报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价，巴西压榨情况不佳，国内配额外进口窗口不稳定致7、8月进口量增加；同时存在一些利多因素，如广西和云南销糖情况较好、印度期末库存能满足需求、我国暂停泰国糖浆及预混粉进口等 [4][5] 相关目录总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 6000，当前波动率4.40%，当前波动率历史百分位（3年）为2.2% [3] 白糖风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心糖价下跌，现货敞口为多；可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5800 - 5850；还可卖出看涨期权SR511C5800收取权利金，套保比例25%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空；可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5650 - 5700；还可卖出看跌期权SR511P5500收取权利金，套保比例75%，建议入场区间20 - 30 [3] 核心矛盾 - 市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价；巴西因降水偏少甘蔗ATR值低，提高糖醇比弥补食糖产量损失；国内配额外进口窗口不稳定致7月进口量和糖浆预混粉进口量大增，预计8月也较多 [4] 利多解读 - 截至7月底，广西累计销糖549.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点，工业库存96.89万吨，同比减少11.3万吨；云南累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7%，当月销售食糖20.03万吨，同比增加0.8万吨 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，能满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量25614万吨，同比降幅9.61%，甘蔗ATR为124.37kg/吨，同比减少6.28kg/吨，累计制糖比为51.58%，同比增加2.69%，累计产乙醇116.2亿升，同比降幅12.02%，累计产糖量为1565.5万吨，同比降幅9.22% [6] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例和柴油中生物柴油比例 [6] - 特朗普称可口可乐同意在美国重新用食糖作饮料添加剂并推出新款含糖可乐，百事可乐表示若群众有意向也愿投放含糖可乐 [8] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨，产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨，产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [8] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量增长5%至4600万吨 [8] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [8] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季产糖量达3500万公吨左右 [8] - 7月进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨，预计8月进口量也较大；7月进口糖浆及预混粉15.97万吨，环比增加明显 [8] - 7月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量4982.3万吨，同比增幅14.77%，甘蔗ATR为133.66kg/吨，同比减少9.79kg/吨，制糖比为53.68%，同比增加3.79%，产乙醇21.94亿升，同比增幅2.36%，产糖量为340.6万吨，同比增幅15.07% [9] - 广西7月单月销售食糖35.55万吨，同比减少21.78万吨；云南工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨 [9] 白糖基差日度变化 - 2025年8月21日，南宁与各合约基差在167 - 335之间，日涨跌在 - 2 - - 13之间，周涨跌在 - 11 - - 39之间；昆明与各合约基差在126 - 220之间，日涨跌在 - 2 - - 13之间，周涨跌在 - 11 - - 34之间 [10] 白糖期货价格及价差 - 2025年8月22日，各合约收盘价在5621 - 5726之间，日涨跌幅在 - 0.53% - - 0.05%之间，周涨跌幅在 - 0.26% - 0.16%之间 [11] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年8月22日，南宁价格5970，柳州价格5995，昆明价格5855，日照价格6050；区域价差方面，南宁 - 柳州为 - 20，南宁 - 昆明为115，南宁 - 日照为 - 80，昆明 - 日照为 - 195 [12] 糖进口价格日度变化 - 2025年8月22日，巴西进口配额内价格4491，日涨跌 - 43，周涨跌15；配额外价格5706，日涨跌 - 55，周涨跌20；泰国进口配额内价格4509，日涨跌 - 42，周涨跌 - 55；配额外价格5729，日涨跌 - 55，周涨跌 - 72 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2601合约价格反弹，周度涨幅约0.11%，外盘价格低位震荡，外弱内强格局明显，国产糖库存压力不大且双节备货预期为价格带来支撑，但进口大幅增加、后市北方糖厂开榨及新榨季产量预期高位限制价格上方空间，操作建议逢高轻仓试空 [6] - 未来关注消费情况以及巴西糖、印度糖出口 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 国际上亚洲主要产糖国生产前景良好但市场担忧巴西甘蔗含糖量且需求有改善迹象，原糖维持低位震荡；国内配额外利润窗口打开进口压力释放，7月食糖进口量环比大幅增加为近十年同期最高，8 - 9月是高峰期，甜菜糖9月开榨供应将阶段性增加，需求端双节备货启动有望增加，库存压力不大但去库存进程放缓，新榨季产量预计保持近四年高位 [6] 期现市场 - 本周美糖价格震荡下跌，美糖10月合约期价下跌，周度跌幅约0.67%，截至2025 - 08 - 12，ICE原糖非商业净持仓环比上涨10.99% [7][9] - 截至2025 - 08 - 15，国际原糖现货价格报16.94美分/磅，环比下跌1.45% [12] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 - 14220手，郑糖仓单为15555张 [18] - 截止8月22日，广西柳州糖报价6030元/吨，云南昆明糖现货价格为5855元/吨 [22] - 截至2025 - 08 - 18，进口巴西糖配额外成本报5706元/吨，环比下跌0.95%，配额内报4491元/吨，环比下跌0.95%；进口泰国糖配额外成本报5729元/吨，环比下跌0.95%，配额内报4509元/吨，环比下跌0.92% [25] - 截止8月18日，进口巴西糖配额内利润为1364元/吨，环比上涨0.66%，配额外利润为149元/吨，环比上涨16.41%；进口泰国糖配额内利润为1346元/吨，环比上涨0.6%，配额外利润为126元/吨 [29] 产业情况 - 截至2025年5月底，2024/25年制糖期结束，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [34] - 截至2025 - 05 - 30，工业库存304.83万吨，同比减少32.21万吨 [38] - 中国7月食糖进口量74万吨，较上月增加32万吨，幅度76.2%，同比增长76.4%；1 - 7月食糖进口量178万吨，同比增加4% [42] - 截至2025 - 05 - 31，产糖量累计值报1116.21万吨，环比上涨0.49%，销糖量累计值报811.38万吨，环比上涨12.00%，销糖率报72.69%，环比上涨11.45% [46] - 截至2025 - 07 - 31，成品糖当月值报41万吨，环比上涨21.66%，软饮料当月值报1796.63万吨，环比下跌2.51% [51] 期权及股市关联市场 - 报告提及白糖平值期权隐含波率和南宁糖业市盈率相关图表，但未给出具体数据 [52][57]

项目概况 - 北安塞北糖业投资建设年加工60万吨甜菜及精炼糖项目 总投资5.96亿元 占地面积15.9万平方米[2] - 项目建成后形成日处理甜菜4000吨 年加工甜菜60万吨 精炼糖20万吨产能[2] - 达产后预计年产绵白糖及白砂糖8.5万吨 甜菜湿粕10.5万吨 糖蜜2.5万吨 年产值突破6.26亿元[2] 产业定位 - 项目作为农糖牧肥循环经济全产业链核心引擎 深度融入北安市"2+1"主导产业五大产业链[2] - 通过产业链布局和集群化发展理念 串联甜菜种植 青储玉米与牧草配套 肉牛规模化养殖及食糖饲料精深加工销售环节[2] - 构建"种养加结合 农牧糖协同"闭合式循环经济模式 推动一二三产协同发展[2] 经济影响 - 项目为北安市种植业结构优化与产业升级提供关键支撑[2] - 显著拉动地方经济高质量发展 注入澎湃可持续新动能[3] - 依托资源禀赋和创新驱动 加速崛起现代农业产业集群[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰使全球库存将进入累库阶段，巴西糖产量预计较高，但价格处低位向下空间有限，外糖走势预计偏震荡 [11] - 国内国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，国内白糖价格受国际影响大，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] - 交易策略上短期内郑糖单边跟随外糖走势，套利和期权建议观望 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面 SR09 收盘价 5729 元，涨 2 元，涨幅 0.03%，成交量 6910，持仓量 