宏观及策略研究：2026年宏观经济展望 - 2026年美国经济增长驱动局限在AI相关投资和高收入群体消费，失业率在供需受限下维持平衡但周期性放缓未停，通胀向目标回落进程因核心分项牵制而放缓，美联储决策复杂，短期出于对劳动力市场担忧将继续降息但空间有限，目标点位略低于名义中性利率[3] - 欧洲2026年经济面临外部风险偏向下行，挑战更多来源于经济内生动能修复，财政支持下的国防开支将使欧元区投资重获动能，在通胀回归基本无虞情况下，欧央行政策预计全年仅有一次降息[3] - 国内“十五五”规划建议在延续“十四五”总体框架基础上适度调整政策重心，财政预计2026年保持“更加积极”基调，提前部署、尽快下达、“投资于人”是主要方向，货币政策整体延续宽松但更注重信贷质量，流动性管理更精细[4] - 2026年中国经济增速或需维持在5%左右，年内节奏前高后低，投资率先企稳，消费还需政策系统性支持，良好外需确保工业增加值稳定增长，产业升级提升产品竞争力支撑出口，通胀已具备回升基础，PPI增速能否显著回升是主要看点[5] 基金研究：公募基金12月月报 - 11月沪深市场主要指数震荡下跌，科创50跌幅最大达6.24%，上证50相对抗跌跌幅1.39%，31个申万一级行业中13个上涨，涨幅前5为综合、银行、纺织服装、石油石化和轻工制造，跌幅前5为计算机、汽车、电子、非银金融和医药生物[8] - 2025年10月市场新增个人投资者开户总数230.26万户，机构投资者0.78万户，两者数量在连续多月上涨后首次经历较大幅度下跌，私募证券投资基金10月新备案规模环比回升至429.20亿元，存续规模显著扩张达22.05万亿元，刷新近三年历史新高[8] - 11月新发行基金65只，发行规模530.52亿元，主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为132.67亿份和132.8亿份，环比双双回落，权益类基金发行市场继续呈现小幅降温态势[8] - 11月除商品型基金外全类型基金均有不同幅度下跌，偏股型基金平均下跌幅度最大达2.43%，价值风格跑赢成长风格，大盘风格跑赢小盘风格，大盘价值风格相对抗跌仅下跌0.45%，小盘成长和小盘平衡风格跌幅最大约3.38%[9] - 11月主动权益基金加仓幅度靠前行业为家用电器、有色金属和食品饮料，减仓幅度靠前行业为国防军工、计算机和电子，主动权益基金整体仓位2025/11/28为81.96%，较上月上升2.12个百分点[9] - 11月ETF资金净流入1205.26亿元，较上月有所放缓，沪深300等多只宽基指数遭遇资金流出，黄金、港股科技、非银以及创新药等ETF资金净流入居前[9] 金融工程研究：融资融券12月月报 - 11月A股市场主要指数全部震荡调整，科创50跌幅最大达6.24%，上证50跌幅最小为1.39%，上证综指下跌1.67%，深证成指下跌2.95%，创业板指下跌4.23%，沪深300下跌2.46%，中证500下跌4.08%[12] - 截至11月28日沪深两市两融余额24,660.50亿元，较上月减少124.20亿元，融资余额24,489.73亿元较上月减少120.16亿元，融券余额170.77亿元较上月减少4.04亿元[13] - 本月电力设备、基础化工和国防军工行业融资净买入额较多，非银金融、电子和计算机行业融资净买入额较少，融资买入额占成交额比例较高行业为非银金融、通信和电子，较低行业为综合、纺织服饰和轻工制造[13] - 本月个股融资净买入额前五名为宁德时代、中际旭创、东山精密、新易盛、寒武纪，融券净卖出额前五名为宁德时代、迈瑞医疗、分众传媒、巨人网络、北方华创[13] 金属行业12月投资策略展望 - 