□张文良 乐虹辰/文 赵辉/图 征程万里，初心如磐。 "十四五"时期，广元市利州区以"不服输、敢争先、走在前"的凌云壮志，迎难而上、披荆斩棘，书写高质量发展 新篇章。 全区地区生产总值从"十三五"末的358.95亿元攀升至2024年底的455.68亿元，净增加近100亿元；城镇化率提升至 77.25%……这组数字背后，是利州区锚定"十四五"目标，奋力推进"五个一"现代化建设实践方案的坚实足迹。 路和通客车，成功创建"四好农村路"省级示范县。村集体经济年总收入突破2700万元，村均收入达25万元以上， 连续5年领跑全市。5个村镇创成省级乡村文化振兴样板村镇，7个村镇获评全国和全省乡村治理示范村镇，成功创 建全省乡村振兴先进区。 改革创新 激活产业澎湃动能 隆冬时节，利州重点项目建设热潮涌动。总投资超百亿元的中煤广元煤电一体化项目建设"进度条"持续刷新。一 江之隔，吉香居食品有限公司项目二期建设实现"当年开工、当年竣工"，广元澄明食品产业园创造"当年建成、当 年满园"的速度。"我们看中的是利州的区位优势、能源保障和一流营商环境。"广元市吉香居食品有限公司总经理 汪维龙说。 产业发展的澎湃动能源于改革、开放、创新" ...

国际能源署（IEA）《2025 年工业领域可再生能源应用：低温热能及蒸汽电气化研究报告》指出，工业领域占全球能源消耗的 30%，其中低温热能与蒸汽需 求占比 70%，涉及食品饮料、纺织、造纸等多个行业，其电气化是工业脱碳成本效益最高的路径之一。通过热泵、电锅炉等成熟技术结合可再生电力，可 实现显著减排与能源安全提升，但需突破政策、成本、电网等多重壁垒。 核心技术与应用潜力 工业低温热能电气化依赖三类核心技术，均已具备商业化落地条件：工业热泵可提供最高 150℃热能，能效系数（COP）约 3，适合精准控温场景；电锅炉 能产生 350℃、70 巴压力的蒸汽，效率达 95%-98%，维护需求低；电热储能（ETES）以砂石、混凝土等低成本材料为介质，储能成本仅 15-20 美元 / 千瓦 时，可破解可再生能源间歇性难题，还能通过储热 - 发电联供模式提升灵活性。 全球技术潜力巨大：欧盟可减少化石燃料消耗近 3000 拍焦，年减少天然气使用 350 亿立方米；中国技术减排潜力达 9000 拍焦，对应年天然气进口量下降 30%；东盟地区 2400 拍焦低温热能可电气化，需新增 300-400 太瓦时电力需求，与区域可再生 ...

监管政策动向 - 市场监管总局于12月25日明确表示，近期将发布《食品委托生产监督管理办法》，将商标授权、特许经营、来料加工、定制生产等委托生产食品的情形纳入监管，以明确委托双方责任并健全监管制度[3] - 该管理办法的征求意见稿已于2024年1月9日至2月8日期间发布，但目前尚未正式落地，业内人士认为同仁堂“假磷虾油”事件预计将推动该办法加速落地[3][4] 委托生产责任界定 - 市场监管总局指出，部分企业仅关注销售利润却不对代工产品质量把关，甚至纵容被委托企业制售不合格产品，将指导地方加强对贴牌加工等行为的监管[6] - 根据征求意见稿，委托方对委托生产的食品安全负责，必须对受托方的生产行为进行监督，受托方则对生产行为负责[7] - 征求意见稿明确了委托方与受托方的连带民事责任，若食品不符合安全标准，双方对消费者承担连带赔偿责任，并实行首负责任制，不得互相推诿[8] - 法律人士指出，为代工厂提供商标授权的委托方也需向消费者承担责任，例如在商标授权到期后，代工厂不应继续为其加工[6] 行业代工模式与问题 - 在食品饮料等消费品行业，代工是成熟的商业模式，包括亿滋国际等食品巨头也通过国内代工厂生产，代工本身并非问题，法治和规范才是关键[10] - 代工模式暴露出的问题包括：委托方给代工厂的价格远低于市场正常水平，违背商业常识，产品质量问题归根结底是低价导致[10][11] - 品牌方选择代工通常基于多重因素，如专注于“微笑曲线”两端的研发和品牌营销、生产线专业化、成本控制、风险分散及市场快速响应[11] - 品牌授权模式下，委托方原则上应严格监控生产质量，但仍可能因生产不规范导致安全问题，且出现纠纷时委托与受托双方经常互相推诿[11] 相关案例与行业影响 - 同仁堂“南极磷虾油”造假事件中，委托方北京同仁堂（四川）健康药业有限公司以远低于正常水平的价格定制采购，产品包装按委托方要求制作，所有涉事产品均由其对外销售[10] - 今年早些时候，某国内大型食品企业因代工生产的面包发霉事件引发热议，该品牌采取OEM模式，自行研发设计后委托厂家生产并贴牌销售[12] - 类似问题早有先例，2014年央视315曾曝光为多家知名连锁烘焙店代工的杭州广琪贸易公司使用过期发霉面粉，最终代工厂负责人被追究刑事责任，品牌方声誉也严重受损[12]