22426；SR01 收盘价 5688 元，涨 12 元，涨幅 0.21%，成交量 154901，持仓量 358685；SR05 收盘价 5646 元，涨 13 元，涨幅 0.23%，成交量 5618，持仓量 27768 [5] - 现货价格柳州 6030 元、昆明 5905 元、武汉 6230 元、南宁 5970 元、鲅鱼圈 6175 元、日照 6050 元、西安 6370 元，涨跌均为 0 [5] - 基差柳州 301 元、昆明 176 元、武汉 501 元、南宁 241 元、鲅鱼圈 446 元、日照 321 元、西安 641 元 [5] - 月间价差 SR5 - SR01 为 -42 元，涨 1 元；SR09 - SR5 为 83 元，跌 11 元；SR09 - SR01 为 41 元，跌 10 元 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格 4510 元，配额外 5745 元，与柳州价差 285 元，与日照价差 305 元，与盘面价差 -16 元；泰国进口配额内 4627 元，配额外 5768 元，与柳州价差 262 元，与日照价差 282 元，与盘面价差 -39 元 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西中南部约 60%榨季完成，本榨季甘蔗压榨量预计 5.904 亿吨，比 2024 - 2025 榨季减约 5%，单产预计 74.7 吨，降 4.8%，含糖量降 5% [7] - 2025 年 1 - 7 月我国 17029011 项下进口糖浆 16.42 万吨，17029012 项下进口预混粉 8.86 万吨，21069061 项下进口糖浆 9.39 万吨，21069062 项下进口预混粉 26.51 万吨，各有主要进口来源国 [8][10] - 21 日广西、广东部分地区中间商白糖报价及成交情况，部分报价有调整 [10] 逻辑分析 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存将累库，巴西糖产量预计高，但价格低位向下空间有限，外糖走势预计偏震荡，需关注巴西糖产进度 [11] - 国内国产糖产销快、库存低，但有大量进口糖，国内白糖价格受国际影响大，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] 交易策略 - 单边短期内郑糖价格受国际影响大，预计跟随外糖走势 [12] - 套利观望 [13] - 期权观望 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西月度库存、云南月度库存、新增工业库存、国产糖累计产销率、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖 9 月基差、郑糖 5 - 9 价差、白糖 1 月基差、郑糖 9 - 1 价差、白糖 5 月基差、郑糖 1 - 5 价差等图表，单位有万吨、元/吨、%等 [15][21][25]

投资评级 - 无 核心观点 - 短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，短期可考虑逢高沽空；套利观望；卖出虚值看涨期权 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - SR09收盘价5727，涨11，涨幅0.19%，成交量7025，减11626，持仓量25928，减3907；SR01收盘价5676，涨15，涨幅0.26%，成交量153382，减17130，持仓量343739，增5283；SR05收盘价5633，涨14，涨幅0.25%，成交量5472，增22，持仓量26617，增171 [5] - 白糖柳州今日报价6030，跌10；昆明5905，持平；武汉6230，涨10；南宁5970，跌10；鲅鱼圈6175，持平；日照6050，持平；西安6370，持平 [5] - SR5 - SR01价差 -43，跌1；SR09 - SR5价差94，跌3；SR09 - SR01价差51，跌4 [5] - 巴西进口配额内价格4435，配额外价格5648，与柳州价差382，与日照价差402，与盘面价差79；泰国进口配额内价格4453，配额外价格5671，与柳州价差359，与日照价差379，与盘面价差56 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 2025年1 - 7月我国进口食糖179万吨，其中白糖16.84万吨，从泰国进口最多7.92万吨；原糖161.25万吨，从巴西进口最多132.29万吨 [7] - 2025年7月我国进口糖浆三项合计7.43万吨，预混粉两项合计8.55万吨，7月进口糖浆、预混粉合计15.98万吨，同比减6.85万吨；1 - 7月进口糖浆、预混粉合计62.23万吨，同比减55.76万吨；24/25榨季截至7月底进口糖浆、预混粉合计126.14万吨，同比减33.48万吨 [7][8][10] - 20日白糖南部区域报价小幅下调，成交一般，如广西南宁中间商站台报价6000元/吨，下调10元 [9][10] 逻辑分析 - 国际方面，巴西迎来供应高峰，全球库存将进入累库阶段，原糖价格下跌，关注巴西糖产进度 [11] - 国内市场，国产糖产销快、库存低，但大量进口糖到港，国内白糖价格受国际糖价影响，郑糖跟随外糖走势 [11] 交易策略 - 单边：短期内郑糖价格偏震荡，可逢高沽空 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：卖出虚值看涨期权 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，新增工业库存，国产糖累计产销率，白糖各月基差，郑糖各月价差等附图 [15][20][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对白糖行业基本面进行跟踪，指出巴西产量需重估、印度季风降水量阶段性减弱，中国7月食糖进口量同比大幅增加，还对国内外市场供需情况进行分析，国内24/25及25/26榨季产消及进口量有相应预计，25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升，国际上24/25榨季全球食糖供应短缺且不同国家产糖情况有变化，同时白糖趋势强度为中性 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格16.3美分/磅，同比0.06；主流现货价格5990元/吨，同比0；期货主力价格5661元/吨，同比 -11；91价差55元/吨，同比 -9；15价差42元/吨，同比 -4；主流现货基差329元/吨，同比11 [1] 宏观及行业新闻 - 巴西产量需重估，印度季风降水量阶段性减弱，巴西中南部7月上半月压榨进度加快，6月出口336万吨，同比增加5%，中国7月进口食糖74万吨，较之前增加32万吨 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨、消费量1580万吨、进口量500万吨；预计25/26榨季产量1120万吨、消费量1590万吨、进口量500万吨 - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，较之前增加120万吨，累计销售食糖811万吨，较之前增加152万吨，累计销糖率72.7% - 截至7月底，24/25榨季中国累计进口食糖324万吨，较之前减少34万吨 - 25/26榨季市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨，前值短缺488万吨 - 截至7月16日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降9.6个百分点，累计产糖1566万吨，较之前减少159万吨，累计MIX51.02%同比提高2.69个百分点 - ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨，增加540万吨 - OCSB数据显示24/25榨季泰国累计产糖1008万吨，较之前增加127万吨 [3] 趋势强度 - 白糖趋势强度为0，处于中性状态 [4]

股票交易异常波动 - 公司股票于2025年8月15日、8月18日、8月19日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [2][3] - 公司自查并向控股股东中粮集团征询确认，除已披露信息外，不存在应披露而未披露的重大信息 [2][4] - 公司股票价格短期内涨幅较大，但未发现可能或已经对公司股票交易价格产生影响的媒体报道或市场传闻 [5] 经营情况 - 公司目前生产经营活动正常，主营业务未发生重大变化，但外部经营环境复杂程度提升 [4] - 公司控股股东、董事、监事、高级管理人员在股票交易异常波动期间不存在买卖公司股票的情况 [6] 业绩预告 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为42,384万元到49,076万元，与上年同期相比将减少37,174万元到43,866万元，同比减少43.10%到50.86% [2][8] - 业绩下降主要与上年同期法定披露数据相比，具体内容详见公司披露的《公司2025年半年度业绩预告》 [8] 董事会声明 - 公司董事会确认没有应披露而未披露的事项，也未获悉可能对公司股票交易价格产生较大影响的未披露信息 [9] - 公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处 [9]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，短期可考虑逢高沽空；套利建议观望；期权建议卖出虚值看涨期权 [12][13][14] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5716，跌20，跌幅0.35%；SR01收盘价5661，跌11，跌幅0.19%；SR05收盘价5619，跌7，跌幅0.12% [5] - 现货价格：柳州6040、昆明5905、武汉6220、南宁5980、鲅鱼圈6175、日照6050、西安6370，武汉跌10，其余持平 [5] - 基差：柳州324、昆明189、武汉504、南宁264、鲅鱼圈459、日照334、西安654 [5] - 月间价差：SR5 - SR01价差 - 42，涨4；SR09 - SR5价差97，跌13；SR09 - SR01价差55，跌9 [5] - 