公司行业地位 - 公司是高空作业车、高空作业平台、电源车、配电车、消防车等国家标准或行业标准主导起草单位 [1] - 在高空作业车轻量化、大高度、智能化、绝缘型不停电作业方面始终引领行业发展 [1] - 在中高端市场占据主要地位 [1] 技术优势与产品布局 - 坚持"技术领先型的差异化"发展战略 [1] - 高空作业车等多项产品国内技术领先 [1] - 已实现绝缘车国产替代 [1] - 成为国内产品种类多、功能全，解决方案完备的电力应急保障车系统提供商 [1] 子公司格拉曼业务实力 - 是国家认定的定点研发生产和销售消防车、军用特种车辆的企业 [1] - 拥有百年历史，是我国消防车行业的骨干企业 [1] - 具有罐式类、举高类、特种类等消防车产品和特种应急救援、洗消类军用装备的生产资质 [1] - 目前拥有近百种型号产品，包括系列水罐泡沫消防车、抢险救援消防车、城市主战消防车、举高消防车、登高消防车、其他特种消防车、消防机器人及各类特种应急救援、洗消装备 [1] 生产能力与基础设施 - 在基础设施、设备与研发、生产能力和检测试验条件等方面达到国内同行业领先水平 [1] - 具有年产各类装备2000余台的能力 [1]

公司发展战略 - 坚持技术领先和绿色低碳的发展路径 充分发挥技术创新的引领作用 [1] - 通过技术创新带动全面创新 将技术优势转化为产品优势 服务优势 品牌优势和竞争优势 [1] - 重点推进电工钢 汽车板 镀锡板等高端产品开发 结合新兴产业需求 [1] 运营与可持续发展 - 持续提升钢铁材料制造服务水平和运行效益 [1] - 践行低碳行动规划 促进公司实现低碳可持续发展 [1]

公司评级与投资观点 - 东吴证券给予嘉必优"买入"评级 [1] 业务布局与发展战略 - 公司多元布局并推动业务创新 [1] - 通过双轮驱动模式保持技术领先优势 [1] - 实施国内外市场同步推进策略 [1] 市场环境与需求趋势 - 公司面临市场需求上行的有利环境 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入153.28亿元 同比增长11.19% [1] - 上半年归母净利润20.84亿元 同比增长0.51% [1] - 第二季度营业收入74.03亿元 同比增长6.37%但环比下降6.59% [2] - 第二季度归母净利润10.26亿元 同比下降24.2%且环比下降3.02% [2] 产品产量与销量 - 电解铝产量58.54万吨 同比基本持平 [2] - 氧化铝产量119.99万吨 同比增长9.76% [2] - 自备电发电量约66.02亿度 阳极碳素产量27.26万吨 同比增长1.38% [2] - 高纯铝产量0.21万吨 铝箔及铝箔坯料产量7.33万吨 [2] - 电解铝对外销量同比增长约2% 氧化铝对外销量同比增长约7% [2] 成本控制与价格表现 - 自产电解铝平均销售价格约20250元/吨 同比上升2.8% [3] - 自产氧化铝平均销售价格约3700元/吨 同比上升6% [3] - 电解铝一体化成本稳定在13900元/吨 [3] - 阳极碳素成本涨幅得到有效控制 售价同步上调对冲原料成本压力 [3] - 铝土矿采购成本初期偏高 二季度已高效消化大部分高位库存 [3] 产能扩张与技术优势 - 140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目推进顺利 [3] - 采用行业先进节能技术 部分电解槽计划2025年11月底通电 [3] - 最快12月产出首批铝锭 2026年全面释放产能 [3] - 通过资源自给与技术领先构建多维壁垒 [3] - 上游原料保障与下游技术优势形成良性联动 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年每股收益1.03元 2026年每股收益1.21元 [4] - 对应8月29日收盘价的市盈率分别为7.36倍和6.24倍 [4] - 维持对公司买入评级 [4]

