金融要闻及点评 - 黄金ETF持有量增加，SPDR黄金信托持仓量增加0.60%至1011.73吨[11]；金价持续上涨迭创新高，配置资金继续流入[13]；美国政府面临关门风险，市场存在避险情绪[12][13] - 国家发改委推出新型政策性金融工具，规模共5000亿元，全部用于补充项目资本金以稳定经济增长[15]；央行开展2886亿元7天期逆回购操作，单日净投放481亿元[17]；短期债市或震荡寻底，但持续调整概率不高，建议逢低布局中线多单[17] 农产品 - 豆粕方面，巴西新作播种率达3.2%，高于去年同期的2%[20]；美豆收割率为19%，符合市场预期[21]；国内油厂豆粕库存下降6.08万吨至118.92万吨，未执行合同减少95.37万吨[22]；期价暂以震荡为主，关注USDA季度库存报告[22] - 油脂市场方面，美国环境保护署（EPA）上调5月至7月可再生识别号码（RINs）数量超过5.15亿信用额度，比最初报告供应量增长10%[18]；马来西亚棕榈油局预计未来几个月马棕库存将下降，年底库存预计达170万吨左右[19]；短期油脂市场缺乏向上驱动，建议观望[19] - 玉米淀粉企业理论亏损程度较小，华北地区利润修复明显，开机率下降动力不足[28]；米粉价差此前跌至270元/吨以下，估值明显偏低，近日出现反弹修复[28]；建议逢低做阔价差[29] - 玉米市场东北现货稳中偏弱，华北局部反弹[30][31]；国庆后东北新玉米将大量上市，旧作库存偏低现象预计不复存在，中期维持偏空观点[31] - 红枣期货主力合约CJ601收跌2.33%至10915元/吨[32]；交易所注册仓单和有效预报共6213张，环比下降588张[33]；下游分销区消费转好，节前消费回暖，但结转库存较高，多空博弈持续[33] 黑色金属 - 螺纹钢/热轧卷板方面，水利部预计"十四五"水利建设完成投资超5.4万亿元，是"十三五"的1.6倍[25]；国庆假期期间因铁水产量较高，累库压力存在[26]；假期后旺季需求进入验证期，若卷板去库偏慢，市场可能提前交易铁水减量逻辑[26]；节前建议轻仓操作[27] - 焦煤/焦炭方面，吕梁离石市场炼焦煤线上竞拍价格下降，低硫主焦煤较上期降14元/吨，高硫瘦煤降45元/吨[23]；节前下游积极采购，煤矿库存下降，但盘面担忧节后需求，期现走势不一[23]；节前期现走势不一，盘面震荡为主[24] - 动力煤北港报价弱稳，5500K报价跌回至700元附近[34]；需求季节性回落，电厂库存处于季节性高位，进口煤体量修复至去年同期水平[35]；预计煤价在长协价附近运行[36] - 铁矿石方面，澳大利亚矿企Mineral Resources恢复昂斯洛铁矿项目全速运输能力[37]；节前补库结束，市场对节后需求复苏力度担心，但港口库存压力不大，矿价相对抗跌[37]；预计矿价延续震荡[37] 有色金属 - 锌价暂时企稳，LME库存延续去化825吨至41950吨的季节性史低水平[45]；国内SMM七地锌锭库存总量为14.14万吨，较9月22日减少1.56万吨[45]；伦锌风险依然很高，可尝试关注节前虚值call介入机会[46] - 碳酸锂方面，Core Lithium终止Finniss锂项目与赣锋锂业的包销协议[38]；项目暂未正式复产，当下仍处于去库的强现实，9-10月月均去库3000吨[38][39]；复产预期使盘面承压回调，但旺季内价格下跌空间有限，建议切换至偏空思路[39] - 铅锭SMM五地社会库存总量降至4.21万吨，较9月22日减少1.27万吨[42]；外盘LME库存降至21.9万吨，0-3升贴水维持深度贴水[42]；沪铅高位迅速回落，推测是资金节前避险所致[42]；建议回调后低多，关注布局中线多单机会[43] 能源化工 - 烧碱山东地区液碱市场局部下降，供应充裕，需求端节前备货基本结束[47]；盘面由贴水转为升水，但考虑到氯碱利润不高，预计下行空间有限[48] - 纯碱厂家总库存159.99万吨，较上周四下降5.16万吨[66]；装置大稳小动，供应高位徘徊，企业发货良好，下游刚需补库[66]；建议维持逢高沽空思路[67] - 苯乙烯华东港口库存总量19.75万吨，较上周期增1.1万吨[55]；纯苯外盘偏弱，后续进口量存在潜在回升趋势，10月后可能再度累库[56]；苯乙烯主要矛盾在于旺季结束后潜在胀库问题，预计震荡承压运行[57] - PTA供应端龙头企业联合挺价意愿提升，但主要以落实检修计划为主[61]；PTA第四季度预计去库转年底小幅累库，加工费有小幅修复空间，但单边大幅上涨驱动不明显[61] - 