市场整体表现 - A股主要指数集体上涨 沪指涨1.24%报3812.51点 深证成指涨3.89%报12590.56点 创业板指涨6.55%报2958.18点 [1] - 超4800只个股上涨 市场呈现普涨格局 [2] - 中际旭创 新易盛 胜宏科技 寒武纪-U成交额均超200亿元 [1] 算力硬件板块 - CPO概念指数上涨5.26%至4066.13点 [5] - 新易盛涨11.90%报349.25元 中际旭创涨10.26%报407.00元 天孚通信涨近8% [4][5] - 胜宏科技"20cm"涨停报295.80元 总市值达2552亿元 [2] - Prismark预计AI PCB五年复合增长率约20% [6] - Lightcounting预测全球以太网光模块市场规模2026年同比增长35%至189亿美元 2030年有望突破350亿美元 [6] 锂矿板块 - 锂矿概念指数上涨5.40%至1478.85点 [8] - 赣锋锂业涨停报44.61元 天齐锂业涨8.65%报46.35元 [7][8] - 亿纬锂能涨16.59%报78.00元 欣旺达涨16.16%报29.40元 [8] - 8月国内碳酸锂产量突破8.5万吨 环比增长5% 同比增长39% [9] 短剧游戏概念 - 幸福蓝海盘中涨近19% [2][10] - 2024年中国微短剧市场规模达505亿元 超越电影票房 [11] - 预计2025年微短剧市场规模超680亿元 2027年突破1000亿元 [11] 其他活跃板块 - 黄金股震荡拉升 西部黄金收获5天4板 [2] - 工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 强调锂电池产品质量管理 [9]

市场表现 - 沪指涨1.24%至3800点 深成指涨3.89% 创业板指涨6.55% [2] - 全市场超4800只个股上涨 沪深两市成交额2.3万亿元 较上个交易日缩量2396亿元 [2] - 三大指数完成日线反包 沪指和深指在20日均线附近企稳反弹 创业板指回到5日线上 [9] 板块表现 - 固态电池、光伏、CPO、第三代半导体等板块涨幅居前 银行、乳业等少数板块下跌 [2] - 固态电池板块受行业标准审查会和项目进展催化 先导智能向欧美日韩及国内头部客户交付固态电池核心设备并获重复订单 [5] - 科技龙头股大幅拉升 胜宏科技反包昨日阴线并触及20cm涨停 [6] 行业动态 - 中国汽车工程学会将于2025年9月召开10项固态电池团体标准审查会及5项标准项目启动会 [5] - 中金公司认为固态电池在新能源车、低空及消费电子领域有广阔应用前景 有望在eVTOL和消费电子领域率先量产 [6] - PCB行业受AI驱动 Prismark预计AI PCB五年复合增长率约20% 高多层与高阶HDI需求将大幅增长 [8] 公司动态 - 阳光电源一度涨近15% 盘中股价创历史新高 [5] - 博通第三财季业绩超预期 第四财季AI芯片业务继续提速 股价盘后大涨 [8] - 孚能科技、嘉元科技、五矿新能、先惠技术等公司在科创板新能源行业专场透露固态电池量产进展 [5] 机构观点 - 国金证券认为当前调整属技术性回调 中期震荡向上格局有望延续 [9] - 华安证券预计9月美联储大概率降息 国内流动性充裕支撑市场 促消费和稳地产政策继续发力 [9] - 申万宏源认为时间是全面牛市的朋友 新景气线索可能不断增加 维持25Q4指数中枢高于25Q3的判断 [9][10]

