核心财务表现 - 上半年营业收入1245.03亿元 同比增长20.18% [1] - 归母净利润66.44亿元 同比增长23.13% [1] - 第三季度预计净利润42.46-46.99亿元 同比增长15.41%-27.74% [1] - 前三季度净利润预计108.90-113.43亿元 同比增长20%-25% [1] 业务板块表现 - 消费电子业务营收978亿元 占总营收78.55% 同比增长14.32% [2] - 汽车电子业务营收86.58亿元 同比激增82.07% 成为增长最快板块 [1][3] - 通信与数据中心业务营收110.98亿元 同比增长48.65% [3] - 汽车业务已获多家主流车企定点 支持中国品牌出海 [3] 战略转型与并购 - 正在筹划H股发行上市 已向港交所提交申请 [1] - 上半年完成超80亿元并购 包括收购德国莱尼集团和闻泰科技部分资产 [1][5] - 通过收购莱尼获得欧洲本土化产能 目标2025年助其实现损益平衡 [5][6] - 收购闻泰科技资产规模近44亿元 补强安卓生态消费电子系统集成能力 [6] 技术发展与市场布局 - AI成为消费电子创新核心驱动力 竞争焦点转向软硬件深度融合 [2] - 在AR/VR、消费级3D打印、机器人等前沿领域深化客户合作 [2] - 800G和1.6T光模块产品面向中小型数据中心客户交付 [2] - 在全球头部云服务商及AI服务器厂商中份额持续提升 [3]

公司业务与技术优势 - 在汽车智能核心电子领域深耕二十余年 具备深厚的与全球头部车企配套经验[1] - 形成深厚技术底蕴 突破多环节关键"卡脖子"技术 加速实现进口替代[1] - 具备较强工艺制造能力 产业链垂直整合能力和成本管控能力[1] 战略合作与协同效应 - 依托辰致集团在研发实力 市场布局 产品矩阵和行业地位等优势[1] - 双方共同发挥各自核心优势 形成互补效应[1] - 助力双方中长期战略落地[1]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入29.08亿元，同比增长43.48%，其中第二季度收入15.80亿元，环比增长19% [2] - 上半年归母净利润为-0.87亿元，同比减亏2.46亿元，第二季度单季度实现扭亏为盈，净利润为3300万元 [2] - 研发费用4.40亿元，同比减少18.17%，研发费用率15.12%，同比下降11.4个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额为-2.99亿元，同比改善4.27亿元，第二季度净流出1.20亿元，环比改善 [2] 线控转向与制动业务进展 - 线控转向产品已开发上转Powerpack和下转Powerpack，预计2026年上半年量产 [3] - 线控制动产品目前主要应用于高端车型，后轮转向产品预计2025年下半年在头部OEM电动和增程车型量产，并进军海外市场 [3] - 提供从硬件到基础软件的全套方案，已获得本土和国际Tier1项目订单，部分OEM直接指定采用恒润方案 [3] Robotruck业务规划 - Robotruck基于港口全无人重载自动驾驶车辆HV技术平台开发，符合工信部道路重卡要求 [4] - 运营场景从封闭港口扩展至2-10公里公开道路，包括工厂园区和铁路场站等短距离运输场景 [4] - 运输货种以焦煤、煤炭、吨袋、集装箱等重型货运为主 [4] 大总成业务布局 - 大总成业务与特种载具结合，关键产品包括电池包、电驱桥和集成热管理 [5] - 电池包部分型号已量产并应用于特种载具平台，电驱桥和集成热管理处于研发阶段 [5] - 孵化了碳化硅功率模块产品，已应用于电子产品业务并获得客户认可，在多合一项目中定点应用 [5][6] 研发服务及解决方案业务展望 - 业务模式转向高附加值、轻资产的自主工具链、嵌入式中间件和电子电气开发测试 [7] - 自主工具链在比亚迪出货较高，并获得广汽、江淮、江铃新订单 [7] - 嵌入式中间件适配国产芯片，已应用于量产车型，电子电气开发测试业务拓展至马来西亚、沙特、欧洲和日系头部客户 [7] 财务数据补充 - 2025年上半年扣非净利润-1.15亿元，同比上升70.24%，第二季度单季度扣非净利润1925.42万元，同比上升111.51% [8] - 