中信证券涉诉事件 - 中信证券子公司中信证券华南股份有限公司因东旭光电证券虚假陈述责任纠纷案被列为37名被告之一，涉诉金额182.82万元 [1] - 该案确定适用普通代表人诉讼程序审理，但公司表示此案为收购广州证券前其承做项目引发的纠纷，潜在损失已在收购交割前充分考虑，对公司本期或期后利润无重大影响 [1] 国投证券人才流失 - 国投证券年内核心人才持续流失，继3月固收首席尹睿哲后，11月末汽车行业首席分析师徐慧雄携团队转投国金证券，同时首席经济学家高善文在任职18年后离职 [2] - 截至12月4日，公司分析师总数降至61人，较去年末净减少16人，现有人员中近四成为今年新进，团队“换血”程度高 [2] - 业内观点认为，研究业务的高流动性是公司近两年管理层震荡向业务层面传导的缩影 [2] 绩优基金密集限购 - 12月4日，29家基金管理人密集对旗下41只基金实施限购，限购额度从100元至1500万元不等 [3] - 例如，平安匠心优选混合自12月4日起暂停500万元以上的大额申购，该基金A份额年内净值增长率为49.42% [3] - 中欧基金旗下多只产品（如中欧价值回报混合A等）在短期内第二次下调限购额度，12月2日公告将单日申购限额进一步收缩至1万元，这些产品年内净值增长率均超30% [3] 股票ETF资金大幅流出 - 上周（数据截至12月4日当周）非货币ETF出现净赎回205.88亿份，合计净流出346.4亿元 [5] - 赎回主要出现在股票型ETF，上周净赎回252.92亿份，净流出409.64亿元，该净赎回份额为年内周度第三高，仅次于今年2月16日当周的343.06亿份和8月3日当周的267.63亿份 [5] - 这一赎回趋势在本周（12月4日后）仍在延续 [5]

行业动态：绩优基金密集启动限购 - 仅12月4日单日，就有29家基金管理人对旗下41只基金实施限购，限购额度从100元至1500万元不等 [1] - 部分基金产品已进行多次限购缩额操作，例如中欧基金旗下4只产品在短期内从单日限额100万元降至50万元，再进一步收缩至1万元 [1] - 启动限购的基金多为年内业绩表现突出的产品，例如平安匠心优选混合A年内净值增长率为49.42%，中欧价值回报混合A等产品年内净值增长率均超30% [1] 基金管理人行为分析 - 基金管理人调降申购额度旨在避免基金规模超出策略容量，减少大额资金涌入带来的交易成本增加和调仓效率下降等问题，防止摊薄持有人收益 [2] - 限购措施有助于保障投资策略稳定执行，降低大额申赎对基金净值的冲击，从而提升持有人的投资体验 [2] - 将组合规模调控至合理水平，能增强基金应对市场波动的灵活性与抗风险能力 [2] - 行业观点认为，基金经理更倾向于“按需募资”而非被动承接资金，公募基金行业正从粗放增长转向精细运作，规模管理能力成为核心竞争力之一 [2] 对投资者的建议 - 投资者面对限购产品无需盲目追捧，可重点关注基金管理人的规模管控历史、策略稳定性与长期业绩 [3]

