报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外风险偏好有所降低，关注经济数据公布对市场情绪的影响，仍需留意美国关税政策下远期的经济下滑风险，各有色金属价格走势受产业供需和宏观因素共同影响 [1][3][7] 各金属情况总结 铜 - 隔夜美股回调，铜价冲高回落，伦铜收跌0.71%至9487美元/吨，沪铜主力合约收至77770元/吨 [1] - LME库存减少1925至168825吨，注销仓单比例抬升至39.1%，Cash/3M升水14美元/吨；上期所铜仓单减少0.5至4.1万吨，仓单降至偏低水平，上海地区现货升水期货下调，广东地区库存环比增加，现货升水期货略微下调 [1] - 国内铜现货进口亏损扩大至400元/吨以上，洋山铜溢价环比持平；精废价差小幅缩窄至1360元/吨，废铜替代优势降低 [1] - 海外风险偏好降低，产业上铜原料供应维持紧张格局，消费强度较前期下降，预计价格重心有所下移，今日沪铜主力运行区间参考77000 - 78400元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9600美元/吨 [1] 铝 - 原油回落，市场情绪降温，铝价震荡回调，伦铝收跌0.22%至2475美元/吨，沪铝主力合约收至20135元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量51.6万手，环比增加0.04万手，期货仓单6.0万吨，环比减少0.2万吨，仍维持偏低水平；国内三地铝锭库存录得44.7万吨，环比减少1.05万吨，广东、无锡两地铝棒社会库存录得8.3万吨，环比减少0.2万吨，铝棒加工费延续震荡下滑 [3] - 华东现货升水期货70元/吨，环比持平，下游维持按需采购；LME铝库存减少0.2至39.0万吨，注销仓单比例下滑至17.0%，Cash/3M小幅贴水 [3] - 国内商品情绪边际暂稳，海外风险偏好有所走弱，关税水平偏高使得远期需求忧虑仍存，铝棒加工费偏高有利于铝锭库存继续去化，消费季节性偏淡将制约铝价反弹空间，短期价格预计偏震荡，今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20260元/吨，伦铝3M运行区间参考2450 - 2500美元/吨 [3] 铅 - 3S较前日同期涨13.5至1985美元/吨，总持仓14.42万手；SMM1铅锭均价16725元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价10300元/吨 [5] - 上期所铅锭期货库存录得4.11万吨，内盘原生基差 - 160元/吨，连续合约 - 连一合约价差平水；LME铅锭库存录得24.58万吨，LME铅锭注销仓单录得12.19万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 24.07美元/吨，3 - 15价差 - 56.8美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.184，铅锭进口盈亏为 - 523.56元/吨；国内社会库存录增至5.82万吨 [5] - 再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，蓄企放假结束后，开工重回相对高位，中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [5] 锌 - 周三沪锌指数收涨0.76%至22417元/吨，单边交易总持仓22.64万手；截至周三下午15：00，伦锌3S较前日同期涨62至2730.5美元/吨，总持仓21.76万手 [7] - SMM0锌锭均价22760元/吨，上海基差205元/吨，天津基差185元/吨，广东基差335元/吨，沪粤价差 - 130元/吨；上期所锌锭期货库存录得0.14万吨，内盘上海地区基差205元/吨，连续合约 - 连一合约价差170元/吨；LME锌锭库存录得15.67万吨，LME锌锭注销仓单录得7.95万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 29.83美元/吨，3 - 15价差136.84美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.135，锌锭进口盈亏为 - 660.38元/吨；国内社会库存小幅录减至8.38万吨 [7] - 4月我国未锻轧锌合金出口量破千，达到1280.23吨，环比增长472.07%，同比增长365.08%，4月突发增量中绝大部分流向台湾，或因抢出口导致；锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱；中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险 [7] 锡 - 2025年5月21日，沪锡主力合约收盘价267730元/吨，较前日上涨1.13%；国内，上期所期货注册仓单较前日增加45吨，现为8070吨；LME库存较前日增加15吨，现为2670吨；上海现货锡锭成交价格267500 - 269500元/吨，均价268500元/吨，较上一交易日涨3250元/吨；上游云南40%锡精矿报收256400元/吨，较前日上涨3300元/吨 [8] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿自4月末启动分阶段复产，首批通过陆运输出的锡精矿已进入物流环节，预计6月逐步传导至冶炼端，缅甸佤邦复产也正在推进，预计三季度矿端将逐步转松；现货市场，升贴水虽维持高位，但高价抑制下游补库意愿，实际鲜有成交 [8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，目前中美关税暂缓，但家电、电子行业等终端订单未见显著放量，需求拖累下，锡价重心或有所下移，国内主力合约参考运行区间250000元 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000美元 - 33000美元/吨 [8][9] 镍 - 周三镍价震荡运行，沪镍主力合约夜盘收盘价报123760元/吨，较前日上涨0.18%，LME主力合约收盘价15630美元/吨，较前日上涨0.64% [10] - 镍矿端，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿受需求拖累较难上涨，湿法矿价格下跌后持稳运行；镍铁方面，价格连续走弱之后，企业生产负荷下调，镍铁价格有所企稳；中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行；精炼镍方面，现货成交一般，升贴水持稳运行，金川一号镍的主流现货升水报价区间为2000 - 2300元/吨，平均升水为2150元/吨，较上一交易日上涨50元/吨；俄镍的升贴水报价区间则为100 - 300元/吨，平均升水为200元/吨，较前日持平；LME镍库存报202098吨，增加90吨 [10] - 镍成本端有转松预期，叠加现货需求表现疲软，库存或重回累库趋势，镍价延续偏空思路，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化，今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [10] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报62,657元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价62,000 - 64,000元，工业级碳酸锂报价60,200 - 