港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数，一键打包互联网电商龙头+新消费，成分股近 乎囊括港股消费的各个领域，包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头，又包含阿里巴巴、腾 讯、美团等互联网电商龙头，科技+消费属性突出。 每日经济新闻 近期A股表现整体强于港股，但南向资金仍旧保持净流入的态势，Wind数据显示，截至2025年8月18 日，年内南向资金累计净买入已达9403亿港元，创下互联互通启动以来（2014/11/17）的年度资金净流 入历史新高。 政策层面，近期财政部、央行、金融监管总局联合发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，首次 在全国范围内明确财政贴息支持消费，涵盖家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电 子产品、健康医疗等重点消费领域。 中航证券近期发布的研究也表示，金融支持将与需求结构的品质化转型形成共振，推动短期旅游消费进 一步释放。中长期看，消费金融与文旅产业链协同将释放更强购买力，推动产业链延伸与价值重估。 8月19日午盘，港股消费板块午盘持续震荡，相关热门ETF方面，港股消费ETF（513230）现小幅微 跌。 ...

市场表现 - 恒生指数高开0.26%，恒生科技指数上涨0.24% [1] - 美的集团股价上涨超过2%，紫金矿业股价上涨超过1% [1] 机构后市观点 - 华泰证券认为市场处于交易主线缺乏阶段，建议关注高景气估值性价比的游戏和互联网电商龙头，以及创新药和大金融板块 [2] - 中国银河建议关注中报业绩超预期板块、政策利好板块如创新药和AI产业链，以及高股息标的 [2] - 中信证券认为8月份市场可能转向业绩驱动与政策验证共振阶段，关注业绩超预期个股和"反内卷"政策影响 [2] - 兴业证券长期坚定看多港股，认为将走出超级长牛，中短期维持震荡向上创新高判断，聚焦美联储降息和美元走软对流动性的刺激 [3] - 国泰海通证券认为港股下半年延续牛市，增量资金流入和资产结构性优势是驱动因素，预计南向增量供给超1.2万亿港元，外资边际改善 [3] 流动性及资金面 - 华泰证券指出港股回调主因内外预期修正，但中期流动性宽松逻辑不改，配置上建议寻找景气改善+低估值板块 [4] - 中银国际认为香港金管局卖出美元兑换港元对股市影响较小，因资金风险偏好低专注于高利率存款 [4] - 香港股市流动性充裕，2025年7月平均每日成交额达2,629亿港元，同比增长167%，8月至今平均每日成交额达2,335亿港元 [4] - 南向交易今年以来净流入8,332亿元人民币，同比增长109.8%，预测2025年净流入达1.2万亿元人民币 [4] 板块配置建议 - 华泰证券短期交易围绕中报业绩，关注游戏和互联网电商龙头，以及创新药和非银金融 [4] - 中国银河建议关注中报业绩超预期板块、政策利好板块和创新药、AI产业链、"反内卷"行业 [2] - 中信证券建议关注业绩超预期、指引上修个股和"反内卷"政策边际变化对应行业 [2]

港股市场表现 - 恒生指数跌0.37%或93.22点至25176.85点 成交额3127.83亿港元 [1] - 恒生国企指数跌0.06%至9033.68点 恒生科技指数涨0.65%至5579.18点 [1] - 华泰证券指出8月以来指数震荡中枢上移但波动率放大 建议关注游戏、互联网电商龙头及创新药、大金融板块 [1] 蓝筹股表现 - 京东健康涨8.41%至66.4港元 上半年营收353亿元同比增长24.5% 经调整净利润36亿元同比增长35% [2] - 阿里健康涨3.56%至5.52港元 中通快递涨3.14%至161.1港元 [2] - 康师傅控股跌3.23%至10.8港元 中国神华跌2.65%至35.94港元 [2] 影视行业 - 柠萌影视涨21.33%至5.29港元 阅文集团涨15.34%至43.16港元 [3] - 2025年暑期档票房突破100亿元 华西证券认为行业将转向扶持精品内容生产 [4] 券商行业 - 中信证券涨3.12%至32.4港元 国联民生涨2.97%至7.29港元 [4] - 沪深两市上半年成交额188.78万亿元同比增长63.87% 日均交易量16135.28亿元较年初增长33.32% [5] 医药行业 - 中慧生物涨13.4%至53.5港元 君实生物涨13.25%至36.24港元 [5] - WCLC/ESMO会议将发布康方生物PD-1/VEGF双抗、正大天晴HER2双抗ADC等临床数据 [6] 企业业绩与事件 - 雅生活服务涨13.06%至3.55港元 预计上半年净利润3-4亿元（去年同期亏损16.3亿元） [7] - 长城汽车涨10.21%至17.38港元 新款坦克500预售24小时订单突破11000台 [8] - 特步国际涨7.33%至6.15港元 上半年收入68.38亿元同比增长7.14% 净利润9.14亿元同比增长21.47% [9] - 中兴通讯涨7.22%至28.8港元 AI数据中心配套需求激增推动电源系统和液冷技术需求 [10] - 华虹半导体跌6.2%至48.12港元 筹划收购华力微电子控股权以解决同业竞争 [11] - 渣打集团跌5.29%至139.6港元 被指控涉嫌向恐怖分子非法支付96亿美元（公司否认指控） [12]

