1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 美国11月21日当周商业原油库存增加277.4万桶，炼厂开工率延续底部回升至92.3%，加工量增加21.1万桶/日，原油产量减少2万桶/日至1381.4万桶/日，但原油净进口增加104.6万桶/日，导致原油库存累积；炼厂开工率回升后汽柴油库存均有累积，汽油表需回升，柴油表需回落，原油与石油产品总库存小幅走高，单周数据指向有限 [4] 3. 根据相关目录分别进行总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动增加277.4万桶，前值减少342.6万桶 [6] - 美国库欣原油库存变动减少6.8万桶，前值减少69.8万桶 [6] - 美国战略石油库存变动增加49.8万桶，前值增加53.3万桶 [6] - 美国汽油库存变动增加251.3万桶，前值增加232.7万桶 [6] - 美国柴油库存变动增加114.7万桶，前值增加17.1万桶 [6] - 美国航煤库存变动增加37万桶，前值增加14.6万桶 [6] - 美国燃料油库存变动减少53.1万桶，前值增加28.7万桶 [6] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）增加156.2万桶，前值减少271.5万桶 [6] 产量与需求数据 - 美国原油产量为1381.4万桶/日，前值1383.4万桶/日 [6] - 美国成品油表观需求为2024万桶/日，前值2015.7万桶/日 [6] - 美国汽油表观需求为872.6万桶/日，前值852.8万桶/日 [6] - 美国柴油表观需求为336.2万桶/日，前值388.2万桶/日 [6] 进出口与加工数据 - 美国原油进口为643.6万桶/日，前值595万桶/日 [6] - 美国原油出口为359.8万桶/日，前值415.8万桶/日 [6] - 美国炼厂原油加工量为1644.3万桶/日，前值1623.2万桶/日 [6] - 美国炼厂开工率为92.3%，前值90% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端开工率虽上周回落但本周将上升，需求端后续转弱，整体需求平淡，预计沥青期价偏弱震荡[1] 行情分析 - 上周沥青开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平[1][4] - 11月国内沥青预计排产222.8万吨，环比减少45.4万吨，减幅16.9%，同比减少27.4万吨，减幅11.0%[1] - 上周沥青下游各行业开工率涨跌互现，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约[1][4] - 上周东北地区出货量增加，全国出货量环比增加15.28%至24.6万吨，处于中性略偏低水平[1] - 沥青炼厂库存存货比环比持平，处于近年来同期最低位附近[1][4] - 原油价格下跌，委内瑞拉稀释沥青贴水幅度扩大[1] - 本周山东胜星等炼厂稳定生产，沥青开工率将上升[1] - 北方道路施工收尾，南方项目增量有限，整体需求平淡[1] - 山东地区沥青基差维持中性水平，市场谨慎[1] 期现行情 - 今日沥青期货2601合约下跌0.56%至3043元/吨，5日均线附近，最低价3024元/吨，最高价3068元/吨，持仓量减少1513至152279手[2] 基差方面 - 山东地区主流市场价下跌至3010元/吨，沥青01合约基差上涨至 -33元/吨，处于中性水平[3] 基本面跟踪 - 中化泉州、云南石化等炼厂停产沥青，开工率环比回落4.2个百分点至24.8%，较去年同期低7.0个百分点，处于近年同期最低水平[4] - 1至9月全国公路建设完成投资同比增长 -6.0%，累计同比增速较2025年1 - 8月略有回升，但仍是负值[4] - 2025年1 - 10月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -4.3%，较2025年1 - 9月的 -2.7%小幅回落，仍为负增长[4] - 2025年1 - 10月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长 -0.1%，较2025年1 - 9月的1.1%继续回落[4] - 截至11月21日当周，道路沥青开工环比持平于34%，受资金和天气制约[4] - 2025年1 - 10月社融存量同比增长8.5%，增速较1 - 9月回落0.2个百分点，10月新增社融低于市场预期[4] - 截至11月21日当周，沥青炼厂库存存货比环比持平于14.5%，处于近年来同期最低位附近[4]

