报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [8][10] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [10] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11] - 基本面中性，基差偏空，库存偏空，盘面偏空，主力持仓偏空 [8] - 预计PVC2601在4874 - 4940区间震荡，需持续关注宏观政策及出口动态 [8] 各目录总结 每日观点 - 利多因素为供应复产、电石和乙烯成本支撑、出口利好 [8][10] - 利空因素为总体供应压力反弹、库存持续高位且消耗缓慢、内外需疲弱 [10] - 主要逻辑是供应总体压力强势，国内需求复苏不畅 [11] 基本面/持仓数据 - 供给端：2025年7月PVC产量200.461万吨，环比增0.67%；本周样本企业产能利用率76.02%，环比降0.02个百分点；电石法企业产量33.0135万吨，环比增0.57%，乙烯法企业产量12.516万吨，环比降8.34%；本周供给压力减少，下周预计检修减少，排产少量增加 [7] - 需求端：下游整体开工率42.6%，环比降0.10个百分点，低于历史平均；下游型材开工率42.6%，环比增0.95个百分点，高于历史平均；下游管材开工率33.61%，环比持平，低于历史平均；下游薄膜开工率70.77%，环比持平，高于历史平均；下游糊树脂开工率69.26%，环比降8.27个百分点，高于历史平均；船运费用看跌，国内PVC出口价格占优，当前需求或持续低迷 [7][8] - 成本端：电石法利润 -399.2026元/吨，亏损环比增79.20%，低于历史平均；乙烯法利润 -627.9512元/吨，亏损环比增6.10%，低于历史平均；双吨价差2717.05元/吨，利润环比减0.00%，低于历史平均，排产或将承压 [7] - 基差：08月29日，华东SG - 5价4780元/吨，01合约基差 -127元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存：厂内库存31.2148万吨，环比增2.00%，电石法厂库24.2148万吨，环比增3.07%，乙烯法厂库7万吨，环比降1.54%，社会库存52.19万吨，环比增2.73%，生产企业在库库存天数5.2天，环比增1.96%，偏空 [8] - 盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20下方，偏空 [8] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [8] PVC行情概览 - 展示昨日PVC行情相关指标，包括部分月间价差、不同地区价格、开工率、利润、成本、产能利用率、产量、库存等数据及涨跌幅 [13] PVC期货行情 - 基差走势 - 展示2022 - 2025年PVC基差、华东市场价、主力收盘价走势 [16] PVC期货行情 - 展示2025年7 - 8月PVC成交量、主力合约走势、价格、持仓量、前5/20席位持仓变动走势 [19] PVC期货行情 - 价差分析 - 主力合约价差 - 展示2024 - 2025年PVC主力合约不同月份价差走势 [22] PVC基本面 - 电石法 - 兰炭 - 展示2016 - 2025年兰炭中料价格、成本利润、开工率、样本企业周度库存、日均产量走势 [25] PVC基本面 - 电石法 - 电石 - 展示2018 - 2025年陕西电石主流价、乌海周度电石成本利润、电石开工率、检修损失量、产量走势 [28] PVC基本面 - 电石法 - 液氯和原盐 - 展示2020 - 2025年液氯价格、产量，2019 - 2025年原盐价格、月度产量走势 [31] PVC基本面 - 电石法 - 烧碱 - 展示2019 - 2025年32%烧碱价格（山东）、烧碱成本利润、样本企业烧碱开工率、周度产量、检修量、表观消费量、双吨价差、样本企业烧碱库存、片碱库存走势 [33][35] PVC基本面 - PVC供给走势 - 展示2018 - 2025年电石法、乙烯法周度产能利用率、利润，2020 - 2025年PVC日度产量、周度检修量、产能利用率、样本企业周度产量走势 [37][38] PVC基本面 - 需求走势 - 展示2019 - 2025年PVC日度贸易商销量、周度预售量、产销率、表观消费量、下游平均开工率、型材开工率、管材开工率、薄膜开工率、糊树脂开工率，2019 - 2025年糊树脂毛利、成本、月度产量、表观消费量，2018 - 2025年房地产投资完成度额度、房屋施工面积累计、新开工面积、商品房销售面积、竣工面积，2019 - 2025年社融规模增量、M2增量、地方政府新发专项债、基建投资（不含电力）同比走势 [41][42][44][46][50][53] PVC基本面 - 库存 - 展示2019 - 2025年交易所仓单、电石法厂库、乙烯法厂库、社库、生产企业库存天数走势 [55] PVC基本面 - 乙烯法 - 展示2018 - 2025年氯乙烯、二氯乙烷进口量、PVC出口量，2020 - 2025年乙烯法FOB价差（天津 - 台湾）、氯乙烯进口价差（江苏 - 远东CIF）走势 [57] PVC基本面 - 供需平衡表 - 展示2024 - 2025年6 - 7月出口、需求、社库、厂库、产量、进口数据 [60]

