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全球及中国主要市场表现 - 12月16日A股市场大幅回调，沪指自11月中旬4034点高位回落至接近3800点[1] - 港股市场同步下跌，恒生科技指数盘中一度跌2.7%，收跌1.74%险守5400点，恒生指数下跌近400点至25235点，国企指数下跌1.79%，三者均刷新近期阶段低位[1] - 日韩股市亦表现疲软，日经指数下跌1.56%，韩国股市下跌2.24%[1] - 近期市场情绪脆弱，春季躁动行情迟迟未有启动迹象[1] 主要资产类别表现 - 比特币价格两星期来首次跌破8.6万美元[1] - COMEX黄金价格下跌0.61%，终结此前“五连涨”[1] - 黄金主题ETF领跌市场，永赢黄金股ETF单日跌幅达4.16%，国泰、工银瑞信、华安等6只黄金主题ETF跌幅超过3%[1] - 中韩半导体ETF、科创新能源ETF、光伏ETF、人工智能ETF等板块跌幅均超过3%[1] - 债市方面，超长国债收益率下行0.3BP，但30年国债指数仍下跌0.62%，债券ETF中仅政金债ETF、科创债ETF等十余只收红[2] 市场调整原因分析 - 美股AI板块集体崩盘传导至A股科技主线，2025年12月12日美股“AI八巨头”市值单日蒸发超5470亿美元（约合3.8万亿元人民币），纳斯达克指数和费城半导体指数重挫，A股AI产业链与美股高度联动[4] - 降息会议中预期仅再降息一次的鹰派立场影响了市场情绪[4] - 国内年末机构、企业、居民端资金回笼需求提升，影响了市场流动性[4] - 临近岁末，A股市场情绪受短期震荡扰动，海外日元加息带来扰动可能延续，市场需时间凝聚共识[4] - 有观点认为市场反应过度，年底流动性偏弱时，投资人减仓高波动AI板块可以理解[5] 春季躁动行情展望 - 中央经济工作会议后，多家券商建议布局春季躁动，认为多项关键事件与数据整体基调符合或略好于市场预期[6] - 随着岁末年初的再配置与机构资金回流，有望改善市场流动性和活跃成交，跨年行情可期[6] - 目前政策支撑、“资产荒”及美元降息周期的长期逻辑未改，市场中长期向好基础稳固，短期进一步大幅下行动能有限[6] - 震荡调整后的“冬播”机会或正在凸显，叠加美联储降息周期确立的全球流动性宽松背景，当前可能是布局春季躁动的关键窗口期[6] - 历史经验显示跨年行情启动前市场多有调整，短期策略可关注处于低位、底部筹码结构好的防御板块[7] - 各地为确保“十五五”良好开局，年初重大项目将陆续开工，回调后建议抓住“春季躁动”行情，方向包括量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等板块[7] - 机构对“何时启动”有分歧，有观点认为跨年攻势已开始，保收益降仓位步入尾声；也有观点认为当前仍处高位震荡或维持区间震荡格局[7] 2026年市场展望 - 回顾2025年，全球市场在货币政策转向、地缘政治缓和与AI浪潮中呈现分化格局[8] - 中国权益市场在科技突围、政策和流动性支持下，AI、创新药、新能源和有色金属等热门行业轮番上涨，带动上证指数一度突破4000点[8] - 债券市场告别过去几年单边上涨，波动加大且收益空间有所收窄[8] - 展望2026年，对权益市场持乐观判断，科技仍将是未来市场主线，同时资源品和顺周期领域或有细分机会，红利在低利率环境下是组合的稳定器[9] - 债市或迎窄幅波动，更关注其交易性机会；大宗商品方面关注供需双向推动的工业金属及美联储降息周期下的黄金[9] - 2026年被定位为过渡关键之年，宏观挑战仍在，但有三大积极变化：政策更灵活，财政货币协调支持消费；企业在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域展现强大韧性和全球竞争力；资金活跃度提升，海外资金对中国资产兴趣回升[9][10] - 进入2026年，预计将有更多外资回归中国市场[10] - 随着“十五五”规划开启，与发展战略高度契合的高端制造、科技含量、研发比例较高的领域，包括人工智能、机器人、生物科技等将带来丰富的配置机会[10]