尿素企业总库存量达121.82万吨，较上周增加5.29万吨[54]；复合肥产能利用率在35.27%，环比降3.36个百分点[53]；在出口侧出现新变化前，盘面预计继续震荡承压运行[54] - 浮法玻璃沙河市场5mm大板现金价格参考14.35元/平方米[68]；华北地区整体出货有所减缓，但沙河地区厂家通知明日价格上调[68]；01合约已升水现货，对比往年升水幅度偏高，制约期价上行空间[69] 航运指数 - 1-8月港口完成集装箱吞吐量2.3亿标箱，同比增长6.3%[70]；多家船司上调10月中下旬报价，MSK大柜上调400美元/FEU，CMA上调600美元/FEU[70]；挺价目的在于止跌而非运价回升，落地可能性相对偏低[70]；建议短期观望为主[70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期预计油脂盘面震荡运行，可考虑逢低试多；套利建议观望；期权可考虑回调时卖看跌类策略 [11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 豆油2601收盘价8150，跌12；棕榈油2601收盘价9234，跌2；菜油2601收盘价10093，跌69 [3] - 豆油张家港、广东、天津现货价分别为8380、8480、8320，基差分别为330、230、170；棕榈油广东、张家港、天津现货价分别为9154、9234、9354，基差分别为 - 80、0、120；菜油张家港、广西、广东现货价分别为10353、10363，基差分别为260、270 [3] - 豆油、棕油、菜油1 - 5月差收盘价分别为238、174、503，涨跌分别为2、 - 10、 - 17 [3] - 01合约Y - P价差为 - 1084，跌10；OI - Y价差为1943，跌57；OI - P价差为859，跌67；油粕比为2.78，跌0.0003 [3] - 24度棕榈油（马来&印尼10月船期）CNF价1096，盘面利润 - 119；毛菜油（鹿特丹11月船期）FOB价1069，盘面利润 - 433 [3] - 2025年第38周，豆油、棕榈油、菜油商业库存分别为123.6万吨、58.5万吨、58.6万吨，上周分别为125.1万吨、64.2万吨、61.0万吨，去年同期分别为115.6万吨、50.6万吨、40.5万吨 [3] 第二部分 基本面分析 - 国际市场预计未来几个月马来西亚棕榈油库存将下降，年底达170万公吨左右，因季节性产量放缓且出口量增加 [5] - 国内棕榈油期价震荡小幅收跌，截至9月26日商业库存55.22万吨，环比减3.29万吨，减幅5.62%，产地报价稳中略降，进口利润倒挂收窄至 - 150附近，基差偏稳，短期震荡运行，可回调轻仓试多 [5] - 国内豆油期价震荡小幅收跌，上周油厂大豆压榨量226.72万吨，开机率63.28%，截至9月26日商业库存124.87万吨，环比增1.28万吨，增幅1.04%，基差偏稳，后期库存或小幅去库但整体不缺，上涨乏力，可回调逢低试多 [6] - 国内菜油期价震荡小幅收跌，上周沿海油厂菜籽压榨量2万吨，开机率5.33%，截至9月26日沿海库存58.3万吨，环比减1.3万吨，降幅2.2%，欧洲菜油FOB报价增至1070美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 450附近，基差稳中有增，预计去库延续，关注买船及政策变动 [9] 第三部分 交易策略 - 单边短期预计油脂盘面震荡运行，可考虑逢低试多；套利观望；期权可考虑回调时卖看跌类策略 [11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 1 - 5月差，Y - P 01、OI - Y 01价差等历史数据图表 [14][17]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 油脂观点 - 棕榈油方面，毛棕油期货有承压回落风险，但随着市场预期9月末年存下降等潜在利多支撑，有重新止跌回升机会，整体维持近弱远强观点；国内连棕油期货有重新承压下跌风险，可能回调至8800 - 9000元区间 [1] - 豆油方面，美国豆油基本面变化不大，美国大豆集中收获带来季节性供应压力令CBOT大豆和豆油市场承压；国内节前备货结束，需求转淡，近期工厂开机率高，9 - 10月大豆进口量估计约2000万吨，短期内豆油依旧供过于需 [1] 生猪观点 - 