西部证券认为，今年以来医药行业细分板块表现分化，医疗器械、医院板块持续受到宏观消费疲软、医 保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备、医院、线下药店、医药流 通、中药目前估值分位点处于10年历史低值，处于超跌位置。在国家推出多项政策大力支持创新器械， 加强基层医疗服务建设的背景下，我们认为医药板块仍具备较大潜力。 相关ETF：医疗器械ETF 562600 截至2025年12月18日13:38 ，A股三大指数涨跌互现，上证指数涨0.23%，深证成指跌0.91%，创业板指 跌1.68%。医疗器械ETF上涨0.7%，最新报价0.865元，盘中换手率4.68%。成分股方面涨跌互现，迪安 诊断领涨8.59%，安必平上涨8.00%，三诺生物上涨5.39%，贝瑞基因上涨4.51%，金域医学上涨3.8%； 浩欧博领跌6.49%，热景生物下跌3.29%，华兰股份下跌2.70%，瑞迈特下跌2.68%，英科医疗下跌 1.65%。 ...

行业整体表现与前景 - 医药生物行业近期表现低迷 [1] - 创新药板块因上半年BD（业务发展）预期大幅上涨后处于回调盘整阶段 [1] - 创新器械设备领域有望走出2023年下半年以来的低谷 [1] - 创新器械设备预计2025年第三季度开始企稳增长，2026年业绩渐入较好增长态势 [1] 医疗器械与设备细分领域 - 创新器械设备受益于国债支持医疗设备更新政策的持续推进 [1] - 高端国产医疗设备加速进口替代及海外市场拓展 [1] - 医疗器械领域，院内招采恢复驱动业务增长 [1] - 消费医疗器械需求逐步修复 [1] - 骨科关节耗材集采降价已触底 [1] - 骨科机器人市场份额提升，出海带来新增量 [1] CXO、生命科学上游及制药装备 - CXO及生命科学上游产业链中，具备全球影响力的龙头企业表现突出 [1] - 以国内业务为主的临床CRO（合同研究组织）龙头表现突出 [1] - 制药装备行业随着创新药投融资回暖及BD交易频发驱动CMO（合同生产组织）复苏 [1] - 复苏逐步传导至制药装备领域，有望实现周期反转 [1] - 海外固定资产开支加速上行将为制药装备行业打开成长新空间 [1] 相关金融产品 - 医疗ETF（159828）跟踪的是中证医疗指数（399989） [1] - 该指数从中国A股市场中选取涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等细分领域的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数旨在反映医疗行业相关上市公司证券的整体表现 [1]

西部证券（002673）发布研报称，今年以来医药行业细分板块表现分化，医疗器械、医院板块持续受到 宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备、医院、线 下药店、医药流通、中药目前估值分位点处于10年历史低值，处于超跌位置。在国家推出多项政策大力 支持创新器械，加强基层医疗服务建设的背景下，该行认为医药板块仍具备较大潜力，推荐关注医疗器 械、医疗消费及线下药店方向。 今年以来，多项政策颁布推动大规模设备更新和创新器械。该行认为以旧换新能够加速医疗设备下沉和 医疗需求的释放，院内业务有望回暖，2025年高端医疗设备行业有望保持高景气。且在2021-2024年板 块回调较多的情况下，估值具备较强性价比。考虑政策环境、集采概率、行业增速和国产化率等多重因 素，建议关注优质细分赛道：血透行业、超声行业、内窥镜行业、口腔产业链等。推荐标的：迈瑞医疗 （300760）、联影医疗、海泰新光、山外山、澳华内镜、时代天使、爱迪特（301580）等，建议关注： 威高血净（603014）、天益医疗（301097）、三鑫医疗（300453）等。 医疗消费，看好低估值下医院服务的恢复和基层医疗服务建 ...