进口利润：巴西进口配额内价格4435，配额外价格5648；泰国进口配额内价格4453，配额外价格5671 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 巴西8月前两周出口糖和糖蜜188.32万吨，日均17.12万吨，2024年8月出口392.08万吨，日均17.82万吨 [7] - 巴西中南部7月甘蔗单产降5.6%，平均单产从86.1吨降至81.3吨，可回收糖降4.8%至140公斤 [7] - 2025年7月我国饮料产量1796.6万吨，同比增4.7%，1 - 7月累计11101.1万吨，同比增3% [7] - 2025年7月我国成品糖产量41万吨，同比增64.7%，1 - 7月累计982.8万吨，同比增6.8% [8][10] - 沐甜云南调研显示今年平均亩有效茎4200株，同比增80株，7月甘蔗平均株高127.2厘米，较去年同期增3厘米 [10] 逻辑分析 - 国际方面，巴西迎供应高峰，预计全球库存将累库，近期原糖价格下跌，关注巴西糖产进度 [11] - 国内市场，国产糖产销快、库存低，但近期大量进口糖到港，郑糖价格预计跟随外糖走势 [11] 交易策略 - 单边：短期内郑糖价格偏震荡，可逢高沽空 [12] - 套利：观望 [13] - 期权：卖出虚值看涨期权 [14] 第三部分 相关附图 - 包含广西、云南月度库存，新增工业库存，国产糖累计产销率，白糖基差，郑糖价差等图表 [15][20][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期易跌难涨，但下方空间有限，在5500价位存在支撑 [3] - 国外方面，巴西2025/26作季压榨进入高峰期，原糖阶段性存在支撑，2025/26榨季主产国种面集体增长，预计增产，全球食糖供需维持宽松局面 [3] - 国内方面，目前产销进度偏快，第三方库存增加，近月原糖到港增量持续出现，供应端维持宽松局面，终端消费随着中秋备货展开有一定好转 [3] - 全球增产局势尚未结束，中长期供应预计宽松，SR2601合约震荡偏弱，建议区间内逢高空为主，关注成本5500元一线支撑，靠近成本附近建议卖出SR2601P5400看跌期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 产业链操作建议 - 糖厂有库存担心价格下跌，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 贸易商建库存寻求低价买入，针对未来采购计划可按比例在盘面做SR601C5800买入，套保比例50%，价格44；同时买入SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 贸易商有库存寻求高价卖出，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 用糖企业需要原料担心价格上涨，针对未来采购计划可按比例在盘面做SR601C5800买入，套保比例50%，价格44；同时买入SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] - 用糖企业原料库存偏高担心价格下跌，可针对未卖出库存按比例套保做SR601空，入场价格5800，套保比例100%；同时卖出SR601P5400，套保比例50%，价格43 [5] 白糖周度数据汇总 - 期货价格方面，本周1月收盘价5664元/吨，5月收盘价5622元/吨，9月收盘价5740元/吨 [8] - 现货价格方面，本周南宁白糖5980元/吨，柳州白糖5990元/吨，昆明白糖5780元/吨 [8] - 基差方面，本周郑糖09基差240元/吨，郑糖01基差316元/吨 [8] - 进口成本方面，本周巴西进口成本5764元/吨 [8] - 白糖仓单数量本周为17284张，较上周减少1261张 [8] 白糖主要市场价格及价差 - ICE原糖期货价格本周先涨后跌，重心小幅上移，业内对后市悲观心态有所改观 [13] - 郑糖期货本周震荡上涨，重心小幅上移，原糖价格反弹叠加中秋备货带动现货价格上调 [14] - 白糖现货市场价格本周先稳后涨，后期触底反弹，广西、云南制糖集团报价上调，销区跟随，终端走货加快 [14] - 本周期现小幅回升，基差小幅下滑，截止8月15日，郑糖09基差240元/吨，郑糖01基差316元/吨 [14] 国际供给 巴西生产情况 - 巴西2024/26榨季定产4017万吨，环比下降225万吨，降幅5.3%，但仍属历史较高产量区间 [33] - 2025/26榨季截止7月上半月累计产糖量1565.5万吨，同比降幅9.22%，7月上半月产糖340.6万吨，同比增幅15.07% [34][45] - 巴西2025/26榨季预计增产，宽松预估产量在4100万吨左右，供应端维持宽松局面 [34] - 截至8月8日，巴西圣保罗地区醇油比65.57%，乙醇折糖价格约14.51美分/磅，原糖较乙醇折糖有优势约1.76美分/磅，较上周小幅下跌 [61] - 巴西库存处历年同期较低水平，8月第一周出口糖和糖蜜109.4万吨，截至8月13日，港口等待装运食糖数量为331.79万吨，环比减少25.98万吨，降幅7.26% [74][75] 印度及泰国生产情况 - 印度2024/25榨季预计产量2610 - 2620万吨，2025/26榨季预计增长18%达到约3490万吨 [81] - 