塑料期货价格走势 - 8月29日塑料期货主力合约收盘报7287元/吨 跌幅0.88% 盘中最低下探至7281元[1] - 瑞达期货预计L2601合约短期震荡走势 关注7300附近支撑与7450附近压力[1] - 宁证期货预计L2601合约短期震荡偏弱 上方压力7380一线[2] 供应端情况 - 本周PE产量环比下降0.50%至61.78万吨 产能利用率环比微降0.04%至78.72%[1] - 8月聚乙烯检修计划基本兑现 集中检修装置多于9月下旬至10月初重启[1] - 本周裕龙石化 塔里木石化 茂名石化计划重启 产量和产能利用率预计环比上升[1] 需求端表现 - 本周PE下游制品平均开工率环比上升0.3% 其中农膜开工率环比显著提升2.9%[1] - 农膜需求呈现季节性提升特征 订单出现陡峭增长[1] - 包装膜需求以刚需为主 月底采购活动有所放缓[1][2] 库存状况 - 生产企业库存环比增加12.91%至50.19万吨 社会库存环比下降2.14%至55.65万吨[1] - 总库存水平显示压力不大 库存结构出现分化[1] 成本支撑因素 - 美国EIA周度库存降幅超预期 推动近期国际油价小幅上涨[1] - 成本端支撑作用有所增强 对价格形成底部支撑[1][2]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 传统消费旺季“金九银十”临近，PE下游农膜、棚膜需求启动，包装膜提前备货，塑料制品随家电、汽车季节性需求增长回暖；PE停车检修装置增加，供应压力缓解但整体开工仍高，生产企业库存积累，上游有去库压力；PP开工率环比持平，上中游库存小幅下降，新增产能持续放量；国际油价偏弱，油制生产利润尚可，丙烷价格走高，PDH制PP利润接近盈亏平衡 [2] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - 涉及塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差相关内容 [8][11] 二、生产利润与开工率 - PE开工率78.7%（+0.0%），PP开工率80.2%（+2.0%）；PE油制生产利润317.9元/吨（-66.9），PP油制生产利润 - 282.1元/吨（-66.9），PDH制PP生产利润58.9元/吨（-5.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 - 涉及HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等非标价差相关内容 [28][35][36] 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润 - 160.4元/吨（-133.4），PP进口利润 - 520.4元/吨（-1.2），PP出口利润22.4美元/吨（-9.5） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率17.5%（+2.9%），PE下游包装膜开工率49.9%（+0.8%），PP下游塑编开工率42.3%（+0.3%），PP下游BOPP膜开工率60.4%（-0.3%） [1] 六、聚烯烃库存 - 涉及PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存相关内容 [73][78][83][87]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.19亿元，归属于上市公司股东的净利润5201.39万元，同比增长10.50% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4320.99万元，同比增长6.20% [1] 研发投入 - 报告期内研发费用投入807.57万元，占营业收入比例达3.68% [1] - 采用自主研发模式，拥有多项核心技术的自主知识产权 [1] - 研发活动以客户需求和市场需求为导向，开展新产品、新工艺、新技术研发 [1] 业务模式 - 坚持为顾客量身定制式订单模式，优化创新产品结构 [1] - 主营业务为塑料色母粒的研发、生产、销售和技术服务 [2] - 