61,500元；LC2507合约收盘价61,100元，较前日收盘价 + 0.39%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1,900元；周三锂价冲高回落，收盘价小幅反弹 [12] - 碳酸锂供需侧缺少有力驱动，同时盘面价格处于成本密集区，若需求未进一步走弱，向下或存在较大阻力，底部震荡概率较高，后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60,400 - 61,800元/吨 [12] 氧化铝 - 2025年5月21日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨3.55%至3241元/吨，单边交易总持仓49.2万手，较前一交易日增加1.8万手；现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨50元/吨、40元/吨、60元/吨、60元/吨、60元/吨、25元/吨；基差方面，山东现货价格报3095元/吨，贴水07合约145元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报 - 152元/吨；期货库存方面，周三期货仓单报17.35万吨，较前一交易日大幅去库1.68万吨 [14] - 矿端，几内亚CIF价格上涨1美元/吨至72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨；策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间2900 - 3500元/吨 [15] 不锈钢 - 周三下午15：00不锈钢主力合约收12870元/吨，当日 + 0.23%（ + 30），单边持仓22.98万手，较上一交易日 - 2628手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报13050元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13150元/吨，较前日持平；佛山基差180（ - 30），无锡基差280（ - 30）；佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平 [17] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日 - 5元/吨；保定304废钢工业料回收价报9400元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得143056吨，较前日 - 724；据钢联数据，社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00% [17] - 今日高镍铁报价小幅下调，近期工厂虽有挺价情绪，但钢厂一直出价有限，华南钢厂较上轮平盘采购，镍铁市场博弈持续；今日高碳铬铁报价暂无调整，市场观望钢厂6月招标情况，预计短期不锈钢市场仍将维持弱势震荡格局 [17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价下探后回升，预计反弹难流畅，今日沪铜主力运行区间参考77400 - 78500元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9650美元/吨[1] - 铝价修复，短期价格预计偏震荡，今日国内主力合约运行区间参考20000 - 20280元/吨，伦铝3M运行区间参考2450 - 2510美元/吨[3] - 沪铅指数收跌，中期预计在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡[4] - 沪锌指数收跌，中期伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险[5] - 沪锡主力合约收盘价微跌，若下游需求维持弱势，锡价重心或下移，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨[6][7] - 镍价震荡运行，镍价延续偏空思路，今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨[8] - 碳酸锂主力合约续创历史新低，底部震荡概率较高，今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60000 - 62000元/吨[10] - 氧化铝指数上涨，建议短期观望为主，国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3400元/吨[12] - 不锈钢主力合约收跌，预计短期市场仍将维持弱势震荡格局[14] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格方面，昨日伦铜收涨0.4%至9554美元/吨，沪铜主力合约收至78140元/吨[1] - 库存方面，昨日LME库存减少3575至170750吨，注销仓单比例抬升至38.9%，上期所铜仓单减少1.6至4.6万吨[1] - 现货方面，上海地区现货升水期货下调至390元/吨，广东地区现货升水期货下调至190元/吨[1] - 进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至接近300元/吨，洋山铜溢价环比下滑[1] - 废铜方面，昨日精废价差小幅扩大至1360元/吨，4月再生铜进口量为20.5万吨，环比增长7.9%，同比减少9.4%[1] 铝 - 价格方面，昨日伦铝收涨1.85%至2481美元/吨，沪铝主力合约收至20185元/吨[3] - 持仓与库存方面，昨日沪铝加权合约持仓量51.6万手，环比减少0.6万手，期货仓单6.1万吨，环比减少0.1万吨，国内三地铝锭库存录得45.8万吨，环比减少0.45万吨，LME铝库存减少0.3至39.1万吨[3] - 现货方面，昨日华东现货升水期货70元/吨，环比持平，下游按需采购为主[3] 铅 - 价格方面，周二沪铅指数收跌0.11%至16852元/吨，伦铅3S较前日同期跌27.5至1971.5美元/吨[4] - 库存方面，上期所铅锭期货库存录得4.5万吨，LME铅锭库存录得24.64万吨[4] - 价差方面，精废价差50元/吨，内盘原生基差 - 150元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 18.06美元/吨，3 - 15价差 - 59.6美元/吨[4] 锌 - 价格方面，周二沪锌指数收跌0.16%至22249元/吨，伦锌3S较前日同期跌24.5至2668.5美元/吨[5] - 库存方面，上期所锌锭期货库存录得0.15万吨，LME锌锭库存录得16.08万吨，国内社会库存小幅录减至8.38万吨[5] - 价差方面，上海基差230元/吨，天津基差210元/吨，广东基差305元/吨，沪粤价差 - 75元/吨，内盘上海地区基差230元/吨，连续合约 - 连一合约价差215元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 31.77美元/吨，3 - 15价差 - 43.03美元/吨[5] 锡 - 价格方面，2025年5月20日，沪锡主力合约收盘价264760元/吨，较前日下跌0.04%，上海现货锡锭成交价格264500 - 266000元/吨，均价265250元/吨，较5月19日跌250元/吨[6] - 库存方面，上期所期货注册仓单较前日减少94吨，现为8025吨，LME库存较前日减少85吨，现为2655吨[6] - 矿端方面，矿端正逐步复产，预计三季度矿端将逐步转松[7] - 