美联储降息的确定性增强，人民币呈现升值态势，外资回流中国资产的过程有望加速。叠加国内地产等 稳增长政策预期升温，内外部环境均利好权益资产，应保持多头思维。但伴随市场基本面压力加大，降 低市场上行的斜率预期。结构上，科技成长在经历快速上涨后拥挤度较高、波动加大，建议做好高切 低，把握估值相对低位但基本面预期有变化的方向。行业上，推荐传媒、计算机、电力设备、非银、有 色金属、食品饮料、医药生物。 海外方面，8月美国CPI略超预期，关税温和传导，暂时不影响美联储应对就业偏弱。目前市场预期9月 17日FOMC重启降息（25bp概率94%，50bp概率6%）。 投资有风险，请谨慎选择。 国内方面，8月私有部门融资需求偏弱、但流动性较为宽松，后续随着高基数下政府债净发行对社融增 长的支撑作用减弱，关注财政政策能否进一步发力稳增长。8月CPI受食品价格拖累下滑，PPI降幅收 窄。出口放缓，大部分原因可能来自海外需求的走弱。8月全球PMI再度回升至扩张区间，叠加美联储 即将开启降息周期、以及关税暂未恶化，外需仍有望支撑出口韧性。 市场策略方面，债券方面，上周月初资金面超预期边际收敛，权益市场维持韧性，赎回费率新规和央行 重启 ...

市场表现回顾 - 上周A股主要指数上涨 上证综指涨1.5% 深证成指涨2.6% 创业板50指数涨1.9% 科创50涨5.5% [1] - 市场日均成交额约2.3万亿元 较前一周小幅降温 [1] - 市场热点在机器人、固态电池、芯片、黄金等板块快速轮动 [1] 创业板50指数特征 - 聚焦信息技术、新能源、金融科技、医药四大新质生产力赛道 [2] - 新能源光伏权重占比32% [1] - 反映创业板市场知名度高、流动性好、市值居前的50家企业表现 [8] 行业政策与规划 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案》 目标2025年汽车销量3230万辆同比增长3% 其中新能源汽车销量1550万辆同比增长20% [1] - 汽车制造业增加值目标同比增长6% [1] - 《医疗卫生强基工程实施方案》提出12项重点任务 支持县级医院和乡镇卫生院提质升级 [7] 科技与AI通信板块 - 创业板50指数信息技术产业权重47% 其中光模块权重19% [5] - AI算力需求驱动800G、1.6T高端光模块需求激增 技术向3.2T迭代 [5] - CPO技术因低功耗、高集成度优势被视为数据中心光模块终局结构 [5] - 云厂商与AI巨头订单增长带动产业链景气度提升 [5] 电力设备与新能源 - 固态电池产业化取得进展 QuantumScape和奔驰均有突破 [6] - 光伏产业链上游硅料、硅片、电池涨价趋势明显 [6] - 《电力装备行业稳增长工作方案》有望从量价两方面改善光伏电站矛盾 [6] 医药生物板块 - CXO板块受益全球药物研发需求增长及国内企业技术提升 [7] - 创新药领域存在乳腺癌、多发性骨髓瘤等百亿级单品机会 [7] - GLP-1RA、医美注射产品、眼科及口腔医疗服务具备增长潜力 [7] 创业板50ETF产品特性 - 跟踪创业板50指数 规模248.78亿元 过去一年日均成交额15.54亿元 [8][9] - 当前估值42.81倍 处于近十年43.33%分位 [4] - 前三大权重股为宁德时代(21.20%)、东方财富(9.74%)、新易盛(8.44%) [9] 成份股表现 - 上周胜宏科技涨幅14.80% 汇川技术涨幅8.63% 中际旭创涨幅3.71% [9] - 宁德时代微跌0.03% 阳光电源下跌1.05% 天孚通信下跌0.62% [9]

