指数更名与定位调整 - 恒生港股通软件及半导体指数将更名为恒生港股通软件主题指数 [1] - 指数目的、选股范畴、行业要求和成份股挑选方法均将更新 [1] - 指数的重新命名及相关的成份股变动将于2025年12月16日生效 [1] 成份股构成变动 - 成份股数目将固定为40只，但当前成份股数目仍维持32只 [1] - 加入阅文集团(00772)、趣致集团(00917)、美图(01357)、汇量科技(01860)四只股份 [1] - 剔除ASMPT(00522)、中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)等几只股票 [1][3] 编算方法更新细则 - 编算方法更新包括新增主题要求、缓冲区和快速纳入规则 [1]

核心观点 - 河北省政府印发《河北省数字经济发展三年行动计划（2025—2027年）》，旨在将河北建设成为“算力领先、数据驱动、智能融合的数字经济发展新高地” [1] - 计划设定了到2027年，半导体、新型显示、现代通信、能源电子、软件五大优势产业发展规模突破5000亿元的具体目标 [1] 战略背景与基础 - 河北省综合算力指数连续两年全国第一，廊坊、张家口两市稳居城市算力排名前列 [4] - 作为传统产业大省，河北拥有40个工业门类、超过37万家工业企业，为数字化转型提供了广阔产业场景 [4] - 计划提出累计建成23万个5G基站，培育300个先进级智能工厂，推动上云企业突破15万家 [4] 重点任务与行动 - **数据基础设施强基行动**：聚焦算力提升，在张家口、廊坊打造智算集群 [7] - **数据要素赋能行动**：着力释放数据价值，建设公共数据共享平台 [7] - **数字产业倍增行动**：瞄准半导体、新型显示、现代通信、能源电子、软件五大产业，规模目标突破5000亿元 [7] - **传统产业提质行动**：推动制造业智能化转型，实现规上企业数字化全覆盖 [7] - **数字化治理提效行动**：提升政务服务效能，丰富“高效办成一件事”场景 [7] - **创新生态优化行动**：加强技术攻关和人才培养，营造良好发展环境 [7] 区域协同发展 - 计划明确提出“推动建立互通共享的京津冀算力资源池”，促进区域数智产业协同发展，落实“北京出需求、河北供算力”的协同模式 [8] - 在空间布局上，以雄安新区为核心，发展卫星总体设计及总装等空天信息产业 [8] - 支持石家庄、保定、张家口、廊坊等市打造数据产业集聚区，形成错位发展、功能互补的区域布局 [8] - 张家口的绿色算力支撑着全国80%互联网头部企业的需求 [8] - 廊坊可实现北京发出的计算指令全链路时延不超过3毫秒 [8]

核心观点 - 花旗集团分析师认为，至少在2026年底前，“AI智能体工作流”将是全球股市软件板块最重要的增长与估值主线，直接受益于企业从“AI试验”转向“AI智能体规模化部署”[1] - 投资主线正从“算力基础设施”向“AI应用与云数据智能平台”迁移，市场焦点转向能够通过实际数据用量计费并兑现强劲营收的软件公司[9] - 以谷歌Gemini 3和OpenAI GPT-5.2为代表的AI应用竞争白热化，正推动AI应用需求激增，并验证了云端AI推理算力及数据平台需求处于超高景气区间[4][5][12] AI智能体工作流趋势与市场影响 - “Agentic Workflows”指AI智能体自主完成多步骤任务的系统，正推动企业软件与云计算支出在2025年增长约50%的基础上，于2026年再增长20-35%[2] - 企业客户对AI数据工程工具的使用愈发强劲，例如Snowflake的AI功能模块采用加速，单个AI用例能带来约20万美元的增量消耗，大型客户可能有10个以上用例[2] - 客户对Elastic的“AI+云观测”和“AI+云安全”能力有强烈需求，有美国大型航空公司正测试用其替换Splunk[2] - 花旗建议增配以实际用量计费的“AI+云数据/云监控”平台型软件公司，谨慎看待封闭且估值昂贵的一站式AI应用平台[1][11] 受益的软件与云平台公司 - 头部云计算厂商和以用量计费的“AI+云数据平台”软件公司被视为此轮浪潮的最大赢家，具体提及甲骨文、Snowflake、MongoDB以及Elastic等行业领军者[1] - MongoDB被视为核心受益者，其Atlas云数据库与谷歌云平台/Vertex AI深度集成，正从“宏大叙事”进入“业绩与现金流兑现增长阶段”[5][8] - 谷歌、AppLovin、Palantir、Meta、赛富时等公司近期公布的强劲业绩与展望，验证了企业级AI应用软件需求旺盛并加速渗透[3] - 云厂商与独立软件开发商正围绕“消耗型计费+云端数据智能/AI工作负载实际数据用量”重新构建商业模式，将AI转化为可度量的营收[10] AI应用竞争与性能基准 - 谷歌Gemini 3系列产品发布后风靡全球，带来庞大的AI token处理量，迫使谷歌调低免费访问量并对Pro用户实施暂时限制[5] - OpenAI即将推出的GPT-5.2在多项基准测试中表现超越Gemini 3，例如在“Humanity‘s Last Exam”中得分67.4%，而Gemini 3 Pro为37.5%[6][7] - 两家巨头的竞争有望推动AI应用向各行业迅速蔓延，对MongoDB等“AI+云数据平台”公司的长期增长前景构成重大利好[6] - Gemini月活跃用户已超6.5亿，每月处理Token总量一年内增长超过20倍，显示其生态链渗透率激增[13] 业绩验证与增长逻辑 - MongoDB最新公布的业绩报告全面超预期，并给出强劲的下财季与全年展望，其增长逻辑已转向绑定谷歌云平台及Gemini AI应用生态[9][10] - 谷歌云平台整体营收呈现高增长，Gemini产品Token量激增，且谷歌公布了巨额AI相关资本支出，共同说明AI应用开发层与云端推理算力需求景气度高[7] - 包含MongoDB在内的“谷歌AI生态链”正全面受益于Gemini带来的AI算力需求激增，MongoDB堪称该生态链的最大赢家之一[9][12] - 部分软件公司已体现出AI智能体普及带来的单客价值提升、使用时长增长与云资源消耗放量[9]

来源：滚动播报 受甲骨文股价大幅抛售拖累，欧洲科技股普遍下跌。甲骨文因营收不及预期且上调支出预测，在盘后交 易中暴跌11%。荷兰以科技股为主的AEX指数下跌0.3%，其中阿斯麦和ASM国际均下跌约1%，BE半导 体跌幅达1.7%。甲骨文竞争对手、软件供应商SAP下跌2.5%，拖累德国DAX指数下挫0.2%。尽管意法 半导体宣布获得欧洲投资银行的融资方案，其股价仍下跌1%。 ...

