报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，烧碱现货价格稳中有降；PVC策略为单边区间震荡、期现择机正套，跨期观望，跨品种无；烧碱策略为单边区间震荡，跨期SH12 - 01逢低正套，跨品种无 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4572元/吨（-42），华东基差 - 42元/吨（+32），华南基差18元/吨（+22） [1] - 现货价格：华东电石法报价4530元/吨（-10），华南电石法报价4590元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润 - 100元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 769元/吨（-6），PVC乙烯法生产毛利 - 465元/吨（+79），PVC出口利润8.3美元/吨（+3.5） [1] - 库存与开工：厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存54.6万吨（+0.1），电石法开工率80.17%（+3.70%），乙烯法开工率77.23%（-1.27%），开工率79.28%（+2.19%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量74.2万吨（-3.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2357元/吨（+8），山东32%液碱基差112元/吨（-39） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价790元/吨（-10），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1478元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）854.5元/吨（+8.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC） - 7.47元/吨（-51.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）811.83元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.48万吨（-2.78），片碱工厂库存2.90万吨（+0.17），开工率84.80%（+0.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.25%（-0.61%），印染华东开工率68.06%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.60%（-0.06%） [2] 市场分析 PVC - 供应端新增2套装置检修，供应量小幅缩减，但新投产能逐步量产，供应仍充裕 [3] - 需求端下游开工下降，低价采购好转，整体采购情绪一般 [3] - 出口侧以价换量，印度反倾销税预计11月落地，出口签单环比走弱，9月27日印度发起对PVC壁纸反倾销调查 [3] - 上周社会库存小幅累库，库存绝对值偏高，期货仓单仍高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [3] 烧碱 - 供应端装置检修减少，开工回升，关注唐山三友10万吨产能投放情况 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，氧化铝侧受环境管控影响开工小幅降低，高度碱低价订单有支撑，全国液碱上周去库，非铝端刚需采购为主，后续进入淡季需求转弱 [3] - 广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，烧碱招标进行中或支撑后两月价格，需关注新增氧化铝厂烧碱灌槽需求采购情况 [3] - 山东11月电价上调，液氯价格转弱，氯碱利润同期偏低，成本支撑仍存 [3] 策略 PVC - 单边：区间震荡，期现择机正套 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：区间震荡 [5] - 跨期：SH12 - 01逢低正套 [5] - 跨品种：无 [5]

股价与交易表现 - 11月12日盘中股价下跌2.12%至6.45元/股，成交额2457.33万元，换手率0.62%，总市值41.83亿元 [1] - 当日主力资金净流入161.92万元，特大单净买入102.14万元（占比4.16%），大单净买入59.78万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨79.17%，近5日、20日、60日分别上涨4.03%、14.97%、24.28% [1] - 今年以来已10次登上龙虎榜，最近一次为5月27日，龙虎榜净卖出6115.93万元，买入总额1.22亿元（占比8.89%），卖出总额1.83亿元（占比13.36%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为氯碱化工、塑料制品生产与经营，收入构成为树脂产品41.61%、碱产品38.43%、其他19.97% [1] - 2025年1-9月实现营业收入12.60亿元，同比减少16.82%，归母净利润为-7849.45万元，同比减少129.38% [2] - A股上市后累计派现1.24亿元，但近三年累计派现为0.00元 [3] 股东结构与行业分类 - 截至10月20日，公司股东户数为4.64万户，较上期减少6.20%，人均流通股13086股，较上期增加6.61% [2] - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱，概念板块包括低价、小盘、石墨烯、有色铜、航天军工等 [2]