市场供应节奏持续恢复，临近双节，供需双增，现货报价混乱，局部地区跌幅扩大；中期需求缓慢回升，但供应量恢复，需求承接乏力，关注十一后散户体重调整情况 [3] - 盘面谨慎炒作预期，市场信心疲弱，远月多头资金撤离，行情预计维持震荡调整，跟随现货小幅波动 [3] 玉米观点 - 东北地区新季玉米上量增加，开秤价略高，农户售粮积极性高，价格偏弱；华北地区天气转好，到车辆增加，价格承压 [5] - 需求端深加工和饲料企业刚需为主，后续有季节性补库需求，短期市场上量逐步增加，但盘面2150附近有支撑且玉米未集中上量，预计短期低位震荡，关注新粮收购节奏及售粮心态 [5] 粕类观点 - 美豆缺乏实质利好，单产保持高位，中国需求缺失限制其出口，预计维持低位区间波动 [8] - 节前油厂停机叠加下游备货支撑基差，阿根廷大豆采购增加缓解明年一季度缺口，豆粕近月上涨乏力，1 - 5价差短期或将继续走弱 [8] - 国内连粕供应充裕、大豆库存高位，油厂豆粕库存不断恢复，下游需求尚可 [8] 白糖观点 - 短期原糖价格受巴西生产迅速及10月合约到期前需求拖累，巴西压榨高峰期供应过剩，关注9 - 10月甘蔗入榨量下降等压力释放情况，预计维持底部震荡偏弱格局，参考15 - 17美分/磅 [10] - 新榨季内蒙古、新疆已开榨，预计本周新糖上市，给现货市场压力，国内市场交投谨慎，双节备货结束，购销氛围清淡，预计整体维持偏弱走势 [10] 棉花观点 - 供应端新棉收购上量后套保压力较大，需求端产业下游对旺季信心不强，需求不及往年同期，整体支撑力度一般，中短期国内棉价或相对承压，关注新花上市及下游纺织订单情况 [11] 鸡蛋观点 - 在产蛋鸡存栏量维持高位，天气转凉后鸡蛋供应充足，后期双节临近，鸡蛋需求或增加，预计蛋价维持底部区间震荡 [15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 9月26日，江苏一级豆油现价8470元，较前一日涨30元，涨幅0.36%；期价Y2601为8162元，较前一日跌30元，跌幅0.37%；基差Y2601为308元，较前一日涨60元，涨幅24.19% [1] - 9月26日，广东24度棕榈油现价9230元，较前一日涨60元，涨幅0.65%；期价P2601为9236元，较前一日涨14元，涨幅0.15%；基差P2601为 - 6元，较前一日涨46元，涨幅88.46% [1] - 9月26日，江苏三级菜籽油现价10240元，较前一日涨200元，涨幅1.99%；期价OI601为10162元，较前一日涨20元，涨幅0.20%；基差OI601为78元，较前一日涨180元，涨幅176.47% [1] - 9月28日与9月26日相比，豆油跨期01 - 05价差为236元，较前一日跌26元，跌幅9.92%；棕榈油跨期01 - 05价差为184元，较前一日跌8元，跌幅4.17%；菜籽油跨期01 - 05价差为520元，较前一日涨36元，涨幅7.44% [1] 生猪产业 - 主力合约基差为 - 45元，较前一日涨90元，涨幅66.67%；生猪2511为12575元/吨，较前一日跌110元，跌幅0.87%；生猪2601为13100元/吨，较前一日跌210元，跌幅1.58% [3] - 河南现货价格为12530元/吨，较前一日跌20元；山东为12840元/吨，较前一日涨40元；四川为12100元/吨，较前一日跌100元等 [3] - 样本点屠宰量 - 日为143630，较前一日跌11434，跌幅7.37%；白条价格 - 周为0元，较前一日跌19.8元，跌幅100%；仔猪价格 - 周为26元/公斤，与前一日持平 [3] 玉米系产业 - 玉米2511为2178元，较前一日涨13元，涨幅0.60%；锦州港平舱价为2280元，较前一日跌30元，跌幅1.30%；基差为102元，较前一日跌43元，跌幅29.66% [5] - 玉米淀粉2511为2480元，较前一日涨6元，涨幅0.24%；长春现货为2560元，与前一日持平；潍坊现货为2800元，与前一日持平；基差为80元，较前一日跌6元，跌幅6.98% [5] 粕类产业 - 江苏豆粕现价2940元，与前一日持平；期价M2601为2937元，与前一日持平；基差M2601为3元，与前一日持平 [8] - 江苏菜粕现价2510元，与前一日持平；期价RM2601为2405元，与前一日持平；基差RM2601为105元，与前一日持平 [8] - 哈尔滨大豆现价3980元，较前一日跌100元，跌幅2.51%；期价豆一主力合约为3935元，与前一日持平；基差豆一主力合约为 - 