报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC单边震荡偏弱，供应端虽有装置检修但新投产能逐步量产供应充裕，需求端下游开工下降采购情绪一般，出口签单环比走弱，库存偏高且期货仓单高位压制价格；烧碱现货价格涨跌互现，供应端开工回升，需求端氧化铝开工受影响，非铝端后续需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，氯碱利润处于偏低水平成本有支撑 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4614元/吨（+3），华东基差 -74元/吨（-33），华南基差 -4元/吨（-13） [1] - 现货价格：华东电石法报价4540元/吨（-30），华南电石法报价4610元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润 -100元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -769元/吨（-6），PVC乙烯法生产毛利 -465元/吨（+79），PVC出口利润4.8美元/吨（-0.3） [1] - 库存与开工：厂内库存33.5万吨（-0.3），社会库存54.6万吨（+0.1），电石法开工率80.17%（+3.70%），乙烯法开工率77.23%（-1.27%），开工率79.28%（+2.19%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量74.2万吨（-3.2） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2349元/吨（+18），山东32%液碱基差151元/吨（-18） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）845.8元/吨（-40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）43.78元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）811.83元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存41.48万吨（-2.78），片碱工厂库存2.90万吨（+0.17），开工率84.80%（+0.50%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.25%（-0.61%），印染华东开工率68.06%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.60%（-0.06%） [2] 市场分析 PVC - 供应端新增2套装置检修但新投产能量产，供应充裕 [3] - 需求端下游开工下降，采购情绪一般，出口签单环比走弱 [3] - 库存方面社会库存小幅累库，期货仓单高位压制价格 [3] 烧碱 - 供应端装置检修减少开工回升，关注产能投放情况 [3] - 需求端氧化铝开工受影响，非铝端后续需求转弱 [3] - 价格方面广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，氯碱利润偏低成本有支撑 [3] 策略 PVC - 单边：区间震荡，期现择机正套 [4] - 跨期：观望 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：区间震荡 [5] - 跨期：SH12 - 01正套 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC单边震荡偏弱，供应端检修恢复、新投产能量产使供应充裕，需求端下游开工提升但采购一般，出口签单环比走弱，库存绝对值偏高，期货仓单高位压制价格，后续需关注相关政策[3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应端开工回升，需求端山东氧化铝订单稳定但河北企业开工受影响，全国液碱库存累库，非铝需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，氯碱利润偏低但成本有支撑[3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4680元/吨（-21），华东基差-80元/吨（-9），华南基差0元/吨（+1）[1] - 现货价格：华东电石法报价4600元/吨（-30），华南电石法报价4680元/吨（-20）[1] - 上游生产利润：兰炭价格740元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-52元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-763元/吨（-40），PVC乙烯法生产毛利-545元/吨（+16），PVC出口利润-3.7美元/吨（+7.2）[1] - 库存与开工：厂内库存33.8万吨（+0.4），社会库存54.5万吨（-1.0），电石法开工率76.47%（+4.82%），乙烯法开工率78.50%（-0.06%），开工率77.09%（+3.35%）[1] - 下游订单情况：生产企业预售量77.4万吨（+13.9）[1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2350元/吨（+40），山东32%液碱基差150元/吨（-40）[1] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0）[1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）725.8元/吨（-280.