文章核心观点 - 同仁堂“南极磷虾油”造假事件暴露了食品行业委托生产（如贴牌加工、商标授权）中的监管与责任归属问题 预计将推动国家市场监督管理总局加速出台《食品委托生产监督管理办法》以明确委托方与受托方的食品安全责任并加强监管 [1][2][3] 监管政策动向 - 市场监管总局于12月25日明确表示 近期将发布《食品委托生产监督管理办法》 将商标授权、特许经营、来料加工、定制生产等委托生产食品情形纳入监管 [1] - 该办法的征求意见稿已于2024年1月9日至2月8日公开征集意见 但目前尚未正式落地 [1] - 业内人士认为 同仁堂“假磷虾油”事件预计将推动该办法加速落地 [2] 委托生产责任界定 - 为OEM贴牌加工产品提供商标授权的一方是产品委托方 若产品质量发生问题 委托方也需向消费者承担责任 [1][3] - 征求意见稿明确 委托方对委托生产的食品安全负责 应对受托方生产行为进行监督 受托方对生产行为负责并接受委托方监督 [4] - 委托生产食品不符合食品安全标准时 委托方和受托方承担连带民事责任 对消费者实行首负责任 双方不得推诿 [5] - 征求意见稿要求委托生产合同需明确食品名称、种类、数量、规格、生产工艺、执行标准等质量安全事项 [3] - 委托方对受托方的监督需单独记录 监督形式可包括驻厂监督、检查组或第三方审核 内容涵盖生产条件、过程控制、产品检验等 [4] 行业代工模式现状 - 在食品饮料等消费品行业 代工是成熟的商业模式 并非“原罪” 法治和规范是关键 [6][7] - 包括亿滋国际等食品巨头也通过国内代工厂生产 代工厂可以做得很好 [7] - 品牌方可能出于专注研发与品牌营销（“微笑曲线”两端）、成本控制、风险分散、市场响应等因素选择代工 [8] - 品牌授权模式下 委托方原则上应严格监控代工厂生产质量以降低安全风险 [8] 当前代工模式存在的问题 - 委托生产过程中存在定责不清的问题 是导致食品质量问题后责任不清的根源 [3] - 同仁堂“假磷虾油”事件中 委托方给代工厂的采购价格远低于市场正常水平 违背商业常识 [7] - 产品质量问题归根结底与低价有关 [8] - 外包生产对供应商依赖度高 若供应商出现质量问题、交付延迟或价格波动 可能影响产品供应和品牌声誉 [8] - 一旦出现消费者投诉纠纷 委托方和受托方互相推诿的情况经常存在 [8] - 过往案例显示 如某国内大型食品企业面包发霉事件、2014年杭州广琪贸易公司使用过期面粉为连锁烘焙店代工事件 均暴露出代工模式下的食品安全风险与品牌声誉受损问题 [9]

科技出海 12月25日，涂鸦智能发布AI 生活助手——Hey Tuya。Hey Tuya是基于多智能体协同架构的生活AI管 家，它突破手机与电脑屏幕，可与生活中的各种物理AI（Physical AI）设备协同工作。用户可通过涂鸦 App、智能音箱、AI 玩具、家庭中控屏等任意入口，呼唤AI 生活助手"Hey Tuya"，主动调动智能家居 设备、办公设备、户外装备协同工作。据悉，Hey Tuya超级AI生活助手不仅提供给消费者，还开放给全 球品牌客户与开发者，后者可以在自己的AI硬件中直接使用Hey Tuya或进行二次开发。目前，开发者基 于涂鸦平台累计开发的AI Agent数量已超过12000个，涂鸦AI Agent服务为全球用户提供的AI交互量达 每天1.55亿次。 3、金风科技：截至2025年三季度末海外在手外部订单共计7161.72MW 12月26日，金风科技发布投资者关系活动记录表，公司海外业务已成功开拓北美洲、大洋洲、欧洲、亚 洲、南美洲及非洲市场，已具备为全球提供稳健可靠的可再生能源解决方案的综合能力。截至2025年三 季度末，国际业务累计装机11,214.62MW，其中在亚洲（除中国）装机突破3 ...