产品广泛应用于电子电器、日用品、食品饮料、化工、建材、农业、汽车、医疗等领域 [2] 产品结构 - 主要产品包括彩色母粒、白色母粒、黑色母粒和功能母粒四大类别 [2] - 产品应用于PE、PP、AS、PET、EVA、ABS等塑料制品领域 [2] - 在高端家电、食品饮料包装、光学薄膜等高性能要求领域得到广泛应用 [2] 行业地位 - 经过40年发展，已成为国内领先的塑料色母粒供应商之一 [2] - 部分产品性能基本达到或超过国际领先企业同类产品，实现进口替代 [2] - 与众多知名企业建立了长期稳定的合作关系 [2] 发展策略 - 公司始终保持战略定力，依托塑料色母粒领域扎实基础 [1] - 遵循"市场导向、服务顾客，研发品管、齐头并进"的经营理念 [2] - 以"创新为魂"作为核心驱动力，持续提升核心竞争能力 [1]

市场表现与交易数据 - 赛龙转债8月27日盘中下跌2.02%报156.958元/张，成交额达8987.88万元，转股溢价率为9.51% [1] - 债券信用级别为A+，期限6年，票面利率从首年0.30%逐年递增至第六年2.80% [1] - 转股起始日为2025年1月13日，转股价设定为36.4元 [1] 公司背景与业务定位 - 广州市聚赛龙工程塑料股份有限公司成立于1998年，是国家级高新技术企业及国家级专精特新小巨人企业 [2] - 公司专业从事改性通用塑料、改性工程塑料等高分子材料研发生产，核心产品获美国UL认证及CQC认证 [2] - 2022年3月于深交所创业板上市（股票代码：301131），总部位于广州，在华东、华南设有两大生产基地 [2] 财务表现与股东结构 - 2025年第一季度营业收入3.603亿元，同比增长5.76%；归属净利润1580.23万元，同比增长9.32% [2] - 扣非净利润1558.97万元，同比增幅达13.75% [2] - 截至2025年5月股东人数为1.013万户，人均流通股3041股，人均持股金额13.8万元，筹码集中度非常高 [2] 可转债产品特性 - 可转换债券兼具债权与股权特征，可按约定价格转换为公司普通股或持有至到期获取本息 [1] - 债券简称"赛龙转债"，对应正股为聚赛龙，属于特定条件下可转换为股票的特殊企业债券 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入16.66亿元，同比增长16.13% [1] - 第一季度营收7.93亿元，第二季度营收8.73亿元，连续创历史同期新高 [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，剔除汇兑波动影响后收入与净利润同向增长 [1] 业务分布与市场结构 - 产品整体出口份额接近90%，服务全球超130个国家 [2] - 欧美区域（含北美洲、中南美洲、欧洲）收入占比超过70% [2] - 非美市场收入同比增长31.15% [2] 产能布局与扩张 - 中国4个生产基地叠加东南亚（越南、马来西亚）产能释放 [2] - 越南基地营收同比增长48.89%，占整体营收比例同比增加约3个百分点 [2] - 越南清化一期6公顷处于满产满销状态，二期8公顷于2025年第二季度投产 [2] - 下半年加速推进越南工厂三期项目建设 [2] 行业背景 - 我国塑料及其制品出口总额高于去年同期水平 [1] - 塑料加工产业链协同发展，行业韧性凸显 [1] 公司战略定位 - 从事可再生资源的回收、再生、利用业务 [1] - 创新打通塑料循环再利用全产业链 [1] - 国内与海外基地产能匹配全球不同区域需求，规避单一市场波动风险 [2] 股东回报 - 2025年半年度拟每10股派发现金红利1元（含税） [2] - 预计分配现金股利1933.86万元（含税） [2]

全球塑料污染治理谈判进展 - 新一轮全球塑料污染治理谈判于8月15日在瑞士日内瓦闭幕 来自183个成员国和400多个观察员组织的2600余名代表参会 [1][2] - 谈判聚焦塑料产品 豁免 塑料产品设计 供应/可持续生产等关键条款 中国代表团在接触组中提出专业意见 [2] - 联合国环境规划署声明谈判委员会同意未来择期重启谈判 承认各国间观点存在重大差异 [3] 中国参与及行业贡献 - 中国代表团由生态环境部 外交部 国家发改委 工信部 财政部 商务部等部门组成 深入参与所有议题谈判磋商 提出搭桥方案并分享中国在塑料源头减量 废塑料回收利用 水域塑料垃圾清理等领域的经验 [2] - 中国塑料加工工业协会作为代表团成员参会 为条款技术论证和专业内容完善提供信息与技术支持 [2] - 中国塑料加工行业在绿色设计 减量化 单材化 资源化以及可循环 易回收 可降解等方面取得很大进步并处于国际领先水平 [3] 行业未来发展方向 - 中国塑料加工工业协会将持续推进行业绿色可持续发展 倡导产品绿色设计理念 提升废弃物处置与回收效率 推动再生塑料的高质化与高值化应用 [4] - 塑料污染治理谈判被视为长期马拉松 其外延覆盖生产 消费 回收 处置全链条 内涵与气候变化 生物多样性保护及绿色转型深度交织 [3]

