基金三季度整体调仓动向 - 共有2888只股票出现在基金重仓股名单中，其中600只股为新进持有，1040只股被增持，1224只股被减持，23只股持股量环比未变 [1] - 新进持有的600只股票中，深沪主板有325只，创业板有184只，科创板有54只，北交所有37只 [1] - 新进个股行业分布集中于机械设备行业82只、基础化工行业68只、电子行业59只 [1] 基金高比例新建仓个股概况 - 基金新建仓比例超过3%的个股共有20只，其中持股比例在5%至10%之间的有7只，持股比例在3%至5%之间的有12只 [1] - 新进持股比例最高的个股为中船特气，持股量1545.60万股，占流通股比例达10.66%，获12家基金新建仓 [1][2] - 云意电气获21家基金新建仓，持股量5733.43万股，占流通股比例为6.70% [1][2] 重点新进持股公司详情 - 博苑股份获7家基金新建仓，持股量210.21万股，占流通股比例6.29% [2] - 鼎际得获6家基金新建仓，持股量358.66万股，占流通股比例5.91% [2] - 国恩股份获20家基金新建仓，持股量1013.18万股，占流通股比例5.73% [2] 高比例新进股市场表现 - 基金高比例新进股三季度以来平均上涨50.67%，其中19只上涨，1只下跌 [2] - 隆扬电子涨幅最高，达159.01%，博苑股份涨幅136.81%，东田微涨幅119.14% [2][3] - 英联股份是唯一下跌个股，跌幅为12.12% [2][3] 高比例新进股业绩表现 - 已公布三季报的15只个股中，英联股份净利润同比增幅最高，达1572.67% [2]

知名基金经理二季度调仓概况 - 谢治宇、葛兰、朱少醒等知名基金经理的二季度调仓操作随上市公司半年报披露而显现 [1] 朱少醒管理的富国天惠精选成长调仓 - 该基金出现在国瓷材料、农产品、广东宏大的前十大流通股股东名单中 [3] - 新进成为广东宏大的前十大流通股股东，二季度末持股1500.08万股 [3] - 持有继峰股份3000万股，较一季度末的2800万股增加200万股 [3] - 持有国瓷材料2200万股，较去年四季度末的3100万股减少 [3] - 二季度减持昆药集团1000万股 [3] 葛兰管理的中欧医疗健康调仓 - 该基金出现在丽珠集团、华东医药、信立泰、贝达药业、新诺威、百利天恒、药明康德等公司前十大流通股股东名单中 [3] - 对华东医药、信立泰、诺诚健华 - U、新诺威等股票进行增持 [3] - 以新诺威为例，二季度末持股2018.39万股，较一季度末的626.61万股增加1391.77万股 [3] 谢治宇管理的兴全合润LOF调仓 - 该基金成为吉祥航空的新进前十大流通股股东，二季度末持股1878.65万股 [4] - 在二季度对奥比中光进行减仓 [4] - 出现在继峰股份前十大流通股股东名单中，与一季度末相比持股量未发生变化 [4]

中小盘及小微盘股表现 - 近期中小盘及小微盘指数创阶段性新高，中证2000指数4月7日以来上涨34.04%，国证2000指数上涨29.29%，微盘股指数涨超56% [2] - 相关主题基金表现突出，诺安多策略基金年内涨超60%，建信灵活配置基金涨近50% [2] 基金限购措施 - 因小市值公司资金承载力有限，多只基金实施限购：诺安多策略8月4日起暂停5000元以上大额申购，中信保诚多策略暂停1000元以上大额申购（年内第三次限购），招商成长量化选股股票暂停20万元以上大额申购 [2] 基金策略调整 - 部分基金因规模增长被迫分散投资并降低个股持仓比重：中信保诚多策略一季度规模增至11.99亿元，二季度个股持仓占比均低于1%，前十大重仓股合计占基金净值8.64%，权益资产仓位仅57% [3] - 诺安多策略二季度末前十大重仓股合计持股市值仅占基金净值4.4%，单只重仓股市值约1100万元 [3] - 部分基金转向大盘股：招商量化精选规模近50亿元，二季度重仓华润双鹤（市值超200亿元）、横店东磁、吉比特及南山铝业（市值超400亿元） [4] - 金元顺安元启连续多季度重仓中大市值公司，但策略调整效果不明显 [4] 微盘股风险提示 - 微盘股流动性风险较高，需警惕急速调整的尾部风险 [5][6] - 小市值策略依赖资金净流入和动量效应，可能脱离基本面估值体系 [6]

