合作概述 - 浙商银行与阿里巴巴集团于11月19日在杭州签署战略合作协议，双方高层出席并见证签约 [1] - 合作旨在结合金融与“云+AI”领域优势，深化科技创新，推动金融服务智能化升级，构建开放共赢的金融科技生态 [1] 合作领域与内容 - 浙商银行将全面升级零售金融、公司金融及普惠金融服务体系，提升场景融合与客户服务能力 [1] - 在金融科技领域，双方将围绕核心业务流程、客户服务、风险管理和运营决策等关键环节推进智能化升级 [1] - 合作将推出智能助手等创新产品，推动人工智能技术在金融场景的创新应用落地 [1] 既往合作成果 - 双方已联合打造统一、高效、可扩展的数据中台，实现数据资产的集中化管理与智能化应用，并率先在金融行业完成大数据上云 [1] - 在人工智能领域，双方已利用通义大模型开源、可调、可精准适配金融任务的优势，提升内部办公效率，推动AI技术在金融业务场景落地 [1]

市场整体表现 - 11月27日，恒生指数冲高回落，最终收涨0.07% [1] - 恒生科技指数表现弱于大盘，当日下跌0.36% [1] 内房股板块表现 - 内房股普遍下挫，万科企业股价下跌7.73%，收于3.580港元，创下历史新低 [2] - 龙湖集团股价下跌3.66%，收于9.750港元 [2] - 中国金茂股价下跌2.80%，收于1.390港元 [2] - 越秀地产股价下跌2.16%，收于4.530港元 [3] - 其他主要内房股亦普遍走低，融创中国、中国海外发展、绿城管理控股、建发国际集团等均录得下跌 [2][3] 物业管理及地产服务股表现 - 万物云股价下跌2.82%，收于20.680港元 [2] - 保利物业股价下跌1.51%，收于35.140港元 [3] - 贝壳-W股价下跌1.47%，收于44.300港元 [3] 科网股板块表现 - 科网股走势趋于分化 [3] - 小米集团-W股价上涨2.49%，收于41.100港元 [4] - 美团-W股价微涨0.19%，收于104.000港元 [4] - 阿里巴巴-W股价下跌2.71%，收于150.600港元 [4] - 腾讯控股股价下跌1.29%，收于611.500港元 [4] - 中村国际股价下跌0.73%，收于68.350港元 [4] 其他个股异动 - 泡泡玛特股价表现突出，大幅上涨6.84%，收于218.600港元 [4]

港股市场表现 - 11月27日国证港股通科技指数下跌0.54%，成分股中康方生物上涨超4%，零跑汽车上涨超3%，小米集团-W上涨近3% [1] - 同日恒生科技指数下跌0.41%，成分股中小米集团-W上涨近3%，ASMPT上涨近2%，理想汽车-W与海尔智家等4只上涨超1% [1] 港股科技ETF资金流向 - 港股科技ETF天弘（159128）11月27日获净申购4500万份，11月26日净流入2322.5万元，已连续9个交易日获资金净流入，累计净流入2.22亿元 [1] - 截至11月26日，港股科技ETF天弘（159128）最新流通份额为8.52亿份，最新流通规模为8.18亿元 [1] - 恒生科技ETF天弘（520920）11月27日成交额为2.87亿元，11月26日净流入1.77亿元，11月累计净流入32.65亿元 [2] - 截至11月26日，恒生科技ETF天弘（520920）最新流通份额为82.19亿份，最新流通规模为72.12亿元 [2] 宏观经济与政策预期 - 美联储经济调查报告显示美国经济活动总体变化不大，消费者支出进一步下降，部分企业预警未来数月活动放缓风险上升 [2] - 交易员押注美联储12月降息，据CME"美联储观察"截至11月27日6点30分，美联储12月降息25个基点的概率升至85% [2] - 摩根大通改变判断，目前认为美联储将于12月降息，而非此前预测的明年1月 [2] 机构观点 - 东吴证券认为港股短期风险因素减少，但反弹需催化剂，中长期看当前位置有吸引力 [3] - 美联储降息预期升温将有利于港股回升，当前美股AI科技泡沫叙事减弱，港股科技回调较多，具备配置吸引力 [3] - 短期海外宏观和地缘政治风险仍未解除，建议均衡配置，红利的相对胜率仍在 [3]

