金融与贵金属期货表现 - 主要股指期货普遍下跌，沪深300期货当日下跌0.69%，中证500期货下跌0.84% [8] - 国债期货涨跌互现，10年期国债期货微涨0.06%，30年期国债期货下跌0.21% [8] - 贵金属板块表现强势，SHFE白银当日上涨0.75%，年初至今涨幅达58.85% [8] - SHFE黄金年初至今累计上涨48.84%，60日涨幅为20.29% [8] 有色金属与新能源材料市场 - 碳酸锂表现突出，当日上涨0.84%，10日涨幅高达22.96% [9] - 多数有色金属收跌，工业硅下跌2.37%，氧化铝下跌1.26% [9] - 锡价表现相对稳健，10日涨幅为3.04%，年初至今上涨17.74% [9] - 多晶硅价格承压，当日下跌2.33%，但年初至今仍上涨24.02% [9] 黑色商品板块走势 - 焦煤领跌黑色系，当日跌幅达3.17%，10日累计下跌13.72% [10] - 铁矿石相对抗跌，当日微跌0.32%，5日涨幅为2.07% [10] - 螺纹钢下跌1.01%，热轧卷板下跌0.55% [10] - 焦炭10日跌幅为8.05%，年初至今下跌13.57% [10] 农产品期货行情 - 鸡蛋期货涨幅居前，当日上涨1.95% [11] - 苹果期货表现强劲，20日涨幅7.54%，60日涨幅17.58% [11] - 棕榈油跌幅较大，当日下跌2.26%，60日跌幅9.50% [11] - 生猪价格持续疲软，当日下跌1.00%，60日跌幅达22.37% [11] 能源化工板块动态 - 纯碱和玻璃大幅下挫，当日分别下跌2.93%和2.56% [12] - 低硫燃料油跌幅显著，当日下跌3.50% [12] - 纯苯和苯乙烯逆势上涨，当日分别上涨2.04%和1.23% [12] - 甲醇价格疲软，20日跌幅达12.04%，年初至今下跌24.94% [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁短期走势分别为窄幅整理、震荡、震荡、震荡、震荡、震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡下跌，现货价格稳中有跌，成交回落，建材产量、库存、表需均下降，市场供需双弱，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格冲高回落，供应端发运量止降回升，需求端铁水产量增加但钢厂亏损范围扩大，库存增加，短期震荡 [1] - 焦煤：盘面下跌，现货价格下调，供应增量不明显，需求端采购意愿回落，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：盘面下跌，现货价格平稳，供应偏紧格局缓解，需求向好但终端市场淡季拖累，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走弱，成本有支撑，产量下降，需求提振有限，库存累积，预计短期宽幅震荡 [1] - 硅铁：期价震荡走弱，成本有支撑，产量下降，需求偏弱，预计短期跟随黑色整体波动 [1][3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差有不同变化 [4] - 基差：各品种不同合约基差有不同变化 [4] - 现货：各品种不同地区现货价格有不同变化 [4] - 利润：螺纹盘面、长流程、短流程利润均下降 [4] - 价差：卷螺差、焦煤比、螺矿比、焦矿比、螺焦比、双硅差有不同变化 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][8][9][11][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][18][20][21][22][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [25][27][31][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [43][44][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面、长流程、短流程计算利润走势 [48][49][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富行业经验和多项荣誉 [54] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，有多项荣誉 [54] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [54] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [3] - 铁矿石高库存压制价格，短期铁水产量回升支撑需求，宏观真空期盘面走势偏向现实逻辑，矿价在震荡区间内运行 [6] - 黑色板块前期下跌释放看跌情绪与压力，随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，寻找反弹位置性价比更高，锰硅关注锰矿端情况，硅铁操作性价比较低 [10][11] - 工业硅受新能源板块影响价格拉升，供应端收缩，需求端或缩减，呈现“供需双弱”格局，关注西北开工率变化 [14][16] - 多晶硅在现实与预期间拉扯，11月排产下降，供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，价格区间宽幅震荡，关注平台公司进展及产业链价格反馈 [18] - 玻璃供应收缩幅度有限，需求低迷，库存高企，价格承压阴跌，预计短期市场延续偏弱态势 [21] - 纯碱供应高位，下游需求平平，部分企业挺价，预计短期价格延续低位震荡格局 [23] 