现货市场方面，部分冶炼厂出货捂货惜售，下游接货情绪有限，日内成交维持刚需[7] 镍 - 价格方面，周二沪镍主力合约收盘价123540元/吨，较前日下跌0.02%，LME主力合约收盘价15530美元/吨，较前日上涨0.19%[8] - 镍矿方面，菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿挺价现象仍较为明显，湿法矿价格走势维持偏弱[8] - 镍铁方面，高镍生铁市场成交价格连续走弱，近期有企稳迹象[8] - 中间品方面，5月印尼MHP项目陆续恢复，但5月MHP到港量依旧受到4月减产影响，短期价格仍在高位运行[8] - 精炼镍方面，现货成交一般，升贴水持稳运行，LME镍库存报202098吨，增加90吨[8] 碳酸锂 - 价格方面，五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报62657元，较上一工作日 - 1.52%，LC2507合约收盘价60860元，较前日收盘价 - 0.52%[10] - 后市展望，碳酸锂供需侧缺少有力驱动，主力合约续创历史新低，当前价格处于成本密集区，若需求未进一步走弱，向下或存在较大阻力，底部震荡概率较高[10] 氧化铝 - 价格方面，2025年5月21日，氧化铝指数日内上涨0.22%至3130元/吨，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨[12] - 库存方面，周二期货仓单报19.03万吨，较前一交易日减少0.54万吨[12] - 矿端方面，几内亚CIF价格上涨1美元/吨至71美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨[12] - 策略方面，矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击较大，当地政策不确定性较大，建议短期观望为主[12] 不锈钢 - 价格方面，周二下午15：00不锈钢主力合约收12950元/吨，当日 - 0.12%，佛山市场德龙304冷轧卷板报13100元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13200元/吨，较前日持平[14] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平[14] - 库存方面，期货库存录得143780吨，较前日 - 12582，社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00%[14] - 后市展望，预计短期不锈钢市场仍将维持弱势震荡格局[14] 有色金属重要日常数据汇总表 - 展示了2025年5月20 - 21日铜、铝、锌、铅、镍的LME库存、SHFE库存（周）、期货库存、持仓、现货升贴水、价差、比值、进口盈亏等数据[16] - 展示了2025年5月20 - 21日的汇率利率数据，包括美元兑人民币即期、美国十年期国债收益率、中国7天Shibor[16] - 展示了2025年5月21日铜、锌、铝的无风险套利监控数据[16]

市场动向 - 近期市场因对中美贸易摩擦警惕感减退而重新买入铜、镍等有色金属 [1] - 伦敦金属交易所（LME）3个月铜期货在4月上旬因特朗普对等关税急跌至每吨近8000美元 随后投资者买入推动价格回升至每吨9500美元附近 [2] - 镍价格在4月上旬急跌后仍高于年初水平 表现稳健 [2] 供需展望 - 国际铜研究小组（ICSG）预测2025年铜供应过剩28 9万吨 较2024年9月预测的19 4万吨进一步扩大 [3] - 精炼铜需求展望同比增长2 4% 低于上次预测的2 7% [3] - 国际镍业研究组织（INSG）预测2025年镍供应过剩19 8万吨 较2024年9月预测的13 5万吨扩大 [3] - 国际铅锌研究小组（ILZSG）预测锌供应过剩9 3万吨 较2024年9月预测的14 8万吨收窄 [3] 生产与消费因素 - 印度尼西亚作为最大镍生产国将扩大镍生铁（NPI）等多种镍的产量 [3] - 中国EV电池普及导致镍消费增速低于预期 [3] - 锌矿产量预期同比增长4 3% 澳大利亚、中国增产及俄罗斯Ozernoye矿山投产推动产量上升 [4] 市场风险 - 中美对立重燃风险未完全消除 全球经济前景不确定性较强 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 中美贸易谈判进展较好但关税水平仍高，远期经济忧虑存在，美国经济数据走弱，宏观情绪难言乐观，各有色金属受不同因素影响价格走势有别 [1][3] - 铜价短期反弹空间或有限；铝建议关注跨月正套机会；铅中期箱体震荡，短线偏强震荡；锌中期有下行风险；锡价重心或下移；镍价延续偏空思路；碳酸锂盘面或弱势运行；氧化铝短期观望；不锈钢短期窄幅震荡，价格可能走低 [1][3][4] 各金属情况总结 铜 - 中国4月生产端数据好于消费端，美元指数走低，铜价震荡反弹，伦铜收涨0.81%至9516美元/吨，沪铜主力合约收至78160元/吨 [1] - LME库存减少5050至174325吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M升水；国内周末电解铜社会库存小幅增加，上期所铜仓单减少，上海地区现货升水期货，仓单未流出市场货源偏紧，广东地区下游采买意愿低 [1] - 国内铜现货进口亏损，洋山铜溢价持平；精废价差缩窄，废铜替代优势降低 [1] - 今日沪铜主力运行区间参考77200 - 78500元/吨，伦铜3M运行区间参考9400 - 9560美元/吨 [1] 铝 - 中国4月生产数据好于预期、消费弱于预期，LME注册仓单大增，铝价承压回落，伦铝收跌1.95%至2436美元/吨，沪铝主力合约收至20040元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单减少，仍维持偏低水平；国内铝锭社会库存增加，铝棒社会库存减少，加总库存降幅变缓，铝棒加工费环比小幅下滑 [3] - 华东现货升水期货，下游按需谨慎采购，成交一般；LME铝库存减少，注销仓单比例大幅下降，Cash/3M小幅升水 [3] - 建议关注铝的跨月正套机会，今日国内主力合约运行区间参考19800 - 20150元/吨，伦铝3M运行区间参考2420 - 2460美元/吨 [3] 铅 - 周一沪铅指数收跌0.09%，伦铅3S较前日同期涨；SMM1铅锭均价、再生精铅均价、废电动车电池均价有相应数值，精废价差50元/吨 [4] - 上期所铅锭期货库存、LME铅锭库存、LME铅锭注销仓单有相应数值，外盘cash - 3S合约基差、3 - 15价差有相应数值，剔汇后盘面沪伦比价、铅锭进口盈亏有相应数值 [4] - 国内社会库存录增至5.82万吨；5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪回暖，再生原料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工持续下行，蓄企开工重回相对高位 [4] - 中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [4] 锌 - 周一沪锌指数收跌，伦锌3S较前日同期跌；SMM0锌锭均价、各地基差、沪粤价差有相应数值 [6] - 上期所锌锭期货库存、LME锌锭库存、LME锌锭注销仓单有相应数值，外盘cash - 3S合约基差、3 - 15价差有相应数值，剔汇后盘面沪伦比价、锌锭进口盈亏有相应数值 [6] - 国内社会库存小幅录减；5月12日中美经贸会谈后商品短期情绪回暖，俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产，或提振锌价，但锌精矿港口库存持续抬升，加工费再度上行，锌矿过剩预期不改，锌锭库存小幅累库，月间价差边际下行，近端边际转弱 [6] - 中期来看，伴随锌锭社会库存累库，锌价仍有一定下行风险 [6] 锡 - 2025年5月19日，沪锡主力合约收盘价较前日上涨0.04%；国内上期所期货注册仓单减少，LME库存增加；上海现货锡锭成交价格、均价有相应数值，上游云南40%锡精矿报收价格下跌 [7] - 矿端正逐步复产，刚果(金)Bisie锡矿预计6月传导至冶炼端，缅甸佤邦复产推进，预计三季度矿端转松；现货市场部分冶炼厂出货捂货惜售，下游接货情绪有限，成交维持刚需 [7][8] - 锡供给端短期偏紧但有转松预期，中美关税暂缓对需求端影响待观察，若下游需求仍弱，锡价重心或下移；国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨 [8] 镍 - 周一镍价震荡运行，沪镍主力合约收盘价较前日下跌0.13%，LME主力合约收盘价较前日下跌0.67% [9] - 镍矿端菲律宾红土镍矿价格持稳，印尼火法矿挺价，湿法矿价格偏弱；镍铁市场成交价格连续走弱后有企稳迹象；5月印尼MHP项目陆续恢复，但到港量受4月减产影响，短期价格高位运行；精炼镍现货成交一般，升贴水持稳，LME镍库存增加 [9] - 镍成本端有转松预期，现货需求疲软，库存或重回累库趋势，镍价延续偏空思路，建议关注LME镍0 - 3月升贴水变化；今日沪镍主力合约价格运行区间参考120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15000 - 16300美元/吨 [9] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报较上一工作日下跌1.24%，电池级、工业级碳酸锂报价均价均下跌；LC2507合约收盘价较前日下跌1.00%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价 [11] - 基本面缺少有利驱动，空头主导盘面下跌；5月国内碳酸锂供需紧平衡，下游补库预期未兑现，库存历史高位震荡，盘面或弱势运行以试探产业接受程度；当前价格处于成本密集区，后续需留意矿山盐厂经营扰动、锂盐和正极材料开工率及盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60000 - 62000元/吨 [11] 氧化铝 - 2025年5月19日，氧化铝指数日内上涨8.1%至3123元/吨，单边交易总持仓减少；广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格上涨，山东现货价格贴水07合约 [13] - 海外MYSTEEL澳洲FOB价格维持，出口盈亏报 - 430元/吨；周一期货仓单减少，矿端几内亚、澳大利亚CIF价格维持 [13] - 矿端和供应端扰动持续，几内亚矿山停运短期冲击大，当地政策不确定性大，建议短期观望为主；国内主力合约AO2509参考运行区间2800 - 3400元/吨 [13] 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少；佛山、无锡市场现货价格情况，各地基差有相应数值，不同规格不锈钢价格有相应表现 [15] - 原料山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价均持平；期货库存减少，社会库存环比减少，300系库存环比减少 [15] - 周五不锈钢现货价格持稳为主，部分规格小幅探涨；镍价反弹叠加铬铁价格坚挺，成本支撑增强，但终端采购谨慎，成交以刚需为主；300系因钢厂减产预期跌幅收窄，200/400系价格平稳；市场观望情绪浓厚，短期或维持窄幅震荡，后续需关注原料走势及库存变化；当前现货市场供应充足而需求增长乏力，价格可能继续走低 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 分组1：跨市套利跟踪 - 铜现货国内价格78825，LME价格9580，比价8.23，三月国内价格77330，LME价格9549，比价8.21，现货进口均衡比价8.25，盈利-433.62 [1] - 锌现货国内价格22790，LME价格2685，比价8.49，三月国内价格22225，LME价格2706，比价6.26，现货进口均衡比价8.69，盈利-535.97 [1] - 铝现货国内价格20270，LME价格2482，比价8.17，三月国内价格20070，LME价格2476，比价8.13，现货进口均衡比价8.70，盈利-1328.45 [1] - 镍现货国内价格126200，LME价格15501，比价8.14，现货进口均衡比价8.30，盈利-4407.43 [1] - 铅现货国内价格16800，LME价格1984，比价8.46，三月国内价格16900，LME价格1988，比价11.34，现货进口均衡比价8.93，盈利-944.23 [3] 分组2：跨期套利跟踪 - 铜次月 - 现货月价差 -660，理论价差494；三月 - 现货月价差 -1040，理论价差886；四月 - 现货月价差 -1310，理论价差1287；五月 - 现货月价差 -1440，理论价差1687 [4] - 锌次月 - 现货月价差 -555，理论价差218；三月 - 现货月价差 -685，理论价差341；四月 - 现货月价差 -760，理论价差465；五月 - 现货月价差 -825，理论价差588 [4] - 铝次月 - 现货月价差 -70，理论价差212；三月 - 现货月价差 -130，理论价差325；四月 - 现货月价差 -180，理论价差438；五月 - 现货月价差 -205，理论价差551 [4] - 铅次月 - 现货月价差 -45，理论价差210；三月 - 现货月价差 -40，理论价差315；四月 - 现货月价差 -60，理论价差421；五月 - 现货月价差 -45，理论价差527 [4] - 镍次月 - 现货月价差630；三月 - 现货月价差830；四月 - 现货月价差1060；五月 - 现货月价差1170 [4] - 锡5 - 1价差240，理论价差5484 [4] 分组3：期现套利跟踪 - 铜当月合约 - 现货价差 -445，理论价差422；次月合约 - 现货价差 -1105，理论价差762 [4] - 锌当月合约 - 现货价差120，理论价差178；次月合约 - 现货价差 -435，理论价差289 [5] - 铅当月合约 - 现货价差140，理论价差201；次月合约 - 现货价差95，理论价差313 [5] 分组4：跨品种套利跟踪 - 铜/锌沪（三连）3.48，伦（三连）3.51 [5] - 铜/铝沪（三连）3.85，伦（三连）3.81 [5] - 铜/铅沪（三连）4.58，伦（三连）4.72 [5] - 铝/锌沪（三连）0.90，伦（三连）0.92 [5] - 铝/铅沪（三连）1.19，伦（三连）1.24 [5] - 铅/锌沪（三连）0.76，伦（三连）0.74 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内权益市场走弱、美国零售增长放缓下各有色金属价格有不同表现，产业层面库存、升贴水等因素影响价格，且受政策、中美谈判、关税等宏观因素制约[1][3] - 各金属价格走势受自身供需格局影响，如供应紧张或转松、消费季节性变化、需求端强弱等因素决定价格方向及运行区间[1][3][9] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格表现：伦铜微涨0.08%至9600美元/吨，沪铜主力合约收至78490元/吨[1] - 