核心财务表现 - 1H25收入7.00亿元同比增长6.30% 归母净利润1.04亿元同比增长10.76% 每股盈利0.99元 [1] - 2Q25收入3.49亿元同比下降4.29% 净利润0.51亿元同比增长0.68% 工厂搬迁导致业绩低于预期 [1] - 2Q25毛利率27.5% 同比提升5.9个百分点 环比提升1.7个百分点 [3] 分业务业绩表现 - 暖通业务1H25收入4.22亿元同比下降3.98% 毛利率26.6%同比提升4.94个百分点 [2][3] - 汽车业务1H25收入2.60亿元同比增长28.18% 毛利率28.3%同比提升3.27个百分点 [2][3] - 热泵业务持续高增长 数据中心节能领域成为新增长点 [2] 产能与战略布局 - 新能源汽车电子和智能制造产业基地于2025年6月正式完工投产 [2] - 嘉定工厂搬迁影响2Q25客户试制与打样工作 3Q25搬迁已完成 [3] - 工控业务在机器人伺服驱动、运动控制等领域积累技术布局 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年净利润预测12%至2.07亿元 [4] - 上调2026年净利润预测14%至3.24亿元 [4] - 当前股价对应2025/2026年市盈率42.4x/27.1x [4] - 目标价上调25%至100元 对应2026年29.9倍市盈率 [4]

核心观点 - 行业受益于AI算力和车载需求驱动 业绩普遍增长 产品向高端化升级 但面临原材料成本上涨压力和产能扩张竞争 [1][2][4][5][6][7] 业绩表现 - 近七成PCB上市公司上半年归母净利润实现增长 其中生益电子 胜宏科技 骏亚科技 华正新材分别同比增长4.52倍 3.67倍 3.33倍和3.28倍 [2] - 鹏鼎控股AI服务器与汽车电子板块收入达8.05亿元 同比增长87.42% [4] - 沪电股份高速网络交换机及相关PCB产品同比增长约161.46% [4] 需求驱动与产品升级 - AI服务器 新能源汽车电子 数据中心等新兴领域推动高阶PCB需求 其中AI服务器PCB 交换机等产品毛利率显著高于普通服务器 [2] - 高多层板 HDI等高端产品因层数增加 板厚增厚 电路密度更精细导致供给紧张 [3] - Prismark预测PCB市场规模从2024年735.65亿美元增至2029年946.61亿美元 五年复合增长率5.2% 其中18层以上多层板和HDI复合增长率分别达15.7%和6.4% [4] - 增长动力从英伟达客户群向非英伟达海外算力客户拓展 国产算力厂商崛起提供新机遇 [4] 成本压力 - 铜价年内上涨 覆铜板行业密集提价 推高PCB营业成本 超半数企业营业成本增速反超营业收入 [5][6] - 上海钢联分析师预计下半年铜价上涨压力更大 将加大企业竞争和成本管控压力 [6] - 企业通过精细化成本管控 动态调整供应策略及与客户沟通消化成本压力 [6] 产能扩张与区域布局 - 景旺电子披露总投资50亿元珠海金湾基地扩产计划 提升AI算力 高速网络通讯等高端产品占比 [7] - 鹏鼎控股 生益电子 世运电路等围绕多层算力PCB项目扩产 未来竞争加剧 [7] - Prismark预测东南亚地区2024-2029年复合增长率达7.8% 成为布局重点 但泰国等地区生产成本可能高于国内 [7] - 沪电股份泰国基地小规模量产 胜宏科技投资越南人工智能HDI项目 生益科技泰国覆铜板基地建设 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元 [8]

业绩增长与驱动因素 - 近七成PCB上市公司上半年归母净利润实现增长 其中生益电子 胜宏科技 骏亚科技 华正新材分别同比增长4.52倍 3.67倍 3.33倍和3.28倍 [2] - AI算力 车载电子及数据中心需求驱动高阶PCB放量增长 AI服务器PCB和交换机产品毛利率显著高于普通服务器 [2] - 鹏鼎控股AI服务器与汽车电子板块收入达8.05亿元 同比增长87.42% 沪电股份高速网络相关PCB产品同比增长约161.46% [3] - 全球PCB市场规模预计从2024年735.65亿美元增至2029年946.61亿美元 五年复合增长率5.2% 其中18层以上多层板和HDI复合增长率分别达15.7%和6.4% [3] 产品与技术升级 - AI大算力产品推动高频高速覆铜板需求激增 生益科技上半年覆铜板销量同比增长且产品结构优化 [2] - 高多层板 HDI产品因层数增加 板厚增厚和电路密度精细化导致制造工艺要求提高 供给出现紧张 [2] - 华正新材聚焦AI服务器 交换机及光模块用环氧树脂覆铜板 归母净利润同比增长超三倍 [2] - 沪电股份加大关键制程投资 预计下半年高阶产品产能将有效改善 [3] 成本压力与原材料涨价 - 铜价年内领涨全球大宗商品 覆铜板行业密集提价 南亚新材因原材料涨价及AI需求旺盛上调价格 [4] - 超半数PCB企业营业成本增速反超营业收入 主因铜 覆铜板 金盐等核心材料价格高位震荡 [5][6] - 上海钢联预计下半年铜价上涨压力更大 9月可能出现趋势性行情 国内铜冶炼高检修期和旺季将加剧成本压力 [6] - 崇达技术 深南电路等公司通过精细化成本管控 动态调整供应策略及客户沟通应对成本上涨 [6] 产能扩张与区域布局 - 景旺电子披露50亿元珠海扩产计划 用于技术改造和新建HDI工厂 提升AI算力及通讯产品占比 [7] - 鹏鼎控股 生益电子 世运电路等厂商围绕多层算力PCB项目扩产 行业竞争预计加剧 [7] - 东南亚地区成为产能布局重点 Prismark预测东南亚（不含中日）2024-2029年复合增长率达7.8% [7] - 胜宏科技筹划定增募资19亿元投资越南HDI项目 泰国高多层项目在建 并计划港股上市支持产能扩张 [8] - 生益科技泰国基地投资14亿元建设覆铜板产能 生益电子推进泰国项目一期建设 深南电路泰国工厂总投资12.74亿元 [8]