报告行业投资评级 - 无明确行业投资评级信息 报告的核心观点 - 烧碱市场以震荡为主，高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润 [1][3] - 烧碱估值高度受氧化铝减产预期压制，成本端液氯降价仅能使低位估值修复，厂家不减产则反弹空间有限，长期氧化铝减产会导致产业链负反馈 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01 合约期货价格 2357，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 780，山东现货 32 碱折盘面 2438，基差 81 [1] 现货消息 - 11 月 11 日山东液碱市场成交不佳，部分涨库存企业价格继续走跌，省外订单支撑有限 [2] 市场状况分析 - 需求端氧化铝投产与减产预期对烧碱影响基本抵消，冬季氯碱企业检修淡季、高开工下囤货供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，国内供应压力增大 [3] 趋势强度 - 烧碱趋势强度为 0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度为中性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC单边震荡偏弱，供应端虽有装置检修但新投产能逐步量产供应充裕，需求端下游开工下降采购情绪一般，出口签单环比走弱，库存偏高且期货仓单高位压制价格；烧碱现货价格涨跌互现，供应端开工回升，需求端氧化铝开工受影响，非铝端后续需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，氯碱利润处于偏低水平成本有支撑 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4614元/吨（+3），华东基差 -74元/吨（-33），华南基差 -4元/吨（-13） [1] - 现货价格：华东电石法报价4540元/吨（-30），华南电石法报价4610元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润 -100元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -769元/吨（-6），PVC乙烯法生产毛利 -465元/吨（+79），PVC出口利润4.8美元/吨（-0.3） [1] - 库存与开工：厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存54.6万吨（+0.1），电石法开工率80.17%（+3.70%），乙烯法开工率77.23%（-1.27%），开工率79.28%（+2.19%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量74.2万吨（-3.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2349元/吨（+18），山东32%液碱基差151元/吨（-18） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）845.8元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）43.78元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）811.83元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.48万吨（-2.78），片碱工厂库存2.90万吨（+0.17），开工率84.80%（+0.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.25%（-0.61%），印染华东开工率68.06%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.60%（-0.06%） [2] 市场分析 PVC - 供应端新增2套装置检修但新投产能量产，供应充裕 [3] - 需求端下游开工下降，采购情绪一般，出口签单环比走弱 [3] - 库存方面社会库存小幅累库，期货仓单高位压制价格 [3] 烧碱 - 供应端装置检修减少开工回升，关注产能投放情况 [3] - 需求端氧化铝开工受影响，非铝端后续需求转弱 [3] - 价格方面广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，氯碱利润偏低成本有支撑 [3] 策略 PVC - 单边：区间震荡，期现择机正套 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：区间震荡 [5] - 跨期：SH12 - 01正套 [5] - 跨品种：无 [5]

