2025年11月生猪销售数据 - 2025年11月公司销售生猪总数为57.55万头 [2] - 其中销售商品猪33.83万头 [2] 数据性质与影响因素 - 公告数据未经审计 与定期报告数据可能存在差异 仅作为阶段性数据供投资者参考 [3] - 生猪销量可能因动物疫情影响、市场价格波动及公司养殖节奏变化等因素而出现月度波动 [3] - 生猪市场价格变动是行业系统性风险 对所有生产者均为客观存在且不可控的外部风险 [3]

董事会会议决议与公司治理 - 公司于2025年12月9日召开第八届董事会第七次临时会议，应到董事6名，实到6名，会议由董事长鲍洪星主持 [2][3][4] - 会议审议通过了五项议案，包括2026年度日常关联交易预计、向控股股东关联方借款及资金受托支付、为子公司提供担保、对外提供担保以及召开临时股东会 [6][7][11][13] - 涉及关联交易的两项议案表决时，关联董事鲍洪星、华涛、华磊均回避表决，两项议案均以3票同意、0票反对、0票弃权通过 [6] - 会议决定于2025年12月26日下午14:30召开2025年第三次临时股东会，审议需股东会批准的议案 [13][14] 2026年度关联交易安排 - 公司预计2026年度将与控股股东江西双胞胎控股有限公司等关联方发生日常关联交易，具体内容详见同日披露的2025-073号公告 [6] - 公司及下属子公司拟向控股股东同一控制下的关联方双胞胎畜牧集团有限公司申请借款，任一时点借款余额不超过15亿元，借款年利率不超过同期贷款市场报价利率，用于补充流动资金 [44] - 关联方双胞胎金服网络小额贷款有限公司拟为公司饲料经销商等生态圈伙伴提供借款，并采用受托支付方式将借款直接支付至公司账户用于购买饲料，预计额度不超过10亿元 [44] - 上述关联交易议案已获独立董事专门会议审议通过，尚需提交临时股东会审议，关联股东需回避表决 [6][45] 2026年度担保计划 - 公司计划2026年度为合并报表范围内的子公司提供新增担保额度总计不超过30亿元，该额度可循环使用，其中为资产负债率70%以上的子公司担保额度为20亿元，为70%以下的担保额度为10亿元 [8] - 公司及控股子公司计划2026年度为产业链养殖户和经销商等生态圈合作伙伴的融资提供担保，额度不超过16亿元，占公司最近一期经审计净资产的14% [11][28] - 为子公司提供的担保范围广泛，包括向金融机构申请授信、与主要供应商（如中粮贸易、厦门国贸、象屿农产等）发生的饲料原料购销业务等 [9] - 截至2025年11月30日，公司对下属子公司的担保余额为6476.55万元，对外担保余额为13126.20万元，连同本次董事会新增批准的46亿元担保额度，预计对外担保总额度将达479602.75万元，占2024年经审计净资产的42% [38][64] 近期经营数据：生猪销售 - 2025年11月，公司销售生猪86.83万头，环比下降4.35%，同比上升63.04%，其中仔猪46.75万头，商品猪40.08万头 [18] - 2025年11月，公司生猪销售收入为7.41亿元，环比上升8.55%，同比下降2.85% [18] - 2025年11月，商品猪（扣除仔猪后）销售均价为11.56元/公斤，较上月上升2.52% [19] - 2025年1-11月，公司累计销售生猪750.83万头，同比上升111.32%，累计销售收入75.65亿元，同比上升64.64% [19] - 销售数量同比大幅增长主要系公司业务逐步恢复所致 [21][22] 担保进展与累计情况 - 近日，公司与湛江渤海农业发展有限公司签订担保函，为旗下贵阳、昆明、南宁、怀化4家饲料子公司在2025年11月18日至2027年12月31日期间的豆粕买卖合同提供连带责任保证，最高担保金额为3000万元 [63][65] - 截至2025年11月30日，公司及下属子公司对外担保逾期金额为1189.59万元，占最近一期经审计净资产的0.10%，该逾期担保系为产业链生态圈合作伙伴融资提供担保所产生 [39][66] - 公司表示已针对违约风险制定专门应对措施，并将持续加强担保风险管理 [39]

