公司股价与事件 - ServiceNow股票在宣布计划以70亿美元收购Armis后，周一单日下跌11% [2] - 尽管近期股价回调至约780美元，但其高估值使其对负面消息高度敏感，短期买入点具有挑战性 [3][13] - 基于分析师共识平均目标价1,145美元计算，当前股价存在约50%的上涨空间 [14] 估值分析 - 公司估值显著高于标普500指数：市销率为15.2倍，而标普500为3.2倍；市现率为49.4倍，而标普500为20.7倍；市盈率为111.4倍，而标普500为23.5倍 [11] - 尽管估值昂贵，但公司基本面和运营实力依然强劲 [13] 增长表现 - 过去3年，公司营收以平均22.3%的年增长率增长，而标普500成分股平均增长率为5.5% [11] - 过去12个月，营收从100亿美元增长至130亿美元，增幅达21.1%，同期标普500成分股营收增长6.0% [11] - 最近一个季度，营收从去年同期的28亿美元增至34亿美元，同比增长21.8%，同期标普500成分股营收增长7.3% [11] 盈利能力 - 过去四个季度，公司营业利润总计18亿美元，营业利润率为13.9%，低于标普500成分股平均的18.8% [11] - 同期，公司经营活动现金流达48亿美元，现金流利润率高达38.2%，显著高于标普500成分股平均的20.4% [11] - 过去四个季度，公司净利润为17亿美元，净利润率为13.7%，略高于标普500成分股平均的13.1% [11] 财务稳定性 - 公司资产负债表非常强劲，最近一个季度末债务为24亿美元，市值为1,620亿美元，债务权益比仅为1.2%，远低于标普500成分股平均的21.2% [11] - 在公司总计220亿美元的总资产中，现金及现金等价物达54亿美元，现金资产比率高达24.8%，显著高于标普500成分股平均的6.9% [11] 抗跌性与历史表现 - 在2022年通胀冲击中，公司股价从2021年11月4日的高点701.73美元跌至2022年10月14日的341.76美元，跌幅达51.3%，同期标普500指数峰谷跌幅为25.4%；该股于2023年12月11日完全恢复至危机前高点 [15] - 在2020年新冠疫情期间，公司股价从2020年2月19日的高点357.72美元跌至2020年4月3日的249.57美元，跌幅为30.2%，同期标普500指数峰谷跌幅为33.9%；该股于2020年5月5日完全恢复至危机前高点 [15] - 股价在2025年1月28日曾达到1,170.39美元的高点，目前交易价格约为770美元 [15] 综合评估 - 公司整体运营表现和财务状况被评为“非常强劲” [4] - 具体分项评估为：增长“非常强劲”、盈利能力“强劲”、财务稳定性“非常强劲”、抗跌性“中等” [15]

今年是贵金属价格集体冲高的一年，继黄金和白银之后，铂金再次成为市场上最受关注的资产之一。 近日，铂金价格走势强劲，现货铂金价格一度超过每盎司1800美元。截至目前，铂金价格年内累计涨幅 已近90%，超过黄金年内涨幅，上演了一场"翻身仗"。那么，铂金饰品线下消费市场的表现如何？为 此，证券时报记者走访了深圳水贝市场以及多家珠宝品牌店。 （水贝市场铂金饰品价格 吴家明/摄） 12月16日，记者看到水贝市场的铂金饰品克价在440元左右。有现场店铺的工作人员表示，今年以来铂 金饰品价格有过几波"行情"，今年6月的时候克价还在310元左右。 记者采访发现，黄金饰品之所以受到追捧，除了价格，便利透明的回收机制也是消费者关注的焦点。对 于铂金饰品，水贝市场也有相应的回收机制，但价格折算方式有所不同。"与黄金饰品一样，我们也回 收铂金饰品，而且不分品牌，回收价格比销售价格低一些，而且要在这个基础上打93折，作为手续费和 熔炼等费用。最近，销售价格与回收价格的价差也拉大，从年中的30元左右变成相差60元左右。"现场 店铺的工作人员表示。 记者还发现，部分品牌足铂饰品报价达到每克760元。值得一提的是，虽然品牌的铂金首饰零售价大 ...

