格隆汇12月3日｜据路透，爱马仕第五代继承人Nicolas Puech遗产争议有新进展。Puech将对LVMH集团 创办人兼主席阿尔诺(Bernard Arnault)及LVMH集团旗下企业提出民事诉讼。根据法国法律，提出民事 诉讼并不意味有着不当行为。报道引述法院文件显示，现年82岁的Nicolas Puech称，其持有的600万股 爱马仕股份，多年前在他不知情的情况下被转让，矛头指向阿尔诺及LVMH集团。若按爱马仕现时股价 估算，该批股份市值约140亿欧元。Puech称向"任何在刑事程序中被认定有罪的一方"索赔，并保留追究 600万股爱马仕持股损失的权利。 ...

文章核心观点 - 国际奢侈品与美妆巨头对中国市场的投资策略发生根本性转变，从过去的直接收购与控股经营，转向以少数股权投资、战略合作为特征的“新投资时代” [1] - 巨头们更倾向于早期“播种”中国本土创新品牌，以融入其充满活力的品牌生态，而非仅仅“买下”成熟品牌 [1] - 这种“以投代买”的模式是一场国际巨头与中国本土品牌之间各取所需、相互赋能的“双向奔赴” [5] 国际巨头投资策略转变 - 法国奢侈品巨头开云集团通过其新投资部门“梦想之家”投资中国高端黄金珠宝品牌“寶蘭”，将“文化导向型”中国奢侈品品牌作为三大重点方向之一 [2] - 欧莱雅集团通过其上海美次方投资有限公司及2025年初新成立的两大投资基金，在中国进行了一系列投资，展现出“轻资产、重生态”的特征 [2] - 欧莱雅的投资关注具有东方美学叙事的本土高端品牌，例如对纯净护肤品牌“LAN兰”进行少数股权投资，此前还投资了高端香水香氛品牌“闻献DOCUMENTS”和“观夏” [2] - 欧莱雅曾以4.42亿元人民币投资本土美妆巨头自然堂，持有其6.67%的股份 [2] - 欧莱雅的投资触角延伸至前沿科技领域，例如投资了生物技术公司“未名拾光”和“杉海创新” [3] - 欧莱雅在2025年初成立两大全新投资基金：“凯辉创美未来基金”与“美丽领航基金”，分别专注于成长阶段和早期的美妆相关企业 [3] - 这种从“控股整合”到“生态共建”的转变，已成为国际消费品巨头在中国应对市场不确定性的新共识 [3] 中国高端黄金珠宝赛道崛起 - 中国高端黄金珠宝品牌“寶蘭”完成一轮超1亿元人民币的融资，投资方包括挑战者创投、开云集团和顺为资本 [1] - “寶蘭”品牌主打“花丝镶嵌”、“画珐琅”等传承千年的古法金工艺，产品定价极具奢侈品属性，例如其天猫旗舰店内一款手镯售价近12万元人民币 [4] - 以“古法金”为代表的中国高端黄金首饰市场已成为被资本高度验证的黄金赛道 [4] - 被誉为“古法黄金第一股”的老铺黄金，股价自上市以来已增长超过15倍，市值突破千亿港元 [4] - 该赛道持续吸引资本目光，例如琳朝珠宝获得知名投资人注资，老庙黄金母公司豫园珠宝获得数十亿元人民币战略投资 [4] 投资模式转变的驱动因素与影响 - 对于国际巨头而言，投资深植于中国文化的品牌，意味着获得洞察新一代消费者文化审美与消费心理的窗口，是一种高效率、低风险的市场测试与布局方式 [6] - 国际巨头可将全球资源（如供应链、品牌管理、渠道网络）注入本土新星，并为未来可能的主品牌战略或产品线创新积累本地化经验 [6] - 欧莱雅的投资意在“链接”而非“吞并”，目的是将潜力品牌纳入其生态系统，弥补自身在细分市场和本土化创新上的短板 [6] - 对于中国本土高端品牌而言，获得国际顶级集团的资本背书，意味着品牌信誉与国际知名度的巨大提升，以及连接全球视野、学习顶级品牌运作经验的机会 [6] - 这种合作模式通常允许创始团队保持对品牌文化和运营的主导权，使得品牌独特的文化叙事与工艺精神得以延续和壮大 [6]