钢铁行业12月在天气因素影响下需求或继续走弱，钢厂生产随之收缩，钢价或呈现震荡态势，稳增长政策发布实施后行业竞争格局改善下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振[15][17] - 铜矿供应紧缺持续，12月美联储降息预期再次升温，国内库存处于低位，多因素或支撑铜价延续高位震荡，全球2026年铜矿供应预期进一步收紧为铜价提供底部支撑，需求端在降息周期背景下有望提振[15][18] - 电解铝在氧化铝价格持续低位背景下企业利润表现较好，国内电解铝产能限制严格供给端刚性较强，需求端受新能源汽车和高压电网等领域带动，氧化铝行业“反内卷”政策有望改善供给格局[15][18] - 黄金短期受美联储12月降息预期升温影响或高位震荡运行，长期看央行购金、美元全球货币地位弱化、世界经济和政治“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力[15][18] - 锂价短期或延续高位震荡，储能领域需求预计延续高景气，“反内卷”有望主导行业供给端政策优化未来供给格局对锂价中枢形成支撑[15][17] - 维持对钢铁行业和有色金属行业“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业“增持”评级[19] 医药生物行业12月投资策略展望 - 11月国家医保局组织开展2025年国家基本医保药品目录谈判竞价和商保创新药目录价格协商工作，全国第四批中成药集采启动，北京市出台医疗器械相关政策，国常会部署推进基本医疗保险省级统筹[20] - 10月医疗保健CPI为101.4同比增长1.4%环比增长0.3%，10月医药制造PPI为96.6同比下降3.4%环比下降0.2%，1-10月医药制造业累计营业收入19,954.9亿元同比下降2.9%，累计利润总额2,698.4亿元同比下降3.5%[21] - 11月SW医药生物下跌3.62%，大部分子板块下跌（医药商业1.27%＞中药Ⅱ -0.60%＞化学制药-2.74%＞医疗器械-3.65%＞生物制品-5.40%＞医疗服务-7.77%），SW医药生物行业市盈率为51.89倍，相对沪深300估值溢价率272%[21] - 12月初新版基本医保药品目录及首版商保创新药目录发布关注相关制药企业投资机遇，冬季流感持续高发关注体外诊断、疫苗、药店及相关制药企业阶段性投资机遇，美国血液年会（ASH）召开关注中国创新药企相关数据读出[22] - 维持行业“看好”评级，维持对恒瑞医药“买入”评级，恒瑞医药药物拟纳入优先审评程序、药品上市许可申请获受理、获得药品注册批准、获得药物临床试验批准通知书[21][22]

市场整体表现 - A股主要指数全线走低，沪指跌0.51%报3878点，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 沪深北三市合计成交16837亿元，较此前一日增加764亿元 [1] - 场内近3900股下跌 [1] 板块与概念表现 - AI应用概念回落，福石控股跌超12%，浪潮软件跌停 [1] - 有色、煤炭板块逆市拉升，大有能源、安泰集团、新大洲A等涨停 [1] - 培育钻石概念爆发，四方达涨超15%，惠丰钻石涨逾10% [1] - 抗流感概念活跃，海王生物斩获6连板，金迪克、粤万年青涨超15% [1] 抗流感概念分析 - 抗流感概念持续活跃，海王生物涨停斩获6连板，*ST长药20%涨停，金迪克、粤万年青涨超15%，康辰药业亦涨停 [2] - 中国疾控中心监测显示，全国门急诊流感样病例中流感阳性率接近45%，整体进入中流行水平，部分省份已达高流行水平 [2] - 当前有17个省份达到高流行水平，其他省份处于中流行水平，预计全国在12月上中旬达峰的可能性较大 [2] - 甲型H3N2亚型流感病毒占流行优势，占比超过95% [2] - 