市场开盘表现 - 恒生指数高开0.09% [1] - 恒生科技指数上涨0.4% [1] - 中国神华股价上涨近3% [1] - 京东与百度股价均上涨超1% [1] 券商策略观点 - 华泰证券建议关注高景气估值性价比的游戏及互联网电商龙头 [2] - 华泰证券同时推荐业绩预喜率高、增长预期有望上修的创新药与大金融板块（含香港本地金融股） [2] - 中国银河建议聚焦中报业绩超预期板块及政策利好驱动的创新药、AI产业链与"反内卷"行业 [2] - 中国银河指出高股息标的可在不确定性环境下提供稳定回报 [2] - 中信证券认为8月市场驱动因素将从流动性转向业绩与政策共振 [2] - 中信证券强调业绩超预期个股及"反内卷"政策边际变化将成为行业定价核心变量 [2]

博源化工/化学原料 - 2025H1营业收入59.2亿元同比-16%，归母净利润7.4亿元同比-39%，毛利率31.8%同比下降12.6pct [4] - 纯碱业务营收35.5亿元同比-10%，毛利率35.7%同比-20.7pct；小苏打业务营收7.6亿元同比-17%，毛利率40.9%同比-11.8pct [5] - 阿拉善项目二期规划投资55亿元，预计2025年12月建成，建成后纯碱单吨成本有望进一步降低 [7] 广钢气体/电子化学品Ⅱ - 2025H1营收11.14亿元同比+14.56%，归母净利润1.18亿元同比-13.44%，毛利率26.37%同比-3.69pct [9] - 电子大宗气体业务营收8.11亿元同比+15%，通用工业气体业务营收2.53亿元同比+14% [9] - 与卡塔尔能源签署长期氦气采购协议，氦气进口量占全国总进口量13.4% [10][11] 361度/服装家纺 - 2025H1营收57亿元同比+11%，归母净利润8.6亿元同比+8.6%，毛利率41.5%同比+0.2pct [12] - 电商收入18.2亿元同比+45%占比31.8%，海外收入0.88亿元同比+20% [13] - 超品店全国开业49家，单店平均面积156平方米同比+7平方米 [15] 腾讯控股/社交Ⅱ - 2025Q2营收1845亿元同比+15%，Non-IFRS归母净利润631亿元同比+10%，毛利率56.9%同比+3.6pct [17] - 游戏收入同比+22%，其中国内/海外市场分别增长17%/35% [18] - 微信生态内广告需求强劲，AI应用提升广告点击和转化率 [19] 阅文集团/数字媒体 - 2025H1营收31.91亿元同比-23.9%，Non-IFRS归母净利润5.08亿元同比-27.67% [21] - IP衍生品GMV达4.8亿元，AI赋能海外翻译作品快速增长 [22] - 新丽传媒下半年影视剧储备丰富 [23] 京东健康/医药商业 - 2025H1营收353亿元同比+24.5%，经调整净利润36亿元同比+35%，毛利率同比+1.6pct [25] - 即时零售业务链接全国超20万家药房，线上医保支付覆盖近2亿人口 [26] - AI京医智能体累计服务用户超5000万 [27] 振华股份/化学原料 - 2025H1营收21.9亿元同比+10.2%，归母净利润2.98亿元同比+23.6%，毛利率28.81%同比+3.16pct [29] - 金属铬产品销量逾5400吨同比+62%，合金添加剂不含税单价3.51万元/吨同比+46.5% [32] - 重庆基地技改后铬盐产能有望提至35万吨/年以上 [34] 永和股份/化学制品 - 2025H1营收24.45亿元同比+12.39%，归母净利润2.71亿元同比+140.82%，毛利率25.29%同比+7.36pct [35] - 制冷剂板块营收13.1亿元同比+26.02%，毛利率32.43%同比+12.15pct [37] - 含氟高分子材料板块毛利率19.75%同比+2.73pct [38] 煤炭行业 - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨同比-3.8%，进口煤炭3560.9万吨同比-23% [42][43] - 7月规上工业火电同比+4.3%，生铁产量同比-1.4%较6月提升2.7pct [44][46] - 7月5500大卡港口煤价环比+27元/吨，8月环比增幅进一步扩大 [49] 人形机器人行业 - 2025世界机器人大会展出多款新品，包括优必选Walker S2、越疆DOBOT AtomⅡ等 [67] - Figure人形机器人展示全自主折叠衣物功能，采用Helix视觉语言动作模型 [70] - 全球首个AI神经网络电子皮肤发布，力测量精度达0.005N [71]