基金分红行为与规模 - 临近年底，公募基金行业出现与往年不同的新变化，部分基金暂停机构申购并进行分红[1] - 易方达科翔混合在12月4日进行权益登记和除息，每10份基金份额分红3元，该基金在11月已进行过一次分红，每10份分红1.6元，分红金额为1.05亿元[1] - 基金实施分红需满足三个条件：当年收益弥补以前年度亏损、分配后单位净值不低于面值、投资当期未出现净亏损[1] - 分红形式包括现金分红和红利再投资，现金分红会降低基金单位净值和规模，是基金业绩盈利的直接兑现[1] - 截至12月4日，今年以来共有3364只基金（不同份额分开计算）实施分红，分红总额合计约为2155.17亿元[2] - 有12只基金今年以来分红总额超过10亿元，其中7只是被动指数型股票基金[7] - 华泰柏瑞沪深300ETF 2025年分红总额为83.94亿元，易方达沪深300ETF分红总额为71.5亿元，华夏沪深300ETF分红总额为55.54亿元[7] 绩优基金主动限购 - 部分绩优基金主动限制申购，例如蓝小康管理的中欧红利优享等4只产品在12月2日将全渠道单日申购限额降至1万元[7] - 上述4只产品在11月24日单日限额已降至50万元，今年8月时中欧红利优享和中欧价值回报2只产品单日限额为100万元[8] - 自11月以来，多只今年业绩不错的基金宣布暂停申购或暂停大额申购，包括中加邮益一年持有A、湘财医药健康、永赢惠添利等[8] - 绩优基金集中限购体现了基金公司对“规模冲动”的克制，旨在以投资者利益为核心，引导行业从“拼规模”向“重业绩”转型[8] - 基金经理表示，限购主要因大量资金涌入推升规模，加大交易难度和成本，且年底机构避险资金频繁申赎会增加管理难度[8] 基金经理对后市的观点与布局 - 蓝小康的投资理念是“小满即止，持续复利”，其投资组合重点看好非银金融、有色金属、机械、建筑建材、银行及餐饮旅游方向[8] - 华安基金认为，岁末年初港股红利板块的日历效应较强，部分机构为锁定当年收益，可能在年底卖出短期估值较高的成长股，转向高股息、高安全边际的港股红利板块[9] - 金鹰基金杨刚表示，12月已进入春季躁动布局期，产业趋势和国内政策发力方向有望指引结构方向，市场定价美联储12月大概率降息[9] - 金鹰基金金达莱认为，当前科技板块行情或已进入调整中后段，20%的回调幅度或已具备一定配置性价比[10] - 中期关注方向包括有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等，短期可关注政策催化下的国产算力和应用[10]

绩优基金限购概况 - 多只绩优基金近期密集下调申购额度，展开新一轮限购潮，以主动调控规模，维护存量持有人利益并保障投资策略稳定性 [1] - 以蓝小康管理的中欧红利优享等4只产品为例，单日申购限额于2025年12月2日进一步降至1万元，此为短期内第二次调降，此前11月24日限额为50万元，8月时部分产品限额为100万元 [1] - 绩优产品受追捧与其稳健的超额收益相关，例如中欧红利优享A、中欧融恒平衡A、中欧价值回报A截至12月2日的年内累计收益率分别为42.93%、32.18%、45.79% [1] 其他基金公司限购案例 - 广发碳中和主题（郑澄然管理）自12月1日起暂停机构投资者大额申购，单日限额10万元，其A类份额年内涨幅达65.03% [2] - 易方达科翔（陈皓管理）暂停机构客户申购，该基金今年以来收益率为61.49% [2] - QDII产品广发全球精选（李耀柱管理）自12月4日起限制机构投资者大额业务，单日限额10万元（美元份额1.4万美元），其美元现汇A份额年内收益率为20.65% [2] - 限购现象在公募行业频繁出现，集中于业绩突出、风格明确的产品，例如中欧数字经济今年8月连发3次限购公告最终限额5万元，中欧医疗创新同期单日限额调整为10万元 [2] 行业趋势分析 - 市场震荡背景下，绩优基金成为资金聚集点，但规模过快增长会挤压基金经理策略执行空间，增加建仓成本和调仓难度，甚至稀释收益 [3] - 基金经理希望在可控资金流入节奏下推进布局，避免因短期申购集中涌入而被迫调整持仓，逐级缩紧限购额度是对产品业绩和市场关注度提升的直接反馈 [3] - 行业正从以规模为导向的粗放式增长期，迈向以风险控制、投资纪律和长期回报为核心的高质量发展阶段，限购体现了对投资策略纯粹性、流动性管理和组合稳健性的重视 [3]

限购规模与产品构成 - 截至11月27日，月内已有96家基金管理人发布限购公告，涉及340余只产品 [1] - 限购产品涵盖98只权益类基金（股票型+混合型）与136只债券型基金，此外还包括QDII、FOF等品种 [1] - 11月份以来已有20余只红利类产品实施限购 [2] 限购产品业绩表现 - 实施限购的产品年内平均净值增长率达10.76%，其中72只涨幅超20% [1] - 限购的权益类基金或QDII基金中有72只净值增长超20% [1] - 红利类限购产品年内平均涨幅超8%，年内累计分红达2.55亿元 [2] - 具体产品如金鹰碳中和混合发起式A份额年内净值增长31.48%，长城全球新能源汽车A份额年内净值增长率为28.66% [2] - 华宝标普港股通低波红利ETF联接A年内净值增长率达25.32% [2] 限购动因与行业理念转变 - 基金密集限购反映出公募机构竞争理念从“拼规模”向“护收益”的显著转变 [1] - 核心动因是避免规模快速扩张对现有持有人收益造成摊薄，并保障投资策略的稳定落地与执行 [3] - 中小盘、行业主题等策略基金对规模敏感度较高，过快扩张易导致交易成本上升、跟踪精度下降 [2] - 在优质资产稀缺背景下，基金经理在估值高位更倾向于求稳运作、锁定收益，暗示对短期过热风险的警惕 [3] - 此举属于基金业从追求规模扩张转向重视投资者实际回报的积极信号 [3] 具体限购措施案例 - 金鹰基金对旗下金鹰碳中和混合发起式A/C机构客户实施10万元单日限购，该基金规模仅0.13亿元 [2] - 长城基金对长城全球新能源汽车A/C实施单日5000元限购，该基金规模5.88亿元 [2] - 华宝标普港股通低波红利ETF联接A曾实施1000万元限购，为红利类产品中最高单日限购额度之一 [2] 年底特殊时点的策略考量 - 临近年末，绩优基金通过限购锁定收益，避免大额资金涌入干扰组合运作 [4] - 债券型基金实施限购是因为其收益空间有限，规模增长过快易导致净值波动加剧 [4]