报告行业投资评级 - 高硫燃料油：短期中性，中期偏空[3] - 低硫燃料油：短期中性，中期偏空[3] - 跨品种：无[3] - 跨期：无[3] - 期现：无[3] - 期权：无[3] 报告的核心观点 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.36%，报2491元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.31%，报3015元/吨[1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌局势缓和，地缘情绪溢价或消退，油价走低压制燃料油单边价格[2] - 燃料油整体市场矛盾有限，低硫燃料油市场结构小幅修复后再度转弱，裂解价差与月差走低，市场供应充裕，炼厂生产意愿受限，下方支撑仍存；高硫燃料油裂解价差近期震荡走弱，估值支撑来自炼厂弹性需求，俄乌局势影响俄燃料油产量与贸易流向[2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 上期所燃料油期货主力合约日盘收跌0.36%，报2491元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约日盘收跌1.31%，报3015元/吨[1] - 原油价格延续弱势震荡，中期油市供过于求预期逐步兑现，若俄乌局势缓和，地缘情绪溢价或消退，油价走低压制燃料油单边价格[2] - 燃料油整体市场矛盾有限，低硫燃料油市场结构小幅修复后再度转弱，裂解价差与月差走低，市场供应充裕，炼厂生产意愿受限，下方支撑仍存；高硫燃料油裂解价差近期震荡走弱，估值支撑来自炼厂弹性需求，俄乌局势影响俄燃料油产量与贸易流向[2] 策略 - 高硫燃料油：短期中性，中期偏空[3] - 低硫燃料油：短期中性，中期偏空[3] - 跨品种：无[3] - 跨期：无[3] - 期现：无[3] - 期权：无[3] 图表 - 包含新加坡高硫380燃料油现货价格、新加坡低硫燃料油现货价格等多组图表，单位涉及美元/吨、元/吨、手等，资料来源为同花顺、钢联、华泰期货研究院[4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 供给端2025年11月地炼沥青总计划排产量环比增18.2%同比降6.5%，本周产能利用率环比降4.37个百分点，炼厂减产降供应压力，下周或增供给压力 [8] - 需求端重交、建筑、改性等沥青开工率大多低于历史平均水平，总体需求低于历史平均 [8] - 成本端日度加工沥青利润环比增加，沥青加工亏损及与延迟焦化利润差增加，原油走强短期内支撑或走强 [8] - 基差方面11月24日山东现货贴水期货，呈中性 [8] - 库存方面社会和厂内库存持续去库，港口库存持续累库，呈中性 [8] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方，呈偏空 [8] - 主力持仓净空且空减，呈偏空 [8] - 预期因炼厂减产、需求不及预期、库存持平、原油走强，预计盘面短期内窄幅震荡，沥青2601在3034 - 3086区间震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 利多因素为原油成本相对高位，略有支撑 [10] - 利空因素为高价货源需求不足、整体需求下行、欧美经济衰退预期加强 [11] - 主要逻辑为供应端压力仍处高位，需求端复苏乏力 [12] 基本面/持仓数据 沥青行情概览 - 展示多个合约价格及涨跌幅，如01合约收盘价3060元/吨，涨幅1.69%；还展示基差、库存、开工率、产量等数据变化 [15] 沥青期货行情 - 基差走势：呈现山东和华东基差走势，展示不同年份基差变化 [18][20] - 价差分析 - 主力合约价差：展示沥青1 - 6、6 - 12合约价差走势 [22] - 沥青原油价格走势：展示沥青与布油、西德州油价格走势 [26] - 原油裂解价差：展示沥青与SC、WTI、Brent原油裂解价差走势 [29][30] - 沥青、原油、燃料油比价走势：展示沥青与SC原油、燃料油比价走势 [34] 沥青现货行情 - 各地区市场价走势：展示山东重交沥青走势，体现不同年份价格变化 [36] 沥青基本面分析 - 利润分析 - 沥青利润：展示不同年份沥青利润走势 [39] - 焦化沥青利润价差走势：展示不同年份焦化沥青利润价差走势 [42] - 供给端 - 出货量：展示不同年份周度出货量走势 [46] - 稀释沥青港口库存：展示不同年份国内稀释沥青港口库存走势 [48] - 产量：展示周度和月度产量走势 [51] - 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势：展示马瑞原油价格及委内瑞拉原油月度产量走势 [56] - 地炼沥青产量：展示不同年份地炼沥青产量走势 [58] - 开工率：展示不同年份周度开工率走势 [61] - 检修损失量预估：展示不同年份检修损失量预估走势 [64] - 库存 - 交易所仓单：展示不同年份交易所仓单（合计、社库、厂库）走势 [68][69] - 社会库存和厂内库存：展示社会（70家样本）和厂内（54家样本）库存走势 [71] - 厂内库存存货比：展示不同年份厂内库存存货比走势 [74] - 进出口情况 - 展示沥青出口和进口走势 [77] - 展示韩国沥青进口价差走势 [80] - 需求端 - 石油焦产量：展示不同年份石油焦产量走势 [83] - 表观消费量：展示不同年份表观消费量走势 [86] - 下游需求 - 公路建设交通固定资产、新增地方专项债、基础建设投资完成额同比走势 [89][90] - 下游机械需求走势，如沥青混凝土摊铺机销量、挖掘机月开工小时数、国内挖掘机销量、压路机销量走势 [93][95] - 沥青开工率 - 重交沥青开工率走势 [98] - 按用途分沥青开工率，如建筑、改性沥青开工率走势 [100] - 下游开工情况：展示鞋材用sbs改性沥青、道路改性、防水卷材改性沥青开工率走势 [102][104] - 供需平衡表：展示2025年1 - 11月及部分2024年11 - 12月月度沥青供需平衡情况 [107]

板块指数表现 - 上周化工板块指数普遍下跌，化工原料指数累计下跌8.61%，化工机械指数累计下跌7.11%，化学制药指数累计下跌6.63%，农药化肥指数累计下跌5.94% [1] - 石油板块指数表现分化，石油加工指数累计上涨1.4%，石油开采指数累计上涨0.67%，石油贸易指数累计下跌4.96% [1] 原油市场动态 - 地缘政治因素促使原油市场情绪转为看空，特朗普政府敦促乌克兰和俄罗斯达成和平协议以结束持续3年的战争 [1] - 截至11月21日，纽约商品交易所WTI原油期货主力合约结算价为58.06美元/桶，较11月14日下跌3.38% [1] - 截至11月21日，洲际交易所布伦特原油期货主力合约结算价为62.56美元/桶，较11月14日下跌2.84% [1] 化工现货产品价格 - 上周涨幅前五的石化产品为工业级碳酸锂上涨13.67%，碳酸二甲酯上涨12.32%，锂电池电解液上涨8%，硫酸上涨7.54%，叶酸上涨6.25% [2] - 上周跌幅前五的石化产品为液氯下跌6.25%，二甘醇下跌5.35%，丙烯酸异辛酯下跌5.13%，乙烯法聚氯乙烯下跌3.49%，四氯乙烯下跌3.49% [2] 资本市场个股表现 - 上周股价涨幅前五的上市化企为国风塑业上涨33.33%，华融化学上涨27.82%，同益股份上涨16.51%，晨光新材上涨16.37%，彤程新材上涨14.75% [2] - 上周股价跌幅前五的上市化企为安纳达下跌26.13%，泰和科技下跌25.64%，嘉澳环保下跌25.62%，建业股份下跌24.85%，三房巷下跌23.33% [2]

油价调整通知 - 国内成品油价格自11月24日24时起下调 汽、柴油价格（标准品）每吨分别降低70元和65元[1] - 此次调价依据是现行成品油价格机制 对比11月24日前10个工作日与上次调价前10个工作日的国际市场油价平均价格[1] - 要求中石油、中石化、中海油等企业组织好生产和调运 确保市场稳定供应并严格执行国家价格政策[1] 各地区最高零售价格 - 各省区市和中心城市汽、柴油最高零售价格以元/吨为单位公布 例如北京市汽油8575元/吨、柴油7585元/吨[4] - 价格表包含实行一省一价地区（如北京市、天津市等）和暂不实行一省一价地区（如呼和浩特市、成都市等）[4] - 表中价格包含消费税、增值税以及城建税和教育费附加 且为符合第六阶段强制性国家标准的车用汽、柴油价格[4] 价格政策补充说明 - 汽、柴油第六阶段标准品分别为89号汽油和0号车用柴油[5] - 供国家储备、新疆生产建设兵团用的符合第六阶段质量标准的汽、柴油价格分别为每吨7810元和6820元[5]

调价核心信息 - 国内汽、柴油价格自2025年11月24日24时起进行下调[1] - 汽油价格每吨降低70元，柴油价格每吨降低65元[2] - 价格调整基于近期国际市场油价波动，并对比了调价周期内的平均价格[2] 价格执行与监管 - 要求中石油、中石化、中海油等原油加工企业组织好生产和调运，确保稳定供应并严格执行国家价格政策[2] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为[2] - 消费者可通过12315平台举报价格违法行为[2] 各地区最高零售价格 - 调整后各省区市和中心城市汽、柴油最高零售价格以附表形式公布[3] - 汽油最高零售价格范围在每吨8320元（新疆）至8760元（成都）之间[4] - 柴油最高零售价格范围在每吨7445元（新疆）至7785元（成都）之间[4]