公司动态 - 全资子公司银禧工程塑料（东莞）有限公司成功入选东莞市重点"小巨人"企业名单 [2]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 沪铜市场博弈美联储降息预期，关注鲍威尔发言，基本面暂无较大改变，金九银十旺季支撑盘面下方有支撑，等待新驱动 [10] - 碳酸锂行情大幅回调后刺激下游拿货情绪，接近金九银十动力锂电池工厂旺季备货，下方有支撑，但行情易受产业消息影响大幅波动，需谨慎操作 [12] - 原油后续消费旺季即将结束，俄乌停火推进，供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空为主 [13] - 沥青成本端支撑不足，近期现货持续下跌，建议以偏弱震荡对待为主 [15] - PP预计近期震荡运行，09合约即将进入交割月，建议09 - 01反套止盈离场 [17] - 塑料预计近期震荡运行 [18] - PVC自身基本面压力仍较大，主力合约切换为01合约，基差偏低，预计震荡下行 [20] - 焦煤市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] - 尿素基本面暂无明显支撑，短期仍偏空 [23] 期市综述 - 8月22日收盘国内期货主力合约涨跌不一，燃料油、烧碱涨超2%，碳酸锂跌超4%，红枣跌超2%；沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约上涨，2年、5年、10年、30年期国债期货主力合约下跌 [6] - 截至8月22日15:16，沪深300 2509、上证50 2509、中证1000 2509资金流入，碳酸锂2511、沪铜2509、沪金2510资金流出 [8] 各品种分析 沪铜 - 今日高开低走偏强震荡，市场博弈美联储降息预期，关注鲍威尔发言 [10] - 供给方面，智利国有铜业公司上调事故损失估计、下调产量目标，8月仅1家冶炼厂有检修计划，华东新投产冶炼厂开始生产，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产 [10] - 需求方面，下游需求不温不火，新增订单增加但成交量环比减少，房地产拖累需求，电网及新能源带来需求韧性，上期所库存本周累库，反映供需宽松 [10] 碳酸锂 - 今日高开低走震荡下行，电池级和工业级碳酸锂均价环比下跌 [11] - 江特电机宜春银锂锂盐厂复工复产，缓解供应端偏紧预期，宁德时代暂未复产，需关注其他锂矿端停产情况 [12] - 需求端，行情回调刺激下游拿货，接近金九银十动力锂电池工厂旺季备货，下方有支撑，但行情易受产业消息影响 [12] 原油 - 处于季节性出行旺季尾声，EIA数据显示原油及汽油库存降幅超预期，美国炼厂开工率较高 [13] - OPEC + 8国决定9月增产54.7万桶/日，沙特阿美上调9月对亚洲官方售价 [13] - 美国新增就业数据引发经济担忧，美俄会谈顺利，特朗普搁置对俄制裁，EIA和IEA上调全球石油过剩幅度 [13] - 特朗普对印度商品额外征关税即将生效，关注印度采购俄罗斯原油情况 [13] - 后续消费旺季结束，供需转弱，预计价格承压下行，建议逢高做空 [13] 沥青 - 供应端，本周开工率环比回落至30.7%，8月预计排产环比减少、同比增加，下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少，炼厂库存存货比上升但处同期低位 [15] - 美国允许雪佛龙在委内瑞拉开采石油，或使中国购买沥青原料贴水幅度缩小 [15] - 下周南方主营炼厂开工负荷低，降雨和资金制约需求，原油下行压力大，成本端支撑不足，建议以偏弱震荡对待 [15] PP - 下游开工率环比回升至49.53%，处于历年同期偏低水平，塑编开工率和订单略有增加 [16] - 8月22日检修装置变动不大，企业开工率维持在84%左右，标品拉丝生产比例维持在24%左右，石化库存处于近年同期略偏高水平 [16] - 成本端原油价格反弹，新增产能计划8月投产，近期检修装置略有减少，降雨高温影响下游需求，即将进入金九银十旺季，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套止盈离场 [16][17] 塑料 - 8月22日开工率下降至82%左右，处于中性偏低水平，下游开工率环比上升至40.00%，农膜和包装膜订单略有增加，但仍处近年同期偏低水平 [18] - 石化库存处于近年同期略偏高水平，成本端原油价格反弹，新增产能7月底投料开车，近期开工率下降 [18] - 农膜开始备货，开工情况略有改善，但新单跟进缓慢，下游刚需采购，库存压力大，预计近期震荡运行 [18] PVC - 上游电石价格西北地区上调，供应端开工率环比减少至77.61%，仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有减少，采购谨慎 [19] - 印度BIS政策延期，台塑8月报价下调，出口签单一般，印度上调中国进口反倾销税，下半年出口预期减弱 [19] - 本周社会库存继续增加，房地产仍在调整，氯碱综合利润为正，新增产能8月量产或计划投产，需求未改善前压力较大，预计震荡下行 [19][20] 焦煤 - 今日高开低走尾盘下挫，山西市场主流价格下降，蒙5主焦原煤自提价上涨 [21] - 进口煤蒙煤价格随期货盘面回落，国内产量因矿山复产增加，矿山库存大幅增加，独立焦企吨焦利润尚可、库存去化，焦炭第七轮提涨落地有阻力，环保限产铁水产量微降 [21] - 市场反内卷情绪降温，受阅兵影响有停工停产预期，市场情绪反复，盘面暂时震荡偏空 [21] 尿素 - 今日低开低走震荡下行，期货连续下行，市场成交冷清，部分地区下调现货价格 [22] - 基本面暂无过分波动，日产维持19万吨左右，工厂装置产量窄幅波动，需求端内需不足，复合肥工厂开工率下降后预计回升，厂内库存攀升，秋季复合肥初期工厂暂无拿货压力，厂内库存累库，制约价格上行 [22][23] - 印标参与情况不明，市场情绪谨慎，行情回落，警惕出口消息拉涨盘面，短期仍偏空 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应端上周PVC产能利用率环比+0.87%至80.33% 本周受新中贾、内蒙君正、中泰华泰厂区检修影响 产能利用率预计环比下降 中长期8月仍有新产能计划投放 且氯碱利润可观给到装置负荷提升空间 后市供应压力仍不容乐观 [3] - 需求端上周PVC下游开工率环比-0.1%至42.75% 国内下游需求淡季 刚需采买 终端地产市场偏弱 持续拖累国内需求 印度BIS认证延期至12月中旬 反倾销政策预计最快9月落地 雨季阻碍短期海外需求传导 [3] - 成本方面国内配套电石外销持续放量 电石价格有压力 乙烯美金价格或维持小幅涨势 [3] - 技术上V2601关注4900附近支撑 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 聚氯乙烯（PVC）收盘价5008元/吨 环比+7 成交量960719手 环比+280340 持仓量943093手 环比+20013 [3] - 期货前20名持仓中买单量852889手 环比-3341 卖单量921736手 环比-15497 净买单量-68847手 环比+12156 [3] 现货市场 - 华东地区乙烯法PVC价格5065元/吨 环比-10 电石法4777.69元/吨 环比-46.54 华南地区乙烯法4955元/吨 环比-20 电石法4846.56元/吨 环比-32.81 [3] - 中国PVC到岸价700美元/吨 东南亚到岸价680美元/吨 西北欧离岸价750美元/吨 基差-251元/吨 环比+3 [3] 上游情况 - 电石华中主流均价2650元/吨 华北2548.33元/吨 西北2320元/吨 液氯内蒙主流价-575元/吨 均环比持平 [3] - VCM CFR远东中间价521美元/吨 CFR东南亚中间价548美元/吨 均环比持平 EDC CFR远东中间价181美元/吨 环比-8 CFR东南亚中间价189美元/吨 环比-9 [3] 产业情况 - PVC开工率80.33% 环比+0.87 其中电石法开工率79.96% 环比+1.31 乙烯法开工率81.26% 环比-0.23 [3] - 社会库存总计49.28万吨 环比+1.2 华东地区43.52万吨 环比+1.15 华南地区5.76万吨 环比+0.05 [3] 下游情况 - 国房景气指数93.34 环比-0.26 房屋新开工面积累计值35206万平方米 环比+4841.68 房地产施工面积累计值638731万平方米 环比+5409.57 房地产开发投资完成额累计值24475.5亿元 环比+5320.69 [3] 期权市场 - 20日历史波动率22.25% 环比-3.7 40日历史波动率22.06% 环比-0.97 [3] - 平值看跌期权隐含波动率15.39% 环比-1.32 平值看涨期权隐含波动率15.4% 环比-14.17 [3] 行业消息 - 2025年8月14日印度或将对进口PVC反倾销税率进行调整 对中国大陆上调税率远高于其他国家、地区 [3] - 8月20日上海、常州、杭州PVCSG5市场价较昨日下跌0 - 40元/吨 价格在4700 - 4800元/吨 [3] - 8月9日至8月15日中国PVC产能利用率80.33% 环比上期+0.87% [3] - 截至8月14日PVC社会库存环比增加4.53%至81.14万吨 同比减少12.72% [3]