毛利率23.15%，负债率57.25%，财务费用-1031.44万元，投资收益959.01万元 [8] 机构评级与预测 - 90天内3家机构给出评级，其中2家买入、1家中性，目标均价110.24元 [9] - 机构对2025年净利润预测范围从-3.10亿元至2.60亿元，2026年预测范围0.52亿元至5.40亿元 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025Q2实现营收157.71亿元，同比增长14.27%，环比增长8.20%，归母净利润3.67亿元，同比增长11.18%，环比增长7.85% [1] - 毛利率提升至18.39%，同比增长2.89个百分点，环比增长0.49个百分点，主要得益于降本增效措施和海外运营优化 [2][3] - 公司战略定位为"汽车+机器人Tier1"，成立全资子公司宁波均胜具身智能机器人有限责任公司，布局机器人关键零部件软硬件一体化解决方案，打造第二增长曲线 [3] - 预计2025-2027年营收分别为622.49亿元、649.95亿元、685.66亿元，归母净利润分别为14.89亿元、18.27亿元、21.09亿元，对应EPS分别为1.07元、1.31元、1.51元 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收303.47亿元，同比增长12.07%，归母净利润7.08亿元，同比增长11.13% [1] - 2025Q2扣非净利润3.86亿元，同比增长17.89%，环比增长20.55% [1][2] - 销售费用率同比增长0.45%，管理费用率同比增长0.71%，研发费用率同比增长1.89%，主要系业务拓展、产能优化及机器人研发投入增加 [2] - 预计2025年毛利率17.55%，净利润率2.39%，ROE 9.86% [5][9][10] 业务发展 - 汽车电子与汽车安全业务稳健发展，并表香山股份贡献收入增长 [2] - 海外运营通过引入中国供应商、优化采购价格和产能迁移推动成本下降，欧洲区域毛利率改善显著 [3] - 机器人业务聚焦大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身材料等关键零部件，积极推进商业化落地 [3] 盈利预测 - 2025-2027年营收增长率预计为11.43%、4.41%、5.49% [5][9][10] - 归母净利润增长率预计为54.98%、22.74%、15.45% [5][9][10] - 每股经营现金流预计为3.56元、4.20元、4.97元 [10] - 当前股价21.14元对应2025-2027年PE分别为20倍、16倍、14倍 [4][5][10]

投资评级 - 增持（上调）[1] 核心观点 - 经纬恒润2025H1实现营业收入29.1亿元，同比增长43.5%，净利润亏损收窄至-8,762万元，毛利率23.15%，同比提升0.59个百分点，盈利能力改善超预期[8] - 营收高增长主要得益于智能驾驶域控、智能座舱等电子产品批量交付，其中电子产品业务收入约25.46亿元，同比增长51.5%，域控制器产品表现尤为显著[8] - 盈利反转核心在于降本控费策略生效，25Q2归母净利润达3,300万元，同比减亏超亿元，研发费用率在25Q2降至12.1%，同环比降幅达6~9个百分点[8] - 基于产品技术进步、头部客户及海外市场占比提升、规模效应等因素，毛利率和费用率有望持续改善，上调2025-2027年营收预测至74/91/108亿元，盈利预测上调至0.34/2.3/4.3亿元[8] 财务数据与预测 - 2025H1营业总收入2,908百万元，同比增长43.5%，2025E/2026E/2027E预测分别为7,422/9,142/10,819百万元，同比增长率33.9%/23.2%/18.3%[7][10] - 2025H1归母净利润-87百万元，2025E/2026E/2027E预测分别为34/228/426百万元，2026E同比增长率高达580.0%[7][10] - 毛利率持续改善，2024年为21.5%，2025H1提升至23.2%，2025E/2026E/2027E预测分别为23.8%/24.1%/24.4%[7] - ROE从2024年的-13.2%改善至2025H1的-2.2%，2025E/2026E/2027E预测分别为0.8%/5.1%/8.8%[7] - 每股收益2025E/2026E/2027E预测分别为0.28/1.90/3.55元/股，对应市盈率431/63/34倍[7] 业务表现与驱动因素 - 智能驾驶域控和智能座舱电子产品实现批量交付，客户群体扩大，合作持续深化[8] - 成本控制策略和降本增效举措优化盈利结构，经营韧性凸显[8] - 研发投入成果转化推动收入增长，费用控制成效显著[8]