根据相关目录分别进行总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3070元/吨，较上一交易日跌20元/吨（-0.64%），注册仓单95087吨，环比增加8415吨，主力合约持仓量163.1133万手，环比减少24336手，天津汇总价格3230元/吨，环比减少10元/吨，上海汇总价格3220元/吨，环比减少10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3277元/吨，较上一交易日跌9元/吨（-0.27%），注册仓单120567吨，环比减少0吨，主力合约持仓量119.6921万手，环比减少20253手，乐从汇总价格3300元/吨，环比减少0元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少0元/吨 [2] 策略观点 - 螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求偏弱，库存逆季节性累库 [3] - 受美联储鹰派言论影响，市场情绪回落，消费盘面短线降温，但长期宽松预期未变，钢材消费端仍具备修复基础 [3] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [3] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2601）收至791.50元/吨，涨跌幅-0.06%（-0.50），持仓变化+9616手，变化至48.09万手，加权持仓量91.72万手，现货青岛港PB粉793元/湿吨，折盘面基差51.85元/吨，基差率6.15% [5] - 西芒杜铁矿项目于11月11日正式投产，但爬产仍需时间，预计年内增量有限 [5] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量回升，澳洲、巴西发运量反弹，主流矿山除BHP外发运均环比提升，非主流国家发运量增加，近端到港量减量较多，两周平滑后符合节奏 [6] - 需求方面，钢联口径日均铁水产量236.88万吨，环比回升2.66万吨，增量主要来自河北地区，部分高炉产能利用率提升，钢厂盈利率下滑，部分区域钢厂开启高炉年检 [6] - 库存端，港口库存累库趋势不改，钢厂库存小幅增加，终端数据偏弱 [6] - 高库存压制价格高度，短期铁水产量回升支撑需求，宏观真空期盘面走势偏向现实逻辑，矿价在震荡区间内运行 [6] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月19日，锰硅主力（SM601合约）延续下跌，日内收跌0.67%，收盘报5642元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日下调30元/吨，升水盘面198元/吨 [9] - 硅铁主力（切换至SF603合约）日内收跌0.33%，收盘报5504元/吨，天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比上日持稳，贴水盘面4元/吨 [9] - 锰硅盘面价格处于5600元/吨至6000元/吨震荡区间，临近右侧关键趋势线时向下，关注下方5600元/吨 - 5700元/吨附近支撑情况；硅铁盘面处于5400元/吨至5800元/吨震荡区间，近期震荡向下收敛，关注下方5400元/吨附近支撑情况及右侧收敛区间末端价格表现与方向选择 [9] 策略观点 - 黑色板块在政策真空期内对现实基本面进行“负反馈”交易，本周铁矿和钢材价格震荡，跌幅主要来自焦煤 [10] - 前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点 [10] - 对于黑色板块后市，寻找反弹位置性价比更高，回调高度取决于刺激政策；锰硅基本面不理想，关注锰矿端情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [11] 工业硅、多晶硅 工业硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报9390元/吨，涨跌幅+4.57%（+410），加权合约持仓变化+70215手，变化至470943手，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差-40元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-440元/吨 [13] 策略观点 - 受新能源板块情绪及资金影响，工业硅价格快速拉升，短期增仓放量，关注后续持续性 [14] - 供应端收缩，需求端多晶硅周产量下行，有机硅行业有减产预期，工业硅或呈现“供需双弱”格局 [15][16] - 成本端枯水期西南电价抬升和煤焦价格为盘面提供托底作用，关注西北重污染天气对开工影响，若开工率下降，价格或进一步上探，反之注意回落风险 [16] 多晶硅 行情资讯 - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报54625元/吨，涨跌幅+4.63%（+2415），加权合约持仓变化-2906手，变化至233574手，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差-2325元/吨 [17] 策略观点 - 多晶硅在现实与预期之间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降 [18] - 供给减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，市场围绕收储及平台公司成立博弈，价格区间宽幅震荡，关注平台公司进展及产业链价格反馈，辨别行业传闻真实性，运用仓位控制风险 [18] 玻璃纯碱 玻璃 行情资讯 - 