泰国2024/25榨季截至4月1日产糖1004.18万吨，同比增加14.81%，2025/26年度预计产量继续小幅提升 [86] 全球生产情况 - 2024/25榨季全球食糖供应宽松格局较前期边际收紧，短缺预估值在180 - 310万吨 [96] - 2025/26榨季预期转宽松，预计供应过剩115 - 153万吨 [96] 国内供给 国内供给情况概述 - 2024/25榨季全国生产结束，定产1116.21万吨，产销进度偏快，截至6月底，全国累计销售食糖899.98万吨，累计销糖率79.73% [105][151] - 广西2024/25榨季产糖646万吨，截至7月底，累计销糖349.61万吨，产销率85.01% [105][151] - 云南2024/25榨季产糖241.88万吨，截至7月底，累计销糖195.14万吨，销糖率80.68% [105][151] 进口 - 配额内进口量每年194.5万吨，关税15%，配额外进口关税50% [116] - 6月进口食糖12万吨，到港增加持续，预计三季度进口增量显著 [117] - 2025年6月份进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨，1 - 6月合计45.91万吨，同比减少49.24万吨 [138] 销售情况 - 全国截至6月底累计销售食糖899.98万吨，同比增加159.61万吨，增幅21.56%，累计销糖率79.73%，同比加快5.42个百分点 [151] - 广西截至7月底累计销糖349.61万吨，同比增加39.66万吨，产销率85.01%，同比提高2.51个百分点 [151] - 云南截至7月底累计销糖195.14万吨，同比增加32.62万吨，销糖率80.68%，同比增加0.7% [151] 库存情况概述 - 截至6月底，工业库存216.23万吨，同比减少41.75万吨 [154] - 截至7月底，广西第三方库存80.35万吨，同比增加29.53万吨，云南67.47万吨，同比增加13.38万吨 [155] - 截至7月底，广西工业库存96.89万吨，同比下降11.3万吨，云南工业库存46.73万吨，同比增加6.06万吨 [161]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际上巴西迎供应高峰，全球库存将进入累库阶段，巴西双周白糖产量达360多万吨，双周制糖比例升至54.1%达历史高位，白糖累计产量减幅缩小，产量增幅或超预期，近期原糖价格下跌，需关注巴西糖产进度；国内国产糖产销速度偏快、库存偏低，但大量进口糖陆续到港，郑糖价格预计跟随外糖走势 [3] - 交易策略上，单边短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，可考虑逢高沽空；套利和期权建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边交易短期内郑糖价格受内外市场影响预计偏震荡，可考虑逢高沽空；套利和期权建议观望 [4] 核心逻辑分析 - 国际供需格局上，24/25榨季北半球增产不及预期，25/26榨季预计恢复性增产，需关注巴西压榨情况 [6] - 巴西中南部产糖量增加，双周制糖率达近期新高，甘蔗单产受天气影响同比下降，含糖量低于同期水平，但制糖比偏高 [8][9] - 巴西中南部累计制糖比达新高，受糖醇价差、累计制糖新高、巴西乙醇折糖价、圣保罗地区醇油比价等因素影响 [11][12] - 巴西出口放量，库存维持同期低位，给出了2012/13 - 2025/26多个时间节点的出口数据 [14] - 泰国新榨季预期小幅增产，24/25榨季糖产1005万吨（同比+128万吨），2025年1 - 6月出口336万吨（同比+82万吨），25/26榨季预计继续增产 [15] - 需关注印度乙醇量对食糖供需的影响，给出了印度多个榨季的食糖供需数据 [19] - 印度糖25/26榨季或恢复性增产，24/25榨季糖产2610万吨左右，截至2025年7月15日累计糖产2610.3万吨，同比减少17.6% [20][21] - 国内25/26榨季预计恢复性增产，24/25榨季产销率同比偏高，库存维持同期低位，25/26榨季国产糖处于增产周期，预计增产至1100万吨左右，需关注天气变化 [23] - 进口利润走高带动进口预期偏强，给出了巴西配额内、配额外成本及利润的相关数据 [26][27][28] - 进口预期放量，2025年6月我国进口食糖42.46万吨，同比增加39.23万吨；1 - 6月进口105.08万吨，同比减少25.12万吨，降幅19.29%；2024/25榨季截至6月进口251.26万吨，同比下降64.93万吨，降幅20.54%；7月关税配额外原糖实际到港46.91万吨，8月预报到港20.63万吨；6月进口糖浆和预混粉共计11.55万吨 [34][37] 周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计甘蔗压榨量、累计糖产量、双周制糖比，双周甘蔗压榨量、双周糖产量，原油 - 原糖走势、巴西月度食糖出口、巴西中南部库存，印度 - 泰国相关数据（印度双周糖产量、泰国双周糖产量、印度公平报酬性价格），国内食糖生产进度（全国糖月度糖产量、广西食糖月度库存、全国月度糖销量、云南食糖月度库存），食糖分月进口、食糖累计进口量、糖浆月度进口量等数据图表 [39][43][45]