基金限购现象与原因分析 - 临近年底，基金为冲刺业绩并避免大额资金涌入摊薄收益，进入密集限购阶段，近一周共有28只基金发布限购公告[1] - 限购的核心原因可归纳为四类：保护持有人利益、运作周期限制、QDII额度紧张以及规模管控需求[1] - 保护持有人利益主要针对绩优主动权益基金和热门QDII指数基金，旨在避免大额申购摊薄收益并维持策略稳定[1] - 运作周期限制主要涉及定期开放债基和持有期基金，因其进入合同规定的封闭期而暂停申购[1] - QDII额度紧张导致相关基金无法承接新增申购，涉及纳斯达克100、标普500等QDII指数基金及QDII债券基金[1] - 规模管控需求旨在控制基金规模在策略容量内，防止规模过大影响收益，主要涉及量化小盘基金和部分主动权益基金[1] 近期限购基金案例 - 华夏信选A和华安新兴动力A因封闭期运作而暂停申购[1] - 汇添富全球消费人民币QDII为保护持有人利益，设置单日大额申购限额1,000元[1] - 鹏华香港美国互联网美元现汇和建信纳斯达克100人民币因QDII额度限制，分别采取单日限额20,000元及暂停申购的措施[1] - 华夏标普500ETF发起式联接(QDII)暂停申购及定投，原因包括保护持有人利益和保障基金平稳运作[1] - 华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接A为保证基金稳定运作和保护持有人利益，设置单日大额申购限额100元[1] - 华泰柏瑞景气汇选三年持有C为控制规模、维持策略有效性，设置单日大额申购限额50,000元[1] 限购对投资者的影响 - 申购限制导致投资者无法新增或大额加仓部分产品，例如单日限额低至10元或100元[1] - 流动性受到影响，定期开放债基和封闭期基金暂停申购后，投资者仅能通过赎回退出或等待封闭期结束[1] - QDII基金限购可能导致其场内ETF出现高溢价，盲目买入场内份额可能承担溢价回调损失[1] - 投资策略调整受限，投顾产品或组合可能无法正常配置限购的QDII基金，从而影响全球资产配置效果[1] 行业观察与投资者注意事项 - 需理性看待限购行为，限购不等同于基金业绩见顶，可能是基金公司主动管理规模的行为，应结合产品类型具体分析[2] - 投资者需警惕高溢价产品，当QDII场内ETF溢价率超过5%时，应避免盲目追涨，可等待溢价回落或寻找替代产品[2] - 需关注产品运作周期，投资定期开放债基和持有期基金时应注意封闭期时间，避免因流动性需求无法退出[2] - 可通过分散配置应对核心标的限购，例如配置其他未限购的同类绩优产品，如科技主题基金或固收+基金，以降低对单一产品的依赖[2] - 应保持长期投资视角，对于因短期业绩亮眼而限购的权益类基金，应聚焦基金经理的投研能力和长期业绩[2]