恒生科技指数及ETF表现 - 截至2025年11月27日13:04，恒生科技指数上涨0.15%，成分股小米集团-W上涨3.04%，京东集团-SW上涨2.00%，ASMPT上涨1.86%，小鹏汽车-W上涨1.77%，理想汽车-W上涨1.53% [1] - 恒生科技指数ETF(159742)当日下跌0.26%，报价0.77元，但近半年累计上涨9.92% [1] - ETF流动性方面，盘中换手率达3.05%，成交1.38亿元，近1年日均成交额为3.36亿元 [1] - 恒生科技指数ETF最新规模达44.13亿元，份额达58.04亿份，创近1年新高 [3] - 该ETF近20天获得连续资金净流入，合计1.98亿元，最高单日净流入3145.63万元，日均净流入990.86万元 [3] 港股市场整体趋势 - 南向资金年内累计净买入港股1.38万亿港元，为历年最高水平 [1] - 在南向资金推动下，港股资产估值修复，恒生指数年内涨幅接近30%，恒生科技指数年内涨幅超过25% [1] - ETF资金流向显示，下半年港股震荡后，资金呈现“越跌越买”态势，加速净买入港股资产 [1] - 目前港股市场估值水平的吸引力正逐步显现 [1] 宏观环境与行业前景 - 美联储12月降息概率升至84.7%，此前一周曾低至30%，此转变大幅提振市场信心，带动风险资产活跃度回升 [2] - 全球降息周期延续，货币宽松环境为股市提供基础支撑，整体仍有上涨空间 [2] - AI产业趋势不可逆，中国AI产业加速推进，港股科技龙头企业将直接受益，具备进一步上涨潜力 [2] - 经济基本面有望改善，预计明年一季度整体经济状况及企业盈利水平将实现进一步好转 [2] 指数构成与权重 - 恒生科技指数代表经筛选后最大30间与科技主题高度相关的香港上市公司 [3] - 截至2025年11月3日，指数前十大权重股包括阿里巴巴-W、中芯国际、腾讯控股、美团-W、网易-S、比亚迪股份、小米集团-W、京东集团-SW、快手-W、百度集团-SW [3] - 前十大权重股合计占比为68.89% [3]

公司股份回购 - 11月20日至11月26日期间，公司通过Three D Partners Limited从市场购买合共205.2万股公司股份，总代价约1941.26万港元 [1] - 董事会认为股份购买展现出公司对自身业务展望及前景充满信心，且现有财务资源足以支持股份购买并维持稳健的财务状况 [1] - 这是公司本月内第二次回购，11月17日至11月19日期间已回购161.2万股股份，总价约1498.2万港元，十日内两次回购总金额超过3400万港元 [1] 资本市场动向 - 近期港股市场震荡调整明显，但公司三季度业绩亮眼，屡获国际资本逆势增持 [1] - 11月7日至11月21日，国际资本通过花旗银行、法国巴黎证券、美林远东、摩根士丹利国际和UBSSECURITIES（HK）LTD五家席位，合共增持公司1399.09万股 [1] 机构观点与潜在催化剂 - 花旗银行上月发布研报首次覆盖公司，并给予“买入”评级 [2] - 报告指出几项积极因素可能成为公司未来股价表现的驱动力，包括：2025年第四季度或呈现更强的季节性、潜在可实现商业化的新产品、以及有望纳入“港股通” [2]

美股市场表现 - 主要股指连续四日收高，受美联储降息预期推动 [1] 港股市场整体表现 - 恒生指数微幅高开0.07% [1] - 国企指数下跌0.06% [1] - 恒生科技指数下跌0.1% [1] 科技股表现 - 权重科技股多数下跌，百度下跌1.3%，阿里巴巴、腾讯、美团均有跌幅 [1] 有色金属股表现 - 铝、铜、黄金等有色金属股齐涨，受美联储降息希望提振 [1] - 中国铝业股价上涨超过4% [1] 其他行业股表现 - 银行股与苹果概念股普遍活跃 [1] - 内险股、生物医药股、锂电池股走低 [1]

