市场表现 - A股市场自2024年9月24日开启牛市行情 主要股指显著上涨 北证50指数上涨158.01% 科创50指数上涨118.85% 创业板指上涨103.50% 全市场日均成交额从不足5000亿元跃升至2万亿元以上 [1] - 公募基金业绩全面回暖 偏股混合型基金指数上涨57.88% 13只基金复权单位净值增长率超过200% 774只基金复权单位净值增长率超过100% [1][2] - 通信 电子 综合等行业表现较强 区间涨幅均超过100% 计算机 机械设备 传媒 电力设备等行业表现较好 [2] 基金业绩 - 德邦鑫星价值混合基金复权单位净值增长280.31% 位居榜首 另有12只基金复权单位净值增长率超过200% [2] - 774只净值增长率超100%的基金中 448只为主动型基金 326只为被动型基金 包括红土创新新兴产业 中航趋势领航 财通集成电路产业等产品 [2] - 权益基金赚钱效应强势回归 受益于市场强劲上涨和结构性行情 [2][4] 上涨驱动因素 - 市场上涨本质是中国资产的价值重估 推动因素包括股票市场改革持续推进 政策前置带来的预期改善 细分领域里程碑事件和场景爆发（如创新药 CPO 机器人） [3] - 核心推动因素包括政策面积极助力 科技产业快速突破 市场风险偏好显著回升 居民储蓄向股市迁移 [3] - 流动性宽松 全球AI产业持续进步 中国制造全球竞争力超预期 国内反内卷政策托底企业盈利 [3] 主动管理贡献 - 基金业绩回暖既得益于市场贝塔收益 也反映基金经理的阿尔法选股能力 结构性行情源于宏观环境改善和产业趋势明朗化 [4][5] - 主动基金经理通过行业和个股选择显著提升超额收益 尤其在国产AI 机器人等产业机会涌现阶段 [5] - 新发主动权益基金规模自6月持续回升 反映市场转向对真实产业趋势和基金管理能力的认可 [5] 市场生态改善 - A股市场生态显著改善 估值中枢提升 全A估值（PE-TTM）由15.63倍上行至22.16倍 流动性增强 日均成交额大幅提升至2万亿元以上 [6] - 投资者结构改善 6月起新入市个人投资者增多 社保基金 保险资金增配资金量较大 公募基金发行回暖 [6] - 中国产业链加速出海 反内卷政策优化行业竞争生态 企业盈利有望进一步修复 [6] 未来市场展望 - 系统性慢牛趋势有望持续 政策支持与产业结构升级提供稳定宏观环境 存款利率下行推动居民资产向权益市场转移 长期资金入市注入流动性 [6][7] - 科技成长风格预计占优 中大盘成长仍是主线 顺周期补涨与港股价值修复形成有效补充 [7] - 市场整体不再处于低估值洼地 继续上涨需更强盈利增长驱动 国家战略支持领域（人工智能 半导体 高端装备制造）仍有较大发展空间 [10] 投资机会 - 机构看好AI产业链 创新药 电新等科技成长方向 创新药领域有BD交易常态化 核心产品商业化兑现等场景爆发点 [8][9] - 重点关注AI算力（受益于AI需求增长和国产替代） 电新行业（反内卷政策和技术突破推动新成长周期） 创新药企（商业化成熟 出海预期升温） 港股互联网（流动性改善和AI叙事重启） [9] - 科技成长与周期类行业或相对占优 电力设备 计算机 传媒和汽车等细分赛道具备高成长潜力 [9]

市场表现 - 8月28日三大指数集体低开 券商ETF微跌0.08%但成交额超2600万元且溢折率达0.14%频现溢价交易[1] - 券商ETF成分股中信达证券涨超3% 第一创业与东吴证券涨超1%[1] 资金动向 - 8月27日券商ETF单日获资金净流入超5.3亿元[2] - 券商ETF跟踪中证全指证券公司指数 涵盖至多50只证券公司行业股票[2] 行业数据 - 8月A股交投活跃度大幅提升 两融余额达2.21万亿元创近10年新高[2] - 融资余额达2.19万亿元同步创近10年新高 政策预期与风险偏好回升形成共振[2] 机构观点 - 8月券商指数上半月持续刷新年内新高 下半月走势转弱但行业经营环境持续向好[3] - 若权益市场向上拓展空间 券商指数有望保持稳步修复震荡上涨趋势[3] - 建议关注龙头类券商 财富管理业务突出及估值低于板块平均的三类上市券商[3]

