AI基金长信企业精选两年定开混合（005589）披露2025年半年报，上半年基金利润513.23万元，加权平均基金份额本期利润0.0293元。报告期内，基金净值 增长率为3.96%，截至上半年末，基金规模为1.35亿元。 该基金属于灵活配置型基金。截至8月29日，单位净值为0.833元。基金经理是叶松，目前管理的5只基金近一年均为正收益。其中，截至9月3日，长信优质 企业混合A近一年复权单位净值增长率最高，达35.91%；长信先锐混合A最低，为9.69%。 截至8月29日，长信企业精选两年定开混合近三个月复权单位净值增长率为7.79%，位于同类可比基金793/880；近半年复权单位净值增长率为10.87%，位于 同类可比基金683/880；近一年复权单位净值增长率为29.56%，位于同类可比基金613/880；近三年复权单位净值增长率为-12.72%，位于同类可比基金 719/872。 基金管理人在半年报中表示，展望未来，我们认为有三条结构性的变化仍然是市场的长期线索。一是利率持续下行的背景下，居民的理财需求仍未被满足。 虽然红利低波策略已经上涨几年，但从绝对收益的角度来看，空间仍然巨大。无论是推进资管行业改 ...

张坤持仓调整 - 易方达蓝筹精选股票仓位由一季度末94.14%降至92.63% 创近三年季报披露最低水平[2] - 前十大重仓股占基金净值比提升至83.84% 为过去10个季度最高位 隐形重仓股（第11-20位）合计占比9.22% 较去年同期18.05%大幅缩减一半[2] - 分众传媒持仓增至2.48亿股（占净值5.18%） 美团-W减仓至900万股（占净值2.94%） 香港交易所持仓100万股（占净值1.09%）[2][3] - 新纳入贝壳-W、超研股份、汉朔科技等7只个股 清退新秀丽、巨子生物、迈瑞医疗等6只个股[3] 葛兰医药板块布局 - 中欧医疗健康持股数量增至142只 较去年同期增加28只 持股换手率61.3% 同比上升25.53个百分点[5] - 创新药个股数量在前二十大持仓中提升至11只 艾力斯和百济神州-U持仓增幅超21倍 泽璟制药-U、百利天恒持仓翻倍[6] - 华东医药成为第一大隐形重仓股 持股2443.95万股（市值9.86亿元） 诺诚健华-U重新纳入持仓（市值3.19亿元）[6] - 中欧医疗健康A在7月1日至9月2日区间回报达24.13% 重仓股中药明康德、华海药业涨幅超46%[6] 行业观点与投资逻辑 - 张坤认为内需悲观预期缺乏长期逻辑基础 居民消费能力受房地产价格下行和物价压力影响 但长期仍看好市场经济转化收入增长的能力[7][8] - 葛兰聚焦创新药械产业链、OTC及消费医疗三大领域 预计政策支撑与投融资环境改善将推动创新药增长 医美、眼科等消费医疗需求有望提升[8] - 创新药领域国产活跃管线数量全球领先 多抗、抗体偶联药物等治疗范式海外授权交易持续活跃[8]

核心观点 - 2025年基金半年报披露显示 百亿级明星基金经理调仓动向聚焦内需修复和高景气成长行业 张坤减持美团加仓贝壳 葛兰增持创新药械产业链 傅鹏博加码科技和制造龙头[1] - 三位基金经理管理的百亿规模基金年内均实现正收益 易方达蓝筹精选收益率12.85% 中欧医疗健康收益率28.82% 睿远成长价值收益率48.50%[1][3][6][8] 张坤投资策略 - 易方达蓝筹精选规模349.43亿元 隐形重仓股包括分众传媒持仓增长13.76% 美团持仓减少46.43% 反映对外卖行业竞争加剧和盈利预期承压的重新审视[3] - 新进标的集中在信息科技板块 包括贝壳、钧崴电子、汉朔科技 其中贝壳作为数字化房地产科技平台首次进入重仓名单[3] - 港交所和新恒汇股价表现亮眼 上半年分别上涨44.08%和40.55%[3] - 认为内需循环正反馈将再次形成 居民收入预期提升和社会保障体系完善将推动消费信心恢复 当前组合重点配置内需相关资产[4] 葛兰投资策略 - 中欧医疗健康隐形重仓股包括华东医药、海思科、泽璟制药 其中艾力斯持仓较去年年末增长2627.32% 诺诚健华新进入重点持仓名单[6] - 诺诚健华上半年股价上涨98.94% 基金整体加大对创新药产业链配置[6] - 创新升级、消费复苏及国产替代是医药行业核心驱动力 下半年主要依靠创新突破、消费回暖及国产替代维持增长[6] - 重点布局创新药械产业链、OTC及消费医疗领域 依据企业盈利周期和估值吸引力动态评估[6] 傅鹏博投资策略 - 睿远成长价值隐形重仓股包括博迁新材、舜宇光学科技、广汇能源 其中阿里巴巴持仓增长161.10% 比亚迪持仓增长184.78%[8] - 显著加仓科技和制造等高景气行业个股 特别是人工智能、半导体、通信设备相关公司 信达生物上半年股价上涨114.21%[8] - 配置重点集中在电子、互联网科技、精密制造和医药板块 延续2024年稳定现金流高分红和热点主题投资风格[8] - 认为流动性充裕叠加险资加大权益配置 红利资产继续受青睐 市场将持续关注高景气和高增长行业[9]