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）113.78元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1069.74元/吨（-14.50）[2] - 库存与开工：液碱工厂库存44.26万吨（+2.83），片碱工厂库存2.73万吨（+0.28），开工率84.30%（+3.50%）[2] - 下游开工：氧化铝开工率85.86%（-0.41%），印染华东开工率68.06%（+0.75%），粘胶短纤开工率89.66%（+1.05%）[2] 市场分析 PVC - 单边震荡偏弱，供应端检修恢复、新投产能量产使供应充裕，需求端下游开工提升但采购一般，出口签单环比走弱，库存绝对值偏高，期货仓单高位压制价格，后续需关注相关政策[3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，供应端开工回升，需求端山东氧化铝订单稳定但河北企业开工受影响，全国液碱库存累库，非铝需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，氯碱利润偏低但成本有支撑[3] 策略 PVC - 单边：单边随宏观宽幅震荡，期现择机正套[4] - 跨期：观望[4] - 跨品种：无[4] 烧碱 - 单边：区间震荡[5] - 跨期：观望[5] - 跨品种：无[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周烧碱价格偏弱，液碱工厂库存大幅积累、压力偏高，因PVC等耗氯下游高开工，液氯消耗顺畅、价格上涨，氯碱利润环比走阔 [3] - 四季度为氯碱装置检修淡季，当前利润水平下企业开工意愿充足，供应压力或持续偏高 [3] - 现货方面，山东32%液碱市场价预计偏弱运行；期货方面，后市氧化铝有成本性减产预期且影响高于新装置补货需求，01合约利润存在压缩空间，关注氧化铝减产预期兑现情况 [3] - 技术上，SH2601关注2271附近布林带下区间支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价烧碱2317元/吨，环比-44；烧碱主力合约持仓量165100手，环比+31060；期货前20名净持仓烧碱-30729手，环比-16452；烧碱主力合约成交量362389手，环比+60520 [3] - 合约收盘价烧碱1月为2317元/吨，环比-44；合约收盘价烧碱5月为2480元/吨，环比-3 [3] 现货市场 - 烧碱32%离子膜碱山东地区800元/吨，环比0；江苏地区950元/吨，环比0；山东地区32%烧碱折百价2500元/吨，环比0；基差烧碱183元/吨，环比+44 [3] 上游情况 - 原盐山东主流价210元/吨，环比0；原盐西北主流价210元/吨，环比0；煤炭价格动力煤649元/吨，环比0 [3] 产业情况 - 液氯山东主流价200元/吨，环比+50；液氯江苏主流价125元/吨，环比+50 [3] 下游情况 - 现货价粘胶短纤13120元/吨，环比0；品种现货价氧化铝2790元/吨，环比0 [3] 行业消息 - 10月24日至30日，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.3%，较上周环比+3.5% [3] - 10月18日至24日，中国氧化铝产能利用率在86.27%，环比上周+0.05%；10月24日至30日，粘胶短纤开工率在89.64%，较上周+1.03%；印染开工率在68.32%，较上周+1.01% [3] - 截至10月30日，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存44.26万吨湿吨，环比+6.84%，同比+52.42% [3] - 10月24日至30日，山东氯碱企业周平均毛利在626元/吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面震荡下跌后或随宏观情绪反弹，供应充裕但需求有好转，出口有韧性但制品出口或受影响，期货仓单高位压制价格，需关注政策影响 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应预计增加，需求端氧化铝厂减产预期增加，库存去化，非铝端开工回升，成本支撑仍存 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4699元/吨（-3）；华东基差-69元/吨（+3）；华南基差1元/吨（+3） [1] - 现货价格：华东电石法报价4630元/吨（+0）；华南电石法报价4700元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0）；电石价格2830元/吨（+0）；电石利润-12元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-713元/吨（-91）；PVC乙烯法生产毛利-553元/吨（-14）；PVC出口利润-0.8美元/吨（-0.2） [1] - 库存与开工：厂内库存36.0万吨（-2.3）；社会库存55.6万吨（-0.1）；电石法开工率74.73%（-7.03%）；乙烯法开工率76.10%（-2.44%）；开工率75.14%（-5.66%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量55.6万吨（-2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2375元/吨（-5）；山东32%液碱基差188元/吨（+5） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+0）；山东50%液碱报价1280元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）988.3元/吨（+0.0）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）216.28元/吨（-10.