公司股价表现 - 钧达股份午后股价涨超7% 截至发稿上涨7.51% 报16.73港元 成交额3927.96万港元 [1] 技术研发与产业化进展 - 公司钙钛矿电池仍处于研发阶段 [1] - 滁州基地成功实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线 尺寸为210×105mm [1] - 该叠层电池由公司钙钛矿团队自主开发并独立调试完成全流程工艺打通 [1] - 此举标志着公司在叠层电池产业化验证领域迈出关键一步 [1] - 公司已具备产业化面积稳定出片与小批量出货能力 [1] 产能与生产基地情况 - 公司TOPCon总产能为44.4GW [1] - 公司在国内布局两个生产基地 分别为安徽滁州及江苏淮安 [1] - 两个基地的产能均为22.2GW [1] - 安徽滁州生产基地为世界首批实现TOPCon电池大规模量产的基地之一 [1] - 公司生产基地均实现高效的智能自动化生产 [1] 产能扩张与产线灵活性 - 公司具备快速扩大产能规模的能力 [1] - 滁州及淮安生产基地建设均在4-5个月时间内完成 [1] - 公司现有生产基地具备技改空间 可适应新技术路线 [1] - 如果未来TBC电池实现大规模量产 公司现有产线可改造用于生产TBC电池 以提高投资收益率 [1]

技术突破 - 公司联合研究团队研发的商业尺寸硅片级柔性晶硅—钙钛矿叠层电池效率达29.8%，获德国弗劳恩霍夫太阳能研究所认证，为全球首个该类型电池效率世界纪录[1] - 研究团队通过将硅片厚度降至60微米使其具备柔韧性，并创新构建“疏松加致密”的双层缓冲层结构解决钙钛矿功能层弯曲时分层的难题[2] - 基于该技术研制出的超薄全硅片柔性叠层器件厚度仅60微米，转换效率近30%，可对折且弯曲半径仅1.5厘米，重量不到4.4克，单位重量功率高达1.77瓦/克[2] - 在实验室小尺寸上，超薄晶硅—钙钛矿叠层电池小面积器件效率经美国国家可再生能源实验室认证达到33.4%[2] 行业应用与前景 - 该技术突破为柔性晶硅—钙钛矿叠层电池在空间光伏、车载光伏等轻质高功率光伏场景的商业开发奠定基础[1] - 转换效率30%被视为车载光伏大规模商业化发展的临界点，此项成果有望加速推动车载光伏商业化进程[3] - 随着晶硅—钙钛矿叠层电池技术、柔性光伏材料与智能能量管理系统的协同进化，车载光伏商业化进程将加快[4] 市场竞争与规划 - 比亚迪推出的智能太阳能车顶技术应用在2025款汉DM-i与秦PLUS DM-i车型上，其自研异质结电池方案光电转换效率提升至23.18%，车辆静置八小时可补能50公里至70公里[4] - 重庆长安汽车推出“新型透明光伏车身”创新技术，每天补能里程可达20公里至50公里，还可实现防晒隔热、随温变色等功能[4] - 比亚迪规划到2027年光伏组件将覆盖车顶、机盖、车门、玻璃等6平方米曲面，系统功率提升至2千瓦，目标实现“一周不充电”，长远将引入柔性钙钛矿电池，日充电量目标达到200公里[4] 市场潜力 - 车载光伏应用场景广阔，随着经济性提升，预计未来在物流、冷链、应急供电等领域将形成规模化应用，最终形成“万车皆可光伏”的格局[5]

公司技术路线 - 公司表示BC电池与钙钛矿电池是两种不同的技术路线，各有优势 [2] - 公司将TOPCon和IBC结合研究TBC技术 [2] - 公司已完成TBC技术的小试 [2] - 后续量产情况需以公司公告信息为准 [2] 技术研发进展 - TBC技术目前已完成小试阶段 [2] - 公司结合TOPCon和IBC两种技术进行TBC技术研究 [2]