55元，较前一日跌100元，跌幅222.22% [8] 白糖产业 - 白糖2601为5478元/吨，较前一日跌7元，跌幅0.13%；白糖2605为5442元/吨，较前一日跌12元，跌幅0.22%；ICE原糖主力为16.35美分/磅，较前一日涨0.06美分，涨幅0.37% [10] - 南宁现货价格为5780元，与前一日持平；昆明为5810元，与前一日持平；南宁基差为338元，较前一日涨12元，涨幅3.68%；昆明基差为368元，较前一日涨12元，涨幅3.37% [10] - 食糖：产量（全国）累计值为1116.21万吨，较前值涨119.89万吨，涨幅12.03%；食糖：销量（全国）累计值为1000.00万吨，较前值涨114.00万吨，涨幅12.87% [10] 棉花产业 - 棉花2605为13405元/吨，较前一日跌130元，跌幅0.96%；棉花2601为13405元/吨，较前一日跌125元，跌幅0.92%；ICE美棉主力为66.33美分/磅，较前一日涨0.06美分，涨幅0.09% [11] - 新疆到厂价：3128B为14955元/吨，较前一日跌40元，跌幅0.27%；CC Index：3128B为15001元/吨，较前一日跌42元，跌幅0.28% [11] - 商业库存为117.59万吨，较前值跌30.58万吨，跌幅20.6%；工业库存为86.21万吨，较前值跌3.02万吨，跌幅3.4% [11] 鸡蛋产业 - 鸡蛋11合约为3036元/500KG，较前一日跌40元，跌幅1.30%；鸡蛋10合约为2940元/500KG，较前一日跌41元，跌幅1.38%；鸡蛋产区价格为3.47元/斤，较前一日跌0.14元，跌幅3.76% [14] - 蛋鸡苗价格为2.60元/羽，与前一日持平；淘汰鸡价格为4.64元/斤，较前一日跌0.03元，跌幅0.64%；蛋料比为2.85，较前一日涨0.21，涨幅7.95% [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油脂期价探底回升，阿根廷关税事件短期反复引起全球油脂大幅震荡，从暴跌到大涨 [32] - 欧盟与印尼达成贸易协定有助于印尼棕榈油出口，马棕产量下降出口好转，棕榈油产业链支撑有所增强 [8][32] - 在中加贸易关系尚未明朗之前，菜油期价受市场情绪影响较大 [8][32] - 随着假期临近，市场资金避险情绪升温，普遍减仓，油脂市场宽幅震荡对待 [8][32] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 本周豆油 Y2601 合约下跌 1.99%，以 8162 元/吨报收；棕榈油 P2601 合约下跌 0.85%，以 9236 元/吨报收；菜油 OI2601 合约上涨 0.93%，以 10162 元/吨报收 [5][31] 重要资讯 - 船运调查机构 ITS 数据显示，马来西亚 9 月 1 - 25 日棕榈油出口量为 1288462 吨，较上月同期增加 12.9%；马来西亚独立检验机构 Amspec 表示，同期出口量为 1185422 吨，环比增加 11.3%，棕榈油下跌 0.63% [7][31] - 9 月 22 日，阿根廷宣布自即日起至 10 月 31 日取消大豆、谷物及其制成品出口关税，大豆出口关税由 26%降至零，豆油和豆粕出口关税由 24.5%降至零；9 月 24 日因出口登记额度达 70 亿美元，重新征收农产品出口预扣税政策，美豆本周下跌 1.17% [7][32] 现货分析 - 截至 2025 年 9 月 26 日，张家港地区四级豆油现货价格 8440 元/吨，较上一交易日上涨 30 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [9] - 截至 2025 年 9 月 26 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 9230 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年维持在较高水平 [10] - 截至 2025 年 9 月 26 日，江苏地区四级菜油现货价格 10400 元/吨，较上一交易日上涨 70 元/吨，较近 5 年维持在平均水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 9 月 19 日，全国豆油库存增加 1.90 万吨至 147.40 万吨；9 月 24 日，全国棕榈油商业库存减少 