25倍就进入"非理性繁荣"的疯狂期。 2007年5月，美股的CAPE为27.6倍，这个数字后来成了这一周期的峰值，之后爆发了全球金融危机。今年1月的CAPE曾一度达到31，仅 低于1929年股市崩盘时的峰值（33）和2000年股市暴跌50%前的数值（44）。 英国券商AJ Bell ...

Let me share something that’s going to make a lot of people uncomfortable. After diving deep into 40 years of market data across every major developed market, plus China for good measure, I’ve got some news that’s going to ruin the party for anyone expecting double-digit returns over the next decade.I know, I know, AI will change everything and this years-long bull market is only the beginning. I’ve heard it all too.But here’s the thing. The research is clear: starting valuations predict future returns with ...

美股市场表现 - 美股上周四创出新高 主要受苹果 亚马逊 微软 META和谷歌超预期业绩推动 [1] - 标普500和纳斯达克100指数年内涨幅中60%和50%分别由英伟达 Meta和微软贡献 [1] - 科技巨头估值偏高 按2027年PE测算 苹果亚马逊超23倍 微软超28倍 [1] - 周五市场出现回调 因特朗普对69个贸易伙伴加征关税及非农数据低于预期 [1] A股市场动态 - 融资融券余额冲高至1.98万亿元 显示市场情绪亢奋 [2] - 资金从红利ETF流向钢铁煤炭板块 开始交易强复苏逻辑 [2] - 盘中跳水后强势拉回形成肌肉记忆 强化"回调即买点"预期 [2] - 小资金账户普遍亏损 1万元以下账户99.9%亏损 1-10万元账户97%亏损 [3] - 大资金账户表现优异 1000万元以上账户99.1%盈利 500-1000万元账户97%盈利 [3] 港股板块轮动 - 恒生指数和恒生科技指数出现回调 新消费板块走弱 [3] - 外卖平台开辟新战场 京东七鲜小厨与美团浣熊厨房进入供应链整合领域 [3] - 资金轮动至医药板块 石药集团大幅上涨 药明生物 百济神州 信达生物创年内新高 [3] - 稳定币概念股连续两周下跌 包括连连数字和国泰君安国际 [3] 投资方法论 - 投资分析核心维度包括标的选择 估值判断和时机把握 [5] - 弱周期行业可采用当期市盈率对比历史估值 强周期行业适用席勒市盈率平滑波动 [6] - 成长型公司适用PEG模型 约等于远期市盈率 [6] - 持仓配置应避免过度激进和小众品种 建议以龙头公司或指数为主 [8] - 投资时长比择时更重要 规避风险行为本身可能带来更大风险 [6]

投资理念与方法论 - 投资理念属于哲学范畴，但哲学无法直接创造财富或技术突破，需要基础方法论支撑 [2][3] - 乔尔·蒂林哈斯特（T神）作为公募基金经理，其著作《大钱细思》强调从公司特质出发的选股逻辑，而非宏观政策 [4][5][6] - 自下而上的选股方法直接从公司基本面出发，排除宏观影响，与自上而下的大类资产配置思路形成对比 [7][8] 宏观经济分析的局限性 - 经济学理论存在立场问题，模型常服务于政策倾向或销售目的而非客观预测 [9][10] - 经济学模型缺乏科学验证标准，即使被证伪仍被持续使用，导致宏观分析框架可信度存疑 [11][12][13] - 里昂惕夫投入产出模型相对可靠，但在轻资产行业应用效果有限 [14] - 股市常领先宏观经济见底，利率水平与变化对股市影响逻辑相反 [14][15] 财务欺诈与风险规避 - 揭露财务造假风险收益不匹配，会计标准存在主观性导致识别难度大 [17][19] - 应对潜在财务造假公司的最佳策略是主动规避而非争论，市场上存在充足替代选择 [20][21] - 安然案例显示异常表现常早于崩盘，但投资者需抵制上涨诱惑 [19][20] 投资与投机的界定 - 投资行为可按研究深度和对象分为六类，但深入程度缺乏量化标准 [25][26] - 低波动率股票长期收益更优，历史价格对预测无效，杠杆操作风险高 [27] - 金融业务快速增长常伴随风险，低市盈率股票长期回报显著优于高市盈率股票 [27][31][33] 行业表现与选股策略 - 1900-2016年美国表现最佳行业为烟草、电气设备、化工等，最差为船运、钢铁等 [40] - 消费品行业因客户稳定性表现优异，大宗商品行业利润波动大 [40][42] - 市盈率低于15倍的股票10年回报率达317%，高于25倍则降至65% [33][39] - 席勒市盈率显示起点低于12倍时未来10年年化收益超10%，高于25倍则降至0.5% [39] 市场动态与资产配置 - 当前A股沪深300市盈率13倍，科创50和中证2000超100倍，存在估值分化 [35] - 稳定币推广可能延长美元周期，财富转移规模或超历史美元潮汐 [46][47] - 产业债利率降至3%以下反映实体经济高收益资产稀缺，推动居民资产向股市转移 [49]

市场表现 - 大盘开盘上涨后盘中下跌，收盘跌幅收窄但仍处于5星级水平[1] - 沪深300大盘股下跌，创业板等成长风格跌幅较大[2][5] - 中证1000、2000等小微盘股指数上涨[3] - 红利等价值风格微跌，港股红利表现相对坚挺[4][6] - 港股科技股下跌较多，近期财报更新后盈利增长带动估值降低[7][10] 港股科技指数动态 - 春节后港股科技指数大涨并回到正常估值水平，点位在2900上下[8][14] - 4月初下跌后连续5周上涨，再次回到正常估值，近期下跌后重回低估区间[9][11] - 2024年10月国庆节后首次回到正常估值时点位在2800上下[13] - 上市公司盈利增长推动指数点数逐渐上升，当前处于正常与低估边界[15][16] 中证1000估值分析 - 2023年中证1000盈利下降17.8%，2024年下降2.44%，但2025年一季度同比增长16%[20][21] - 因盈利下降导致市盈率被动提高至近10年50-60%分位，市净率处于15%分位较低水平[22] - 若后续季度盈利继续增长，可能标志经济低迷周期结束，小盘股业绩通常在经济复苏期增长更快[22] 估值方法论 - 席勒市盈率采用多年平均盈利减少单年度波动影响[27][28] - 盈利稳定增长时可参考市盈率，盈利不稳定但净资产稳定时可参考市净率[29][30] - 若公司大幅亏损则市净率也不适用[31] 小盘股潜在风险 - 私募量化限制曾引发小微盘股大跌，近期限制减少后挂钩小盘股的私募基金热销带动微盘股上涨[32][34][35] - 若未来再出量化限制政策，对微盘股和中证2000影响较大，中证1000和中证500影响较小[36][37] 产品与服务更新 - 月薪宝组合门槛下调至200元并开放定投功能，采用40:60股债均衡策略[42] - 螺丝钉黄金牛熊信号板每周一更新，用于判断黄金估值高低[44][45] 指数估值数据 - 港股科技指数市盈率39.77，市净率3.36，股息率0.63%[51] - 中证1000市盈率34.78，市净率2.02，股息率1.28%[51] - 沪深300市盈率12.79，市净率1.56，股息率2.82%[51]