公司近期资本市场举措 - 控股股东终止前期减持计划，核心高管承诺未来半年不减持公司股份 [2] - 推出股份回购方案，回购总额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格上限23.70元/股，预计回购股份数量不低于421.94万股且不超过843.88万股，占公司总股本0.80%至1.59%，回购股份拟用于股权激励或员工持股计划 [2] 公司战略与业务定位 - 公司以现代农业为战略核心，定位“服务粤港澳大湾区” [2] - 生猪养殖业务布局仅3年即实现超百万头出栏 [2] - 公司是国内首个国家级无非洲猪瘟小区100%自养产能覆盖企业，并获“深圳质量百强企业”、“广东省重点农业龙头企业”等荣誉 [2] 2025年前三季度经营与财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入36.70亿元，归母净利润2.98亿元 [3] - 养殖业务实现营业收入28.96亿元 [3] - 1至9月生猪养殖完全成本约13.4元/kg，1至10月生猪销售均价约14.7元/kg [3] - 2025年三季度末资产负债率为59.20%，较上年末下降1.05个百分点 [3] - 截至10月底，生猪板块贡献现金流约4.52亿元 [3] 成本控制与未来目标 - 2026年公司力争将生猪养殖完全成本降至12元/kg [3] 产能布局与管理 - 公司聚焦现有产能释放与精细化管理，同时新布局代养业务作为补充 [3] - 在两广地区设立超12个服务部，为合作农户提供全流程服务，优秀签约养户批次存活率高达98% [3] - 预计2025年底代养存栏规模将超25万头 [3] 房地产业务情况 - 房地产业务存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺 [3] - 深圳宝安沙井地块城市更新合作将带来近11万平方米住宅补偿面积，未来回笼现金流可观 [3] 公司未来展望 - 公司表示将继续坚定主业，更好地满足市民对优质猪肉产品的需求，持续夯实成本与质量优势 [4]

权益市场表现 - 万得全A下跌0.55%，成交额1.92万亿元，较前一日缩量1339亿元[1] - 港股恒生指数下跌1.29%，恒生科技指数下跌1.90%[1] - 市场成交集中度达45%，资金高度聚集于科技板块（如AI算力、光模块），非科技板块（如有色、白酒）表现疲弱[2] 资金流向 - 南向资金净流入5.31亿港元，腾讯控股、小米集团、阿里巴巴分别净流入8.78亿、5.40亿、4.25亿港元，泡泡玛特净流出5.74亿港元[1] - 商品市场资金整体流出，商品指数单日净流出84亿元，沪铜、沪铝、沪金分别流出30亿、16亿、35亿元[7][8] 板块与品种动态 - 科技板块成为市场修复核心，消费板块（如政策相关消费、消费电子）成为资金尝试方向[2] - 多晶硅期货逆势大涨3.45%，但工业硅大跌3.47%，光伏产业链基本面疲软[7][9] - 黑色系商品（焦煤、焦炭）下跌2-3%，受“弱现实”基本面（如铁水产量降至日均232.3万吨）压制[7][9] 债市与利率 - 债市日内震荡，长端利率早盘低开约1个基点，午后受银行经济价值敏感度指标可能放松的预期影响再度下行[4] - 10年以上政府债存量占比从2024年末的26.9%提升至28.7%，部分大行面临经济价值敏感度指标压力[6] - 银行间流动性稳定，隔夜与7天资金利率分别维持在1.37%、1.49%，1年期国股行存单利率在1.65-1.68%区间[5] 外部因素与市场预期 - 日本央行加息预期升温，可能引发套息交易逆转，影响全球权益市场[3] - 市场对美联储12月降息预期已高达95%以上，贵金属（沪金跌0.92%）因预期充分定价而高位回调[8] - 港股红利品种在12月历史胜率达80%，平均上涨2.20%，而恒生科技指数胜率为40%，平均下跌0.91%[4]

在此前猪周期的文章中所长讲了，抓周期其实是赚小钱，而且赚得很辛苦，往往是捡了芝麻丢了西瓜， 甚至不仅捡不到芝麻还会赔西瓜。 因为猪周期根本就是无法预测的，与其费尽心机去琢磨业内人士都琢磨不透的猪周期，赚那点周期的蝇 头小利，不如眼光放长点等大钱。 这个大钱是啥呢？这里所长随便说两点： 一方面，社会经济水平提高，人们消费升级，肉食的消耗量越来越大，吃得也越来越精致，这是一个肉 眼可见的行业大趋势。 另一方面，随着科技进步、养殖行业效率提升，行业内企业整体水平会越来越优秀，盈利能力将越来越 强，甚至可以通过一些阿尔法将部分周期熨平，这是另一个稍微动动脑子就能观察到的大趋势。 前者很容易理解，对于后者，所长举个例子，下图是生猪养猪行业龙头牧原股份的经营数据情况，一图 胜过千言万语，所长觉得看了下图大家应该明白所长的意思。虽然有一轮一轮的猪周期，但拉长周期 看，作为行业龙头的牧原，其产能一直在增加，销量一直在增长，养殖成本也一直在下降，所以拉长周 期看，他的业绩就会越来越好，市值自然也就不断上涨了。 | 项目 | 2018年 | 2019年 | 2020 年 | 2021 年 | 2022 年 | 2023 年 | ...

