近日，商务部等8部门联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》（以下简 称《指导意见》）。《指导意见》聚焦供需两侧协同发力，从丰富数字消费领域供给、培育壮大数字消 费经营主体、优化数字消费支撑体系、营造数字消费良好环境4方面提出14项任务举措。 本次《指导意见》有哪些重点内容？对此《金融时报》记者进行了梳理： 什么是数字消费？ 根据《指导意见》，数字消费包括数字产品消费、数字服务消费、数字内容消费以及通过数字渠道实现 的消费。 鼓励企业增加人工智能终端产品有效供给 在扩大数字产品消费方面，《指导意见》提出，鼓励企业加速研发创新，增加人工智能终端产品有效供 给，释放人工智能手机、电脑、智能机器人、可穿戴设备、桌面级3D打印设备等新产品消费潜力。 《指导意见》明确，支持动漫、游戏、影视、音乐、网络文学等领域精品创作，鼓励通过衍生授权、文 化共创等模式，促进二次创作良性发展。推动文化和科技融合，发展虚拟现实电影、LED数字影厅等电 影新形态、新业态。推动网络视听节目精品化发展，创新"微短剧+文旅"模式，拓展视听消费新场景新 业态。 支持实体商贸企业数字化营销 在拓展数字消费渠道方面，《指导意见》 ...

来源：市场资讯 （来源：ETF智选） 之前跟大家分享过，9月份一般来讲是轮动比较剧烈的时候。 随着今天盘中大幅跳水，后续大盘可能会有一定的调整，继续出现高低切换。 而就在最近，商务部等部门发布了《关于扩大服务消费的若干政策措施》，提出五方面19条举措，包括：开展"服务消费季"系列促消费活动，支持优质消 费资源与知名IP跨界合作，因地制宜延长热门文博场馆、景区营业时间，优化预约方式，鼓励推行免预约，优化学生假期安排，完善配套政策等，希望能 够增加优质服务供给，更好满足人民群众多样化服务消费需求。 其中基础服务也就是公用事业，没有太多的弹性空间。生产性服务实际上不是我们一般说的服务业，也排除了。 重要的主要是消费性服务。 这里面有较大提升空间的，一个是旅游，一个是影视游戏，一个是医疗服务（特别是养老）。 这三项其实前两年也一直在推，但是力度不够大。最近这个政策出来之后，对这几个行业可能就会有比较大的正面促进作用。 这两年通过国补，实体物品的消费需求有了比较大的改善，尤其是在小家电这块。 但是，家电毕竟属于耐用消费品，一般消费者很少会在短期内有多次复购行为。这种补贴引发的消费要想再进一步扩大规模，可能有一定的难度。 ...