美欧关税谈判 - 欧盟27国急于解决美国扩充钢铝关税范围的问题，美国正考虑将原本400多种商品需缴纳50%高关税的范围进一步扩大[3] - 为换取美国在钢铝关税上网开一面，欧盟在谈判中大打“中国牌”，炒作对付“共同的敌人”，并表示愿意配合美国断中国经贸后路[1][3] - 美国商务部长卢特尼克要求欧盟“审视其数字规则，寻求一种平衡”，并称若欧盟同意此要求，美国将和欧洲一起处理钢铝问题，且欧盟可能吸引1万亿美元投资[1][7] 美国对欧盟的核心诉求 - 美国未回应欧盟的“反华”提议，反而提出新条件，要求欧盟修改其数字监管规则，实质是为美国科技巨头如谷歌、微软等松绑[7] - 欧盟近年出台《数字服务法》和《数字市场法》，针对美国科技企业，仅谷歌就被欧盟罚款四次，累计高达95亿欧元[7] - 美国将科技企业利益视为核心关切，认为欧盟放宽数字监管比联合反华更具实际价值[9] 美国对中国的政策动向 - 2025年10月30日，特朗普在釜山APEC峰会期间与中方会谈100分钟，达成协议：美国将芬太尼相关产品关税从20%降至10%，中国暂停稀土出口管制一年，并取消针对美国大豆等农产品的报复性关税[11][12] - 特朗普评价会谈为“12分满分”，宣布中国将购买更多美国大豆，并计划于2026年4月访华[12] - 美国在稀土和农产品领域高度依赖中国，美国军工、航空航天依赖中国精炼稀土，自身量产努力7年未成气候，农产品也需中国市场消化[14] 欧盟的困境与误判 - 欧盟在稀土和新能源领域严重依赖中国，90%的稀土精炼和97%的新能源汽车用磁体来自中国[5] - 欧盟误判“反华”为与美国交易的硬通货，但美国利益至上，盟友利益可牺牲，美国真正需要的是欧盟在数字规则上让步[18] - 欧盟内部对华政策存在分歧，经济事务副主席东布罗夫斯基斯曾表示“跟中国脱钩不现实”，美国举动加剧内部裂痕[16] 美欧中三方关系影响 - 美国通过双重标准获利，一边逼迫欧盟在数字规则上让步，一边从中国获得稀土和农产品市场实惠[20] - 欧盟面临钢铝关税未减、数字主权受胁、对华关系恶化三重压力，产业链可能因中国反制停摆，如博世集团因缺钕元素导致芯片生产线开工率仅60%[16] - 美国对中国依赖程度远超欧盟，供应链和经济现实迫使美国对中国示好，而非真正意图改善关系[18][22]

港股市场整体表现 - 11月26日，港股高开震荡尾盘涨幅持续收窄，恒生指数涨0.13%至25928.08点，国企指数涨0.04%至9162.37点，恒生科技指数涨0.11%至5618.36点，大市总体呈现3连涨行情 [1][2] 大型科技股表现分化 - 大型科技股走势分化，美团因闪购与华为鸿蒙合作升级大涨5.65%至103.800港元，京东集团-SW涨2.14%至114.800港元 [4][5] - 快手-W跌近3%至68.650港元，百度集团-SW跌2.05%至114.500港元，阿里巴巴-W跌1.90%至154.800港元，小米、腾讯控股分别飘绿 [2][4][6] 纸业股上涨 - 纸业股涨幅居前，玖龙纸业涨5.00%至6.090港元，理文造纸涨4.88%至3.010港元，晨鸣纸业涨1.20%至1.680港元 [6] - 山鹰、玖龙、APP、亚太森博等主要企业纷纷发布调价函，计划在11月底至12月初提价，包装用纸涨幅普遍在50元/吨左右，文化用纸涨幅达到200元/吨 [7] 航空股上涨 - 航空股再迎大涨行情，东方航空股份涨6.96%至4.610港元，中国国航涨4.20%至6.450港元，南方航空股份涨1.58%至5.140港元 [2][8][9] - 上涨主要受油汇成本改善利好航企业绩驱动 [2] 药品股上涨 - 药品股纷纷上行，东瑞制药涨5.17%至1.220港元，泰凌医药涨5.13%至0.820港元，恒瑞医药涨4.55%至73.550港元 [10] - 当前正值流感等呼吸道传染病高发季节，奥司他韦近七天销量增长率达237%，玛巴洛沙韦上涨达180%，阿里健康平台数据显示近两周流感抗病毒药物购买人数呈现超500%的环比增长 [10] 半导体板块上涨 - 半导体板块上涨，芯智控股涨3.87%至1.880港元，美佳音控股涨3.13%至0.660港元，华虹半导体涨2.03%至72.800港元，中芯国际涨1.32%至68.850港元 [11][12] 汽车股部分上涨 - 汽车股部分上涨，北京汽车涨3.11%至1.990港元，比亚迪股份涨2.72%至98.350港元，华晨中国涨2.16%至3.790港元 [13] 教育股多数上涨 - 内地教育股多数上涨，中国新华教育涨3.57%至0.580港元，创联控股涨3.33%至0.031港元，建桥教育涨1.54%至2.640港元 [14] 濠赌股表现活跃 - 濠赌股表现活跃，金界控股涨3.31%至5.000港元，金沙中国有限公司涨1.16%至19.980港元，澳博控股涨1.14%至2.670港元 [15] - 摩根大通研报指出，本月前23天澳门博彩总收入为156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超过10%，暗示其第四季按年增长13%的预测存在上行空间 [16] 体育用品股齐涨 - 体育用品股齐涨，安踏体育涨1.63%至84.250港元，特步国际涨1.44%至5.620港元，李宁涨1.12%至18.100港元 [17][18] 军工股持续回调 - 地缘政治有缓和迹象，军工股持续回调，中船防务跌4.73%至15.120港元，中航科工跌0.77%至3.890港元 [18][19] 影视娱乐股表现低迷 - 影视娱乐股表现低迷，乐华娱乐跌2.67%至2.190港元，腾讯音乐-SW跌2.18%至71.900港元，星空华文跌1.67%至1.180港元 [19][20] 黄金及贵金属板块下跌 - 黄金及贵金属板块下跌，紫金矿业跌超2%，招金矿业跌超1.51%至28.720港元 [21] 内房股下跌 - 内房股下跌，融信中国跌6.54%至0.143港元，万科企业跌6.28%至3.880港元，世茂集团跌3.85%至0.250港元 [22] 南向资金流向 - 11月26日，南向资金净卖出39.52亿港元，其中港股通（沪）净卖出14.33亿港元，港股通（深）净卖出25.18亿港元 [23] 机构后市展望 - 华泰证券指出，港股本轮调整相对A股更早、跌幅更深，当前位置已开始具备性价比 [24] - 短期建议关注今年以来表现靠后的消费者服务、建筑、纺织服装、家电行业 [24] - 关注在近期调整中可能被“错杀”的电子、医药、汽车、轻工制造等行业 [24] - 港股科技近期回调较多，流动性环境改善后仍有重估机会 [24]

