报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沥青供应减少、需求转弱、原油价格下跌、基差走弱等因素影响，沥青期价偏弱震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，处于近年同期偏低水平 [3][19] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0% [3] - 上周沥青下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比下降1个百分点至33%，略超去年同期水平，受资金和天气制约 [3] - 截至11月14日当周，华北地区供应减少，全国出货量环比减少31.02%至21.3万吨，处于中性偏低水平 [23] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅上升，但仍处于近年来同期最低位 [3][29] - 山东胜星等炼厂计划转产渣油，沥青开工率将维持低位 [3] - 北方气温下降，道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限 [3] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局成共识，原油价格下跌 [3] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差走弱，在中性水平，现货价格疲软，市场谨慎，沥青期价偏弱震荡 [3] 基差情况 - 山东地区主流市场价下跌至3010元/吨，沥青01合约基差下跌至 -27元/吨，处于中性水平 [14] 需求情况 - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升但为负值 [27] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较2025年1 - 9月的 -2.7%小幅回落，仍为负增长 [27] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较2025年1 - 9月的1.1%继续回落 [27]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周沥青跟随原油震荡,供给居高不下需求下滑,旺季不旺,大趋势继续跟随原油波动 [1][4] - 交易策略方面单边为震荡,无套利策略,需关注OPEC+增产、地缘扰动和特朗普政策 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面,11月国内沥青总排产计划225万吨,环比减少18%、同比减少7万吨,四大生产主体表现分化;本周国内77家重交沥青企业产能利用率为29%,较上期环比下降0.7% [4] - 需求方面,受资金面与北方冷空气双重影响,需求量整体下滑;本周国内出货量36.2万吨,环比减少18.7%,后续预计增至38万吨左右 [4] - 库存方面,本周国内各地区厂库涨跌分化但整体累库,多数大区社会库呈下行态势,山东地区去库表现尤为突出 [4] - 成本方面,本周国际油价呈震荡下行态势,布油最终收于63.92美元/桶,受欧佩克供应过剩信号、区域事件及供需预期切换影响 [4] 价格 - 展示了重交沥青在华东、华南、华北、山东等地的主流市场价 [9] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、沥青基差等数据 [13][14][15] 供给 - 排产预期部分展示了中国及各地区沥青排产、产量数据 [18][22][25] - 产能利用率方面,展示了中国及山东、华东、华北、华南等地重交沥青产能利用率数据 [30][34][36] - 还展示了沥青检修损失量数据 [41] 成本&利润 - 展示了山东地区沥青生产毛利、稀释沥青价格、升贴水及港口库存等数据 [44][48][49] 库存 - 厂内库存部分展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地厂内库存及库存率数据 [53][56] - 社会库存部分展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地社会库存数据 [59] 需求 - 展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地沥青出货量数据 [62] - 下游开工率方面,展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等开工率数据 [64][65][68] - 还展示了中国及各地区改性沥青开工率数据 [71]