成份股质量 - 前十大成份股形成覆盖多核心赛道的龙头矩阵 是中国经济核心资产定价权与盈利韧性的集中代表[1] - 贵州茅台权重10.55% 总市值超1.8万亿元 凭借品牌稀缺性和供需结构优势形成深厚护城河 净利率长期高位运行[1] - 长江电力依托核心水电资产实现类债券般现金流稳定 紫金矿业通过全球化矿产布局兼具价格周期与产能释放弹性[2] - 成份股具备业绩可预测性强 行业壁垒深厚 现金流创造能力卓越的特点 成为机构投资者核心配置标的[2] 行业配置优势 - 金融板块合计权重达36.4% 其中银行板块20.6% 非银金融板块15.8% 大幅高于沪深300的26.2%和中证500的9.5%[7] - 银行板块头部机构在资产质量管控与息差管理能力行业领先 4-6%股息率具备类债券收益特征 构筑估值安全垫[7] - 非银金融领域中国平安实现与财富管理周期深度绑定 中信证券依托资本市场改革提升市场份额 形成防御与进攻双重属性[8] - 食品饮料板块权重13.6% 显著高于沪深300的8.1%和中证500的1.8% 聚焦高端消费龙头卡位价值高地[8] 估值与业绩表现 - 食品饮料板块市盈率TTM为21.76 处于7.25%历史分位点 远低于中位数31.65 估值处于历史相对低位[8] - 消费复苏趋势下社零数据回暖 高端消费场景加速修复 龙头企业凭借品牌力与渠道优势支撑业绩稳健增长[8] - 低估值与业绩增长预期形成共振 具备业绩稳健增长与估值合理修复的双击逻辑 释放可观估值修复动能[9] 指数产品信息 - 易方达上证50ETF产品代码510100 基金总规模45亿元 管理费率0.15% 托管费率0.05%[10] - 跟踪上证50指数 2019年9月6日成立 同年10月9日上市 联接基金代码007379和007380[10]

核心观点 - 报告整体聚焦于2025年8月中国经济金融数据表现、行业政策动态及市场趋势 强调经济延续放缓态势 亟需政策加码支撑 同时关注银行业信贷结构优化、非银金融资本运作、医药生物海外地缘扰动、电子行业自主替代及A股市场技术面多空争夺 [6][12][17][21][26][34] 银行业"量价质"跟踪 - 8月社融余额同比增长8.80% 较前值9%回落 金融机构人民币贷款同比增长6.8% 符合7%目标增速 [6] - 企业短期贷款增加700亿元 同比多增2600亿元 受益于制造业景气回暖及服务业贴息政策 而居民中长期贷款仅增200亿元 同比少增1000亿元 反映房地产需求疲弱 [7] - M1同比增长6.0% 较7月末回升0.4个百分点 存款活化明显 因汇率预期改善、化债资金到位及资本市场表现触发存款搬家 [9] - 企业新发放贷款利率降至3.1% 同比降40BPS 存款利率同步下调 预计2025年息差压力小于2024年 [11] 国内经济数据观察 - 8月社零同比增3.4% 较前值3.7%放缓 餐饮收入升至2.1% 但商品零售拖累整体 主因"以旧换新"补贴需求前置 相关品类零售同比从5月13.6%回落至8月4.4% [13] - 规上工业增加值同比5.2% 环比0.37% 接近5年季节性 中下游设备类行业如运输设备、电子设备增速回落 受"反内卷"政策影响 [14] - 固投累计同比0.5% 民间投资当月同比降至-8.0% 制造业投资当月增速-1.3% 基建投资受天气及高基数影响 广义口径回落至-6.4% [15] - 地产销售同比-10.6% 投资同比-19.5% 创2022年11月以来新低 后续面临高基数压力 [16] 医药生物行业动态 - 板块周跌0.36% 跑输沪深300指数1.74个百分点 PE估值31.72倍 处于历史中低位 子板块中医疗器械涨2.23% 医药商业涨1.44% [17][18] - 特朗普政府拟限制美国药企从中国获取研发管线 涉及癌症、肥胖等领域药物 但面临跨国药企游说及法律挑战 预计实际影响有限 [19] - 创新药产业链景气度维持高位 建议关注业绩优秀的创新药链企业如特宝生物、荣昌生物 [19][20] 非银金融行业周报 - 非银指数周涨0.3% 券商与保险分化 保险指数超跌1.1个百分点 市场股基日均成交额27680亿元 环比降10.2% [21][22] - 公募保有规模持续增长 权益基金达5.1万亿元 较年初增5.9% 券商系市占率环比升0.2个百分点至27.4% 银行系份额下降 [23] - 太保发行155.56亿港元零息H股可转债 初始转换价39.04港元/股 溢价18.8% 用于支持保险主业及三大战略 提升资本实力 [24] 电子行业周报 - 电子指数周涨6.15% 领涨申万一级行业 半导体子板块涨6.52% 电子元器件涨11.33% [30] - 苹果发布iPhone17系列 搭载台积电3nm制程A19/A19 Pro芯片及自研WiFi7芯片N1 基带芯片C1X性能提升2倍 有望拉动换机需求 [28] - 商务部对美进口模拟芯片发起反倾销调查 涉及德州仪器、ADI等企业 指控倾销幅度超300% 占中国市场份额41% 利好国产替代进程 [29] A股市场技术面 - 上证指数跌0.26%至3860点 日线MACD未金叉 30分钟线指标走弱 但短期均线支撑仍在 深成指和创业板分别涨0.63%和1.52% 创波段新高 但日线MACD属高位金叉 需提防获利盘回吐 [34][35] - 汽车整车板块涨1.45% 突破箱体压力 日线指标金叉共振 大单资金净流入18.9亿元 但波段涨幅已超86% 需关注量价变化 [36] 跨境投融资改革 - 外汇局深化跨境投融资改革 取消外商直接投资前期费用登记及境内再投资登记 允许利润境内再投资 [32] - 高新技术企业跨境融资便利化额度提至1000万美元 部分企业可达2000万美元 资本项目收入支付负面清单缩减 取消非自用住宅购房限制 [33]