" 我的偶像巴菲特常说，他每天早上 跳着踢踏舞 去上班。我也确实有这种感觉。 " " 我最欣赏 （芒格）的 是，他不仅有天赋，更重要的是，他把天赋变成了一整套系统。他的才华是被结构 化的，有方法、有框架 …… 这才走得 长 远 ， 而且这些思想深刻地影响了巴菲特。 " " 我 和（合伙人）布鲁斯 彼此真诚地承认：对方能做到一些自己做不到的事情。真正健康的合作关系， 正 是 建立在这种认知之上。我们一直都承认彼此的独特性，也从不因为谁犯错就互相指责。 " " 在投资这件事上，成功并不来自少数几次高风险的豪赌，而是源于长期、持续的稳健表现。 " " 投资的本质，不是追求确定性，而是在不确定中，设法让概率站在你这边。 " "' 情绪稳定 ' 是我见过许多优秀投资人身上最关键的品质之一。 " 这是我们今年看到 的橡树 资本联合创始人霍华德 ·马克斯最值得推荐的一场对话。 75分钟的访谈里，马克斯几乎讲出了他投资哲学中最本质、也最系统的一部分。而让这场访谈 与众不同的 关键，在于 对话者 是威廉 ·格林（William Green），《更富有，更睿智，更快乐》的作者， 他 深访过全 球众多的顶级投资人。 聪明投资者（I ...

核心观点 - 富达国际全球多元资产主管奎菲最核心、最看好的中国资产是中国科技股 并认为其相比美国科技股更具估值吸引力 同时看好韩国股市 并关注日本中盘股在2026年的机会 认为黄金具有长期投资价值 是替代政府债券的防御性资产 [1][4] 中国科技股 - 中国科技股在2025年大部分时间受到内资和外资的同时青睐 富达国际长期看好中国科技股 [4] - 中国科技发展被认为刚刚迈出第一步 中国经济数字化程度高 企业有能力捕捉并推动新科技趋势发展 [4] - 中国科技股相比美国科技股仍然非常有估值吸引力 富达国际目前对中国资产的主要投资集中于中国科技领域 [4] - 预计中国科技企业可以走得更远并在国际上具备竞争力 从而推动企业盈利上涨 [4] 亚太及其他地区股市 - 富达国际在日韩股票上都有头寸 并且相对更看好韩国股市 [4] - 韩国股市从估值角度来看非常便宜 且政府实施对股市友好的政策 尽管已适度减仓 但仍偏好韩国股市 只是吸引力不如2025年第一季度 [5] - 日本可能是2026年的一个重要投资市场 若投资日本股市 会偏好中盘股 因其更倾向于日本国内市场且预期在新政策下跑赢大盘 [5] - 日本存在风险 例如30年期日本债券收益率呈上升趋势 日本政府债务规模占GDP的260%且还会更高 但这不会成为投资日本中盘股的阻碍 [5] - 印度股市上涨部分得益于全球资金从中国分散化投资的需求 如今中国股市吸引力增强 两者出现此消彼长 [6] - 印度股市已非常国内导向 国际资金流向无法主导其走势 在短暂周期性调整后 强劲的基本面及企业收益仍可支撑估值 对长期投资者而言仍有吸引力 [6] - 欧洲资产已走到上涨周期中段 2026年增长仍将不错 有短期指标不错及财政政策等顺风因素 但也面临汽车出口下降及美国关税压力等逆风因素 投资者仍应持有欧洲资产头寸 [6] 黄金及贵金属 - 2025年黄金走出长牛行情并屡创新高 白银、铜、钯金等贵金属也跟随上涨 [1][6] - 由于发达经济体普遍高债务水平及政策影响 投资者在防御性投资部分正寻找政府债券的替代品 预计全球央行和其他主权投资机构将继续购买黄金 因其流动性更高 [7] - 白银可以从同样的投资逻辑中受益 主要论点是金银比长时间处于收紧水平推动补涨 富达国际在2025年对白银进行了一些投资 但白银波动性更高 存在下跌风险 在市场糟糕时波动幅度大于黄金 [7] - 近期金价波动性飙升被认为是暂时的 目前可以减少黄金投资 但稍后仍值得继续增持 若未来几年发生负面市场情况 黄金可能大幅上涨 [7] - 长期持有黄金主要是出于其在负面事件中的对冲作用 尤其是在政府债券走势可能不好的情况下 黄金是少数优质避险资产 平均而言在未来两年内可能不一定会跑赢其他资产类别 但应会带来正回报 若全球市场发生负面事件则可能带来更多回报 [7] - 其他贵金属如钯金与白银类似 但有特定风险 例如生产集中在南非和俄罗斯 有时会进行战术性投资 但任何一种贵金属都无法替代黄金 [8]