新能源赛道表现 - 新能源赛道全面走强 固态电池 光伏 风电 锂矿 储能等板块涨幅居前 [1][2] - 固态电池板块掀起涨停潮 金银河上涨20.01% 派特尔上涨30.00% 誉辰智能上涨20.01% 天盛新材上涨19.99% [2][3] - 多只新能源龙头股大涨 阳光电源上涨10.33%创历史新高 宁德时代 亿纬锂能 欣旺达 赣锋锂能 天赐材料等全部上涨 [1] - 先导智能上涨14.68% 公司已向欧美日韩及国内头部电池客户交付固态电池核心设备并成功输出量产级固态电池整线方案 [4] - 亿纬锂能"龙泉二号"全固态电池成功下线 能量密度达300Wh/kg 体积能量密度700Wh/L 面向人形机器人 低空飞行器及AI等高端装备领域 [5] - 国轩高科首条全固态中试线正式贯通 金石全固态电池处于中试量产阶段 良品率达90% 已启动2GWh量产线设计工作 [5] 储能板块动态 - 天宏锂电 运达股份等储能个股大涨 [6] - 头部电芯企业储能产线满产 部分储能电芯价格开始上涨 [6] - 头部电池厂订单饱满产能紧缺 部分厂家2026年储能电池订单已接近排满 [6] - 欧美需求高景气与产业供给优化 价格回升共振 储能行业迎来基本面拐点 [6] - 电池厂及头部集成商将率先获得增量收益 2025年国内储能业务盈利进入修复通道 [6] 风电行业数据 - 上半年全国风电新增并网容量5139万千瓦 其中陆上风电4890万千瓦 海上风电249万千瓦 [6] - 截至2025年6月底全国风电累计并网容量达5.73亿千瓦 同比增长22.7% 其中陆上风电5.28亿千瓦 海上风电4420万千瓦 [6] - 上半年全国风电累计发电量5880亿千瓦时 同比增长15.6% 全国风电平均利用率93.2% [6] - 制造环节存货及合同负债规模位于历史较高水平 验证下半年装机需求保持旺盛 [7] 算力产业链反弹 - 算力产业链反弹 光模块 PCB等板块涨幅居前 [1][8] - 中际旭创 新易盛 胜宏科技 寒武纪四大龙头股集体上涨 上午成交额均超150亿元 [1] - 共封装光学(CPO)板块上涨3.30% 腾景科技上涨20.00% 胜宏科技上涨15.13% 青山纸业上涨10.04% 沃格光电上涨10.00% [9] - 博通第三财季业绩超预期 预计第四财季人工智能芯片业务继续提速 [10] - 胜宏科技表示AI时代高多层与高阶HDI已成为PCB技术刚需 Prismark预计AI PCB五年复合增长率约20% [10]

行业投资评级 - 领先大市-A，维持评级 [5] 核心观点 - AI算力驱动电子行业进入新纪元，国产替代进程加速突破 [1] - PCB行业受益于全球AI基建高景气度，产品向高端化迭代，18层以上PCB板2024-2029年复合增长率达17.4%，AI相关领域达20.6% [1][28] - 半导体行业25H1保持高景气，中国板块收入同比+15.6%，利润同比+32.8%，AI需求与国产替代双主线驱动 [2][46] - 国产算力芯片实现模型-芯片-代工多环节突破，2024年国产AI芯片出货量超82万张，同比+310%，市场份额达30% [3][68] - 消费电子25H1营收同比+24.8%，利润同比+14.9%，AI手机、智能眼镜等结构性机遇突出 [9][72] 分板块总结 PCB行业 - AI服务器推动PCB高端化，GPU加速卡需20层以上HDI板，GPU模组板需16层以上覆铜板 [1][21] - COWOP技术可提升传输效率并降低成本，有望广泛应用 [1][25] - 上游设备材料国产化趋势显现，高精度钻孔、激光加工设备需求提升 [1][30] 半导体行业 - 25H1全球半导体销售额3429亿美元，同比+19.8%，中国市场份额28% [39] - 设备领域国产化攻坚光刻、刻蚀、离子注入等卡脖子环节，2024年部分设备国产化率低于5% [53] - 零部件/材料板块受益于晶圆厂扩产，耗材属性带来高确定性成长 [56] - 中芯国际25H1新增2万片12英寸产能，华虹收购华力微新增3.8万片/月产能 [61] 国产算力芯片 - 国内云厂商资本开支大幅增长：阿里计划25-27年投入3800亿元，字节2025年开支1600亿元（同比+100%），腾讯25Q2开支191亿元（同比+119%） [57] - DeepSeek-V3.1支持FP8精度，国产芯片厂商如摩尔线程、寒武纪加速适配 [63][66] - 2029年中国AI芯片市场规模预计达13368亿元，2024-2029年复合增长率+56.47% [67] 消费电子 - 25H1智能手机出货1.4亿台（同比-0.6%），但中端机销量+40%，折叠屏出货翻倍 [74] - 智能眼镜高增长：25Q2全球AI眼镜销量87万台（同比+222%），中国AI眼镜销量7.2万台（同比+454%） [80] - 25年9月多品牌集中发布新品，包括华为三折叠手机、iPhone 17系列等 [86] - 政策支持：2025年已下达三批超长期特别国债资金，10月将下达第四批690亿元 [9][87] 投资建议覆盖公司 PCB领域 - 头部厂商：胜宏科技、沪电股份、鹏鼎控股等 [10] - 设备材料厂商：生益科技、大族数控、东威科技等 [10] 半导体领域 - 代工：中芯国际、华虹公司、晶合集成 [10] - 设备：北方华创、中微公司、拓荆科技 [10] - 材料：沪硅产业、立昂微、安集科技等 [10] 国产算力芯片 - AI GPU：寒武纪、海光信息 [11] - 存储：兆易创新、北京君正 [11] - 光芯片：源杰科技 [11] 消费电子 - 零部件/组装：立讯精密、工业富联、蓝思科技 [11] - 品牌端：漫步者、传音控股 [12]

