炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 9月4日，港股市场震荡，南向资金重塑港股逻辑？行情能否延续？听兴业证券全球首席张忆东为您剖析 港股投资逻辑>>视频直播 张忆东指出，从长期视角来看，我们应深入思考如何更有效地提升全民福利。中国资本市场承载着重要 的历史使命，通过自身的活跃发展，与实体经济、科技创新形成正向反馈循环。这不仅能让投资者获得 收益，还能推动国家整体发展，为中国式现代化提供强大内驱力。 中国式长牛呈现出独特的发展模式，被形象地称为"小白兔式"长牛。它并非一蹴而就，而是伴随着阶段 性的快速上涨与适时调整，稳步向上推进，这种模式与中国国情高度契合。中国资本市场并不适合简单 照搬西方纯粹市场化的模式以及做空机制。相反，中国形成了具有自身特色的做空机制，通过并购重 组、资产注入、再融资和IPO等多种方式，服务于社会主义建设和实体经济，有效抑制行情的过度投 机，确保行情能够持续、稳定地为经济发展贡献力量。 对于投资者而言，不应过度关注短期的羊群效应，不必因他人短期收益较高而感到焦虑。当前的牛市远 未结束，从宏观趋势来看，这可能是一场长达20年的长牛行情。投资者应更多地将注 ...

以下文章来源于星海情报局 ，作者星海老局 星海情报局 . 关注国产替代和中国品牌出海，每年写100个中国品牌案例，见证中国产业崛起！ 本文来自微信公众号： 星海情报局 （ID：junwu2333） ，作者：星海老局，头图来自：视觉中国 古话说"光看贼吃肉，没见贼挨打。" 这句话，放在现在也很适用，比如讨论"时代红利"的时候。 当我们讨论"时代红利"，很多情况下，我们说的其实是"发展机遇"——也就是"贼吃肉"。 但也请别忘了，人这一辈子，想要发展，首先要学会在这个社会上生存。 "发展机遇"，其实并非"时代红利"的全部，因为你还需要考虑到比较糟糕的那种情况：万一自己没有 赶上时代风口，是否还有机会过上体面的生活——这就是"贼挨打"了。 很多人认为过去的发展空间比现在大，这我不否认。 但要知道，过去的日子也是比较难过的。 以80/90年代来说：学校里，高等教育录取率仅有30%上下，算上中考筛选的话，如果你在90年代读 书，连续通过中考、高考筛选上大专、大学的概率其实不超过10%。 社会上，抢劫、强奸等恶性案件犯罪屡见不鲜，食品安全问题、环保问题、恶性事故层出不穷..... 同样都是失业，今天没工作了好歹可以送外卖、 ...

核心观点 - 鼎泰丰在中国大陆市场经历显著衰退 门店数量从32家减少至14家[5] 但在美国市场表现强劲 单店年均营业额达2740万美元 位列全美第一[28] - 公司成功关键在于本土化转型和社交媒体营销 适应美国消费习惯并利用TikTok等平台实现病毒式传播[67][75][76] - 市场表现差异反映时代红利变化 中国大陆消费者对"港台风"餐饮需求退潮[52] 而美国正兴起"亚洲浪潮"带动亚洲餐饮销售额增长7.6%[79] 美国市场表现 - 单店年均营业额2740万美元 是麦当劳的7倍[28] 迪士尼乐园门店日销近万颗小笼包[28] - 17家分店普遍需排队2-3小时[12] 社交媒体探店视频点赞量超1万[16] - 推出本土化产品如巧克力流心小笼包和鸡肉馅小笼包[67][20] 黄瓜沙拉售价9美元成网红单品[22][72] 中国大陆市场表现 - 门店数量从巅峰32家腰斩至14家[5] 北京公司关闭10余家分店[46] - 产品定价偏高 经典小笼包6个46元 丝瓜虾仁口味5个50元[41] 另收10%服务费[43] - 服务品质下降 社交媒体出现"叫服务员装听不见"等负面评价[43] 经营策略对比 - 美国市场采用透明厨房和精致摆盘提升品牌形象[74] 通过TikTok网红营销实现病毒传播[72][76] - 早期中国大陆市场以标准化工艺(皮5g/馅16g/18褶)和高薪服务模式建立竞争优势[53][55] - 本土化程度差异显著 美国推出巧克力小笼包等创新产品[19] 中国大陆菜单更新缓慢[41] 行业环境因素 - 中国大陆包点企业数量从17.5万家增至24.7万家[60] 竞争加剧导致性价比优势丧失 - 美国亚洲连锁餐厅销售额增长7.6%[79] 拼多多Temu和Shein等中国品牌改变美国消费偏好[83] - 文化输出效应显著 《三体》等IP翻拍和短剧爆火助推美国"亚洲浪潮"[82]