行业投资评级 - 石油加工行业评级为看好 [1] 核心观点 - 国际油价在供给过剩趋势下走势纠结，当周呈现小幅波动 [1][9] - 周初受中国原油进口增长、美元汇率下跌、美国政府停摆法案推进及地缘政治因素支撑油价上涨，周后期因欧佩克月报预测供应过剩而油价下挫 [9] - 布伦特油价较上周末小幅上涨，WTI油价小幅下跌 [9] 油价回顾与表现 - 截至2025年11月14日当周，布伦特原油期货结算价为64.39美元/桶，较上周上升0.76美元/桶（+1.19%）；WTI原油期货结算价为59.39美元/桶，较上周下降0.45美元/桶（-0.75%）[2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶，与上周持平；俄罗斯ESPO原油现货价为55.47美元/桶，较上周下降1.43美元/桶（-2.51%）[2] - 布伦特-WTI期货价差为5.0美元/桶，较上周扩大1.21美元/桶 [19] - 同期，沪深300指数下跌1.08%，石油石化板块上涨2.29%，其中油气开采板块上涨5.23%，油服工程板块上涨3.92%，炼化及贸易板块上涨2.11% [10][12] 上游板块公司股价 - 上游板块股价表现突出的是仁智股份（+14.59%）、石化油服（+12.12%）、准油股份（+9.24%）[14] - 重点公司周度表现：中国海油A股上涨2.00%，H股上涨5.76%；中国石油A股上涨1.13%，H股上涨3.29%；中国石化A股上涨1.78%，H股上涨3.03% [15] 原油供给 - 美国原油产量为1386.2万桶/天，较上周增加21.1万桶/天 [2][35] - 美国活跃钻机数量为417台，较上周增加3台 [2][35] - 美国压裂车队数量为175部，较上周增加2部 [2][35] - 全球海上自升式钻井平台数量为370座，较上周增加1座；全球海上浮式钻井平台数量为128座，较上周减少2座 [2][21] 原油需求 - 美国炼厂原油加工量为1597.3万桶/天，较上周增加71.7万桶/天，炼厂开工率为89.40%，较上周上升3.4个百分点 [2][47] - 中国主营炼厂开工率为78.31%，较上周下降0.33个百分点；山东地炼开工率为59.52%，较上周上升3.0个百分点 [47] 原油进出口 - 美国原油进口量为522.2万桶/天，较上周减少70.2万桶/天（-11.85%），出口量为281.6万桶/天，较上周减少155.1万桶/天（-35.52%）[44] - 美国原油净进口量为240.6万桶/天，较上周增加84.9万桶/天（+54.53%）[44] 原油库存 - 美国原油总库存为8.38亿桶，较上周增加721.1万桶（+0.87%）；战略原油库存为4.1亿桶，较上周增加79.8万桶（+0.19%）[2][55] - 美国商业原油库存为4.28亿桶，较上周增加641.3万桶（+1.52%）；库欣地区原油库存为2251.9万桶，较上周减少34.6万桶（-1.51%）[2][55] - 全球原油水上库存为13.84亿桶，较上周增加4530万桶（+3.27%）[69] 成品油市场 - 美国市场：柴油、汽油、航煤周均价分别为104.84美元/桶（+2.40）、82.58美元/桶（+1.68）、97.02美元/桶（+1.44）[74] - 欧洲市场：柴油、汽油、航煤周均价分别为101.27美元/桶（+0.34）、102.06美元/桶（+5.45）、105.60美元/桶（-0.06）[78] - 新加坡市场：柴油、汽油、航煤周均价分别为96.21美元/桶（+1.60）、80.19美元/桶（+1.08）、94.61美元/桶（+2.07）[80] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为993.3万桶/天（+10.2）、502.8万桶/天（+31.9）、181.1万桶/天（+9.4）[85] - 美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为902.8万桶/天（+15.4）、401.8万桶/天（+30.8）、163.6万桶/天（-4.5）[98] - 美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为20506.4万桶（-94.5）、1485.3万桶（+23.5）、11090.9万桶（-63.7）、4281.6万桶（+111.9）[2][116] 生物燃料 - 酯基生物柴油港口FOB价格为1170美元/吨，较上周五下跌20美元/吨；烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨，与上周五持平 [2][141] - 中国生物航煤港口FOB价格为2550美元/吨，与上周五持平；欧洲生物航煤港口FOB价格为2910美元/吨，较上周五上涨60美元/吨 [2][141] - 中国地沟油、潲水油价格分别为910.41美元/吨（+0.14）、1000.07美元/吨（+0.16）[2][143] 期货市场 - 