中欧基金限购措施 - 中欧基金宣布自2025年11月24日起将基金经理蓝小康管理的4只产品单日申购限额降至50万元 [4] - 限购调整前中欧红利优享和中欧价值回报两只产品已在今年8月将单日限额设置为100万元 [6] - 中欧基金旗下其他绩优产品也实施限购包括钱亚婷和汤旻玮管理的中欧小盘成长暂停50万元以上大额申购冯炉丹管理的中欧数字经济单日限购5万元葛兰管理的中欧医疗创新单日限购10万元杜厚良管理的中欧信息科技单日限购100万元 [6] 限购基金业绩表现 - 蓝小康管理的中欧红利优享A近一年收益率38.93%中欧价值回报A收益率41.68%中欧融恒平衡A收益率30.24%均显著超越业绩比较基准 [6] - 中欧小盘成长A近一年收益率57.39%中欧数字经济A收益率126.55%中欧医疗创新A收益率44.41%中欧信息科技A收益率87.58%均处于同类基金领先水平 [7] - 今年以来超过230只主动权益基金发布限购公告大部分限购基金业绩优异净值创出新高 [2][10] 行业限购趋势动因 - 绩优基金限购主要为控制基金规模保持投资策略有效性避免因短期大量申购导致交易拥挤或估值泡沫化 [2][10] - A股市场呈现显著结构性特征行业赛道和风格型资产存在盈利机会绩优基金具备明显行业或风格特征易引发投资者集中申购 [10] - 基金公司更关注产品净值稳定增长和持有人持续盈利理性看待短期业绩爆发 [10]

文章核心观点 - 在强劲赚钱效应驱动下，公募QDII基金份额出现快速增长，尤其以美股主题产品最为突出，并引发多只热门产品实施限购以保障平稳运作 [1][2] - QDII基金从主要赎回对象转变为申购热门，核心驱动力在于其高弹性收益，部分产品年内收益率超过120%，显著优于同类A股基金 [3] - 资金申购集中在替代性较弱的美股QDII上，而港股QDII因可通过A股基金及港股通基金进行替代，其独特性和竞争力被稀释，份额增长相对有限 [2][7][8] QDII份额规模与增长 - 截至三季度末，公募QDII份额规模跃升至6809.68亿份，较二季度末的5711.25亿份实现净申购1098亿份，成为份额增长最快的基金品类 [2][3] - 易方达全球成长精选QDII资产规模从二季度的13亿元大幅增长至三季度末的64亿元，单季度涌入资金规模达数十亿元 [6] - 浦银安盛全球智能科技QDII资金规模从两年前的约6000万元增长至接近13亿元，招商纳斯达克100ETF规模突破63亿元 [5][6] QDII业绩表现与资金流向 - 全市场QDII基金前十强年内业绩最高达121.70%，凸显高收益弹性 [3] - 明星基金经理管理的QDII产品业绩显著优于其管理的A股基金，例如张坤管理的易方达亚洲精选QDII年内收益率43.55%，同期其A股基金收益率为16.92%，差异达26个百分点 [4] - 创金合信基金经理皮劲松管理的QDII年内收益率75.35%，而其A股产品收益率仅约29%，业绩悬殊达46个百分点，促使资金向同一基金经理名下业绩更优的QDII产品“搬家” [3][4] 热门QDII限购情况 - 多家基金公司为保障基金平稳运作和维护持有人利益，对热门QDII实施限购，例如招商纳斯达克100ETF联接基金限制定投金额为100元，浦银安盛全球智能科技QDII设置单日购买上限1万元 [5][6] - 易方达全球成长精选QDII对人民币份额设置单日单账户申购金额不超过1000元，美元现汇份额不超过140美元 [6] - 限购措施反映了基金公司更注重持有人体验而非单纯追求规模扩张 [5] 美股与港股QDII市场差异 - 资金申购核心集中于美股主题QDII，因其替代性较弱，投资者难以通过A股基金实现美股投资需求 [7][8] - 港股QDII因A股基金和港股通基金可大仓位覆盖港股，替代性较高，导致其独特性降低，份额增长相对克制 [2][7][8] - 以美股为核心仓位的QDII规模迅速崛起，例如某明星基金经理管理的美股主题QDII规模突破100亿元，而其管理的港股基金规模仅约27亿元 [7]