机构建议关注流感疫苗、病毒检测、感冒药与特效药及血制品等方面的投资机会 [2] - 多家公司在投资者互动平台表示具备流感相关药物，例如海南海药有盐酸金刚烷胺片，达嘉维康抗流感药品销售增幅显著并积极备货，众生药业拥有昂拉地韦原料及片剂批文且产能充足 [3] 强势股异动与风险 - 多只强势股盘中异动，如赛微电子逼近跌停，合富中国、东百集团、金富科技等尾盘跌停，海欣食品、道明光学盘中多次炸板 [1] - 赛微电子盘中大幅跳水，一度触及跌停，收盘跌19.56%，成交近100亿元，此前10个交易日累计涨约118% [4] - 赛微电子发布风险提示，公司股价2025年年初至今涨幅高达252.84%，近期换手率及成交量急剧放大，存在市场情绪过热情形 [5] - 赛微电子核心业务为MEMS工艺开发及晶圆制造，具有长周期、重资产特征，今年以来投资活动主要着眼于中长期布局，短期对业绩影响可能有限 [6] - 合富中国尾盘跳水跌停，收盘报23元/股，全日成交21.6亿元，自10月28日至12月2日累计大涨超280% [6] - 合富中国控股股东计划减持不超过796.11万股（不超过公司总股本的2%） [8] - 金富科技早盘一度涨停，午后震荡下探，尾盘跌停，上演“天地板”走势，此前已连续7个交易日涨停 [8] - 金富科技提示股价上涨幅度已显著偏离指数，短期涨幅较大，可能存在非理性炒作风险，公司筹划收购股权事项尚处于筹划阶段 [9]

市场整体表现 - A股主要指数全线走低，沪指跌0.51%报3878点，深证成指跌0.78%，创业板指跌1.12% [1] - 沪深北三市合计成交16837亿元，较此前一日增加764亿元 [1] - 场内近3900股飘绿，AI应用概念回落，有色、煤炭板块逆市拉升，培育钻石概念爆发 [1] 抗流感概念板块活跃 - 抗流感概念持续活跃，海王生物涨停斩获6连板，*ST长药20%涨停，金迪克、粤万年青涨超15% [2] - 中国疾控中心监测显示，全国门急诊流感样病例中流感阳性率接近45%，整体进入中流行水平，部分省份已达高流行水平 [2] - 当前有17个省份达到高流行水平，预计全国在12月上中旬达峰的可能性较大，甲型H3N2亚型流感病毒占比超过95% [2] - 机构认为流感疫情上升可能带动防治和检测产品需求增长，建议关注流感疫苗、病毒检测、感冒药与特效药及血制品等投资机会 [2] - 多家公司在投资者互动平台表示具备流感相关药物，如海南海药有盐酸金刚烷胺片，达嘉维康表示抗流感药品销售增幅显著并积极备货，众生药业表示拥有昂拉地韦原料及片剂批文且产能充足 [3] 多只强势股出现异动与跳水 - 赛微电子盘中大幅跳水，一度触及跌停，收盘跌19.56%，成交近100亿元，此前10个交易日累计涨约118% [4] - 赛微电子发布风险提示，公司股价2025年年初至今涨幅高达252.84%，近期换手率及成交量急剧放大，存在市场情绪过热情形 [5] - 赛微电子核心业务为MEMS工艺开发及晶圆制造，具有长周期、重资产特征，今年以来投资活动主要着眼于中长期布局，短期对业绩影响可能有限 [6] - 合富中国尾盘跳水跌停，收盘报23元/股，全日成交21.6亿元，自10月28日至12月2日收盘累计大涨超280% [6] - 合富中国公告其控股股东计划减持不超过796.11万股（不超过公司总股本的2%） [8] - 金富科技早盘一度涨停，午后震荡下探，尾盘跌停，上演“天地板”走势，此前已连续7个交易日涨停 [8] - 金富科技提示公司股价上涨幅度已显著偏离指数，短期涨幅较大，可能存在市场情绪过热及非理性炒作风险，公司筹划收购股权事项尚处于筹划阶段 [9]