技术发展曲线 - 技术发展初期呈现快速突破但随后趋缓 并非持续指数级增长 以ChatGPT为例 2022年底面世时市场对AGI预期过高 但一年多后遭遇预训练瓶颈 行业转向谨慎 类似情况曾出现在自动驾驶领域 业内曾预测5-6年实现L4级别但未达预期 [4] - 技术趋缓导致领先者难以保持碾压式优势 Google、Anthropic与OpenAI技术差距不显著 中美技术鸿沟也小于普遍认知 基础模型层面难以构建技术壁垒 训练成本高企导致盈利能力受限 [5] 行业竞争焦点转变 - 基础模型差距缩小后 竞争焦点从"技术领先"转向"产品体验" 形成创业公司窗口期 例如DeepSeek R1模型推出后显著影响豆包与Kimi用户增长 开源策略加速行业转向应用落地 [6] - 大模型技术已"足够好"满足垂直领域需求 不再追求通用能力 转而结合思维链与工作流等模块 推动复杂任务能力演进 [7] 移动互联网类比 - ChatGPT类似iPhone开启新时代 开源模型爆发类似Android平台增长 中国企业如Hugging Face上中美模型数量质量已持平 2012年移动互联网泡沫后 真正有价值公司如今日头条、快手、滴滴才崭露头角 [9] - 4G商用消除流量焦虑后音视频应用爆发 当前AI发展阶段类似2011年 模型公司估值飙升后市场趋于理性 "为AI强造需求"产品难以为继 [11] 模型即应用影响 - 大模型升级可能让创业项目一夜失效 如Perplexity专注信息检索 Cursor深耕编程场景 需构建数据壁垒或用户体验护城河避免被基础模型整合 [14] - AI不改变人类根本需求但重塑服务实现方式 如旧金山案例用大模型构建Tesla租赁全流程自动化系统 展现服务逻辑重构潜力 [15] 服务逻辑重构 - AI实现服务个性化成本趋零 不再依赖人力扩张 通过部署模型实例即可大规模复制服务能力 突破传统SOP限制 [16] - AI带来服务逻辑根本性重构而非简单数字化迁移 定义新一代平台机会 [17]

核心观点 - 极氪在44个月内实现50万台量产车下线 创全球豪华纯电品牌最快纪录 平均单车价格接近30万元 标志中国自主品牌在高端豪华市场实现突破 [1][3][4] 产品与市场表现 - 极氪001以超过25万元单价成为2024年25万价位以上纯电车型销量冠军 并推动全球猎装车年销量从四位数提升至接近15万辆 其中极氪001占比70% [6][7] - 极氪009光辉起售价78.9万元 稳居2024年四座超豪华车型销冠 [8] - 极氪7X获中国品牌20万元以上纯电SUV销冠 海外市场成交价超40万元 [10] - 极氪9X计划下半年推出 目标对标路虎揽胜、奔驰GLS及宝马X7级别车型 [10] 技术研发与产业链 - 累计研发投入超235亿元 全栈自研浩瀚架构 实现800V神盾金砖电池、碳化硅电驱等三电技术突破 [12][13] - 智能化领域部署千里浩瀚智能辅助驾驶及座舱端侧AI大模型离线技术 [12] - 依托吉利全球化体系 具备整车架构、电子电气架构等全栈自研能力 [13] - 杭州湾5G智慧工厂实现全流程数字化管理 支撑"上市即交付"的高效产能 [13] 品牌战略与全球化 - 通过科技感设计契合新生代用户需求 极氪7X吸引年轻家庭 极氪009光辉获企业领袖及明星用户认可 [12] - 进入全球40多个国家和地区 成为唯一在五大洲交付的中国豪华品牌 [13] - 以香港为跳板拓展全球市场 极氪7X于6月26日正式登陆香港 [13] 行业意义 - 打破传统豪华品牌垄断 证明中国品牌可通过技术代际领先实现价值竞争而非价格战 [10][12] - 改写猎装车等细分市场规则 从新势力玩家转型为行业领跑者 [7][15] - 为中国汽车工业树立高端化标杆 掌握"价值定义权" [15]