核心业绩与市场反应 - 公司2026财年第二财季营收160.6亿美元，同比增长14%，但低于市场预期的162.1亿美元 [2] - 公司净利润为61.4亿美元，同比大幅增长95% [2] - 非GAAP调整后每股收益为2.26美元，显著高于市场预期的1.64美元 [2] - 财报发布后，公司股价在盘后交易中大跌超过11% [6] - 自9月初高点以来，公司股价累计跌幅已超过31% [6] 分业务营收表现 - 云计算收入同比增长34%至79.77亿美元，占总营收比例从42%提升至50% [4][5] - 软件收入同比下降3%至58.77亿美元，占总营收比例从44%下降至36% [4][5] - 硬件收入同比增长7%至7.76亿美元，占总营收5% [4][5] - 服务收入同比增长7%至14.28亿美元 [4][5] - 备受关注的AI业务部门甲骨文云基础设施营收增长68%至41亿美元，基本符合市场预期 [5] 成本、利润与现金流 - 总运营费用同比增长15%至113.27亿美元，运营利润率为42% [2][4] - 运营收入同比增长12%至47.31亿美元 [4] - 上财季自由现金流为-132亿美元，远低于市场预期的-52亿美元 [6] - 非运营收入净额从3600万美元大幅增至26.68亿美元，部分得益于出售Ampere股份获得27亿美元税前收益 [4][8] 资本支出与未来指引 - 上财季资本支出达到120亿美元 [5] - 公司预计2026财年全年资本支出将达到500亿美元左右，显著高于第一财季结束时给出的350亿美元指引，2025财年全年资本支出为212亿美元 [5] - 公司预计第三财季调整后每股收益在1.70美元至1.74美元区间，营收同比增长19%至21%，与市场预期的19%增长率一致 [4] - 公司预计将在2027财年新增40亿美元的额外收入 [5] 订单、债务与市场担忧 - 公司剩余履约义务同比飙升438%至5230亿美元，超过市场预期的5018亿美元，主要受与Meta、英伟达等公司新协议推动 [5] - 公司五年期信用违约掉期保护成本上升约0.05个百分点至每年约1.246个百分点，为2009年以来最高水平 [8] - 摩根士丹利预计，到2028年公司调整后债务将增长一倍以上，达到约3000亿美元 [9] - 投资者担忧公司因AI领域巨额投资而不断扩大的举债规模以及增长放缓可能带来的风险 [2][6] 公司战略与管理层回应 - 公司致力于维持其投资级债务评级 [6] - 管理层表示，完成基础设施建设所需筹集的资金将远低于外界预测的1000亿美元 [6] - 公司采取芯片中立政策，将继续从英伟达采购芯片，并准备部署客户想要的任何芯片 [8] - 管理层强调其AI基础设施具有高度灵活性和“可互换性”，可将容量在客户间快速转移 [7] - 公司探索其他融资方式，如允许客户自带芯片或供应商租赁芯片，以同步支出与回款并减少借款规模 [7]

宏观事件与市场反应 - 美联储于2025年12月11日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%–3.75% [1][9] - 美联储主席的“鸽派”发言刺激美股三大指数应声拉升，降息有望缓解全球流动性压力 [1][9] - 对利率敏感的港股科技类资产或形成利好，市场资金对恒生科技ETF（513130）保持高度关注 [1][9] 资金流向与产品表现 - 恒生科技ETF（513130）连续4个交易日（2025年12月5日至10日）获资金净流入，累计净流入0.37亿元 [1][9] - 该ETF自2025年11月以来累计吸金46.14亿元，份额增长61亿份 [2][10] - 截至2025年12月10日，该ETF最新规模升至429.20亿元，年内规模增幅达115%；份额增至585.289亿份，年内增长77% [2][10] - 该ETF于2024年12月31日的基金规模为199.88亿元，份额为330.43亿份 [2][10] 估值分析 - 截至2025年12月10日，恒生科技指数的最新市盈率为23.40倍，处于近5年35.96%的中低分位数水平 [2][10] - 横向对比，恒生科技指数估值（PE）远低于纳斯达克指数的42.37倍和科创50指数的152.30倍 [2][10] 行业与公司动态 - 港股头部互联网上市公司成立千问C端事业群，包含千问APP、夸克、AI硬件、UC、书旗等业务 [1][9] - 该事业群首要目标是将千问打造成一款超级APP，旨在争夺AI时代用户首入口，反映产业龙头在AI应用落地上加速推进 [1][9] - AI投资主线预计从硬件转向应用，互联网龙头盈利修复叠加主动资金流入 [4][12] 指数与产品结构 - 恒生科技ETF（513130）紧密跟踪恒生科技指数，该指数囊括30只港股市场中研发实力强劲的互联网平台和制造业科技企业 [3][11] - 指数涉及互联网、传媒、软件、汽车、芯片等多个板块，覆盖AI产业链多个环节，全面性和代表性较为突出 [3][11] - 该ETF具有规模较大、流动性较优、支持场内T+0等优势，且管理费仅0.2%/年 [5][13] 机构观点与市场展望 - 招商证券国际认为，港股年底或将由抑转扬，港股科技板块或引领跨年行情 [4][12] - 美联储降息、南向资金积极入港，叠加险资和公募配置意愿增强，有望为港股提供坚实估值和资金面支撑 [4][12] - 市场情绪逐步修复、风险偏好或提升，港股科技板块有望引领跨年趋势性修复行情 [4][12] 基金管理人背景 - 恒生科技ETF（513130）的管理人华泰柏瑞基金是境内首批ETF管理人之一，拥有超19年ETF运营经验 [6][14] - 该公司打造的沪深300ETF（510300）截至2025年12月10日规模为4,221.09亿元，为A股市场规模居首的ETF [7][14] - 该公司管理的A500ETF华泰柏瑞（563360）截至同期规模为295.19亿元，在全市场跟踪中证A500指数的ETF中规模居首 [7][14]

市场周三聚焦美联储利率决议与鲍威尔讲话。美联储本次降息25个基点符合市场预期，不过，鲍威尔在新 闻发布会上表示，鉴于今年已经累计降息75个基点，目前的利率水平已经处于一个宽幅的中性利率区间 内，美联储具备更多耐心来观察经济活动，进而制定下一步货币政策。 美联储"鹰派"降息，部分投资者担忧美联储明年降息幅度比预期更窄，因而减少持仓，国际金价周三小幅 下跌。 10日美国三大股指集体收涨 当地时间周三，美联储如期降息25个基点，这是今年以来的第3次降息。美联储主席鲍威尔还宣布，将开始 购买短期债券来稳定货币市场流动性。市场此前对美联储本月降息的预期落实，交易员看好美联储明年继 续降息的可能，投资者风险偏好获得提振，资金从科技股流出，向工业、零售、金融等类别股票轮动。当 天，美国三大股指集体收涨，道指上涨近500点。截至收盘，道指涨1.05%，标普500指数涨0.67%，纳指涨 0.33%。 美联储"鹰派"降息25个基点 明年降息路径不明朗 原油期货方面，美国能源信息局周三公布的数据显示，上周美国商业原油库存环比减少181.2万桶，降幅低 于市场预期。不过，美联储如期降息，有望提振实体经济活动与原油需求，国际油价周三 ...

另一方面，我也是被"苏超"的热度勾来的，但其实我没有完整地看过一场球赛，我全程是在网上看"梗"的。 在看梗的过程中，我感受到南京这座原本沉静内敛的古都变得鲜活灵动。 所以，苏超对南京而言，不仅是一次全民嘉年华，更是一次史无前例的"城市营销"，是一次浑然天成的"城市精神路演"。 最近一个月，去了两次南京。 一方面，我是被南京的文气吸引来的，南京自古以来便有"江南首府、天下文枢"之称，直到今天，仍然是中国科教第三城，将其说成中国"学历"最高的省 会，也不为过。 城市营销，不一定是重金砸出的流量轰炸，不一定是精心策划的"刻意为之"。相反，它可以是卸下包袱的真实表达，可以是一场民间敢玩、官方敢接的全 民共创。 毋庸讳言，这就是最好的城市营销啊。 01. 沉静，这是我对南京这座城市一直以来的想象。 在广州这个热辣滚烫的城市待久了，有时候很需要一点沉静的感觉。 沉静是一种什么感觉？说一件20年前的小事。上高中时，一个成绩优异长得又好看的女生跟我说，她喜欢上了班里的一个男同学，我问她：你喜欢他什 么？ 她回答了两个字：沉静。 南京玄武湖 那一刻，突然觉得"沉静"两个字蛮特别，就像闪电一样划过18岁的天空，当时就暗想着：从今 ...