文章核心观点 - 中国金融行业正积极响应新《公司法》及监管过渡期安排，掀起一场以撤销监事会、将监督职权移交董事会审计委员会为核心的治理结构优化浪潮，旨在提升内部监督效率与专业性 [1][6][10] 集中撤销监事会 - 山西证券董事会审议通过议案，同意不再设置监事会，原监事会法定职权由董事会审计委员会行使 [1][3] - 湘财证券、广发证券、中信证券、信达证券、东吴证券等超过40家上市券商已进行撤销监事会的改革 [3] - 银行业改革动作密集，浙商银行、渝农商行拟取消监事会，年内已有工商银行、建设银行、招商银行等超20家银行披露方案或完成调整 [4] - 基金业改革破冰，英大基金成为首家撤销监事会的公募基金公司，益民基金、方正富邦基金等中小型公募纷纷跟进 [4] 积极响应政策 - 本轮大规模治理变革的法律依据是2024年7月1日起施行的新修订的《中华人民共和国公司法》 [6] - 新《公司法》明确，公司可按章程规定在董事会中设置由董事组成的审计委员会行使监事会职权，不设监事会或监事 [6] - 证监会发布的过渡期安排规定，证券基金期货经营机构需在2026年1月1日前，在章程中明确选择监事会或审计委员会作为内部监督机构 [6] - 经营多种业务的证券公司，按规定需在董事会中设审计委员会，并在2026年1月1日前行使监事会职权，不设监事会 [7] - 相关机构均在加紧改革，以在2026年1月1日前完成内部监督机构调整 [8] 优化内部治理结构 - 传统监事会存在成员构成复杂、对复杂金融业务理解不足、与董事会信息不对称等问题，导致监督工作浮于表面，独立性与权威性受限 [10] - 董事会审计委员会作为董事会内部机构，信息获取更及时全面，专业性更强，能从微观业务到宏观战略层面深入剖析问题，监督更有效 [10] - 改革主要意在提升效率、精简机构、减少内耗，实现更有效的成本管理与内部协同 [10] - 中长期看，撤销监事会有助于优化金融机构内部治理结构，提升决策效率与监督质量，增强应对市场变化的灵活性 [11] - 统一的监督模式有利于监管机构制定更具针对性的政策，提升监管效能，促进行业健康稳定发展 [11]

格隆汇12月16日丨浙商证券(601878.SH)公布，浙商证券股份有限公司2025年度第十一期短期融资券已 于2025年12月15日发行完毕。短期融资券名称：浙商证券股份有限公司 2025 年度第十一期短期融资 券，短期融资券发行简称：25 浙商证券 CP011，短期融资券流通代码：072510312，债券期限：276D， 兑付日期：2026年9月17日，实际发行总额：15亿元人民币，票面利率：1.74%，发行价格：100元/张。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年11月末上线天天基金APP的基金投顾组合共469只较上月末增加4只 新增平衡型、进取型股债中枢型组合及消费主题赛道型组合各1只 [2][8] - 过去一年进取型、平衡型股债中枢型组合收益率中位数跑赢同类型FOF产品 稳健型跑输；月内三者收益率中位数均跑赢同类型FOF产品及基准 [2][17] - 过去一年部分赛道型组合业绩中位数跑赢基准 月内仅黄金赛道组合业绩中位数为正收益 部分组合跑赢基准；区域型组合过去一年港股策略跑赢基准 月内港股、海外策略均跑输基准 [2][24] - 稳健型投顾组合减持债券型、主动债券基金 增配QDII、固收 + 基金；平衡型减持债券型、主动债券基金 增配货币型、货币基金；进取型减持混合型、量化基金 增配QDII、被动权益基金 [2][33][36] - 2025年11月投顾组合共发生91次调仓较上月增加1次 稳健型增持商品基金减持主动债券基金 平衡型增持固收 + 基金减持QDII基金 进取型增持被动权益基金减持QDII基金 [2][65] 各目录总结 基金投顾组合总体情况 - 组合结构：截至2025年11月末上线天天基金APP的基金投顾组合共469只 较上月增加4只 新增股债中枢型平衡型2只、进取型1只 赛道型消费主题组合1只；股债中枢型、赛道型、区域型投顾组合分别为412只、36只和21只 [2][8] - 投顾机构分布：华宝证券、国联证券等机构上线平台组合数量较多 上线组合数量前十大机构占比达66%；2022年2 - 5月成立基金投顾组合较多 单月新成立超20只 最新2只于2025年11月成立 [12] 投顾组合业绩表现跟踪 - 股债中枢型投顾组合业绩表现：过去一年进取型、平衡型组合收益率中位数跑赢同类型FOF产品 稳健型跑输；月内三者收益率中位数均跑赢同类型FOF产品；过去一年进取型组合收益率中位数跑输基准 平衡型、稳健型、货币型跑赢；月内进取型、平衡型、稳健型跑赢基准；今年以来安鑫激进90、桃李不言、申度稳健收益率最高 华夏全天候多元进取配置、中欧多元全天候、招商闲钱佳夏普比率最高 [17][21] - 赛道型和区域型投顾组合业绩表现：过去一年部分赛道型组合业绩中位数跑赢基准 月内仅黄金赛道组合业绩中位数为正收益 部分组合跑赢基准；区域型组合过去一年港股策略跑赢基准 月内港股、海外策略均跑输基准；今年以来收益率居前的赛道型组合集中在医药、科技赛道 区域型组合集中在港股策略 [24][28] 投顾组合调仓跟踪 - 持仓基金仓位变化跟踪：仅对月初月末均上线天天基金的449个投顾组合分析 稳健型减持债券型基金增配QDII基金 平衡型减持债券型基金增配货币型基金 进取型减持混合型基金增配QDII型基金；77只披露持仓个基仓位的组合中 稳健型减持主动债券基金增持固收 + 基金 平衡型减持主动债券基金增持货币基金 进取型减持量化基金增持被动权益基金 [33][36] - 投顾组合持仓个基跟踪：主动权益基金中价值、量化、红利、科技主题受青睐 消费、小盘、地产主题产品获重点增持；QDII基金中南方亚洲美元债A等受青睐 汇添富全球医疗等全球配置型及恒生科技指数产品获增配；被动权益基金中红利低波等指数基金受青睐 银行、煤炭、黄金股等行业主题指数产品获增配；固收 + 基金中景顺长城景颐双利等受青睐 招商安本增利等产品获增持；主动债券基金中王晓晨等管理产品受青睐 中欧纯债等产品获增持 [42][47][52][57][62] - 基金投顾调仓情况跟踪：2025年11月投顾组合共发生91次调仓较上月增加1次 以进取型和稳健型为主；稳健型增持商品基金减持主动债券基金 平衡型增持固收 + 基金减持QDII基金 进取型增持被动权益基金减持QDII基金；本月净加仓数量达5只及以上的基金共13只 包括主动、被动权益 主动债券 QDII 商品基金 周期、消费、医药等主题基金获重点增持 [65][70]

核心观点 - 债市走势小幅分化 经济数据重启宽松政策预期 早间回暖午后长端涨幅收窄 现券收益率小幅回落 机构认为月中流动性暂时平稳 关注年底资金面波动 展望明年一季度资金利率有望维持低位 债券收益率曲线形态或平稳 [1] 行情跟踪 - 国债期货收盘表现分化 30年期主力合约跌0.19%报111.39 10年期主力合约涨0.05%报107.905 5年期主力合约涨0.03%报105.795 2年期主力合约跌0.02%报102.426 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行1.55BP报2.2675% 10年期国开债“25国开15”收益率下行1.3BP报1.926% 10年期国债“25附息国债16”收益率下行1BP报1.849% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.72%报478.64点 成交金额555.56亿元 精达转债跌11.66% 沪工转债跌7.24% 能辉转债跌6.60% 新化转债跌5.04% 福蓉转债跌5.02% 利群转债涨2.91% 瑞达转债涨2.30% 家悦转债涨2.20% 起帆转债涨1.66% 