市场指数与板块表现 - 市场主要指数集体高开后走低 [1] - 汽车零部件板块延续大涨 万向钱潮 日盈电子 银轮股份等多股涨停 [1] - 多元金融概念拉升 建元信托涨停 爱建集团 陕国投A等跟涨 [1] - 液冷服务器概念大幅拉升 淳中科技 剑桥科技 龙蟠科技等涨停 [1] - 人形机器人概念表现强势 汉威科技 豪恩汽电 恒辉安防等涨超10% [1] 汽车零部件板块融资动态 - 汽车零部件板块中 23股获杠杆资金加仓超1000万元 [1] - 宁波华翔融资余额10.95亿元 较上一日增加8812.67万元 [2] - 均胜电子融资余额12.92亿元 较上一日增加8480.36万元 [2] - 潍柴动力融资余额25.33亿元 较上一日增加5063.25万元 [2] - 万向钱潮融资余额9.14亿元 较上一日增加1789.20万元 当日涨幅10.05% [2] 全市场融资余额总体情况 - 市场融资余额合计2.35万亿元 较前一交易日增加183.37亿元 [3] - 融资余额连续7个交易日持续增加 [3] - 49股获融资净买入超1亿元 [3] - 主板有30股 创业板有11股 科创板有8股获大手笔净买入 [3] 个股融资净买入排名 - 宁德时代融资净买入额居首 当日净买入10.21亿元 融资余额134.31亿元 [4] - 胜宏科技融资净买入9.30亿元 融资余额156.50亿元 [4] - 中信证券融资净买入7.57亿元 融资余额160.25亿元 [4] - 寒武纪-U融资净买入7.46亿元 融资余额145.20亿元 [4] - 江淮汽车融资净买入4.51亿元 融资余额128.63亿元 [4] 融资净买入行业分布 - 电子行业16股获融资净买入超1亿元 [3] - 电力设备行业6股获融资净买入超1亿元 [3] - 非银金融行业4股获融资净买入超1亿元 [3] - 汽车行业包括江淮汽车 比亚迪等个股上榜 [4] 机构调研活动 - 近5个交易日275家公司被机构调研 [5] - 11家公司获50家及以上机构扎堆调研 [5] - 聚和材料 晶盛机电 埃斯顿 厦钨新能4家公司获超百家机构调研 [5] - 聚和材料获263家机构调研 期间涨幅5.46% [6] - 晶盛机电获122家机构调研 期间涨幅9.74% [6] - 埃斯顿获115家机构调研 期间涨幅0.60% [6] - 厦钨新能获101家机构调研 期间涨幅5.07% [6]