科创板2025年整体表现与领涨领域 - 2025年科创板整体表现亮眼，主要宽基指数涨幅显著，其中科创200、科创100和科创综指涨幅均超过40%，科创50指数涨幅也达到30%以上 [1] - 科技主线表现突出，科创芯片、科创AI等硬科技板块成为领涨先锋，体现了科技创新驱动的结构性行情特征 [1] 近期科创板波动加剧的原因与长期逻辑 - 近期波动加大主要受三方面因素影响：一是临近年底投资者获利了结心态增强；二是产业层面新变化相对有限；三是海外市场对AI泡沫的争论影响投资者情绪 [1] - 科创板的长期投资逻辑并未改变，科技产业仍是决定国家长期竞争力的核心因素，AI技术开启了新一轮全球科技周期 [1] - 在当前全球地缘政治环境下，中国科技产业必须走出一条独立自主且具备全球竞争力的发展路线，这一趋势不会因短期波动而改变 [1] 影响科创板的核心宏观因素 - 流动性方面，中债10年期国债收益率和10年期美债收益率共同走低时，对科创板为代表的成长板块估值提振尤为显著 [2] - 地缘政治方面，贸易摩擦和技术管制加速了国内半导体、软件等领域的国产替代进程 [2] - 产业周期方面，全球AI浪潮催生了对算力、光通信等产业链各环节的大量需求 [2] - 政策支持方面，从中央到地方政府对关键科技产业提供了全方位支持，为企业发展提供了坚实后盾 [2] 科创板“1+6”改革政策的赋能举措 - 打造全生命周期融资生态，设立科创成长层，为商业航天、低空经济等“三高一长”领域企业提供关键上市通道 [2] - 优化资金结构，引入专业机构投资者等“耐心资本”，有助于稳定股价、缩短价值发现周期 [2] - 提升融资效率与保护创新，通过IPO预先审阅机制减少企业上市审核阶段的“曝光”时间，保护技术秘密和商业信息安全 [2] 地缘政治风险下的理性投资策略 - 投资者需要理性区分“情绪扰动”与“实质性影响”，地缘政治事件可能引发短期股价调整，但不应分散对科技板块韧性基本面的关注 [2] - 建议投资者聚焦内需与产业链，评估企业是否立足中国庞大的内需市场 [2] - 建议投资者审视技术成色与商业化能力，关注企业在解决“卡脖子”问题上的进展 [2] - 建议投资者保持逆向布局思维，在市场出现非理性下跌时，对于真正具备核心技术的企业，下跌可能反而提供更具性价比的入场机会 [2] 科创100指数体现的“新质生产力”投资价值 - 从筛选机制看，指数首先剔除科创50的龙头公司，从中等市值企业中择优选取，聚焦处于技术成熟度提升、商业化加速关键期的企业 [3] - 从行业分布看，权重偏高的电子、医药生物、电力设备等行业，正是以技术创新驱动、附加值高的核心领域 [3] - 从企业特质看，成分股研发投入占比长期保持较高水平，汇聚了大量国家级专精特新“小巨人”企业，充分体现了创新驱动的发展模式 [3] 科创100指数ETF及联接基金的投资优势 - 一键布局分散风险，投资者无需深研个股，即可投资100家科创板中盘成长公司 [3] - 成本低廉交易高效，管理费率通常低于主动型基金，在二级市场可像股票一样实时交易 [3] - 清晰透明紧跟指数，严格跟踪标的指数，有望避免风格漂移 [4] - 联接基金提供场外便利，为没有股票账户的投资者提供定期定额投资的便捷渠道 [4] 科创AI指数与科创宽基指数的区别 - 成分股方面，科创AI指数从科创板中筛选约30只与人工智能直接相关的上市公司，业务明确集中在AI基础设施、技术和应用三大方向，而宽基指数覆盖多个科技赛道 [5] - 定位方面，科创AI指数是纯粹的“主题尖兵”，呈现出更高的进攻性和弹性，而宽基指数走势是多个子行业综合表现的结果 [5] - 配置角色方面，科创AI指数适合作为组合中的“战术进攻”工具，可与低波动资产进行“哑铃型”配置 [5] 应对科创板高波动的实操建议 - 资产配置方面，建议采用风险预算模型，将科创板与债券、黄金等多类资产均衡配置，利用资产间的低相关性分散风险 [6] - 投资方式方面，定投是有效工具，通过定期投入避免情绪化追高，上涨时有仓位参与，下跌时能补仓摊薄成本 [6] - 此外，网格交易策略也可帮助投资者在设定区间内分批买卖，捕捉波动带来的收益机会 [6] 投资科创板需警惕的误区 - 避免被远期前景忽视短期波动，科创企业虽然长期成长空间大，但短期波动性较高，投资者需对风险有充分认知 [7] - 拒绝盲目跟风追涨杀跌，应坚持长期思维，结合自身风险偏好进行布局，保持投资决策的独立性 [7]