周内布伦特原油期货成交量为231.76万手，较上周增加4.41万手（+1.94%）[150] - 截至2025年09月23日，WTI原油期货非商业净多头持仓10.3万张，较上周增加0.42万张（+4.30%）[150] 相关标的 - 报告提及的相关公司包括中国海油、中国石油、中国石化、中海油服、海油工程、中曼石油等 [3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于秋冬订单放量背景下，涤纶长丝盈利持续修复 [1] - 大炼化项目价差环比改善，其中国内重点大炼化项目价差为2336.60元/吨，环比增长1.10%，国外项目价差为1436.69元/吨，环比增长4.96% [2][3] - 涤纶长丝板块需求以冬季保暖面料为主，产品价格及盈利整体上行，POY单吨盈利环比增加17.47元至108.83元/吨 [97] 炼油板块总结 - 原油价格震荡上行，截至11月14日当周布伦特原油周均价为63.92美元/桶，环比微降0.49%，周后期受中国原油进口增长及地缘政治等因素支撑价格回升至64.39美元/桶 [2][13] - 成品油价差小幅上涨，国内柴油、汽油、航煤与原油价差分别环比增加122.91元/吨、29.34元/吨和75.86元/吨 [13] - 北美市场成品油价差涨幅显著，柴油、汽油、航煤与原油价差分别环比增加139.71元/吨、103.20元/吨和90.59元/吨 [23] 化工板块总结 - 化工品整体延续弱势，主要受供给端增量扰动 [2] - 聚烯烃产品价格稳中有跌，价差震荡下行，其中LDPE均价为9507.14元/吨，环比下跌142.86元/吨 [48] - 丙烯腈成本支撑增强，产品价格小幅上涨至8400.00元/吨，价差扩大至5093.90元/吨 [64] - 聚碳酸酯（PC）价格偏稳运行，价差改善至10693.90元/吨 [64] 聚酯&锦纶板块总结 - 聚酯上游原料PX价格继续小幅上涨至5854.21元/吨，与石脑油价差为2136.91元/吨，开工率维持在90.49% [80] - PTA价格小幅上涨至4605.71元/吨，行业平均单吨净利润为-249.77元/吨，环比改善18.93元，社会流通库存下降1.56万吨至80.97万吨 [91] - 涤纶长丝供应量提升，下游冬季保暖面料走货为主，POY、FDY、DTY价格分别环比上涨71.43元/吨、92.86元/吨和35.71元/吨，企业库存天数出现分化 [97] - 锦纶纤维价格持稳，但与切片价差弱势下跌，POY、FDY、DTY与切片价差均环比收窄221.43元/吨 [105] - 涤纶短纤价格小幅下跌至6320.71元/吨，单吨盈利环比下降39.42元至70.43元/吨 [118] 主要公司市场表现 - 截至2025年11月14日，近一周6家民营大炼化公司股价全部上涨，东方盛虹涨幅最大达10.13%，荣盛石化持平 [2][125] - 近一月股价表现方面，恒力石化涨幅领先达14.38%，新凤鸣、桐昆股份涨幅均超过11% [2][125] - 自2017年9月4日至报告期，信达大炼化指数累计上涨57.95%，表现优于石油石化行业指数（+33.01%）和沪深300指数（+20.35%） [126][129]

核心观点 - 10月份河南省规模以上工业能源生产总体表现疲软，原煤生产同比微增但增速放缓，原油加工因企业检修由增转降，电力生产同比下降但降幅较上月收窄 [1] 原煤生产情况 - 10月份原煤产量为913.00万吨，同比增长0.8%，但增速较9月份显著放缓5.6个百分点，日均产量为29.45万吨 [2] - 1-10月份累计原煤产量达8921.71万吨，同比增长3.2% [2] 原油加工生产情况 - 10月份原油加工量同比下降11.1%至68.12万吨，增速较9月份大幅下降28.0个百分点，主要因部分企业生产装置进行检修改造 [4] - 1-10月份累计加工原油838.90万吨，同比增长1.2% [5] 电力生产情况 - 10月份工业发电量为237.12亿千瓦时，同比下降3.4%，但降幅较9月份收窄10.0个百分点，日均发电7.65亿千瓦时 [6] - 1-10月份累计发电量2905.03亿千瓦时，同比增长1.6% [7] - 分品种看，10月份火力发电量下降6.7%，水力发电量大幅增长36.3%，风力发电量由降转增6.2%，太阳能发电量下降19.4% [7]