核心财务表现 - 2025年上半年营收1245.03亿元，同比增长20.18% [1] - 归属于上市公司股东的净利润66.44亿元，同比增长23.13% [1] - 预计2025年前三季度净利润108.90亿至113.44亿元，同比增长20%至25% [4] - 第三季度预计净利润42.46亿至46.99亿元，同比增长15.41%至27.74% [4] 业务板块表现 - 消费电子业务收入977.99亿元，同比增长14.32%，占总营收78.55% [3] - 汽车互联产品及精密组件收入86.58亿元，同比激增82.07% [3] - 通讯互联产品及精密组件收入110.98亿元，同比增长48.65% [3] - 外销收入1057.26亿元，同比增长17.38% [3] - 汽车电子业务2025年第一季度收入40.85亿元，同比增长98.9% [11] - 通信与数据中心业务2025年第一季度收入48.79亿元，同比增长48.5% [11] 技术研发与创新 - 上半年研发投入45.94亿元，同比增长8.86% [6] - 近三年累计研发投入251.92亿元，拥有7164件发明专利 [6] - 推出800G OSFP DR8硅光模块，支持多种以太网应用 [8] - 2024年2月推出800G LRO产品，获得市场高度认可 [8] - 自主研发CPO技术，模块体积缩小40% [7] - 开发CPC技术，缩短信号传输路径，降低传输损耗 [7] - 实现1.6T光模块方案落地，布局下一代光通信技术 [9] 战略布局与资本运作 - 8月18日向香港联交所递交H股上市申请 [2][10] - 预计融资规模20亿至30亿美元（约145亿至218亿元人民币） [12] - 2024年9月以5.2541亿欧元收购德国莱尼公司50.1%股权及Leoni K的100%股权 [12] - 募集资金将投向生产基地扩建、核心技术研发、产业链投资等领域 [12] 行业地位与市场前景 - 按收入计，2024年精密智造解决方案行业全球第四、中国大陆第一 [11] - 2023年至2025年连续三年跻身《财富》世界500强榜单 [11] - 全球光模块市场规模未来几年CAGR预计22%，2029年或突破370亿美元 [8] - 以太网光模块市场2025年预计增长50% [8] - 800G光模块已完成与NVIDIA、Arista、Juniper等品牌主流交换机的适配测试 [8] - 超大规模数据中心总容量到2030年预计增长近三倍 [6]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入30.47亿元，同比增长11.1% [1] - 归母净利润4.51亿元，同比增长21.34% [1] - 第二季度单季营业总收入16.73亿元，同比增长26.22%，归母净利润2.45亿元，同比增长60.66% [1] - 扣非净利润4.3亿元，同比增长25.23% [1] - 净利率15.47%，同比增长7.55%，毛利率27.11%，同比下降6.99% [1] - 每股收益1.12元，同比增长21.61%，每股净资产13.54元，同比增长13.8% [1] - 每股经营性现金流1.11元，同比增长255.76% [1] 成本与费用控制 - 三费（销售费用、管理费用、财务费用）总计1.03亿元，占营收比3.37%，同比下降53.61% [1] - 有息负债6.83亿元，同比下降20.06% [1] 资产与流动性状况 - 货币资金9.37亿元，同比增长16.46% [1] - 应收账款17.95亿元，同比增长19.43%，占最新年报归母净利润比例达232.46% [1][2] 投资回报与历史表现 - 公司去年ROIC为14.85%，净利率13.59%，历史中位数ROIC为18.84% [1] - 