文章核心观点 - 江西省人民政府发布实施意见，旨在通过深化药品、医疗器械、化妆品监管改革并提供全方位支持，以促进省内医药产业高质量发展 [1] 政策支持与创新机制 - 完善创新支持机制，在医药产业集聚区建立药品监管部门与地方政府的审评事务交流协作机制，以加快创新成果转化 [1] - 建立“面对面”服务机制，对纳入国家药监局加快上市注册程序、创新医疗器械特别审查程序等重点产品，提供个性化指导和政策技术服务保障 [1] - 省级相关办理事项时限各缩减15% [1] - 建立化妆品研发审评协同机制，支持化妆品原料技术创新和新功效化妆品依法注册申报 [1] 财政奖励与补贴 - 对江西省新获批1类创新药、第三类创新医疗器械注册证书且产生经济效益的，每个品种按规定奖励1000万元 [1] - 对新获批首仿化学药品且产生经济效益的，每个品种按规定奖励200万元 [1] - 鼓励各设区市政府及园区管委会对国家创新药、古代经典名方中药新药、创新医疗器械及创新化妆品原料实施奖补政策 [1] 金融与融资支持 - 鼓励银行机构针对医药产业特点开发更多“长周期、轻抵押、重信用”的信贷产品，加大贷款投放规模，扩大业务覆盖面 [1] - 发挥省现代产业引导基金及相关科创基金作用，投向具备上市潜力的医药企业 [1] - 引导鼓励医药企业在境内外市场上市 [1] - 支持符合条件的医药企业通过发行各类债券、资产证券化产品及基础设施公募REITs等拓宽融资渠道 [1]

股价表现与市场背景 - 海王生物股价连续第六个交易日涨停，被市场视为“流感概念股” [2] - 当前正值流感流行季，17个流感高流行水平省份检测阳性率超过45%，预计全国12月上中旬流感达峰可能性较大 [2] 公司业务与流感关联 - 公司没有流感疫苗生产业务，但通过下属子公司负责各类疫苗配送 [3] - 公司在产治疗感冒的药品包括氯酚黄敏片、吗啉胍片 [3] 业务结构与财务表现 - 医药流通是公司最大收入来源，2025年上半年营收88.96亿元，占总营收比例62.16%，但毛利率仅为8.04% [4] - 医药制造板块2025年上半年营收2.81亿元，占总营收比例1.96%，销售毛利率为36.14%，是公司毛利率最高板块 [4] - 公司2023年、2024年归属于上市公司股东的净利润连续亏损，分别亏损16.9亿元、11.93亿元 [4] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2570.30万元，同比下降44.39%，扣除非经常性损益的净利润仍亏损7760.18万元 [4] 财务状况 - 2025年前三季度公司资产负债率高达89.57%，是A股医药流通板块负债率最高的企业 [5] 行业环境与业绩压力 - 医药流通业务利润受国家集采、区域统采等政策调整及部分区域公立医疗机构采购额减少等因素影响而被压缩，公司整体业绩持续承压 [4]

公司股价表现与市场背景 - 海王生物股价连续六个交易日涨停，被市场视为“流感概念股”[3] - 当前正值流感流行季，17个流感高流行水平省份检测阳性率超过45%，预计全国12月上中旬流感达峰可能性较大[3] 公司业务与流感关联性 - 公司无流感疫苗生产业务，但通过下属子公司负责各类疫苗配送[4] - 公司在产治疗感冒药品包括氯酚黄敏片、吗啉胍片等[4] 公司业务结构分析 - 医药流通是公司最大收入来源，2025年上半年实现营收88.96亿元，占公司营收比例62.16%，但毛利率仅有8.04%[5] - 医药制造板块2025年上半年营收2.81亿元，占公司营收比例1.96%，销售毛利率36.14%，是公司毛利率最高板块[6] 公司财务状况 - 医药流通业务利润受国家集采、区域统采等政策调整及部分区域公立医疗机构采购额减少影响而被压缩，公司整体业绩持续承压[6] - 2023年、2024年归属于上市公司股东净利润连续亏损，分别亏损16.9亿元、11.93亿元[6] - 2025年前三季度归属于上市公司股东净利润2570.30万元，同比下降44.39%，扣除非经常性损益净利润仍亏损7760.18万元[6] - 2025年前三季度资产负债率高达89.57%，是A股医药流通板块负债率最高企业[6]