值得一提的是，随着美国关税的影响变得更加明朗令市场对日本国内企业前景的乐观情绪重燃，日股自 进入8月以来实现反弹。除了道琼斯指数上周五创下盘中新高提振了市场风险偏好之外，日元走软也是 日股周一得以延续上周涨势的重要原因之一。周一，日元兑美元汇率下跌约0.2%。日元走软往往会提 振汽车等出口收入为主的公司股价，因为这增加了海外利润汇回日本时以日元计算的价值。受此影响， 丰田汽车和本田汽车分别上涨1.72%和1.56%。此外，优衣库母公司迅销周一上涨1.44%，是对日经指数 提振最大的单只股票。 智通财经APP获悉，在本周即将迎来多件重磅事件之前，市场风险偏好的回升推动亚洲股市周一普涨。 其中，日本股市与中国股市表现突出。日股方面，日经指数上涨0.77%，至43,714.31点;东证指数上涨 0.43%，至3,120.96点。这两个日股基准股指均连续第二个交易日收于纪录高位。中国股市方面，沪指 创近10年新高，北证50创历史新高，深成指、创业板指均突破去年10月8日高点。沪深两市全天成交额 超2.7万亿，成交额再创年内新高。 此外，截至发稿，印度SENSEX 30指数涨近1%，中国台湾加权指数涨0.61%，富时马 ...

两融余额重返2万亿元 - 沪深北三市融资融券余额达20002 59亿元 时隔十年再次突破2万亿元 [1] - 沪市两融余额为10192 27亿元 深市为9748 1亿元 北交所市场为62 22亿元 [1] 市场分析 - 两融余额回升反映活跃资金持续介入与市场自身恢复 体现市场结构优化与交易行为成熟 [1] - 本轮两融余额突破2万亿元的核心动力在于政策预期改善与市场风险偏好回升的共振 [1]

两融余额突破2万亿元 - 沪深北三市两融余额达20002.59亿元 时隔十年重返2万亿元关口 其中沪市10192.27亿元 深市9748.1亿元 北交所62.22亿元[2] - 自2024年9月政策组合拳落地后 两融余额从去年10月起持续攀升 截至7月末已连续10个月维持在1.7万亿元以上水平[2] - 本轮增长从去年9月1.37万亿元起步 较2015年4000亿元起步的飙升更为稳健[2] 资金流向结构特征 - 电子行业获957.18亿元融资净买入居首 计算机576.68亿元 机械设备463.50亿元 汽车435.05亿元 医药生物426.14亿元 共16个行业净买入超百亿元[3] - 东方财富获96.93亿元个股融资净买入居首 比亚迪 江淮汽车 新易盛均超50亿元 78只个股净买入超10亿元包括赛力斯 寒武纪等[3] - 杠杆资金集中于基本面稳健的优质标的 呈现结构性活跃特征[4] 杠杆健康度与市场结构 - 当前两融余额占A股流通市值仅2.23% 两融交易额占比10.16% 显著低于2015年峰值4.73%和22.23%[5] - 两融余额与股市自由流通市值之比处于低位 监管体系较2015年更完善[5] - 资金使用效率提升 持仓周期改善 呈现理性化趋势[4] 后市展望与驱动因素 - 政策预期改善与风险偏好回升形成共振 增量改革与制度优化预期增强[3] - A股公司盈利向好的中长期趋势确定 可能形成盈利和估值双驱动格局[6] - 市场赚钱效应增加 增量资金保持净流入 8月或走出先抑后扬趋势[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和且金价技术压力较大；铜短线看强，因宏观风险偏好回升推动铜价上行 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌、中期震荡、日内下跌，参考观点为短线看弱 [1] - 