周三下午15：00玻璃主力合约收1009元/吨，当日-0.79%(-8)，华北大板报价1090元，较前日持平；华中报价1110元，较前日持平，浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比+11.10万箱（+0.18%），持买单前20家今日增仓2020手多单，持卖单前20家今日减仓11275手空单 [20] 策略观点 - 供应方面，部分产线关停，但整体供给收缩幅度有限；需求端受下游地产数据疲弱影响，深加工企业订单同比下滑，采购态度谨慎，多按需备货 [21] - 企业库存居高不下，现货价格承压阴跌，市场观望氛围浓厚，为加速出货企业降价让利，尽管成本支撑仍存，政策面有向好预期，但当前供需格局失衡，期货市场破位下行，预计短期市场仍将延续偏弱态势 [21] 纯碱 行情资讯 - 周三下午15：00纯碱主力合约收1182元/吨，当日-2.64%(-32)，沙河重碱报价1132元，较前日-27，纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比-0.69万吨（+0.18%），其中重质纯碱库存90.71万吨，环比+0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比-1.44万吨，持买单前20家今日增仓42148手多单，持卖单前20家今日增仓67894手空单 [22] 策略观点 - 纯碱行业供应仍处相对高位，下游需求平平，重碱端消费乏力，玻璃市场持续偏弱，对纯碱价格支撑不足 [23] - 受行业整体亏损影响，部分企业挺价意愿增强，短期价格获得一定支撑，后续关注装置开工变化及下游采购节奏，预计短期纯碱价格仍将延续低位震荡格局 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价791.5元/吨，跌0.5元/吨，跌幅0.06%；持仓480,907手，增加9,616手；现货价格多持平；基差和价差有小幅度变动 [4] - 10月份，规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1 - 10月同比增长6.1%；铁矿石趋势强度为 - 1 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601昨日收盘价3,070元/吨，跌15元/吨，跌幅0.49%；热轧卷板HC2601收盘价3,277元/吨，跌6元/吨，跌幅0.18%；现货价格有涨跌；基差和价差有变动 [8] - 11月13日钢联周度数据显示，产量、总库存和表需有不同变化；2025年10月及1 - 10月钢铁生产、库存、进出口有相关数据；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为0 [9][10][11] 硅铁和锰硅 - 硅铁和锰硅期货合约收盘价下跌；现货价格方面，硅铁和锰硅有不同报价；期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [12] - 11月19日硅铁和硅锰不同规格有不同报价；硅铁和锰硅趋势强度均为0 [12] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601昨日收盘价1,139.5元/吨，跌19.5元/吨，跌幅1.7%；焦炭J2601收盘价1,639元/吨，跌10.5元/吨，跌幅0.6%；现货价格多持平；基差和价差有变动 [15] - 近日国家发展改革委组织召开供暖季能源保供视频会议；焦炭和焦煤趋势强度均为0 [16] 原木 - 原木不同合约的收盘价、成交量、持仓量及现货价格有相关数据，日涨跌幅和周涨跌幅有不同表现 [18] - 2025年11月10日起废止暂停进口美国原木的公告；原木趋势强度为0 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策、经济增长成色以及美联储货币政策预期变化，短期宏观向上驱动减弱，各资产多呈震荡态势，后续需关注国内经济增长和增量政策实施情况 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 海外美联储会议纪要分歧严重，多人认为12月不适合降息，美国10月非农数据发布异常，市场预计年内可能无降息，美元与美债收益率上升，全球风险偏好升温；国内10月经济数据同比放缓且不及预期，经济增长进一步放缓，打压市场风险偏好，央行重启国债买卖操作释放流动性，但短期美联储鹰派信号及降息预期下降打压全球风险偏好 [2] - 资产表现上，股指、国债、黑色、有色、能化、贵金属短期均震荡，股指和各商品板块短期谨慎观望，国债短期谨慎做多 [2] 股指 - 在贵金属等板块带动下国内股市小幅上涨，但基本面受10月经济数据不佳影响，政策上虽有央行释放流动性，但美联储鹰派信号打压风险偏好，短期宏观向上驱动减弱，股指短期震荡，后续关注国内经济增长和增量政策情况，操作上短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周三夜盘贵金属市场小幅上涨，沪金主力合约涨0.53%，沪银主力合约涨0.63%，美元指数走强，现货黄金收涨0.26%；短期贵金属震荡，中长期向上格局未改，操作上短期谨慎观望，中长期逢低买入 [3] 黑色金属 钢材 - 周三国内钢材期现货市场回落，成交量低位运行，焦煤焦炭走弱带动下行，需求呈下行趋势，钢谷网建筑钢材及热卷库存下降，建材表观消费量回落，热卷表观消费小幅回升，供应方面钢厂亏损抑制产能投放，产量回落，目前市场无新矛盾，价格不具备深跌条件但上涨空间有限，建议以区间震荡思路对待 [4][6] 铁矿石 - 周三铁矿石现货价格小幅回落，盘面价格延续强势，本周铁水产量小幅回落，钢厂检修范围扩大，钢厂盈利占比下降，铁水产量底部不确定，供应方面全球铁矿石发运量环比回升，到港量环比回落，港口库存小幅下降，供需形势略有改观，关键因素在于铁水产量下降进程及底部出现时间，短期以区间震荡思路对待 [6] 