股价表现 - 8月15日收盘价135.95元 较前一交易日上涨4.65元 涨幅3.54% [1] - 盘中最高价138.30元 最低价128.15元 成交额9.33亿元 换手率5.28% [1] 财务数据 - 2024年营收9.54亿元 同比增长15.09% [1] - 2025年一季度净利润5186.68万元 同比增长30.45% [1] 资金流向 - 8月15日主力资金净流出5010.02万元 占流通市值0.28% [1] - 近五日主力资金累计净流出1.41亿元 占流通市值0.79% [1] 业务定位 - 属于专用设备板块 专注于微纳直写光刻技术领域 [1] - 产品应用于AI芯片制造 先进封装及新能源汽车电子等场景 [1] 战略动向 - 8月13日公告拟发行H股并在香港联交所主板上市 [1] - 已聘请安永香港作为审计机构 相关工作正在推进中 [1] - 深化全球化战略布局 加速拓展境内外市场 [1]

消费电子板块表现 - A股消费电子板块8月5日大涨，朗特智能涨停，安利股份、奕东电子等涨超10% [1] - 苹果公司业绩强劲带动部分果链企业增长，立讯精密、工业富联、领益智造、鹏鼎控股等上半年业绩表现良好 [1] 行业整体复苏情况 - 消费电子行业仍处于周期复苏过程中，66家A股公司中39家实现净利润增长或扭亏，10家下滑，17家亏损 [2] - 去年同期66家公司中有44家业绩增长，显示当前复苏势头弱于去年 [2] - 行业竞争加剧、终端产品售价下降及新品上市进度不及预期导致营收和毛利率下滑 [2][4] 承压企业分析 - 冠捷科技预计上半年首亏4.5亿至4.9亿元，主因显示行业价格战加剧及终端售价下降 [3] - 深康佳A预计亏损3.6亿至5亿元，创维数字净利润同比下滑65.35%~76.35% [3] - 盈方微预计亏损2600万至3600万元，安洁科技净利润同比下滑55.96%~67.40% [5] 业绩增长驱动因素 - 工业富联云计算业务营收同比增长超50%，AI服务器营收增长超60% [8] - 领益智造净利润增速预计31.57%~66.66%，鹏鼎控股增速52.79%~60.62% [7] - 豪威集团净利润预计增长39.43%~49.67%，汽车电子领域市场份额扩大 [9] - 澜起科技净利润增长85.50%~102.36%，瑞芯微增长185%~195%，均受益于AI需求 [9] 细分市场表现 - 2025年Q2全球智能手机市场同比下滑1%，国内1-5月手机出货量下降2.8% [6][7] - 上半年中国智能手机产量5.63亿台，同比增长0.5% [7] 未来趋势 - AI与汽车电子成为业绩增长核心引擎，AI服务器、智能驾驶等领域表现突出 [8][9] - 机构认为行业处于复苏与创新叠加周期，AI手机升级及可穿戴设备将带来机会 [10]

消费电子板块表现 - A股消费电子板块8月5日大涨，朗特智能涨停20%，安利股份、奕东电子等涨超10% [1] - 66家A股消费电子公司中39家2025H1净利润增长或扭亏，10家下滑，17家亏损，复苏弱于去年同期（44家增长）[1] - 行业普遍面临竞争加剧、终端售价下降、新品上市不及预期等问题，导致营收和毛利率双降 [1][3] 业绩承压企业分析 - 冠捷科技预计H1亏损4.5亿-4.9亿元，主因显示行业价格战加剧及海外渠道拓展成本上升 [3] - 深康佳A预计亏损3.6亿-5亿元，创维数字净利润仅4300万-6300万元，均因产品价格大幅下降及能效政策影响 [3][4] - 盈方微亏损2600万-3600万元，安洁科技净利润同比下滑55.96%-67.40%，反映上游芯片及零部件厂商受需求疲软冲击 [5] 苹果产业链亮点 - 立讯精密、工业富联、领益智造、鹏鼎控股等果链企业H1业绩增长，领益智造净利润增速达31.57%-66.66%，鹏鼎控股增长52.79%-60.62% [7] - 工业富联云计算收入同比增超50%，其中AI服务器收入增超60% [7] - 鹏鼎控股通过成本管控和良率提升实现利润增长，立讯精密多元化布局消费电子、汽车电子及通信业务 [7][8] AI与汽车电子驱动增长 - 豪威集团H1净利润增39.43%-49.67%，图像传感器在汽车智能驾驶领域渗透率提升 [8] - 澜起科技净利润增85.50%-102.36%，DDR5内存接口芯片因AI需求放量 [9] - 瑞芯微净利润增185%-195%，AIoT产品线高速增长，全志科技、士兰微等半导体企业亦受益于汽车电子扩张 [8][9] 行业趋势展望 - 全球智能手机Q2销量同比下滑1%，中国1-5月手机出货量降2.8%，但H1产量微增0.5% [6] - 机构看好AI手机升级及可穿戴设备渗透，产业链企业更关注战略调整应对下半年市场 [9]