上周金价持续下行，内外金价均跌破60日均线，伊朗和以色列停战使短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升致原油黄金下挫，美股和A股拉涨 [3] - 近期市场降息预期升温，美元指数持续走弱给予金价支撑，FedWatch Tool数据显示年内降息3次概率超50% [3] - 技术上金价跌破60日均线，前期空头了结意愿或上升，预计金价维持颓势，金银比值或持续走弱 [3] 铜 - 短期上涨、中期上涨、日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 上周铜价增仓上行，周五冲高后在8万下方震荡，7 - 8月差持续走弱 [4] - 宏观层面，伊朗和以色列停战使市场风险偏好回暖，有色普涨；产业层面，海外伦铜升水明显走强，说明海外电解铜现货紧张 [4] - 在美国关税政策放缓以及伊朗和以色列停战背景下，市场风险偏好或持续回升推动铜价上行，技术上关注8万关口多空博弈，预计铜价维持强势运行 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和，金价技术压力较大 [1][3] - 镍短线看强，短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，镍价或触底回升 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌，中期震荡，日内下跌，参考观点为短线看弱 [1][3] - 核心逻辑是美国总统特朗普发文称以色列和伊朗同意全面停火，盘面表现为原油黄金下挫、美股拉涨，且伊朗总统表示若以色列不违反停火协议，伊朗也不会违反，短期地缘冲突缓和使市场风险偏好回升，金价承压，需关注沪金和纽约金60日均线支撑，若跌破短期或维持颓势 [3] 镍 - 短期上涨，中期震荡，日内上涨，参考观点为短线看强 [1][5] - 核心逻辑是镍主力期价在11.7万一线震荡企稳，夜盘小幅反弹，短期伊朗和以色列停战，海外宏观回暖，市场风险偏好上升，基本面上菲律宾和印尼镍矿维持强势、不锈钢弱势、硫酸镍持稳、库存内外分化，国内库存持续去化，基差随之走强，短期宏观回暖或使整体有色反弹，进而使镍价触底回升，需关注12万一线技术压力 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金短线看弱，因地缘冲突缓和，金价技术压力较大，市场风险偏好回升使金价或持续承压 [1][3] - 镍短线看强，短期地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，短期宏观回暖或使整体有色反弹，进而使镍价触底回升 [1][5] 各品种总结 黄金 - 短期下跌，中期震荡，日内下跌，参考观点为短线看弱 [1] - 核心逻辑是当地时间6月23日特朗普称以色列和伊朗已完全同意全面停火，虽双方暂未官方表态，但隔夜原油黄金下挫明显，美股尾盘持续拉涨，地缘冲突缓和使市场风险偏好回升，金价或持续承压，需关注沪金60日均线支撑 [3] 镍 - 短期上涨，中期震荡，日内上涨，参考观点为短线看强 [1] - 核心逻辑是昨日镍价增仓下行，主力期价一度跌破11.7万关口，尾盘震荡企稳，上周宏观转冷，有色普跌，镍基本面也偏弱，上游菲律宾和印尼镍矿维持强势，下游不锈钢弱势，硫酸镍持稳，昨夜伊朗和以色列全面停火，地缘冲突缓和，市场风险偏好回升，短期宏观回暖或使整体有色反弹，进而使镍价触底回升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计近期原油供需转好叠加地缘风险升温价格偏强震荡但OPEC+远期增产及贸易战拖累后期需求价格上行空间有限建议谨慎操作暂时观望 [3] - 