摩通表示，随着宏观经济疲软和意外的大型封城，旺旺管理层确认涨价已在2022年4月全面执行，而该行预计集团可 能会在今年第二季继续提供额外的回赠。由于成本通胀持续，管理层指出毛利率压力将持续6至9个月。摩通预计2023 财年整体毛利率将进一步下滑50个基点至44.3%。 报告补充，由于内地宏观经济自4月低位改善，以及最新将隔离日数缩短至"7+3"，同时其他成熟经济体正面临更多挑 战，建议投资者将焦点由防守性消费品转至重新开放主题，包括啤酒、餐饮、体品及白酒。 摩根大通发表报告，指过去12个月中国旺旺(0151.HK)股价累升约36.6%，但预计强劲势头将在2023财年逆转，预料该 年度销售额和盈利分别下降1%和5%，而且其风险回报不吸引。该行将旺旺评级由"中性"下调至"减持"，目标价下调 由6.7港元至6.2港元。 报告指出，旺仔牛奶的经营利润率在2022财年下半年按年下降8个百分点，归因于的奶粉和铁罐成本上涨，自2月以来 不断增长的渠道库须进一步提供折扣，旺仔牛奶2023财年的销售额可能会下跌。 ...

市场背景与表现 - 上证指数在北向资金缺席下实现“八连阳”，并于12月25、26日连续两日成交额维持在1.9万亿元以上[4][15] - 离岸人民币兑美元汇率强势升破7.0关口，成为后续行情关键变量[4][15] 历史复盘与比较 - 2017年以来人民币经历三轮快速升值，背景与领涨行业各异：2017年外资流入驱动核心资产牛，保险、食品饮料、家电制造领涨，涨幅分别为83.88%、54.88%、49.04%[5][37] - 2020年下半年中国出口同比大幅修复，电新、国防军工、食品饮料领涨，涨幅分别为65.31%、56.41%、52.78%[5][37] - 2022年底至2023年初以估值修复为主，保险、建筑产品、食品饮料领涨，涨幅分别为37.70%、37.31%、35.92%[5][37] 本轮行情核心差异 - 资金主导方不同：本次以内资主导，北向资金休市期间A股仍维持高成交，更利好“高弹性”品种[6][45][48] - 核心驱动力不同：本次背景是“流动性宽裕 + 技术革命”，市场风险偏好高，资金集中于产业趋势[7][51] 投资策略与板块划分 - 核心交易策略为中期“泛科技”+短期“防御”，重点关注商业航天、机器人、AI应用端等机会[1][8][50] - 受益板块划分为三大梯队：第一梯队为成本与债务改善型（如航空机场、造纸印刷），直接受益于人民币升值[4][17][19] - 第二梯队为资金流动驱动型，包括外资重仓白马股（如长江北向重仓50指数成分股）及硬科技与新能源等优势产业[4][18][23] - 第三梯队为资产重估型，如大金融与地产，受益于人民币计价资产价值提升[4][27] - 卫星策略建议以较低仓位布局防守/补涨主线，如直接受益于人民币升值的造纸与航空机场[1][8][50]

文章核心观点 - 国际控股公司（IHC）的崛起是阿联酋从石油依赖向多元化经济转型的国家战略体现，其从一家小型渔业公司演变为覆盖多领域的全球投资巨头，重塑了中东资本格局 [1] - IHC的爆炸式增长得益于控股股东Royal Group的资产注入、子公司独立上市以及政商协同的独特模式，使其成为阿布扎比证券交易所的定海神针并积极拓展国际足迹 [5][8][24] - IHC的投资布局紧密围绕阿联酋国家长远发展战略，重点投向食品安全、能源转型、人工智能等高增长领域，旨在减少石油依赖并实现经济多元化 [14][15][18][22] 公司发展历程与现状 - IHC成立于1998年，最初名为Asmak，主营渔业和海鲜出口业务，于2005年在阿布扎比证券交易所（ADX）上市 [3][4] - 公司自2020年左右进入转折点，通过资产注入和子公司上市实现爆炸式增长，市值从2019年底的数亿美元飙升至2025年12月的约2390亿美元，股价涨幅超过数万倍 [1][4][5] - 截至2025年，IHC业务版图涵盖房地产与建筑、农业与渔业、医疗保健、食品饮料、能源、信息技术、金融服务和公用事业等多个领域，拥有超过1400家子公司和8.6万名员工 [5][6] - 2025年前九个月，IHC实现营收846亿迪拉姆（约合230亿美元），净利润195亿迪拉姆，同比增长显著 [7] 增长驱动因素与商业模式 - 控股股东Royal Group（阿勒纳哈扬家族旗下实体，持股约61%）向IHC转移了涉及房地产、医疗和工业等领域的数十家子公司优质资产 [5] - IHC积极推动子公司独立上市，如Alpha Dhabi、Al Seer Marine和Ghitha Holding等，以提升集团估值和市场流动性 [5] - 公司主席谢赫·塔农·本·扎耶德·阿勒纳哈扬的多重身份（阿联酋国家安全顾问、阿布扎比副统治者等）为IHC提供了政策协调、资源获取和战略协同的独特优势 [8][9] - 这种“政商协同”模式帮助IHC高效整合资产，例如2024年成立的2PointZero控股公司初始资产超过270亿美元，后于2025年通过合并进一步扩充至约1200亿迪拉姆资产规模 [11] - 公司强调“国家利益与财务回报”并重，通过运营协同和战略收购持续提升股东价值 [12][13] 战略投资与国家转型 - IHC的扩张标志着阿布扎比向“知识经济”和“可持续增长”转型加速，积极响应国家食品安全和能源多元化战略 [14][15] - 在食品安全领域，通过旗下Ghitha Holding等子公司掌控农产品加工、禽畜养殖等关键环节，并通过收购Al Ain Farms等实体加强本土食品生产能力 [15][16] - 在能源转型方面，投资可再生能源、绿色氢能和能源转型矿产（如铜、锂），旗下International Resources Holding（IRH）参与了赞比亚Mopani铜矿等项目 [18][19] - 在人工智能领域，投资SpaceX等前沿科技，并通过关联实体支持本土AI发展，助力阿布扎比定位为全球AI枢纽 [20][21] - 这些投资服务于阿联酋“2031愿景”，公司计划到2030年将资产规模翻倍至约2180亿美元，以巩固其在非石油领域的领导地位 [22][23] 国际扩张与市场影响 - IHC积极拓展国际足迹，在美国投资达600亿美元，包括SpaceX和医疗企业；在印度、埃及和巴基斯坦等新兴市场通过战略收购占据关键位置 [24] - 在ADX，IHC及其子公司主导市场交易，极大提升了交易所流动性并吸引国际机构投资者，2025年前九个月外资净流入达173亿迪拉姆 [26][27] - IHC的市值占FTSE ADX General Index权重超过40%，其并购或子公司上市活动能引发市场积极响应，推动ADX总市值增长 [7][28] - 公司通过拆分子公司上市丰富市场选择，同时设定估值标杆，反映了投资者对阿布扎比转型信心的提升 [30] 未来增长举措 - 2025年公司多项举措彰显其前瞻性，包括与BlackRock合作成立再保险公司、推出AI平台等 [33] - 公司目标是通过动态价值网络连接创新与长期资本，在第四次工业革命中占据核心位置 [33] - IHC的崛起是阿布扎比利用资源财富转型的典范，对于中国投资者而言，关注IHC即是把握中东资本新风向 [33]

