摘要今日周四（9月25日）亚盘时段，纸黄金目前交投于850元附近，截至发稿，纸黄金暂报855.12元/ 克，跌幅0.31%，最高触及859.96元/克，最低下探852.21元/克。目前来看，纸黄金短线偏向看空走势。 美联储新理事斯蒂芬·米兰抛出激进降息论，力挺特朗普却遭市场冷遇，其颠覆性观点引发金融圈震荡 与质疑。 现实经济状况同样与米兰的激进降息主张相悖。亚特兰大联储预测美国三季度GDP增速超3%，彰显经 济韧性；股债金等资产表现强劲，企业与家庭融资意愿未受抑制；虽就业市场趋缓，但通胀回升风险犹 存，令进一步降息的必要性悬而未决。在此背景下，米兰的激进论调显得尤为突兀。 【最新纸黄金行情解析】 今日纸黄金需重点关注的关键阻力位区间为860元/克至870元/克，而重要支撑位区间则位于830元/克至 850元/克。 然而，市场对相关观点普遍持怀疑与不认同态度，根源在于其理论根基存在明显缺陷。就"特朗普政 策"而言，其预期成效及潜在副作用均存疑：限制移民或致劳动力短缺、推升工资与通胀，背离降息初 衷；关税增收手段因贸易转移效应将渐失效；供给侧改革如放松监管等，效果向来难以精准预判。 米兰在论证时还存在选择性忽略不 ...

报告行业投资评级 建议超配利率债和黄金、中配信用债、蓝筹股和原油，低配成长股和货币 [4][54] 报告的核心观点 特朗普主导国际贸易货币体系重组大致框架已完成，中美贸易僵局或维持，美联储重启降息但步伐缓慢，中国决策层重心或转向调结构；宏观环境利多风险资产、略利多贵金属、利空国债，A股有内在调整风险，债券有阶段性机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年1 - 8月份宏观市场回顾 2024年11月特朗普当选影响全球市场，1 - 3月美元美债走弱资金流向海外，4月关税引发市场海啸，后贸易形势缓和，7月以来风险资产走高避险资产受抑 [6] 宏观环境评述 - **中国外需展现韧性但内需全面走弱**：7月中国内需走弱外需有韧性，投资、消费、工业产出、房地产、物价、金融等方面有不同表现，出口因多因素好于预期 [7][10][11][19] - **新政冲击使得美国经济滞涨**：特朗普改革扰乱美国经济，7月就业数据差，薪资增速显示就业市场疲软，通胀有不同表现，消费者信心受影响 [21][23][26] - **中国加大逆周期支持政策力度**：8月房地产政策微调，出台消费和服务业贷款贴息政策，1 - 7月财政刺激力度大但债务杠杆率上升 [27][29][30][34] - **美联储暗示将重启降息进程**：鲍威尔讲话暗示降息，市场有降息预期，特朗普影响美联储人事，预计2026年降息节奏或有变化 [35][36][37] 资产市场分析 - **国债利率**：2025年中国国债利率中期下行但速率受制约，美债利率下半年大概率高位盘整 [42][43] - **汇率**：2025年下半年美元指数先抑后扬，人民币兑美元汇率先扬后抑 [46][47] - **股票指数**：2025年各指数有不同涨幅，A股有调整风险 [48][49] - **大宗商品**：2025年下半年大宗商品维持高位宽幅震荡，不同类别受不同因素影响 [51] 中期资产配置 2025年初至8月不同资产有不同增长，国际贸易和国内政策影响资产表现，给出中期资产配置建议 [52][54]