核心观点 - 中欧医疗健康基金年内收益率达28.82% 在百亿规模基金中表现突出 [1] - 基金经理葛兰持续加码创新药械产业链 重点增持艾力斯并大幅调仓 [1][3] - 基金隐形重仓股（第11-20名）包括华东医药、海思科、泽璟制药等 持仓比例介于3.20%至1.03% [1][2] - 基金对创新药械、消费医疗及国产替代领域保持长期投资策略 [4][5] 基金业绩表现 - 截至8月29日 中欧医疗健康基金年内收益率为28.82% [1] - 该基金为百亿规模基金中表现突出产品 [1] 持仓结构分析 - 前十大重仓股合计持仓占比50.57% 以药明康德(10.39%)、恒瑞医药(9.69%)为首 [2] - 药明康德持仓46,029,135股 公允价值32.01亿元 [2] - 恒瑞医药持仓57,485,934股 公允价值29.84亿元 [2] - 隐形重仓股（第11-20名）包括华东医药(3.20%)、海思科(2.92%)、泽璟制药(2.85%)等 [1][2] 调仓操作动向 - 艾力斯获显著增持 较去年末增长2627.32% [3] - 诺诚健华持股由906.70万股增至1304.78万股 [3] - 恒瑞医药持股由6717.39万股减至5748.56万股 [3] - 康龙化成持股由7229.50万股减至6339.95万股 [3] - 泰格医药持股由3095.31万股减至2763.39万股 [3] - 迈瑞医疗、爱尔眼科减仓幅度超50% 滑落至隐形重仓股行列 [3] - 东阿阿胶、华润三九退出前二十大重仓股 [3] 重点卖出操作 - 迈瑞医疗累计卖出17.71亿元 占期初净值5.52% [4] - 华润三九累计卖出14.37亿元 占期初净值4.48% [4] - 东阿阿胶累计卖出11.00亿元 占期初净值3.43% [4] - 药明康德累计卖出9.90亿元 占期初净值3.08% [4] 行业展望与投资策略 - 创新升级、消费复苏及国产替代被视为医药行业核心驱动力 [4] - 下半年行业增长主要依靠创新突破、消费回暖及国产替代 [4] - 继续重点布局创新药械产业链、OTC及消费医疗等核心领域 [5] - 坚持长期价值投资框架 依据企业盈利周期、估值吸引力和经营趋势动态评估 [5]