4.90 万吨至 64.60 万吨 [16] - 截至 2025 年 9 月 26 日，港口进口大豆库 6718500 吨 [20] - 截至 2025 年 9 月 26 日，张家港地区四级豆油基差 278 元/吨，较上一交易日上涨 60 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [21] - 截至 2025 年 9 月 26 日，广东地区 24 度棕榈油基差 - 6 元/吨，较上一交易日上涨 46 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [24] - 截至 2025 年 9 月 26 日，江苏地区菜油基差 238 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年维持在较低水平 [26]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1 - 8月中国规模以上工业企业利润总额同比增长0.9%，8月同比由降转涨；美国8月核心PCE物价指数等符合预期且消费支出超预期；不同品种投资前景各异，股指中长期战略配置期刚开始，原油关注OPEC增产，玻璃纯碱关注秋季消费和政策变化等[1][2][3][4] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：9月28日乌军袭击俄别尔哥罗德州基础设施致电力供应中断，政府评估损失并采取保障措施，乌暂无回应[6] - 国内新闻：“超级黄金周”临近旅游市场进入预订高峰，出游意愿提升，出行方式多元，市场活力旺盛且有结构性变化[7] - 行业新闻：农业农村部要求支持新疆提升粮食产能、推进棉花种业发展、发展特色优势产业[8][9] 外盘每日收益情况 - 标普500、欧洲STOXX50等部分指数上涨，富时中国A50期货、美元指数等部分指数下跌，各品种有不同涨跌幅度[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美三大指数涨，上交易日股指回落，9月走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证500和中证1000偏进攻，上证50和沪深300偏防御[2][12] - 国债：小幅上涨，央行投放流动性但跨节资金面收敛，8月工业企业利润改善，美联储降息，国内央行政策空间加大，建议长端偏空短端观望[13][14] 能化 - 原油：SC夜盘涨1.21%，俄柴油出口部分禁令并延长汽油出口禁令，美失业救济人数减少，全球油气田产量下降加快，关注OPEC增产[3][15] - 甲醇：夜盘震荡盘整，国内煤制烯烃装置开工上升，沿海甲醇库存下降，预计9月下旬至10月中旬进口船货到港量多，短期偏空[16] - 橡胶：天然橡胶期货震荡，部分产区气候改善但海南有降雨，保税区库存去化，下游全钢胎开工回升，短期区间震荡[17] - 聚烯烃：夜盘反弹，价格随成本波动，中期关注需求兑现和终端备货，以及四季度供给政策变化，或延续低位区间震荡[18][19] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，市场供需缓慢修复，上周玻璃库存下降；纯碱期货回落，上周库存下降；关注秋季消费和政策变化[4][20] 金属 - 铜：夜盘收低0.7%，精矿供应紧张但冶炼产量高增长，印尼矿难或使供求转向缺口，关注美元等变化[21] - 锌：夜盘收低1.25%，锌精矿加工费回升，冶炼产量有望增加，短期供求或过剩，关注美元等变化[22] - 碳酸锂：供应和需求端产量有变化，库存环比减少，月底采矿权变更预期削弱多头逻辑，短期或震荡运行，关注江西项目情况[23] - 双焦：上周五夜盘走势弱，焦煤持仓降幅明显，钢材基本面压力、蒙煤通关等因素对盘面有压力，节前谨慎操作[24] - 铁矿石：钢厂生产积极性高，铁矿需求有支撑，全球发运减量，港口库存去化快，临近假期有补库需求，后市震荡偏强[25] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力体现，库存累积，出口有影响但钢坯出口强，市场供需矛盾不大，品种分化，中期看多，热卷强于螺纹[26] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆菜粕偏弱，阿根廷取消部分农产品出口税，后免税期提前结束，美豆下行空间有限，国内连粕短期低位震荡[27] - 