近日，多家公募旗下货币基金频繁发布管理费调整公告，罕见一幕引来市场关注：收益率只有1%左 右的货币基金，管理费却高达0.85%乃至0.9%。 证券时报·券商中国记者梳理发现，这些基金多是由资管集合产品转型而来，此前设置的是浮动模式。近期货 币基金收益率有所下降，触及调整机制。数据显示，转型而来的货币基金中，当前的7日年化收益率普遍不足 1%，个别基金的7日年化收益率甚至低于0.9%的管理费。 业内人士对证券时报·券商中国记者表示，在没有更新费率规定前，基金公司仍需维持现状。但降费让利是大 势所趋，随着这类产品持续增加，未来预计会随行就市做出费率调整。目前，货币基金平均管理费约为 0.23%，中位数是0.2%。 费率基本是在转型前设定的 根据深圳一家大型公募12月17日公告，其旗下一只现金增利货币基金的管理费，在12月16日从12月15日的 0.30%恢复至0.85%。该基金之所以出现不同管理费，是因为招募说明书约定：当以0.85%的管理费计算的7日 年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人将调整管理费为0.30%，以降低每万份基金暂估净 收益为负并引发销售机构交收透支的风险，直至该类风险消除，方可 ...

截至2025年12月中旬，首批26只浮动费率基金成立迄今将满半年，浮动费率基金将基金管理费与投资者 的持有期限及持有期间的基金业绩表现挂钩，也吸引了更多投资者的关注和资金流入，形成了良性循 环。 其中，成立于7月15日的华商致远回报混合基金，由华商基金权益投资副总监张明昕管理，以持有人利 益为先，充分发挥华商基金主动管理优势，力争持续提升投资者的投资体验。 张明昕 特许金融分析师（CFA） 华商基金权益投资副总监 华商致远回报混合基金经理 首批浮动费率基金的整体表现是投资策略、行业配置和选股能力的综合体现。华商基金张明昕在华商致 远回报混合基金季报中明确表示，他在"板块处于底部且产业出现明显边际变化的时刻重仓了海外AI算 力为代表的科技板块"。 注：以上信息摘自华商致远回报混合基金2025年3季报 据悉，浮动费率基金最大的亮点是强化了管理人和投资者的利益共担，有望推动管理人更加注重锻造自 身投研能力，重视基金长期超额收益，以提升投资者获得感为核心。 对于投资者而言，浮动费率基金的推出并不意味着"稳赚不赔"，在面对浮动费率基金时不应依赖过往的 短期信息进行简单决策。理解并认同基金的投资策略，并对其背后的基金管理 ...

根据Wind统计，截至12月17日年内由集合资管计划产品转型而来的公募基金约有103只。以截至三季度 末的资产总值算，103只基金总规模接近2000亿元。其中有14只为货币基金，总规模为1500亿元出头。 其中，近期频繁调整管理费的产品，规模基本在200亿元以上，合计规模在1000亿元出头。 近日，多家公募旗下货币基金频繁发布管理费调整公告，罕见一幕引来市场关注：收益率只有1%左右 的货币基金，管理费却高达0.85%乃至0.9%。 券商中国记者梳理发现，这些基金多是由资管集合产品转型而来，此前设置的是浮动模式。近期货币基 金收益率有所下降，触及调整机制。数据显示，转型而来的货币基金中，当前的7日年化收益率普遍不 足1%，个别基金的7日年化收益率甚至低于0.9%的管理费。 业内人士对券商中国记者表示，在没有更新费率规定前，基金公司仍需维持现状。但降费让利是大势所 趋，随着这类产品持续增加，未来预计会随行就市做出费率调整。目前，货币基金平均管理费约为 0.23%，中位数是0.2%。 费率基本是在转型前设定的 根据深圳一家大型公募12月17日公告，其旗下一只现金增利货币基金的管理费，在12月16日从12月15日 的 ...