业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入400.92亿元，其中方便面业务收入134.65亿元，毛利率提升0.7个百分点至27.8%，归母净利润同比增长11.9%至9.51亿元 [1] - 分部业绩显示方便面业务收益134.02亿元，饮品业务收益263.54亿元，其他业务收益3.02亿元，合计总收益400.57亿元 [2] - 方便面业务分部业绩(已扣除财务费用)为12.43亿元，饮品业务为23.11亿元，合计分部业绩35.56亿元 [2] 业务战略 - 公司以多元化、差异化、可持续为发展关键词，通过多价位产品矩阵对接消费者需求，强化数字化技术运用提高利润率 [3] - 坚持"多价格+多场景+高品质"三维创新，推动产品升级优化毛利结构，经典系列"红烧牛肉面"保持销量领先 [4] - 明确以高质量发展、利润率提升为导向，目标3-5年实现利润翻倍，新品推出活跃预计贡献收入增长 [10] 产品创新 - 非油炸领域推出鲜Q面，采用三重工艺解决传统非油炸面痛点，精准触达新锐白领和Z世代 [6] - 夜宵场景推出韩式火鸡面，与伊利联名"泡面+芝士条"创新组合，社交媒体反馈积极 [6] - 会员店渠道推出限定产品如"潮卤牛三宝牛肉面"、"红烧牛肉premium杯"，创新免撒调料包提升便捷性 [8] - 6月上市"东方食集"系列，精选地域风味满足尝鲜需求，弘扬中华饮食文化 [10] 技术研发 - 应用航天专利温控技术动态调整生产工艺，保证面饼口感稳定 [13] - FD冻干技术锁住蔬菜包营养成分，RP技术解决熟肉常温保存难题 [14] 渠道拓展 - 积极拓展会员店、社区团购等新兴渠道，形成全域触达能力，线上渠道淘宝天猫累计销售额8.3亿元排名第一 [14] ESG实践 - "速达面馆"系列减塑90%，采用纸质碗、可拼接竹叉、植物基油墨印刷 [15] - 入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)》，获食品行业"行业最佳进步企业" [15]

临床试验与审批进展 - 2022年药物临床试验登记总量达3410项 同比增长1.5% 创历史新高 [1] - 新药临床试验数量为1974项 化学药品占比超50% 生物制品约占40% 中药占比逐年下降 [2] - 细胞和基因治疗产品临床试验达46项 其中间充质干细胞类占12项 医学影像学药物试验11项 [2] - 化学药品和生物制品临床试验主要集中于抗肿瘤领域 中药集中于呼吸/消化/皮肤及五官领域 [2] - 55.8%的新药临床试验可在6个月内启动受试者招募 化学药品和生物制品效率分别达56.7%和59.1% [2] - 2022年批准21个创新药（不含中药） 占比76.2% 化学药品占52.4%共11个品种 抗肿瘤药物数量最多 [2] - 2023年上半年药审中心承办新药上市许可申请和生物制品许可申请合计42项 全年有望突破80项 [3] - 2023年上半年获批新药中国产药占比超60% [3] 研发投入与创新质量 - 2023年上半年恒瑞医药/复星医药/中国生物制药等龙头企业研发费用均超20亿元 [4] - 除百济神州外 生物科技企业研发费用均未超10亿元 资金优先保障核心管线研发 [4] - 监管部门强化审批标准 新规要求同机制/同靶点/同适应症的药品原则上不再批准相似附条件上市临床试验 [4] - 政策提高新药研发门槛和成本 促进行业真正创新 巩固龙头企业先发优势 [4] 国际化与商业合作 - 2017-2023年上半年国内药企海外授权交易占比持续提升 授权引进交易热度下降 [5] - 海外授权交易标的类型丰富 包括创新靶点小分子品种及双抗/抗体偶联药物等 [5] - 具有全球竞争力的产品通过海外授权交易及海外销售获得增量 [6] 支付环境与行业趋势 - 上海试点扩大创新药械商保支付范围 未来有望全国推广 [6] - 医保谈判中差异化且具疗效的产品更具优势 在价格稳定情况下获得放量机会 [6] - 行业营销环节改革深化 销售费用有望持续下滑 开启新一轮经营发展周期 [6] - 创新升级和国际化成为制药工业发展主旋律 行业进入深层次转型阶段 [1][6]

医药行业投资观点 - 摩根士丹利基金研究管理部总监王大鹏在2025年二季报中继续看好医药行业，认为其在创新升级、制造升级及消费升级方面具有较大发展潜力，长期投资逻辑稳固 [1] - 医药行业预计长期维持稳健较快增长，增速有望持续超过GDP，受益于人口老龄化、居民收入水平和健康意识提升 [3] 大摩沪港深精选混合基金持仓分析 - 2025年二季度该基金持仓集中在A股和港股创新药方向，前十大重仓股合计占基金资产净值比例达79 90%，较一季度提高超过11个百分点 [2] - 前十大重仓股包括信达生物、三生制药、科伦博泰生物等，其中5只为新进个股，港股医药占比39 73%、A股医药占比40 17% [2] - 创新药持仓表现较好，主要受代表性公司商务拓展超预期影响 [2] 医药行业基本面与政策环境 - 医保重回平稳增长趋势，商保等政策可能为创新药支付带来增量，板块回归内生增长 [3] - 财政部提出提高退休人员养老金、城乡居民医保财政补助标准，集采及行业整顿影响持续减弱 [3] - 全方面支持创新药发展、商业保险助力药品支付等政策有望落地，利好创新药产业 [3] 外部环境对医药行业影响 - 美国处于降息通道趋势，对港股及创新药等成长板块的压制有望缓解 [3] - 中国药品直接对美敞口较小，创新药主要以授权服务贸易形式出海，药品关税影响有限 [3] - 中国CDMO尤其是小分子具备稀缺性，有一定议价能力 [3]

