交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-09-22锰硅早报 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 锰硅2601： 1.基本面：硅锰合金情绪面变动明显，基本供需无明显波动。近期美联储降息、反内卷会议等宏观面消息较多，硅锰市场 2 情绪偏积极，上周价格小幅探涨，后市锰矿价格仍需关注宏观消息以及硅锰盘面走势；中性。 2.基差：现货价5820元/吨，01合约基差-144元/吨，现货贴水期货。偏空。 3.库存：全国63家独立硅锰企业样本库存221800吨；全国50家钢厂库存平均可用天数15.49天。中性。 4.盘面：MA20向下，01合约期价收于MA20上方。中性。 5.主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。 6.预期：预计本周锰硅价格震荡运行；SM2601：5850-6020震荡运行。 0元/吨 2000元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱预计供给宽松，需求企稳，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数，建议纯碱主力短期逢低布局多单 [2] - 玻璃短期无太强交易机会，预计继续盘整为主，建议玻璃主力逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1276元/吨，环比9；玻璃主力合约收盘价1135元/吨，环比1 [2] - 纯碱与玻璃价差141元/吨，环比8；玻璃主力合约持仓量1324537手，纯碱主力合约持仓量1420969手 [2] - 玻璃前20名净持仓 -203082手，纯碱前20名净持仓 -295010手；玻璃交易所仓单2026吨，纯碱交易所仓单5082吨 [2] - 玻璃合约9月 - 1月价差 -195元/吨，环比 -16；纯碱9月 - 1月合约价差 -350元/吨，环比 -3 [2] - 纯碱基差 -102元/吨，环比 -11；玻璃基差 -79元/吨，环比 -1 [2] 现货市场 - 华北重碱1165元/吨，环比 -15；华中重碱1300元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1250元/吨，环比0；华中轻碱1200元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1056元/吨，环比 -4；华中玻璃大板1090元/吨，环比0 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率82.47%，环比 -6.01；浮法玻璃企业开工率75.68%，环比0.34 [2] - 玻璃在产产能15.96万吨/年，环比0；玻璃在产生产线条数224条，环比1 [2] - 纯碱企业库存181.93万吨，环比 -4.82；玻璃企业库存6256.6万重箱，环比 -104 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值35206万平米，环比4841.68；房地产竣工面积累计值25034万平米，环比2467.39 [2] 行业消息 - 内蒙古博源银根化工等多家纯碱企业装置有减量、短停、降负、检修等情况 [2] - 8月份制造业PMI为49.4%，比上月上升0.1个百分点 [2] 观点总结 - 纯碱供应端开工率和产量下滑，检修有望增加，短期供应宽松，需求端玻璃产线冷修减少，光伏玻璃需求增加幅度小，企业库存下行但去库反复 [2] - 玻璃供应端产量在底部，需求端地产低迷，下游深加工订单小幅抬升，库存去库但力度反复，有望开启补库行情 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货下跌2.26%，先涨后跌，玻璃期货上涨0.77%，震荡上行 [6] - 纯碱预计供给宽松，需求企稳，价格整体将继续承压，但伴随反内卷炒作，有望出现变数；玻璃预计去库存趋势不变，下周有望开启补库行情 [6] - 建议SA2601合约在1260 - 1340区间交易，止损1240 - 1360；FG2601在1130 - 1200区间操作，止损1100 - 1230 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周纯碱期货先涨后跌，玻璃期货震荡上行，上半周受上海地产放开消息影响，二者价格均上行，后半周纯碱受现货价格带动下行，玻璃受库存高位影响价格回落 [6] - 行情展望：纯碱供应端开工率和产量下滑，检修有望增加，短期供应宽松，需求端玻璃产线冷修减少，产量底部，光伏玻璃需求增加，库存下行但去库反复；玻璃供应端产量底部，需求端地产低迷，深加工订单小幅抬升，库存去化但力度反复，下周有望补库，汽车增长边际减弱，后续或交易降息逻辑 [6] 期现市场 - 期货价格：本周纯碱期价收跌，玻璃期价收涨 [8] - 现货价格：截至20250828，纯碱沙河市场主流价报1210元/吨，环比上涨2.5元/吨；玻璃沙河报1060元/吨，下跌8元/吨 [14][18] - 基差情况：本周纯碱现货价格上行，基差走强但回升幅度不明显；玻璃现货走弱，基差走弱，预计未来走强 [12][16] - 价差情况：本周纯碱 - 玻璃价差走弱，下周预计价差走强，截至20250828，玻璃纯碱价差报137元/吨 [20][22] 产业链分析 - 