本文来自微信公众号：星海情报局 （ID：junwu2333），作者：星海老局，头图来自：AI生成 古话说"光看贼吃肉，没见贼挨打。" 这句话，放在现在也很适用，比如讨论"时代红利"的时候。 当我们讨论"时代红利"，很多情况下，我们说的其实是"发展机遇"——也就是"贼吃肉"。 但也请别忘了，人这一辈子，想要发展，首先要学会在这个社会上生存。 "发展机遇"，其实并非"时代红利"的全部，因为你还需要考虑到比较糟糕的那种情况：万一自己没有赶 上时代风口，是否还有机会过上体面的生活——这就是"贼挨打"了。 很多人认为过去的发展空间比现在大，这我不否认。 但要知道，过去的日子也是比较难过的。 以80/90年代来说：学校里，高等教育录取率仅有30%上下，算上中考筛选的话，如果你在90年代读 书，连续通过中考、高考筛选上大专、大学的概率其实不超过10%。 社会上，抢劫、强奸等恶性案件犯罪屡见不鲜，食品安全问题、环保问题、恶性事故层出不穷..... 同样都是失业，今天没工作了好歹可以送外卖、跑滴滴，只要你愿意，就一定能有口饭吃。 在那个年代就只能自求多福了——当年的下岗职工有多凄惨，大家都是知道的。 所以，当我们讨论"时代红利 ...

创业神话与现实 - 创业成功案例仅占极少数 数据显示新创企业三年存活率不足50% [1] - 创业需押注全部资源 包括时间、资金和家庭稳定 属于高风险行为 [1] - 马云、马斯克等传奇案例存在"幸存者偏差" 不具普遍参考性 [1] 职场深耕路径 - 顶级投行分析师年薪可达百万起步 资深律师医生收入随资历翻倍 [2] - 大企业高管通过股票期权和分红实现稳定财富增长 [2] - 专业领域顶尖人才如AI程序员或销售精英可通过技术迭代和人脉变现持续增值 [2] 被动收入模式 - 巴菲特通过股票投资成为世界富豪 证明非创业路径可行性 [2] - 普通人可通过房产出租、指数基金定投等被动收入方式积累财富 [2] - 复利效应下每月几千元投资数十年后可形成可观资产规模 [2] 斜杠经济生态 - 程序员接私单、教师开网课等"能力复用"模式创造多元收入 [4] - 设计师通过主业+潮牌设计副业实现收入超越传统职场路径 [4] - 自媒体人结合内容创作与带货形成复合盈利模式 [4] 新兴赛道机遇 - 虚拟主播通过粉丝打赏实现月入十万级收益 [5] - NFT艺术家销售数字作品获百万级收入 [5] - 游戏主播和网红探店等新兴职业打破传统收入结构 [5][6] 财富路径匹配 - 成功关键取决于个人性格、能力与路径的契合度 [7] - 商业嗅觉敏锐者适合创业 风险厌恶者更适合职场或投资 [7] - 数字经济、区块链等新兴领域要求快速学习能力与趋势敏感度 [6][7] 财富本质认知 - 财富自由实现路径呈现多元化特征 不存在唯一标准模式 [7][8] - 持续自我提升是价值变现的核心 市场终将为独特价值买单 [8] - 传统制造业、房地产的财富效应正被数字经济重构 [5][6]