法律诉讼核心指控 - 爱马仕第五代继承人尼古拉·皮埃什正式指控LVMH集团及其董事长贝尔纳·阿尔诺通过欺诈手段非法获取其价值约140亿欧元（约合162.6亿美元）的爱马仕股份[1] - 指控核心为前财富管理人埃里克·弗雷蒙德滥用信任、伪造文件，将登记在其名下的600万股爱马仕股份（占公司总股本的5.7%）秘密转移至LVMH集团[2] - 关键人物弗雷蒙德已于2024年7月20日自杀身亡，导致案件陷入“罗生门”，皮埃什无法向其家人索赔，转而将矛头指向LVMH集团及阿尔诺家族[3] 股权转移操作细节 - 皮埃什名下股份通过一家名为Dilico的空壳公司，经法国兴业银行完成与LVMH的股权置换[3] - 被转移的股份属于“不记名股票”，以纸质形式存在，所有权以持有为准，无需登记股东信息，弗雷蒙德被指利用此漏洞通过空壳公司逐步转移股份[4][5] - 弗雷蒙德生前提交数十份带有皮埃什签名的文件以证明其知情，但皮埃什否认，称自己对财务事务“完全放手”[3] 涉事方历史恩怨与背景 - LVMH与爱马仕的恩怨可追溯至2010年，LVMH通过二级市场悄悄增持爱马仕股份，从最初的4.9%一路攀升至23.2%，引发爱马仕家族强烈反弹并成立H51控股结构以抵御收购[4] - 2013年法国金融市场监管机构AMF因LVMH未充分披露增持过程，对其罚款800万欧元，最终双方达成和解，LVMH承诺不再增持爱马仕股份[4] - 此次案件若指控成立，将揭示LVMH当年增持行动中更复杂的资本运作[4] 原告财务状况与诉讼诉求 - 审计显示截至2023年12月31日，皮埃什名下仅持有60万欧元现金及约9600万欧元股票，与其2023年90–100亿瑞士法郎（约800亿人民币）的净财富估值相差悬殊[5] - 皮埃什的民事诉讼诉求包括保留向任何在刑事案件中被判有罪的主体索赔的权利，并追回相当于600万股爱马仕股票价值的损失[5] - 被告名单除LVMH集团及阿尔诺外，还包括阿尔诺家族控股公司Agache、Financière Agache，以及弗雷蒙德关联的两家瑞士公司[6]

全球富豪榜排名变动 - 受Alphabet股价飙升及Oracle股价重挫影响，全球富豪榜前十名发生显著位移[1] - 拉里·佩奇身家激增至2620亿美元，超越拉里·埃里森，首次登上全球富豪榜第二名[25] - 拉里·埃里森身家缩水，排名从榜眼下滑至第四名[25] 关键人物财富变动 - 埃隆·马斯克以4830亿美元身家位居榜首[25] - 拉里·佩奇身家2620亿美元，较上月增加300亿美元[5][25] - 杰夫·贝佐斯身家2550亿美元，较上月减少100亿美元[10][25] - 拉里·埃里森身家2530亿美元，较上月减少670亿美元[7][25] - 谢尔盖·布林身家2420亿美元，较上月增加270亿美元，跃升至第五名[13][26][29] - 马克·扎克伯格身家2220亿美元，较上月减少10亿美元[16] - 黄仁勋身家1540亿美元，较上月减少220亿美元，位居第八[21][33] - 迈克尔·戴尔身家1521亿美元，较上月减少20亿美元[22][23] 公司股价与市场表现 - Alphabet股价本月上涨约14%，得益于Gemini 3大模型的发布[25][28] - Oracle股价下跌23%，因在云服务领域面临激烈竞争且近期财报不及预期[25][31] - 谷歌系两位联合创始人身家均出现两位数增长，市场对AI未来商业变现能力充满信心[27][28][29] - 半导体行业显示出强大韧性，英伟达CEO黄仁勋身家虽有小幅下滑但仍稳居前列[33]

收购事件概述 - 普拉达集团正式完成对范思哲公司的收购，交易代价为12.5亿欧元 [1] - 监管机构已完成所有核查，收购正式完成 [1] 交易双方背景 - 交易双方普拉达集团与范思哲公司均为意大利奢侈品牌，总部均位于意大利米兰 [1] - 范思哲品牌由时装设计师詹尼·范思哲创立，迄今已有47年历史 [1]