基金投顾市场动态 - 下半年以来超百只基金投顾组合完成调仓 权益类投顾组合持续加仓权益资产 越跌越买态势显著 科技等成长领域及拥有产业长周期逻辑的资产被伺机加仓 [1] - 7月股票型投顾产品平均收益率达5.12% 高于沪深300指数的3.54% 今年以来部分投顾组合涨幅超20% 如嘉实百灵全天候策略、中欧优势行业全明星等 [3] - 7月141个基金投顾组合进行持仓调整 股票型产品减仓偏债类基金加仓权益类基金 股债混合型产品加仓主动权益基金减仓指数基金 [3] 权益类基金调仓策略 - 嘉实百灵全天候策略投顾组合7月上半月降低黄金、债券仓位并提升权益仓位 司南多因子成长组合自7月9日起连续四期"发车"金额保持在1000元 [3] - 广发基金投顾旗下"指数100份"组合8月4日新买入短期回调较大的创业板与恒生科技相关ETF联接基金 长期看好相关赛道长周期产业趋势 [3] - 工银瑞信均衡配置组合7月28日将指基持仓占比降低15个百分点并提升混合型基金占比 因主动管理型权益基金在结构性行情中更具优势 [4] 行业配置偏好 - 7月投顾组合整体减仓消费类行业 加仓医药、顺周期和科技等行业 [6] - 交银全明星组合7月初降低价值类基金权重增加组合进攻性 交银指数星球组合8月4日止盈港股创新药资产并切换至红利资产 减仓计算机、家电等行业加仓通信板块 [8] - 部分投顾组合中期看好A股震荡上行 优先考虑港股互联网板块及科创、机器人、国防军工等方向 [8]

市场动态 - 下半年基金投顾组合密集调仓，权益类投顾采取越跌越买策略，持续提升权益仓位，重点加仓硬科技、高端制造等具备长周期逻辑的板块[1] - A股三大股指震荡上行，沪指涨0.45%至3633.99点，深成指涨0.64%至11177.78点，创业板指涨0.66%至2358.95点，科创50指数涨0.58%至1059.76点，两市成交额达17340.68亿元，超3300只个股上涨[1] 基金发行与分红 - 8月6日新发基金9只，以股票型和混合型为主，华夏上证科创板综合指数增强A/C募集目标均为80亿元，工银瑞信稳健丰裕债券A/C各50亿元[2][3] - 同日基金分红5只，债券型占多数，银华惠享三年定开混合派发红利最多，每10份份额派1.5元[2] QDII与可转债表现 - 8月以来6只QDII产品暂停申购或下调额度，但挂钩境外宽基指数的ETF仍保持显著溢价，资金热情不减[2] - 中证转债指数年内上涨10.09%，显著跑赢沪深300（3.58%）和中债综合指数（-0.59%），可转债基金份额持续增长[2] 基金业绩排行 - 单日表现最佳基金为中海魅力长三角灵活配置混合（日涨5.8049%），恒越智选科技混合C/A分别涨5.3508%和5.3482%[3] - 分类型看，股票型冠军华安国证机器人产业指数C涨3.5701%，债券型冠军万家可转债债券D涨1.6761%，混合型冠军与单日最佳一致[4][5] - ETF联接型冠军易方达国证机器人产业ETF涨4.1435%，LOF型冠军国泰国证航天军工指数(LOF)A涨3.0963%，QDII型冠军中欧港股数字经济混合(QDII)C涨0.8134%[5]