国内成品油价格调整 - 自2025年11月24日24时起国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别降低70元和65元 [1] - 价格调整基于近期国际市场油价波动运行及前10个工作日平均价格对比情况 [1] - 调整后各省区市和中心城市汽、柴油最高零售价格详见附表 [1] 各省区市成品油最高零售价格（单位：元/吨） - 北京市汽油8575元/吨、柴油7585元/吨 [2] - 上海市汽油8555元/吨、柴油7555元/吨 [2] - 广东省汽油8620元/吨、柴油7620元/吨 [2] - 重庆市汽油8755元/吨、柴油7760元/吨 [2] - 新疆维吾尔自治区汽油8320元/吨、柴油7445元/吨 [2] - 供国家储备、新疆生产建设兵团用符合第六阶段质量标准的汽、柴油价格分别为每吨7810元和6820元 [3] 市场供应与监管 - 中石油、中石化、中海油三大公司及其他原油加工企业需组织好成品油生产和调运确保市场稳定供应 [1] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度严厉查处不执行国家价格政策的行为 [1] - 消费者可通过12315平台举报价格违法行为 [1] 价格政策说明 - 表中价格包含消费税、增值税以及城建税和教育费附加 [2] - 表中汽油和柴油价格为符合第六阶段强制性国家标准VIB车用汽油和VI车用柴油价格 [3] - 汽、柴油第六阶段标准品分别为89号汽油和0号车用柴油 [3]

油价调整 - 国内汽、柴油价格（标准品）自11月24日24时起每吨分别降低70元和65元 [1] - 价格调整基于现行成品油价格机制，对比11月24日前10个工作日与上次调价前10个工作日的国际市场油价平均价格 [1] 价格执行与监管 - 中石油、中石化、中海油及其他原油加工企业需组织好成品油生产和调运，确保市场稳定供应，严格执行国家价格政策 [1] - 各地相关部门将加大市场监督检查力度，严厉查处不执行国家价格政策的行为，消费者可通过12315平台举报价格违法行为 [1] 地区最高零售价格 - 调整后各省区市和中心城市汽、柴油最高零售价格见附表，实行一省一价地区如北京市汽油8575元/吨、柴油7585元/吨，天津市汽油8540元/吨、柴油7550元/吨 [2] - 暂不实行一省一价地区如呼和浩特市汽油8555元/吨、柴油7565元/吨，成都市汽油8760元/吨、柴油7785元/吨 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 建议关注受益于化工反内卷的龙头企业，如新安股份、兴发集团、宝丰能源等 [4] - 报告标题提示关注碳酸二甲酯、氯化亚砜价格涨幅居前的有机硅行业 [1] 行业走势 - 11月第3周化工板块（申万）下跌7.47%，同期上证A指下跌3.90%，板块表现落后大盘3.58个百分点 [1][13] - 化工板块（申万）动态PE为23.78倍，高于2015年来的平均PE水平5.33% [1][13] - 个股方面，周涨幅前五为国风新材（+33.33%）、凯美特气（+13.93%）、清水源（+11.01%）、高盟新材（+9.93%）、上海新阳（+9.42%）；周跌幅前五为安纳达（-26.13%）、嘉澳环保（-25.62%）、联化科技（-23.12%）、石大胜华（-20.27%）、神马股份（-19.66%）[1][13] 细分子行业走势 - 11月第3周化工行业32个子行业中，仅1个上涨，31个下跌 [2][17] - 唯一上涨的子行业是石油加工，涨幅为2.64% [2][17] - 周跌幅排名前五的子行业分别为：维纶（-15.33%）、无机盐（-10.85%）、磷肥（-10.8%）、粘胶（-10.14%）、磷化工及磷酸盐（-10.05%）[2][17] 化学品价格走势 - 在统计的256个产品价格中，周涨幅排名前五的产品为：碳酸二甲酯（+12.32%）、氯化亚砜（+11.39%）、正丙醇（+8.47%）、二氯丙烷-白料（+7.69%）、硫酸（+7.54%）[3][22] - 周跌幅排名前五的产品为：液氯（-6.25%）、DEG（-5.35%）、丙烯酸异辛酯（-5.13%）、脂肪醇（-4.59%）、乙烯法PVC（-3.49%）[3][22] 化学品价差走势 - 在统计的75个产品价差中，周涨幅排名前五的价差为：丙烯（甲醇制）价差（+296.55%）、丁二烯（丁烯制）价差（+57.9%）、丙烯（丙烷制）价差（+29.07%）、苯胺价差（+7%）、涤纶POY价差（+5.98%）[3][42] - 周跌幅排名前五的价差为：PTA价差（-157.04%）、丁二烯（碳四制）价差（-121.66%）、PX（石脑油制）价差（-94.24%）、乙二醇价差（-48.87%）、PA6价差（-20%）[3][42][46] 重要品种周度库存变化 - 库存下降显著的产品包括：毒死蜱（-12.5%）、环氧丙烷（-11.83%）、醋酸（-10.56%）[4][66] - 库存上升显著的产品包括：涤纶长丝（+10.21%）、聚酯切片（+8.17%）[4][66] 行业规模与指数表现 - 化工行业（申万）包含股票446只，总市值7114.2十亿元，流通市值6648.5十亿元，占A股相应总规模的比例分别为8.6%、7.0%和7.2% [5] - 行业指数表现：近1个月绝对收益4.2%，相对收益7.5%；近6个月绝对收益24.3%，相对收益10.6%；近12个月绝对收益27.8%，相对收益16.2% [7]