报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC产量略微增加，下周预计减少，表需本周高于预期，下周预期稳定，库存本周老样本去库，新样本累库；烧碱产量小幅度减少，下周预计增加，表需本周符合预期，下周维持一定水平，库存本周略微去库；PVC价格走弱，出口利润转差，烧碱现货价格稳定，液氯价格震荡反弹，氯碱综合利润态势不一；操作上PVC期现可适量参与套利，单边偏空配置，月间1 - 5价差暂时观望，烧碱单边偏空，1 - 5关注反套机会 [6][11][15][112][115] 各目录总结 现货市场 - PVC本周总产量47.88万吨，较上周增加1.69万吨，乙烯法13.95万吨，增加0.55万吨，电石法33.93万吨，增加1.14万吨；进口量和出口量周均分别为1.50万吨和5.75万吨，与上周持平；表需44.35万吨，高于预期值，下周预计42.53万吨；总库存84.16万吨，老样本去库0.72万吨，新样本中游贸易商库存累库1.62万吨 [6] - 烧碱本周总产量82.11万吨，较上周减少0.85万吨，进口量和出口量周均分别为0.02万吨和6.52万吨，与上周持平；表需77.09万吨，下周预计77.53万吨；总库存（折百）20.05万吨，略微去库 [112] 基差价差 - PVC华东电石法基差从上周 - 243元/吨变为 - 196元/吨，华南电石法基差从 - 173元/吨变为 - 126元/吨，山东电石法（贴水100）从 - 293元/吨变为 - 256元/吨，基差震荡走强；9 - 1月间价差从 - 164元/吨变为 - 167元/吨，1 - 5月间价差从 - 310元/吨变为 - 303元/吨，月间价差震荡 [10][11] - 烧碱32%碱基差01合约从上周15元/吨变为65元/吨，32%碱基差09合约维持2625元/吨，基差走弱；1 - 5月间价差从 - 91元/吨变为 - 85元/吨，5 - 9月间价差从163元/吨变为 - 197元/吨，9 - 1月间价差从 - 72元/吨变为282元/吨 [115] 产业链利润 - PVC电石生产利润（陕西）维持 - 492元/吨，电石生产利润（内蒙）从 - 40元/吨变为10元/吨；西北一体化利润维持 - 665元/吨，西北外购电石法维持 - 322元/吨，山东外购电石法从 - 70元/吨变为 - 357元/吨，进口乙烯法从567元/吨变为407元/吨，华东外采VCM法从98元/吨变为101元/吨，山东氯碱综合利润从47元/吨变为 - 36元/吨；出口利润转差 [11] - 烧碱山东氯碱综合利润从74元/吨变为 - 36元/吨，山东烧碱 + 液氯从 - 266元/吨变为 - 37元/吨，山东烧碱成本维持2292元/吨；出口利润走强 [115] PVC综述及平衡表 - 月度平衡表展示了2024年1月 - 2025年10月PVC的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况，假设青岛海湾20万吨、天津渤化40万吨、福建万华50万吨8月投产 [17] - 周度平衡表展示了2025年8月8日 - 10月17日PVC的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [19] 烧碱综述及平衡表 - 月度平衡表展示了2024年1月 - 2025年6月烧碱的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [118] - 周度平衡表展示了2025年8月8日 - 10月17日烧碱的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [119] 上中下游观点及策略 - PVC上游价格偏弱震荡，开工率稳定，无减产意愿，部分厂家出口成交尚可；中游贸易商心态谨慎，期现套利为主，仓单继续增加；下游开工率偏弱，拿货积极性不高，出口签单量本周略微好转；策略上期现可适量参与套利，单边偏空配置，月间1 - 5价差暂时观望，期权暂无 [15] - 烧碱上游华东库存较低，开始提价，华北库存有压力，后续检修装置复产产量预计提升；中游贸易商心态谨慎；下游接货意愿不强；策略上单边偏空，谨防回调风险，月间1 - 5反套，期权暂无 [116]