证券研究员普遍预期2025年业绩10.15亿元，每股收益均值2.51元 [2] 机构持仓动态 - 兴全合泰混合A持有480.94万股并增仓，规模44.93亿元，近一年上涨47.31% [3] - 兴证全球合衡三年持有混合A持有364.35万股并增仓 [3] - 长盛旗下多只基金（创新驱动、高端装备、生态环境等）均增仓或持有公司股份 [3] 技术战略与业务方向 - 公司聚焦汽车智能化和节能减排，技术创新覆盖照明控制、智能配电、车身域控、底盘悬架控制、热管理等领域 [4] - 通过与客户、芯片供应商共创产业生态，推动行业竞争从价格导向转向价值导向 [4]

公司基本情况 - 公司代码603786 公司简称科博达 [1] - 2025年半年度报告摘要来自半年度报告全文 投资者应到www.sse.com.cn网站阅读全文 [1] - 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容真实、准确、完整 [1] - 公司全体董事出席董事会会议 [1] - 本半年度报告未经审计 [1] - 董事会决议通过的本报告期无利润分配预案或公积金转增股本预案 [1] 监事会会议情况 - 第三届监事会第十六次会议于2025年8月26日召开 应出席监事3名 实际出席监事3名 [3] - 会议审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》 [4] - 监事会认为半年度报告编制和审议程序符合法律法规 内容真实准确完整 客观反映公司财务及经营情况 [4] - 表决结果3票赞成 0票反对 0票弃权 [5] 董事会会议情况 - 第三届董事会第十八次会议于2025年8月26日召开 应出席董事9名 实际出席董事9名 [21] - 会议审议通过《关于2025年半年度报告及其摘要的议案》 [22] - 会议审议通过《关于2025年度"提质增效重回报"行动方案的议案》 [23] - 会议审议通过《关于制定〈市值管理制度〉的议案》 [25] - 表决结果均为9票赞成 0票反对 0票弃权 [23][24][26] 经营业绩表现 - 2024年度公司实现营业收入人民币596,790.88万元 同比上升29.03% [8] - 2024年度公司利润总额人民币90,578.99万元 归属于母公司净利润人民币77,226.71万元 [8] - 公司上市至今现金分红6次 累计分红12.51亿元 2024年度现金分红比例33.99% [14] 全球化战略布局 - 2024年公司出口业务约占三分之一 新定点项目中境外项目数量达15% [9] - 新定点项目生命周期预计销售额占比超过60% 境外业务成为重要增长来源 [9] - 公司加速全球化布局 目标实现境外业务销售占比过半 [9] - 2025年5月董事会审议通过收购捷克IMI公司100%股权 实现境外设厂 [9] - 未来以捷克工厂为依托 在全球范围内整合资源 实现要素的全球化生产配置 [10] 客户多元化策略 - 公司进一步降低单一客户市场比重 防范客户依赖风险 [11] - 除大众集团外 加快拓展奔驰、宝马、通用、福特、丰田、本田、斯特兰蒂斯等其他客户 [11] - 通过多元化产品线满足客户多样化需求 扩大客户基础 [11] 技术创新与合作 - 公司在照明控制器、电机控制器、智能执行器、车身电子与电气、底盘控制器等核心业务基础上 [12] - 大力拓展智能配电控制器Efuse、车身域控、底盘控制器等高增长业务 [12] - 深化与奔驰、宝马、大众集团、福特、斯特兰蒂斯等一流客户的全球合作 [12] - 加强智能驾驶、智能配电Efuse、域控制器、高精度传感器等关键技术领域研发合作 [13] 股东回报政策 - 公司实施科学、持续、稳定的分红政策 采取现金为主的利润分配方式 [14] - 自2019年起制定并持续完善股东分红回报规划 [14] - 除特殊情况外 每年以现金方式分配的利润不少于当年公司可供分配利润的10% [14] - 上市以来年度现金分红比例均在30%以上 [14] 信息披露与投资者关系 - 公司连续4年发布《科博达技术股份有限公司社会责任报告》 [15] - 通过业绩说明会、现场调研、上证e互动、电话、邮件、路演等方式与投资者沟通 [15] - 采取"走出去"策略 通过年度业绩路演、专项路演等方式开展投资者交流活动 [15] 公司治理与规范运作 - 公司深入贯彻《推动提高上市公司质量三年行动方案(2022-2025)》 [16] - 不断完善公司法人治理结构 规范决策流程 强化内部控制体系 [16] - 持续优化公司治理 强化"三会一层"规范运作 充分发挥独立董事专门会议作用 [17] - 组织董监高等人员参加监管专题培训 定期传递法规速递和监管动态资讯 [17]

