核心观点 - 公司2025年上半年营收与净利润双双下滑 营收同比下降7.87%-9.86%至91亿元-93亿元 净利润同比下降37.17%-47.64%至10亿元-12亿元 创五年来中期业绩新低 [1][2] - 业绩下滑主因包括核心婴配粉业务量价承压 渠道库存压力持续 以及营销开支增长未能有效带动营收增长 [1][2][3] - 公司业务结构高度依赖婴幼儿奶粉 2024年该业务营收占比达91.9% 但增速仅6.6% 成人奶粉等多元化业务收效甚微 [3] - 在国家发放育儿补贴背景下 公司被质疑通过减少扫码红包方式变相涨价 同时终端渠道定价存在混乱现象 [4][5][6][7][8] 财务表现 - 2025年上半年营收91亿元-93亿元 同比下降7.87%-9.86% [1][2] - 2025年上半年净利润10亿元-12亿元 同比下降37.17%-47.64% [1][2] - 2024年销售及经销开支71.81亿元 同比增长7% 销售费用率达35% [3] - 存货规模从2020年末12.84亿元增至2024年末21.54亿元 存货周转天数从69天拉长至111天 [3] 业务结构 - 婴幼儿配方奶粉2024年营收190.62亿元 占比91.9% 同比增长6.6% [3] - 其他乳制品业务2024年营收15.14亿元 占比7.3% [3] - 营养补充品业务2024年营收1.73亿元 占比0.8% [3] 市场与竞争 - 婴幼儿奶粉需求量受新生儿出生率下滑影响 行业竞争激烈 [3] - 公司通过2800多名经销商覆盖超过77000个零售销售点 2023年经销商渠道销售占比达77.1% [7] 定价策略 - 消费者反馈星飞帆A2-2段奶粉通过减少扫码红包变相涨价 每罐实际价格从140元涨至160-168元 涨幅14%-20% [5][6] - 终端渠道定价混乱 同款产品线下售价137-210元/罐 与官方售价223元形成显著价差 [7][8]

专题：苹果季报前瞻：iPhone销量或连续两季度下滑 AI推迟将成焦点 正如我在前面简报中提到的，对于6月季度，假设当前的全球关税政策保持不变，我们预计这将对本季 度带来约9亿美元的成本损失。当然，我在这里也不想预测未来的生产结构，只能和大家分享一下6月季 度美国市场产品的原产国，以便大家建立预测模型。 摩根士丹利分析师Erik Woodring：我还有一个跟进问题。我看到本季度有很多报道称，为了减轻关税 影响，苹果加大了销售力度，增加了渠道库存。能否请您为我们详细拆解一下，苹果在3月季度的销量 与销售率是否一致？假设6月季度的销量与销售率保持一致，您是否观察到某些消费者行为，比如赶在 产品价格上涨前加大购买力度等等？还是说，在您看来，这些消费者行为都是正常现象？ 苹果发布2025财年第二财季业绩：营收为953.59亿美元，同比增长5%；净利润为247.80亿美元，同比增 长5%。大中华区营收为160.02亿美元，同比下降2%（注：苹果财年与自然年不同步，2024年10月至 2025年9月为2025财年）。 详见： 苹果第二财季营收953.59亿美元 净利润同比增长5% 苹果第二财季每股摊薄收益和营收均超出华 ...