证券市场表现 - 上证综指下跌0.26%收于3860.5点 最高3879.74点 [1] - 深证成指上涨0.63%收于13005.77点 最高13098.78点 [1] - 创业板指上涨1.51%收于3066.18点 最高3106.88点 [1] 融资融券动态 - 沪深两市融资融券余额23621.26亿元 较前日增加184.22亿元 [2] - 融资余额23454.28亿元 融券余额166.98亿元 [2] - 沪市两融余额12051.66亿元增加97.33亿元 深市11569.6亿元增加86.89亿元 [2] - 融资买入前三：阳光电源35.51亿元(电力设备) 宁德时代34.41亿元(电力设备) 胜宏科技33.9亿元(电子) [2] - 融资买入前十中电子行业占4席 电力设备占3席 通信占2席 [2] 基金发行概况 - 单日新发行基金32只 涵盖股票型/混合型/债券型等多类别 [3][4] - 重点发行产品包括富国中证金融科技主题ETF 广发上证科创板200ETF 永赢红利低波ETF等 [3][4] - 涉及主题包括金融科技 港股通红利 科创板 新能源 数字经济等 [3][4] 龙虎榜交易特征 - 剑桥科技获营业部净买入79763.15万元居首 涨幅7.4% [5] - 中大力德净买入31113.42万元涨停 天赐材料净买入29659.28万元涨停 [5] - 青山纸业换手率38.37%最高 桑恩汽电换手率45.32% [5] - 机械设备行业占2席 电力设备行业占2席 计算机行业占2席 [5]

市场指数与板块表现 - 市场主要指数集体高开后走低 [1] - 汽车零部件板块延续大涨 多股涨停包括万向钱潮(000559)、日盈电子(603286)、银轮股份(002126) [1] - 多元金融概念拉升 建元信托(600816)涨停 爱建集团(600643)等跟涨 [1] - 液冷服务器概念大幅拉升 淳中科技(603516)、剑桥科技(603083)、龙蟠科技(603906)等涨停 [1] - 人形机器人概念表现强势 汉威科技(300007)、豪恩汽电(301488)、恒辉安防(300952)等涨超10% [1] 融资交易数据 - 市场融资余额合计2.35万亿元 较前一交易日增加183.37亿元 [3] - 融资余额连续7个交易日持续增加 [3] - 汽车零部件板块昨日共23股获杠杆资金加仓超1000万元 [1] - 宁波华翔(002048)融资余额10.95亿元 获加仓8812.67万元 [2] - 均胜电子(600699)融资余额12.92亿元 获加仓8480.36万元 [2] - 潍柴动力(000338)融资余额25.33亿元 获加仓5063.25万元 [2] 个股融资净买入 - 49股获融资净买入超1亿元 [4] - 宁德时代(300750)融资净买入额居首 净买入10.21亿元 融资余额134.31亿元 [4][5] - 胜宏科技(300476)融资净买入9.30亿元 融资余额156.50亿元 [4][5] - 中信证券(600030)融资净买入7.57亿元 融资余额160.25亿元 [4][5] - 寒武纪-U(688256)融资净买入7.46亿元 融资余额145.20亿元 [4][5] - 分行业统计显示电子行业最集中 16股上榜 电力设备6股 非银金融4股 [4] - 主板有30股 创业板11股 科创板8股 [4] 新股发行信息 - 今日2只新股申购：创业板建发致新(301584)和北交所锦华新材(920015) [6] - 建发致新发行总量6319.33万股 网上发行1011.05万股 发行市盈率13.29倍 申购价格7.05元/股 [6][7] - 锦华新材发行总量3266.67万股 网上发行2613.33万股 发行市盈率11.52倍 申购价格18.15元/股 [6][7] 机构调研动态 - 近5个交易日275家公司被机构调研 [8] - 11家公司获50家及以上机构扎堆调研 [8] - 聚和材料(688503)获263家机构调研 近5日涨5.46% [9] - 晶盛机电(300316)获122家机构调研 近5日涨9.74% [9] - 埃斯顿(002747)获115家机构调研 近5日涨0.60% [9] - 厦钨新能(688778)获101家机构调研 近5日涨5.07% [9]