研报核心观点总结 宏观策略与资产配置 - 财政部与中国人民银行联合工作组召开会议，强调财政与货币政策协同发力以推动经济回升向好[3] - 9月首周A股三大指数微幅调整，上证综指、深证成指和中证100指数回落超过1%，但创业板上涨2.35%[3] - 南向资金净流入超过300亿元，央行上周净回笼资金12047亿元，DR007维持在1.5%以下[3] - 美元指数收于97.74，周环比下行0.11%，人民币报7.13，周度贬值0.06%[3] - 预计四季度将落实更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应[3] 医药行业 - 全球减重市场规模快速增长，2020年超26亿人受超重/肥胖影响，预计2035年将超过40亿人[5] - 诺和诺德司美格鲁肽占据市场主导地位，礼来替尔泊肽销售额快速增长[5] - 口服减重药物研发进展：诺和诺德口服司美格鲁肽（Wegovy 25mg）上市申请已被FDA受理[5] - 口服GLP-1药物面临平台期和安全性问题，数据不及预期可能催生国产分子BD机会[5] - 建议关注礼来结构的联邦制药、信达生物、歌礼制药，以及辉瑞结构的恒瑞医药、华东医药、信立泰[5] 能源开采行业 - 美国页岩油公司Q2延续Q1的资本开支及产量指引下调趋势[6] - 页岩油公司现金流下降，但仍维持较高的股息和股票回购计划[8] - 预计美国页岩油产量增长困难，若WTI维持在60美元/桶，产量可能略有下降，低于60美元/桶则可能出现明显下降[8] - 2025Q2页岩油气公司盈亏平衡成本为54.5美元/boe[8] - OPEC+继续增产可能加剧四季度过剩程度，显性库存增幅可能达200万桶/天[9] 化工行业 - 中国新型储能规模跃居世界第一，截至2024年底装机规模7376万千瓦/1.68亿千瓦时，占全球总装机比例超过40%[11] - 截至2025年6月底，新型储能装机规模达到9491万千瓦/2.22亿千瓦时，较2024年底增长约29%[11] - 百草枯价格上涨6.7%，现货供应偏紧，海外市场需求旺盛[11] - 环氧氯丙烷价格上涨5.5%，企业出货无压力，库存维持低位[11] - 基础化工板块跑赢沪深300指数1.43个百分点，涨幅居于所有板块第8位[64] 零售行业 - 重庆百货25H1营收80亿元同比下降10%，归母净利润7.74亿元同比增长8.7%[12] - 毛利率同比提升1.78个百分点，归母净利率同比提升1.70个百分点[12] - H1调改27家门店，累计调改32家门店，调改后实现客流增量53万人次，增长15%[12] - POS销售增长14.7%，POS净毛利增长23.4%[12] - 预计25-27年归母净利润为13.8/14.7/15.4亿元，对应PE为9/9/8倍[17] 公用事业 - 南网储能25H1营收33亿元同比增长13.38%，归母净利润8.32亿元同比增加32.93%[18] - 抽水蓄能投产装机总规模1028万千瓦，在建10座总装机容量1200万千瓦[49] - 新型储能投产装机规模65.42万千瓦/129.83万千瓦时，上半年新建3座电化学储能电站投产[18] - 调峰水电发电量43.5亿千瓦时，同比增加23.3%[51] - 预计2025-2027年归母净利润13.5/15.3/19.1亿元，对应PE27.9/24.6/19.7倍[51] 交通运输 - 密尔克卫25H1归母净利润增长13%，体现强劲增长韧性[20] - 公司计划通过新造船、租赁和购置存量船舶方式扩大运力[20] - 预计2025-27年归母净利润分别为6.6、8.1、9.3亿元[20] - 给予目标PE为16倍，对应目标价为81.49元[20] 有色金属 - 洛阳钼业25H1营收947.73亿元同比下降7.83%，归母净利润86.71亿元同比增长60.07%[52] - 产铜35.36万吨同比增长12.68%，产钴6.11万吨同比增长13.05%[52] - 成功收购厄瓜多尔奥丁矿业（凯歌豪斯金矿），计划2029年前投产，初步计划年产约11.5吨金[52] - 预计25-27年归母净利润至167/190/211亿元，对应PE16/14/13倍[54] 传媒娱乐 - 中国儒意25H1营收22.06亿元同比增长19.93%，净利润12.28亿元扭亏为盈[36] - 内容制作业务收入5.70亿元同比提升1085%，游戏业务收入12.10亿元同比增长40%[36] - 参与出品的《唐探1900》票房超36亿元，《熊出没重启未来》票房8.21亿元[37] - 预计2025-2026年收入分别为48.4/58.9亿元，净利润分别为16.4/20.3亿元[40] 建筑与工程 - 东华科技25H1营收47.84亿元同比增长9.29%，归母净利润2.40亿元同比增长14.64%[31] - 新签合同金额77.81亿元，同比增长23.78%[33] - 累计已签约为完工513.39亿元，同比增长28.73%[33] - 预计2025-2027年归母净利润为4.87、5.65、6.51亿，对应PE为15、13、11.3倍[31] 家用轻工 - 罗莱生活25H1营收22亿元同比增长4%，归母净利润1.85亿元同比增长17%[45] - 国内家纺业务营收18亿元同比增长6%，归母净利润2.12亿元同比增长18%[45] - 美国家具业务营收4亿元同比下降8%，归母净利润-0.29亿元同比下降32%[45] - 预计25-27年归母净利润4.9、5.5、6.1亿元，PE为14x、13x以及12x[47]