股价表现 - 公司股价连续第六个交易日涨停，被视为流感概念股[1] - 当前正值流感流行季，17个流感高流行水平省份检测阳性率超过45%，预计全国在12月上中旬流感达峰可能性较大[1] 业务影响分析 - 公司没有流感疫苗生产业务，但通过下属子公司负责各类疫苗配送[2] - 公司在产治疗感冒药品包括氯酚黄敏片、吗啉胍片等[2] - 流感流行带动相关药物需求上升，但对公司业绩带动或比较有限[2] 财务表现 - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2570.30万元，同比下降44.39%[2] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损7760.18万元[2] - 2023年、2024年归属于上市公司股东的净利润连续亏损，分别亏损16.9亿元、11.93亿元[2] - 2025年前三季度资产负债率高达89.57%，是A股医药流通板块负债率最高的企业[3] 业务结构 - 医药流通是公司最大收入来源，2025年上半年实现营收88.96亿元，占公司营收比例62.16%[2] - 医药流通业务毛利率仅有8.04%，是公司毛利率最低的板块[2] - 医药制造板块2025年上半年营收2.81亿元，占公司营收比例1.96%[2] - 医药制造板块销售毛利率为36.14%，是公司毛利率最高的板块[2] 行业环境 - 医药流通业务利润受国家集采、区域统采等行业政策调整影响被压缩[2] - 部分区域公立医疗机构采购额减少等因素导致公司整体业绩持续承压[2]

市场整体表现 - 沪指微跌0.09%报3894.22点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.5%，北证50指数涨0.59% [1] - 沪深北三市合计成交10756亿元，场内超3500股下跌 [1] - 港股走势疲弱，恒生指数、恒生科技指数盘中均跌超1% [1] 煤炭板块表现 - 煤炭板块强势拉升，大有能源、安泰集团、新大洲A涨停，云煤能源涨约6% [2] - 开源证券指出动力煤和炼焦煤价格处于历史低位，为反弹提供空间 [3] - 供给端"查超产"政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善 [3] 有色金属板块表现 - 有色板块走强，华阳新材、鑫科材料涨停，天山铝业、云铝股份涨超5%，中国铝业等涨逾4% [4] - 银河证券认为供应链扰动及美联储降息周期使有色金属价格与行业业绩增速持续提升 [4] - 2025-2026年政策与流动性因素有望推动商品价格上涨，延续行业景气上行行情 [4] 培育钻石概念表现 - 培育钻石概念大幅走高，四方达涨近15%，惠丰钻石涨超10%，黄河旋风涨超9% [5] - 国机精工表示金刚石产业分为结构化应用和功能化应用两大方向 [6] - 金刚石散热未来有望应用于芯片制造领域，因人工智能发展带来的高散热需求可能推动其成为必选材料 [6] 中国铀业上市表现 - 中国铀业首日上市盘中大涨347%最高至80元/股，午间收盘上涨281.5%报68.25元/股 [8] - 公司最新市值超1400亿元，单签最高收益超3万元 [1][8] - 公司是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，是中核集团重要子企业 [8]