定增募资总体情况 - 今年以来共有98家公司实施定向增发 合计募资金额7567.34亿元 累计增发982.21亿股[1] - 共产生109条定增记录 其中深市主板19家募资355.08亿元 沪市主板42家募资6591.14亿元 创业板22家募资340.28亿元 科创板15家募资280.84亿元[1] - 按金额区间分布：超100亿元9家 50-100亿元9家 20-50亿元11家 10-20亿元21家 10亿元以下48家（其中不足5亿元29家）[1] 行业分布特征 - 涉及申万22个行业 定增实施家数最多为电子行业14家 电力设备和基础化工各12家[1] - 募资金额最高为银行业5200亿元 其次为非银金融506.84亿元和电子行业335.91亿元[1] 个股募资规模排行 - 中国银行以1650亿元募资额居首 邮储银行1300亿元次之 交通银行1200亿元第三[2] - 建设银行募资1050亿元 国联民生募资314.92亿元 中航成飞募资174.39亿元[2] - 募资超百亿公司还包括中国核电140亿元 *ST松发114.93亿元 国泰海通100亿元[2] 增发后市场表现 - 最新收盘价较增发价溢价记录102条 溢价幅度最高为中航成飞883.5% 罗博特科598.99% 东山精密595.17%[2][3] - 折价记录共7条 折价幅度最深为深高速-22.38% 中航重机-20.4% 交通银行-16.57%[2][4] - 银行股普遍呈现折价状态 交通银行折价16.57% 中国银行折价7.93% 建设银行折价0.22%[4]

行业融资净买入情况 - 申万31个一级行业中有25个行业获融资净买入 [1] - 电子行业获融资净买入额居首 净买入69.76亿元 [1] - 电力设备 非银金融 汽车 医药生物 机械设备 化工 银行 家用电器等行业净买入金额均超7亿元 [1] 个股融资净买入情况 - 2103只个股获融资净买入 [1] - 净买入金额在5000万元以上的有132股 [1] - 19股获融资净买入额超2亿元 [1] 重点个股融资净买入金额 - 宁德时代获融资净买入额居首 净买入10.21亿元 [1] - 胜宏科技 中信证券 寒武纪 江淮汽车 圣邦股份等股净买入金额均超4亿元 [1]

创业板市场表现 - 创业板指数于9月15日突破3100点关口，创三年半新高，成份股宁德时代盘中涨幅超14% [1] - 创业板指自4月初低点累计上涨近70%，涨幅远超主流宽基指数 [1] - 创业板50指数年内涨幅达76.70%，双创50指数涨幅73.30%，创业板指涨幅64.13%，均显著高于沪深300指数（23.86%）和上证指数（23.05%） [8] 历史表现特征 - 2013-2015年牛市期间创业板指数从585点涨至4037点，涨幅590% [3] - 2019年创业板指全年涨幅43.79%，远超上证综指22.3%的涨幅 [3] - 2020年至2021年7月创业板指从1200点涨至3576点 [3] - 过去13个完整自然年度（2011-2024年）创业板指年均收益率达11.44%，显著高于沪深300指数（4.08%）和中证500指数（3.91%） [5] 估值水平 - 截至2025年9月12日创业板指市盈率（PE-TTM）为42.32倍，处于近十年46.08%分位数水平 [5] - 总市值规模从初始0.34万亿元增长至8.2万亿元 [10] 行业结构演变 - 2010年末前三大行业为计算机、机械设备、医药生物 [7] - 2013-2015年移动互联网成为主导产业 [7] - 2020年以来电力设备、医药生物、电子成为主导产业 [7] - 2025年AI和半导体产业开启技术升级 [9] - 截至2025年6月30日前五大行业权重分布：电力设备（29.4%）、电子（14.3%）、医药生物（11.6%）、通信（10.4%）、非银金融（8.4%） [11] 成份股特征 - 2024年成份股研发投入约880亿元，同比增长10%，较五年前增长超2倍 [16] - 近五年成份股营业收入年化增长率25.7%，归母净利润年化增长率20.7% [16] - 高度聚焦战略新兴产业，2025年上半年AI算力、创新药产业链、新能源电力设备等细分领域景气度高企 [15] 指数产品体系 - 创业板人工智能指数光模块权重占比51%，覆盖AI算力、中游软件及应用领域 [18] - 创业板新能源指数储能含量51%，固态电池含量23%，锂电池含量42%，光伏含量27% [21][23] - 宽基系列包括创业板综指（全部股票）、创业板50（流动性前50）、创业板指（市值前100）、创业板中盘200（中市值200家） [26] - 策略指数创成长聚焦高成长性50只个股，创价值侧重高盈利因子暴露 [27][28]