核心财务表现 - 2025年上半年总收入22.06亿元 同比增长20% [1] - 净利润12.28亿元 同比大幅扭亏为盈 [1] - 经营溢利13.36亿元 同比增长114% [1] - 毛利率50.9% 同比下降17.8个百分点 [1] - 金融资产公允价值变动带来其他收益净额4.8亿元 去年同期为亏损9.0亿元 [1] - 经调整净利润13.03亿元 同比增长140% [1] 业务分部表现 - 景秀游戏收入12.1亿元 同比增长40% [1] - 线上流媒体收入4.06亿元 同比下降55% [1] - 内容制作收入5.7亿元 同比增长19% [1] - 合计分部溢利8.23亿元 [1] - 内容制作分部溢利6.47亿元 去年同期亏损3.1亿元 [1] 内容储备情况 - 待上映影片包括《有朵云像你》定档8月29日 储备《蛮荒禁地》《我们生活在南京》《寒战1994》《转念花开》等 [2] - 剧集2025年第三季度上映《与晋长安》 第四季度上映《黑夜告白》《检察官与少年》《遇人不熟》等 [2] - 长青游戏《红警OL》累计流水超60亿元 [2] - 新游戏《群星纪元》首月流水1亿元以上 《龙石战争》多次位列畅销榜前200名 [2] - 储备《QQ炫舞》互动影游、《偃武》等10余款游戏 [2] 战略投资布局 - 2024-2025年收购字节旗下有爱互娱100%股权 [2] - 收购腾讯旗下永航科技30%股权和快钱30%股权 [2] - 投资52Toys获得《红警OL》《QQ炫舞》等系列IP [2] - 通过收购强化游戏自研和发行能力 [2] - 战略性布局IP衍生品、跨境支付、数字人民币等蓝海赛道 [2] 发展前景 - 影视投资和剧集制作业务进展良好 [2] - 游戏发行业务收入放量且储备产品丰富 [2] - 基于"文化+科技+金融"战略定位向外投资及并购新兴产业方向 [2]

核心观点 - 中国传统IP改编作品在游戏和影视领域持续获得成功 但创作者需以诚意和创新态度避免消耗IP价值 [1][2] - 游戏科学宣布新作《黑神话：钟馗》 延续中国传统IP改编策略 预计2025年科隆游戏展亮相 [1] - 高质量IP改编作品需要长期开发周期 《哪吒2》与《黑神话：悟空》分别耗时近6年和6.5年 [3] 行业动态 - 中国传统IP改编作品形成趋势 《哪吒2》创中国电影票房新纪录并产生全球影响力 [1] - 《黑神话：悟空》作为国内首款3A游戏大作 成功向全球玩家传播东方文化元素 [1] - 动画电影《浪浪山小妖怪》采用边缘人叙事手法 通过职场共鸣获得市场认可 [1] 创作策略 - 游戏科学选择开发新作而非DLC 计划采用新英雄、新玩法、新技术和新故事体系 [2] - 传统IP改编存在两极分化 优秀作品能增强IP价值 敷衍作品则消耗受众信任 [2] - 市场反馈机制促使创作者平衡短期收益与长期发展 真金白银的消费行为影响创作方向 [2] 开发周期 - 高质量IP作品需要长期开发 《哪吒1》至《哪吒2》间隔近6年 [3] - 《黑神话：悟空》开发周期达6.5年 体现对传统IP的尊重态度 [3]