近日，多家公募旗下货币基金频繁发布管理费调整公告，罕见一幕引来市场关注：收益率只有1%左右的货 币基金，管理费却高达0.85%乃至0.9%。 券商中国记者梳理发现，这些基金多是由资管集合产品转型而来，此前设置的是浮动模式。近期货币基金收益 率有所下降，触及调整机制。数据显示，转型而来的货币基金中，当前的7日年化收益率普遍不足1%，个别基 金的7日年化收益率甚至低于0.9%的管理费。 业内人士对券商中国记者表示，在没有更新费率规定前，基金公司仍需维持现状。但降费让利是大势所趋，随 着这类产品持续增加，未来预计会随行就市做出费率调整。目前，货币基金平均管理费约为0.23%，中位数是 0.2%。 费率基本是在转型前设定的 根据深圳一家大型公募12月17日公告，其旗下一只现金增利货币基金的管理费，在12月16日从12月15日的 0.30%恢复至0.85%。该基金之所以出现不同管理费，是因为招募说明书约定：当以0.85%的管理费计算的7日 年化暂估收益率小于或等于2倍活期存款利率，基金管理人将调整管理费为0.30%，以降低每万份基金暂估净 收益为负并引发销售机构交收透支的风险，直至该类风险消除，方可恢复计提0.85%的 ...

行业改革背景 - 公募基金行业长期存在“旱涝保收”的固定管理费模式，导致基金管理人与投资者利益不一致 [1][4] - 监管层出台《推动公募基金高质量发展行动方案》，推动以“浮动费率”为核心的费率改革，旨在将管理人与持有人利益深度绑定 [1][4] - 浮动费率机制的核心是费率与业绩挂钩，实现“奖优惩劣”，当基金跑赢业绩比较基准时管理费上浮，跑输时则下调 [4] 浮动费率产品实践与效果 - 2025年5月，市场迎来首批26只浮动费率基金，截至10月末，这批产品平均涨幅约12.1% [1] - 首批产品的积极表现验证了机制改革的可行性，随后第二批12只浮动费率基金相继推出 [2] - 以中银品质新兴为例，其采用“三档费率+双向浮动”机制，根据持有期限和相对业绩比较基准的表现动态调整管理费率，持有不满一年按1.2%收取，持有满一年后，若年化收益率跑输基准3个百分点及以上费率降至0.6%，若跑赢6个百分点及以上且收益为正则费率升至1.5% [5] 业绩比较基准设计 - 浮动费率机制依赖科学合理的业绩比较基准作为衡量标尺，中银品质新兴的基准由沪深300指数收益率(60%)、恒生指数收益率(15%)、中债综合指数收益率(20%)和银行活期存款(5%)构成，广泛覆盖A股、港股、债券及现金等资产类别 [6] - 多元化的基准设计能更全面反映市场整体走势，契合混合型基金的投资特征，并为基金经理获取超额收益提供清晰目标 [6][7] 基金经理投资框架 - 拟任基金经理李思佳强调“可复制”的投资哲学，追求能够穿越周期、持续积累认知复利的投资框架 [2][8] - 其投资框架融合自上而下和自下而上的精髓，从宏观战略判断到中观行业景气分析，最终聚焦具备核心壁垒的优质个股 [8] - 风险控制方面，李思佳通过均衡组合的Beta来源、把握行业核心交易矛盾及确保个股安全边际来实现，目标为打造高夏普比率的组合 [9][11] 历史业绩表现 - 李思佳管理的代表作中银战略新兴产业A近一年净值增长率达43.92%，超额收益率28.55%，在同类产品中排名96/348 [9] - 该基金2025年三季度回报为34.54%，同期业绩基准回报为15.28% [15] - 2024年初，李思佳前瞻性配置银行板块，帮助组合规避市场下行风险并获取显著超额收益 [10] 当前市场观点与投资主线 - 李思佳将当前在4000点附近震荡的市场定义为“牛市中途的蓄力阶段”，认为指数系统性风险有限但结构性分化将愈加明显 [12] - 其重点关注两类资产：代表产业变革方向的科技成长资产（如AI算力）和基本面出现积极变化的ROE改善型资产 [12] - 对中国经济转型充满信心，认为经济正从传统信用驱动向高质量发展转变，内生动能积聚，A股市场长期配置价值日益凸显 [12] 产品适用性评估 - 浮动费率基金并非保本工具，其适合具备长期视角的配置型投资者、对费率机制敏感的理性投资者以及认可专业机构价值的成熟投资者 [13]

