报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 烧碱现货价格企稳，盘面震荡偏弱，短期盘面暂无明显驱动，预计震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，本周检修减少产量上升，国内烧碱周产量环比涨0.8万吨至84万吨，20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率84.8%，环比+0.5%；分区域看，西北、东北、华南负荷上升，东北涨幅最大+27.9%至88.9%，华南+5.8%至89.1%，华北、华中有装置检修减产开工下滑，华北-1.5%至76.5%，华中-3.0%至79.1%，山东-1.9%至87.2% [3] - 需求方面，氧化铝开工下滑，非铝需求疲软；粘胶短纤行业产能利用率89.64%，较上周+1.03%；江浙地区综合开机率68.32%，环比+1.01%；2025年6月中国氢氧化锂月度开工率约49.27%，产量稳定 [3] - 库存方面，近期送货多烧碱去库，20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.48万吨(湿吨)，环比下调6.29%，同比上调57.84%；全国液碱样本企业库容比24.37%，环比下调1.39%；西北、华中、西南库容比环比上涨，华北、华东、东北、华南区域库容比环比下滑 [3] - 基差方面，当前主力合约基差在75附近，盘面价格贴水 [3] - 利润方面，山东氯碱企业周平均毛利159元/吨，较上周环比45%，液氯下跌烧碱价格企稳，整体氯碱利润下行 [3] - 估值方面，现货价格中性，盘面绝对价格偏低，近月合约贴水 [3] - 宏观政策方面，能化板块反内卷情绪消退，盘面交易基本面 [3] - 投资观点为震荡，交易策略上单边和套利暂无，需关注液氯价格变动、轮储政策变动、全球经济衰退 [3] - 周度数据变动上，期货价格最新2331.0元/吨，上周2310.0元/吨，涨幅0.91%；中国产量最新84万吨，上周83万吨，涨幅0.75%等多项数据有变动 [4] 期货及现货行情回顾 - 期货区间震荡，本周山东现货价格涨跌不一总体持稳，期货再创新低；液氯下调较多至-100元/吨，叠加电费上调，氯碱利润接近盈亏平衡线，三家工厂新增11月检修计划，当前检修少产量上涨，广西氧化铝投前备碱，部分工厂库存去库，库存压力减轻，现货价格预计企稳，后续关注液氯变动情况、氧化铝投产节奏 [6] - 盘面持仓总持仓量增加，远月合约有所增仓 [21] 烧碱供需基本面数据 - 电价方面，煤炭供应偏紧，电力价格上涨 [28] - 装置损失量、开工率季节性、烧碱库存等数据有相应变化 [31] - 主产区产量方面，华北检修减少产量上涨 [33] - 氯碱综合利润有所下降 [34] - 下游价格方面，氧化铝价格回落，非铝价格偏弱 [37] - 氧化铝方面，因检修结束叠加新装置投产，河南氧化铝开工率大幅提升，氧化铝供求平衡修复，库存累库，港口铝土矿库存去库，氧化铝利润较好，同比持稳 [49][50][59] - 非铝需求方面，非铝开工持稳但不及去年同期，迎来季节性淡季开工开始下滑 [60][62] - 液氯下游方面，开工率反弹 [69] - 后续检修信息显示，东北、华东、华北等地多家企业有检修计划 [74]