硅锰/硅铁 - 周三硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格受煤炭回调带动走弱，钢谷网成材产量回落，铁合金需求偏差，硅锰和硅铁开工率和日均产量均下降，盘面价格预计延续区间震荡 [7] 纯碱 - 周三纯碱主力合约偏弱运行，本周供应环比下降，部分装置检修，但整体供应压力仍存，需求方面重碱稳定、轻碱略回暖，短期区间震荡，中长期供应端矛盾压制价格，偏空思路对待 [8] 玻璃 - 周三玻璃主力合约偏弱运行，供应产量和开工条数环比持稳，年底有冷修预期，需求环比好转但仍疲软，库存方面中下游放缓、上游累库，整体供需偏弱，短期偏弱运行，需关注年底竣工高峰期需求情况 [8] 有色新能源 铜 - 隔夜伦铜小幅反弹，外围股市企稳，供应忧虑仍存，但美国铜库存接近40万短吨处于历史高位，制约进口需求，国内精炼铜去库不及预期，社会库存处于三年来高位，印尼第二大铜矿停产支撑期价，短期铜价处于高位有下跌破位风险 [10] 铝 - 周三沪铝价格回升，商品市场情绪改善，技术上价格在前期平台略上方企稳，短期有反弹空间，但基本面库存去化不畅，处于三年来高位，若后期预期修复，铝价将回调 [10] 锡 - 供应端云南大型冶炼企业检修结束，开工率小幅拉升，但矿端偏紧，缅甸佤邦复产慢，印尼打击非法开采加剧偏紧；需求端旺季不旺，传统行业需求疲软，新兴领域光伏装机需求透支，锡锭社会库存累库，锡价处于高位，下游采购谨慎，成交活跃度不足，中短期价格维持高位震荡 [11] 碳酸锂 - 周三碳酸锂主力2601合约上涨4.97%，加权合约增仓，钢联报价电池级碳酸锂价格上涨，锂矿报价上涨，外购锂辉石生产利润为负，资金关注度高，行情波动大，谨慎持多 [12] 工业硅 - 周二工业硅主力2601合约上涨4.68%，加权合约持仓量增加，华东通氧553报价持平，期货贴水，有机硅单体厂计划联合减排30%，价格指导上涨，关注资金持续情况，逢低介入 [12] 多晶硅 - 周二多晶硅主力2601合约上涨4.28%，加权合约持仓减仓，N型复投料报价持平，N型硅片报价下降，组件报价持平，仓单数量增加，强政策预期与弱现实博弈，政策预期支撑下预计高位区间震荡，区间操作 [13][14] 能源化工 原油 - EIA数据显示美国成品油库存上升，俄乌重启和谈再现希望，油价再度回落，库存方面原油减少、汽油和馏分油增加，油价后期仍偏承压 [15] 沥青 - 油价低迷致沥青持续低位，主力测试底部支撑，社库和厂库去化，需求淡季成交低迷，原油下跌使利润小幅走高，开工因部分厂复产走高，但过剩压力大，抛压大，关注原油波动 [15] PX - 日本PX进口不确定致主力走高，PTA开工偏高且有装置提前检修提供需求支撑，PXN价差回升，PX处于偏紧格局，短期价格主要受原油成本价波动驱动，关注成本变化 [16] PTA - PX进口不确定，反内卷磋商消息证伪致主力价格回落，下游开工季节性走弱，自身供应偏高，11月累库压力大，短期油价驱动有限，中长期偏空压力大 [16] 乙二醇 - 港口库存大幅累积，下游开工下行，主港发货量中性，进口回升，后期合成气制装置开工或回落，盘面技术性探底，空单离场，近期价格低位震荡 [16] 短纤 - 短纤短期跟随聚酯板块小幅回升，但终端订单季节性回落，开工部分走低，库存有限累积，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可逢高空 [17] 农产品 美豆 - 隔夜01月大豆收跌，民间出口商向中国销售大豆，巴西11月大豆出口量预计增加 [19] 豆菜粕 - 国内油厂大豆豆粕供需宽松，库存高，基差持续偏弱，首批高蛋白阿根廷豆粕有竞争力，国内油厂抛售远月基差，市场供应充足，美豆阶段性走弱，豆粕上涨乏力，阶段性回调可能增加 [19] 豆菜脂 - 国内外油脂价格受EPA生柴消息提振上涨，EPA重申2026年RVO总目标，国内豆油供强需弱但成本支撑区间行情稳中偏强，菜油持续去库、菜籽库存见底，贸易惜售挺价情绪高 [20] 棕榈油 - 马来西亚毛棕榈油期货上涨，受豆油走强提振，但需求担忧和令吉汇率走强使其脱离盘中高点，国内棕榈油累库增加，现货价格承压，短期宽幅震荡 [20] 玉米 - 东北玉米价格平稳，农户售粮积极性一般，北港及企业库存偏低，深加工利润提升，市场阶段性看涨意愿增强，期货抢跑、基差偏弱，临近目标压力上涨节奏放缓，下阶段或修复基差，期货稳中偏强 [20] 生猪 - 全国生猪早间价格稳定偏强，冬季消费旺季未到，市场供给过剩，养殖利润亏损，散户惜售，猪企出栏有缩量预期，支撑弱稳，期货预期偏差，贴水加深，主力合约破位后下跌风险增加 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期窄幅整理，目前市场供需双弱，10月钢筋产量下降缓解供应压力，但需求也在回落 [1] - 铁矿石短期震荡，供应端发运量止降回升，需求端铁水产量增加但钢厂亏损范围扩大，库存端港口和钢厂库存均增加 [1] - 焦煤短期宽幅震荡，供应端煤矿开工小幅回升但仍偏紧，需求端钢厂利润不佳减产预期增加，焦企按需采购 [1] - 焦炭短期宽幅震荡，供应端产量逐步回升，需求端钢厂铁水产量回升但钢材进入淡季 [1] - 锰硅短期宽幅震荡，成本端有支撑，需求端钢招陆续进行，供应端产量下降，库存端样本企业库存累积 [1] - 硅铁短期跟随黑色整体波动，成本端有支撑但整体驱动不强，关注主产区减停产情况和市场情绪变化 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢2601合约收盘3090元/吨，较上一交易日跌7元/吨，跌幅0.23%，持仓减少7.43万手；现货价格稳中有跌，全国建材成交量9.64万吨；2025年10月中国钢筋产量1434.0万吨，同比下降18.6%，1 - 10月累计产量15801.0万吨，同比下降2.0%；10月中厚宽钢带产量1814.5万吨，同比增长6.3%，1 - 10月累计产量18749.6万吨，同比增长5.3% [1] - 