宏观经济表现 - 上半年中国经济同比增长5.3% [1] - 中国经济总量向140万亿元迈进 [1] - 对世界经济增长贡献率平均达30% [1] 全球供应链地位 - 连续15年稳居全球制造业第一大国 [2] - 220多种主要工业品产量位居世界首位 [2] - 作为150多个国家和地区主要贸易伙伴 [2] 外商投资与开放政策 - 前5个月新设外商投资企业24018家 同比增长10.4% [3] - 通过缩减外资准入负面清单和自贸试验区制度创新扩大开放 [3] - 全面实施跨境服务贸易负面清单和便利跨境数据流动 [3] 国际贸易平台建设 - 举办进博会 服贸会 广交会 消博会和链博会等国际展会 [2] - 为全球企业提供共享中国市场的机遇 [2] 全球治理与多边合作 - 向160多个国家提供发展援助 [3] - 与150多个国家共建"一带一路"倡议 [3] - 亚投行成员从57个扩展到110个 带动超2000亿美元基建投资 [3] 创新发展与转型 - 中国市场展现创新活力和可持续发展潜力 [3] - 发展绿色金融和数字经济 [3] - 参与气候治理和多边贸易秩序维护 [3]

行业现状与反思 - 行业当前正在反内卷，但公司参与了价格战和内卷 [1] - 过去政府和企业的考核重点是销量和速度，导致行业过度竞争 [1] - 行业发展至今需要转向品牌、管理、创新和服务升级 [1] 政策与行业升级呼吁 - 呼吁政府增加对品牌、管理、创新和服务升级的考核和引导 [1] - 建议政府对企业的升级过程给予更多耐心 [1] 车企出海策略 - 当前车企集中出海，存在无序竞争风险 [1] - 希望政府、协会、媒体共同推动可持续、有序的出海方式 [1]

中国外贸韧性分析 核心观点 - 中国外贸展现出强大韧性，广交会吸引28万境外采购商，成交额同比增长3%，共建"一带一路"国家成交占比超六成 [1][18][20] - 美国关税政策导致其国内物价飙升，消费者负担加重，美国企业及商会公开反对关税政策 [3][5] - 中国完整产业链、创新升级及市场多元化战略有效抵御外部冲击，实现高质量发展 [9][12][28] 产业体系与创新优势 产业链优势 - 中国制造业规模连续15年全球第一，产业门类最齐全，广州狮岭镇箱包产业集群年产7亿只箱包皮具，销往140多国 [9] - 产业链无缝衔接，希腊采购商可一站式从广交会直达工厂考察，体现中国外贸独特优势 [9] 创新驱动 - 2024年中国全球创新指数排名第11位，研发投入全球第二，高新技术企业达46.3万家 [12] - 广交会机器人咖啡亭两天订单破千万元，绿色低碳产品如海尔节能60%的洗衣机成采购热点 [14] 市场多元化与品牌升级 全球市场拓展 - 广交会意向出口成交254.4亿美元，共建"一带一路"国家成增长引擎，巴西采购商积极抢占美国关税下的市场空缺 [18][20] - 星星制冷对美出口预计降20%，但欧洲等市场扩张推动整体业务增长10% [28] 品牌战略转型 - 中国企业从代工转向自主品牌，广东佛山企业通过广交会开拓巴西市场，实现品牌直接出口 [24] - 东莞玩具企业强调品牌建设是生存关键，反映中国外贸从"制造"到"创造"的跨越 [26] 国际认可与合作 全球采购商信心 - 英国采购商指出中国产业链完备性是信心来源，马来西亚企业视中国为理想合作伙伴 [20][22] - 广交会境外采购商数量同比增长17.3%，创历史新高，体现国际市场对中国产品的信任 [18] 企业家精神与战略调整 危机应对经验 - 2018年贸易战以来，中国企业积累危中寻机经验，加速创新和多元化布局 [1][28] - 企业家如王荐、陈国霞通过品牌化转型和背水一战精神突破困境 [24][26]