文章核心观点 - 在消费分级与需求迁移的背景下，即使社会整体呈现“低欲望”特征，特定行业仍存在巨大的结构性增长机遇，这些反周期赛道孕育了年赚百亿的商业机会 [1] 二手经济 - 日本二手奢侈品市场以“大黑屋”为代表，收入暴涨 [1] - 中国二手奢侈品平台如红布林、胖虎业务同样大涨，消费者转向购买二手爱马仕、LV等奢侈品 [1] - 日常消费品闲置交易平台闲鱼日活跃用户破亿，转转的商品交易总额也大幅飙升 [1] 宠物经济 - 日本公司Inaba凭借猫粮业务成功上市 [1] - 中国公司乖宝宠物（中宠股份）股价表现强劲 [1] - 中国宠物食品品牌如诚实一口、凯锐思、疯狂小狗、伯纳天纯、比瑞吉、网易严选、卫仕等销量持续攀升 [1] - 宠物医疗（以新瑞鹏为代表）及宠物保健品（以泰淘气为代表）需求大幅飙升，宠物开支呈现逆势增长 [1] 成人护理 - 日本公司尤妮佳凭借成人纸尿裤业务实现翻身 [1] - 日本成人纸尿裤市场规模已突破100亿美元 [1] - 中国市场以可靠股份为代表的成人护理产品被认为具有巨大发展潜力 [1] 健康食品饮料 - 因人口结构变化和健康意识崛起，日本三得利无糖茶、明治无糖酸奶及功能饮料、奶酪产品大幅增长 [3] - 中国市场对应涌现出东方树叶（无糖茶）、简醇（无糖酸奶）、东鹏特饮、外星人电解质水、脉动（功能饮料）以及妙可蓝多（奶酪）等品牌 [3] 颜值经济 - 锦波生物因旗下8000元一支的薇旖美胶原蛋白产品，市值突破400亿 [5] - Ulike脱毛仪和极萌美容仪年销量突破百亿 [5] - 消费趋势显示，即使不去医美机构，消费者也追求在家进行低成本变美 [5] 户外解压 - 日本露营装备公司Snow Peak凭借帐篷等产品年赚50亿 [7] - 中国户外品牌如凯乐石、骆驼、伯希和、探路者、三夫户外、诺诗兰等销量高速攀升 [7] 情绪经济 - Labubu潮玩爆火，名创优品业绩飙升，二次元及“谷子”经济为消费者提供心灵抚慰 [7] - 以Rio为代表的低度酒开创了微醺体验市场 [7] - 消费行为呈现两极分化：一边节省10元，一边为“小确幸”敢于花费10000元 [7] 懒人经济 - 因90后、00后烹饪时间减少，速冻食品成为性价比首选，安井食品、三全食品、思念食品、湾仔码头、皇家小虎等品牌稳健增长 [9] - 以石头科技、科沃斯、追觅、云鲸为代表的智能家电，通过扫地机器人、洗地机、炒菜机、洗碗机等产品解放用户双手 [9] - 行业核心命题是如何用技术兑换时间，在低欲望社会背景下，省时可能比省钱更具商业价值 [9]

2025中国新消费市场宏观背景 - 在全球经济增长普遍放缓、不确定性增加的背景下，中国消费市场展现出独特的韧性与活力，经济基本面相对稳定为内需市场提供了坚实基础 [1] - 中国正从过去的“世界工厂”与“巨大消费市场”，逐步演进为全球“创新与潮流的引领者”，这一转变得益于数字经济基础设施成熟、数字原生代成为消费主力以及敏捷供应链体系的支撑 [1] - 2025年，中国消费结构正经历从物质型向服务型的转型，服务性消费支出增长迅速，成为市场增长的新引擎 [1] - 国家层面接连出台政策，致力于通过收入分配改革、社会保障强化与消费环境优化来提振消费、扩大内需 [1] “新消费”的定义与核心要素 - “新消费”特指由数字技术、线上线下融合的新商业模式以及基于社交网络和新媒介的新消费关系所驱动的新消费行为 [2] - 