新资本投资者入境计划2025资金组别委任情况 - 香港投资管理有限公司为“新资本投资者入境计划”下“投资组合”的“2025资金组别”委任了10家资产管理公司 [1] - 获委任的资产管理公司以风险投资、私募投资、私募信贷及对冲基金为主要投资策略 [1] - 获委任公司包括盘实资本、海阔天空创投、CMC资本、晨壹基金、隐山资本、M Capital、柏骏资本、春华资本、信宸资本/中信资本与远信资本投资管理有限公司及惠理集团 [1] - 市场对此次公开遴选反应踊跃，递交提案书的资产管理公司在背景、投资策略和实战经验等方面非常多元化 [1] - 获委任的10家投资公司均在提案中提出在香港扩展业务的具体方案，并承诺为香港经济、竞争力及社会的长远发展作出贡献 [1] - 它们建议的投资主题包括人工智能应用场景、可持续科技、材料科学、生物科技等 [1] 新资本投资者入境计划及投资组合详情 - “新资本投资者入境计划”于2024年3月1日开始接受申请 [2] - 合资格申请人须投资最少3000万港元于获许投资资产，其中300万港元将投放在“投资组合” [2] - “投资组合”首批配置资金（即2024资金组别）的投资已经启动，且进度理想 [2] - “投资组合”将致力培育具备商业及战略潜力的本地或以香港为基地的资产管理公司 [2] - 根据最新估算，“2025资金组别”截至2025年底的规模至少为30亿港元 [2] - 该30亿港元资金将会平均分配予上述获选的10家资产管理公司，并于2026年首季启动投资工作 [2] 香港投资管理有限公司背景与投资业绩 - 香港投资管理有限公司是香港特区政府在2022年设立的全资拥有并代表特区政府的耐心资本机构 [3] - 公司采用“投资+”模式，在争取中长期合理投资回报的同时，创造和支持新增长动能的发展 [3] - 公司目前管理“香港增长组合”、“大湾区投资基金”、“策略性创科基金”和“共同投资基金” [3] - 截至2025年10月底，公司已投资超过150个项目，涵盖硬科技、生命科技及新能源与绿色科技三大重点赛道及相关应用领域 [3] - 公司投资了思谋科技、百图生科、银河通用、康诺思腾、英矽智能、PPIO派欧云等知名企业 [3] - 根据2024年年报，截至2024年年底，公司已投入项目的资金占初始资金规模的不到五分之一，已录得23亿港元投资收入 [3] - 所投项目的地域分布上，中国内地项目占比62%，香港本地占34% [3] - 阶段分布方面，增长期企业获配69%的资金，成熟期与早期企业分别占21%和10% [3] - 在已投资项目当中，2家企业已经在港上市，另有10余家企业已于2025年提交或计划提交在港上市申请 [3] - 公司每1港元的投资，成功带动市场超过6港元的长期资金投入 [3] 香港投资管理有限公司2025年最新进展 - 在2024年的基础上，公司于2025年已进一步深耕和推进 [4] - 公司按原定计划，对达到发展和表现标准的企业，投入更多资金，例如领投新的投资轮，助力这些企业把握市场机遇“出海” [4]

股价技术分析 - 公司股价目前交易于4529.60美元至5006.40美元的关键支撑区间内[3] - 过去十年中该支撑区间被测试三次每次测试后平均峰值涨幅达199%[3] - 股价在创下历史新高后经历了一段盘整目前正再次逼近可能开启有意义上涨的价格区域[2] 基本面表现 - 2025年第三季度业绩超预期总预订额同比增长14%调整后每股收益增长19%[4] - 过去十二个月市盈率为306倍[10] - 过去十二个月收入增长130%过去三年平均收入增长178%最低年收入增长也达117%[10] 行业环境与分析师观点 - 全球旅游需求具有韧性旅行技术快速普及以及混合商务休闲旅行等消费者行为转变为行业提供顺风[4] - 分析师普遍维持买入评级平均目标价显示有显著上行空间[4] - 公司展现出强劲现金流生成能力过去十二个月自由现金流利润率达319%运营利润率达345%[10] 历史波动性与风险提示 - 公司在互联网泡沫破裂期间跌幅超过90%全球金融危机期间下跌约66%通胀冲击中下跌40%[6] - 在2018年调整和新冠疫情暴跌等较小规模下跌中跌幅也超过25%[6]