产业层面：LME库存减少925至184650吨，注销仓单比例下滑至41.6%，Cash/3M升水14.8美元/吨；国内电解铜社会库存增近1万吨，上期所铜仓单增1.0至6.1万吨，上海地区现货升水期货20元/吨，广东地区库存回升、现货贴水期货25元/吨；进口亏损维持250元/吨左右，洋山铜溢价持平；精废价差缩窄至1450元/吨[1] - 价格展望：国内政策略超预期、中美谈判有进展但关税仍高，市场情绪乐观受限；产业上供应紧张、消费季节性转淡，短期铜价持续上行难，沪铜主力运行区间77800 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9500 - 9700美元/吨[1] 铝 - 价格表现：伦铝收跌0.93%至2499美元/吨，沪铝主力合约收至20220元/吨[3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量54.6万手、环比增0.1万手，期货仓单6.4万吨、环比增0.1万吨；国内铝锭社会库存58.1万吨、较周一减2.0万吨，铝棒社会库存13.8万吨、较周一减1.5万吨；华东现货升水期货60元/吨、环比上调40元/吨；LME铝库存减少0.2至39.7万吨，注销仓单比例下滑至37.1%，Cash/3M小幅升水[3] - 价格展望：国内政策超预期、中美贸易谈判成果好，但远期经济担忧加大；国内铝锭接近产能上限，短期库存续降支撑铝价，消费季节性偏淡制约反弹高度，若铝价偏弱期货月间价差有望走扩，国内主力合约运行区间20100 - 20300元/吨，伦铝3M运行区间2460 - 2520美元/吨[3] 铅 - 价格表现：周四沪铅指数收涨0.20%至16971元/吨，伦铅3S较前日同期涨0.5至1984.5美元/吨[4] - 产业层面：SMM1铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16750元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存4.94万吨，内盘原生基差 - 155元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 35元/吨；LME铅锭库存25.03万吨，LME铅锭注销仓单12.86万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 6.64美元/吨，3 - 15价差 - 57.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.187，铅锭进口盈亏为 - 698.99元/吨；国内社会库存增至5.6万吨[4] - 价格展望：铅精矿港口库存抬升、原生铅企开工高，废料库存有限、再生铅企开工下行，下游蓄企假期延长、成品库存累库快；5月12日中美经贸会谈拉动商品反弹，中期沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏强震荡[4] 锌 - 价格表现：周四沪锌指数收跌0.49%至22494元/吨，伦锌3S较前日同期涨22.5至2755美元/吨[6] - 产业层面：SMM0锌锭均价22900元/吨，上海基差225元/吨，天津基差225元/吨，广东基差205元/吨，沪粤价差20元/吨；上期所锌锭期货库存0.26万吨，内盘上海地区基差225元/吨，连续合约 - 连一合约价差320元/吨；LME锌锭库存16.71万吨，LME锌锭注销仓单8.84万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 22.27美元/吨，3 - 15价差 - 42.03美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价1.135，锌锭进口盈亏为 - 739.99元/吨；国内社会库存小幅减至8.63万吨[6] - 价格展望：锌精矿港口库存抬升、加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库但国内仓单低位，月间价差上行，近端维持相对强势；俄罗斯龙新铅锌矿预计6月停产，叠加中美经贸会谈后商品情绪偏多，锌价小幅反弹[6] 锡 - 价格表现：2025年5月15日，沪锡主力合约收盘价265210元/吨，较前日下跌0.21%[8] - 产业层面：上期所期货注册仓单较前日减少16吨至8163吨，LME库存较前日减少30吨至2745吨；上海现货锡锭成交价格266000 - 267500元/吨，均价266750元/吨，较上一交易日涨1250元/吨；上游云南40%锡精矿报收253600元/吨，较前日上涨1100元/吨[8][9] - 价格展望：矿端逐步复产，预计三季度转松；需求端受关税影响补库意愿低迷；中美关税暂缓但需求影响待察，若需求弱锡价重心或下移，国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元/吨[9] 镍 - 价格表现：周四镍价震荡，沪镍主力合约收盘价125230元/吨，较前日下跌0.17%，LME主力合约收盘价15805美元/吨，较前日上涨0.03%[10] - 产业层面：镍矿端菲律宾红土镍矿价格持稳、印尼火法矿挺价、湿法矿价格偏弱；镍铁受不锈钢亏损影响需求走弱，高镍生铁市场成交价格前期走弱、今日好转；中间品价格高位运行、预计5月排产提升后走弱；精炼镍现货成交一般，金川一号镍主流现货升水报价区间2100 - 2200元/吨，平均升水2150元/吨，较上一交易日下跌50元/吨，俄镍升贴水报价区间100 - 300元/吨，平均升水200元/吨，较前日上涨50元/吨[10] - 价格展望：成本端有转松预期，现货需求疲软，镍价以偏空思路对待，沪镍主力合约价格运行区间120000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间15000 - 16300美元/吨[10] 碳酸锂 - 价格表现：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报64727元，与前日持平，LC2507合约收盘价64120元，较前日收盘价 - 1.66%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价830元[12] - 产业层面：本周碳酸锂日均产量较上一统计区间增3.6%；SMM周度库存报131920吨，环比上周 + 351吨（+ 0.3%），其中上游 + 1670吨，下游和其他环节 - 1319吨[12] - 价格展望：锂价上方面临抛压，价格低位国内产量高位、下游补库预期未兑现，库存压力大，盘面或向下试探产业接受程度，留意上下游开工率及国内库存变动，广期所碳酸锂2507合约参考运行区间63400 - 65200元/吨[12] 氧化铝 - 价格表现：2025年5月15日，氧化铝指数日内上涨1.56%至2987元/吨，单边交易总持仓45万手，较前一交易日增加2.1万手[14] - 产业层面：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨20元/吨、10元/吨、20元/吨、20元/吨、15元/吨、15元/吨；山东现货价格报2930元/吨，贴水07合约117元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB价格上涨11美元/吨至370美元/吨，出口盈亏报 - 385元/吨；周四期货仓单报19.33万吨，较前一交易日减少1.05万吨；矿端几内亚CIF价格维持70美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨[14] - 价格展望：供应端扰动持续、新投产能不确定，现货价格回升、冶炼利润转正或刺激检修产能回归，中长期过剩格局难改，建议逢低布局正套或逢高布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2700 - 3100元/吨[14] 不锈钢 - 价格表现：周四下午15：00不锈钢主力合约收12995元/吨，当日 - 0.65%（ - 85），单边持仓23.88万手，较上一交易日 - 5682手[16] - 产业层面：佛山市场德龙304冷轧卷板报13150元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13300元/吨，较前日持平；佛山基差155（ + 35），无锡基差305（ + 85）；佛山宏旺201报8850元/吨，较前日 + 100，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报950元/镍，较前日持平；保定304废钢工业料回收价报9450元/吨，较前日持平；高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日持平；期货库存录得158715吨，较前日 - 94；社会库存录得110.83万吨，环比减少0.42%，其中300系库存71.75万吨，环比减少1.00%[16] - 价格展望：市场呈现成本端窄幅波动、现货价格攀升分化走势，钢厂利润提升、盈利好转；价格涨但成交集中在贸易商间，下游终端需求平稳；短期贸易端支撑有韧性，中长期取决于终端复苏强度与淡季周期博弈，需跟踪外贸订单、钢厂排产及库存变化[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判取得进展，关税降低，国内“一行一会一局”政策略超预期，但目前关税水平仍偏高，市场情绪乐观程度不强，各有色金属价格受宏观和产业供需影响呈现不同走势 [1][3][5] - 多数有色金属短期受中美经贸会谈超预期影响情绪偏强，但长期走势受各自产业供需格局制约 [5][7] 各有色金属情况总结 铜 - 价格表现：昨日伦铜收涨 0.67%至 9502 美元/吨，沪铜主力合约收至 77820 元/吨，今日沪铜主力运行区间参考 77200 - 78500 元/吨；伦铜 3M 运行区间参考 9400 - 9580 美元/吨 [1] - 产业层面：LME 库存减少 10253 至 190750 吨，注销仓单比例下滑至 43.1%，Cash/3M 升水 23.9 美元/吨；国内周末社会库存小幅增加，上期所铜仓单增加 0.1 至 2.0 万吨，上海地区现货由升水期货转为贴水 15 元/吨，广东地区库存增加，现货升水期货下调至 85 元/吨；国内铜现货进口亏损至 500 元/吨以上，洋山铜溢价下滑；精废价差小幅扩大至 1430 元/吨，废铜原料供应略有增加 [1] - 后市展望：铜矿和再生铜供应维持紧张格局，消费存在边际走弱迹象，短期铜价或震荡调整 [1] 铝 - 价格表现：昨日伦铝收涨 2.15%至 2470 美元/吨，沪铝主力合约收至 19935 元/吨，今日国内主力合约运行区间参考 19600 - 20100 元/吨；伦铝 3M 运行区间参考 2430 - 2500 美元/吨 [3] - 产业层面：沪铝加权合约持仓量 54.9 万手，环比减少 2.2 万手，空头减仓推升价格，期货仓单 6.2 万吨，环比减少 0.3 万吨；国内铝锭社会库存录得 60.1 万吨，较上周四减少 1.9 万吨，铝棒社会库存录得 15.3 万吨，较上周四减少 0.5 万吨，铝棒加工费环比有所回调；华东现货持平于期货，盘面上涨市场交投转弱；LME 铝库存减少 0.2 至 40.2 万吨，注销仓单比例下滑至 37.7%，Cash/3M 维持贴水 [3] - 后市展望：国内铝锭接近产能上限，短期库存续降对铝价构成较强支撑，但消费季节性偏淡，需求改善持续性或面临挑战，制约铝价反弹高度，总体预计价格偏震荡运行 [3] 铅 - 价格表现：周一沪铅指数收涨 1.14%至 16993 元/吨，截至周一下午 15：00，伦铅 3S 较前日同期涨 37 至 1997 美元/吨，中期预计沪铅指数在 16300 - 17800 间箱体震荡，短线铅价呈现偏强震荡 [5] - 产业层面：铅精矿港口库存持续抬升，铅矿显性库存处于历年高位，原生铅企开工高企；废料库存有限，再生利润承压，再生铅企开工下行；下游蓄企五一假期同去年比延长，铅锭工厂成品库存累库幅度较快；国内社会库存录增至 4.76 万吨 [5] 锌 - 价格表现：周一沪锌指数收涨 1.52%至 22382 元/吨，截至周一下午 15：00，伦锌 3S 较前日同期涨 75.5 至 2698 美元/吨，预计锌价短期或有一定反弹 [7] - 产业层面：锌精矿港口库存持续抬升，锌精矿加工费再度上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存虽小幅累库，但国内仓单维持低位，月间价差进一步上行，短期来看近端维持相对强势；国内社会库存小幅录减至 8.33 万吨 [7] 锡 - 价格表现：2025 年 5 月 12 日，沪锡主力合约收盘价 263200 元/吨，较前日上涨 1.41%，国内主力合约参考运行区间 250000 元 - 270000 元；海外伦锡参考运行区间 30000 美元 - 33000 美元 [8][9] - 产业层面：受限于原料短缺，云南与江西两个重要产锡省份的精炼锡冶炼企业开工率保持在较低水平，本周合计开工率达 57.16%；目前缅甸佤邦锡复产正在推进，alphamin 锡矿预计 5 月底逐步恢复生产，6 月锡矿供应紧张将有所缓解；受关税影响，电子、家电行业补库意愿低迷，产业链传导阻滞 [8][9] - 后市展望：锡供应端短期紧缺但有转松预期，目前中美关税暂缓，但对需求端的影响仍有待观察，若下游需求仍维持弱势，锡价重心或有所下移 [9] 镍 - 价格表现：周一镍价大幅下跌，沪镍主力合约收盘价 124180 元/吨，较前日下跌 1.55%，LME 主力合约收盘价 15500 美元/吨，较前日下跌 1.89%，今日沪镍主力合约价格运行区间参考 120000 - 130000 元/吨，伦镍 3M 合约运行区间参考 15000 - 16300 美元/吨 [11] - 产业层面：中美关税谈判取得实质性进展，超出市场预期，经济衰退预期缓和，美元指数上涨超 1%，创四周新高；镍供大于求格局未改变，近期镍铁价格重心下移，下游对镍价心理价位下降；镍矿价格走势继续分化，中间品价格与矿价背离，不锈钢需求受关税及淡季影响走弱，精炼镍需求无显著变化甚至超预期；不锈钢厂原料采购清淡，预计 5 月中间品排产将有所提升，对镍价形成压制 [11] - 操作建议：建议继续持有空单 [11] 碳酸锂 - 价格表现：周一五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报 64,979 元，与前日持平，LC2507 合约收盘价 64,040 元，较前日收盘价 +1.62%，主力合约收盘价贴水 MMLC 电碳平均报价 1,210 元，今日广期所碳酸锂 2507 合约参考运行区间 63,400 - 64,800 元/吨 [13] - 产业层面：周末中美贸易谈判“取得实质性进展”，商品市场氛围偏多；碳酸锂合约空头止盈反弹，主力合约减仓近 6 千手；今年美国对我国商品加征关税暂时下调到 30%，储能电池出口存在利润空间 [13] - 后市展望：宏观和需求预期转好，但库存压力仍存，短期底部偏强震荡概率较高，后续留意下游磷酸铁锂和储能电池订单变化 [13] 氧化铝 - 价格表现：2025 年 5 月 12 日，氧化铝指数日内上涨 0.5%至 2840 元/吨，国内主力合约 AO2509 参考运行区间 2650 - 3000 元/吨 [15][16] - 产业层面：广西、贵州、河南、山东、山西和新疆现货价格分别上涨 10 元/吨、10 元/吨、10 元/吨、15 元/吨、10 元/吨、0 元/吨；山东现货价格报 2880 元/吨，升水 07 合约 25 元/吨；海外 MYSTEEL 