公司技术布局 - 公司正在开发下一代新型高效GTC电池技术 即叠层电池 [2] - 叠层电池技术可有效减少光损失并显著提升光利用率 [2] - 该技术相比公司现有电池性能有明显提升且兼容现有电池组件工艺 [2] 技术优势与市场影响 - GTC电池技术能够显著提高光伏电池的光电转换效率 [2] - 新技术额外设备投资少 实现少投资高增益 [2] - 该技术的应用可为公司提供差异化竞争优势并拓展产品市场 [2]

公司上市备案进展 - 中国证监会于2025年10月18日公布对英发睿能境外发行上市的备案补充材料要求 [1] - 公司已于2025年8月20日向港交所主板提交上市申请 [1] - 联席保荐人为中信建投国际和华泰国际 [1] 证监会要求补充说明的具体事项 - 要求说明2025年8月第十二次增资中不同股东以其持有的英发德坤股权进行增资的最终作价定价存在差异的原因及合理性 [1] - 要求说明国有股东标识手续的办理进展 [1] - 要求说明民丹细胞和英发美国履行境外投资备案手续的办理进展 [1] - 要求说明“建设海外生产基地”项目的建设情况以及相关境外投资备案手续的履行进展 [1] - 要求说明子公司英发德盛拥有的土地使用权及房屋使用权被查封的具体原因及其影响 [1] - 要求说明公司及下属公司经营范围和实际业务是否涉及外资禁止或限制准入领域 [1] - 要求说明本次拟参与“全流通”股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵的情形 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的专业光伏电池片制造商 专注于光伏电池片的研发、生产和销售 [2] - 产品覆盖P型和N型电池片 销往全球市场 [2] - 在N型TOPCon电池片处于行业领先位置 并布局新一代N型xBC电池片技术路线 [2] - 按2024年出货量计 公司是全球第三大N型TOPCon电池片专业化制造商 全球市场份额达14.7% [2] - 公司是国家级专精特新小巨人企业 入选多项行业奖项并参与编制中国行业内多项标准 [2] - 电池片产品通过法国碳足迹认证和德国南德认证 [2]

公司技术路线与订单情况 - 公司当前在手订单仍以TOPcon电池技术路线为主 [2] - 公司在其他光伏电池技术路线（如HJT和钙钛矿）上也获得新订单 [2] 公司业绩与信息披露 - 公司下半年业绩情况未在本次互动中具体说明，需关注后续披露的定期报告 [2] - 相关订单落地及客户验证情况对当季业绩的具体影响未明确说明 [2]

财务业绩 - 上半年实现营业收入310.10亿元，其中二季度166.75亿元 [1] - 上半年归母净利润亏损29.18亿元，其中二季度亏损15.98亿元 [1] - 上半年经营性净现金流18.43亿元，其中二季度26.79亿元 [1] - 上半年组件出货量超32GW，国内占比略超50%，欧洲略超25%，亚太11%-12%，中东约8% [1] 市场策略与区域动态 - 上半年适度降低美国市场销售，当前美国组件价格较年初回升，下半年将加快销售节奏 [1] - 美国市场三季度组件价格较上半年提升，短期可能出现需求加速释放效应 [1] - 对全球光伏市场长期发展充满信心，认为光伏发电经济性在能源中具备显著优势 [1] - 针对美国对印尼"双反"调查，公司通过1GW印尼电池组件工厂和5GW美国组件工厂布局供应链，印尼工厂今年已实现一定规模对美出货 [1] 技术路线规划 - 判断未来几年TOPCon仍为行业主流技术，BC和HJT在局部小众市场具备优势 [2] - 持续优化TOPCon效率与性能，同时前瞻布局钙钛矿叠层电池技术 [2] - 认为光伏电池技术最有价值的变化是从晶硅转向叠层，叠层效率可比晶硅高出4个百分点以上 [2] 储能业务发展 - 全年储能出货目标超8GWh，未来板块有望量利齐升 [2] - 海外订单占比提升及规模效应带动成本费用摊薄，有效提升储能毛利率 [2] - 在手储能订单规模超10GWh，海外订单占比高且含相当规模美国市场订单，支撑未来出货及盈利性提升 [2] 分布式光伏市场展望 - 短期市场可能因政策及收益率不明确呈现观望状态，长期看组件价格下降后占比降低，存在其他成本压降空间以对冲电价变化影响 [2] - 预计各地政策清晰后商业链条将自我调整，需求有望呈现各省份差异化复苏 [3] - 公司将分省份制定战略规划，优化电站开发销售节奏以实现股东利益最大化 [3]