政策环境与行业展望 - 近期北京和上海分别发布《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》和《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措施》[1] - 预计国家及各地政府对创新器械的支持政策将持续加强，行业创新有望加速[1] 投资机会与市场观点 - 短期建议把握2026年业绩改善个股的业绩和估值修复机会[1] - 多家医疗器械行业细分赛道龙头公司将于2026年迎来加速增长[1] 相关金融产品与指数 - 医疗ETF（159828）跟踪的是中证医疗指数（399989）[1] - 该指数从沪深市场中选取医药卫生和药品零售行业的上市公司证券作为指数样本，主要覆盖医疗器械、医疗服务及医疗研发外包等领域[1] - 该指数成分股偏向中小市值，具有较高的成长性与波动性特征[1]

公司战略与资本运作 - 全资子公司百洋健康旗下的百洋萨普引入Zap Therapeutic的490万美元增资，增资后注册资本由510万美元增加至1000万美元 [1] - 增资完成后，百洋健康持股比例保持51%的控股地位，Zap Therapeutic持股49%成为重要合作方 [1] - 此次增资是公司2024年7月启动对Zap Medical System产业投资及独家商业化合作的延续性动作 [1] 业务协同与生产布局 - 成立百洋萨普旨在承担ZAP-X放射外科机器人的本土化生产，为商业化提供产能支持 [2] - 增资有利于整合双方资金、技术、市场渠道资源，推动ZAP-X本土化生产并快速导入临床场景 [2] - 公司通过“投资+商业化”双轮驱动，持续推进向创新驱动型企业转型 [3] 产品与技术优势 - ZAP-X机器人作为全球领先的放射外科治疗设备，已完成全球第5000例患者治疗，其精确性与无创优势获国际临床验证 [1] - ZAP-X已在全球24个国家和地区获批上市，累计完成5000余例临床治疗 [2] - ZAP-X本土化落地有望填补国内相关领域技术空白，通过国产化替代降低医疗成本 [2] 市场拓展与商业化 - 公司与北京大学国际医院签署协议共建精准放疗中心，该中心将依托ZAP-X机器人打造以脑肿瘤“专病专治”为核心的高水平放疗平台 [3] - 我国放射外科设备市场处于快速增长期，受人口老龄化及肿瘤发病率上升驱动，但高端市场长期被进口设备主导 [2] 财务表现 - 公司今年前三季度实现营收56.27亿元，净利润4.76亿元 [3]

公司战略合作与增资 - 百洋医药全资子公司百洋萨普拟引入Zap Therapeutic Solutions Limited增资490万美元 [1] - 增资旨在满足百洋萨普经营发展需求并增强其资本实力 [1] 公司股权结构与关联关系 - 百洋萨普系百洋医药全资子公司百洋健康产业国际商贸有限公司持股100%的公司 [1] - 增资方Zap Therapeutic为Zap Medical System, Ltd的全资子公司 [1] - Zap Medical System, Ltd为公司间接参股的公司且公司高级管理人员王廷伟担任其董事 [1] 业务布局与资源整合 - 公司自2024年7月陆续对Zap Medical System, Ltd进行产业投资 [2] - 公司与Zap Medical System, Ltd针对核心产品ZAP-X火星舟放射外科机器人开展独家商业化合作及制造服务 [2] - 成立百洋萨普旨在承担ZAP-X的本土化生产并为商业化提供产能支持 [2] - 本次增资可整合双方资金、技术、市场渠道等资源优势 [2] 产能提升与市场拓展 - 增资旨在提高ZAP-X整体产能并增加产品供应 [2] - 推动在国内打造放疗设备生产基地 [2] - 助力ZAP-X快速导入临床场景 [2] 财务与业务发展前景 - 合作深入有利于丰富公司在创新器械领域的产业布局 [2] - 合作有助于提高创新产品的收入及盈利规模 [2] - 合作将促进公司的长远发展 [2]

资金流向 - 医疗ETF（159865）实时盘中净流入9700万份，显示资金正抢筹医疗资产 [1] 宏观环境与行业影响 - 美联储已开启降息通道，利好医药生物行业中创新药、创新器械等创新类资产 [1] - 随着美联储再次降息，宏观环境有望重回宽松，创新类资产估值溢价预计将进一步提升 [1] 投资逻辑与政策导向 - 当前医药行业投资应聚焦临床价值本质逻辑，即解决医患需求 [1] - 国内外政策均对临床价值赋予更高溢价 [1] 指数产品与成分特征 - 医疗ETF（159828）跟踪中证医疗指数（399989） [1] - 中证医疗指数从A股市场选取涉及医疗器械、医疗服务等领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数成分股主要集中在医药生物行业，同时涵盖少量计算机和美容护理行业证券 [1] - 指数整体呈现中小市值特征 [1]