澳洲 FOB 价格维持 349 美元/吨，出口盈亏报 -478 元/吨；周一期货仓单报 22.66 万吨，较前一交易日减少 1.6 万吨；几内亚 CIF 价格下跌 3 美元/吨至 70 美元/吨，澳大利亚 CIF 价格维持 70 美元/吨 [15][16] - 操作建议：供应端扰动持续，新投产能不确定性增加，但成本支撑持续下移，短期建议观望为主，中长期供应过剩趋势仍难改 [16] 不锈钢 - 价格表现：周一下午 15：00 不锈钢主力合约收 12890 元/吨，当日 +1.34%（+170） [18] - 产业层面：佛山市场德龙 304 冷轧卷板报 13050 元/吨，较前日 +100，无锡市场宏旺 304 冷轧卷板报 13150 元/吨，较前日 +100；佛山基差 160（-70），无锡基差 260（-70）；佛山宏旺 201 报 8700 元/吨，较前日 +50，宏旺罩退 430 报 7800 元/吨，较前日持平；山东高镍铁出厂价报 950 元/镍，较前日持平；保定 304 废钢工业料回收价报 9400 元/吨，较前日 +100；高碳铬铁北方主产区报价 8100 元/50 基吨，较前日 -100；期货库存录得 160244 吨，较前日 +1388；据钢联数据，社会库存录得 111.30 万吨，环比增加 2.83%，其中 300 系库存 72.48 万吨，环比增加 1.76% [18] - 后市展望：中美贸易会谈取得实质性进展，显著提振市场信心；菲律宾计划自 2025 年 6 月起实施出口禁令，引发市场对供应端的强烈担忧；需求方面持续疲软，市场呈现低价惜售、高价滞销的僵持局面，整体销售氛围清淡；宏观预期改善与原料供应紧张预期形成共振，后续需持续关注菲律宾政策落地进展及国内需求复苏节奏 [18]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 铁矿价格明显松动，继续关注钢铁板块投资机会；本周4月CPI与PPI数据同比双降，中国出台降息降准一揽子金融政策；市场预期5月铁水产量或见顶，钢厂挤压铁矿利润，铁矿价格有望负反馈；内需定价的钢铁板块当前性价比高，产业不再盲目扩产，龙头企业盈利能力及稳定性提升，钢铁产业链盈利有望回流国内 [8][14] - 本周螺纹消耗量下降、价格上涨，普钢价格指数微幅下降；铜TC/RC负值加深；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化；关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨 [8][15][17] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - 宏观：铁矿价格松动，关注钢铁板块投资机会；4月CPI与PPI同比双降，中国出台金融政策；市场预期5月铁水产量见顶，钢厂挤压铁矿利润，钢铁板块性价比高，产业链盈利有望回流国内 [8][14] - 钢铁：普钢价格整体窄幅波动，本周螺纹消耗量下降、价格上涨，普钢价格指数微降 [15] - 新能源金属：供给与价格分化，2025年3月碳酸锂产量环比大幅上升，中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，锂价下跌、钴价持平、镍价下跌 [16][41][50] - 工业金属：铜TC/RC负值加深，本周现货中国铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比下降；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化 [17] - 贵金属：关税或推升避险需求与通胀预期，金价有望持续上涨；截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52% [9][17] 2. 钢铁 - 供需：螺纹钢产量微减，消耗量环比大幅下降；本周全国螺纹钢消耗量为214万吨，环比大幅下降26.67%，同比大幅下降18.32%；铁水产量周环比微幅上升0.09%，螺纹钢产量周环比小幅下降4.22% [18][20] - 库存：钢材总库存环比微幅上升，同比大幅下降；合计库存周环比上升2.00%，同比下降21.68% [25][26] - 盈利：长流程螺纹钢毛利环比微降；本周螺纹钢长流程成本周环比微幅下降0.12%，长流程螺纹钢毛利周环比微幅下降18元/吨 [29][33] - 钢价：钢价整体微幅下跌，本周普钢价格指数微幅下降0.71%，分品种来看，冷板价格周环比小幅下跌1.33%，螺纹价格周环比微幅下跌0.8% [37] 3. 新能源金属 - 供给：2025年3月碳酸锂产量环比大幅上升，中国碳酸锂产量为71260吨，同比大幅上升66.53%，环比明显上升27%；中国镍生铁产量同比小幅下降2.47%，印尼镍生铁产量同比大幅上升24.84%；硫酸镍产量同比大幅上升21.94% [41][43] - 需求：2025年3月中国新能源乘用车产销量同比大幅上升，月产量为119.72万辆，同比大幅上升47.27%，销量为115.76万辆，同比大幅上升39.19%；2025年3月中国不锈钢表观消费量达292万吨，同比明显上升8.22%；4月印尼不锈钢产量达45万吨，同比大幅上升29.1% [45][48] - 价格：锂价下跌，钴价持平，镍价下跌；截至2025年5月9日，锂精矿平均价为715美元/吨，国产99.5%电池级碳酸锂价格为6.57万元/吨，周环比小幅下降3.24%；国产≥20.5%硫酸钴价格为4.9万元/吨；LME镍结算价格为15375美元/吨 [50] 4. 工业金属 - 供给：2025年2月全球精铜产量上升，本周铜冶炼厂粗炼费和精炼费环比下降，负值加深；2月全球精炼铜产量同比上升0.05%，原生精炼铜产量同比下降0.71%；3月废铜累计进口量环比大幅上升49.60%，同比明显上升2.79%；2025年4月电解铝开工率为97.60%，环比小幅上升0.1PCT，产量为364万吨，同比明显上升3.51%，环比小幅下降3.1% [59][61][64][68] - 需求：2025年4月中国PMI环比微幅下降，美国PMI环比小幅下降，中国制造业PMI为49%，环比微幅下降0.1PCT，美国制造业PMI为48.7%，环比小幅下降2.2PCT，摩根大通全球制造业PMI为49.8%，环比微幅下降0.3PCT [73] - 库存：铜库存分化，铝库存下降，本周LME铜库存环比明显下降4.18%，COMEX铜库存环比大幅上升11.27%，上期所铜库存环比大幅下降9.63%；LME铝库存环比持平，上期所铝库存环比明显下降3.52% [81] - 成本与盈利：原材料价格分化，电解铝生产成本下降，本周全国一级氧化铝、预焙阳极、动力煤价格环比下跌；2025年3月新疆、山东等地电解铝成本和盈利有不同变化 [83][85] - 价格：伦铜价格上涨，伦铝价格微幅下跌，本周LME铜结算价周环比明显上涨3.06%，LME铝结算价周环比微幅下跌0.02% [88] 5. 贵金属 - 金价小幅上涨，非商业多头持仓环比下降，截至2025年5月9日，COMEX金价报收3329.1美元/盎司，周环比小幅上涨2.52%；截至5月6日，COMEX黄金非商业净多头持仓数量周环比微幅下降0.5% [92] - 利率与通胀：美国10年期国债收益率环比微幅上涨，核心CPI环比微幅下降，本周美国10年期国债收益率为4.37%，环比微幅上升0.04PCT，2025年3月美国核心CPI当月同比为2.8%，环比微幅下降0.30PCT [95] 6. 