焦煤供强需弱基本面逻辑是盘面整体利空原因目前进入窄幅震荡区间供应端压力小幅缓解且前期反弹情绪略有转好跌幅或放缓 [5] - 沪铜美国经济数据助推美联储降息预期升高美元指数下行对铜价形成支撑目前需求弱势拖累价格预计铜价下方依然存在支撑不过度看空行情 [10] - 碳酸锂基本面宽松下盘面下行为主 [12] - 尿素持续探底工农需求均处于弱势供应端高位不下供需矛盾明显整体维持下跌趋势但目前进入低位状态盘面或有反弹具体高度需关注出口情况及农需拿货预计高度有限 [13] - 预计沥青近期高位震荡由于逐步进入旺季建议做多沥青09 - 12价差 [15] - 预计PP低位震荡 [16] - 预计近期塑料低位震荡 [18] - 预计PVC近期低位震荡 [19] - 短期来看豆油期货行情预计震荡偏弱 [21] - 预计国内豆粕盘面整体继续呈现偏强运行状态建议逢低做多远月豆粕 [22] - 螺纹钢供应相对充足、需求疲软、库存去化放缓趋势下基本面逐渐转弱或将在短期内持续压制价格上行 [24] - 短期内热卷市场仍面临较大的下行压力不过随着钢厂的减产措施逐步落实以及宏观政策效果的逐步显现市场供需格局有望得到一定程度的改善后续需要持续关注相关基本面信息的变化 [27] 各品种总结 原油 - 供应端欧佩克+7月增产41.1万桶/日但产量增长不及预期加拿大野火致近35万桶重质原油日产量停产美伊核协议谈判陷入僵局美国石油钻井数量下降原油产量预期下降供给压力缓解 [3] - 需求端美国非农、CPI数据好于预期中美原则上达成协议框架市场风险偏好回升美国进入传统出行旺季原油去库但成品油需求与库存数据不佳全球贸易战对经济伤害悲观预期未完全扭转EIA上调2025年全球石油库存增幅 [3] 焦煤 - 供应端蒙煤通关量正常国内矿山及洗煤厂产量下降供应压力小幅缓解但上游总库存累积处于同年中高位水平 [5] - 需求端焦企利润低采购意愿不足焦炭库存高位三轮提降落地钢厂开工率及铁水产量大概率小幅下降终端进入淡季边际需求走弱 [5] 沪铜 - 供应端精铜矿港口库存大幅去化铜原料供应趋紧冶炼厂亏损加深面临减量减产风险中国5月未锻轧铜及铜材进口量锐减国内库存去化停滞 [10] - 需求端进入需求淡季表观消费量减少下游开工率环比下降需求环比减弱 [10] 碳酸锂 - 供应端供应恢复加快云母端产量增加及代工厂复产加快海外产量稳定产量充足且库存高位 [11] - 需求端终端市场热情高但直接下游电池端随用随采为主支撑力度有限 [11] 尿素 - 供应端日产维持高位多个统计口径尿素日产均位于20万吨左右 [13] - 需求端农业备肥热情未开启下游复合肥工厂开工负荷降低成品库存去化停滞三聚氰胺开工率下降后续进入季节性减产阶段库存累库幅度加大 [13] 沥青 - 供应端上周开工率环比回升3.6个百分点至31.3%6月地炼预计排产130.9万吨环比增加6.5万吨增幅5.2%同比增加37万吨增幅39.3% [14] - 需求端上周下游各行业开工率涨跌互现道路沥青开工环比下降0.4个百分点至25.6%处于近年同期最低水平全国出货量环比增加14.31%至29.56万吨炼厂库存存货环比回落 [14] PP - 供应端企业开工率下降至84%左右标品拉丝生产比例下降至25%左右端午假期石化累库较多库存处于近年同期偏高水平埃克森惠州两套装置投产放量近期检修装置有所重启 [16] - 需求端下游开工率环比回落0.28个百分点至50.01%处于历年同期偏低水平塑编开工率下降订单略有减少南方梅雨季节下游恢复缓慢新增订单有限 [16] 塑料 - 供应端开工率上升至86.5%左右新增产能量产5月下旬新增部分检修装置近期逐步重启地膜进入淡季下游其他需求一般新单跟进缓慢 [17][18] - 需求端下游开工率环比下降0.16个百分点至39.14%处于近年同期偏低位水平农膜进入淡季包装膜订单略有回升 [17] PVC - 供应端开工率环比增加2.00个百分点至78.19%处于近年同期偏高水平 [19] - 需求端下游开工略有回落采购谨慎印度反倾销政策及雨季限制出口社会库存仍偏高库存压力大房地产改善仍需时间 [19] 豆油 - 供应端上周油厂大豆实际压榨量224.46万吨开机率63.1%较前一周下降截至6月6日全国重点地区豆油商业库存81.27万吨环比增加5.78万吨增幅7.66% [20][21] - 需求端中美谈判未给出明确信息市场对后续供应不确定性有所担忧大豆压榨量升至历史高位累库节奏加快令期货持续承压 [21] 豆粕 - 供应端美国大豆播种接近尾声天气状况良好国内截至6月6日油厂大豆实际压榨量224.46万吨开机率63.1%大豆库存610.29万吨较上周增加27.41万吨增幅4.7%同比增加120.88万吨增幅24.7%豆粕库存38.25万吨较上周增加8.45万吨增幅28.36%同比减少50.7万吨减幅57% [22] - 需求端中美谈判未给出明确信息市场对后续供应不确定性有所担忧基本面整体偏利空但宏观方面是主要驱动 [22] 螺纹钢 - 供应端受制于环保限产和设备检修周度产量为207.57万吨较上周减少10.89万吨周期环比下降5.24%总体供给量收缩 [23][24] - 需求端新开工项目减少施工进度放缓开发商资金压力大采购积极性不高基础设施建设推进不及预期其他下游行业需求无明显改善整体处于淡季社会和钢厂库存去库放缓 [24] 热卷 - 供应端周度产能利用率维持较高水平产量为324.65万吨环比下降4.1万吨但总产量仍处历史同期高位供应压力短期内难缓解 [25] - 需求端下游制造业需求分化汽车、家电、机械制造领域对热卷需求增量有限或下滑周度表观需求量为319.88万吨库存呈现上升趋势 [25]

主动权益类基金发行回暖 - 6月以来主动权益基金（普通股票型基金+剔除偏债混合基金外的混合型基金）发行出现回暖信号，平均发行规模达8.12亿元，创年内月度新高 [1][2] - 本月已有4只主动权益基金首发募集规模超10亿元，包括东方红核心价值混合（19.91亿元）、富国均衡投资（19.64亿元）、安信价值共赢混合（13.12亿元）和申万菱信行业精选（12.19亿元） [2] - 今年前5月仅3月有3只主动权益基金发行规模超10亿元，其余月份均无破10亿元案例 [2] 浮动费率基金推动发行热度 - 首批浮动费率基金入市带动发行市场热度上升，东方红核心价值混合成为年内首募规模最大的主动权益基金（19.91亿元）并启动比例配售 [2] - 本月发行的富国均衡投资（19.64亿元）和安信价值共赢混合（13.12亿元）均为浮动费率产品 [2] - 浮动费率基金作为新产品品类在渠道和基金管理人共同推动下发行热度上升 [3] 新基金提前结束募集反映市场回暖 - 平安港股通医疗创新精选混合和东方阿尔法健康产业混合宣布提前结束募集，侧面印证发行市场结构性回暖 [3] - 市场对关税担忧减弱，进入阶段性风险偏好回升阶段，投资者情绪回暖带动新基金认购热情提高 [3] A股市场情绪与风险偏好 - 外部扰动因素缓解和内部稳增长政策落地推动市场风险偏好延续回暖 [4] - 短期市场对端午假期海外风险扰动逐步脱敏，围绕新消费、创新药、算力等高弹性板块交易 [4] - 6月市场风格或偏向科技成长，因调整后性价比高且受苹果开发者大会、华为开发者大会等事件催化 [4] 科技成长与避险资产机会 - 财报落地后科技成长产业进展（AI、机器人、创新药、军工、智能驾驶等）或带动低位科技成长方向表现 [5] - 全球贸易战、美国债务上限、美联储降息等因素利好黄金等避险资产 [5] 后市展望与基金发行趋势 - 贸易战进入谈判阶段和国内稳经济政策预期延续或进一步提升市场整体风险偏好 [6] - 投资者对权益类资产配置需求有望增加，主动权益基金发行或进一步回暖 [6] - 首批发行的16只基金多数将于6月中下旬结束认购，其发行和成立有望推动权益投资市场活跃度提升 [6]