宏观与行业环境 - 美联储已开启降息通道，利好医药生物行业中创新药、创新器械等创新类资产 [1] - 随着2025年9月美联储再次降息，宏观环境有望重回宽松，创新类资产估值溢价将进一步提升 [1] - 当前医药行业投资应聚焦临床价值本质逻辑，即解决医患需求，国内外政策均对临床价值赋予更高溢价 [1] 特定投资工具分析 - 创业板医药ETF国泰（159377）跟踪的是创医药指数（399275），单日涨跌幅达20% [1] - 创医药指数从创业板市场中选取涉及生物医药、医疗器械及相关服务的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数覆盖创新药研发、生物技术及高端医疗设备制造等领域，以反映创业板医药相关上市公司证券的整体表现 [1]

市场表现 - 9月24日A股市场全面回暖 科创板强劲冲高 [1] - 科创创新药ETF汇添富（589120）上涨1.59% 上市三个交易日连续净申购超2000万元 [1] - 标的指数成分股多数上涨 特宝生物涨超3% 泽璟制药、益方生物、艾力斯涨超2% 百利天恒、荣昌生物微涨 [3] 指数成分结构 - 科创创新药ETF标的指数前十大成分股权重集中 百济神州-U占比9.92% 艾力斯占比8.03% 百利天恒占比7.96% [4] - 成分股当日表现分化 泽璟制药-U涨2.77% 特宝生物涨3.41% 益方生物-U涨2.90% 博瑞医药跌1.81% [4] 政策催化 - 国家医保局将召开企业现场沟通会 推进医保目录调整 [5] - 医保与商保"双目录"同步申报成为今年最大创新 [5] - 5款CAR-T产品在专家评审中全票通过 此前因百万元级定价未能进入医保目录 [5] 行业趋势 - 创新药行情驱动力来自出海 "本土创新-全球变现"模式成为关键支撑 [6] - 东吴证券预计创新药指数及龙头股有望创2021年以来新高 [6] - 信达证券指出创新主线行情持续 中国创新药崛起为产业趋势 降息预期利好创新产业链 [7] 产业竞争力 - 天风证券认为中国创新药已具备全球竞争力 进入产业兑现阶段 [8] - 资金端通过BD授权和商业化实现自我造血能力 [8] - 政策端从顶层设计到地方落地全面支持"真创新" [9] - 人才端战略与执行层协同配置 构建可持续研发引擎 [9] 发展前景 - 产学研合作深化 中国成为全球靶点验证到IND路径效率最高国家之一 [10] - 研发效率与成本优势推动更高创新度分子开发 提升商业化价值 [10] - "政策支持+创新升级+出海BD常态化"三重逻辑催化行业高景气 [10]

医疗器械板块市场表现 - 沪指上涨 医疗器械板块走强 全市场费率最低档的医疗器械ETF基金(159797)单日大涨3.35% [1] - 医疗器械ETF基金(159797)近20日累计资金净流入超1.4亿元 [1] - 医疗器械ETF基金(159797)标的指数成分股多数上涨 联影医疗涨11.56% 开立医疗涨10.21% 济民健康涨停 威高骨科涨7.03% [3][4] 成分股具体涨幅及权重 - 联影医疗涨11.56% 估算权重8.57% 开立医疗涨10.21% 估算权重0.78% 济民健康涨9.99% 估算权重0.51% 威高骨科涨7.03% 估算权重0.00% [4] - 金域医学涨6.77% 估算权重1.11% 天智航-U涨6.01% 估算权重0.62% 澳华内镜涨5.15% 估算权重1.15% [4] - 医疗器械ETF基金(159797)前十大权重股占比超46% 迈瑞医疗权重13.67% 联影医疗权重9.29% 爱美客权重3.80% [6] 行业机构观点 - 中信建投证券指出器械板块拐点来临 正迎估值业绩双修复 建议把握轮动上涨机会 重点关注2026年比2025年加速增长的公司 [4] - 中泰证券表示高值耗材子板块2025年上半年收入增长3.99% 扣非利润提升1.97% 2025年第二季度收入增长7.61% 扣非净利润增长10.46% [5] - 器械板块依托工程师红利和产业链优势 实现改进式创新 创新药板块大涨后 具有全球竞争力的改进式创新和突破式创新产品正被认可 [5] 行业发展趋势 - 高值耗材子板块率先走出政策负面影响 常用高值耗材大多已纳入集采范围 国产中标份额提升显著 多细分进入后集采阶段 [5] - 器械板块通过持续创新和出海实现中长期增长 一批公司积极拓展第二增长曲线 海外业务高增长 [5] - 创新器械赛道关注并购重组、脑机接口、AI医疗、手术机器人、外骨骼机器人等方向 政策支持AI+医疗发展 [5]