铁矿石：期货主力合约i2601收于792元/吨，较前一交易日涨3.5元/吨，涨幅0.44%，成交26万手，减仓1万手；港口现货主流品种价格有涨有跌；澳洲、巴西发运量止降回升，其他国家发运量增加；铁水产量环比增加2.66万吨至236.88万吨，钢厂亏损范围扩大；47个港口进口铁矿库存为15812.84万吨，环比增加188.71万吨，钢厂库存环比累库66万吨 [1] - 焦煤：焦煤2601合约收盘1159元/吨，价格下跌51元/吨，跌幅4.21%，持仓量增加11733手；吕梁地区主焦煤下调32元至出厂价1367元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤1052元/吨，价格跌46，蒙3精煤1190元/吨，较上期价格跌20；煤矿开工小幅回升，国内焦煤供应偏紧，市场情绪降温，下游拉运积极性降低，对高价煤种接受程度下滑；成材价格震荡运行，钢厂利润不佳减产预期增加，焦企按需采购 [1] - 焦炭：焦炭2601合约收盘1649.5元/吨，下跌60.5元/吨，跌幅3.54%，持仓量增加866手；港口焦炭现货市场报价下跌，日照港准一级冶金焦现货价格1490元/吨，较上期价格跌30；焦炭价格连续四轮上涨后，主产地焦企盈利能力好转，开工维稳，产量逐步回升，整体供应小幅增加；钢厂日均铁水产量回升，成材价格小幅上涨，钢厂生产积极性尚可，焦炭刚需支撑较强，但钢材市场进入传统淡季 [1] - 锰硅：周二锰硅期价震荡走弱，主力合约报收5680元/吨，环比下降1.9%，主力合约持仓环比增加45390手至40.44万手；各地区锰硅市场价为5500 - 5700元/吨，宁夏地区较前一日下调50元/吨；黑色板块走势分化，焦煤、焦炭价格领跌带动锰硅期价重心下移；成本端锰矿价格相对坚挺，贸易商挺价意愿较强；需求端主流钢招价格敲定，其余钢招陆续进行，定价多在5800元/吨附近，现货价格调整幅度不大；供应端周锰硅产量持续下降，接近今年同期中位水平，西南地区锰硅生产企业开工率明显偏低；库存端63家样本企业库存持续累积，同比增加超14万吨，刷新近年来新高 [1] - 硅铁：周二硅铁期价震荡走弱，主力合约报收5474元/吨，环比下降1.58%，主力合约持仓环比上涨4626手至15.24万手；各地区硅铁汇总价格约5130 - 5200元/吨，较前一日基本持平；黑色板块走势分化，焦煤、焦炭跌幅较大，硅铁期价重心随之下移；近期硅铁减产企业逐渐增加，青海、宁夏地区有企业减停产，周产量持续下降；需求端主流钢招定价敲定5680元/吨后，其余钢招陆续进行，调整幅度不大；螺纹与粗钢产量均处于偏低水平，终端需求相对偏弱；成本端有一定支撑，当前生产成本偏高，且周环比较为稳定，企业处于亏损状态，增加企业减停产意愿 [3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月为 - 49.0，环比1.0；5 - 10月为 - 41.0，环比4.0等；热卷1 - 5月为 - 9.0，环比 - 2.0；5 - 10月为 - 19.0，环比 - 5.0等；铁矿1 - 5月为34.5，环比2.5；5 - 9月为23.5，环比 - 1.0等；焦炭1 - 5月为 - 145.5，环比 - 8.0；5 - 9月为 - 93.0，环比 - 12.0等；焦煤1 - 5月为 - 73.0，环比 - 6.0；5 - 9月为 - 74.0，环比 - 5.0等；锰硅1 - 5月为 - 66.0，环比2.0；5 - 9月为 - 42.0，环比8.0等；硅铁1 - 5月为 - 10.0，环比40.0；5 - 9月为 - 88.0，环比 - 24.0 [2] - 基差：螺纹01合约为140.0，环比17.0；05合约为91.0，环比18.0等；热卷01合约为 - 6.0，环比 - 14.0；05合约为 - 15.0，环比 - 16.0等；铁矿01合约为52.4，环比 - 1.3；05合约为86.9，环比1.2等；焦炭01合约为5.1，环比27.9；05合约为 - 140.4，环比19.9等；焦煤01合约为199.0，环比51.0；05合约为126.0，环比45.0等；锰硅01合约为 - 80.0，环比112.0；05合约为 - 146.0，环比114.0等；硅铁01合约为 - 194.0，环比92.0；05合约为 - 204.0，环比132.0 [2] - 现货：螺纹上海3230.0，环比10.0；北京3220.0，环比0.0等；热卷上海3280.0，环比 - 30.0；天津3260.0，环比0.0等；铁矿PB粉795.0，环比2.0；超特粉678.0，环比 - 2.0等；焦炭日照准一1490.0，环比 - 30.0；焦煤山西中硫主焦1550.0，环比0.0；锰硅宁夏5500.0，环比 - 50.0；内蒙5600.0，环比0.0等；硅铁宁夏5150.0，环比0.0；内蒙5200.0，环比0.0等 [2] - 利润与价差：螺纹盘面利润 - 84.6，环比17.5；长流程利润 - 123.8，环比4.6；短流程利润 - 33.9，环比0.0；卷螺差196.0，环比 - 9.0；螺矿比3.9，环比 - 0.03；焦矿比2.1，环比 - 0.09；螺焦比1.9，环比0.06；双硅差206.0，环比 - 4.00 [2] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][6][8][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [15][16][19][21] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [24][26][30][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [42][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [47][51]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 