美联储及全球央行货币政策 - 美联储FOMC会议如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间调至3.50%-3.75%，为连续第三次降息 [1] - 美联储点阵图显示，政策制定者预计明后两年各降息一次，会议存在政策分歧 [1] - 美联储主席鲍威尔表示，当前利率处于中性区间上端，通胀风险偏上行且受关税影响，就业市场存在下行风险 [1] - 美国总统特朗普批评美联储降息幅度不足，称“本可翻倍”，并重申美国应实现3%-4%的GDP增长，甚至质疑为何不能达到20%-25% [2] - 加拿大央行维持基准利率2.25%不变，释放长期暂停加息的信号 [3] - 加拿大央行行长麦克勒姆强调经济具韧性，三季度GDP增长2.6%、新增就业18.1万，10月CPI回落至2.2%，但核心通胀偏高 [3] - 市场解读加拿大央行为长期暂停信号，部分经济学家预计2026年或有1-2次降息 [3] 地缘政治与国际关系 - 乌克兰总统泽连斯基宣布，乌方团队与美国财政部长、总统顾问等举行首次会谈，启动乌克兰重建与经济复苏文件工作组 [4] - 会谈围绕重建关键议题、实施机制及愿景深入交流，乌方提出结束冲突的20点核心立场，强调总体安全是经济安全与商业环境的前提 [4] - 美国特朗普政府计划要求英国、法国、澳大利亚、日本等42国免签游客，在入境前披露过去五年的社交媒体历史记录，该信息将纳入ESTA申请必填项 [5] - 该提案现开放60天公众意见期，今年以来美国已撤销8.5万份签证，数量较去年翻倍 [5] - 欧洲央行管委帕内塔预言，世界可能会逐渐从“美元独大”走向一种更加多极化的货币格局，这种转变可能带来更多多元化，但也可能加剧波动性和传染风险 [6] 科技行业动态与公司业绩 - 甲骨文公布第二财季业绩，营收同比增长14%至161亿美元，略不及市场预期 [7] - 甲骨文云基础设施收入同比增长68%，但剩余履约义务（RPO）同比激增438%至5230亿美元，引发市场对其兑现订单需巨额资本开支的担忧 [7] - 公司已将年度资本开支上调150亿美元，其五年期CDS创2009年以来新高，债务风险引发广泛关注，股价盘后暴跌超11% [7] - 英伟达已开发芯片位置验证技术，可通过通信时间延迟推断芯片所在国家，以防范高端AI芯片走私至出口受限地区 [9] - 该功能将以可选软件更新形式推出，率先应用于安全特性更完善的Blackwell芯片，公司正研究适配Hopper、Ampere等前代芯片 [9] - Adobe宣布将Photoshop、Express和Acrobat集成至ChatGPT，其8亿周活用户可通过文字指令免费使用基础修图功能 [9] - Adobe同日公布第四财季营收61.9亿美元，同比增长10%，彰显其AI转型成效 [9] 半导体与先进制造行业 - 荷兰媒体NOS指控ASML向中国出售的DUV光刻机可能被用于军事技术研发，涉及中国电科（CETC）和深圳国际量子研究院 [10] - ASML回应称，对华销售的是无法生产先进芯片的旧技术，并强调供应商无义务判断出口管制边界，国家安全责任归属各国政府 [10] - 国产GPU企业摩尔线程公布一项新专利，聚焦人工智能领域，通过同步与异步性能分析复用同一底层代码，以大幅提升万卡集群AI模型训练的性能分析效率 [11] - 该技术突破旨在助力自主算力体系优化，为万亿参数大模型训练降本增效，强化国产算力竞争力 [11]