2025年6月山东省燃料油产量 - 2025年6月山东省规模以上工业企业燃料油产量达141.1万吨，同比增长25.4% [1] - 当月产量增速较上一年同期高41.8个百分点，且较同期全国增速高23.3个百分点 [1] - 当月产量约占同期全国规模以上企业燃料油总产量362.8万吨的38.9% [1] 2025年1-6月山东省燃料油累计产量 - 2025年1-6月山东省规模以上工业企业燃料油累计产量达867.5万吨，同比增长13.7% [4] - 累计产量增速较上一年同期高17.1个百分点，且较同期全国累计增速高16.5个百分点 [4] - 累计产量约占同期全国规模以上企业燃料油总产量2160.8万吨的40.1% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周沥青开工率环比回落，11月预计排产减少，下游开工多数稳定但道路沥青开工略降，全国出货量减少，炼厂库存存货比小幅上升但处同期最低位，北方需求将转弱南方增量有限，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货价格疲软，市场谨慎，沥青期价偏弱震荡 [1] 各部分总结 行情分析 - 供应端本周沥青开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减45.4万吨、减幅16.9%，同比减27.4万吨、减幅11.0% [1] - 下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，略超去年同期，受资金和天气制约 [1] - 华北地区供应减少，全国出货量环比减31.02%至21.3万吨，炼厂库存存货比环比小幅上升但处近年同期最低位 [1] - 山东胜星等炼厂计划转产渣油，开工率将维持低位，北方需求转弱南方增量有限，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，山东地区沥青基差走弱，现货价格疲软，期价偏弱震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2601合约涨0.10%至3037元/吨，在5日均线下方，最低价3001元/吨，最高价3056元/吨，持仓量减1021至192751手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价维持在3000元/吨，沥青01合约基差下跌至 -37元/吨，处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端齐鲁石化、上海石化等炼厂转产渣油，开工率环比回落0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点 [4] - 1 - 9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，道路运输业固定资产投资累计同比增长 -2.7%，基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长1.1% [4] - 截至11月14日当周，下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，略超去年同期，受资金和天气制约 [4] - 2025年1 - 9月社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，同比少增2335亿 [4] - 库存方面，截至11月14日当周，炼厂库存存货比较11月7日当周环比上升0.4个百分点至14.5%，处于近年同期最低位 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 自10月下旬以来，国内高硫燃料油期货2601合约宽幅震荡，昨日重挫4%至2600元/吨一线下方，预计后市维持震荡偏弱态势 [2] - 短期宏观面预期转弱，美元再度走强或抑制燃料油期价，但俄罗斯燃料油供应受限格局难逆转，地缘政治风险溢价仍存，受原油期货价格走低拖累，燃料油期货或偏弱震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 燃料油市场现状 - 10月下旬以来，国内高硫燃料油期货2601合约受供应扰动与需求季节性疲软影响，在2600 - 2850元/吨区间宽幅震荡，昨日受原油期货价格回落拖累重挫4%至2600元/吨一线下方 [2] 宏观因素影响 - 美联储官员释放“鹰派”信号，美国维持高利率环境使美元指数再度走强，美国政府“停摆”拖累经济活动，宏观预期转弱给燃料油期货市场带来多层面影响 [2] - 高利率抑制全球经济增长预期，美元强势打压大宗商品需求，压制燃料油价格；美国政府“停摆”致关键经济数据延迟发布，增加交易波动性与风险；美国经济不确定性上升，抑制船用燃料油消费需求 [2] 供应端情况 - 当前高硫燃料油市场供应端持续收紧，为价格提供底部支撑 [3] - 俄罗斯炼厂遭遇地缘冲击，炼油能力下滑，11月美国及欧盟加码制裁限制其成品油出口能力，出口量环比减少影响亚洲市场供应格局 [3] - 中东地区沙特部分炼厂检修、科威特部分炼厂装置火灾影响高硫燃料油产出，拉美地区出口量季节性回落，新投产二次加工装置制约供应增长 [3] 需求端情况 - 国内四季度地炼原油配额临近耗尽，部分炼厂采购高硫燃料油作为进料，为市场提供新需求支撑 [4] - 全球安装脱硫塔船舶数量超4500艘，这类船队对高硫燃料油需求稳定 [4]