惠城转债涨1.59% [2] 海外债市 - 北美市场美债收益率涨跌不一 2年期美债收益率跌1.86BP报3.504% 3年期跌2.21BPs报3.555% 5年期跌1.39BP报3.724% 10年期跌0.78BP报4.174% 30年期涨0.31BP报4.847% [3] - 亚洲市场10年期日债收益率下行0.2BP至1.956% [4] - 欧元区市场10年期法债收益率跌1.2BP报3.563% 10年期德债收益率跌0.4BP报2.851% 10年期意债收益率跌1.5BP报3.530% 10年期西债收益率跌0.7BP报3.297% 10年期英债收益率跌2.1BPs报4.494% [4] 一级市场 - 黑龙江省2期地方债投标倍数均超16倍 5年期“25黑龙江债41”中标利率1.75% 全场倍数16.37 边际倍数3.49 10年期“25黑龙江债42”中标利率2.09% 全场倍数18.15 边际倍数15.67 [5] 资金面 - 央行开展1353亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 当日1173亿元逆回购到期 单日净投放180亿元 [6] - Shibor短端品种表现分化 隔夜品种上行0.2BP报1.276% 7天期下行0.3BP报1.429% 14天期下行0.1BP报1.51% 1个月期上行0.4BP报1.537% [6] 机构观点 - 中信证券认为当前流动性市场整体宽松 央行操作削峰填谷但更偏宽松 年末流动性压力可能季节性抬升 但人民银行宽货币态度明确 后续买断式逆回购、MLF和买债呵护流动性宽松的确定性较高 明年上半年可能还有10个基点的降息空间和25个基点的降准空间 具体节奏取决于一季度信贷“开门红”成色与银行负债压力 [7] - 华西固收认为对于债市而言短期基本面仍非定价主线 年末配置盘并未抢跑 对赎回费率新规、超长债供给的担忧压过了对宽货币的期待 一季度或是地方债供给高峰期 债券市场情绪预计仍偏向谨慎 如明年初降准降息落地债市或修复 如推迟市场情绪可能持续谨慎 [8] - 浙商银行认为目前资金面总体稳定 没有看到任何不利于债市的重大政策、事件和数据 债市在目前基础上进一步持续大跌的难度较大 短期内债市的止跌或许要看到偏交易属性资金的减持完毕和一些利好催化剂的发生 如货币宽松预期升温 [8]

国联民生管理层变动 - 公司于2025年12月15日召开股东大会，选举产生第六届董事会，顾伟当选董事长，葛小波获聘为公司总裁 [1] - 新管理层落定标志公司治理结构优化，战略执行力有望强化 [1] 东方财富管理架构调整 - 公司完成换届选举，其实继续担任董事长，原财务总监、董秘黄建海接任总经理，郑立坤卸任总经理后继续担任子公司东方财富证券董事长 [2] - 公司对管理架构进行改革，减少管理层级推动组织扁平化，总部主抓战略与风控，产品及运营团队获更大授权以构建敏捷型组织 [2] - 此次调整旨在提升组织效率与市场响应速度，新任总经理的财务背景或强化公司风控与资源配置能力 [2] QDII基金限购现状 - 截至12月11日，全市场697只QDII基金中，共有437只处于限购状态，占比超过六成 [3] - 其中69只基金处于暂停申购状态占比达9.9%，368只基金处于暂停大额申购状态占比达52.80% [3] - 处于限购状态的基金规模合计5079.97亿元，折射出投资者对海外资产配置需求持续高涨 [3] 公募基金自购行为 - 截至12月15日，年内共有138家公募机构累计开展8546次自购，净申购总金额达2550.87亿元，涉及基金产品1561只 [4] - 净申购规模与2024年同期的139.11亿元相比，增幅高达1733.71% [4] - 大规模自购彰显机构对市场长期价值的坚定看好，有望引导市场情绪回暖并对权益类资产形成积极支撑 [4]