纯碱开工与产量：截至20250828，全国纯碱开工率报82.58%，环比下跌6.17%；周产量报71.91万吨，环比上涨6.78%，预计下周继续减产 [23][28] - 企业利润：截至20250828，联碱法纯碱理论利润（双吨）为3元/吨，环比下跌15元/吨；氨碱法纯碱理论利润 - 20元/吨，环比下跌7元/吨；以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 188.41元/吨，环比下跌2.30%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润109.46元/吨，环比上升7.79%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润25.66元/吨，环比下跌27.76%，预计纯碱下周产能回落，玻璃产能低位徘徊 [30][33] - 玻璃产线：截至20250828，国内玻璃生产线剔除僵尸产线后合计296条，在产223条，冷修停产72条，产线冷修数量减少1条，整体产量不变，预计下周维持低位 [35][40] - 光伏玻璃：截至20250828，光伏玻璃企业产能利用率为68.37%，环比上涨0.31%；国内光伏玻璃在产日熔量88580吨/日，环比上涨400吨/日，预计下周小幅走高 [42][44] - 企业库存：截至20250828，纯碱企业库存188.81万吨，环比下跌0.48%；玻璃企业总库存6256.6万重箱，环比下跌1.64%，预计下周继续去库 [46][50] - 下游订单：截至20250815，全国深加工样本企业订单天数均值9.65天，需求依旧较低 [52][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱主力短期逢低布局多单，关注减产力度，后续是否炒作未可知 [2] - 玻璃主力合约逢低布局多单，目前价格较高，短期缺乏向上驱动力 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 纯碱主力合约收盘价1309元/吨，环比-49；玻璃主力合约收盘价1162元/吨，环比-34 [2] - 纯碱与玻璃价差147元/吨，环比-15；纯碱主力合约持仓量1365953手，环比-62895；玻璃主力合约持仓量1198103手，环比-345354 [2] - 纯碱前20名净持仓34639，环比-15；玻璃前20名净持仓30267，环比1641 [2] - 纯碱交易所仓单11020吨，环比-100；玻璃交易所仓单2388吨，环比-50 [2] - 纯碱9月 - 1月合约价差828，环比13；玻璃合约9月 - 1月价差-165，环比11 [2] - 纯碱基差-98元/吨，环比8；玻璃基差-82，环比30 [2] 现货市场 - 华北重碱1260元/吨，环比-20；华中重碱1325元/吨，环比0 [2] - 华东轻碱1265元/吨，环比0；华中轻碱1220元/吨，环比0 [2] - 沙河玻璃大板1084元/吨，环比0；华中玻璃大板1090元/吨，环比-20 [2] 产业情况 - 纯碱装置开工率87.32%，环比1.91；浮法玻璃企业开工率75.34%，环比2.34 [2] - 玻璃在产产能15.96万吨/年，环比0；玻璃在产生产线条数223条，环比0 [2] - 纯碱企业库存189.73万吨，环比0.35；玻璃企业库存6342.6万重箱，环比157.9 [2] 下游情况 - 房地产新开工面积累计值35206万平米，环比4841.68；房地产竣工面积累计值25034万平米，环比2467.39 [2] 行业消息 - 一年期、五年期LPR均维持不变 [2] - 我军新一代武器装备将集中亮相 [2] - 美中就经贸问题进行了“非常良好的对话”，预计11月前再次会面 [2] 观点总结 - 宏观面7月70城房价各线城市商品住宅售价环比下降，同比降幅整体收窄 [2] - 纯碱供应端开工率和产量上涨，利润下滑预计后续产量下行，短期供应宽松，天然碱法将替代落后产能 [2] - 纯碱需求端玻璃产线冷修数量不变，产量在底部，刚需生产，利润下滑，光伏玻璃带动部分需求 [2] - 本周纯碱企业库存上行，去库进程反复，昨夜价格大幅回落，关注减产力度 [2] - 玻璃供应端产线冷修数量不变，产量在底部，刚需生产，利润下滑，预计下周产量继续底部 [2] - 玻璃需求端地产形势低迷，下游深加工订单小幅抬升，汽车增长边际减弱，临近旺季有望补库 [2] - 本周有国内降息时间点，市场有望交易降息利好 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多晶硅供应端企业本周产量总体增加，自律减产措施未显著扩大产能波动；需求端受反内卷会议影响产能大幅下滑但价格逐步恢复，下游光伏组件排产下调需求边际转弱，硅片企业产量下滑预计结束，电池片企业有减产计划，整体需求端面临较大压力 [2] - 今日多晶硅盘面涨停，因煤炭及能源价格上行带动成本上升，且光伏作为反内卷会议交易对象使价格放量上行，但目前利润丰厚、库存高位，若下游无法承接高价会形成负反馈，现货价格持平，传出仓单扩容消息，价格高位产生分歧，波动率处于高位，操作建议暂时观望或卖出看涨期权 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价:多晶硅(日,元/吨)为50080，环比975；主力持仓量:多晶硅(日,手)为165641，环比 -26538；8 - 9月多晶硅价差为260，环比35；多晶硅 - 工业硅价差(日,元/吨)为40555，环比1105 [2] 现货市场 - 