板块表现 - 本周上证综指报收3342点，周内上涨0.78%，申万有色板块报收4695点，周内上涨1.99%，申万钢铁板块报收2169点，周内下跌0.5%；申万有色板块中翔鹭钨业涨幅最大，申万钢铁板块中广东明珠涨幅最大 [98][105] 投资建议 - 钢铁：普钢关注山东钢铁(600022，买入)等；特钢关注久立特材(002318，买入)等 [8][108] - 金属新材料：关注北方稀土(600111，买入)等 [8][108] - 工业金属：铝关注天山铝业(002532，买入)等；铜关注紫金矿业(601899，买入)等；锌关注株冶集团(600961，买入)等 [8][108] - 贵金属：关注赤峰黄金(600988，买入)等 [8][108]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力期价昨日夜盘冲高站上7.8万关口，今日早盘跳水后日内震荡运行；美联储5月议息会议偏鹰派利空铜价，短期铜价在7.8万一线有较强技术压力，可持续关注7.8万关口多空博弈和月间正套；若中美贸易摩擦缓和，将利好铜价 [4] - 沪铝主力期价今日在1.95万上方窄幅震荡；本周铝价从2万关口下挫是因供应持稳时需求预期走弱且矿端价格下滑，但电解铝社库处于低库存局面给予铝价较强支撑，沪铝合约呈近强远弱格局、月差持续走强，短期期价在1.95万一线震荡企稳，预计趋于震荡运行 [5] - 昨夜镍价小幅反弹，今日震荡走弱且日内持仓量上升；本周镍价维持偏弱震荡运行且振幅持续收窄；短期矿端强势、需求弱势，中长线镍元素过剩压制期价；可关注12.3万一线技术支撑 [6] 根据相关目录分别总结 产业动态 - 铜：2025年4月中国进口未锻轧铜及铜材43.8万吨，1 - 4月进口174.2万吨、同比下降3.9%；4月进口铜矿砂及其精矿292.4万吨，1 - 4月进口1003.1万吨、同比增长7.8%；5月8日高盛将二季度和三季度铜价预测上调至每吨9330美元和9150美元；5月8日Mysteel电解铜社库为12.64万吨，较30日去库0.63万吨 [8][9] - 铝：2025年4月中国出口未锻轧铝及铝材51.8万吨，同比下降0.37%；1 - 4月累计出口188.3万吨，同比下降5.7% [10] - 镍：5月9日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2506合约，金川电解主流升贴水+2300元/吨、价格125690元/吨，俄罗斯镍主流升贴水+300元/吨、价格123690元/吨，挪威镍主流升贴水+2700元/吨、价格126090元/吨，镍豆主流升贴水 - 900元/吨、价格122490元/吨 [11] 相关图表 - 铜：包含铜基差、铜月差、电解铜国内显性库存、海外铜交易所库存、伦铜注销仓单比例、上期所仓单库存等图表 [12][14][15] - 铝：包含铝基差、电解铝国内社库、氧化铝走势、电解铝海外交易所库存、氧化铝库存等图表 [24][26][28] - 镍：包含镍基差、镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍矿港口库存等图表 [35][37][39]

板块表现 - 有色金属、保险、白酒、半导体等板块上涨 [1] - 原油、电力、家电等板块下跌 [1] 保险行业 - 中国太保市值2926.51亿 成交额8.47亿 股价50.80元 上涨0.57元（1.91%）[3] - 中国平安市值3210.66亿 成交额19.92亿 股价30.42元 上涨0.09元（0.18%）[3] - 中国人保市值9250.80亿 成交额5.97亿 股价7.26元 上涨0.20元（2.83%）[3] 白酒行业 - 贵州茅台市值19473.58亿 成交额28.39亿 股价1550.20元 上涨3.20元（0.21%）[3] - 山西汾酒市值2492.87亿 成交额8.70亿 股价129.49元 上涨0.24元（0.12%）[3] - 五粮液市值5026.29亿 成交额18.89亿 股价204.34元 上涨0.79元（0.61%）[3] 半导体行业 - 北方华创市值2444.23亿 成交额18.49亿 股价457.57元 上涨3.62元（0.51%）[3] - 寒武纪-U市值2952.34亿 成交额39.07亿 股价150.01元 上涨1.41元（0.95%）[3] - 海光信息市值3486.74亿 成交额18.70亿 股价70.22元 上涨6.61元（1.47%）[3] 汽车与运输 - 比亚迪市值1971.26亿 成交额53.26亿 股价5.77元 上涨6.87元（1.95%）[3] - 长城汽车市值2833.44亿 成交额3.54亿 股价359.96元 上涨0.45元（1.99%）[3] - 京沪高铁市值10939.42亿 成交额5.38亿 股价23.03元 下跌0.04元（0.69%）[3] 能源与航运 - 中国石化市值6840.28亿 成交额9.73亿 股价5.64元 上涨0.20元（1.39%）[3] - 中国石油市值2276.27亿 成交额5.80亿 股价7.96元 下跌0.02元（0.35%）[3] - 中远海控市值14568.47亿 成交额11.59亿 股价14.56元 下跌0.03元（0.38%）[3] 煤炭与电池 - 中国神华市值1862.41亿 成交额8.12亿 股价38.35元 上涨0.05元（0.13%）[3] - 陕西煤业市值7619.58亿 成交额45.91亿 股价19.21元 上涨0.04元（0.21%）[3] - 宁德时代市值10199.58亿 成交额6.62亿 股价231.63元 上涨0.13元（0.06%）[3] 电力与互联网 - 长江电力市值7139.83亿 成交额6.20亿 股价29.18元 下跌0.32元（1.08%）[4] - 东方财富市值1910.77亿 成交额24.27亿 股价9.29元 上涨0.42元（2.04%）[4] - 中国核电市值3313.39亿 成交额68.68亿 股价20.99元 上涨0.06元（0.65%）[4] 食品饮料与证券 - 海天味业市值3044.65亿 成交额4.73亿 股价41.78元 下跌0.14元（0.33%）[4] - 中信证券市值3780.72亿 成交额20.86亿 股价25.51元 上涨0.43元（1.71%）[4] - 国泰君安市值2323.22亿 成交额9.80亿 股价17.27元 上涨0.04元（0.23%）[4] 科技与医药 - 工业富联市值3253.29亿 成交额19.72亿 股价51.00元 下跌0.10元（0.20%）[4] - 立讯精密市值3735.45亿 成交额18.50亿 股价18.81元 上涨0.75元（4.15%）[4] - 恒瑞医药市值2305.40亿 成交额43.26亿 股价31.81元 上涨0.96元（3.11%）[4] 家电与农业 - 格力电器市值2546.96亿 成交额17.84亿 股价25.12元 下跌0.09元（0.20%）[4] - 海尔智家市值2356.99亿 成交额9.91亿 股价45.47元 上涨0.33元（1.33%）[4] - 牧原股份市值2169.81亿 成交额10.41亿 股价39.72元 上涨0.05元（0.13%）[4] 工业与医疗 - 迈瑞医疗市值2670.28亿 成交额9.47亿 股价220.24元 上涨0.28元（0.64%）[4] - 万华化学市值2184.78亿 成交额13.83亿 股价55.06元 上涨0.58元（0.26%）[4] - 顺丰控股市值1728.74亿 成交额14.65亿 股价43.80元 上涨0.62元（1.14%）[4] 基建与通信 - 中国建筑市值4720.18亿 成交额20.20亿 股价5.48元 上涨0.16元（3.01%）[4] - 中国联通市值2285.02亿 成交额25.07亿 股价5.53元 上涨0.30元（1.72%）[4] - 紫金矿业市值1713.29亿 成交额9.22亿 股价17.76元 上涨0.02元（0.36%）[4] 装备制造 - 中国中车市值2023.27亿 成交额5.95亿 股价7.05元 上涨0.03元（0.43%）[5] - 国电南瑞市值1792.76亿 成交额7.18亿 股价22.32元 上涨0.17元（0.77%）[5]