前海金融城2025年发展成果 - 2025年前海在金融领域取得突破性进展，优质金融资源集聚、特色金融生态构建、金融赋能实体经济等关键领域成果显著 [2] - 年内新增7家重点持牌金融机构、落地4只险资基金项目、引育一批优质私募基金，多项招商引资指标居全市前列 [2] 金融机构集聚与引进 - 2025年前海新增7家重点持牌金融机构，占全市新增总量的六成，涵盖银行、证券、期货等全业态类型 [3] - 新落户机构包括富邦银行(香港)深圳分行（其内地首家分行）、高华证券深圳分公司、物产中大期货深圳分公司等 [3] - 富邦银行(香港)选择前海是看中深港两地优势叠加潜力，计划依托前海政策优势搭建内地与香港金融服务平台 [3] - 物产中大期货认为前海的产业与金融优势叠加，为服务先进制造及供应链产业提供了广阔空间 [3] - 前海以深港国际金融城为核心已吸引518家金融机构入驻，港外资约占三成 [5][6] - 入驻机构覆盖从财付通、微众等金融科技领军企业到法国安盛、意大利忠利等国际保险集团 [6] - 汇丰银行(中国)基于对前海发展的信心，已在前海购置一栋近5万平方米、25层的办公楼 [5] 保险与私募资本落地 - 2025年前海落地平安、太平等险企发起的4只险资基金项目，数量占全市新增的八成，总规模达478亿元 [4] - 这些险资长期资本聚焦先进制造、绿色科技、生物医药、低碳技术等前沿领域 [4] - 前海新增的私募股权基金与创投基金占全市新增的三成，管理规模占四成，呈现国际化与硬科技导向并重的趋势 [4] 金融科技发展 - 韩国最大资管机构未来资产集团在前海设立金融科技研发中心，标志着前海在智能金融赛道的延伸 [5] - 汇丰集团、东亚银行、港交所、众安等均已在前海布局金融科技子公司，实现香港资本与内地科创的深度对接 [5] 政策支持与深港金融协同 - 前海拥有金融业对外开放试验示范窗口和跨境人民币业务创新试验区的战略定位 [3] - “金融支持前海30条”政策落地率已超九成，累计形成6项全国首创、8项首批成果 [5] - 深圳市金融监管部门联合中央驻深金融机构发布《支持前海金融高质量发展的行动方案》，引导政策聚焦金融开放、人民币国际化与深港联动 [5] - 全国首批港资“一参一控”证券公司汇丰前海证券、东亚前海证券，首家港资控股公募基金公司恒生前海基金先后落地前海 [5] - 深港金融合作委员会在前海召开，启动深港前海工作组，标志着深港金融协同进入制度化新阶段 [5] 产业金融与生态构建 - 前海融资租赁业资产规模突破2500亿元，并落地深圳首架国产C919飞机租赁项目，标志着产业金融协同的新突破 [6] - 前海正通过“政策、资本、产业”三维联动，构建具有国际竞争力的金融生态样本 [6] - 专家指出前海吸引资源的关键在于“政策筑基、深港联动、产融协同”三位一体机制，形成金融与产业互促共生的新格局 [7] - 前海被评价为金融开放样板间与人民币国际化试验田，政策务实、响应高效、生态协同 [7]

多家公司被暂停新增客户 漫画：王建明 【深圳商报讯】(记者陈燕青)今年以来，证券投顾机构违规频频，监管层也接连开出罚单。根据同花顺 （300033）统计，截至12月14日，今年以来监管层已累计开出罚单76张，涉及49家投顾机构，罚单数量已超 去年全年水平。从处罚类型来看，逾六成投顾机构被要求责令改正，10多家投顾机构被警示，还有机构被暂 停新增客户。 4月3日，黑龙江证监局发文称，容维证券因存在虚假陈述行为，被处以3万元罚款。该公司在监管调查中，4 次向黑龙江证监局提交的情况说明中，对员工黄某琴、刘某、楚某及叶某生的在职情况进行了虚假陈述。 类似容维证券这样年内多次收罚单的投顾机构还有爱赢证券、慧研智投、山东神光、港澳资讯、中方信富 等。从机构被处罚次数来看，爱赢证券及分公司合计被罚5次，天相财富、中方信富、慧研智投、容维证券、 港澳资讯紧随其后，年内5家公司及分公司均分别领罚单4张。 记者注意到，部分投顾机构被监管层暂停新增客户。如慧研智投、科德投顾、百瑞赢被暂停新增客户6个月， 汇正财经、金证投顾、港澳资讯、中富金石、顶点财经、珞珈投资、启富投顾等被暂停新增客户3个月。此 外，四川钱坤云智能科技有限公司被 ...