品种现货价:多晶硅(日,元/吨)为46000，环比0；基差:多晶硅(日,元/吨)为 -3105，环比 -3445；光伏级多晶硅周平均价(周,美元/千克)为4.94，环比0；多晶硅(菜花料)平均价(日,元/千克)为30，环比0；多晶硅(致密料)平均价(日,元/千克)为36，环比0；多晶硅(复投料)平均价(日,元/千克)为34.8，环比0 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价:工业硅(日,元/吨)为9525，环比 -130；品种现货价:工业硅(日,元/吨)为9500，环比0；工业硅产量(月,吨)为305200，环比5500；出口数量工业硅(月,吨)为52919.65，环比 -12197.89；进口数量:工业硅(月,吨)为2211.36，环比71.51；工业硅社会库存总计(日,万吨)为55.2，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值(月,万吨)为9.5，环比 -0.1；进口数量:多晶硅当月值(月,吨)为1113，环比320；中国进口多晶硅料现货价(周,美元/千克)为6.01，环比0.98；中国进口均价:多晶硅(月,美元/吨)为2.19，环比 -0.14 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量(月,万千瓦)为6738.6，环比 -318.3；平均价:太阳能电池片(日,RMB/W)为0.82，环比0.01；光伏组件出口数量当月值(月,万个)为88975.86，环比 -14424.12；光伏组件进口数量当月值(月,万个)为11095.9，环比 -1002.59；光伏组件进口均价当月值(月,美元/个)为0.31，环比 -0.01；光伏行业综合价格指数(SPI):多晶硅(周)为26.63，环比4.34 [2] 行业消息 - 7月22日网传国家能源局综合司发布促进煤炭供应平稳有序通知，23日确认属实，国家能源局拟近期在重点产煤省(区)开展煤矿生产情况核查工作，文件由煤炭司主导负责 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纯碱期货上涨3.66%，玻璃期货上涨5.85%，本周纯碱期货上行主要因市场对政治局会议的期待及地产小作文消息，后续基本面乏力，玻璃走出底部回升态势，有望率先实现基本面反转 [6] - 纯碱预计供给宽松，需求底部徘徊，价格继续承压；玻璃供应端产量上升但维持底部，需求端地产形势不乐观，若小作文消息证伪可能高位回落，预计下半周上半周纯碱表现优于玻璃 [6] - 建议SA2509合约在1150 - 1280区间交易，止损1130 - 1300；FG2509在1020 - 1150区间操作，止损980 - 1180 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周纯碱期货上行，以情绪炒作为主，后续基本面乏力；玻璃走出底部回升态势，有望率先实现基本面反转 [6] - 行情展望：纯碱供给宽松，需求底部徘徊，价格承压；玻璃供应端产量上升但维持底部，需求端地产形势不乐观，若小作文消息证伪可能高位回落 [6] - 策略建议：SA2509合约在1150 - 1280区间交易，止损1130 - 1300；FG2509在1020 - 1150区间操作，止损980 - 1180 [6] 期现市场 - 本周纯碱期价、现货价格上涨，基差走弱；玻璃期价、现货价格上涨，基差走弱 [8][13][18] - 截至20250711，沙河市场纯碱主流价报1215元/吨，环比上涨15元/吨，纯碱基差报 - 2元/吨；沙河玻璃报1092元/吨，上涨12元/吨，玻璃基差报6元/吨 [16][22] - 本周纯碱 - 玻璃价差走弱，下周预计继续走弱，截至20250711，玻璃纯碱价差报131元/吨 [24][26] 产业链分析 - 本周国内纯碱开工率小幅上涨，产量持平，预计下周持平；国内纯碱利润下滑，玻璃企业利润上行，出现利润转移交易现象 [28][35] - 玻璃产线冷修数量减少2条，整体产量无太大变化，维持在底部；光伏玻璃开工率、产能利用率、日熔量下滑，预计下周继续回落概率加大 [40][46] - 本周国内纯碱企业库存增加，玻璃企业库存下滑但去库缓慢；国内玻璃下游深加工订单小幅回落，处于历史低位 [50][56] - 截至20250711，纯碱全国开工率报81.2%，环比上涨0.27%，周产量报70.89万吨，环比下跌0%；全国浮法玻璃产量110.7万吨，环比 + 0.33% [33][44] - 截止20250711，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为 - 38元/吨，环比下跌23元/吨，氨碱法纯碱理论利润 - 108元/吨，环比下跌9元/吨 [38] - 截至20250711，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 183.11元/吨，环比上涨3%；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润108.78元/吨，环比上涨26.51%；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润 - 50.47元/吨，环比上涨40.5% [38] - 截至20250711，纯碱企业库存186.34万吨，环比增加5.39万吨；玻璃企业总库存6710.2万重箱，环比下跌2.87% [54] - 截至2025630，全国深加工样本企业订单天数均值9.5天 [58]