其核心要素涵盖数字化、个性化、社交化与品质化 [2] - 报告研究范围聚焦于新餐饮、新食品、新零售、新电子、新家居、新美妆、新服装、新文娱、新宠物及新母婴这十大细分赛道 [2][27] 新消费品牌的破局之道 - 新消费品牌的破局之道在于紧扣“自适应”与“共同体”两大关键词 [2] - “自适应”要求品牌具备如生命体般的感知、学习和调整能力，以应对不确定性，提升运营韧性与智慧，锻造品牌的“硬实力” [2] - “共同体”强调品牌需与消费者构建基于共同价值观的深度关系网络，超越单纯交易，聚焦情感连接与文化共鸣，锻造品牌的“软实力” [2] - 二者共同驱动品牌长期价值的增长 [2] 各行业赛道发展趋势洞察 新餐饮与新食品 - 餐饮行业在增速整体放缓下经历结构性调整，连锁化率提升 [3] - 外卖渠道的重要性催生了“卫星店”等轻量化运营模式 [3] - “复合业态”门店通过融合甜品、娱乐等多重体验来提升坪效与顾客粘性 [3] - 食品饮料赛道，“健康”与“情感”成为双重主旋律，消费者对成分研究日益理性，“药食同源”概念兴起 [3] - 情绪价值成为关键购买动因，包装设计与社交互动成为品牌情感连接的重要抓手 [3] - 休闲食品消费需求向健康、尝新和情绪价值三重满足升级 [3] - “内容电商激发+即时零售履约”的全域渠道模式正在重塑消费链路 [3] 新零售与新电子 - 零售领域，“硬折扣”模式通过供应链重构与极致效率，对传统商超形成冲击，京东、盒马、美团等巨头纷纷入局 [3] - 业态融合与沉浸式互动体验成为线下零售吸引客流、创造差异化价值的关键 [3] - 消费电子行业在AI浪潮中寻找新动能，AI手机渗透率快速提升 [3] - AI玩具市场因技术成本下降、教育消费升级及情感陪伴需求而迅猛增长 [3] - 智能家居正从互联互通迈向具备决策学习能力的阶段 [3] 新美妆与新服装 - 美妆个护领域，“皮肤科学”理念深入人心，推动产品研发走向专业化与功效化 [4] - 男性美护需求、尤其是彩妆品类增长激进 [4] - “嗅经济”与“收养一体”趋势显著 [4] - 服装行业整体承压但内部分化，运动户外板块凭借“质价比”和全场景适用性逆势增长 [4] - 可持续材料与场景化穿搭成为创新焦点 [4] 新文娱、新宠物与新母婴 - 文娱消费强劲复苏，演唱会、剧场演出市场繁荣 [4] - “谷子经济”与微短剧市场规模持续扩张，网文IP成为短剧内容的重要源泉 [4] - 宠物经济加速向情感消费转型，健康管理、智能设备及定制纪念品需求旺盛，小宠细分市场崛起 [4] - 母婴赛道呈现出“育儿焦虑与理性决策并存”的特征，科学养育观驱动产品向分龄化、精准化发展，一体化解决方案需求凸显 [4] 品牌力评价模型与榜单 - 为量化评估品牌竞争力，亿欧智库独创了“VIG罗盘”品牌力评价模型，从品牌声量、品牌内核、品牌成长三大维度进行综合评价 [4][30] - 该模型下设21个二级指标和48个三级指标，涵盖品牌对外传播、基础实力、文化能力、市场占有率、盈利能力等方面 [30][32] - 报告最终揭晓了覆盖十大细分赛道的“2025中国新消费品牌力榜单”，榜单是对当前市场中那些更好适应变化、更善于与用户共建价值的品牌的一次集中扫描 [4] 市场总体展望 - 2025年的中国新消费市场，是一个规则被不断重塑、机遇与挑战并存的时代，增长逻辑从外部红利驱动转向内部创新与价值驱动 [5] - 未来的赢家，必然是那些能够深刻理解并融入本土文化脉搏，以“自适应”的系统能力优化运营效率，并以“共同体”的思维与用户建立深度情感联结的品牌 [5]