报告核心观点 报告涵盖总量研究和行业公司研究，总量研究认为经济信心提升下次新股将持续占优，行业公司研究涉及电子、化工、传媒等行业，看好相关公司成长潜力并给出盈利预测和投资评级 [5][6][10][14][18][22] 总量视角 策略 - 自2024年9月起次新股重新占优，万得次新股指数走势分两段，当前相对走势触底后中枢大幅抬升呈向上趋势，基金在次新股持仓少、拥挤度低，未来提升空间大 [5] - 2022年至今，中国相对经济及其预期改善时次新股往往占优，其走势与多个经济指标相关，未来次新股将持续占优，且具备“时代红利”，行业特征“新”且分散，适合长期价值投资 [6] - 万得次新股相关指数存在问题，构建的开源次新股指数扩大上市时长，包含上市未满六年股票，能稳定超额；在此基础上叠加指标构建的开源策略精选次新股组合表现良好 [7][8] 行业公司 电子 - AI发展推动PCB和CCL迭代，特种玻纤布快速升级且供不应求，主流供应商产能紧俏，未来石英纤维布在研发中 [10] - 2025、2026年高速PCB、CCL发展将提升特种玻纤布需求，国内宏和科技等厂商加速布局，2026年或为产能集中释放节点 [11] - 传统玻纤布市场价格持续修复，相关厂商利润有望持续修复，建议关注玻纤布受益标的宏和科技、中材科技等，石英布受益标的菲利华等 [12] 化工：云图控股(002539.SZ) - 公司为复合肥龙头，完善上游原料布局，广西贵港项目打开成长空间，因化工行业周期下行降低2025年盈利预测，新增2026、2027年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.65、13.33、16.44亿元，维持“买入”评级 [14] - 合成氨项目预计2025年10月投产，磷矿石项目推进将稳定供应，广西贵港项目将完善产业链布局、填补产能空白，未来复合肥成本有望下降 [15][17] 化工：蓝晓科技(300487.SZ) - 公司为吸附分离行业龙头，打造三大业务，未来加强高端领域研发投入，推进国产替代，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.55、12.12、15.49亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [18] - 海外企业在全球吸附分离材料市场占主导，国内企业向高端领域突围，国际形势为国产化提供机会 [19] - 公司未来将在生命科学、水处理尖端应用实现突破，加强海外布局，有望成为全球领先企业 [20] 传媒：心动公司(02400.HK) - 2025TapTap游戏发布会展示多款游戏，PC游戏首次登场，TapTapPC版已上线且不分成，拓展有望打开成长空间，维持2025 - 2027年盈利预测和“买入”评级 [22][23] - 自研游戏《伊瑟》9月25日国服等上线，《心动小镇》迎周年活动且国际服下半年或上线，有望带来流水增量 [23] - 《仙境传说RO：守护永恒的爱2》12月首测，有望成为重要长线产品驱动公司长期成长 [24]

报告核心观点 - 自2024年9月起次新股重新占优，未来中期将成持续占优的市场风格；基金在次新股上欠配，未来有较大提升空间；次新股具备“时代红利”，行业分布集中于新经济和新产业；构建的开源次新股指数具备可跟踪操作性，开源策略精选次新股策略表现优异 [2][21][3] 各部分总结 当前次新股之风再起 - 次新股聚焦新兴行业，代表经济转型升级方向，具备较强alpha特征和高弹性成长能力 [11] - 2018年5月至2021年12月，万得次新股指数相对走势大幅上涨，累计涨幅2735.00%；2022年1月至今，呈宽幅震荡格局；2024年9月起重新占优，相对走势触底后中枢大幅抬升 [2][12][14] - 基金在次新股上欠配，表现为“关注但仓位轻”，上市时长3 - 6年的次新股商业模式获认可后，基金关注度和仓位大幅提升 [2][15] 次新股何时占优——相对经济信心的提升带来的风偏上行 - 2022年至今，中国相对经济及其预期（尤其相对美国）改善时，次新股往往占优，相关指标有存量社融同比增速等；未来中期次新股将成持续占优的市场风格 [20][21] - 次新股具备“时代红利”，指数行业分布长期集中于新经济和新产业，符合时代要求及政策导向，适合长期价值投资 [3][24] 开源次新股指数——具备可跟踪操作性的指数 - 万得次新股指数和近端次新股指数存在大面积调仓、调仓频率过高等问题，不具备投资指导意义 [4] - 开源次新股指数扩大上市时长至六年，股票数量增加，指数特征明显，相较基准能稳定超额 [4] 进一步优化：开源策略精选次新股策略 - 叠加财务等指标构建的开源策略精选次新股组合表现优异，2010年4月至今，次新股财务组合累计收益980.32%，年化收益率16.89%，能持续产生alpha [36]