公司核心决策 - 牧原股份董事会于2025年12月9日审议通过开展商品期货套期保值业务的议案 [1] - 计划使用自有资金在玉米、豆粕、生猪等商品期货领域开展套期保值操作 [1] - 业务有效期自2026年1月1日至2026年12月31日 [1] 业务操作框架 - 套期保值业务严格限定于与生产经营直接相关的农产品期货品种，包括玉米、豆粕、生猪等期货及衍生品（含期权、期货、远期合约） [2] - 最高保证金及权利金占用额不超过8亿元人民币，有效期内资金可循环使用，且不含实物交割款项 [2] - 交易场所为境内商品期货交易所（场内）及大型金融机构场外市场，对手方为券商及期货公司风险管理子公司 [2] - 资金来源为公司及控股子公司自有资金，不涉及募集资金 [2] - 决策机制授权期货业务小组负责具体操作，严格遵循《期货和衍生品交易管理制度》 [2] 风险防控体系 - 公司已构建“制度+技术+人员”三维管控体系以应对期货交易的多重风险 [2] - 通过五重机制控制风险：严格限定套保规模与现货经营规模匹配，禁止投机交易；建立保证金动态监控体系并设置风险预警线，市场剧烈波动时及时平仓；采用专用交易系统并定期灾备演练；实行岗位分离授权机制，交易、风控、结算岗位相互牵制；合规经理定期审计交易流程 [2] 财务处理与信息披露 - 公司将严格按照《企业会计准则第24号——套期会计》等规定进行会计处理，相关损益及公允价值变动在财务报表中如实列示 [3] - 公司承诺在定期报告中专项披露套期保值业务开展情况，包括交易金额、持仓头寸、风险敞口及实际对冲效果等关键信息 [3] - 本次交易无需提交股东大会审议，不构成关联交易及重大资产重组 [3] 业务目标与影响 - 开展套期保值业务旨在通过金融工具对冲饲料原材料及生猪价格大幅波动对经营业绩的冲击，进一步完善风险管控体系 [1] - 此举能够有效锁定饲料采购成本及生猪销售价格，平抑周期性价格波动对利润的冲击，为长期稳健经营提供金融保障 [3]

公司近期市场信心维护举措 - 控股股东终止前期减持计划，核心高管承诺未来半年不减持公司股份 [1] - 推出股份回购方案，回购总额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格上限23.70元/股，预计回购股份数量不低于421.94万股且不超过843.88万股，占公司总股本0.80%至1.59%，回购股份用于股权激励或员工持股计划 [1] - 公司及控股股东高度重视近期股价波动，表明全力维护股价稳定的坚定态度 [3] 公司业务经营与战略 - 公司以现代农业为战略核心，定位“服务粤港澳大湾区”，布局生猪业务仅3年就实现超百万头生猪出栏 [2] - 公司是国内首个国家级无非洲猪瘟小区100%自养产能覆盖企业，旗下四大生猪项目均被评为“国家级生猪产能调控基地” [2] - 公司生猪养殖业务聚焦现有产能释放与精细化管理，同时新布局代养业务作为补充，已在两广地区设立超12个服务部，为合作农户提供全流程服务，优秀签约养户批次存活率高达98% [2] - 2025年底公司代养存栏规模预计将超25万头 [2] - 房地产业务目前存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺，深圳宝安沙井地块城市更新合作将带来近11万平方米住宅补偿面积，未来回笼现金流可观 [3] 公司财务与成本表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入36.70亿元，归母净利润2.98亿元，其中养殖业务实现营业收入28.96亿元 [2] - 2025年1月-9月公司养殖完全成本约13.4元/kg，1月-10月生猪销售均价约14.7元/kg，位居行业前列 [2] - 2026年，公司力争将完全成本降至12元/kg [2] - 公司资产负债率持续优化，2025年三季度末为59.20%，较上年末下降1.05个百分点 [3] 公司投资者关系与未来展望 - 公司于12月4日举办投资者电话交流会，董事长、总裁等核心管理层参会，长江证券、国泰海通证券、天风证券、广发证券等数十家机构及投资者参加 [1] - 公司经营基本面扎实，战略路径清晰，对未来持续高质量发展充满信心 [3] - 公司表示将继续坚定主业，满足市民对优质猪肉产品的需求，夯实成本与质量优势，以扎实经营提升内在价值，为投资者创造可持续的稳定回报 [3]