基金表现 - 华宝多策略A年内单位净值下跌1.46%，跑输业绩比较基准超6个百分点 [1][5] - 2023年、2024年分别浮亏15.57%、2.83%，2025年初至7月28日下跌1.46% [5] - 基金经理丁靖斐任职期间累计下跌14.18% [6] 持仓情况 - 二季度末股票持仓占比78.11%，前十大重仓股占比40.32% [7] - 重仓股换手率高，2023年、2024年换手率分别达468.23%、614.88% [7] - 二季度半数以上重仓股被替换，翔楼新材、鸿路钢构跌幅超15% [1][8] 基金经理管理情况 - 丁靖斐在管4只产品合计规模约19.77亿元，独立管理3只产品年内均浮亏 [9] - 华宝多策略A、华宝远恒A年内浮亏超1%，华宝国策导向A浮亏0.53% [10] - 3只独立管理产品前十大重仓股基本一致 [10] 基金基本信息 - 华宝多策略成立于2004年5月，偏股混合型基金，规模约6.5亿元 [2] - 现任基金经理丁靖斐自2022年10月任职至今 [2]

核心观点 报告涵盖2025Q2基金仓位解析、股市上涨对债市资金流出压力分析及多家公司研究视点，涉及快手、哔哩哔哩、歌尔股份等，还展示行业表现排名[1][3][4]。 重磅研报 二季度基金调仓看点 - 主动管理规模再度下滑，申赎压力仍高 [3] - 港股仓位再创新高，但步伐趋缓且分歧显现 [3] - 双创配置分化局面折返，创业板仓位重拾升势 [3] - 景气成长与大金融获明显增配，红利配置“缩圈” [3] - 分散化与市值下沉的配置特征仍在延续 [3] 股市上涨对债市资金流出压力 - 近期商品和股市上涨，债市下跌，主要分析股市上涨对债市资金流出的影响 [4] - 资金流出分居民部门直接资产配置变化和金融机构增加股票资产配置两部分 [4] 研究视点 快手-W - 看好快手业务增长及可灵AI产品迭代和商业化探索 [5] - 预计2025 - 2027年收入1406/1545/1666亿元，同增11%/10%/8%，调整后归母净利197/250/285亿元，同增11%/27%/14% [5] - 基于15x 2026e P/E，重申“买入”评级 [5] 哔哩哔哩-W - 预计2025 - 2027年收入为300/329/362亿元，yoy + 12%/9%/10%；non - GAAP归母净利21.2/30.4/36.6亿元 [8] - 重申“增持”评级 [8] 歌尔股份 - 拟斥资95亿元人民币收购米亚精密和昌宏实业 [9] - 收购满足战略发展需求，提升精密结构件领域综合竞争力，深化垂直整合能力 [9] 金山软件 - 办公+游戏双轮驱动推动收入增长，金山云亏损收窄促进联营公司亏损改善 [10] - 测算2025 - 2027年收入分别为114/129/146亿元人民币，归母净利润分别为18.8/24.6/28.5亿元人民币 [10] - 基于20x 2026e P/E，给予约491亿人民币目标估值，维持“买入”评级 [10] 周大福 - FY2026Q1集团RSV同比下降1.9%，内地线下同店降幅收窄+电商快速增长，港澳及其他地区RSV增长7.8% [11] - 预计FY2026 - 2028归母净利润为74.54/84.48/94.64亿港元，对应FY2026 PE为19倍，维持“买入”评级 [11] 行业表现 前五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 钢铁 | 18.9% | 15.5% | 34.0% | | 建筑材料 | 18.5% | 13.0% | 29.7% | | 通信 | 15.0% | 26.6% | 51.5% | | 有色金属 | 12.5% | 18.0% | 35.3% | | 电力设备 | 12.2% | 15.4% | 31.9% | [1] 后五名 | 行业 | 1月 | 3月 | 1年 | | --- | --- | --- | --- | | 银行 | -0.2% | 11.2% | 30.3% | | 交通运输 | 1.7% | 5.3% | 11.7% | | 公用事业 | 2.6% | 4.3% | 0.1% | | 石油石化 | 3.2% | 9.9% | 5.4% | | 食品饮料 | 3.8% | -3.6% | 6.3% | [1]