投资评级 - 维持"买入"评级 公司供应链核心能力壁垒稳固 外卖业务健康发展实现初步战略布局 电商与即时零售业态加速协同 [1][7][13] 核心财务表现 - 25Q2营收3567亿元 同比+22.4% 超预期3357亿元 其中服务收入742亿元 同比+29.1% [7][8] - 25Q2 Non-GAAP净利润74亿元 同比-48.9% 超预期43亿元 净利润率2.1% 同比-2.9ppt [3][7] - 京东零售经营利润率同比+0.6ppt至4.5% 京东物流经营利润率同比-1.1ppt至3.8% [7][10] - 新业务经营亏损扩大至148亿元 经营利润率-106.7% 同比-91.7ppt 集团营销开支同比+127.6%至270亿元 [3][7][10] 业务协同与增长 - 外卖业务日订单量突破2500万单 覆盖350个城市150万家餐饮门店 [7][11] - 电商与外卖协同效应显著 平台活跃用户数和购物频次同比增速均超40% [7][9] - 618大促下单用户数同比+100% 带电品类收入同比+23.4%至1790亿元 增速环比+6.3ppt [7][9] - 日百品类收入同比+16.4%至1034亿元 连续6季度双位数增长 [7][9] 战略与创新 - 推出"七鲜小厨"菜品合伙人模式 首店日订单量一周突破1000单 [7][12] - 通过24家京东MALL实现线上线下场景融合 深化供应链服务边界 [7][9] - 上调FY25-27年净利润预测至270/477/605亿元（原235/426/554亿元） [7][13] 市场数据 - 当前股价31.7美元 市值505亿美元 52周区间46.45/24.52美元 [4] - 25Q2毛利率15.9% 同比+0.1ppt 履约毛利率9.7% [7][10]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价186港元（人民币171元）[1][17][18] 核心观点 - 2025Q2营收3,567亿元（YoY+22%，QoQ+18%），超彭博预期3,351亿元[5][10] - Non-GAAP归母净利润74亿元（YoY-49%），超彭博预期55亿元，主因零售业务毛利率及经营利润率超预期[6][10] - 新业务亏损148亿元（含外卖投入），拖累整体利润但带来用户增长协同效应[6][9] 业务分项表现 京东零售 - 营收3,101亿元（YoY+21%），经营利润率提升0.6pct至4.5%[6] - 1P带电品类营收1,790亿元（YoY+23%），受益"以旧换新"政策补贴[6] - 日百品类营收1,034亿元（YoY+16%），商超品类连续6季度双位数增长[6] - 季度活跃用户数及购物频次同比增速均超40%[6] 京东物流 - 营收516亿元（YoY+17%），外部客户收入501.1亿元（YoY+19.9%）[9] - 外部客户数超7万名，单客户平均收入23.9万元[9] 新业务 - 外卖业务日均单量2,500万单，覆盖150万家餐厅及15万名直签骑手[9] - 外卖用户向电商品类转化率持续提升，2025Q3将上线交叉购买工具[9] 财务预测 - 上修2025-2027年营收预测至13,236/14,200/15,128亿元[17] - 下修归母净利润至198/388/528亿元，对应EPS 6.6/12.8/17.4元[17] - 目标市值5,445亿元人民币（SOTP估值法），京东零售占比69%[18] 市场数据 - 当前股价120.8港元，总市值3,425.89亿港元[4] - 近12个月相对恒指涨幅24.7%，同期恒指涨幅47.7%[4] - 2025年累计回购15亿美元，剩余35亿美元回购额度[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 核心业务及品类收入增长提速 规模效应和供应链效率持续提升 新业务探索处于早期阶段 [1][4] 核心观点 - 2025Q2电商表现好于预期 收入3567亿元 同比增长22.4% 超出彭博一致预期(3355亿元) non-GAAP净利润74亿元 同比下滑49%但优于预期(53.5亿元) [5] - 电子及家电品类显著修复 收入同比增长23.4% 受益以旧换新政策 日用百货收入增长16.4% 服务收入同比增长29.1% [4][5] - 京东零售经营利润率提升0.6pct至4.5% 但新业务经营利润率-106.7% 主要因外卖投入 [5] - 下调2025-2027年non-GAAP净利润预测至277/460/526亿元(原515/570/622亿元) 对应PE 12.7/7.7/6.7倍 [4] 财务表现 - 2025Q2商品销售收入同比增长20.7% 平台广告服务收入增长21.7% 物流收入增长34.3% [5] - 2025H1回购股份占流通股2.8% 剩余回购金额35亿美元(占市值7%) [6] - 2025E营业收入预计1.31万亿元(+13.3%) 毛利率15.5% 净利率2.1% [7] 业务动态 - 外卖业务战略投入带动主站用户活跃度提升 交叉购买率增长 商家资源完善3P生态 中长期通过规模效应改善UE模型 [6] - 物流业务经营利润率下滑1.1pct至3.8% 毛利率同比降低 [5] - 核心电子品类增速持续修复 商超及日百品类在流量增长下有望延续增速 [4][6]