前海深港国际金融城发展概况 - 前海深港国际金融城已集聚逾五百家（518家）中外金融机构，成为国内港资、外资金融机构集聚度最高的区域之一 [1] - 2025年，前海在金融领域取得突破性进展，多项招商引资指标居全市前列，金融“强磁场”效应持续增强 [1] 金融机构集聚与业态发展 - 2025年新增7家重点持牌金融机构，占全市新增总量的六成，涵盖银行、证券、期货等全业态类型 [3] - 新落户机构包括富邦银行（香港）深圳分行（其内地首家分行）、高华证券深圳分公司、物产中大期货深圳分公司等 [3] - 港资“一参一控”证券公司汇丰前海证券、东亚前海证券以及港资控股公募基金公司恒生前海基金已先后落地 [7] 期货、保险与私募领域进展 - 政策赋予前海管理局探索大宗商品交易平台期现联动创新试点的职责，为期货行业提供创新场景 [4] - 年内落地4只险资基金项目，数量占全市新增的八成，总规模达478亿元，聚焦先进制造、绿色科技等前沿领域 [4] - 新增私募股权基金与创投基金占全市新增的三成，管理规模占四成，呈现国际化与硬科技导向，与IDG、GIC等国际机构协同 [4] 金融科技布局 - 韩国最大资管机构未来资产集团在前海设立金融科技研发中心 [5] - 汇丰集团、东亚银行、港交所、众安等均已在前海布局金融科技子公司，实现香港资本与内地科创深度对接 [5] 政策支持与深港协同 - “金融支持前海30条”政策落地率已超九成，累计形成6项全国首创、8项首批成果 [7] - 深圳市金融监管部门联合中央驻深金融机构发布《支持前海金融高质量发展的行动方案》，聚焦金融开放、人民币国际化与深港联动 [7] - 深港金融合作委员会在前海召开，启动深港前海工作组，标志着深港金融协同进入制度化新阶段 [7] 产业金融生态构建 - 前海以深港国际金融城为核心吸引的518家金融机构中，港外资约占三成，覆盖从财付通、微众到法国安盛、意大利忠利等企业，形成产业金融共生生态 [8] - 融资租赁业资产规模突破2500亿元，落地深圳首架国产C919飞机租赁项目 [8] - 前海金融发展特色在于“政策筑基、深港联动、产融协同”三位一体机制，金融资源与高端制造、科创产业形成互促共生格局 [8] 发展模式与战略定位 - 前海是国家金融业对外开放试验示范窗口和跨境人民币业务创新试验区 [3] - 前海金融发展从单点突破迈向系统升级，以制度创新为核心、深港协同为纽带，探索中国式金融开放新路径 [9] - 前海正通过“政策、资本、产业”三维联动，构建具有国际竞争力的金融生态样本，成为粤港澳大湾区与国家金融开放新格局的重要支点 [9]