政策实施成效 - 海南自贸港原辅料“零关税”政策实施五年，累计办理“零关税”原辅料进口货值达119亿元，减免税款超过16亿元 [1] - 政策享惠面持续扩大，红利加速释放 [1] 政策核心内容与机制 - 政策适用于在海南自贸港注册登记并具有独立法人资格的企业，进口用于生产自用、以“两头在外”模式进行生产加工或服务贸易所消耗的原辅料 [1] - 免征进口关税、进口环节增值税和消费税，企业无需提交担保 [1] - 内销时仅需补缴对应原辅料的进口关税、进口环节增值税和消费税，有效缓解企业运营资金周转压力 [1] 正面清单管理及扩容 - 政策实行正面清单管理，首批清单商品169项 [1] - 经过2021年12月和2025年2月两次扩容，清单商品已增至653项 [1] - 清单覆盖椰子、未烘焙咖啡等农产品，煤炭等资源性产品，氯乙烯等化工品，以及飞机和船舶维修用零部件等 [1] - 政策覆盖食品加工、粮油生产、医药制造、零部件维修等多个重点领域 [1] 海关支持措施 - 海口海关通过“线上+线下”方式指导企业完成自主备案、自主申报 [2] - 设立“一站式”验放绿色通道以提升通关效率 [2] - 以企业需求为导向制定政策“服务包”，及时答疑解惑 [2] 未来工作方向 - 海口海关将持续做好“零关税”货物相关政策宣讲 [2] - 采取“一企一策”做好政策指导，服务海南自贸港封关运作“零关税”货物政策稳步实施 [2]

核心观点总结 - 11月制造业PMI收缩放缓至49.2%，环比上升0.2个百分点，产需同步好转且价格指数改善加速[2][7] - 房地产销售持续承压，11月百强房企销售额同比下降36.8%，但政策宽松预期增强带来板块博弈机会[3][14] - 华润三九预计2026年归母净利润达38.43亿元，同比增长16.6%，受益于CHC业务韧性与外延并购驱动[4][18] - 华熙生物前三季度营收同比下降18.36%，但医疗终端业务Q3同比增长14.51%，科技平台布局开启新成长周期[5][21] - 北交所当周日均成交额133.1亿元环比下降25.7%，北证50指数季度调整调入戈碧迦等专精特新企业[24][26] 固定收益领域分析 - 制造业PMI连续8个月低于荣枯线，生产指数升至临界点，外需改善带动需求回暖[7][8] - 非制造业商务活动指数降至49.5%，服务业因消费淡季回落，建筑业指数小幅回升0.5个百分点至49.6%[7][11] - 债市呈现震荡格局，12月重要会议及经济数据将成为市场方向关键变量[12] 房地产行业表现 - 1-11月TOP3房企销售额同比降幅最小为-20.2%，重仓一二线房企降幅较三四线低17.0个百分点[14][15] - 绿地控股11月单月销售额同比增速达12.8%，成为TOP20中表现最佳企业[16] - 推荐标的包括贝壳、滨江集团等政策敏感型龙头房企[16] 医药生物企业跟踪 - 华润三九前三季度营收219.86亿元同比增长11.38%，第三季度单季营收71.76亿元同比增27.37%[18] - CHC业务推出999益气清肺颗粒等新品，抗病毒口服液已成行业第一，小柴胡颗粒位列行业第二[18] - 已完成与天士力的"百日融合"，通过三大健康领域并购实现外延增长[19] 美容护理企业动态 - 华熙生物Q3单季销售费用率降至34.26%为五年最低，前三季度毛利率70.68%同比提升3.24个百分点[21][22] - 原料业务前三季度收入9.23亿元，医药级原料Q3保持2.69%同比增长，营养科学板块首次实现单季盈利[21] - 合成生物新材料PDRN、PQQ商业化放量将成为新增长引擎[23] 北交所市场周报 - 当周涨幅前五个股为天润科技（24.8%）、铁拓机械（21.0%）等，跌幅最大为大鹏工业（-50.2%）[24] - 北证50指数调入开发科技、戈碧迦、万通液压三家企业，优化高成长性企业代表性[26] - 投资方向聚焦北证50权重股、业绩确定性标的及商业航天等政策受益主题[26]