存款搬家与理财市场变革 - 5月非银存款增加1.18万亿元创近十年同期新高表明资金正从银行体系流向理财等非银部门[1] - 银行理财子公司推出三类创新产品应对资金迁徙：降费率浮动产品、贴息理财和定制化理财[1] - 理财市场规模环比增长3400亿元至31.6万亿元反映市场扩容趋势[10] 浮动费率产品创新 - 招银理财推出含权类浮动管理费率产品权益配置比例0%-40%风险等级R3封闭期三年[3] - 产品采用阶梯式收费：年化≤1.5%收0.25%1.5%-4%收≤0.4%>4%收≤0.5%[3] - 产品首日售罄显示市场接受度高浮动费率机制可倒逼理财公司提升投研实力[4] 持仓上限调整策略 - 交银理财将"稳享鑫荣日日开"单户持仓上限从500万份调整为1亿份[4] - 招银理财将两款产品持仓上限分别从100万元和5000万元均调整为1亿元[4] - 调整目的为吸引高净值客户和机构资金满足企业现金管理需求[5] 货币增强与定制化产品 - 理财公司利用货币基金T+2结算时间差通过代销机构托管账户利息补贴可提升30BP年化收益[7][8] - 定制化产品通过底层债券灵活买卖控制回撤在同收益水平下实现更优风险收益比[8] - 部分股份行推出回撤更小的定制产品底层资产可当日买卖以控制净值波动[8] 市场供需矛盾与创新风险 - 优质资产供给收缩同业存单高评级信用债可转债等出现"僧多粥少"局面[10] - 贴息操作实质分割其他货基投资者收益可能引发集中申赎流动性风险[11] - 浮动费率产品要求更高投研能力且投资者教育难度加大[12]

存款搬家与理财市场变革 - 5月非银存款增加1.18万亿元创近十年同期新高表明资金正从银行体系流向理财市场 [1][7] - 银行理财规模环比增长3400亿元至31.6万亿元 [7] - 存款利率下行推动居民和企业将活期存款转向货币基金和现金管理类理财 [7] 理财产品创新趋势 - 招银理财推出浮动管理费率产品年化收益率≤1.5%时管理费0.25%/年收益率1.5%-4%时不超过0.4%/年收益率>4%时不超过0.5%/年 [2] - 浮动费率产品首日发售即告罄显示市场接受度高 [2] - 贴息理财通过代销机构补贴30BP左右年化收益率形成竞争优势 [5] - 定制化理财产品通过灵活配置底层资产控制回撤实现更优风险收益比 [1][6] 产品结构调整与营销策略 - 交银理财将"稳享鑫荣日日开"单户持仓上限从500万份调整为1亿份 [3] - 招银理财将两款产品单户持仓上限分别从100万元和5000万元调整为10000万元 [3] - 提高持仓上限旨在吸引高净值客户和机构资金满足企业现金管理需求 [3] 资产配置与收益策略 - 货币增强策略利用T+2结算时间差通过代销机构活期利息补贴实现2%左右收益率高于普通货币基金 [5] - 部分产品通过可当天买卖的债券灵活调整仓位降低净值波动 [6] - 同业存单高评级信用债可转债等资产出现"僧多粥少"局面导致收益率下行 [7] 行业竞争与挑战 - 理财机构面临"资产荒"压力与"存款搬家"背景下的转型关键期 [1] - 浮动费率产品要求机构具备更高投研能力和风控水平 [2][8] - 高度同质化竞争中微小收益优势可能成为决定资金流向的关键因素 [7]