生猪养殖行业现状与趋势 - 当前行业处于全面亏损阶段 肥猪价格回落至11元/公斤附近 7公斤断奶仔猪价格在200元/头左右 [1] - 肥猪与仔猪价格同处低位 行业大概率开启市场化去产能 政策端也在强化对头部集团场产能的限制 [1] - 11月能繁母猪去化趋势延续 涌益数据显示能繁母猪环比下降0.14% 其中规模及集团场环比下降0.52% 中型场环比增加0.99% 小型场环比下降0.43% [2] - 当前去产能以大型规模场淘汰低效产能及散户亏损退出为主 中型场对2026年预期偏乐观 有逆势补产能倾向 [1][2] - 行业深亏局面预计仍将持续一个季度以上 逆势扩张资金压力大 近期增加的母猪可能在未来反向成为产能去化加速的推手 [1][2] 天然橡胶市场动态 - 截至12月5日 国内天然橡胶期货价格为15065元/吨 周环比下跌2.24% [3] - 新一轮补库周期逐步启动 上周青岛地区橡胶库存为47.77万吨 周环比增加1.25万吨 其中一般贸易库存40.41万吨 周环比增加1.2万吨 保税区库存7.36万吨 周环比增加0.05万吨 [3] - 进入海外产胶旺季 国内补库加速 [3] 投资建议覆盖板块 - 看好生猪养殖板块 政策与市场合力推动产能去化 相关标的包括牧原股份、温氏股份、神农集团等 [4] - 关注后周期板块 生猪存栏量回升提振饲料、动保需求 产业链利润有望向下游传导 相关标的包括海大集团、瑞普生物等 [4] - 关注种植链 粮价上行趋势已确立 种植及种业基本面向好 相关标的包括苏垦农发、北大荒、海南橡胶、隆平高科等 [4] - 关注宠物板块 宠食行业增量与提价逻辑持续落地 海外市场增长 国产品牌认可度提升 相关标的包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [4]

公司近期资本市场举措 - 控股股东终止前期减持计划，核心高管承诺未来半年不减持公司股份 [1] - 推出股份回购方案，回购总额不低于1亿元、不超过2亿元，回购价格上限为23.70元/股，预计回购股份数量不低于421.94万股且不超过843.88万股，占总股本0.80%至1.59%，回购股份将用于股权激励或员工持股计划 [1] - 公司及控股股东高度重视近期股价波动，表明全力维护股价稳定的坚定态度 [3] 公司战略与业务定位 - 公司以现代农业为战略核心，定位“服务粤港澳大湾区” [1] - 布局生猪业务仅3年就实现超百万头出栏 [1] - 公司是国内首个国家级无非洲猪瘟小区100%自养产能覆盖企业，旗下四大生猪项目均被评为“国家级生猪产能调控基地” [1] - 2026年公司将力争将完全成本降至12元/kg，以进一步降本增效 [2] 养殖业务经营与财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入36.70亿元，归母净利润2.98亿元 [2] - 2025年前三季度，养殖业务实现营业收入28.96亿元 [2] - 2025年1至9月，公司生猪养殖完全成本约13.4元/kg，降本成效显著 [2] - 2025年1至10月，公司生猪销售均价约14.7元/kg，位居行业前列 [2] - 截至2025年10月底，生猪板块贡献现金流约4.52亿元 [2] 产能布局与发展模式 - 公司主要聚焦于现有产能的释放与精细化管理，同时新布局代养业务为补充 [2] - 截至目前，公司已在两广地区设立超12个服务部，为合作农户提供全流程服务，优秀签约养户批次存活率高达98% [2] - 2025年底公司代养存栏规模预计将超25万头 [2] 财务状况与房地产业务 - 2025年三季度末，公司资产负债率为59.20%，较上年末下降1.05% [2] - 公司整体资金面稳定，财务结构健康 [2] - 房地产业务目前存量在售产品仅剩余山海公馆公寓项目及部分商铺 [2] - 深圳宝安沙井地块城市更新合作将带来近11万平方米住宅补偿面积，未来回笼现金流可观 [2]

业绩总结 - 2025 年 11 月生猪销售量 57.55 万头，同比增长 80.97%[1] - 2025 年 11 月商品猪销价 11.53 元/公斤[1] - 2025 年 1 - 11 月累计生猪销量 474.10 万头[3] - 2025 年 1 - 11 月累计商品猪销量 277.67 万头[3] 未来展望 - 公司生猪销量有月度波动风险，生猪市场价格变动是不可控外部风险[4]