市场整体表现 - 港股高开震荡尾盘涨幅持续收窄，恒生指数涨0.13%，26000点得而复失，国企指数、恒生科技指数分别上涨0.04%及0.11%，大市总体呈现3连涨行情 [1] 大型科技股 - 近日一致走强的大型科技股多数显示疲惫，其中，快手跌近3%，百度跌2%，阿里巴巴跌1.9%，小米、腾讯飘绿 [1] - 闪购与华为鸿蒙合作升级，美团大涨5.6%表现最为强势，京东涨超2% [1] 航空业 - 油汇成本改善利好航企业绩，近期调整的航空股再度迎来大涨行情，东航大涨近7%相对抢眼 [1] 造纸业 - 巨头密集发布产品调价通知，白卡纸价开始触底反弹，纸业股午后涨幅加大 [1] 医药行业 - 流感药品销量暴涨，药品类股走势活跃，创新药概念股涨幅相对明显 [1] 其他上涨行业 - 半导体芯片股、汽车股、重型基建股、保险股多数上涨 [1] 下跌行业 - 地缘政治有缓和迹象，军工股持续回调 [1] - 影视娱乐股、黄金股、稳定币概念股、内房股、煤炭股多数走低 [1]

美联储官员政策立场 - 美联储理事米兰表示美国经济需要大幅降息，货币政策阻碍了经济发展，他认为不存在通胀问题，应尽快将利率降至中性水平 [2][4] - 米兰将就业市场恶化与当前利率政策挂钩，指出失业率上升是货币政策过紧的结果，并警告若不继续以合理速度降息，失业率将继续上升 [4] - 旧金山联储行长戴利支持在12月的美联储会议上降低利率，她认为就业市场突然恶化的可能性比通胀再度飙升的可能性更大且更难应对 [5] - 美联储理事、下一届美联储主席热门候选人克里斯托弗·沃勒主张在12月降息，但建议明年1月后可根据数据采取“逐次会议”决策方式 [6] 经济数据表现 - 美国9月核心PPI同比增长2.6%，低于预期的2.7%，前值为2.8% [2] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，低于预期的0.4%，前值为0.6% [2] - 劳工统计局报告9月就业人数增长11.9万优于预期，但8月与7月数据总计下修3.3万人，且失业率与永久性失业人数有所上升 [10] 市场预期与机构观点 - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率上升至84.7%，维持利率不变的概率为15.3% [2][8] - 高盛集团首席经济学家简·哈祖斯指出，12月10日降息几乎不存在日程阻碍，并预测“替代指标将显示10月就业岗位重现流失” [8] - 高盛研究团队预测美联储将于12月实施降息，并在2026年再降息两次、每次25基点 [9] - Northern Trust Asset Management全球联合首席投资官Anwiti Bahuguna认为，受政府停摆影响数据延迟，美联储下月可能实施“预防性降息” [9] - 中信证券认为，尽管9月非农数据超预期，但数据下修及失业率上升带来不确定性，12月美联储是否降息仍存疑，但预计明年仍有降息空间 [10] 金融市场反应 - 美股主要指数V型反弹，道指上涨1.43%，标普500指数上涨0.91%，纳指上涨0.67% [2] - 大型科技股走势分化，Meta涨超3%，亚马逊、谷歌涨超1%，苹果涨0.38%股价创历史新高，而AMD跌超4%，英伟达跌2.59%，甲骨文跌1.62% [2] - Mizuho International Plc策略师Evelyne Gomez-Liechti指出，投资者正重新转向高风险资产，风险资产获得有力支撑，但需注意10年期国债收益率接近4%关口可能进一步走高（国债价格下跌）的风险 [10]