浮动费率新基金获批与上报 - 证监会网站显示第二批11只浮动费率新基金获批发行，包括全市场选股产品和医药、高端装备、制造等行业主题产品 [1] - 相比首批26只产品，第二批产品策略更加多元，从全市场选股向细分主题型策略拓展 [2] - 浮动费率新基金与大科技主题结合，有望满足投资者对优质科技投资工具的需求，发挥投研团队在科技成长领域的专业优势 [1][6] 产品结构与费率设计 - 第二批产品包括中银品质新兴混合、平安研究驱动混合等全市场选股产品，以及华泰柏瑞制造业主题混合、东方红医药创新混合等行业主题产品 [2] - 管理费率采取三档水平：1.2%（基准档）、1.5%（升档）、0.6%（降档），根据持有时长和业绩表现调整 [2] - 持有一年以上赎回时，业绩符合基准适用基准档，显著跑输适用低档，显著超越适用升档 [2] 基金管理人参与情况 - 华泰柏瑞基金、国泰基金等为首度参与，易方达基金、南方基金等为二度参与 [3] - 首批产品中东方红核心价值混合募集规模达19.91亿元，易方达成长进取混合17.04亿元，多只产品规模超10亿元 [4] - 东方红资产管理、中欧基金分别自购旗下产品1000.25万元、1000.88万元 [4] 首批产品表现与建仓 - 已成立的24只产品中17只单位净值高于1元，银华成长智选混合A回报率达4.88%，嘉实成长共赢混合A、易方达成长进取混合A回报率超1% [5] - 华商基金运用固有资金2000万元认购旗下华商致远回报混合A [5] 重点布局方向 - 高端装备作为现代产业体系核心支撑，是科技投资版图重要组成部分，景顺长城基金持续开发科技主题基金 [6] - 医药板块尤其是创新药赛道持续活跃，中国创新药企收入快速增长，部分公司已实现盈利并进入国际市场 [6] - 未来可关注两条主线：具备全球化潜力的生物科技创新公司和估值合理、创新转型成功的传统药企 [6]

报告行业投资评级 看好非银金融行业投资价值，认为其能享受Beta&Alpha [4] 报告的核心观点 - 非银金融是能享受Beta&Alpha的板块，看好其投资价值 [4] - 2022年以来公募基金改革措施逐步落地，本次改革聚焦费率、考核、薪酬三部分 [4] - 对公募行业格局迎优化，基准约束或倒逼主动权益转向“类被动” [4] - 对证券公司参控股公募利润贡献分化加剧，券商权益指数基金代销优势扩大 [4] 根据相关目录分别进行总结 政策解读：多维度促进公募基金行业高质量发展 - 2022 - 2025年公募基金改革从降费入手，后续全面铺开，预计未来3年系统性改革逐步落地 [10][12] - 2022年与2025年改革要求对比，2025年更细化、量化，涉及支持头部创新、建立薪酬机制等 [13] - 《行动方案》有6个关注点，包括建立浮动费率、降低成本、提升权益规模等 [14][15][16] - 过去3年投资者风险偏好下降，权益基金负增长、被动投资兴起，《中长期资金入市》对公募资金入市提出10%量化要求 [27] - 费率改革建立浮动费率机制并降低投资成本，突破固定收费制度，未来关注间接费用 [31][36] - 降费&分类监管使公募行业格局优化，权益类、指数类见长的公司前景好 [44][48] - 基准约束短期调整行业配置，中长期换手率下行，主动权益回归个股基本面 [49][50][52] - 监管推动权益类产品发展，同时固收 + 基金适应需求迎来发展 [53][57] - 投研共管模式或成未来趋势，可扩大投资覆盖面、提升策略分散度 [58] 对公募基金的影响：从投研、产品、渠道、人才、后台分析 - 投研先跟住基准后追求超额，风格漂移基金或转向“类被动”，换手率下降 [63][64] - 产品被动化浪潮推进，权益指数、固收 + 产品迎来发展风口 [69][74] - 渠道管理费收入模式改变，基金公司应加强自销 + 投顾渠道，减少代销依赖 [78] - 人才针对研究员打破“投研部门墙”，针对基金经理分层管理 [90][91] - 后台降费使盈亏平衡线上移，金融科技赋能可应对降费 [94][95] 对证券公司的影响：从公募、代销、分仓分析 - 公募《行动方案》冲击券商参控股公募收入，短期内利润贡献或被挤压 [102] - 代销《行动方案》强化分类评价引导，券商代销优势扩大，但要考虑公募直销冲击 [106][108] - 分仓佣金分化加剧，券商应加强基准高权重标的研究，开拓非公募客户 [110][111] 投资分析意见 - 看好非银板块，非银金融是欠配行业，有1297亿元增配空间，个股如中国平安、东方财富等欠配 [114]