行业趋势：真人互动影游崛起 - 真人互动影游在2025年成为稳定内容赛道 制作水准和题材丰富度显著提升 从恋爱题材扩展至历史战争、硬核悬疑、都市玄幻等多类型[3][13][18] - 该赛道已形成稳固消费群体 出现垂直内容创作者和演员粉丝生态 形成以男性为主的"影游娱"圈层[16][17] - 影视公司加速布局 欢瑞世纪在2024年财报中披露3部互动项目 万维猫动画开发历史影游系列 优映文化推出悬疑动作题材[16] 内容演变：题材多元化发展 - 题材从单纯恋爱向"恋爱+"升级 涵盖热点议题、娱乐圈、惊悚悬疑、职场等复合类型 如《捞女游戏》结合反诈议题 《名利游戏》结合娱乐圈[13][14] - 古装题材在2025年爆发 《完蛋2》《美女请别影响我成仙》续作均采用古装背景 并加入特效与战争场面[14][16] - 出现非恋爱向硬核题材 如《扫毒风暴：宛北往事》的禁毒卧底故事 《极速营救》的12小时动作冒险流程[18] 用户偏好：男性审美精细化 - 男性用户对剧情节奏、演技、可玩性及男主塑造形成标准 排斥"主控"露脸 要求高于传统乙游[4] - 角色偏好从单纯倒贴转向复杂情感体验 《完蛋》中郑梓妍的病娇结局和《美女请别影响我学习》中温苒的"绿茶海后"形象更受欢迎[4] - 《捞女游戏》创新男主行为模式 通过拒绝与救赎建立权力高位 提供西格玛男人复合体验[6] 制作升级：影视专业力量入场 - 专业影视团队加速进入 如《捞女游戏》导演胡耀辉提升光影表演质感 《明末·伐定天下》与《凡人修仙传》同属万维猫动画出品[16] - 制作成本显著提升 从现代场景扩展到古装战争 采用真实人名地名和历史科普内容[11][16] - 演员阵容深入内娱 《盛世天下·媚娘篇》主演均有长剧经历 预计推动破圈传播[18] IP开发：网文改编新路径 - 男频网文IP更适合通过影游形式开发 《明末·伐定天下》改编自《伐清》 后续将开发《绍宋》《回到明朝当王爷》[11][25] - 网文后宫模式天然匹配多女主影游结构 穿越穿书题材的游戏化桥段更符合形式逻辑[25] - 宫斗题材可能在女频影游重获生机 《盛世天下·媚娘篇》改编自橙光游戏 提供宫廷斗争沉浸体验[18][25] 市场表现：爆款案例特征 - 《完蛋》通过Steam平台精准投放男性群体 成功将品类定位从"影"回归"游" 降低非影视团队进入门槛[13] - 《美女请别影响我学习》成为校园题材爆款 六位女主中温苒角色引发广泛二创讨论[4] - 《明末·伐定天下》在3A游戏《明末：渊虚之羽》翻车后获得关注度猛增 售价39元且优化适配低配电脑[11][12]

核心观点 - 万达电影游戏业务经营情况良好 多款储备项目按计划推进 其中《变形金刚：新纪元》预计四季度在海外及国内上线 [1] 游戏业务进展 - 《变形金刚：新纪元》已于6月23日取得版号 目前正在按计划测试及调试 预计四季度陆续在海外及国内上线 [1] - 其他储备项目包括经典动漫《乔乔的奇妙冒险》、来自阅文的《全职法师》、由上美影动画改编的《我为歌狂旋律重启》以及街机改编的《彩京》等 均在按计划推进 [1] 业务经营状况 - 公司游戏业务经营情况良好 [1]

游戏业务进展 - 公司游戏业务经营情况良好 [2] - 《变形金刚：新纪元》已于6月23日取得版号 目前处于测试及调试阶段 预计四季度在海外及国内上线 [2] 储备项目 - 经典动漫《乔乔的奇妙冒险》正在按计划推进 [2] - 阅文IP改编的《全职法师》正在开发中 [2] - 上美影动画改编的《我为歌狂旋律重启》处于推进阶段 [2] - 街机改编项目《彩京》按计划进行 [2]