核心观点 - 公司作为高效光伏电池片核心工艺设备主流供应商 在2025年上半年实现营业收入30.62亿元（同比增长20.49%）和归母净利润3.97亿元（同比增长12.94%） 主要受益于产品竞争力和客户端持续交付验收 [6][7] - 公司面临技术迭代加速、客户集中度较高（应收账款和合同资产合计19.91亿元）及存货规模较大（36.24亿元占总资产35.60%）等经营挑战 但核心竞争力未发生重大不利变化 [1][3][5][9] - 研发投入保持高位（2025年上半年1.61亿元占营收5.27%） 在半导体设备、新型镀膜技术和尾气处理系统等领域取得产业化进展 累计获得专利905件（含发明专利83项） [7][8][10][11][12][13] 财务表现 - 2025年1-6月营业收入30.62亿元 同比增长20.49% [6] - 归属于上市公司股东的净利润3.97亿元 同比增长12.94% [6] - 经营活动现金流量净额0.74亿元 同比略降5.11% [6] - 总资产101.79亿元 较期初增长0.69% [6] - 加权平均净资产收益率10.61% 同比下降4.76个百分点 [6] 研发进展 - 研发人员522人 占员工总数21.32% [7] - 重点研发项目包括： - 半导体高温氧化设备（产业化阶段） [11] - 低维护尾气处理系统（产业化阶段） [11] - 第五代硼扩设备（产业化阶段） [12] - 新型PECVD/LPCVD设备（客户验证阶段） [12][13] - 半导体沉积设备（样机制作阶段） [13] - 累计研发投入4.81亿元 其中本期投入0.70亿元 [13] 核心竞争力 - 技术积累：拥有加热温度控制、匀流技术等底层技术 实现TOPCon/XBC电池工艺设备规模化应用 [8] - 客户资源：与隆基绿能、晶科能源、爱旭股份等头部光伏企业建立深度合作 [9][10] - 交付能力：具备TOPCon、XBC等多技术路线境内外交付经验 [9] 募集资金使用 - IPO募集资金净额6.25亿元 [14] - 截至2025年6月30日累计投入募投项目2.47亿元 [14] - 闲置募集资金2.90亿元用于现金管理（年化收益率1.2%-2.25%） [15][16] - 募集资金专户余额0.91亿元 [14] 股权结构 - 实际控制人林佳继直接持股8.55% 通过员工持股平台间接持股 [16][17] - 报告期内未发生股份质押、冻结或减持 [17]