油脂：夜盘豆油收跌，菜棕油偏强，马来部分地区受洪水影响，市场消化阿根廷取消出口税利空后油脂反弹，菜系走势偏强[28] - 白糖：国际糖市累库，原糖预计偏弱，国内糖产销率高库存低有支撑，但进口加工糖和新榨季甜菜糖有压力，郑糖反弹后震荡[30] - 棉花：国际棉市供应压力仍存，国内新花收购阶段，新棉预售抢收有支撑但丰产和下游需求弱，棉价短期震荡偏弱[31] 航运指数 - 集运欧线：上周五EC震荡回调，SCFI欧线运价下跌，船司提涨传递挺价信号，后续主力或换月至12合约，短期偏震荡，关注船司提涨及运力情况[32]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1][5] 黑色建材 - 焦煤、螺纹钢区间交易；玻璃逢低做多 [1][7][8] 有色金属 - 铜建议节前谨慎交易；铝建议待回落后逢低布局多单；镍建议观望或逢高做空；锡、黄金、白银区间交易 [1][10][11][16] 能源化工 - PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行；聚烯烃宽幅震荡；纯碱空 01 多 05 套利 [1][20][21][25][30] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡运行；PTA 震荡运行；苹果震荡偏强；红枣震荡偏弱 [1][33][34][35] 农业畜牧 - 生猪逢高偏空；鸡蛋逢高偏空；玉米宽幅震荡；豆粕区间震荡；油脂震荡偏强 [1][37][39][40][42][43] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、供需关系、政策等多因素影响，呈现不同走势和投资机会，投资者需关注各品种的关键影响因素和风险，结合市场情况进行投资决策 [1][5][7][10] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，受外围市场、节前效应、A股结构性分化等因素影响，建议逢低做多；国债保持观望，关注月底公布的数据表现 [5] 黑色建材 - 双焦和螺纹钢震荡，双焦受煤矿检修等因素影响价格上涨，螺纹钢期货价格下挫，关注10月需求；玻璃逢低做多，受厂家现货提涨、库存下降等因素影响，预计十月份地产赶工需求有弱支撑 [7][8] 有色金属 - 铜高位震荡，受印尼矿山事故影响，长期中枢将抬升，短期关注国内外库存变化；铝建议逢低布局多单，需求进入旺季节奏，库存去化；镍建议逢高适度持空，供给过剩持续；锡建议区间交易，供应偏紧，消费回暖；黄金和白银建议谨慎交易，区间交易，关注美国9月非农就业数据 [10][11][12][16][17][18][19] 能源化工 - PVC预计短期震荡，关注政策及成本端扰动；烧碱预计震荡，关注下游备货节奏和出口情况；苯乙烯预计盘面偏弱震荡，关注油价走势等因素；橡胶预计短时胶价震荡偏弱运行；尿素关注01合约下方支撑和1 - 5价差正套机会；甲醇预计短期偏强震荡；聚烯烃预计区间震荡，关注下游需求等因素；纯碱建议空01多05套利 [20][21][23][25][26][27][28][30][31][32] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，现货市场坚挺但旺季不旺，新棉产量大增，建议做好套期保值准备；PTA预计窄幅波动，关注油价反弹和国庆节资金避险；苹果震荡偏强，基于早熟果价格坚挺；红枣震荡反弹，关注新果下市产量不确定性 [33][34][35] 农业畜牧 - 生猪整体承压，供应偏大令猪价反弹较弱，关注多05空03套利；鸡蛋反弹承压，短期关注冷库蛋出库及终端消化情况，中长期供应压力仍大；玉米区间震荡，新作上市缓解供应偏紧格局，关注新作上市节奏；豆粕偏弱震荡，关注M2601合约支撑表现；油脂筑底小幅反弹，关注菜油供应缺口和套利机会 [37][38][39][40][42][43][44][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂盘面缺乏强有力上涨驱动，维持震荡运行，但方向上油脂维持逢低做多思路 [4] - 后期棕榈油两国合计库存将持续低于5年均值，产地现货价格持稳运行对棕榈油价格存在支撑 [4] - 国内豆油小幅去库，后期随着大豆到港和压榨逐渐减少，将继续小幅去库，但库存不大会紧张 [4] - 