高层人事调整 - 隆基绿能宣布高层人事架构调整，李振国辞去董事、总经理职务，专注于研发及科技管理工作 [2] - 董事长钟宝申兼任公司总经理及法定代表人，日常运营、客户合作及供应链管理等职能不变 [3] - 控股股东及实控人未发生变化，李振国和李喜燕夫妇合计持股19.10% [3] 战略与技术投入 - 人事调整与公司"技术领先"战略高度契合，李振国将担任中央研究院院长及科技管理中心首席技术官 [4] - 2024年研发投入约50亿元，占营收比重提高至6.07%，在BC电池、钙钛矿叠层、氢能装备等领域取得多项突破 [4] - 公司近年技术突破包括晶硅电池转换效率26.81%（2022年）、27.3%（2024年），晶硅钙钛矿叠层电池34.6%效率，HPBC 2.0组件25.4%效率打破海外垄断 [4] 行业现状与公司应对 - 光伏行业面临产能过剩困局，2024年出现亏损，公司反思行业现状并调整战略 [5] - 李振国强调产能过剩时技术护城河的重要性，公司研发投入始终高于行业平均水平 [6] - 人事调整被视为公司面向行业新周期的主动战略适配，强化技术创新应对风险 [6] 公司发展展望 - 隆基绿能成立25周年，李振国呼吁行业共同应对寒冬，强调技术创新的长期价值 [5][6] - 公司战略方向保持连贯，内部管理架构未变，职务交接平稳有序 [3][6]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入76.13亿元 同比下降55.15% [1] - 2024年归母净利润亏损13.38亿元 同比减亏 [1] - 2025年第一季度营收同比增长5.90%至20.04亿元 毛利率环比转正至0.30% [1] - 2024年磷酸盐系正极材料产量23.66万吨 同比增长15.31% 销量22.57万吨 同比增长5.52% [1] 经营压力与市场环境 - 2024年主要原材料锂源价格同比大幅下降 市场竞争加剧 [1] - 产品售价同比大幅下降 产品毛利降低 导致整体业绩持续承压 [1] 研发投入与技术创新 - 2024年累计投入研发费用2.48亿元 研发资源向关键方向聚焦 [2] - 围绕"一核、多元"业务布局 以磷酸盐系正极材料为核心进行全生态材料研发布局 [2] - 积极推进新一代磷酸铁锂、磷酸锰铁锂、高性能添加剂等新产品的研发及量产 [2] 发展战略与行业展望 - 锂电行业未来仍将继续保持高速增长趋势 [2] - 以"客户提升、原料降本、制造降本、性能溢价、服务增值"为五大战略支点 [2] - 聚焦"产品力""品质力""制造力""成本力""组织力"协同赋能主线 [2] - 系统化推进技术攻坚、流程优化与资源整合 持续夯实核心竞争力壁垒 [2]

财务表现 - 公司第一季度营业收入3.67亿元 同比增长1.2% [1][2] - 归母净利润4489.02万元 同比下降18.21% [1][2] - 扣非净利润3667.18万元 同比下降19.93% [1][2] - 经营活动现金流净额-1.16亿元 同比转负 降幅达1186.25% [2] - 基本每股收益0.37元/股 同比下降19.57% [2] - 加权平均净资产收益率1.11% 同比下降0.33个百分点 [2] 研发投入 - 研发投入4577.35万元 同比大幅增长53.59% [2] - 研发费用占营业收入比例达12.46% 同比提升4.25个百分点 [2] - 推出BT897X系列芯片 支持浮点运算 基础功耗优化至4mA 提升AI通话算法能力 [2] 产品与技术布局 - 产品线从八大扩展至十大 新增视频芯片和Wi-Fi芯片 [3] - 持续布局AI端侧领域 与国内外大模型平台合作 [3] - 聚焦AI耳机 音箱 眼镜 玩具等应用场景 [3] - 保持低功耗 高音质 高集成度音频芯片技术领先优势 [3] 市场战略 - 适应品牌从入门级到中高阶产品的差异化需求 [2][3] - 巩固国内头部消费电子品牌合作 加速海外市场布局 [3] - 推进"AI赋能 技术领先 产品多元 市场全球化"战略 [3]