浮动费率基金成立情况 - 6月21日华夏瑞享回报等8只首批浮动费率基金成立 截至当前13只浮动费率基金合计募集规模超120亿元 平均单只募集近10亿元 显著高于同期普通主动权益基金水平 标志着此类费率改革产品获市场初步认可 [1] 基金募集数据详情 - 东方红核心价值募集份额19.91亿份 认购户数14585户 基金经理間云 [2] - 易方达成长进取募集份额17.03亿份 认购户数47301户 基金经理刘健维 [2] - 平安价值优享募集份额13.22亿份 认购户数15034户 基金经理何态 [2] - 嘉实成长共赢募集份额9.27亿份 认购户数5564户 基金经理李涛 [2] - 天弘品质价值募集份额9.84亿份 认购户数4197户 基金经理豐 [2] - 银华成长智选募集份额9.93亿份 认购户数9575户 基金经理三暗川 [2] - 宏利睿智领航募集份额8.57亿份 认购户数5237户 基金经理孟杰 [2] - 汇添富均衡潜力优选募集份额8.21亿份 认购户数10663户 基金经理下正 [2] - 富国均衡配置募集份额7.74亿份 认购户数8184户 基金经理刊彬 [2] - 华夏瑞享回报募集份额7.61亿份 认购户数13145户 基金经理王君正 [2] - 广发价值稳进募集份额6.94亿份 认购户数9449户 基金经理壬明旭 [2] - 华安竞争优势募集份额5.10亿份 认购户数4869户 基金经理栾超 [2] - 博时卓睿成长募集份额2.59亿份 认购户数1946户 基金经理田俊维 [2] 销售策略分化 - 老牌基金凭借品牌优势吸引力更强 易方达成长进取认购户数达4.7万户 户均仅3.6万元 成功触达广泛零售投资者群体 [3] - 平安价值优享15034户 华夏瑞亨回报13145户 东方红核心价值14585户认购户数均破万 具备较好群众基础 [3] - 天弘品质价值虽仅4197户 但户均认购高达23.4万元 机构资金特征显著 天弘基金拟出资1000万元自购该产品 基金经理同步自购 [3] - 博时卓睿成长1946户和宏利睿智领航5237户呈现户数较少特点 走小而美路线 [4] 历史业绩表现 - 过去一年浮动费率基金整体表现可圈可点 排名前十产品收益率均高于20% 兴全社会价值三年持有和东方红多元策略A收益率超30% [6] - 负收益产品仅25只 最大跌幅仅10% [6] - 近三年主动权益基金相较业绩基准平均超额收益为-7.17% 近半数基金落后基准超10% 仅31.34%基金实现正超额收益 而浮动费率基金整体表现远好于市场平均值 [6] 绩优基金行业配置 - 兴全社会价值三年持有近一年净值增长率32.26% 行业配置均衡 信息技术行业占比46.58%但未达20%阈值 呈现分散布局 [7][8] - 东方红多元策略A收益率30.70% 在可选消费行业配置高达31.22% 显示明显行业偏好 [7][8] - 中欧启航三年持有期A收益率28.19% 在材料行业配置13.80% 信息技术行业占34.30% 合计超48% 体现较强集中性 [7][8] - 大成至信回报三年定开收益率23.77% 在日常消费行业配置高达36.60% 属典型集中投资策略 [7][8] - 银华惠享三年定开收益率23.06% 信息技术行业占比34.11%未超20% 其他行业配置比例较低 显示投资较为分散 [7][8] 行业生态变革 - 浮动费率基金首秀不仅是产品创新 更掀开行业生态重构序幕 管理费与业绩强关联使"规模至上"旧秩序转向"以投资者收益为中心"新范式 [9] - 目前仍有13只浮动费率产品在发行途中 后续运作表现将受持续关注 [9]