英国首相斯塔默对中英关系的政策表态 - 英国首相斯塔默批评前保守党政府“玩忽职守”，任由英中关系恶化，主张对英中关系采取“严肃态度” [1] - 斯塔默表示其政府将重点关注与中国的关系，认为建立谨慎的对华关系能巩固英国的国际领导地位并维护国家利益 [1] - 斯塔默指出英中关系经历了从“黄金时代”到“冰河时代”的极端波动，其政府拒绝非此即彼的选择，主张在合作贸易的同时保护自身 [1] 对前政府政策的批评与对比 - 斯塔默批评上届政府对华态度消极，鉴于中国是科技、贸易和全球治理领域的决定性力量，未能妥善处理对华关系是“失职” [1] - 斯塔默以法德领导人访华频率作对比，指出自2018年以来法国总统两次访华、德国领导人四次访华，而英国领导人上次访华是2018年的特雷莎·梅 [1] 安全与经济的平衡及合作领域 - 斯塔默强调保护国家安全是首要职责，不容妥协，但在采取强有力安全措施后，能在其他领域与中国开展合作 [2] - 斯塔默明确提及英中潜在合作领域包括金融服务、创意产业、制药和奢侈品，并称这些领域出口机会巨大，政府将全力支持商业领袖抓住机会 [2] 工党政府的实际行动与专家解读 - 斯塔默上任后持续推进改善对华关系，自工党政府上台以来，至少有四位内阁大臣访问过中国 [2] - 消息人士称，斯塔默准备明年访华 [2] - 专家解读认为，斯塔默的论述建立在工党对保守党政策的系统性反思之上，强调合作是为传递改善对华关系的意愿，关于国家安全的论述意在迎合国内关切 [2] - 专家同时指出，英方根本性转变对华认知难以一蹴而就，但工党愿意加强关系并计划访华值得鼓励 [2]

惠氏与雀巢婴儿营养品业务合并 - 雀巢计划将惠氏营养品业务与雀巢婴儿营养品业务在大中华区市场合并，新业务实体雀巢营养品业务将于2026年1月1日正式成立 [1] - 此次合并旨在整合双方品牌、渠道与研发优势，契合雀巢全球组织简化战略，以强化资源协同与市场响应效率 [1] - 在出生率承压、国产替代提速的背景下，头部外资品牌整合将加剧市场竞争聚焦度，推动婴幼儿营养品行业向规模化、高品质方向进一步集中 [1] 爱马仕继承人巨额资产纠纷 - 爱马仕第五代继承人尼古拉·皮埃什指控其信任长达25年的财富管理人埃里克·弗雷蒙德，导致其曾拥有的大量爱马仕股份（据称价值150亿美元）蒸发 [2] - 该案件暴露了超高端财富管理领域存在的信任风险与监管漏洞 [2] - 预计将推动奢侈品行业头部企业强化股权锁定与内控机制，并促使市场更重视上市公司股权结构透明度与委托理财风险管控 [2] 美可卓蓝胖子奶粉假冒事件 - 部分网上直播间及非正规渠道销售的美可卓蓝胖子奶粉涉嫌假冒伪劣，被指为奶精加淀粉 [3] - 美可卓官方回应称其Maxigenes美可卓蓝胖子奶粉是100%澳大利亚原装进口的正规产品，并强烈建议消费者通过官方授权渠道购买 [3] - 该事件将加速跨境母婴及乳制品行业对渠道合规性与溯源技术的重视，推动头部品牌强化官方渠道布局与防伪体系 [3] 高鑫零售高层人事变动 - 高鑫零售任命李卫平为执行董事兼首席执行官，自2025年12月1日起生效，原CEO沈辉因家庭事务原因辞任 [4] - 李卫平拥有逾20年零售行业管理经验，曾担任盒马鲜生CEO、盒马首席商品官等重要职务，在生鲜运营、线上线下融合及用户体验方面经验丰富 [4] - 此次人事变动正值高鑫零售剥离阿里系后陷入亏损、推进门店调改与社区化转型的关键期，李卫平的履新有望加速公司业态升级与效率提升 [4]