"国家队"增持ETF - 中央汇金、中国国新等"国家队"机构上半年通过ETF渠道投入资金超2070亿元，其中二季度增持规模达2025.74亿元 [1][3][5] - 中央汇金资产重点加仓10只宽基ETF，包括华泰柏瑞沪深300ETF（增持108.74亿份）、华夏沪深300ETF（92.88亿份）、易方达沪深300ETF（84.29亿份）等，合计增持份额超585亿份 [4][5] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模从3387.19亿元增至3747.02亿元，单季度增长近360亿元，其他沪深300ETF规模增长213亿至378亿元不等 [6] 基金经理调仓动向 - 57%的主动权益基金在二季度提升股票仓位，38只产品仓位提高超30%，嘉实红利精选A仓位提升77个百分点 [8] - 张坤逆势加仓白酒股，易方达蓝筹精选增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒 [8][9] - 刘格菘重点配置港股资产，广发行业严选三年持有前四大重仓股均为港股，包括小米集团-W（加仓25.66%）、泡泡玛特、香港交易所，并新增新华保险、中国平安 [9] 创新药板块布局 - 葛兰管理的中欧医疗健康加仓科伦药业超40%，新进百利天恒、信立泰、百济神州等创新药个股，同时减持东阿阿胶、华润三九、迈瑞医疗、爱尔眼科 [10] - 创新药领域双抗、ADC等技术管线持续推进，国内企业与跨国药企达成多项授权合作，首付款及交易总金额创新高 [10] - 三季度看好全球合作深化与临床数据披露，ADC、双抗等领域国产创新药国际化能力提升 [10]

国家队增持ETF - 中央汇金、中国国新等国家队在4月A股波动时增持ETF等权益资产 上半年通过ETF渠道投入资金超2070亿元 [1] - 中央汇金资产上半年买入华泰柏瑞沪深300ETF金额约436.57亿元 持有份额从去年底的266.21亿份增至378.58亿份 占比从29.78%提升至40.26% [2] - 中央汇金资产二季度重点加仓9只宽基ETF 包括华夏沪深300ETF（92.88亿份）、易方达沪深300ETF（84.29亿份）等 10只产品合计增持585亿份 估算资金2024.73亿元 [3] - 国新投资增持南方中证国新央企科技引领ETF 1.22亿份 估算资金1.01亿元 [3] - 中央汇金资产一季度已增持3只沪深300ETF 合计46.92亿元 上半年国家队买入ETF总金额达2072.66亿元 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF规模从3月底3387.19亿元增至6月底3747.02亿元 单季度增长近360亿元 其他沪深300ETF产品增长213亿至378亿元不等 [4] 基金经理调仓动向 - 二季度57%主动权益基金提高股票仓位 38只产品仓位提升超30% 嘉实红利精选A仓位提高77个百分点 [6] - 张坤逆势加仓白酒股 易方达蓝筹精选增持五粮液、泸州老窖、贵州茅台、山西汾酒 [6] - 刘格菘重点配置港股 广发行业严选三年持有前四大重仓股均为港股 包括加仓25.66%的小米集团-W及新进泡泡玛特、香港交易所 同时增配新华保险、中国平安等非银金融 [7] - 葛兰增持创新药 中欧医疗健康前十大重仓股中半数为创新药个股 加仓超40%科伦药业 新进百利天恒、信立泰、百济神州 减持东阿阿胶、华润三九、迈瑞医疗、爱尔眼科 [7] - 创新药领域双抗、ADC等技术管线推进 国内企业与海外药企达成授权合作 首付款及交易金额创新高 海外临床数据验证国产创新药国际化能力提升 [8]