业务聚焦与战略布局 - 公司主业明确为航天应用、汽车电子及物联网三大领域 [2] - 航天应用产品包括惯性导航加速度传感器、精密制造、测试测控设备及专用电源 [2] - 汽车电子业务涵盖汽车传感器和汽车仪表产品 [2] - 物联网业务包含AIRIOT物联网平台及车联网业务 [2] - 已完成出售AC公司100%股权，该公司2024年营收31.79亿元（占公司总营收46%）[2][3] - 出售AC公司后汽车电子板块营收占比将降低，其他业务板块占比相应提升 [3] 经营表现与发展规划 - 2025年5月12日完成AC公司股权出售，其下属BMS公司、MSL公司及墨西哥工厂等不再纳入合并报表 [4] - 公司强调不会因出售AC公司导致经营受不利影响 [3] - 将持续优化产业布局，推动战略规划与资源配置调整 [3][4] - 聚焦三大产业领域核心技术应用扩展，推进航天国防与社会经济深度融合 [4] 资本市场与公司治理 - 公司不存在应披露未披露事项 [3][4] - 高度重视市值管理，通过业务调整和投资者沟通推动价值增长 [3] - 坚决贯彻国资委关于国企改革的工作部署，持续完善公司治理 [3] - 对集团资产证券化率及资产重组计划未掌握相关信息 [3][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价140.11元 [1][4][6] 财务表现 - 1H25营收29.08亿元 同比增长43.48% [1] - 1H25归母净亏损0.87亿元 较去年同期收窄2.46亿元 [1] - 2Q25营收15.8亿元 同比增长38.9% [1] - 2Q25归母净利润0.33亿元 实现单季度扭亏为盈 [1][2] - 1H25毛利率23.15% 同比上升0.59个百分点 [1] - 2Q25毛利率24.64% 环比上升3.25个百分点 同比上升3.73个百分点 [2] - 研发费用率降至15.12% 同比下降11.39个百分点 [1] - 2Q25管理费用率5.9% 研发费用率12.1% 较2Q24的8.1%和21.7%大幅下降 [2] - 员工总数6,681人 较2024年末减少648人 [2] 业务分项表现 - 电子产品业务收入25.46亿元 同比增长51.49% 毛利率21.33% 同比上升2.11个百分点 [2] - 研发服务和解决方案收入3.55亿元 同比增长4.29% 毛利率36.53% 同比下降2.92个百分点 [2] - 区域控制器在小米、小鹏等大客户快速量产 [2] - 车身、底盘、多合一域控以及座舱产品在自主品牌车型持续落地 [2] 业务展望与竞争优势 - 全品类域控产品实现规模量产 具备BMS、HUD等多种电子品类 [3] - 与吉利、小米、小鹏、奇瑞、一汽、上汽等国内主流整机厂合作深化 [3] - 获得海外斯特兰斯蒂等头部OEM/Tier1订单 [3] - L4领域实现港口和码头铁水联运 计划推出RoboTruck车队和Robotaxi公交服务 [3] - 建立德国科布伦茨研发中心 马来西亚工厂产能持续提升 [3] 盈利预测调整 - 上调2025/2026/2027年收入预测1%/4%/4%至73.9/95.3/116.8亿元 [4] - 上调2025/2026/2027年毛利率预期0.7/0.7/1.1个百分点至23.9%/24.8%/25.3% [4] - 上调2025/2026/2027年归母净利润预期248%/22%/27%至0.66/3.62/6.08亿元 [4] - 预计2026年硬件业务归母净利润2.5亿元 软件业务1.1亿元 [4] 估值基础 - 采用SOTP估值法 硬件业务给予2026年26.8倍PE 软件业务90.7倍PE [4] - 估值溢价基于可比公司均值50% 反映全品类域控布局稀缺性和L2-L4全方位技术实力 [4] - 当前股价117.99元 市值141.54亿元 [7]