QDII基金份额增长 - 截至三季度末，公募QDII基金总份额达到6809.68亿份，较二季度末的5711.25亿份实现净申购1098亿份，成为份额增长最快的基金品类之一 [1][2] - 份额快速增长主要由资产全球配置需求增加和美股赚钱效应驱动 [1] QDII基金业绩表现 - 截至11月12日，全市场QDII基金年内最高收益率达到121.70% [2] - 多位明星基金经理管理的QDII产品业绩显著优于其管理的A股基金，例如张坤管理的易方达亚洲精选QDII年内收益率为43.55%，而其A股基金收益为16.92%，业绩差距达26个百分点 [2] - 皮劲松管理的创金合信全球医药生物QDII年内收益率达75.35%，其管理的A股产品收益约为29%，业绩差距达46个百分点 [3] - 同一基金经理名下QDII与A股基金的显著业绩差异，可能刺激资金流向高弹性的QDII产品 [3] QDII基金限购情况 - 多只热门QDII基金因资金涌入过快而采取限购措施以保障平稳运作，例如招商纳斯达克100ETF联接基金自11月12日起暂停大额申购，定投金额限100元 [4] - 浦银安盛全球智能科技QDII暂停大额申购，单日购买上限为1万元，该基金规模已从两年前的约6000万元增长至接近13亿元 [4] - 易方达全球成长精选QDII自11月6日起对人民币份额单日申购限额1000元，其规模从二季度末的13亿元增长至三季度末的64亿元 [5] 美股QDII与港股QDII对比 - 资金申购更集中于美股主题QDII基金，相比之下港股主题QDII未出现明显资金流入 [6][7] - 明星基金经理李耀柱管理的美股主题QDII规模已突破100亿元，而其管理的港股主题QDII规模约为27亿元 [7] - 易方达全球成长精选QDII三季度末美股仓位高达52%，港股仓位不足11%，该基金近期份额飙升 [7] - 美股QDII具有产品稀缺性，因投资者难以通过A股基金实现美股仓位配置，而港股投资需求可通过港股通基金等替代品满足 [7]

基金限购现象概述 - 近期多家基金公司发布限购公告，通过限制大额申购或暂停申购来控制产品规模，旨在避免摊薄收益并争取较好的年度排名 [1] - 基金限购可避免短期内规模快速膨胀，维持适度规模和平稳运作，从而保护持有人利益 [1] 具体限购案例 - 恒越基金于11月5日起暂停恒越均衡优选混合发起式的申购、转换转入及定期定额投资业务 [2] - 中信保诚基金于11月3日起将中信保诚景气优选混合的大额申购等业务金额上限设置为1000万元 [2] - 永赢基金自11月3日起对高楠管理的多只基金设置单日50万元的大额申购上限 [2] - 富国基金自10月31日起对范妍管理的富国均衡投资设置单日100万元的大额申购上限，该基金成立于今年6月4日，截至三季度末规模已超37亿元 [2] - 金元顺安行业精选混合、广发全球精选股票、易方达科汇灵活配置混合、易方达平稳增长混合等基金近期也发布了限购公告 [2] 部分基金放开限购 - 易方达基金自11月3日起取消易方达先锋成长混合单日100万元的申购金额限制，恢复办理大额申购业务，该基金曾于8月26日暂停大额申购 [3] 限购基金业绩表现 - 部分实施限购的权益类基金今年业绩亮眼，截至11月3日，恒越均衡优选混合发起式A年内回报率为51.24%，中信保诚景气优选混合A回报率为49.29% [4] - 高楠管理的永赢睿恒A今年以来的回报率达106.39% [4] - 有基金因分红等原因限购，例如金鹰添瑞中短债在10月27日暂停机构客户大额申购，10月29日公告分红，10月31日恢复 [4] 限购原因分析 - 业内常见做法是通过控制申购维持基金规模以“保业绩”，新申购资金可能摊薄原有持有人收益，增加净值提升难度 [5] - 临近年底，不排除绩优基金限购是出于“限规模、保业绩”的考虑，以争取更好的年度排名 [5] - 随着基金行业考核规则长期化，限购行为主要是为对现有持有人负责，并非完全为了排名因素 [5] 机构对A股市场展望 - 招商基金认为内外部风险相对可控，国内经济结构性改善、无风险利率下降等逻辑不变，A股震荡上行趋势有望延续 [7] - 建议均衡配置，适度增配低位板块如稳健红利/资源品等，科技主线中期向上趋势不变，可逢调整增配AI算力/互联网等方向 [7] - 民生加银基金预计市场保持震荡上行且低斜率的走势，四季度风格分化往往更为剧烈，大盘价值风格可能相对占优 [7] - 前期热门赛道调整幅度可能较大，但投资者逢调整加仓心态占上风，资金面有望重新净流入 [7] 行业配置建议 - 金鹰基金建议行业配置以均衡风格应对快速轮动，科技布局聚焦核心主线，价值风格关注远期业绩改善 [8] - 消费行业业绩仍承压但股价已较多反映中期预期，科技风格看好有业绩支撑的海外算力、存储、消费电子、风电储能等方向 [8] - 价值方向看好非银金融、出口链、高股息的白马品种，更多是行业和个股逻辑主导 [8]