文章核心观点 - 社会经济增速放缓导致行业红利减少，个人需通过创新而非躺平或同质化内卷来应对挑战 [2][3][4][16][17] - 创新分为颠覆式创新（如智能手机、指数基金）和渐进式创新（如工作流程优化），前者依赖天才级突破，后者可被普通人实践 [5][6][10][11][12] - 渐进式创新是颠覆式创新的基础，需通过持续微小改进积累专业能力（如扫地案例和一万小时理论） [12][13][14] - 指数基金领域经历两次颠覆式创新：1975年首只个人指数基金（规模滞后10年增长）和1993年首只ETF，推动贝莱德等公司管理数万亿美元资产 [6][7][8][9] 创新类型分析 - **颠覆式创新**：具有划时代意义但稀缺，案例包括约翰·博格创立指数基金（1975年）、ETF诞生（1993年）、智能手机/特斯拉/ChatGPT等 [6][7][10] - **渐进式创新**：通过日常持续优化实现（如扫地方法改进），能提升生产效率并积累专业能力，是抓住颠覆式机会的前提 [11][12][13][14] 行业红利变化 - 城市化、科技创新、全球化曾带来时代红利，但当前城市化率达高位（房地产进入熊市）、逆全球化趋势显现 [3] - 红利消退导致机会减少，但创新仍是社会进步核心动力，尤其在科技领域 [4][5] 个人发展策略 - 完全躺平会浪费人力资产，而无创新的同质化内卷无意义 [16][17] - 建议通过每日记录微小改进（如工作流程优化）培养渐进式创新能力，为未来机会做准备 [18][19] - 行业选择对收入影响显著，需结合创新能力提升岗位价值（未展开具体方法） [20]

心理学现象分析 - 玫瑰色回忆效应指人在回忆过去时会赋予比实际更积极的情感色彩 [1] - 当对当下生活不满时这种美化效应会愈发明显 [2] - 该效应导致对"黄金时代"的浪漫想象如"90年代遍地机会"等观点 [2] 时代红利认知偏差 - 80～90年代创业实际存活率不足5% 大多数体制内人员月薪仅几十元 [5] - 同期进入化工厂的30名大学生仅3人晋升管理层 显示幸存者偏差 [5] - 2023年中国新设经营主体超3000万户 30岁以下创始人占比38.7% [11] 个人发展影响因素 - 研究显示个人因素对成就影响占50～60% 而非普遍认为的80%时代因素 [10] - 数字经济时代涌现新职业新商业模式 需突破固有思维寻找新机会 [10][11] - 新能源和AI行业正在扩招发展 但从业者积累时间尚短未显现财富结果 [11] 价值创造机制 - 社会价值通过付出而非索取获得 学历需转化为实际创造能力 [14] - 职场晋升取决于历史贡献而非单纯学历 如陪同创业或完成关键项目 [14] - 每个时代都存在机会 关键在于识别并把握符合时代特征的钥匙 [12]

行业周期与投资逻辑 - 上世纪90年代电视机普及阶段，四川长虹作为指标股在1996-1997年带动大盘上涨，被视为蓝筹股，但后续熊市中领跌并长期未创新高[2][3] - 2007年基建投资逻辑下，宝钢股份和冀东水泥被长期看好，但钢铁行业后期因产能过剩导致股价低迷，直至2016年供给侧改革[5][6] - 中国中车代表高铁产业链崛起，但转入熊市后长期低位震荡，未形成持续上涨趋势[8] 新能源与科技行业案例 - 新能源行业曾因化石能源短缺预期被长期看好，但隆基绿能等公司股价走势未达预期，行业后期出现产能过剩[9][10] - 恒生科技指数在牛市初期表现强劲，但后续呈现宽幅震荡，创历史新高概率较低[13][14] - 科创板因历史包袱较轻，相比恒生科技指数更具投资吸引力[15] 医药行业与老龄化趋势 - 老龄化趋势下医药行业被视为朝阳行业，但生物医药板块股价走势未完全反映这一预期，部分个股长期震荡[11][12] 市场行为模式总结 - 牛市热点板块通常经历暴涨后暴跌，若无时代红利支撑，后续多年以宽幅震荡为主，如中国中车的大A形震荡或隆基绿能的梯形震荡[10][13] - 部分公司通过业绩改善或技术红利突破历史新高，如东方财富在2015年暴跌后于下一波牛市创新高[10][12]