股价表现与交易情况 - 11月11日盘中股价上涨2.03%，报6.52元/股，总市值42.29亿元，成交额6333.09万元，换手率1.63% [1] - 当日主力资金净流出775.77万元，其中特大单净卖出376.55万元（买入243.46万元，卖出620.01万元），大单净卖出399.22万元（买入907.93万元，卖出1307.15万元） [1] - 公司今年以来股价累计上涨81.11%，近5个交易日、近20日和近60日分别上涨8.67%、15.40%和26.11% [1] - 今年以来已10次登上龙虎榜，最近一次为5月27日，当日龙虎榜净买入额为-6115.93万元，买入总计1.22亿元（占总成交额8.89%），卖出总计1.83亿元（占总成交额13.36%） [1] 公司基本面与财务状况 - 公司2025年1-9月实现营业收入12.60亿元，同比减少16.82%，归母净利润为-7849.45万元，同比减少129.38% [2] - 主营业务收入构成为：树脂产品41.61%，碱产品38.43%，其他产品19.97% [1] - 公司自A股上市后累计派现1.24亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至10月20日，公司股东户数为4.64万，较上期减少6.20%，人均流通股13086股，较上期增加6.61% [2] 行业与业务概况 - 公司所属申万行业为基础化工-化学原料-氯碱 [2] - 公司主营业务涉及氯碱化工、塑料制品的生产与经营等业务 [1] - 公司所属概念板块包括低价、小盘、有色铜、石墨烯、航天军工等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润；氧化铝投产与减产预期对烧碱影响基本抵消，冬季氯碱企业检修少，囤货带来的供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，国内供应压力增大；烧碱估值受氧化铝减产预期压制，液氯降价使烧碱成本抬升，仅能修复低位估值，厂家不减产则反弹空间有限；长期来看，氧化铝减产会导致产业链负反馈 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 01 合约期货价格 2349，山东最便宜可交割现货 32 碱价格 780，山东现货 32 碱折盘面 2438，基差 89 [1] 现货消息 11 月 10 日山东液碱市场东西部走势分化，西部因供应增加、需求不佳部分成交价格走跌，东部走货一般，在氧化铝支撑下暂稳观望 [2] 市场状况分析 烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润；需求端氧化铝投产与减产预期影响基本抵消，冬季氯碱企业检修少，囤货供需缺口有限，非铝下游支撑有限且出口承压，国内供应压力增大；烧碱估值受氧化铝减产预期压制，液氯降价使成本抬升，仅能修复低位估值，厂家不减产反弹空间有限；长期氧化铝减产会导致产业链负反馈 [2] 趋势强度 烧碱趋势强度为 0，取值范围【-2,2】，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 最看空，2 最看多 [2]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格企稳，盘面震荡偏弱，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，国内烧碱周产量环比涨0.8万吨至84万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.8%，环比+0.5%；分区域看，西北、东北、华南负荷上升，东北涨幅最大+27.9%至88.9%，华南+5.8%至89.1%，华北、华中有装置检修减产开工下滑，华北-1.5%至76.5%，华中-3.0%至79.1%，山东-1.9%至87.2% [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软；粘胶短纤行业产能利用率89.64%，较上周+1.03%；江浙地区综合开机率68.32%，环比+1.01%；2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，产量稳定 [3] - 库存方面，近期送货多烧碱去库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.48万吨(湿吨)，环比下调6.29%，同比上调57.84%；全国液碱样本企业库容比24.37%，环比下调1.39%；西北、华中、西南库容比环比上涨，华北、华东、东北、华南区域库容比环比下滑 [3] - 基差方面，当前主力合约基差在75附近，盘面价格贴水 [3] - 