市场行情与近期表现 - 国内高硫燃料油期货2601合约自10月下旬以来在2600至2850元/吨区间宽幅震荡 [1] - 受国内外原油期货价格大幅回落拖累 燃料油期货2601合约昨日重挫4% 跌至2600元/吨一线下方 [1] - 在偏空氛围主导下 预计后市燃料油将维持震荡偏弱态势 [1][4] 宏观环境影响因素 - 美联储释放鹰派信号 美国将维持高利率环境更长时间 提振美元指数再度走强 [2] - 高利率环境抑制全球经济增长预期 强势美元打压以美元计价的大宗商品需求 对燃料油价格形成上行压制 [2] - 美国政府停摆导致关键经济数据延迟发布 增加交易波动性与风险 美国经济不确定性上升可能抑制企业投资与航运贸易活动 间接抑制船用燃料油消费需求 [2] 供应端结构性变化 - 俄罗斯炼油能力自年初至10月底下降约20% 加之美国及欧盟加码制裁 限制其成品油出口能力 作为全球重要高硫燃料油出口国 其出口量环比减少将显著影响亚洲市场供应格局 [3] - 中东地区沙特部分炼厂进入检修周期 科威特部分炼厂因装置火灾导致产能关停 减少了中质馏分油与高硫燃料油的供应 [3] - 拉美地区高硫燃料油出口量季节性回落 且部分炼厂新投产装置更倾向于将重质油品转化为高附加值产品 长期制约高硫燃料油供应增长 [3] 需求端支撑因素 - 国内四季度地炼原油配额临近耗尽 部分炼厂倾向于采购高硫燃料油作为延迟焦化装置进料 生产石油焦与轻质燃料油 为市场提供新的需求支撑 [4] - 全球安装脱硫塔的船舶数量持续增长 2025年保有量已超过4500艘 这部分船队因经济性优势对高硫燃料油的需求保持稳定 成为市场重要压舱石 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率回落且预计排产减少，需求端受资金、天气制约后续将转弱，原油供应过剩价格下跌，炼厂远期低价资源释放，沥青期价偏弱震荡[1] 各部分总结 行情分析 - 上周沥青开工率环比降1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平[1] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减45.4万吨，减幅16.9%，同比减27.4万吨，减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约[1] - 上周华东地区供应和出货量减少，全国出货量环比减6.79%至30.88万吨，处于中性水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比继续小幅下降，处于近年来同期最低位[1] - 中化泉州、金诚石化等炼厂计划复产，沥青产量将增加[1] - 北方多地项目赶工，市场发货积极，但资金有制约，后续需求将逐步转弱，南方降雨增加，多询盘低价货源[1] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，原油供应过剩格局成共识，原油价格下跌[1] - 炼厂远期低价资源集中释放，山东地区沥青基差走弱，处于中性水平，现货跟跌，沥青期价偏弱震荡[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌1.05%至3029元/吨，在5日均线下方，最低价2999元/吨，最高价3058元/吨，持仓量减少4500至193772手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3000元/吨，沥青01合约基差下跌至 -29元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 中化泉州、中油秦皇岛等炼厂停产沥青，沥青开工率环比回落1.8个百分点至31.5%，较去年同期高3.5个百分点，处于近年同期偏低水平[4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值[4] - 2025年1 - 9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -2.7%，较2025年1 - 8月的 -3.3%小幅回升，但仍为累计同比负增长[4] - 2025年1 - 9月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长1.1%，较2025年1 - 8月的2.0%继续回落[4] - 截至11月7日当周，沥青下游各行业开工率多数上涨，道路沥青开工环比上涨1个百分点至34%，略超去年同期水平，受资金和天气制约[4] - 2025年1 - 9月，社融存量同比增长8.7%，增速较1 - 8月回落0.1个百分点，9月新增社融3.53万亿，高基数下同比少增2335亿，需关注形成实物工作量的进度[4] - 截至11月7日当周，沥青炼厂库存存货比较10月31日当周环比下降1.2个百分点至14.1%，处于近年来同期最低位[4]