公募基金市场总览 - 截至2025年6月30日，公募基金市场资产净值合计33.72万亿元，货币型基金规模最大，达14.23万亿元，占比42.2%，债券型基金规模10.91万亿元，占比32.36%，股票型基金规模4.27万亿元，占比12.66%，混合型基金规模3.21万亿元，占比9.51% [1] - 2025年上半年，公募基金资产净值合计增长1.42万亿元，份额增长7635.99亿份，其中股票型基金资产净值增长2017亿元，份额增长855.24亿份，混合型基金资产净值增长318.1亿元，但份额被净赎回1163.68亿份，债券型基金资产净值增长3762.27亿元，份额增长1276.88亿份，货币型基金资产净值增长6225.6亿元，份额增长6227.02亿份 [1] - 与2025年一季度末相比，2025年二季度末全部公募基金资产净值增长21112亿元，其中股票型基金增长2478亿元，混合型基金下降72亿元，债券型基金增长8575亿元，货币市场型基金增长9044亿元 [3] 权益类基金细分表现 - 2025年二季度末，被动指数型基金数量为2055只，资产净值35440亿元，较一季度末增加152只、2581亿元，增幅分别为7.99%和7.85% [5] - 2025年二季度末，增强指数型基金数量为379只，资产净值2169亿元，较一季度末增加52只、46亿元，增幅分别为15.90%和2.15% [5] - 2025年二季度末，主动偏股型基金数量为4582只，较一季度末增加45只，但资产净值合计为34651亿元，较一季度末减少211.8亿元 [7] 主动权益基金配置动态 - 2025年第二季度，主动偏股型基金持有股票市值2.94万亿元，较第一季度末下降0.02万亿元，股票仓位由84.01%上升至84.24%，处于历史高位，其中A股配置占比由70.80%下降至70.05%，连续第三个季度下降 [10] - 2025年第二季度，主动偏股基金港股仓位提升，持有港股重仓股规模为3225.2亿元，较上季度末增加79.1亿元，港股仓位由19.08%提升至19.90% [12] - 2025年第二季度，主动偏股基金在科创板的配置比例为15.05%，创业板为16.58%，主板为68.10%，北证为0.23% [14] - 兴业证券统计显示，2025年第二季度科创板超配比例由7.50%提升至7.72%，创业板超配比例由3.20%上升至5.32%，主板低配比例由-10.19%变化至-12.63%，北交所配置比例上升0.18个百分点至0.41% [12][15] 行业配置与调仓方向 - 2025年第二季度，主动偏股基金持股市值占比前五的行业为电子(18.67%)、医药生物(10.91%)、电力设备(9.89%)、食品饮料(6.73%)、汽车(6.32%)，占比后五的行业为综合(0.11%)、钢铁(0.34%)、煤炭(0.37%)、石油石化(0.38%)、纺织服饰(0.41%) [17] - 2025年第二季度，超配比例前五的行业为电子(7.42%)、医药生物(3.26%)、电力设备(2.39%)、通信(2.06%)、家用电器(1.91%)，低配比例前五的行业为非银金融(-4.85%)、计算机(-3.50%)、银行(-2.93%)、公用事业(-1.78%)、机械设备(-1.68%) [17] - 通信、国防军工、传媒、电子等科技成长板块获得明显加仓，金融板块配置热度提升但仍低配，农林牧渔、医药生物等大消费板块也受青睐 [20] - 二级行业中，半导体、化学制药、电池、白酒Ⅱ、通信设备、元件、汽车零部件、白色家电、消费电子、工业金属持股市值占比排名居前，化学制药行业占比上升至第二，白酒Ⅱ行业下滑至第四，通信设备、元件跻身前十 [20] 境内ETF市场情况 - 截至2025年6月30日，中国境内非货ETF共1184只，资产净值合计达4.15万亿元，其中股票型ETF规模3.04万亿元，跨境型ETF规模5684亿元，债券型ETF规模3840亿元，商品型ETF规模1574亿元 [22] - 与2025年一季度相比，股票型ETF规模增长7.24%，跨境型ETF增长14.45%，债券型ETF增长76.03%，商品型ETF增长48.54% [22] - 2025年二季度股票型ETF规模较一季度增长2037亿元，其中资金净流入规模为1033亿元，新成立ETF规模为384亿元，存量ETF净值变动为620亿元 [25]