利润方面，山东氯碱企业周平均毛利159元/吨，较上周环比45%，液氯下跌烧碱价格企稳，整体氯碱利润下行 [3] - 估值方面，现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水 [3] - 宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为震荡，交易策略上单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] - 周度数据变动上，期货价格最新2331.0元/吨，上周2310.0元/吨，涨幅0.91%；中国产量最新84万吨，上周83万吨，涨幅0.75%等多项数据有变动 [4] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡，本周山东现货价格涨跌不一总体持稳，期货再创新低；液氯下调较多至-100元/吨，叠加电费上调，氯碱利润接近盈亏平衡线，三家工厂新增11月检修计划，当前检修少产量上涨，广西氧化铝投前备碱，部分工厂库存去库，库存压力减轻，现货价格预计企稳，后续关注液氯变动情况、氧化铝投产节奏 [6] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [21] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [28] - 装置损失量、开工率季节性、烧碱库存等数据有相应变化 [31] - 主产区产量方面，华北检修减少产量上涨 [33] - 氯碱综合利润有所下降 [34] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [37] - 氧化铝方面，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好，同比持稳 [49][50][59] - 非铝需求方面，非铝开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工开始下滑 [60][62] - 液氯下游方面，开工率反弹 [69] - 后续检修信息显示，东北、华东、华北等地多家企业有检修计划 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 天然橡胶市场进入区间震荡整理，后续关注主产区旺产期原料产出及宏观变化，若原料上量顺利有下行空间，不畅则胶价在15000 - 15500区间运行 [1] - 纯碱供需大格局偏空，操作上反弹偏空对待；玻璃关注现货需求表现，有短多机会，行业需产能出清解决过剩困境 [3] - 甲醇市场交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存，01合约库存矛盾难解决，伊朗限气前弱现实持续 [6] - PX短期或在6200 - 6800区间震荡；PTA短期在4300 - 4800区间震荡，TA1 - 5滚动反套；乙二醇行权价不低于4100的看涨期权卖方持有，EG1 - 5逢高反套；短纤反弹空间受限，PF12单边同PTA，PF盘面加工费在800 - 1100区逢高做缩；瓶片PR单边同PTA，主力盘面加工费在300 - 450元/吨区间波动 [8] - 聚烯烃市场总量压力仍存，关注年底外盘清库动作潜在影响 [11] - 烧碱短期价格偏弱运行，大趋势偏空对待，跟踪下游补库节奏；PVC预计延续底部趋弱格局 [13] - 纯苯短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价逢高偏空对待；苯乙烯EB12价格反弹偏空对待 [14] 根据相关目录分别进行总结 天然橡胶产业 - 现货价格：云南国营全乳胶等部分价格上涨，杯胶等部分价格下跌或持平 [1] - 月间价差：9 - 1价差下跌，5 - 9价差上涨，1 - 5价差持平 [1] - 基本面：8月多国产量有增减变化，轮胎开工率和产量有不同表现，进口量有变化 [1] - 库存变化：保税区和上期所厂库期货库存增加，青岛干胶出库率和入库率有变化 [1] 玻璃纯碱产业 - 玻璃价格及价差：各地报价多持平，玻璃2601下跌，01基差上涨 [3] - 纯碱价格及价差：各地报价持平，纯碱2601和2605有小变动，01基差下跌 [3] - 产量及开工率：纯碱井工率下降，浮法和光伏日熔量有不同表现 [3] - 库存：纯碱厂库和玻璃厂库有变化，玻璃厂纯碱库存持平 [3] - 地产数据：当月同比数据有不同变化 [3] - 观点：纯碱过剩凸显，盘面承压，操作反弹偏空；玻璃关注现货需求，有短多机会，行业需产能出清 [3] 甲醇产业 - 价格及价差：甲醇期货收盘价下跌，基差和区域价差有变化 [4] - 库存：企业、港口和社会库存均增加 [5] - 上下游开工率：国内企业开工率上升，海外下降，下游部分开工率有增减 [6] - 观点：市场交易“弱现实”逻辑，核心矛盾是港口高库存 [6] 聚酯产业链 - 上游价格：原油、石脑油等价格有涨跌变化 [8] - 下游聚酯产品价格及现金流：聚酯产品价格多数上涨，现金流有不同表现 [8] - PX相关价格及价差：PX价格及价差有变化 [8] - PTA相关价格及价差：PTA价格及价差有变化，加工费有增减 [8] - MEG相关价格及价差：MEG价格及价差有变化，进口利润增加 [8] - 开工率变化：产业链各环节开工率有不同变化 [8] - 观点：各产品有不同的价格区间和操作策略 [8] 聚烯烃产业 - 价格及价差：期货收盘价下跌，基差和价差有变化 [11] - 现货价格：华东PP拉丝现货价格下跌，华北LLDPE现货价格上涨 [11] - 上下游开工率：PE和PP装置开工率上升，下游加权开工率有增减 [11] - 库存：PE和PP企业及贸易商库存有变化 [11] - 观点：市场总量压力仍存，关注外盘清库影响 [11] PVC、烧碱产业 - 现货&期货价格：PVC和烧碱部分价格有变化，基差和价差有变动 [13] - 海外报价&出口利润：烧碱海外报价下跌，出口利润增加；PVC海外报价持平，出口利润减少 [13] - 供给：氯碱开工率上升，利润有增减 [13] - 需求：烧碱和PVC下游开工率有不同变化 [13] - 库存：液碱和PVC库存有变化 [13] - 观点：烧碱短期价格偏弱，大趋势偏空；PVC预计延续底部趋弱格局 [13] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 价格及价差：纯苯和苯乙烯相关价格及价差有变化 [14] - 库存：纯苯和苯乙烯库存有变化 [14] - 产业链开工率：产业链各环节开工率有不同变化 [14] - 观点：纯苯驱动偏弱，跟随油价逢高偏空；苯乙烯供需或紧平衡，EB12价格反弹偏空 [14]

成交表现 - 公司最新成交额达10.01亿元，创下自2022年4月18日以来的新高 [2] - 最新股价上涨4.48%，换手率为10.05% [2] - 上一交易日全天成交额为1.90亿元 [2] 公司基本信息 - 公司全称为上海氯碱化工股份有限公司，成立于1992年07月04日 [2] - 公司注册资本为115639.9976万人民币 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 烧碱行业供需有压力，检修企业少供应总量增加，主力下游氧化铝端价格走弱、利润收缩亏损加大，烧碱价格缺乏支撑，预计短期偏弱运行，建议大趋势偏空对待，跟踪下游补库节奏；期货偏空思路，期权暂观望 [2] - PVC供大于求矛盾未改善，供应端压力上升、需求预期走弱、成本端支撑不足、宏观无利好预期，价格将趋弱运行；两大主力下游型材和管材压力大，地产端需求负反馈，内需无起色，下游难有正向驱动；期货反弹偏空对待，期权观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 烧碱 - 期现：宏观转弱、开工同比偏高、厂库止降，盘面定价远月，产区检修后供应增至高位，氧化铝厂下调采购价，山东厂库累库，盘面震荡后加速回落；现货博弈，市场担忧供应回归下边际转弱，下游需求淡稳 [6] - 利润：受原盐价格、液氯价格、电价等因素影响，山东氯碱利润有波动 [15][16][18] - 供应：全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率为85.55%，较上周提升0.1个百分点；本周烧碱折百产量为82.53万吨，较上周增加0.12%；行业开工走高，厂库存压力较大 [19][25] - 装置动态：本周多家企业有检修情况，检修损失量合计6.92万吨；后期部分企业有计划检修 [26] - 氧化铝：从24年底到25年计划代投产能有1230万吨，推算年产能增速在10%附近，预估2025年产量在8800万吨以上，产量增速在6%附近；对烧碱需求增量在80万吨附近，4 - 6月相对集中有15万吨需求新增；虽部分企业开工下降，但供需矛盾未解决，社会库存增加，价格预计偏弱运行，区间在2750 - 2950元/吨 [30][34] - 铝土矿：价格平稳，港口库存震荡，企业原料库存大幅走高 [38] - 电解铝：10月产量维持高位，厂内库存回落 [44] - 非铝下游：印染纺织开机率季节性走高，处于旺季阶段 [49] - 出口：9月出口利润走高出口量大幅回升，10月估算出口利润回落 [54] 聚氯乙烯 - 期现：供需难见积极驱动，叠加商品氛围偏差，盘面延续回落势头；现货价格持续走弱，核心矛盾是供需未实质性改善 [61][62] - 利润：行业利润持续亏损，包括华东电石法制、乙烯法制、边际一体化、西北一体化等利润均不佳 [67] - 电石：产量环比回升，利润趋弱 [72] - 供应：本周国内PVC粉行业开工负荷率提升，整体开工负荷率为79.28%，环比上周上升2.19个百分点；其中电石法开工负荷率为80.17%，环比上升3.7个百分点；乙烯法开工负荷率为77.23%，环比下降1.27个百分点 [83] - 装置动态：有长期停车、检修及临时停车、后期计划检修等企业，涉及不同工艺和产能 [85] - 下游需求：两大主力下游型材和管材压力大，地产端需求负反馈，内需无起色，下游订单低于近五年同期水平，原料及成品库存处于高位，难有正向驱动 [93] - 地产数据：行业仍在筑底周期，房屋销售价格指数、土地成交面积、商品房成交面积、销售面积、新开工面积、竣工面积等数据有不同表现 [94] - 库存：库存近期走平，总库存同比近年处于最高水平 [101] - 外盘：外盘价格走弱 [108] - 出口：9月净出口大幅回升，2025年9月进口量1.44万吨，出口量34.64万吨 [113][119]