PCB行业市场表现 - PCB概念股出现整体上涨行情 多个公司股价显著拉升[1] - 光华科技股价涨停 表现最为突出[1] - 胜宏科技涨幅超过8% 涨幅居前[1] 个股表现情况 - 雅葆轩 方正科技 利和兴等公司股价跟随上涨[1] - 行业呈现普涨格局 多只个股同步走强[1] - 市场资金关注度明显提升 板块热度较高[1]

科创板指数表现 - 科创100指数下跌5.1% [1] - 科创综指下跌5.2% [1] - 上证科创板50成份指数下跌6.1% [1] - 上证科创板成长指数下跌7.9% [1] 行业板块表现 - CPO、半导体、PCB等AI硬件方向集体下挫 [1] - 创新药械题材表现弱势 [1] - 电池、光伏设备等新能源方向逆势活跃 [1] 科创板50指数特征 - 由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成 [3] - 半导体行业占比超60% [3] - 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比超75% [3] 科创板100指数特征 - 由科创板中市值中等且流动性较好的100只股票组成 [3] - 聚焦中小科创企业 [3] - 电子、医药生物、电力设备、计算机行业合计占比超80% [4] - 电子和医药生物行业占比较高 [4] 科创板综合指数特征 - 由科创板全市场证券组成 [6] - 全面覆盖大、中、小盘风格 [6] - 聚焦人工智能、半导体、新能源、创新药等核心前沿产业 [6] - 覆盖科创板上市的全部17个一级行业 [6] - 兼具高成长性与风险分散特征 [6] 科创板成长指数特征 - 由科创板中营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的50只股票组成 [6] - 成长风格突出 [6] - 业绩高增长行业占比高 [6] - 电子、医药生物行业占比较高 [6]