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1241.75元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.33万吨（-1.79）；片碱工厂库存2.45万吨（+0.34）；开工率81.40%（-2.90%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.22%（-0.10%）；印染华东开工率66.76%（+0.13%）；粘胶短纤开工率88.61%（-1.02%） [2] 市场分析 PVC - 供应端部分检修企业恢复但损失量仍高，新投产能逐步量产，供应充裕 [3] - 需求端下游开工恢复，盘面低价成交好转，社会库存小幅去库但绝对值偏高 [3] - 9月出口量环比和同比均增加，累计出口同比大增，近期出口签单环比走强但制品出口或受影响 [3] - 期货仓单高位，盘面套保压力大，关注政策影响 [3] 烧碱 - 供应端新投产能已满产，检修企业恢复，预计供应量增加 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，河南大型氧化铝厂降负带动减产预期增加 [3] - 全国液碱库存去库，非铝端开工回升，刚需采购，关注新增氧化铝厂采购情况 [3] - 山东电价上调，液氯价格上涨，氯碱利润偏低，成本支撑仍存 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：宽幅震荡 [4] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周PVC产量略微增加，下周预计减少，表需本周高于预期，下周预期稳定，库存本周老样本去库，新样本累库；烧碱产量小幅度减少，下周预计增加，表需本周符合预期，下周维持一定水平，库存本周略微去库；PVC价格走弱，出口利润转差，烧碱现货价格稳定，液氯价格震荡反弹，氯碱综合利润态势不一；操作上PVC期现可适量参与套利，单边偏空配置，月间1 - 5价差暂时观望，烧碱单边偏空，1 - 5关注反套机会 [6][11][15][112][115] 各目录总结 现货市场 - PVC本周总产量47.88万吨，较上周增加1.69万吨，乙烯法13.95万吨，增加0.55万吨，电石法33.93万吨，增加1.14万吨；进口量和出口量周均分别为1.50万吨和5.75万吨，与上周持平；表需44.35万吨，高于预期值，下周预计42.53万吨；总库存84.16万吨，老样本去库0.72万吨，新样本中游贸易商库存累库1.62万吨 [6] - 烧碱本周总产量82.11万吨，较上周减少0.85万吨，进口量和出口量周均分别为0.02万吨和6.52万吨，与上周持平；表需77.09万吨，下周预计77.53万吨；总库存（折百）20.05万吨，略微去库 [112] 基差价差 - PVC华东电石法基差从上周 - 243元/吨变为 - 196元/吨，华南电石法基差从 - 173元/吨变为 - 126元/吨，山东电石法（贴水100）从 - 293元/吨变为 - 256元/吨，基差震荡走强；9 - 1月间价差从 - 164元/吨变为 - 167元/吨，1 - 5月间价差从 - 310元/吨变为 - 303元/吨，月间价差震荡 [10][11] - 烧碱32%碱基差01合约从上周15元/吨变为65元/吨，32%碱基差09合约维持2625元/吨，基差走弱；1 - 5月间价差从 - 91元/吨变为 - 85元/吨，5 - 9月间价差从163元/吨变为 - 197元/吨，9 - 1月间价差从 - 72元/吨变为282元/吨 [115] 产业链利润 - PVC电石生产利润（陕西）维持 - 492元/吨，电石生产利润（内蒙）从 - 40元/吨变为10元/吨；西北一体化利润维持 - 665元/吨，西北外购电石法维持 - 322元/吨，山东外购电石法从 - 70元/吨变为 - 357元/吨，进口乙烯法从567元/吨变为407元/吨，华东外采VCM法从98元/吨变为101元/吨，山东氯碱综合利润从47元/吨变为 - 36元/吨；出口利润转差 [11] - 烧碱山东氯碱综合利润从74元/吨变为 - 36元/吨，山东烧碱 + 液氯从 - 266元/吨变为 - 37元/吨，山东烧碱成本维持2292元/吨；出口利润走强 [115] PVC综述及平衡表 - 月度平衡表展示了2024年1月 - 2025年10月PVC的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况，假设青岛海湾20万吨、天津渤化40万吨、福建万华50万吨8月投产 [17] - 周度平衡表展示了2025年8月8日 - 10月17日PVC的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [19] 烧碱综述及平衡表 - 月度平衡表展示了2024年1月 - 2025年6月烧碱的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [118] - 周度平衡表展示了2025年8月8日 - 10月17日烧碱的产量、进出口量、表需、库存等数据及同比变化情况 [119] 上中下游观点及策略 - PVC上游价格偏弱震荡，开工率稳定，无减产意愿，部分厂家出口成交尚可；中游贸易商心态谨慎，期现套利为主，仓单继续增加；下游开工率偏弱，拿货积极性不高，出口签单量本周略微好转；策略上期现可适量参与套利，单边偏空配置，月间1 - 5价差暂时观望，期权暂无 [15] - 烧碱上游华东库存较低，开始提价，华北库存有压力，后续检修装置复产产量预计提升；中游贸易商心态谨慎；下游接货意愿不强；策略上单边偏空，谨防回调风险，月间1 - 5反套，期权暂无 [116]