文章核心观点 - 中国消费市场体量庞大且多元化，尽管面临短期压力，但产品定位清晰的企业仍存在大量机会 [2] - 理解中国消费者是理解中国经济的关键，消费者购买力是经济增长和企业发展的核心引擎 [2] - Z世代（95后）消费者正带来结构性机会，其消费行为偏好驱动市场变革，是品牌需重点关注的人群 [3] - 本土品牌在多个细分市场崛起，凭借对消费者的深刻理解和快速反应能力，正不断夺取国际品牌份额 [4] - 中国消费市场中长期前景可期，品牌成功的关键在于精准定位目标人群、把握需求并快速响应 [4] 消费者信心与行为变化 - 受疫情、经济不确定性及楼市走弱影响，消费者行为从“敢花钱”转向“爱存钱”，但这一趋势正在发生变化 [2] - 麦肯锡调研显示消费者信心回稳，尤其以城市Z世代（1995至2010年出生）群体为代表 [2] - 政府部门持续出台刺激消费政策，股市表现带来的财富效应也提升了消费者信心 [2] Z世代消费群体特征与潜力 - 95后人口约占中国总人口20%，但其消费贡献占比高达约40% [3] - 到2035年，该群体消费规模预计增长约400%，达到16万亿元人民币 [3] - 作为“互联网原住民”，Z世代更注重自我表达、真实体验、情绪价值和身份认同，兴趣广泛且圈层多元 [3] - Z世代偏好体验型消费（如旅行、演唱会）以及能取悦自我的消费（如IP周边、化妆品、珠宝），同时也是奢侈品消费主力 [3] - 中国高端消费人群平均年龄仅29岁，是全球最年轻的市场之一，财富代际传承将进一步加强其消费力 [3] - Z世代深受社交媒体和达人营销影响，同时也需要线下沉浸式体验，实体店渠道依然重要 [3] 市场趋势与品牌格局演变 - 本土品牌在电动车、美妆、咖啡、收藏类毛绒玩具等多个细分市场持续增长，不断夺取国际品牌份额 [4] - 本土品牌优势在于更懂中国消费者、市场反应速度更快以及更具竞争力的定价 [4] - 在奢侈品领域，高品质、有创意并能体现中国工艺的品牌正获得越来越多认可 [4] - 珠宝市场容量大且国际对手较少，注重工艺、保值及文化表达的国产品牌存在发展机会 [4] 出境游恢复对市场的影响 - 国际航班供给已恢复至疫情前约93%的水平（2019年同期对比） [4] - 今年1月至8月，国际客运航班量同比增长约20% [4] - 出境游快速恢复与体验型消费需求相契合，但可能对国内奢侈品消费产生分流效应，因海外高端商品售价通常更具优势 [4]

市场对2026年消费的总体看法 - 市场对2026年增长持积极态度，支撑因素包括盘活结存限额5000亿元和政策性金融工具5000亿元[8] - 当前社零单月同比增速为2.9%，消费板块信心较为低迷[8] 消费结构变化趋势 - 消费结构持续向“限额以上”转变，限额以下商品和餐饮增速长期停留在0增长附近[5] - 限额以上餐饮占比持续提升至41.4%，商品占比提升至29.3%[15] 大众消费与政策影响 - 2025年下半年多地提高最低工资，除北京、上海外，其他省份涨幅在8%以上[16] - 央行开启个人信用修复，对一定金额以下已归还贷款的个人违约信息不予征信展示[16] 外资品牌市场策略调整 - 外资实物消费品牌（如美伊娜多、肌本科、黛安芬）撤出中国，根源在于中国制造业和设计能力提升[20] - 餐饮服务业外资（如星巴克、汉堡王）将经营权交予中国企业，品牌方采用轻资产运营模式[20] 区域消费增长特征 - 青海社零增速自2024年以来首次超越全国，网络消费购销比从6:1缩小至4:1[18] - 上海餐饮收入在2025年10月首次单月同比增速回正，与“夜经济”政策推动有关[19] 消费政策与支出预测 - 2025年家电以旧换新覆盖约5.9亿人，政策资金拉动消费超2600亿元[24] - 剔除政策资金影响，2025年社零增速约为2.5%，2026年预测增速为3.4%（若政策资金扩大至4000亿元）[24] - 2026年消费性支出增速预计达到5.1%，高于三季度增速4.6%，主要受服务消费占比提升和收入改善推动[25]