行业投资评级 - 超配（维持）电子行业 [1] 核心观点 - 电子行业2025上半年业绩继续向好，收入、利润保持双位数增长，主要受益于智能终端需求复苏和AI算力驱动 [2][4] - AI相关细分领域如PCB、CCL业绩表现亮眼，盈利能力大幅提升 [2][4] - 后续建议重点关注两条主线：AI算力（海外科技巨头资本开支高增、主权AI需求释放、国产算力应用加速）和AI终端（传统消费电子旺季、新品密集发布） [2][89] 2025H1业绩表现 - 电子行业整体营业收入14,999.79亿元，同比增长20.17%；归母净利润577.88亿元，同比增长28.95%；扣非归母净利润490.27亿元，同比增长32.31% [4][12] - 毛利率13.15%（同比下降0.38个百分点），净利率3.76%（同比提升0.30个百分点） [4][12] - 期间费用率4.67%（同比下降0.44个百分点），研发费用率3.94%（同比下降0.35个百分点），控费能力增强 [4][12] 细分领域业绩 PCB领域 - 营业收入1,122.17亿元（同比增长25.32%），归母净利润108.05亿元（同比增长61.03%） [4][22] - 毛利率22.25%（同比提升2.24个百分点），净利率9.56%（同比提升2.13个百分点） [4][22] - AI服务器、交换机需求推动高多层板、HDI等高端产品增长，消费电子、汽车、家电需求同步向好 [22][33] CCL领域 - 营业收入191.30亿元（同比增长26.23%），归母净利润16.27亿元（同比增长52.37%） [4][38] - 毛利率21.16%（同比提升3.76个百分点），净利率9.56%（同比提升2.21个百分点） [4][38] - AI算力驱动高频高速高端覆铜板需求，传统领域需求回暖及产品提价助推业绩 [38][48] 消费电子领域 - 营业收入8,110.48亿元（同比增长27.28%），归母净利润290.43亿元（同比增长25.67%） [4][57] - 毛利率9.96%（同比下降0.61个百分点），净利率3.69%（同比基本持平） [4][57] - 全球智能手机Q1-Q2出货量分别增长1.5%/1.0%，PC出货量增长4.9%/6.5%，平板电脑出货量增长8.5%/9.3% [49][52][56] 面板制造领域 - 营业收入1,868.38亿元（同比增长7.62%），归母净利润51.30亿元（同比增长56.45%） [4][73] - 毛利率13.95%（同比下降0.32个百分点），净利率1.64%（同比提升0.89个百分点） [4][73] - Q1因下游提前拉货及政策推动价格上升，Q2需求转保守导致价格回落 [73] 重点公司表现 - PCB领域：胜宏科技营收同比增长86.00%，净利润同比增长366.89%；沪电股份营收同比增长56.59% [33][34] - CCL领域：南亚新材营收同比增长43.06%，净利润同比增长57.69%；华正新材净利润同比增长327.86% [48][49] - 消费电子领域：工业富联营收同比增长35.58%，立讯精密营收同比增长20.18% [71]

AI行业趋势与前景 - AI长期成长趋势明确 短期波动不影响长期发展 [1] - 北美云收入快速增长已能反哺算力基建 形成正向循环 [1] - 国内云厂商近期也显示出与北美类似的积极态势 [1] - AI成长有望加速 目前仍处于产业趋势早中期阶段 [1] 算力基础设施发展 - 英伟达GB200放量后 云厂商算力资源获得补充 [1] - 软件层面发展速度已提升 [1] - 北美和国内今年持续发布性能良好的大模型 [1] - AI迎来产业化东风 [1] 光模块与PCB市场 - 光模块 PCB等环节市场规模总体扩容 [1] - 今年增速大概率仍未见顶 [1] - 估值仍有上修空间 [1] - 光模块市场有望维持高景气度 受益于海内外算力基础设施持续投入 [1] 通信ETF持仓结构 - 通信ETF(515880)规模超120亿元(截至9月3日) [1] - "光模块+服务器+铜连接+光纤"占比超过77%(截至8月29日) [1] - 该组合良好代表了算力硬件的基本面 [1] - 其中光模块占比50% 可关注相关布局机会 [1]

公司技术实力与产品布局 - 公司具备AI服务器PCB等高多层板技术实力 [1] - 公司王牌产品包括70层高多层板、800G光模块PCB和28层HDI板 [3] - 上述产品打破海外垄断且单板价值量是传统产品的5-8倍 [3] 客户合作与供应链关系 - 公司与安费诺等国际知名客户保持良好合作 [1] - 通过安费诺等二级供应商间接向英伟达供应通信背板PCB产品 [3] - 公司AI服务器PCB已通过英伟达GB300架构认证 [3] 市场定位与发展战略 - 公司持续聚焦高端市场并提升核心竞争力 [1] - 间接供应模式成为公司迈向PCB龙头的重要一步 [3] - 具体客户及产品应用因商业敏感信息不便披露 [1]