国内菜油基本面变化不大，继续边际去库，对菜油价格形成支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 前言概要 - 行情回顾：9月油脂分化明显，菜油01合约涨近4%，豆油跌超2%，棕榈油跌近1%；受美豆油下跌、两大月报偏空、美联储降息、阿根廷出口关税政策变动等因素影响，油脂先跌后反弹；OI - Y01以及OI - P01持续走强，OI - Y01涨至2000附近高位 [3] - 市场展望：短期油脂震荡，维持逢低做多思路；棕榈油两国合计库存低于5年均值，产地价格支撑棕榈油；国内豆油后期或继续小幅去库；国内菜油继续边际去库，价格获支撑 [4] - 策略推荐：单边可逢低分批做多；套利可考虑OI 1 - 5正套但不追高；期权可买看涨或卖看跌 [5] 第二部分 基本面情况 - 行情回顾：同前言概要部分行情回顾内容 [3][10] - 马棕8月如期累库，印尼7月产量大增，整体库存仍不宽松：马棕8月期末库存累库至220万吨，环比增4%，预计9月产量或在177万吨左右，出口略高于5年均值；后期增产速度或放缓，累库进程缓慢甚至可能去库；印尼7月产量大增6%至560万吨，库存略有累库至257万吨，仍处历史同期低位；预计本年度印棕产量同比增量超200万吨 [15][23] - 国际豆油价格下跌，印度大量采购豆油：截至8月，印度2024/25年度食用油进口量累计1238万吨，同比减8%，其中豆油进口量创记录；8月港口库存累库至97万吨；近期印度国内食用油价格上涨放缓；豆棕价差走缩，市场传言印度采购30万吨阿根廷豆油 [31] - 国内油脂或将逐渐去库，油脂基差稳中有增：棕榈油9月19日库存58.51万吨，环比减8.79%，进口利润倒挂，远月买船少，可逢低做多01合约；豆油9月19日库存123.59万吨，环比降1.22%，后期或继续小幅去库，可逢低试多；菜油9月19日库存58.61万吨，环比降3.93%，后期预计继续去库，单边回调可逢低做多，1 - 5月差维持正套不追高 [35][38][39] 第三部分 后市展望及策略推荐 - 棕榈油可逢低做多01合约，国内豆油继续小幅去库，菜油继续去库，单边回调逢低做多，月差1 - 5正套不追高 [53]

报告行业投资评级 - 报告对股指（IH）、股指（IF）、股指（IC）、股指（IM）、锌、棉花、苹果、豆粕、菜粕品种偏空，对国债（TL）、国债（T）、原油、甲醇、螺纹、热卷、铁矿、黄金、白银、铜、碳酸锂、玉米品种偏多 [6] 报告的核心观点 - 我国公募基金规模首破 36 万亿，股债跷跷板效应下债券基金规模小幅下降；商务部对美相关实体采取措施并对墨西哥涉华措施启动调查；美国二季度 GDP 增速上修，通胀压力顽固，首申人数回落，市场对 10 月降息预期降温，美股三连跌，黄金、原油价格上涨 [1] - 9 月股指走势波折处于高位整固阶段，中长期中国资本市场战略配置期刚开始，中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御；原油 SC 夜盘小幅上涨，关注 OPEC 增产情况；玻璃期货延续反弹，关注秋季消费和政策变化 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 美国第二季度 GDP 终值年化环比增长 3.8%创近两年最快增速，核心 PCE 物价指数终值上调至 2.6% [7] 国内新闻 - 商务部将 3 家美国实体列入出口管制管控名单，3 家涉台军售美国实体列入不可靠实体清单 [8] 行业新闻 - 中国有色金属工业协会向国家相关部门报送严控铜冶炼产能扩张措施建议 [9] 外盘每日收益情况 - 富时中国 A50 期货、美元指数、ICE 布油连续、伦敦金现、伦敦银、ICE11 号糖、CBOT 大豆、CBOT 豆油当月连续、CBOT 小麦当月连续、CBOT 玉米当月连续价格上涨，LME 铜、CBOT 豆粕当月连续价格下跌 [11] 主要品种早盘评论 金融 - 股指处于高位整固阶段，中长期战略配置期刚开始，中证 500 和中证 1000 指数偏进攻，上证 50 和沪深 300 指数偏防御 [2][12] - 国债探底回升，长端建议偏空，短端保持观望 [13] 能化 - 原油 SC 夜盘小幅上涨，关注 OPEC 增产情况 [3][14] - 甲醇短期偏空为主 [15] - 橡胶预计延续区间震荡 [16] - 聚烯烃或延续低位区间震荡 [17] - 玻璃和纯碱处于存量消化过程，关注秋季消费和政策变化 [4][18] 金属 - 贵金属黄金长期驱动明确，短期有调整 [20] - 