板块整体表现 - 互联网电商板块当日上涨0.51%，跑输深证成指（涨1.6%）但跑赢上证指数（涨0.83%）[1] - 板块内10只个股上涨，最高涨幅为ST通葡4.91%，另有7只个股下跌或持平，最大跌幅为若羽臣-1.38%[1][2] - 板块成交活跃，跨境通成交量达98.85万手，国联股份成交额达3.21亿元[2] 领涨个股表现 - ST通葡以4.91%涨幅领涨板块，收盘价3.42元，成交5717.78万元，主力资金净流入797.11万元（占比13.94%）[1][3] - 壹网壹创涨幅3.06%位列第二，收盘价29.3元，成交5.847亿元，主力资金大幅净流入7416.18万元（占比12.71%）[1][3] - 星徽股份涨幅2.89%位列第三，收盘价5.69元，成交1.34亿元，游资资金净流入1520.44万元（占比11.32%）[1][3] 资金流向特征 - 板块整体主力资金净流出4999.93万元，但游资资金净流入5822.47万元，散户资金净流出822.54万元[2] - 资金分化明显：壹网壹创主力净流入7416.18万元，而ST易购主力净流出567.96万元（占比-22.04%）[3] - 游资活跃度较高，在星徽股份（净流入1520.44万元）和ST易购（净流入221.77万元）均有明显布局[3] 成交活跃度分析 - 跨境通成交最为活跃，成交量98.85万手，成交额5.11亿元，但股价仅微涨0.39%[2] - 国联股份成交额3.21亿元，若羽臣成交额4.74亿元，显示大市值个股交投活跃[2] - 青木科技虽涨幅仅0.46%，但成交额达1.72亿元，资金关注度较高[1][2]

港股市场表现 - 8月13日港股早盘三大指数高开高走 恒生指数涨1.88% 恒生科技指数涨2.35% [1] - 大型科技股、大金融股、中字头股等权重集体拉升 港股消费板块持续走强 港股消费ETF（513230）现涨近2.5% [1] - 万洲国际、哔哩哔哩、阿里巴巴、腾讯控股、美团等涨幅居前 [1] 市场驱动因素 - 海外因素：7月美国总体CPI同比涨幅为2.7% 低于预期的2.8% 核心通胀升至2月来最高水平 交易员对美联储9月降息的概率提高至95% [1] - 内部因素：腾讯即将披露最新财报 分析师预计其财报将显示截至6月的季度收入同比增长11% 连续第三个季度实现两位数增长 [1] - 市场对腾讯12个月远期每股收益的平均预期已攀升至历史新高 有望极大提振板块情绪 [1] 行业与公司动态 - 互联网龙头受益于AI技术与应用的发展 各项业务得以赋能重塑 AI有望成其业绩增长的关键驱动力 [1] - 港股中期业绩即将集中发布 机构预计科技方向中报或存在较大弹性 [1] - 港股消费ETF（513230）跟踪中证港股通消费主题指数 成分股包括泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团等新消费龙头 以及腾讯、小米、阿里巴巴、美团等互联网电商龙头 [2]