核心观点 - 意大利奢侈品牌华伦天奴正面临由大中华区管理层举报事件引发的内部危机，该事件是其全球业绩下滑、管理层动荡、资本整合遇阻等多重困境的缩影 [1][3][5] 大中华区举报风波详情 - 2025年12月初，华伦天奴大中华区多名员工联名向品牌总部及股东开云集团举报，指控大中华区首席执行官Janice Lam存在业绩造假、职场霸凌等多项违规行为 [1][3] - 业绩造假具体操作包括：自2022年Janice Lam上任后，为美化销售数据，通过公司承担成本开展折扣促销、用员工专属折扣向普通客户售卖产品、冒用合作伙伴名义促销等 [3][17] - 管理层面指控包括：每周例会频繁辱骂下属、以“效率追踪”监控员工、设置超额工作量及无加班费政策迫使无偿加班，导致部分员工出现心理问题离职 [5][19] - 员工自2025年初以来已三次向品牌总部举报，最近一次在9月，品牌总部曾在5月启动内部审计，但因原全球首席执行官Jacopo Venturini在7月访华前因病离职，审计半途而废，员工因此转向股东开云集团举报 [5][19] - 截至12月1日，华伦天奴总部及开云集团均未对此事作出公开回应 [5][19] 全球财务与运营困境 - 2024年全球营收同比下滑2%至13.1亿欧元，营业利润大幅下跌22%至2.46亿欧元，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）骤降21%至2.48亿欧元 [6][20] - 盈利能力恶化触发银行融资协议违约条款，截至2024年底，包含租赁在内的净债务高达10.8亿欧元，约为其EBITDA的四倍，高杠杆使现金流承压严重 [6][20] - 为缓解现金流压力，两大股东卡塔尔投资基金Mayhoola与开云集团紧急注资1亿欧元 [6][20] - 管理层频繁变动导致战略失去连贯性：2024年全球首席执行官由Riccardo Bellini接替Jacopo Venturini，同年3月Alessandro Michele出任创意总监，新旧团队尚在磨合，战略方向摇摆，既想重拾高级定制高端定位，又难找到鲜明市场卖点，产品竞争力弱化 [6][20] 资本整合与未来变数 - 2023年开云集团以17亿欧元收购华伦天奴30%股份，原定最晚2028年收购剩余股份实现完全控股 [8][22] - 随着品牌业绩持续下滑，开云集团已将收购估值下调至40亿欧元，收购时间表也推迟至2029年 [8][22] 专家对危机原因与影响的分析 - 奢侈品专家周婷指出，华伦天奴“卖不动”的原因包括品牌老化、产品创新不足、数字化滞后、营销缺位、客户流失，这些也是行业共性问题 [10][24] - 危机公关专家詹军豪分析，外部原因是全球经济增速放缓、奢侈品消费市场整体遇冷、亚洲消费者购买力下降；内部原因是管理层频繁更迭导致战略混乱、产品创新不足难以满足年轻消费者个性化需求，同时过度依赖折扣促销损害品牌高端形象，陷入“价格战”泥潭 [10][24] - 专家认为，此次内部危机对华伦天奴中国市场信任体系冲击较大，短期内难以完全逆转，但中国市场和消费者相对宽容，事件未直接损害消费者利益，负面影响或快速消散 [10][24] 中国市场挑战与建议 - 中国奢侈品消费市场消费者愈发理性，对品牌合规性、社会责任与企业文化关注度显著提升，同时中国本土奢侈风格品牌快速崛起，国际同类品牌加速渠道下沉与数字化转型，华伦天奴在产品创新与市场运营上的优势弱化 [12][26] - 专家建议华伦天奴在中国市场需重塑高端形象、推出创新产品、升级商业模式、强化内容运营，赢回核心高端客户是其兴衰关键 [12][26] - 具体建议包括：聚焦“文化赋能”，挖掘中国传统文化元素融入设计；强化数字化营销，利用社交媒体、直播等渠道触达年轻消费者；优化渠道布局，提升线下门店体验，拓展线上渠道，实现全渠道融合 [12][26] - 跨国品牌区域管理需平衡全球统一与本土灵活，赋予区域团队更多自主权，同时加强跨文化沟通培训 [12][26] 潜在的翻盘筹码与契机 - 公司仍握有近百年历史积淀与高级定制领域的口碑核心竞争力，在中国市场仍有一批忠实消费者，且股东开云集团虽推迟收购但仍会提供必要支持 [14][28] - 若公司能及时回应举报争议，严肃核查并整改违规行为，重塑透明规范的管理模式，同时优化产品策略贴合中国消费者需求，仍有机会逐步修复品牌形象 [14][28] - 此次风波对公司而言，既是危机，也是契机 [14][28]