铜价长期受印尼矿难支撑，关注相关变化 [21] - 锌价可能区间偏弱波动，关注相关变化 [22] - 碳酸锂短期或震荡运行，关注江西地区项目情况 [23] 黑色 - 双焦盘面呈高位震荡走势 [25] - 铁矿石后市震荡偏强看涨 [26] - 钢材成材整体维持看多观点，热卷强于螺纹 [27] 农产品 - 蛋白粕短期连粕或低位震荡 [28] - 油脂偏强运行，菜系走势偏强 [29] - 白糖国际原糖预计偏弱，国内郑糖反弹后或震荡 [30] - 棉花预计短期震荡偏弱，关注新花卖套保压力 [31] 航运指数 - 集运欧线短期大概率偏震荡，关注船司提涨及运力情况 [32]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月26日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - 华东转三级菜油：现货为OI2601 + 250，10 - 11月为OI2601 + 260；华东转一级菜油：10月为OI2601 + 360，11 - 12月为OI2601 + 380 [7] - 华东市场一级豆油基差价格：12 - 1月01 + 220，12 - 2月01 + 240，1 - 3月01 + 200，4 - 7月05 + 250 [7] - 广东贸易商棕榈油报价：18度01 + 140（广州库），18度01 + 120（东莞库），24度01 - 40（东莞库），28度01 - 40（东莞库） [7] 油脂点评 - 阿根廷恢复关税，因农业领域税收减免的70亿美元注册额度用完 [8] - 印尼7月底棕榈油库存环比上升1.5%至257万吨，2026年对欧盟出口有望增长 [8] - 马来西亚高频数据显示产量下滑但出口数据利好 [8] - 近端菜油延续去库趋势，基差报价走高，需关注中加贸易及菜籽供应 [8] - 今年国内油脂供应充足，明年一季度可能阶段性紧张 [8] - 01合约区间震荡看待，05合约低买滚动做多，中长期看多油脂 [8] 行业要闻 - 2025年9月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降4.26%，半岛降8.23%，沙巴增0.73%，沙捞越增7.63%，东马增2.64% [9] - 马来西亚9月1 - 25日棕榈油出口量为1185422吨，较8月1 - 25日增加11.3% [9] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格等图表 [11][13] - 涉及棕榈油、豆油、菜油基差变动及P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差等图表 [14][21][27] - 包含美元兑人民币、美元兑林吉特汇率图表 [26][27]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年9月25日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告行业投资评级 - 无相关内容 报告核心观点 - 阿根廷取消大豆及其衍生品出口税，将持续至10月31日或出口总额达70亿美元，预计今年内国内油脂供应充足，但明年一季度可能阶段性紧张 [8] - 近端菜油去库，货源集中，贸易商挺价，基差报价走高，需关注中加贸易及菜籽供应情况 [8] - 01合约区间震荡，05合约低买滚动做多，油脂中长期趋势看多，需关注中美谈判及生物燃料政策 [8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 华东转三级菜油、一级菜油，华东市场一级豆油，广东贸易商棕榈油有不同基差价格和报价 [7] 行业要闻 - 9月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比降7.89%，鲜果串单产环比降6.57%，出油率环比降0.25% [9] - ITS数据显示，9月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量较8月同期增8.7%，对中国出口低于上月同期 [9] - SGS数据显示，9月1 - 20日马来西亚棕榈油出口量较8月同期减16.1% [9] 数据概览 - 包含华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [11][13][21]