完美世界股价表现 - 连续4个交易日下跌 区间累计跌幅5.85% [1] 公司业务构成 - 业务涵盖完美世界影视 完美世界游戏和完美世界电竞三大板块 [1] 机构持仓变动 - 兴证全球基金旗下4只产品进入前十大股东 [1] - 兴全合润混合A二季度增持 [1] - 兴全商业模式混合(LOF)A二季度增持 [1] - 兴全合宜混合(LOF)A二季度增持 [1] - 兴全新视野定开混合二季度新进 [1] 基金业绩表现 - 兴全合润混合A年内收益率10.61% 同类排名2847/4501 [1] - 兴全商业模式混合(LOF)A年内收益率13.30% 同类排名2338/4501 [1] - 兴全合宜混合(LOF)A年内收益率23.93% 同类排名360/2289 [1] - 兴全新视野定开混合年内收益率12.53% 同类排名883/2289 [1] 基金经理团队 - 兴全合润混合A由谢治宇管理 [6] - 兴全商业模式混合(LOF)A由乔迁管理 [6] - 兴全合宜混合(LOF)A由薛怡然管理 [6] - 兴全新视野定开混合由乔迁管理 [6][8] 基金经理谢治宇背景 - 累计任职12年又198天 [7] - 现任基金资产管理总规模392.66亿元 [7] - 在管基金最佳任期回报570.40% [7] - 现任兴证全球基金副总经理兼研究部总监 [7] 基金经理乔迁背景 - 累计任职8年又32天 [8] - 现任基金资产管理总规模218.23亿元 [8] - 在管基金最佳任期回报152.86% [8] 基金经理薛怡然背景 - 累计任职158天 [9] - 现任基金资产管理总规模159.60亿元 [9] - 在管基金最佳任期回报4.65% [9] 基金管理公司股权结构 - 兴业证券持股51% [9] - 全球人寿保险国际公司持股49% [9]

CreateAI动作捕捉基地投用 - CreateAI动作捕捉基地正式投用 拥有2000平方米专业场地和130台顶尖设备 是亚洲最大且国内设备密度最高、功能集成最完整的动捕基地之一 [1] - 基地配备130台2620万像素红外相机矩阵 可实现亚毫米级捕捉 突破3人以上带手指捕捉瓶颈 支持10人同场动作与面部捕捉 [2] - 基地配备Genlock与Timecode系统 实现动捕数据-影视PREVIZ全流程同步 支撑虚拟拍摄等场景 40m²控台提供多机位实时预览功能 [2] - 基地内设化妆间、道具库房、办公区、会议室等功能区 形成一站式空间 降低协作成本 [2] 动作捕捉技术发展 - 动作捕捉技术已从科幻电影专属技术发展为电影工业最重要组成部分 [1] - 近几年国内动捕技术普及 已成为商业游戏标配 [2] - CreateAI基地投用填补了中国北方地区动作捕捉资源短缺 [2] - 动作捕捉技术应用场景包括影视、3A游戏、虚拟制作及非遗动作数字化等 [2] CreateAI公司转型 - CreateAI前身为"智能驾驶第一股"图森未来 2024年12月品牌升级为"前卫生成式AI技术提供商" [1] - 图森未来2021年登陆纳斯达克 2024年退市后转型AIGC领域 聚焦动漫和游戏内容方向 [4] - 公司中文名由"图森未来"更名为"原创世代" 核心团队大部分保留 原CEO吕程继续担任CreateAI CEO [5] - 公司依托母公司积累的深度学习框架及视觉算法优势 建立AI基础设施体系 [1] 技术应用与成果 - CreateAI与日本团队联合开发的Animon.ai动漫生成工具在日本走红 可让静态画作动起来 [5] - CreateAI与枕刀歌动画团队联合出品的《绣春刀》短片在Collision Awards中斩获三项金奖和一项银奖 [6] - AI已成为影视游戏制作中不可或缺的"超级助手" 渗透到生产全链条 提高效率并拓展创意表达边界 [6] - 智能驾驶与影视游戏领域在底层算法、模型架构和数据处理技术上存在共享或可迁移性 [1][6]