公司投资亮点 - 公司股票当前估值存在显著折价，较其3个月、1年和2年峰值分别下跌38%、54%和54%[10]，今年内累计下跌44%[3] - 第三季度活跃客户数量增长21%至890万，发送金额增长35%至195亿美元[4]，管理层将全年收入预期上调至超过16亿美元（增长28%）并预计实现正净利润[5] - 公司财务健康，债务权益比率低至0.04，现金流生成强劲，现金收益率达7.4%[5][10]，过去十二个月收入增长31.3%[10] 业务增长驱动因素 - 增长动力来源于英国和加拿大市场的扩张，以及新产品Flex（已拥有10万用户）的推出[4][5] - 公司能够利用其生成的现金进一步驱动收入增长，或通过股息和股票回购回报股东[2] 市场环境与比较 - 宏观经济挑战、竞争性定价压力以及新数字产品带来的不确定性影响了市场情绪[3] - 基于市值超过20亿美元、正收入增长、高自由现金流收益率及相对于峰值有显著折价等标准筛选出的股票组合，在6个月和12个月内的平均远期回报率分别为25.7%和57.9%，正回报率超过70%[11]

文章核心观点 - 个人退休账户（IRA）年供款7500美元从27岁持续至67岁在不同投资策略下的潜在终值对比[2] - 全部投资于标普500指数基金策略预计终值约为138万美元[3][4] - 保守的60/40股债组合策略预计终值约为88.2万美元[3][6] 投资策略分析 - 标普500指数基金策略基于1957年至2025年间经通胀调整的年化回报率6.69%进行测算[4] - 60/40股债组合策略基于1901年至2022年间经通胀调整的年化回报率4.89%进行测算[6] - 全部投资于权益资产的策略潜在回报更高但波动性也更大[5] 测算参数设定 - 采用2026年IRA年度供款上限7500美元作为固定年供款额[2] - 测算周期为40年（从27岁至67岁）[2] - 假设使用罗斯IRA账户（税后供款，免税提取）且未考虑费用如费率[2]

核心投资亮点 - 公司具有高现金收益率、稳健的基本面和折价估值，是投资组合的强劲选择[2] - 公司自由现金流收益率高达7.9%，运营利润率为18.7%[10] - 公司有能力利用现金促进收入增长或通过股息和回购回报股东[2] 估值分析 - 公司股价今年迄今下跌14%，目前市销率相较于其3个月和2年峰值呈现显著折价，并低于其3年平均水平[3] - 公司股票当前交易价格较其2年高点低31%，较其1个月高点低14%[10] 经营业绩与增长动力 - 第三季度收入略低于预期，全年有机恒定汇率增长指引因国际挑战而下调[4] - 美国市场有机收入增长5.6%，主要由关键新产品的强劲采用和机器人配置所驱动[4] - 过去12个月收入增长率为5.5%[10] 产品创新与战略布局 - 近期收购包括Monogram Technologies和Paragon 28，增强了公司在机器人和足踝领域的产品组合[5] - 新产品获批，如经碘处理的髋关节产品和带OptimiZe的ROSA膝关节系统，凸显了持续的创新和市场参与度[5] - 有利的定价趋势也支持公司发展[5]

退休支出规划 - 一对65岁夫妇计划在每年4.2万美元社保收入外 从100万美元储蓄中提取资金以满足每年9万美元的生活支出[1] - 每年9万美元的支出水平接近舒适退休生活的上限 其可行性高度个体化[1] 税务考量 - 需明确9万美元支出是税前还是税后金额 若为税后则需从储蓄中提取更多资金 将增加投资组合的消耗压力[2] - 储蓄账户类型（延税账户如401(k)和IRA 罗斯账户或应税账户）影响税负 延税账户取款时需缴纳所得税 罗斯账户取款则免税[3] 投资策略与风险 - 投资需与个人风险承受能力匹配 过于保守或激进的投资策略均会对储蓄造成额外压力[5] - 过于保守的投资可能抑制资产增长 难以支撑长期支出水平 过于激进的投资则可能因市场波动对退休组合造成灾难性影响[5] - 历史上流行的60/40股债组合能在提供长期增长与控制波动间取得平衡 全部资产投入定期存单可能增长不足 而100%股票组合波动过大[6]