公司IPO与融资计划 - 公司向港交所提交IPO申请 中信建投国际和华泰国际担任联席保荐人 [1] - IPO募集资金净额60.6%用于建立及升级印尼基地 15.2%用于研发光伏电池片先进技术 15.2%用于优化销售渠道 9.1%用于营运资金 [1] - 2022年6月以来获得四轮融资 投资方包括宜宾高投 宜宾睿能投资 宜宾高投产业 宜宾绿能 国家绿色基金 东合创投 建鑫投资等 [3] 产能与技术地位 - 公司为全球第三大N型TOPCon电池片专业化制造商 全球市场份额达14.7% [1][2] - 2025年前4个月N型TOPCon电池片年产能达32.7GW [2] - 2025年8月成为全球首家实现N型xBC电池片商业化的光伏电池片专业化制造商 [3] - 产能全部转换为182mm及以上大尺寸电池片 [2] - 在四川宜宾 绵阳 安徽天长和印尼设有生产基地 [2] 财务表现 - 2022-2024年及2025年前4个月营收分别为56.43亿元 104.94亿元 43.59亿元和24.08亿元 [3] - 同期利润分别为3.50亿元 4.1亿元 -8.64亿元和3.55亿元 [3] - 2025年前4个月营收同比增长111% 净利润止亏转盈 [3] - N型TOPCon电池片营收占比从2023年7.1%提升至2025年前4个月95.5% [3] 客户结构与市场分布 - 前五大客户营收占比从2022年49.7%降至2025年前4个月39.6% [4] - 最大单一客户营收占比从2022年19.7%降至2025年前4个月12.2% [4] - 前五大客户几乎均为中国光伏组件制造商 [4] - 海外营收占比从2022年3.2%上升至2025年前4个月24.5% 主要市场为印度和越南 [4] 存货与成本结构 - 存货金额从2022年2.65亿元增至2025年前4个月13.46亿元 [5] - 存货周转天数从2022年15天增至2025年前4个月63天 [5] - 原材料成本占销售成本比例居高不下 [1] - 存货增加原因包括印尼基地投产需求增加 制成品数量上升 以及为硅棒拉制生产储备原材料 [5] - 存货周转天数增加原因包括扩大硅棒拉制规模 行业竞争导致周转放缓 海外销售交付周期更长 [5]

IPO募资计划 - 公司拟将IPO募集资金净额约60.6%用于建立及升级印尼基地 [1] - 约15.2%用于研发适用于开发光伏电池片产品的先进技术 [1] - 约15.2%用于提升及优化国内及海外销售渠道 [1] - 约9.1%用于营运资金和一般公司用途 [1] 公司业务与技术 - 公司为全球第三大N型TOPCon电池片专业化制造商 按2024年出货量计全球市场份额达14.7% [1][2] - 2025年前四个月N型TOPCon电池片年产能达32.7GW [2] - 2025年8月成为全球首个实现N型xBC电池片商业化的光伏电池片专业化制造商 [3] - 2025年前四个月N型TOPCon电池片营收占比从2023年7.1%提升至95.5% [3] - 截至2025年4月30日产能均已转换为182mm型号及以上大尺寸电池片 [2] 产能布局与融资 - 在四川宜宾 绵阳市 安徽省天长市和印尼设有工厂 [2] - 2022年6月以来获得四轮融资 投资方包括宜宾高投 国家绿色基金等机构 [2] 财务表现 - 2022-2024年及2025年前四个月营收分别为56.43亿元 104.94亿元 43.59亿元和24.08亿元 [3] - 同期年/期内利润分别为3.50亿元 4.1亿元 -8.64亿元和3.55亿元 [3] - 2025年前四个月营收同比增长约111% 净利润止亏转盈 [3] 客户结构 - 前五大客户营收占比从2022年49.7%降至2025年前四个月39.6% [3] - 最大单一客户营收占比从2022年19.7%降至2025年前四个月12.2% [3] - 海外营收占比从2022年3.2%上升至2025年前四个月24.5% 主要市场为印度及越南 [4] 成本结构 - 原材料成本占销售成本比例从2022年91.9%降至2025年前四个月80.6% [4] - 硅片及银浆等原材料占总销售成本50%以上 [4] - 原材料价格经历大幅波动 公司无法保证完全抵消成本波动 [4] 存货状况 - 存货金额从2022年2.65亿元增至2025年前四个月13.46亿元 [5] - 存货周转天数从2022年15天增至2025年前四个月63天 [5] - 存货增加主因印尼基地投产导致原材料需求增加及制成品数量上升 [5] - 存货周转天数增加因扩大硅棒拉制规模 行业竞争导致周转放缓 海外业务交付周期更长 [5]