市场近期表现与调整原因 - A股市场近期震荡调整 AI芯片 PCB 光模块 液冷等科技细分板块振幅显著扩大 主要因板块自结构性牛市启动以来积累大量获利盘兑现需求[1] - 热门赛道拥挤度处于历史较高区间 TMT板块成交额占全市场比重于8月28日突破40%阈值达40.54% 历史规律显示单一板块成交额占比持续高于40%时资金博弈加剧 短期回调风险上升[3] 市场整体环境与趋势判断 - 市场不存在系统性风险 去年"924"政策转向是行情重要转折点 财政与货币政策协同发力注入流动性 AI与人形机器人技术突破增强新旧动能转换信心[4] - 9月国内市场无利空因素扰动 宏观流动性宽松态势延续 政策面对科技创新支持力度不减 美联储议息会议临近降息预期升温 若降息将强化弱美元趋势 人民币升值带来外资流入增量 为国内货币政策调整提供更大空间[4] - 短期调整属获利资金正常兑现而非趋势逆转 震荡整固有利于消化获利盘修复估值结构 市场后续仍有望延续震荡上行态势[4] 新旧动能转换与产业表现 - 牛市呈现"新胜于旧"特征 新产业显著跑赢旧产业 新消费表现优于旧消费 与传统产业占比下降高度契合 2024年房地产与建筑业增加值占GDP比重降至12.97% 较2020年峰值下降超1个百分点[5] - 新产业规模快速扩张 2024年"三新"增加值占GDP比重提升至18.01% 高技术产业投资比上年增长8.0% 较全部投资增速快4.8个百分点[6] - 经济发展新动能指数2024年同比增长14.2% 显著高于同期GDP增速 代表新质生产力的产业进入快速发展阶段[8] 企业业绩分化 - 电子板块营收同比增长19.14% 净利润同比增长28.90% 计算机板块营收同比增长11.66% 净利润同比增长40.45% 维持高景气度[10] - PCB 光模块 AI芯片等细分领域龙头企业业绩高速增长 新消费板块如茶饮 潮玩 宠物经济 智能家电依托产品创新与消费升级实现快速增长[10] - 传统消费板块如食品饮料 商贸零售业绩表现平淡 传统周期板块如房地产 煤炭出现大幅度下滑[10] 政策支持方向 - 2024年12月中央工作会议明确以科技创新引领新质生产力发展 推动"人工智能+"行动培育未来产业[13] - 8月26日出台《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 从技术研发 产业发展 应用落地等多维度明确推进方向[13] - 10月二十届四中全会将重点研究"十五五"规划建议 科技创新方向预计占据核心位置 或有更多支持政策出台[13] 板块配置建议 - AI与机器人领域具备强产业趋势 经震荡调整后仍具高配置机会 但科技板块存在部分过热现象 赛道拥挤度处于高位[14] - "高景气度与估值合理相匹配"板块包括有色金属 创新药 智能家电与宠物经济[14] - 有色金属2025年上半年净利润同比增长36.12% 截至9月3日行业PE为24.1倍 处于近十年37.6%分位 美联储降息预期强化弱美元趋势 对贵金属 铜等资源品形成利好催化[14] - 创新药板块业绩确定性较强 医药生物行业PE为40.74倍 处于近十年45.96%分位 研发管线持续丰富与临床试验推进推动创新成果业绩兑现[15] - 智能家电受益于"以旧换新"政策与消费升级 宠物经济依托"单身经济""银发经济"发展红利 行业渗透率相对欧美发达国家仍处较低水平 未来增长潜力巨大[16] - "估值较低且有望迎来拐点"板块包括光伏与锂电 行业"反内卷"政策推动产能出清 供给端优化改善供需关系推动产品价格上行 上游锂资源 硅料价格已明显回升[17] - 截至9月3日光伏板块PE处于近十年29.41%分位 锂电板块处于25.29%分位 估值安全垫充足[17]