核心观点 - 医药行业细分板块表现分化 医疗器械、医院等板块因宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响等因素业绩承压 目前医疗设备、医院、线下药店、医药流通、中药的估值分位点处于10年历史低值 处于超跌位置 [1] - 在国家政策支持创新器械和基层医疗服务建设的背景下 医药板块仍具备较大潜力 推荐关注医疗器械、医疗消费及线下药店方向 [1] 医疗器械板块 - 看好国产设备出海、创新和国内设备以旧换新及招投标的恢复 政策推动大规模设备更新和创新器械 以旧换新能加速医疗设备下沉和医疗需求释放 院内业务有望回暖 [1] - 2025年高端医疗设备行业有望保持高景气 在2021-2024年板块回调较多的情况下 估值具备较强性价比 [1] - 建议关注血透行业、超声行业、内窥镜行业、口腔产业链等优质细分赛道 [1] - 推荐标的包括迈瑞医疗、联影医疗、海泰新光、山外山、澳华内镜、时代天使、爱迪特 建议关注威高血净、天益医疗、三鑫医疗等 [1] 医疗消费板块 - 看好低估值下医院服务的恢复和基层医疗服务建设带来的增量 政策推动基层医疗服务能力建设 [2] - 《医疗卫生强基工程实施方案》设置目标：到2027年 基层医疗卫生机构布局更加合理 力争居民15分钟可达最近的医疗服务点 到2030年常住人口5万以上的县区普遍具备开展白内障手术、血液透析能力 [2] - 在政策扶持基层医疗的背景下 随医保支付健全和群众支付能力提升 医疗消费仍有较大发展空间 [2] - 建议关注肿瘤医院、中医馆、口腔服务等优质细分赛道 [2] - 推荐标的为固生堂 建议关注盈康生命、瑞尔集团等 [2] 线下药店板块 - 关注集中度提升和多元化方向 看好优质龙头 受宏观消费环境疲软、医保统筹落地进度等影响 目前药店估值处于低位 行业加速出清 [3] - 24Q1/24Q2/24Q3/24Q4/25Q1全国关闭的药店数量分别为6778/8791/9545/14114/10284家 具备规模优势的龙头药房市占率有望提升 [3] - 国家政策支持药房多元化发展 龙头药房推进门店调改 发力多元化非药品类 有望贡献增量 [3] - 随处方流转推进 门店精细化运营释放利润弹性 行业集中度提升 品类多元化贡献增量 长期成长可期 头部连锁空间更大 [3] - 看好具备强规模化效应、供应链管控较强、精细化运营效率提升、发力多元化经营的龙头药房 [3] - 推荐益丰药房、大参林 建议关注老百姓、一心堂、漱玉平民、健之佳 [3]