黑色板块在政策真空期内主要交易现实基本面，前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点 [8] - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策出台及力度，当下宏观是更重要影响因素 [9] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3090元/吨，较上一交易日跌7元/吨（-0.22%），注册仓单86672吨，环比不变，主力合约持仓量165.5469万手，环比减少74279手；现货天津汇总价格3240元/吨，环比不变，上海汇总价格3230元/吨，环比增加10元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3286元/吨，较上一交易日跌16元/吨（-0.48%），注册仓单120567吨，环比不变，主力合约持仓量121.7174万手，环比减少46346手；现货乐从汇总价格3300元/吨，环比减少20元/吨，上海汇总价格3280元/吨，环比减少30元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双降，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求偏弱，库存逆季节性累库 [2] - 宏观方面，受美联储鹰派言论影响，市场情绪回落，消费盘面短线降温，但长期宽松预期未变，未来钢材消费端仍具备修复基础 [2] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 行情资讯 - 铁矿石主力合约（I2601）收至792.00元/吨，涨跌幅+0.44%（+3.50），持仓变化-10108手，变化至47.13万手，加权持仓量90.80万手；现货青岛港PB粉795元/湿吨，折盘面基差53.55元/吨，基差率6.33% [4] - 西芒杜铁矿项目于11月11日正式投产，但爬产仍需时间，预计年内增量有限 [4] 策略观点 - 供给方面，海外铁矿石发运量回升，澳洲、巴西发运量反弹，主流矿山除BHP外发运均环比提升，非主流国家发运量增加，近端到港量减量多，两周平滑后符合节奏 [5] - 需求方面，钢联口径日均铁水产量236.88万吨，环比回升2.66万吨，增量主要来自河北地区，部分高炉产能利用率提升；钢厂盈利率延续下滑，部分区域钢厂因亏损开启高炉年检 [5] - 库存端，港口库存累库，钢厂库存小幅增加，终端数据偏弱；高库存压制价格高度，短期铁水产量回升，需求边际得到支撑；宏观方面，11月暂无重大影响事项，盘面走势易偏向现实逻辑，短期矿价在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月18日，锰硅主力（SM601合约）大幅增仓放量下跌，日内收跌1.93%，收盘报5680元/吨；现货天津6517锰硅市场报价5680元/吨，折盘面5870吨，环比上日下调20元/吨，升水盘面190元/吨 [7] - 硅铁主力（SF601合约）日内收跌1.65%，收盘报5474元/吨；现货天津72硅铁现货市场报价5500元/吨，环比上日下调100元/吨，升水盘面26元/吨 [7] - 日线级别，锰硅盘面价格处于5600 - 6000元/吨震荡区间，价格波动缩窄，临近右侧关键趋势线，关注下方5600 - 5700元/吨支撑；硅铁盘面处于5400 - 5800元/吨震荡区间，近期震荡向下收敛，关注下方5400元/吨支撑及右侧收敛区间末端价格表现与方向选择 [7] 策略观点 - 黑色板块在政策真空期内主要交易现实基本面，本周跌幅主要来自焦煤，前期价格下跌释放看跌情绪与压力，随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点 [8] - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策出台及力度，当下宏观是更重要影响因素 [9] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，关注锰矿端情况，若商品情绪回暖且黑色板块走强，需注意锰矿端扰动可能成为行情驱动，若无则预计锰硅跟随黑色板块行情；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9] 工业硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价报8980元/吨，涨跌幅-1.10%（-100），加权合约持仓变化-451手，变化至400728手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差370元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-30元/吨 [11] 策略观点 - 供应端收缩趋势显现，需求侧多晶硅周产量下行，部分企业基地检修，有机硅行业联合减产挺价，后续有30%减产预期，若落实则工业硅采购需求预计缩减，工业硅或将呈现“供需双弱”格局 [13] - 成本端枯水期西南电价抬升和煤焦价格为工业硅盘面提供托底作用，整体现实约束持续，短期震荡偏弱，关注下游行业“反内卷”后续发展 [13] 多晶硅 行情资讯 - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价报52210元/吨，涨跌幅-0.85%（-445），加权合约持仓变化+2239手，变化至236480手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.3元/千克，环比持平，主力合约基差90元/吨 [14] 策略观点 - 多晶硅在现实与预期之间反复拉扯，11月排产下降，周产量下滑，减产预期兑现，下游硅片产量较10月预期环比下降，供给减量下供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限 [15] - 上周消息扰动冲击光伏权益市场和多晶硅期货市场，多方辟谣后有所反弹，13日部分硅片企业挺价，对期现情绪有一定提振 [15] - 市场围绕收储及平台公司成立博弈激烈，期货价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展及产业链价格反馈情况，注意辨别行业传闻真实性，运用仓位控制风险 [15] 玻璃 行情资讯 - 周二下午15：00玻璃主力合约收1017元/吨，当日-1.17%（-12），华北大板报价1090元，较前日-10；华中报价1110元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比+11.10万箱（+0.18%）；持买单前20家今日减仓5546手多单，持卖单前20家今日减仓32223手空单 [17] 策略观点 - 供应方面，部分产线关停，但整体供给收缩幅度有限；需求端受下游地产数据疲弱影响，深加工企业订单同比下滑，采购谨慎，多按需备货 [18] - 企业库存居高不下，现货价格承压阴跌，市场观望氛围浓厚，为加速出货企业降价让利；尽管成本有支撑，政策面有向好预期，但当前供需格局失衡，期货市场破位下行，加剧价格下行压力，预计短期市场延续偏弱态势 [18] 纯碱 行情资讯 - 周二下午15：00纯碱主力合约收1214元/吨，当日-1.38%（-17），沙河重碱报价1159元，较前日-22；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比-0.69万吨（+0.18%），其中重质纯碱库存90.71万吨，环比+0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比-1.44万吨；持买单前20家今日增仓858手多单，持卖单前20家今日增仓16055手空单 [19] 策略观点 - 当前纯碱行业供应处于相对高位，下游需求平平，重碱端消费乏力，玻璃市场偏弱，对纯碱价格支撑不足 [20] - 受行业整体亏损影响，部分企业挺价意愿增强，短期价格获一定支撑；后续关注装置开工变化及下游采购节奏，预计短期纯碱价格延续低位震荡格局 [20]

黑色金属期货 - 焦煤期货价格大幅下跌3.86%，焦炭期货价格下跌2.86% [1] - 铁矿石期货价格上涨1.41%至792.0元/吨 [1] - 蒙古国炼焦煤线上竞拍全部流拍，蒙4原煤起拍价115.0美元/吨，1/3焦原煤起拍价77.1美元/吨 [6] - 吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格下调，孝义高硫主焦煤成交均价较上期下降51元/吨，柳林高硫主焦煤成交均价较上期下降32元/吨 [6] - 澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量为1285.3万吨，环比上升22.7万吨，处于四季度以来最高水平 [6] 有色金属期货 - 沪铅期货价格下跌1.12%，铝合金期货价格下跌1.17%，沪铝期货价格下跌1.22%，沪镍期货价格下跌1.67% [1][2] - 工业硅期货价格下跌0.88%至8980.0元/吨 [1] - 多晶硅10月进口量为1446吨，同比减少39.1%，1-10月累计进口量同比减少52.3% [7] - 碳酸锂价格中间价报94450元/吨，较昨日上涨4100元/吨 [7] 贵金属期货 - 沪金期货价格下跌1.33%至918.52元/克，沪银期货价格下跌2.54%至11699.00元/千克 [1][3] 化工板块期货 - 纯苯期货价格下跌1.76%至5467.0元/吨，PVC期货价格下跌1.46%至4520.0元/吨，聚丙烯期货价格下跌1.13%至6392.00元/吨 [1][4] - 丙烯期货价格下跌1.56%至5816.0元/吨，纸浆期货价格下跌1.17%至5408.00元/吨，玻璃期货价格下跌1.07%至1017.00元/吨 [1][4] - 乙二醇10月进口量为65万吨，同比增加31.2%，1-10月累计进口量同比增长16.2% [7] - 全国深加工样本企业玻璃订单天数均值为9.9天，环比下降8.9%，同比减少24.2% [7] 农产品板块期货 - 白糖期货价格下跌0.91%，生猪期货价格下跌1.16% [1][5] - 红枣期货价格上涨1.25%至9325.00元/吨 [1][5] - 全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.89元/公斤，较前一日下降0.5% [6] - 中国10月棕榈油进口量为22万吨，同比下滑11.7%，1-10月进口量同比下滑15.3% [6] - 中国10月食糖进口量为75万吨，同比增长39%，1-10月食糖进口量同比增加14% [6] 宏观经济与政策 - 中国人民银行开展4075亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40% [5] - 美联储理事沃勒支持在12月政策会议上再次降息，因担忧劳动力市场放缓及通胀接近2%目标 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁等品种短期走势均以震荡为主，其中钢材预计窄幅整理运行，其他品种预计宽幅震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面上涨，现货价格涨成交回升，建材和热卷库存环比降幅扩大，市场供需改善，但需求和供给均下降，成本对螺纹价格有支撑，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格上涨，港口现货价格涨，供应端发运量回升，需求端铁水产量增加但钢厂亏损范围扩大，库存增加，短期矿价震荡 [1] - 焦煤：盘面上涨，部分现货价格有调整，供应端煤矿正常生产但安全检查强，部分矿区库存偏紧，需求端焦企开工积极性上升，钢厂有补库需求，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：盘面上涨，港口现货价格跌，供应端焦企利润恢复开工积极性提高，需求端钢厂复工复产刚需采购增加，但终端成材市场成交疲软，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走强，市场价部分上调，成本支撑较强，产量下降，需求端钢厂需求量低，库存累积，整体以震荡格局对待 [1] - 硅铁：期价震荡走强，市场价基本持平，供需层面产量下降，需求端钢招定价变化不大，终端钢材需求弱，成本坚挺，库存增加，预计短期坚挺震荡 [1] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月为 - 50.0（环比2.0），热卷1 - 5月为 - 7.0（环比5.0）等 [4] - 基差：螺纹01合约为123.0（环比 - 14.0），热卷01合约为8.0（环比4.0）等 [4] - 现货价格：螺纹上海3220.0（环比30.0），热卷上海3310.0（环比50.0）等 [4] - 利润：螺纹盘面利润 - 102.0（环比 - 2.6），长流程利润 - 128.4（环比12.1）等 [4] - 价差：卷螺差205.0（环比2.0），螺矿比3.9（环比 - 0.02）等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [6][7][10][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [25][27][32][33][34][37][38] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [42][44][45] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [47][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [53] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项期货相关荣誉 [53] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [53] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石震荡反复；螺纹钢和热轧卷板前期超跌反弹，偏强震荡；硅铁因主产区持续减产，偏强震荡；锰硅受板块情绪扰动，偏强震荡；焦炭和焦煤宽幅震荡；原木震荡反复 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货12601合约昨日收盘价788.5元/吨，涨16元/吨，涨幅2.07%，持仓481399手，增加1019手；进口矿价格多数上涨，国产矿价格多数下跌；基差多数缩小，部分合约价差有变动 [4] - 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.9%，环比增长0.17%，1 - 10月同比增长6.1%；趋势强度为0 [5] 螺纹钢和热轧卷板 - 螺纹钢RB2601合约昨日收盘价3097元/吨，涨50元/吨，涨幅1.64%，成交1329238手，持仓1729748手，减少107385手；热轧卷板HC2601合约昨日收盘价3302元/吨，涨51元/吨，涨幅1.57%，成交564044手，持仓1263520手，减少23505手；现货价格多数上涨；基差、价差有不同变化 [8] - 11月13日钢联周度数据显示，产量方面螺纹降8.54万吨、热卷降4.5万吨、五大品种合计降22.36万吨；总库存方面螺纹降16.37万吨、热卷增0.07万吨、五大品种合计降26.22万吨；表需方面螺纹降2.15万吨、热卷降0.71万吨、合计降6.31万吨 [9] - 2025年11月上旬，重点企业钢材库存量1549万吨，环比增86万吨，增长5.9%等；重点企业粗钢日产环比增长6.0%等；10月我国进口钢材50.3万吨，环比降8.2%等；9月我国出口钢材1046.5万吨，环比增10.0%等；螺纹钢和热轧卷板趋势强度均为1 [11] 硅铁和锰硅 - 硅铁2601合约收盘价5566元，涨76元；硅铁2605合约收盘价5616元，涨114元；锰硅2601合约收盘价5792元，涨44元；锰硅2605合约收盘价5860元，涨52元；现货价格方面，硅铁、硅锰等有对应价格；期现价差、近远月价差和跨品种价差均有变动 [14] - 宁夏中卫跃鑫检修硅铁炉，减少日产约70吨；锰矿库存有变动；11月17日硅铁、硅锰不同地区有对应报价；10 - 11月部分地区电价有变动；中南股份、云南昆钢敲定硅铁采购价；硅铁和锰硅趋势强度均为0 [14][15][16][17] 焦炭和焦煤 - 焦煤JM2601合约昨日收盘价1210元/吨，涨18元，涨幅1.5%，成交550234手，持仓558809手，减少27330手；焦炭J2601合约昨日收盘价1710元/吨，涨40.5元，涨幅2.4%，成交22552手，持仓36147手，减少2756手；现货价格多数持平；基差、价差有变动 [18] - 国家发展改革委组织召开供暖季能源保供视频会议；焦炭和焦煤趋势强度均为0 [19] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量日涨跌幅多为0，周涨跌幅有不同变化；现货与合约价差、合约间价差有对应数据；原木现货市场和木方现货市场价格多数持平，部分有小幅度变动 [21] - 海关总署决定废止暂停进口美国原木的公告；原木趋势强度为0 [23]